制造业PMI总体表现 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，但仍处于收缩区间[1] 供需状况 - 生产指数为50.8%（前值50.5%），新订单指数为49.5%（前值49.4%），供需双升但缺口扩大至1.3个百分点[2] - 新出口订单指数为47.2%（前值47.1%），出口商因政策调整存在"抢出货"行为[2] - 港口货物吞吐量同比上升6.3%，纺织服装（+33.5pct）、汽车制造（+10.8pct）等行业出口指数显著上行[2] 价格动态 - 出厂价格指数上涨0.8pct至49.1%，原材料购进价格指数上涨1.8pct至53.3%，价差扩大至4.2个百分点[3] - 线材价格上涨4.05%至3342元/吨，纯碱期货价格上涨3.93%至1296元/吨[3] 库存与采购 - 产成品库存指数下降0.6pct至46.8%，原材料库存指数上升0.3pct至48%，采购量指数上升0.9pct至50.4%[4] 企业规模分化 - 大型企业PMI上升0.5pct至50.8%，小型企业微升0.2pct至46.6%，中型企业下降0.6pct至48.9%[5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数下降1.5pct至49.1%，服务业指数上升0.5pct至50.5%[1][5] - 铁路运输、航空运输和文体娱乐业商务活动指数均高于55%[5] 政策与风险 - 经济仍需政策支持，需关注国内政策时滞及海外经济衰退风险[6][7] - 未来政策可能聚焦服务消费领域，如文旅、数字消费和"人工智能+消费"[7]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价为5.76元，较上周6.0元下跌4.0% [1] - 本周最高价出现在8月26日达6.06元，最低价出现在8月28日报5.62元 [1] - 公司当前总市值27.69亿元，在光伏设备板块61/64排名，两市A股4643/5152排名 [1] 股东结构变化 - 截至2025年8月20日股东户数为4.35万户，较8月8日减少739户，减幅1.67% [1][2] - 户均持股数量由上期1.09万股增至1.11万股，户均持股市值维持在6.58万元 [1][2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.8亿元，同比下降22.83% [1] - 归母净利润-8265.91万元，同比亏损收窄12.15% [1] - 第二季度营业总收入6.92亿元，同比下降4.42%，单季度归母净利润-4759.12万元，同比上升5.02% [1] - 毛利率2.09%，同比大幅下降56.51%，净利率-6.11%，同比下降34.89% [1] - 三费总额1.08亿元，占营收比例7.3%，同比下降2.52% [1] 盈利能力指标 - 每股收益-0.16元，同比改善11.11% [1] - 去年净利率为-2.38%，显示产品附加值不高 [3] - 近10年ROIC中位数5.09%，投资回报表现较弱 [3] - 2023年ROIC低至-3.19%，为历史最差水平 [3] 现金流与资产状况 - 货币资金1.28亿元，应收账款4701.46万元 [1] - 每股净资产1.09元，同比下降11.87% [1] - 每股经营性现金流0.03元，同比大幅下降84.15% [1] - 货币资金/流动负债比率仅为30.18%，现金流状况需关注 [4] 资本结构 - 有息资产负债率达38.87%，债务压力较大 [4] 历史表现 - 公司上市以来共发布36份年报，其中4个年份出现亏损 [3] - 历史财报表现一般，投资价值受到质疑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青短期波动方向跟随原油为主但在油品中抗跌性表现明显，BU裂解向上弹性放大的基础仍存在 [6] - 需求处于逐步恢复期叠加原油价格近期承压，沥青单边趋势交易机会仍需等待，建议关注逢回调多BU裂解策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 8月28日原油领跌能源期货，沥青期货合约逆势收涨，8月下旬以来沥青表现出明显抗跌性，以10合约为例，BU对SC裂解价差自220 - 250元/吨区间攀升至340 - 350元/吨区间 [2] - 1 - 7月沥青产量同比增加85万吨（+6%），消费量同比增加60万吨（+6%），截至8月22日，累计出货量同比增加93万吨（+8%） [2] - 三季度以来社会库存去化乏力，但炼厂库存始终维持去化态势，7月下旬以来去库斜率增大，整体商业库存为近些年同期偏低水平，库存压力不大 [2] 供应情况 - 美国政府重新批准雪佛龙在委开展石油业务后，8月委油对美出口恢复，8月中旬流向北美的委油从3.4万桶/日提升至8.3万桶/日，流向北亚的委油资源由28万桶/日降至17.4万桶/日，若分流影响持续增强，后续炼厂供应压力将缓解 [3] - 中石化旗下炼厂因提升深加工装置，沥青产量同比下滑明显，1 - 7月累计同比下滑52万吨，9月排产同比维持下滑 [3] - 今年渣油相对沥青利润处于偏高水平，炼厂存在阶段性沥青转产渣油情况 [3] - 考虑2024年炼厂执行深度减产操作下产量的低基数效应，以及燃料油抵扣政策调整使炼厂供应主体与原料集中度提高，加深利润对于供应的负反馈调节 [3] 需求情况 - 从季节性规律看，8 - 10月最适合沥青道路施工，需求逐渐提振 [3] - 高频指标显示需求好转，8月截至目前54家沥青样本炼厂累计出货量同比增长8%，打破6 - 7月7%的增幅瓶颈，后续出货量存在季节性提升空间 [3] - 领先指标显示，1 - 7月流向收费公路的新增专项债累计发行量同比明显向好，若参考2024年发行节奏，9 - 10月专项债增量仍可观 [3] - 截至6月压路机内销累计同比增长18%，较5月13.6%的增幅明显提升，后面1 - 2个月是沥青需求关键窗口期 [3]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入14.80亿元 同比下降22.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-8265.91万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8011.64万元 [1] - 基本每股收益为-0.16元 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入5.75亿元 同比下降4.95% [1] - 归属母公司股东净利润5373.43万元 同比增长16.91% [1] - 基本每股收益0.21元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲近端高硫供应及库存高位维持，三季度供应压力较预期小幅减小，需求端季节性发电需求逐步回落，进料需求仍有支撑，近月关注洋山港被制裁风险和现有库存消化方式及节奏；低硫燃料油现货贴水持续走低，供应持续回升且下游需求无具体驱动，关注近端低硫出口物流变化、配额调整及下发节奏 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - FU主力2823，较上一交易日涨2；持仓7.9万手，较上一交易日减0.3万手；仓单119580吨，较上一交易日无变化 [3] - LU主力3494，较上一交易日涨9；持仓7.3万手，较上一交易日增0.2万手；仓单35110吨，较上一交易日无变化 [3] - FU10 - 1为30，较上一交易日降1；LU10 - 11为 - 14，较上一交易日降14；LU - FU主力价差671，较上一交易日涨7 [3] - FU10 - 外盘10为0.9，较上一交易日涨0.7；LU10 - 外盘09为3.0，较上一交易日降2.1 [3] 市场研判 重要资讯 中国可能在8月底或9月初公布第三批约1000万吨的清洁油品出口配额，使总体出口配额相比去年略有提高，估计值低于之前1400万吨的预期 [6] 行情研判 - 高硫：供应端，乌克兰对俄炼厂轰炸持续，部分炼厂产能受影响，墨西哥高硫出口回落，美国制裁伊朗油品运输网络，中东高硫出口低位维持；需求端，季节性发电需求回落，进料需求有支撑，新加坡7月高硫船燃加注量达IMO2020以来历史最高水平 [7] - 低硫：现货贴水持续走低，供应持续回升且下游需求无具体驱动，尼日利亚RFCC装置间歇性检修且停运时间延长，南苏丹对外低硫原料供应回归，Al - Zour低硫出口回升 [7] 其他 - FU仓单119580吨、LU仓单35110吨较上一交易日无变化 [8] - 新加坡纸货市场，高硫Sep/Oct月差0.3至1.0美金/吨，低硫Sep/Oct月差1.5至2.5美金/吨 [8] - 中国市场低硫市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏 [9]

核心观点 - 揭阳市通过"一化一海五优特"战略布局 重点发展绿色石化和海洋经济两大新兴支柱产业 形成以国家电投480亿元项目和中石油702亿元项目为龙头的产业集群 推动经济高质量发展 [1][3][5][7][11] 绿色石化产业发展 - 大南海石化工业区以广东石化炼化一体化项目为核心 2023年投产后实现产值约2600亿元 [5] - 园区采用"一超多强"格局 现有规上企业167家 2024年绿色石化规上产值达1270亿元 其中大南海园区贡献1186亿元 [5] - 总投资455亿元的巨正源、伊斯科、纳塔、凯美特等项目即将投产或加快建设 [5] - 东粤化学采用世界首创化学循环工艺 将废塑料转化为高附加值化工原料 打造全球首个废塑料化学循环产业基地 [5] - 园区设立项目服务专班和企业服务官机制 联动高校及科研机构提供人才科技支撑 [5] 海洋经济产业集群 - 惠来临港产业园形成海上风电全链条集群 集聚GE、明阳、亨通、天顺等产业链企业 [1][7] - 国电投90万千瓦海上风电全容量投运 2024年将启动300万千瓦风电示范项目建设 [7] - 亨通集团攻克海洋柔性软管卡脖子技术 启动扩建海洋能源互联与智慧运维项目 [7] - 规划153平方公里海洋牧场养殖区 建设71个重力式网箱试产 6.5万立方米桁架式网箱下水养殖 [7] - 依托112公里海岸线和1329平方公里海域资源 发展常温常压固态储氢、漂浮式风机等首创技术 [7] 传统产业升级 - 累计1120家企业实现数字化转型 培育引进清大智兴生物制PDO、瑞华泰PI、纳塔碳纤维等卡脖子技术 [8] - 承接产业转移主平台引进签约项目44个 计划总投资356亿元 [8] - 快递业务量稳居全国城市前5位 大力发展电商+产业集群模式 [8] - 高水平建设榕江实验室、新材料研究院等创新平台 开展科技成果先使用后付费改革 [8] 产业园区建设 - 惠来临港产业园采用"一园多区"模式 规划面积30平方公里 [1] - 创新设立项目服务专班和企业服务官制度 提供全方位产业服务 [5] - 联动广东工业大学揭阳校区、榕江实验室提供人才和科技支撑 [5] - 加快完善酒店会展、现代金融、研发设计等生产性服务业配套 [8]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入13.32亿元，同比增长5.01% [1] - 归母净利润3354.61万元，同比增长48.0% [1] - 第二季度营收5.86亿元，同比增长14.29%，但单季度归母净利润亏损781.21万元，同比收窄53.48% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.83%，同比增长7.6个百分点 [1] - 净利率2.51%，同比增长40.77% [1] - 扣非净利润3237.5万元，同比大幅增长76.17% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.93亿元，三费占营收比14.51%，同比下降5.56% [1] - 财务费用大幅下降46.89%，主要因偿还借款及利率下调 [3] - 管理费用下降2.75%，职工薪酬增加但中介服务费等减少 [3] 资产负债结构 - 货币资金9331.26万元，同比下降41.13%，主要因偿还6.74亿元银行并购贷款本息 [1][2] - 有息负债6.27亿元，同比下降43.19% [1] - 应收账款3.81亿元，同比增长20.20% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.95元，同比增长14.13% [1] - 经营活动现金流净额增长14.13%，因销量增长及收到所得税退税 [4] - 投资活动现金流净额大幅下降1562.11%，因购买理财及支付土地出让款 [5] 重大变动项目说明 - 在建工程减少99.83%，因终止再生油项目并计提减值 [2] - 应付票据激增911.32%，因增加银行承兑汇票支付货款 [2] - 一年内到期的非流动负债减少99.29%，因偿还3亿元长期借款 [3] 业务驱动因素 - 营收增长主要依靠市场拓展、客户开发及产品结构优化 [3] - 销售费用增长14.45%，因加大营销投入及人员成本增加 [3] - 子公司统一石化获得柯桥领途4亿元增资款 [5]

工业企业利润总体表现 - 7月份规模以上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月份收窄2.8个百分点 连续两个月收窄 [1] - 1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元 同比下降1.7% 降幅较上半年收窄0.1个百分点 [1] - 7月份企业毛利润由6月份下降1.3%转为增长0.1% [6] - 7月末应收账款26.84万亿元 同比增长6.8% 产成品存货6.67万亿元 增长2.4% [14] 行业利润结构变化 - 原材料制造业利润由6月份下降5.0%转为增长36.9% 钢铁行业实现利润总额180.9亿元 石油加工行业实现34.6亿元 同比均扭亏为盈 [7] - 高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9% 拉动规上工业企业利润增速加快2.9个百分点 [7] - 航空航天器及设备制造行业利润增长40.9% 集成电路制造增长176.1% 半导体器件专用设备制造增长104.5% 半导体分立器件制造增长27.1% [7] - 电子和电工机械专用设备制造利润增长87.9% 通用零部件制造增长15.3% 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造增长11.3% [7] - 计算机整机制造利润增长124.2% 智能无人飞行器制造增长100.0% 家用清洁卫生电器具制造增长29.7% [8] - 计算机外围设备制造利润增长57.0% 敏感元件及传感器制造增长51.9% [8] 企业类型表现差异 - 中型企业利润由6月份下降7.8%转为增长1.8% 小型企业由下降9.7%转为增长0.5% [9] - 私营企业当月利润增长2.6% 高于全部规上工业企业平均水平4.1个百分点 [9] - 中小企业主要经济效益指标均出现改善 政策扶持与市场需求回暖是主要动因 [10][13] 政策影响与未来展望 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策带动相关行业利润快速增长 [7][8] - 5000亿元新型政策性金融工具即将推出 重点支持基础设施与战略性新兴产业 [16] - 工信部将实施钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 [17] - 加快发展生物制造、低空产业 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 [17] - 推进设立国家中小企业发展基金二期 落实《保障中小企业款项支付条例》 [18]