核心策略观点 - 特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，其政策主张偏鹰，主张缩表与谨慎降息的政策组合，这扭转了市场对流动性持续宽松的预期，或推动美元走强，进而带动全球性的美元流动性预期收紧并引发资产价格重估 [2][4] - 短期来看，市场在强劲的春季躁动后，因政策主动引导、海外扰动加大或进入节奏调整期，此前低位滞涨的板块或迎来轮动机会 [2][4] 2026年2月金股组合 - 2月中银证券金股组合共包含11只个股，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、电子等多个行业 [2][6] - 具体组合为：保利置业集团（房地产）、中信海直（交运）、中国国航（交运）、浙江龙盛（化工）、雅克科技（化工）、福斯特（电新）、迈瑞医疗（医药）、贵州茅台（食品饮料）、岭南控股（社服）、兆易创新（电子）、聚辰股份（电子） [2][6] 房地产行业：保利置业集团 - 2025年上半年公司营收同比增长48.1%，结算面积81.4万平（同比+20.8%），结算金额173.7亿元（同比+52.5%），但归母净利润同比下降44.3% [8] - 上半年公司毛利率为17.5%，同比提升3.2个百分点，三费率同比下降2.0个百分点至10.7% [8] - 截至2025年6月末，公司有息负债规模682亿元，同比下降8.6%，平均融资成本较2024年末下降48BP至2.90%，“三道红线”指标全面转绿 [9] - 2025年1-7月公司实现销售金额295亿元，同比下降13.5%，销售排名升至行业第15位，销售均价2.79万元/平，同比提升6.1% [10] - 上半年公司新增土储面积118.3万平（同比+77.1%），拿地强度（拿地金额/销售金额）高达126% [11] 交运行业：中信海直 - 公司是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大民用直升机队，截至2024年底共运营84架先进型号直升机 [13] - 海上石油直升机飞行服务为公司核心业务，收入占比近7成，整体海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上 [14] - 公司积极探索拓展低空经济业务，eVTOL创新催化低空产业发展，或将迎来增量业务新机遇 [14] 交运行业：中国国航 - 公司是中国唯一载旗航空公司，常态下客运业务占总营收近九成，2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14% [16] - 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高，近15年航空旅客运输量增长172.8% [17] - 2025年前10月，航空煤油均价为86.01美元/桶，较去年同期下降10.90%，有利于降低公司成本 [18] 化工行业：浙江龙盛 - 2025年上半年公司营收同比下降6.47%至65.05亿元，染料业务收入36.32亿元（同比-3.17%），毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [19] - 2025年上半年公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点，净利率同比提升1.39个百分点至16.14% [20] - 公司经营活动净现金流为41.62亿元（去年同期为21.62亿元），主要系房款预售款增加 [20] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长，但归母净利润同比增幅低于营收，主要因产生汇兑损失1884.48万元（去年同期为汇兑收益3804.97万元），以及研发费用同比增长46.88% [23] - 2025年上半年公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元（同比+18.98%） [24] - 2025年上半年公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比大幅增长62.34% [26] 电新行业：福斯特 - 公司是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持50%左右，具备宽口径光伏封装技术储备 [27] - 公司积极探索太空环境新型解决方案，具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，未来有望结合材料特性研发出适用于太空光伏等新型场景的新材料 [28] 医药行业：迈瑞医疗 - 2025年第二季度公司实现收入85.06亿元，同比减少23.77%，归母净利润为24.20亿元，同比减少44.55%，业绩承压主要与国内医疗设备更新招标延误有关 [29] - 2025年上半年，公司国际业务收入同比增长5.39%，占公司整体收入的比重进一步提升至约50% [30] - 公司已发布全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型，并致力于搭建“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统 [31] 食品饮料行业：贵州茅台 - 2025年第三季度公司实现营收390.6亿元，同比微增0.6%，归母净利192.2亿元，同比微增0.5%，公司主动降速调整 [34] - 分产品看，3Q25茅台酒、系列酒增速分别为+7.3%、-42.8%，茅台酒占营业收入的比重为89.4%，同比提升5.6个百分点 [34] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元，合计拟派发现金红利300亿元，并拟回购不低于15亿元且不超过30亿元股份用于注销 [34] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39% [36] - 2025年上半年公司旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01%，收入分别同比增长11.76%、0.22%、1.48% [38] - 广州首家市内免税店于2025年8月26日正式开业，岭南控股占有19.50%股份，有望联动其旅行社出入境游业务实现消费回流 [37] 电子行业：兆易创新 - 公司预计2025年实现营业收入92.03亿元左右，同比增长25%，实现归母净利润16.10亿元左右，同比增长46% [39] - AI算力建设提速带动需求，存储行业周期上行推动产品价量齐升，DDR48Gb3200市场报价已由2025年7月29日的3.20美金上涨至2026年1月20日的15.00美金，涨幅高达369% [39][40] - 公司看好定制化存储在端侧AI应用的发展，行业已有先导产品实现发布和落地 [41] 电子行业：聚辰股份 - 2025年前三季度公司实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长51.33%，毛利率为59.78%，同比提升4.93个百分点 [42] - 公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量同比实现快速增长，汽车级NORFlash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [43] - 公司SPD芯片为DDR5内存模组不可或缺的组件，其WLCSP EEPROM芯片已在AI眼镜摄像头模组领域卡位并取得大规模应用 [44]

活动概况 - 2026年货大集于1月31日在新疆吐鲁番市托克逊县开幕 将持续至3月4日 [2] - 活动场地面积约2万平方米 旨在打造集购物 体验 娱乐于一体的盛会 [2] - 活动是深入推动农文商工旅融合 促进节日消费的重要载体 [2] 活动内容与业态 - 大集提供传统年货购物 如图中民众在挑选糖果和红枣 [2][6] - 融合文化体验活动 例如书法家现场书写春联 [10] - 包含娱乐表演项目 如图中的舞狮表演 [12] - 设有新兴科技展区 如人工智能展区供民众参观 [14] 销售与推广模式 - 商家采用新型销售渠道 例如通过手机直播进行带货 [4]

2025年中国财政运行与政策成效 - 2025年全国财政运行平稳有序 预算执行情况总体较好 近九成地区财政收入实现增长 重点支出保障有力 [1] - 全国一般公共预算收入21.6万亿元 同比下降1.7% 31个省份中27个地区财政收入实现增长 [1] - 全年税收收入增长0.8% 总体呈稳步回升走势 [1] 财政支出结构与重点领域投入 - 全国一般公共预算支出28.74万亿元 同比增长1% [1] - 社会保障和就业支出增长6.7% 教育支出增长3.2% 卫生健康支出增长5.7% [1] - 科学技术支出增长4.8% 节能环保支出增长6.1% 文化旅游体育与传媒支出增长2.2% [1] 财政政策促消费与扩内需 - 财政部累计下达超长期特别国债资金3000亿元支持消费品以旧换新 相关产品销售额超2.6万亿元 惠及超3.6亿人次 [2] - 财政部会同商务部联合启动消费新业态新模式新场景和国际化消费环境建设两项试点工作 确定65个试点城市 下达首批资金96亿元 [2] - 财政部会同商务部 国家税务总局联合启动有奖发票活动 支持50个地市级及以上城市开展试点 覆盖居民日常消费主要场景 [2] 财政支持粮食生产与农业保障 - 安排高标准农田建设资金1766亿元 同比增长53% 支持建设高标准农田7568万亩 [2] - 安排171亿元支持扩大黑土地保护范围 将保护性耕作面积稳定在1亿亩以上 [2] - 安排131亿元重点支持种质资源保护利用 加强重大品种研发推广应用 [2] - 农业保险保费规模突破1550亿元 为1.25亿户次农户提供风险保障超5.2万亿元 [2] - 启动实施中央统筹下的粮食产销区省际横向利益补偿 完成首年度补偿资金缴拨 [2] 海南自由贸易港封关运作成效 - 财政部牵头制定的海南自由贸易港税收政策及进口征税商品目录已实施 基本确立"零关税"制度体系 [3] - 自2025年12月18日封关至2026年1月27日 "零关税"货物进口货值8.57亿元 同比增长2.43倍 覆盖化工 矿产品制造 医疗健康等多个行业 减免税款约1.29亿元 同比增长2倍 [3] - 1万多家企业申请成为"零关税"政策享惠主体 新增备案外贸企业5700余家 [3] - 全省新增外资企业409户 同比增长23.56% 外商直接投资总额及增速位居全国前列 [3] - 离岛免税销售金额62.8亿元 购物人数98.1万人次 其中2026年元旦假期离岛免税销售金额7.12亿元 同比增长128.9% [3]

核心观点 - 中国冰雪旅游城市哈尔滨对东南亚游客的吸引力显著增强，形成一股强劲的跨国旅游热潮，这由独特的冰雪资源、便利化的政策与交通、年轻游客消费模式的转变以及由此带动的区域经济与文化联动共同驱动 [1][2][4][6] 市场表现与游客结构 - 2025/2026冰雪季，哈尔滨旅游产品的东南亚游客预订量同比大涨57% [2] - 同期，东南亚游客抵达哈尔滨的总人次同比飙升62% [2] - 增长不仅来自泰国、马来西亚等传统客源国，也来自菲律宾、缅甸、印度尼西亚、柬埔寨等新兴市场 [2] - 游客结构年轻化，“90后”、“00后”、“10后”成为跨国旅游主力军，深度体验式自由行取代传统团体游 [2] 核心吸引力与资源禀赋 - 哈尔滨独特的冰雪资源对地处热带/亚热带的东南亚游客构成稀缺性吸引力 [3] - 城市兼具中国东北风土人情与欧式建筑、各国餐饮等中西合璧的风情 [3] - 例如，2026年元旦当天，仅云南河口口岸就有3000多名越南游客入境，并主要前往有雪的地区 [3] 政策与交通支持 - 自2024年12月中国全面放宽优化过境免签政策后，一年零一个月内，经哈尔滨机场免签入境的外国游客暴涨285.3% [4] - 144小时过境免签政策便利了出行 [4] - 航线运力大幅增加，例如2025年12月19日至2026年1月30日，仅越南直飞哈尔滨的航班就有19个班次 [4] - 新开通的哈尔滨往返泰国曼谷航线，至1月31日已飞行17个往返 [4] - 包机需求旺盛，哈尔滨一家旅行社预计本冬季将接待超过3000名泰国游客 [4] 消费模式与产业影响 - 年轻游客消费模式从“打卡”转向为深度体验付费，带动了冰雪文创、特色民宿、个性化旅拍等消费 [5] - 旅游热潮产生连锁反应，带动黑河、绥芬河等周边城市的餐饮、住宿、文创、康养（如中医推拿）等产业发展 [6] - 东南亚国家的旅游服务业者（如旅游网站、杂志、博主）积极开发针对哈尔滨旅游的攻略、指南和装备分享内容，开拓下沉市场 [5][6] 文化联动与长远展望 - 冰雪成为文化交流的“软媒介”，例如2026年哈尔滨国际冰雪节首次增设“主宾国”机制，比利时将其标志性雕像制成冰雕展出 [6] - 航线网络加密、签证政策便利、针对东南亚的定制旅游产品增多，预计将进一步提升中国冰雪经济的吸引力 [6] - 这种跨国旅游热潮是双向的文化交流，既传播了哈尔滨的冰雪故事，也让东南亚的热情温暖冰城 [6]

空间布局与规划 - 海南省可编制《海南省航天旅游全域发展专项规划》，确立文昌“核心引擎”地位，联动各市县打造“特色节点”，划分四大功能区，构建“一核引领、多极支撑、全域覆盖”的发展格局 [2] - 规划划分航天观礼核心区、滨海融合拓展区等四大功能区 [2] 产品与服务创新 - 产品创新方面，推出四大旗舰主题线路，将航天元素与滨海风光、雨林生态、古色人文、康养资源深度融合，由省级层面统一IP包装与联合推广 [2] - 鼓励社会资本投资建设航天主题沉浸式体验馆、元宇宙体验中心等创新业态，开发高端文创、黎苗航天饰品、“太空厨房”特色美食等产品 [2] - 依托省级旅游协会搭建智慧服务平台，实现观礼预约、线路规划、住宿预订等“一站式”服务，推动全省航天旅游资源互联互通 [2] 产业生态与体系建设 - 上游由省级平台统一对接航天发射观礼资源，建立公平配额票务系统，开通航天旅游直通车与环岛高铁主题专列 [3] - 中游成立航天旅游产业联盟，设立文创孵化基金，建立服务商认证体系 [3] - 下游推出“观礼票+免税券+酒店套餐”等组合产品，在海口、三亚核心商圈及免税店设立“海南航天礼物”旗舰店，推动航天主题融入夜间经济 [3] - 同步升级“海易游·航天版”智慧平台，实现发射日程查询、行程预订等全功能覆盖 [3] 发展愿景与目标 - 一系列举措的落地，将推动海南航天旅游从“单点观礼”向“全域体验”转变，从“事件吸引”向“产业扎根”升级 [3] - 目标是将海南航天旅游打造成为国内领先、国际知名的航天旅游目的地 [3]

业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度净利润为负值，预计期末净资产为负值 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 相关财务数据为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计，但已与会计师事务所预沟通，双方在数据方面不存在分歧 [1] 业绩变动原因分析 - **酒店板块承压**：受消费降级影响，酒店板块入住率与平均房价同步下滑，收入规模收缩 [2] - **成本结构刚性**：酒店运营的物业租金、水电费用、人力成本等固定成本具有刚性，无法随收入下滑同步缩减，导致收入下滑不足以覆盖固定运营开支 [2] - **降本增效效果有限**：公司采取的降本增效措施所产生的成效，未能有效对冲收入端的降幅 [2] - **资产减值影响显著**：奥莱板块低效资产发生减值，同时扎尕那项目销售价格未达预期，公司基于谨慎性原则对该项目相关存货计提大额跌价准备，相关减值及摊销进一步侵蚀了本期利润 [2] 潜在退市风险警示 - 公司预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值 [3][6] - 若2025年度经审计后的期末净资产为负值，根据深交所规定，公司股票交易可能在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样） [3][6] - 公司将在披露2025年年度报告前至少再披露两次风险提示公告 [6] 其他相关事项 - 截至公告披露日，公司2025年年度报告审计工作仍在进行中，最终财务数据以经审计后的年度报告为准 [7] - 公司所有公开披露的信息均以在指定信息披露媒体发布的内容为准 [7]

中日航线与日本旅游市场现状 - 中国驻日本大使馆提醒公民近期避免前往日本 赴日旅游持续受影响 [1] - 2026年2月 中国航司飞日本单向航班量从4508班减至1783班 降幅60.5% 3月降幅达63.4% [1] - 2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2% 较2025年12月增长7.8个百分点 截至1月26日 2月已有49条航线取消全部航班 [2] - 中国航司赴日航班座位数2月从860,947座减至370,146座 降幅57% 3月从828,427座减至329,474座 降幅60.2% [2] - 航班取消主要集中在全国各地飞往大阪的航线 大阪关西机场2026年2月和3月中国航司减班量高达73% 座位数减少70% [3] - 东京成田机场航班减少46% 东京羽田机场影响较小 降幅分别为13%和12% 部分小机场中国航班直接减零 [3] - 航班大规模取消导致赴日航线票价跳涨 例如2月1日上海-大阪航线单程均价近2000元 全日空和日航代码共享航班票价飙升至1万多元 [3] - 2025年赴日中国游客超过909万人次 为各国之首 消费近2万亿日元(约920亿元人民币) 中国游客占日本旅游收入五分之一 [1][4] - 2025年12月 日本全国百货店中国游客到店人数和免税销售额均较上年同月减少约四成 整体免税销售额下降17.1% [5] - 大阪观光局调查显示 截至2025年12月底 其旗下20家会员酒店中50%至70%的中国游客订单已取消 [5] 中国出境游需求转向与替代目的地 - 春节出境游前十目的地为马尔代夫、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国、新加坡、意大利、法国、瑞士和新西兰 其中四个为东南亚国家 [6] - 泰国、马来西亚、新加坡对中国免签 菲律宾和柬埔寨近期也宣布对华免签 越南、老挝、印尼实施电子签或落地签 赴东南亚旅行便利 [6] - 东南亚旅游优势包括性价比高、气候温暖、飞行时间相对较短 越南、柬埔寨、菲律宾等地凭借价格优势及独特风光吸引游客 [7] - 2025年9月29日起韩国对中国团体游客实施临时免签政策 推动中国赴韩邮轮业务爆发式增长 [8] - 2026年计划停靠釜山港的中国邮轮航次达173个 较2025年仅8个航次增长21.6倍 预计输送旅客超80万人次 [8] - 仁川港2026年1月前10天已确定44个中国始发航次 [8] - 爱达邮轮调整旗下两艘国产大邮轮2026年一季度航线 全面取消所有日本目的地 改道前往韩国及东南亚地区 [8] - MSC地中海邮轮“荣耀号”创新推出“上海-釜山”双母港运营模式 2026年冬春航季上海母港航线设9条航次 含6条韩国航次 [9] - 皇家加勒比打造全新“光谱号韩国季” 覆盖韩国济州、釜山、首尔(仁川)等目的地及春节、樱花季等节庆 [9] - 旅行社已将资源从日本撤回转投韩国市场 [9]

公司2025年度业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润亏损3亿至5.8亿元 [1] 公司经营举措与成效 - 面对外部环境变化，公司努力开源节流，聚焦客户需求优化产品，积极拓展市场、拓宽业务边界 [1] - 持续推进精益化管理，加强经营及费用管控，实现期间费用同比下降 [1] 公司业务表现与亏损原因 - 新业务拓展尚处于培育期，旅游文化科技板块营收及毛利率同比下滑 [1] - 传统旅游业务受客单消费下降影响，业务收入出现下滑，综合影响导致公司仍处于经营亏损状态 [1] - 报告期内，公司参股公司亏损对公司业绩产生一定负向影响 [1] - 公司基于谨慎性原则，对存在减值迹象的资产计提减值准备，对公司业绩产生一定负向影响 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损58,000万元至30,000万元，比上年同期下降1,963.95%至967.56% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损59,000万元至31,000万元 [1] 业绩变动原因 - 旅游文化科技板块营收及毛利率同比下滑，新业务拓展尚处于培育期 [1] - 传统旅游业务受客单消费下降影响，业务收入出现下滑 [1] - 公司参股公司亏损对业绩产生负向影响 [1] - 公司基于谨慎性原则，对存在减值迹象的资产计提减值准备，对业绩产生负向影响 [1] 公司经营举措 - 公司努力开源节流，坚定向市而生，聚焦客户需求优化产品 [1] - 公司积极拓展市场、拓宽业务边界 [1] - 公司持续推进精益化管理，加强经营及费用管控，实现期间费用同比下降 [1]

三亚市春节假期旅游产品与活动规划 - 三亚市计划在春节假期推出30多项主题活动，包括海南岛国际音乐节、演唱会、新春灯会、美食节等 [1] - 三亚市计划在春节假期推出上千款特色旅游消费产品，涵盖低空旅游、海洋旅游、乡村旅游等类型 [1] - 此次春节是海南自贸港封关运作后的第一个春节，主题为“马上到三亚，温暖中国年” [1] 三亚市2025年旅游市场表现 - 2025年全市接待过夜游客2708.30万人次，同比增长3.6% [3] - 2025年全市过夜入境游客达106.14万人次，同比增长41.4% [3] - 2025年全市过夜游客总花费984.26亿元，同比增长8.8% [3] - 2025年全市过夜入境游客总花费9.34亿美元，同比增长66.7% [3] 三亚市2025年宏观经济指标 - 2025年三亚市地区生产总值1033.88亿元，同比增长4.8% [3] - 2025年全市社会消费品零售总额573.06亿元，同比增长12.7% [3] - 2025年全市货物贸易进出口总额332.61亿元，同比增长7.8% [3] - 社会消费品零售总额、货物贸易服务进出口等重要经济指标均有大幅提升 [3] 三亚市未来发展规划 - 三亚市将加快推进海南自由贸易港核心政策落地 [3] - 三亚市将大力建设现代化产业体系，进一步优化产业结构 [3] - 三亚市将全力扩大有效需求，持续提升民生保障水平 [3]