报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 永赢基金管理的黄金股ETF（517520.SH）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI），2025年9月11日至12月12日期间，其最佳趋同股为赤峰黄金(600988.SH) [3][10] - 赤峰黄金2024年基于预期EPS的底部估值接近16倍PE，2024 - 2025年（2025年截至12月12日）股价波动大部分未超越基本面价值区间，2025 - 2027年预期每股基本面价值分别为26.02、33.01和38.65元，收盘价31.2元/股，低于2026年每股基本面价值 [3][10] - 2025年12月12日收盘仓位为58.97% [3][11] - 2025年10月至12月12日，基于赤峰黄金动态仓位配置黄金股ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策略获4.99%期末收益，最大回撤5.52%，买入持有获 - 0.1%期末收益，最大回撤14.93% [4][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金股ETF配置价值分析 - 黄金股ETF（517520.SH）跟踪SSH黄金股票指数，2025年9月11日至12月12日最佳趋同股为赤峰黄金 [3][10] - 赤峰黄金2024年底部估值近16倍PE，2024 - 2025年股价波动多在基本面价值区间内，2025 - 2027年预期每股基本面价值及收盘价情况 [3][10] - 2025年12月12日收盘仓位为58.97% [3][11] - 2025年10月至12月12日，动态仓位配置策略与买入持有策略的收益和回撤情况 [4][11]

公司股价与交易表现 - 12月18日，龙洲股份股价上涨5.79%，报收10.23元/股，成交额达15.53亿元，换手率为29.82%，总市值为57.53亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务涵盖汽车客运及站务、货运物流、汽车销售与维修、成品油及天然气销售、职业教育、商业保理、沥青供应链服务等 [1] - 主营业务收入中，沥青供应链占比最高，为57.72%，其次是汽车制造、销售及服务占12.69%，成品油及天然气销售占11.78%，汽车客运及站务服务占10.18%，其他业务占6.50%，港口码头服务占1.13% [1] 机构股东动态 - 诺安基金旗下产品“诺安多策略混合A”于第三季度新进成为龙洲股份十大流通股东，持有340.72万股，占流通股比例为0.61% [2] - 根据测算，该基金在12月18日因股价上涨浮盈约190.8万元 [2] 相关基金产品信息 - “诺安多策略混合A”基金最新规模为18.55亿元，今年以来收益率为63.52%，近一年收益率为50.57%，成立以来累计收益率为215.6% [2] - 该基金的基金经理为孔宪政，其累计任职时间超过5年，现任基金资产总规模为56.08亿元，任职期间最佳基金回报为78.02% [3]

港股科技50ETF (159750) 市场表现与规模 - 该ETF于12月17日上涨0.99%，成交额为8313.10万元 [1] - 当日基金份额增加400.00万份，最新份额达到14.66亿份 [1] - 近20个交易日份额累计增加4900.00万份 [1] - 最新资产净值计算值为14.96亿元 [1] 港股科技50ETF (159750) 产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证香港科技指数收益率(经汇率调整后) [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为刘重杰 [1] - 该ETF自2022年1月26日成立以来，累计回报为2.09% [1] - 该ETF近一个月回报为-5.88% [1]

天弘基金旗下产品动态 - 天弘鑫利三年定开债基金在二级市场买入其基金托管人江苏银行发行的“25江苏银行债03BC”债券 交易价格被认定为公允 符合基金的投资目标和策略 [1] - 天弘普利90天持有期债券型证券投资基金原定募集截止日为2025年12月19日 现决定将募集期延长至2025年12月23日 2025年12月24日起不再接受认购 [4] 公司公告信息 - 天弘基金管理有限公司于2025年12月18日发布了两则公告 分别关于旗下基金的关联交易情况以及另一只基金的募集期延长事项 [1][4][6] - 投资者可通过公司官方网站或客户服务热线了解基金相关事宜 [1][4]

市场动态与基金行为 - 在行情短线切换剧烈的背景下，部分基金经理采取减仓或调仓动作，以保存年内收益或布局跨年行情 [1] - 以广发鑫益为例，12月16日A股指数大幅回调时该基金仅下跌0.22%，自10月27日创历史新高后回撤仅2.57%，与其三季度末超九成的高股票仓位及高弹性重仓股（如立讯精密、兆易创新等）表现不契合 [3] - 益民基金旗下多只权益产品自10月末以来波动显著减小，个别产品净值走势近乎直线，基金经理在三季报中曾提示市场短期震荡概率上升 [3] - 有重仓科技板块的基金经理透露，在11月对估值已反映明年约20倍市盈率预期的海外算力链进行了减持，并对部分股价已透支明年预期的国产算力产业链采取“边走边卖”策略 [3] - 华北某基金经理透露近期降低了部分仓位，但仍维持中高仓位运作，主要调整了结构，增加了服务消费等防守板块 [4] 基金类型与策略分析 - 灵活配置型基金在仓位控制上更具优势，其股票持仓比例可在0%至95%区间灵活浮动，极端情况下可空仓，而普通股票型基金通常需维持不低于80%的股票仓位 [4] - 这类基金能根据市场行情灵活调整仓位以规避风险或捕捉收益，但对基金经理的市场研判和仓位调控能力要求更高，投资管理难度更大 [4] - 前海开源基金基金经理认为，应对市场波动主要通过仓位控制管理回撤和在合同允许范围内调仓换股，但主题基金受合同严格限定，难以进行跨板块操作 [5] 后市展望与投资方向 - 多数基金经理对后市保持乐观，认为估值偏高后的调整是健康的，为后续行情“跌出”新的操作空间 [2] - 有基金经理表示会等待优质公司价格回调至有吸引力的区间再买入，同时也关注那些通过高位震荡而非深度回调来消化估值的强势股，若其通过震荡夯实基础也会考虑重新买入 [5] - 长城基金基金经理认为年底市场情绪偏谨慎，部分资金有兑现收益诉求，交易量收缩，但他倾向于认为这只是积极市场下的必要调整，市场前景仍值得期待，科技新兴成长板块将继续保持引擎地位 [5] - 投资方向上，可重点关注以算力为核心的基础设施领域（如算力芯片、光通信、PCB等）、AI驱动下的端侧与云端协同领域以及具身智能场景落地领域（如人形机器人、无人车等） [6] - 中信保诚基金基金经理认为，当前许多优秀的新消费及出海方向公司，其2026年PE估值已回落至15倍左右，与传统消费估值水平相当，继续下跌空间可能有限，中长期景气度仍有望维持 [6] 基金业绩表现 - 得益于及时减仓，广发鑫益年内涨幅约为五成，益民服务领先年内涨幅超过33%，在多次回调行情中有效控制了回撤，积累了净值上涨 [3]

| 馬全名称 | 招商中院1-6年进出口行债券指数正券投资基金 | | --- | --- | | 馬会简称 | 报顾中级1-5年进到10元 | | 基金主代码 | 008473 | | 基金管理人名称 | 排商基金管理有限公司 | | 公告依据 | 根据法律法规及《图商中债书-5年通出口行债券指数证券投资基金基金 合同,《图资中值-1-5年进出口行债券指数正券投资基金融券设备于 30 H T- W ST .. | | 馬会名称 | 招商 CFETS银行间配色情豪报監委投资基金 | | | | --- | --- | --- | --- | | 馬会荷於 | 招商CFETS限行到配色情形指数 | | | | 基金和代码 | 019565 | | | | 基金管理人名称 | 招商基金管理有限公司 | | | | 公司依据 | 根据法律法规及(图画《FETS限行向除色债券指数证券投 资基金属金合同,《图语CFETS银行同球色鼠罗指数正学 | | | | 帮修大额申购配资日 | 投资基金据最说明 图等相关规定。 2025 = 12 18 | | | | 最低大额转换折入机购日 | 2025 11 12 11 18 ...

这份报告的编制过程受到此前政府停摆的特殊影响。由于十月数据合并发布，且调查周期延长，美国劳工统计局指出家庭调查数据的波动性高于往常。政府 停摆导致联邦雇员人数在报告中持续减少，尽管在统计参考周结束后政府恢复运转，相关雇员被计入就业人口，但停摆对数据的精确影响难以完全量化。 薪资增长放缓成为报告另一焦点。十一月美国平均时薪环比仅增长百分之零点一，增速较前月显著下降。这一指标受到经济学家密切关注，因其直接关系到 家庭消费能力与通胀动力。当前消费开支呈现分化态势，不同收入群体的支出行为差异日益明显。 近日公布的美国十一月非农就业报告为市场研判明年货币政策走向提供了关键依据，尽管数据本身因技术性因素存在一定局限性。报告显示，十一月美国非 农就业人数增加六点四万，略高于市场预期，但失业率升至百分之四点六，同时平均时薪环比增速放缓。这份混合信号的数据发布后，金融市场反应明显。 就业增长主要集中于医疗、社会援助及建筑业等领域。其中，美国私营部门就业人数增长有所改善，但运输仓储业与休闲招待业岗位出现下滑。有经济研究 指出，近期美国就业数据整体呈现疲软态势，私营部门招聘仅显现微弱且逐步的改善迹象。值得注意的是，人工智能数据中心 ...

中国ESG生态发展现状 - 中国的ESG生态已从萌芽倡导阶段进入体系化生长的新阶段，呈现政策护航、企业主驱、资金赋能协同发展的特征 [2][7] - 中国上市公司践行ESG的底层逻辑正发生深刻转变，从“被动应对合规要求”的成本负担转向“主动创造长期价值”的战略选择 [2][10] - 过去五年，ESG已从一个前瞻概念演进为与基本面深度整合、务实落地的发展生态，其确定性在全球变局中尤为珍贵 [2][5] 制度力量：政策体系的质变 - 2025年中国ESG政策体系实现从“指导纲要”到“执行框架”的质变，政策从宏观框架细化为可执行、可验证的具体举措 [3][9] - 沪深北交易所的《可持续发展报告指引》已明确时间表，A股ESG信息披露正稳步从自愿走向强制 [9] - 全国碳市场在2025年首次纳入钢铁、水泥、电解铝三大行业，覆盖排放量占比从45%提升至60%以上 [9] - 新《公司法》将股东临时提案权门槛大幅降低至1%，远低于国际普遍水平，赋予中小股东更强话语权 [10] - 公募基金行业开启“积极行权”新时代，相关规则要求公开投票记录、参与重点公司治理，参与治理能力日益体系化 [10] 企业力量：实践逻辑的转变 - 企业ESG实践逻辑发生深刻转变，“绿色行动”成为企业提质增效的“新引擎”，“出海深耕”倒逼ESG能力成为“新护照” [3][10] - 调研显示，超六成上市公司计划维持或增加碳减排投入，四分之一企业计划提升10%以上的资金投入 [10] - 企业减排驱动力从单一政策约束转向“经济效益、客户要求、绿色融资”的多元市场化驱动 [10] - 例如，中国石化青岛炼化通过能效提升改造，每年可节约3.84万吨标煤，产生年经济效益约3072万元 [10] - 下游客户需求成为重要驱动力，如吉利汽车要求2025年供应端碳减排不低于20%，苹果要求供应商2030年实现碳中和 [10] - 在出海过程中，ESG能力成为关乎生存的“准入证”，例如徐工机械在巴西本地化雇佣率超过96%，兖矿能源在澳大利亚系统化管理社区投诉 [11] 资金力量：机构投资者的角色蜕变 - 以公募基金为代表的机构投资者角色发生关键蜕变，从被动财务投资者转向积极股东和价值共建者 [3][12] - 晨星调研报告数据显示，有20%的资产所有者在超过75%规模的投资中明确提出ESG要求 [12] - 机构投资者的“尽责管理”正在走向实质化，新《公司法》实施后参与渠道更加畅通 [3][12] - 华夏基金在2025年参与了超过1000次股东会，投票参与数行业领先 [3][13] 华夏基金的ESG实践 - 华夏基金连续第五年发布《中国ESG投资发展创新白皮书》 [2][5] - 2025年联合紫顶股东服务开展一线调研，回收了超过520份有效问卷 [6] - 深化产业ESG研究，走访汽车、机械、通信等行业企业产线，发布《上市公司治理实践调研洞察报告》 [13] - 拓宽全球视野，ESG团队远赴巴西调研，并与贝拉咨询联合举办研讨会 [13] - 在公募REITs领域，旗下8只产品同步发布独立ESG报告，为境内首例，其中华夏越秀高速REIT已连续四年发布相关报告 [3][14] - 华夏基金目前在管公募REITs数量和规模均位居行业首位 [14]

| 新任高级管理人员职务 | 重重长 | | --- | --- | | 新任高级管理人员姓名 | 张涛 | | 是否经中国证监会核准取得高管任职资格 | | | 中国证监会核准高管任职资格的日期 | | | 任职日期 | 2025年12月16日 | | 过往从业经历 | 曾任华泰证券股份有限公司总裁办公室总 | | | 裁秘书、投资银行一部业务经理、福州办 | | | 事处副主任、上海总部投资银行业务部副 | | | 总经理(主持工作)、深圳总部副总经理(主 | | | 持工作)、深圳彩田路营业部总经理、董事 | | | 会秘书兼总裁助理兼董事会办公室主任、 | | | 副总裁,华泰期货有限公司董事长,钟山 | | | 有限公司董事、副总经理,钟山金融控股 | | | 有限公司董事长,东兴证券股份有限公司 | | | 财务负责人、董事、总经理,首创证券股 | | | 份有限公司总经理等职务。现任首创证券 | | | 股份有限公司党委书记、董事长。 | | 取得的相关从业资格 | 基金从业资格 | | 国籍 | 中国 | | 学历、学位 | 博士研究生 | 12月17日，中邮创业基金管理股份有限公司（下称"中 ...

| 新任高级管理人员职务 | 董事长 | | --- | --- | | 新任高级管理人员姓名 | 张涛 | | 是否经中国证监会核准取得高管任职资格 | | | 中国证监会核准高管任职资格的日期 | | | 任职日期 | 2025年12月16日 | | 过往从业经历 | 曾任华泰证券股份有限公司总裁办公室总 | | | 裁秘书、投资银行一部业务经理、福州办 | | | 事处副主任、上海总部投资银行业务部副 | | | 总经理(主持工作)、深圳总部副总经理 | | | (主持工作)、深圳彩田路营业部总经理、 | | | 董事会秘书兼总裁助理兼董事会办公室主 | | | 任、副总裁,华泰期货有限公司董事长, | | | 钟山有限公司董事、副总经理,钟山金融 | | | 控股有限公司董事长,东兴证券股份有限 | | | 公司财务负责人、董事、总经理,首创证 | | | 券股份有限公司总经理等职务。现任首创 | | | 证券股份有限公司党委书记、董事长。 | | 取得的相关从业资格 | 基金从业资格 | | 国语 | 中国 | | 学历、学位 | 博士研究生 | 张涛曾任华泰证券股份有限公司总裁办公室总裁秘书、投资 ...