市场表现 - 7月21日沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，双双创年内新高[2] - 7月22日市场收涨，成交额1.73万亿，较上一交易日增加约1400亿[1] 资金流向 - 7月21日上证净流入317.96亿元，深证净流入126.16亿元[3] - 7月21日主力资金流入前三板块为电网设备、通用设备、工业金属，流出前三为软件开发、IT服务、股份制银行[3] 消息面 - 上半年我国西部地区进出口总值2.12万亿元，同比增长10.4%，创历史同期新高[6] - 7月LPR报价5年期以上为3.5%，1年期为3%，均维持不变[7] 行业动态 - 中国快递业务量连续11年位居世界第一，目前平均每天揽收快件超5亿件[8] - 1 - 6月在线餐饮占餐饮收入比重增长1.9个百分点，跨境电商进出口1.32万亿元，同比增长5.7%[9] 基金动态 - 2025年以来港股市场强势反弹，恒生指数涨幅逾22%，南向资金年内净流入额超7200亿元，多只港股主题基金年内净值增幅突破70%[12] - 截至7月15日，公募FOF今年以来平均回报达4.24%，养老FOF平均回报为4.33%，20多只产品回报超10%[13][14]

港股主题基金业绩表现 - 港股主题基金年内单位净值增长率最高达133.73%，暂居全市场公募基金业绩榜首 [1][3] - 中银港股通医药A年内净值增长率为105.43%，成为另一只"翻倍基" [3] - 业绩排名前20的基金中，港股主题基金占据八席，其余产品港股仓位在20%~40%之间 [3] 港股市场反弹原因 - 恒生指数年内涨幅超23%，领跑全球主要指数 [3] - 产业层面积极变化推动港股基本面拐点，如人工智能大模型推出和创新药出海加速 [3] - 港股对海外流动性环境敏感，宽松预期带来估值快速修复 [3] - 港股估值处于较低水平，2024年底恒生指数PE仅为9倍，具备较大上行空间 [3] 中国资产价值重估 - 港股科技、消费、医药板块此前处于估值底部，2024年9月起中国资产重新受全球资金追捧 [4] - 中国经济增长可能性和资产配置价值被发现，推动港股价值重估主升浪 [4] - 本月已有17只港股主题基金申请材料被接收，等待审批，大部分为指数型基金 [4] 港股市场吸引力增强 - 美元走弱、美股高位促使海外资金回流，内地资金南下，香港市场成为新配置方向 [4] - 香港市场拥有相对稀缺标的和成熟市场制度，是中国金融对外开放前沿 [4] - 港股市场供需两旺，港股主题基金可满足多元化配置需求 [4] 下半年港股市场展望 - 港股或呈现结构化牛市，科技成长（AI、机器人、自主可控等）和消费细分领域（创新药、新消费等）相对占优 [1][5][6] - 科技、互联网、机器人板块热度回落至2023年以来低位，创新药和新消费领域交易热度较高 [5] - 市场可能出现"跷跷板效应"，科技板块和高股息板块交替上升 [5] 重点投资领域 - 港股医疗板块汇聚A股稀缺优质龙头，包括创新药、CXO、互联网医疗、医疗器械等 [6] - 消费领域受政策刺激释放需求，新消费如"情绪消费"迅速崛起 [6] - 港股央企红利板块在全球不确定性上升背景下具有保值属性，"红利+港股+央企"组合形成"善守能攻"策略 [6] - 无风险利率下行趋势下，港股上市公司高股息率对资金有较大吸引力 [6]

港股主题基金业绩表现 - 港股主题基金年内单位净值增长率最高超130%，汇添富香港优势精选A以133.73%的增长率领先全市场公募基金 [1][3] - 中银港股通医药A年内净值增长率达105.43%，成为又一只"翻倍基" [3] - 业绩排名前20的基金中，港股主题基金占据八席，其余产品港股仓位在20%~40%之间 [3] 港股市场反弹原因 - 产业层面积极变化：人工智能大模型推出、创新药出海加速推动港股基本面拐点 [3] - 海外流动性环境宽松预期带来估值快速修复 [3] - 连续下跌后估值处于低位，2024年底恒生指数PE仅9倍 [3] - 中国资产价值重估，全球资金重新追捧中国资产 [4] 基金公司布局动态 - 7月已有17只港股主题基金申请材料被接收等待审批，大部分为指数型基金 [4] - 港股市场吸引力增强：美元走弱资金回流、稀缺标的、成熟市场制度等 [4][5] - 港股市场供需两旺，主题基金满足多元化配置需求 [5] 下半年港股市场展望 - 预计呈现结构化牛市，科技成长（AI/机器人/自主可控）和消费细分（创新药/新消费）领域占优 [1][8] - 科技与高股息板块可能出现"跷跷板效应"交替上升 [7] - 重点关注方向：互联网公司、燃气公司、石油公司等低估值高股息标的 [7] - 医疗板块存在A股稀缺优质龙头，包括CXO/互联网医疗/医疗器械等细分领域 [8] - 消费领域受益于政策刺激，新消费崛起带来投资机会 [8] - 央企红利板块在全球不确定性下具有防御性投资价值 [8]

基金公司人事变动 - 汇添富基金原董事长李文因董事会换届于7月14日离任 转任公司其他岗位 [1] - 鲁伟铭自7月14日起新任汇添富基金董事长 [1] 基金产品动态 - 金融科技ETF实施份额拆分 每1份拆为2份 场内交易门槛从约173元降至约86元 [2] - 年内已有6只基金产品实施份额拆分 [2] 基金业绩表现 - 截至7月14日 全市场12941只基金中港股主题基金表现突出 领跑产品年内净值增长率达100% [3] - 涨幅前20的基金中港股主题基金占据6席 [3] 基金经理观点 - 广发基金经理吴兴武认为创新药板块具备全球竞争力 是医药行业弹性最大的方向 [3] - 创新药行业中期仍可发掘投资机会 产业发展趋势驱动投资节奏 [3] 市场行情回顾 - 7月14日沪指跌0.42% 深成指涨0.56% 创业板指涨1.73% [4] - 沪深两市成交额1.61万亿元 较上个交易日放量1533亿元 [4] - AI硬件股大涨 云计算/人工智能相关ETF最高涨7.82% [4] - 国证2000ETF基金领跌4.62% 电力股调整多只绿电ETF回调 [5][6] ETF产品表现 - 云50ETF涨7.8%至1.310元 [5] - 创业板人工智能ETF南方涨7%至1.233元 [5] - 煤炭ETF跌2.33%至1.007元 [6] - 绿电ETF跌1.72%至1.085元 [6] 行业投资机会 - 中国软科技实力提升 产业链耦合与技术组合驱动进步 [7] - AI发展三要素算力/算法/数据已具备竞争力 AIGC相关领域有望高速发展 [7] - 基础软硬件替换持续推进 人工智能行业环境向好 [7] - 建议关注创业板人工智能ETF等产品 [7]

港股市场表现 - 今年以来港股市场表现亮眼，带动相关主题基金业绩大幅攀升 [1] - 截至7月14日，全市场12941只基金中港股主题基金表现尤为突出 [1] - 汇添富香港优势精选A以100%的年内净值增长率暂居全市场公募基金业绩榜首 [1] - 中银港股通医药A以81.31%的年内净值增长率排名第三 [1] - 涨幅排名前20的基金中港股主题基金占据6席 [1] 基金经理观点 - 全年港股市场或震荡上行，市场运行将呈现明显的阶段性特征 [1] - 上半年在流动性宽松驱动下市场更倾向于追逐具有估值弹性的资产 [1] - 下半年投资主线有望转向盈利确定性更强的顺周期品种 [1]

报告核心观点 2025年上半年国内权益资产分化，小盘股表现突出，港股上涨，主动权益基金业绩较好，被动权益基金中港股主题基金收益率较高，基金发行总量同比下降，被动权益型基金发行活跃，政策鼓励被动权益产品发展及基金公司考核激励方案改革，或推动主动权益配置结构优化；参考美国经验，我国主动基金在部分领域有发展空间，可借鉴美国主动资管机构发展策略；筛选出能稳定跑赢基准的基金并分析其特征 [2][3][4] 2025年上半年基金行业有何变化 大类资产表现 - A股涨跌分化，小盘股指数表现突出，美股涨跌分化，港股上涨，上证指数涨0.8%，沪深300跌1.8%，中证2000涨10.0%，恒生指数涨19.1% [9] - 央行货币政策操作及预期引导推动国债收益率先上后下，美联储降息节奏等推动美债利率先下后上，1Y国债收益率上行32bp，10Y国债收益率下行3bp，1Y美债收益率下行7bp，10Y美债收益率下行17bp [9] - 国内外商品价格涨跌分化，地缘政治与全球贸易紧张局势推动黄金大幅上行，CRB商品指数涨2.0%，南华商品指数跌2.1%，COMEX黄金涨30.7% [9] - 美国政府系列政策使美元贬值，人民币汇率上涨，美元指数跌9.5%，美元兑人民币汇率升至7.18 [9] 各类型基金表现 - 主动权益：普通股票型和偏股混合型基金指数分别上涨5.67%和5.63%，成长型、平衡型、价值型风格基金指数均跑赢沪深300指数，成长型风格指数涨幅3.94%，小盘风格基金指数涨幅19.60% [17] - 被动权益：港股主题基金收益率居前，收益中位数15.87%，金融地产类产品跌幅最大，收益中位数 - 6.34%，创新药主题基金表现亮眼 [18][20][21] - 固收 +：可转债业绩表现较好，收益率为4.47%，偏债混合产品收益率为1.41%，二级债基收益率为1.37% [22] - 主动债券：纯债资产震荡向上，短债型基金表现亮眼，投资回报比优于中长期纯债基金，今年以来短债型基金收益率0.69%，中长期纯债型基金收益率0.56%，10年期国债利率降至1.6% [31] - FOF产品：业绩震荡上涨，混合型FOF表现更好，股票型FOF基金收益率中位数0.26%，混合型FOF基金收益率中位数2.04%，债券型FOF基金收益率中位数1.15% [32] - QDII：整体业绩表现较好，QDII混合型基金收益突出，收益率15.09%，QDII基金收益率10.53% [35] - REITs：二级市场价格上涨，今年以来场内资金净流入合计20.08亿元，多数产品存在溢价，58只2024年及以前成立的产品中，49只存在场内溢价，溢价率最高83.3% [38] ETF基金 - 收益表现：今年以来主要宽基ETF中，恒生指数、中证2000、科创100ETF涨幅居前；行业与主题产品中，医药、周期、红利ETF涨幅居前 [41] - 资金流向：主要宽基ETF中，沪深300、中证1000ETF资金净流入居前；行业与主题产品中，科技行业ETF资金净流入最大 [39][41] 基金发行 - 2025年1 - 5月，公募基金发行规模合计4082.23亿元，较去年同期下降15.2%，月度发行规模节奏平稳 [47] - 发行结构上以被动权益基金、主动债券基金为主，被动权益型基金发行活跃，2025年1 - 5月，权益类产品发行规模占总规模比重为37.4%，发行规模较去年同期上涨90.3%，其中被动权益基金发行规模占总规模比重为32.1%，发行规模较去年同期上升172.9% [47] 主被动基金产品 - 被动权益基金产品规模快速增长，2024年底至今已超过主动权益基金，截至3月31日被动权益产品的规模优势进一步扩大 [52] - 近3年主动权益基金产品跑输被动权益基金，但今年以来主动基金产品相对占优 [52] 行业政策 - 中国证监会于2025年5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点关注基金公司考核激励方案改革调整和政策鼓励被动权益产品大发展，强调对业绩比较基准的重视，强化公募基金资产配置工具属性 [59] - 配置类资金定价权提升以及低利率环境下投资需求，或共同推动主动权益配置结构优化 [59] - 全市场主动权益基金行业结构相对基准存在一定偏离，剔除行业主题基金后，第一基准为沪深300和中证800的主动权益基金整体低配银行、非银金融、食品饮料，超配电力设备、汽车、机械设备等行业，中证A500的行业分布与主动权益基金整体更为接近 [60] 高质量发展背景下，我国主动基金未来路在何方 美国主被动公募基金发展情况 - 2024年美国被动管理产品规模占长期基金总资产的51%，首次超过主动管理产品，多资产配置、全球配置、非传统股票投资、债券投资等领域主动管理占据主导，美国市场股票投资策略中成长和价值风格策略以主动管理为主，多数行业以被动投资为主 [71] - 小盘成长、中盘成长风格的主动基金业绩整体强于被动，能源、全球房地产、贵金属、医疗健康等行业，主动基金可创造超额收益，全球中小盘、拉美/新兴市场等高复杂度市场，主动调研优势显著 [99] 中国公募基金格局 - 22年以来，A股市场定价主体发生变化，国家队、保险机构、被动公募市场参与度不断提升，主动管理自22年开始规模持续缩水，被动产品持股市值24年首次超过主动，外资持股市值22 - 24年降低，25年以来整体维持稳定 [84] - 我国公募权益基金中，全市场主动基金规模占比约39.6%，略高于美国，全市场小盘平衡风格基金以主动管理产品占主导，小盘成长风格以被动产品为主，行业主题中，大制造、消费、科技主题主动产品规模占比超60%，周期类主动产品规模占比不足50%，QDII股混基金中跨市场配置的主动管理产品规模占比不足50% [92] 美国主动资管机构发展策略 - 部分基金公司坚守主动投资领域，通过深耕投研、合作共管、立足长期、多元配置及创新特色产品，突破困局，迎来发展 [108] - 资本集团通过长期视角、协同研究、多元视角和独立性优势发展主动投资 [109] - T. Rowe Price通过重视人才培养、AI赋能提效、投研平台建设、多元协作共管、长周期考核与激励导向和投资策略与产品创新发展主动投资 [110] 什么样的基金能稳定跑赢基准 - 筛选出能稳定跑赢基准的基金27只，第一基准指数主要为沪深300和中证800，大部分产品基金经理任职年限在5 - 10年之间，分为主动和量化产品 [4] - 主动产品超额收益来源于行业配置与选股收益，选股收益相对较高，具有稳定较高的选股胜率，较少参与短期高赔率机会，换手率低于全市场基金平均水平，重仓股留存率较高，偏好优选个股长期持有 [4] - 基金风格因子暴露主要有低估值高盈利质量和低估值中等成长性两类特征，投资策略普遍追求长期稳定收益，大部分产品在价值投资框架下采用GARP、PB - ROE、全生命周期等投资策略，选股注重估值与基本面，整体风格相对稳健 [4] 海外浮动管理费 - 海外市场浮动管理费分为对称型 - "支点式"费率和非对称型 - "业绩报酬"，前者管理费率双向浮动，后者在固定基础管理费之上单向浮动 [114]

创新浮动费率基金发售 - 首批创新浮动费率基金于5月27日起陆续启动发售 多数产品将于6月结束募集 [1] - 富国均衡配置计划结募时间为8月26日 其他产品结募时间集中在6月17日至6月30日 [1] - 广发价值稳进发行目标80亿元 东方红核心价值目标20亿元 其他产品目标集中在30亿元和50亿元 [1] 医药主题基金表现 - A股市场282只医药主题基金中 251只年内业绩收正 66只涨幅超20% 155只涨幅超10% [2] - 业绩分化显著 首尾基金年内业绩相差超60个百分点 涨幅居前基金重仓港股医药公司 [2] 港股主题基金业绩 - 汇添富香港优势精选基金反超北交所和人形机器人主题基金 暂夺全市场公募业绩榜首 [3] - 超1100只持有港股市值占比超20%的基金年内收益翻红 61只港股主题基金涨幅超30% [3] - 汇添富香港优势精选基金 广发成长领航一年持有 长城医药产业精选年内收益均超60% [3] QDII基金业绩分化 - 今年以来QDII基金净值平均上涨9% 汇添富香港优势精选混合A以66.44%涨幅排名首位 [4] - 工银新经济混合 富国全球健康生活主题人民币A分别以42.84%和39%涨幅排名第二、第三 [4] - 港股创新药和欧洲股市走强产品表现居前 石油QDII基金普遍出现负收益 [4] ESG公募基金规模 - 国内市场存续ESG公募基金669只 规模合计8242.32亿元 [5] - ESG基金发行对绿色金融发展有显著推动作用 形成理念、资金引导和市场完善深度联动 [5] 港股市场投资机会 - 港股成为全球表现最佳科技市场之一 南下资金为主力买入来源 全球长线资金仍在观望 [6] - 嘉实基金经理王贵重认为港股有基本面支撑和低估值优势 2025年是港股IPO大复苏之年 [6] - AI催化下科技板块呈现非线性增长可能 宏观主线为"复苏" 港股仍有较大投资机会 [6] 上一交易日ETF行情 - 沪指跌0.05% 深成指跌0.41% 创业板指跌0.8% 沪深两市成交额1.01万亿元 缩量1456亿元 [7] - 标普500ETF领涨3.22% 游戏ETF 大数据ETF表现较好 港股通汽车ETF领跌4.38% [7]

北交所基金限购 - 近八成北交所主题基金年内净值涨幅超过30% [1] - 易方达北证50成份指数自5月19日起限购额度设定为3000元 [1] - 鹏扬北证50成份指数自5月13日起申购限额下调至5万元 [1] - 富国北证50成份指数、西藏东财北证50成份指数发起等基金也已限购 [1] 港股主题基金密集上报 - 5月19日有4只港股主题基金集中上报 [2] - 5月份以来已有19只港股主题基金上报 [2] - 投资范围覆盖港股科技、红利、汽车、医药等领域 [2] - 汇添富基金上报5只港股主题基金 嘉实基金上报3只 [2] 公募参与定增 - 年内21家公募机构参与31家A股公司定增 合计获配金额97.85亿元 [3] - 昊华科技最受公募青睐 3家公募合计获配16.28亿元 [3] - 国联民生等6股定增获配金额均超过5亿元 [3] 公募基金调研北交所公司 - 北交所股票热度持续 机构调研频次提升 [4] - 武汉蓝电5月19日~5月20日接受30多家机构投资者调研 [4] - 一致魔芋5月15日~5月19日接受多家公募基金及海外机构调研 [4] 公募行业退休潮 - 2025年以来已有超过10位公募高层、投研人员因退休/临近退休离任 [5] - 吴显玲3月20日离任国海富兰克林基金董事长 [6] - 吴若曼3月29日不再担任兴银基金董事长 [6] - 吴越4月23日因退休离任先锋基金副总经理兼首席信息官 [6] 基金经理加仓 - 刘格菘、吴远怡管理的广发创新升级混合基金首次现身荣信文化前十大流通股东 持股170.75万股 [7] - 李元博管理的富国创新科技基金首次现身荣信文化前十大流通股东 持股81.62万股 [7] ETF行情复盘 - 5月21日沪指涨0.21% 深成指涨0.44% 创业板指涨0.83% [8] - 沪深两市全天成交额1.17万亿元 较上个交易日放量37.8亿元 [8] - 黄金股ETF全线走强 最高涨4.85% [9] - 标普消费ETF领跌2.29% 多只半导体相关ETF进入跌幅榜前列 [10]

今日基金新闻速览 - 多只北交所主题基金实施限购，易方达北证50成份指数限购额度设定为3000元，鹏扬北证50成份指数申购限额下调至5万元，富国北证50成份指数、西藏东财北证50成份指数发起等也已限购 [1] - 5月19日有4只港股主题基金集中上报，5月以来共有19只港股主题基金上报，涵盖创新药、云计算、消费、汽车等多个细分领域 [1] - 年内公募机构参与定增活跃，21家公募机构参与31家A股公司定增，合计获配金额达97.85亿元 [1] 知名基金经理动态 - 刘格菘、吴远怡管理的广发创新升级混合基金首次现身荣信文化前十大流通股东名单，持股170.75万股 [1] - 李元博管理的富国创新科技基金首次现身荣信文化前十大流通股东名单，持股81.62万股 [1] ETF行情复盘 - 市场全天冲高回落，沪指涨0.21%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.83%，沪深两市成交额1.17万亿元，较上个交易日放量37.8亿元 [2] - 黄金概念股表现活跃，黄金股ETF全线走强，最高涨4.85% [2][3] - 标普消费ETF领跌2.29%，多只半导体相关ETF进入跌幅榜前列 [4] ETF主题机会 - 金价持续上行背景下，黄金产品保值属性凸显，投资金条等产品销售增长，高性价比品牌或受益 [5] - 产品设计能力和品牌力价值放大，渠道驱动作用减弱，差异化定位、强研发设计能力的品牌或持续走出独立行情 [5] - 长期看，居民消费水平提高、黄金工艺改进及国潮崛起背景下，国货黄金珠宝行业增长动力十足，技术领先、品牌力强的品牌值得关注 [5]

港股市场关注度升温 - 5月以来已有19只港股主题基金上报，涵盖创新药、云计算、消费、汽车等多个细分领域 [1] - 5月19日单日有4只港股主题基金集中上报，包括嘉实中证港股通创新药指数基金、汇添富港股通科技精选混合基金等 [1] - 部分基金公司上报多只产品，如汇添富基金上报5只，嘉实基金上报3只 [1] 港股主题基金发行动态 - 多只港股主题基金正在或即将发行，包括工银中证港股通高股息精选ETF联接基金、华安港股通恒生ETF等 [1] - 5月以来工银国证港股通创新药ETF净申购额达6.48亿元，汇添富国证港股通创新药ETF、银华国证港股通创新药ETF净申购额均超3亿元 [2] - 富国中证港股通互联网ETF规模从去年底的221.9亿元增至469.15亿元，工银瑞信国证港股通科技30ETF规模从76.78亿元增至218.35亿元 [2] 公募基金港股配置情况 - 一季度末主动偏股型基金持有港股市值约4655亿元，仓位达13.3%，环比提升2.7个百分点 [2] - 腾讯控股超越宁德时代成为主动偏股型基金的第一大重仓股，公募前十大重仓股中港股占3只 [2] 港股投资价值分析 - 港股科技板块在本轮行情中显著占优，涵盖AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向 [3] - 港股高股息资产凭借低估值、高现金流确定性及防御特性，具备较高风险收益比 [3] - 当前港股市场看好三类资产：互联网科技板块、消费板块、低估值高股息金融板块 [3]