黄金价格表现 - 2026年1月20日午后，现货黄金价格直线拉升，历史首次站上4700美元/盎司，截至13:40左右报4671.72美元/盎司 [1] - 年初至今，现货黄金涨幅已超过8%，上涨超过380美元 [1] 推动金价上涨的因素 - 近期多重地缘风险持续推动黄金历史性行情 [3] - 美国总统特朗普称将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [3] - 特朗普表示若未就美国得到格陵兰岛问题达成协议，将“百分之百”对部分欧洲国家加征关税 [3] - 在全球经济不确定性的背景下，黄金作为传统避险资产的地位愈发明显 [3] - 随着地缘政治风险加剧及通胀压力上升，投资者纷纷转向买入黄金作避险用途 [3] 机构观点与价格预测 - 世界黄金协会指出，当前金价已基本反映全球经济平稳增长、主要央行开启降息周期的主流预期，预计短期内将在±5%的区间内高位震荡 [3] - 光大证券国际环球市场及外汇策略师汤丽鸿预测，现货金价2026年的目标价为每盎司4950美元 [3] - 金价的稳定增长使其成为2026年资产配置中不可或缺的一部分 [3]

市场整体表现与指数预测 - 1月20日A股早盘震荡走弱，截至午间收盘，沪指跌0.30%，深成指跌1.22%，创业板指跌1.83% [1] - 华泰证券认为，主要宽基指数短期内不会有太多惊喜，沪指4190点或是短期高点，2月前市场大概率进行技术性回调 [1][7] - 若股指因情绪驱动再次加速上涨，需提防春节行情被透支甚至提前结束 [1][7] 机构后市观点汇总 - 国信证券认为春季行情未完待续，阶段性波动或是布局良机，科技主线不变，建议短期均衡配置 [1][4] - 申万宏源证券认为，短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段，A股具备中期上行基础，需耐心等待进一步催化 [5] - 华泰证券建议操作上仓位不宜过轻，但需调整持仓结构，开始侧重“业绩基本面”的方向 [1][6][7] 当日盘面热点板块 - 地产板块逆势走强，城投控股、合肥城建等多股涨停，一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄，中银证券预计一季度将有政策调整 [1][2] - AI应用方向反弹，浙文互联、天地在线等多股涨停，中信证券认为后续催化仍多，AI应用加速落地趋势有望延续 [1][3] - 半导体板块冲高，中微半导20%涨停；化工板块拉升，红宝丽等多股涨停；消费股活跃，美容、白酒等方向领涨；煤炭板块局部异动，大有能源涨停 [1] 当日盘面下跌板块 - 商业航天板块继续杀跌，有色金属、军工、光伏、消费电子等方向跌幅居前 [1] 机构看好的行业方向 - 国信证券建议关注AI应用落地的细分板块，以及非银、资源品、白酒和地产等部分价值板块 [4] - 华泰证券指出，目前盈利改善预期较大的行业包括有色、电力设备以及新能源等 [7] - 中信证券指出，AI硬件入口形态日趋多元，涵盖汽车、机器人、眼镜等大型终端及可穿戴设备；软件侧，模型推理能力升级带来企业级Agentic AI加速落地 [3]

2025年四季度及全年经济数据点评 - 2025年四季度国内生产总值同比实际增长4.5%，全年经济同比实际增速为5% [4] - 2025年经济呈现“前高后低”特点，一季度增速为5.4%为年内最高，四季度4.5%为年内最低 [5] - GDP平减指数持续为负值，通胀环境无明显改善 [5] 工业生产情况 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，涨幅较11月的4.8%上升0.4个百分点 [4][5] - 2025年12月规模以上工业增加值环比增速为+0.49%，较前值+0.44%有所回升 [5] 固定资产投资情况 - 2025年1-12月固定资产投资累计同比下降3.8%，前值为下降2.6% [4] - 2025年12月固定资产投资环比增速为-1.13%，较11月的-0.37%降幅扩大 [6] - 房地产、制造业、广义基建投资三大分项同比增速均呈持续回落态势 [6] 消费情况 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，前值为增长1.3%，连续7个月回落 [4][6] - 2025年12月社会消费品零售总额环比增速为-0.12%，前值为-0.41% [6] 债市观点 - 2025年8月至今国债收益率曲线明显走陡，短端稳中有降，长端尤其是30年期收益率整体处于上升通道 [7] - 预计2026年10年期国债收益率波动中枢为1.75% [7] 可转债市场 - 2026年开年至1月16日，中证转债涨跌幅为+5.6%，中证全指数涨跌幅为+5.5%，走势基本同步 [7] - 长期看转债依然是相对优质资产，需在结构上多做文章 [7]

文章核心观点 - 文章为国泰海通策略深度对话第一期，主题为“决胜转型”，旨在深度探讨投资认识、框架与方法，核心聚焦于如何在中国股市的“转型牛”背景下进行投资，特别是如何把握新兴科技主线并兼顾收益与风险 [1] 如何看待当下中国股市的"转型牛" - 该部分内容在提供的文档中未展开，文档仅列出了此问题，但未包含具体分析 [1] 新兴科技是主线，怎么做好科技投资 - 该部分内容在提供的文档中未展开，文档仅列出了此问题，但未包含具体分析 [1] 如何兼顾收益弹性与风险控制 - 该部分内容在提供的文档中未展开，文档仅列出了此问题，但未包含具体分析 [1]

债券付息安排 - 广发证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)将于2026年1月21日支付利息，计息期间为2025年1月21日至2026年1月20日 [1] 债券品种一详情 - 债券品种一简称为“25广发01”，债券代码为“524121” [1] - 该品种票面利率为1.83% [1] - 本次付息每手(面值1000元)派发利息人民币18.30元(含税) [1] 债券品种二详情 - 债券品种二简称为“25广发02”，债券代码为“524122” [1] - 该品种票面利率为1.90% [1] - 本次付息每手(面值1000元)派发利息人民币19.00元(含税) [1]

公司融资活动 - 广发证券获得中国证监会批复 同意其向专业投资者公开发行永续次级公司债券 [1] - 本次获批的永续次级公司债券注册额度为不超过200亿元人民币 [1] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效 公司可在有效期内分期发行债券 [1] 债券发行安排 - 债券发行应严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [1] - 自同意注册之日起至本次债券发行结束前 公司如发生重大事项需及时报告并按规定处理 [1]

公司战略定位与使命 - 公司作为北京市属控股上市券商，坚守“金融首善，创享美好”使命，锚定北京根据地战略，紧扣首都“四个中心”功能建设，为市属国企、中央在京企业及专精特新民营企业提供全方位综合金融服务 [1] - 公司在新征程上将坚定不移立足首都战略定位，围绕差异化发展路径深化发力 [5] 2025年金融服务成果概览 - 2025年，公司通过债券融资、资产证券化、股权融资等多元渠道，累计引导256亿元金融“活水”精准灌溉首都实体经济 [1] - 公司构筑起覆盖企业全生命周期的融资服务体系，债券、ABS、股权融资协同发力 [3] 债券融资业务表现 - 2025年，公司作为主承销商为京投公司、京能集团、首钢集团等重点企业完成债券融资89亿元，较去年增长24亿元，增幅达37% [2] - 公司聚焦科技创新领域，发行科技创新公司债券53亿元，资金定向支持科创企业研发、轨道交通建设等关键领域 [2] 资产证券化业务表现 - 2025年，公司资产证券化业务新增管理规模374亿元，同比增长92% [2] - 公司资产证券化业务行业排名跃升至第12位，其中为北京企业通过ABS融资167亿元，覆盖基础设施、租赁债权、应收账款等多元资产类型 [2] 股权融资与北交所业务 - 公司紧抓北交所改革机遇，深度参与首都科技型企业资本化进程 [3] - 2025年，公司保荐项目“祺龙海洋”获北交所上市委无条件过会，“振华海科”完成北交所辅导备案，储备多个意向申报项目 [3] - 2025年全年，公司为30家北京地区挂牌公司提供持续督导服务，提供“辅导－申报－发行”全链条服务 [3] 资源协同与生态建设 - 公司主动搭建“政、企、金”三方对接平台，2025年累计主办8场专题活动，涵盖北交所政策解读、上市实务辅导等 [4] - 公司联合朝阳区发改委等单位，精准对接市属企业、区重点国企、科技领军企业需求 [4] - 公司多年承接朝阳区企业上市加速器项目，为（拟）上市企业提供定制化咨询辅导、动态资讯等服务 [4] 未来战略发展重点 - 公司将聚焦首都“四个中心”功能建设，针对国际科技创新中心、文化中心等关键领域，定制专属金融方案 [5] - 公司将融入京津冀协同发展战略，推动金融资源在区域内优化配置 [5] - 公司将扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，引导金融“活水”精准滴灌重点领域与薄弱环节 [5]

公司设立与股权结构 - 湖北长江企业管理研究院有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为涂君山 [1] - 公司注册资本为3000万人民币 [1] - 公司由湖北省投资公司、长江证券创新投资(湖北)有限公司、天风创新投资有限公司共同持股 [1] 经营范围 - 公司经营范围包括社会经济咨询服务 [1] - 公司经营范围包括信息技术咨询服务 [1] - 公司经营范围包括企业管理咨询 [1]

行业整体表现 - 2025年12月证券类App月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创下2025年以来的月度新高 [1] - 2025年全年月活呈现“年初回暖、年中调整、触底回升”的走势，1月活跃人数为16183.94万，3月达17172.69万，较1月增长近千万，5月降至全年低点，此后进入回升通道，最终以12月峰值收官 [1] - 从月度数据看，月活同比增速在2025年8月达到27.26%的高点，10月同比下滑8.40%后，11月同比降幅收窄至-3.20%，12月恢复至同比增长2.26% [2] 市场竞争格局 - 第三方证券App在流量上占据显著优势，2025年12月同花顺、东方财富、大智慧月活分别为3670.25万、1822.32万、1297.38万，位列前三 [2] - 券商自营App中，华泰涨乐财富通和国泰海通君弘月活突破千万，分别为1212.07万和1040.1万 [2] - 兴业证券优理宝月活达187.21万，同比大幅增长20.66% [2] - 行业头部效应凸显，2025年月均活跃人数超百万的券商App数量从2024年的24家增至25家，平均月活超过600万的App达到14个，较往年增加 [4] 头部应用年度排名 - 2025年全年平均月活排名前三均为第三方平台：同花顺（3549.91万）、东方财富（1742.77万）、大智慧（1209.55万） [4][5] - 券商自营App中，华泰证券涨乐财富通以1143.56万的月均活位居第一，其后为国泰海通君弘（987.80万）、平安证券（846.09万）、中信证券信e投（707.17万）和招商证券（707.07万） [4][5] - 国泰海通通财、中信建投证券蜻蜓点金、广发证券易淘金、方正证券小方、中国银河证券、中泰齐富通等App平均月活均超过600万 [4][5] 技术发展与服务升级 - 2025年AI技术在证券行业应用加速落地，多家券商推出智能工具，覆盖智能投研、智能交易、智能投顾三大核心场景 [6] - 在智能交易领域，银河证券升级了询报价及交易机器人服务，实现自动筛选报价、价格谈判、生成订单及对冲操作 [6] - 在智能投顾领域，国金证券推出AI投顾平台，东方财富妙想大模型整合全量金融行业数据，财达证券升级智能投顾工具、智能条件单交易等功能 [6] - AI工具正帮助投资者提高信息整合、数据分析、策略辅助、财报诊断等多项能力，拓宽投资者能力边界 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2026年央行货币政策或保持结构性发力特征，推出“降利率、扩额度、拓范围”措施，优先选择结构性工具可定向支持特定领域、预留总量工具操作空间 [2] - 银行“稳定器”作用持续生效，券商等交易盘行为有新特征，大型银行净买入5 - 10年国债，超长期国债缺乏支撑，券商交易盘博弈有偏好 [2] - 2026年一季度债市，流动性宽裕支撑短期资产，短利率优势延续，长端利率交易逻辑深化，10年国债或优于30年国债，超长债企稳受供需和股债跷跷板影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 1月6M期买断式逆回购净投放3000亿元，存续规模达6.80万亿元，3M期2.80万亿元，6M期4.00万亿元 [5] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，完善并加大支持力度，还推出多项措施助力经济转型优化 [8] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 1月12 - 16日，央行7天逆回购投放9515亿元，到期1387亿元，净投放8128亿元，1月19 - 23日预计基础货币到期回笼11015亿元 [11] - 1月中旬资金面先紧后松，DR001维持在1.3% - 1.4%，各资金利率较1月9日收盘有变化，利率中枢较上周也有变化 [13][14] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：上周同业存单发行5535.80亿元，到期8084.60亿元，净融资 - 2548.80亿元，城商行发行规模最大，净融资653.60亿元 [17][23] - 发行利率：上周同业存单发行利率较前一周有提高，不同类型银行3月期和1年期平均发行利率变化不同 [25] - 二级市场：上半周存单利率上行，后因6月期买断式逆回购放量，收益率整体下行，各期限AAA级同业存单收益率有变化 [28] 债券市场 一级市场 - 2026年初国债发行节奏提升，截至1月16日，国债累计净融资约0.20万亿元，地方债约0.19万亿元，主要是贴现和短期国债发行增加 [31] - 上周利率债供给规模环比下降，国债、地方债、政金债发行和净融资情况不同，特殊再融资债已发行0.05万亿元 [38][41] 二级市场 - 10年期以内国债表现优异，大型银行买入和央行投放支撑；超长端30年国债收益率上行，交易盘卖出未使超长债企稳 [31][44] - 国债活跃券与次活跃券利差为正，可关注10年国债换券行情，10 - 1年和30 - 1年国债期限利差走扩，长期及超长期国地利差收窄 [51][58][62] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模回升，平均值约8.62万亿元，大行、中小行、保险、券商、基金等机构在国债、政金债、地方债买卖有不同表现 [65][68] - 11月机构杠杆率非季节性环比下降，银行、券商和其他机构杠杆率降低 [66] - 主要交易盘加仓成本有差异，券商周三补仓7 - 10Y国债博弈宽松预期，配置盘投资地方债收益相对更高 [76][82] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、阴极铜期货结算价等上涨，线材、水泥等价格下跌，CCFI指数上涨，BDI指数下跌 [87] - 食品价格方面，猪肉批发价上涨，蔬菜批发价下跌，原油期货结算价格上涨，美元兑人民币中间价7.01 [87] 后市展望 - 2026年一季度债市，流动性支撑短期资产，短利率优势延续，长端利率交易逻辑深化，10年国债或优于30年国债 [89] - 投资策略：超长债有赔率空间可建仓博弈反弹，初期持仓中短期国债及政金债，关注二永债机会，后可适度拉长组合久期 [90][91]