控制权变更事件 - 公司第一大股东华统集团正在筹划转让其持有的股份或（及）委托表决权，可能导致公司控制权变更 [2] - 因事项存在不确定性，公司股票自2025年11月25日起停牌，预计不超过2个交易日 [3] - 停牌前一个交易日（11月24日）公司股价开盘后直线涨停，收盘报4.81元/股，涨幅为10.07%，最新市值为45.56亿元 [5] 股东历史与股权结构 - 华统集团于2022年11月通过“股份转让+表决权委托”方式入主公司，交易结构为受让1.33亿股（占总股本14%）并获得7331.16万股（占7.74%）的表决权授权，合计掌握21.74%表决权 [8][11] - 华统集团曾计划通过认购非公开发行股票将持股比例提升至33.85%，但该计划未能实施 [11] 公司业务与转型 - 公司业务主要包括玩具和互联网教育两大板块，拥有“GOLDLOK”品牌和完整的玩具产业体系 [13] - 华统集团入主时曾表示将依托其纳米固态电池技术推动公司产业转型，并于2022年12月计划投资20亿元建设2GWH纳米固态电池项目 [13] - 电池项目至今尚未投产建设，也尚未有电池方面的业务收入，转型未有实质进展 [14] 公司财务状况 - 公司自2019年起净利润已连续亏损六年 [15] - 今年前三季度公司实现营业总收入2.26亿元，同比增长10.06%，但净利润仍亏损1167.2万元 [15]

饲料板块市场表现 - 2023年11月24日，饲料板块整体下跌0.98%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，海大集团领跌，跌幅为2.85%，百洋股份领涨，涨幅为4.30% [1][2] - 从资金流向看，当日饲料板块主力资金净流出6718.56万元，游资资金净流入2196.74万元，散户资金净流入4521.81万元 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：百洋股份涨4.30%，成交额4.04亿元；播恩集团涨3.71%，成交额6582.18万元；天康生物涨3.50%，成交额2663.3万元 [1] - 跌幅居前的个股包括：海大集团跌2.85%，成交额4.44亿元；天马科技跌1.31%，成交额5.05亿元；佩蒂股份跌1.21%，成交额9847.34万元 [2] - 部分个股成交活跃，大北农成交量达118.76万手，成交额4.83亿元；傲农生物成交量31.53万手，成交额1.54亿元 [1][2] 个股资金流向明细 - 百洋股份获得主力资金净流入2233.68万元，主力净占比5.53%，但散户资金净流出3332.62万元 [3] - 乖宝宠物获得主力资金净流入411.59万元，同时获得游资净流入868.59万元，游资净占比达5.31% [3] - 天康生物获得主力资金净流入688.34万元，但游资净流出838.40万元 [3] - 路斯股份主力资金净流出4167.00元，游资与散户资金也呈净流出状态 [3] - 正虹科技、天马科技、禾丰股份、邦基科技、播恩集团等个股主力资金均为净流出 [3]

行业核心观点 - 看好牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [1] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头有望拉大竞争优势 [1] - 宠物行业为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [1] 细分行业投资机会 - 肉牛及原奶：景气有望共振上行 [1] - 生猪：官方产能调控加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望明显提高 [1] - 禽：供给波动有限，行情随需求复苏，龙头企业凭单位超额收益优势实现更高现金流分红回报 [1] - 饲料：饲料龙头凭借技术和服务优势进一步拉大竞争优势 [1] - 宠物：稀缺消费成长行业 [1] 具体投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [1] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [1] - 禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [1] - 饲料推荐海大集团 [1] - 宠物推荐乖宝宠物等 [1]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块11月24日开盘大涨，全市场“含猪量”最高的农牧渔ETF（159275）场内价格一度涨超2%，截至发稿上涨1.01% [1] - 成份股方面，中水渔业和开创国际双双涨停，天康生物大涨超5%，神农集团、立华股份等跟涨超4% [1] - 农牧渔ETF（159275）标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.54倍，位于近10年来27.25%分位点的相对低位 [3] 行业基本面与政策驱动 - 农业农村部召开会议指出，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下 [2] - 猪价持续低位震荡，接近行业现金成本，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段 [2][3] - 政策驱动叠加市场化因素，生猪养殖行业去产能加速，且未来有望加速 [2][3] 机构观点与后市展望 - 华西证券指出，主动及被动去产能下产能去化超预期，建议重视生猪板块左侧布局机会 [2] - 东方证券表示，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能，政策端持续强化对头部集团场产能的限制，行业整体去产能有望持续兑现 [3] - 国信证券展望，官方产能调控将加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望明显提高；禽养殖行情有望随需求复苏；饲料龙头有望进一步拉大竞争优势 [4] 投资工具与板块布局 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，是全市场唯一跟踪该指数的ETF [5] - 截至2025年9月末，该ETF标的指数中生猪养殖行业占比为40.25%，为全市场“含猪量”最高 [5] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局农牧渔板块 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 核心观点为掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望提高 [3] - 禽业供给波动有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，龙头凭借技术和服务优势有望拉大竞争优势 [3] - 宠物行业作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [19] - 11月21日生猪价格11.67元/公斤，周环比-0.4% [1][19] - 11月21日15kg仔猪价格约318元/头，周环比+0.5% [1][19] - 2025年Q3末能繁母猪存栏4035万头，较Q2末减少8万头 [19] - 10月末全国能繁母猪存栏重回4000万头以下，产能调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][29] - 11月21日鸡苗价格3.48元/羽，周环比-0.3%；毛鸡价格7.15元/公斤，周环比+0.4% [1][29] - 受前期祖代引种增量释放影响，父母代存栏维持扩张 [29] - 2026年白羽肉鸡产业价格景气具备较大修复潜力 [29] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][41] - 11月20日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为4.3/5.0/8.0元/斤，周环比分别+4.9%/-2.0%/+2.6% [1][41] - 截至2025年9月末父母代存栏同比微增5.6%，仍处历史底部区间 [41] - 作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策 [41] 鸡蛋 - 短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大 [47] - 11月21日鸡蛋主产区批发均价3.63元/斤，周环比-3.46%，同比-28% [1][47] - 在产父母代存栏贡献充裕供应，中期供应压力仍大 [47] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行 [2][60] - 11月21日牛肉市场价66.38元/kg，周环比-0.38%，同比+8% [2][60] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年去化加速 [60] - 2025年牛肉进口预计量减价增，来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [60] 原奶 - 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点 [2][62] - 11月13日国内主产区原奶均价3.02元/kg，周度环比持平，同比-3% [2][62] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，Q4产能预计加速去化 [62] - 全球大包粉价格持续上涨，进口价格已高于国内原奶价格 [62] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [70] - 11月21日国内大豆现货价4015元/吨，周环比+0.08%；豆粕现货价3070元/吨，周环比-0.90% [2][70] - 10月30日中美谈判达成一致，中国计划恢复美豆进口，支撑美豆价格 [70] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] - 11月21日国内玉米现货价2227元/吨，周环比+0.72% [2] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2] - 11月21日天然橡胶现货价14800元/吨，周环比+0.0% [2] 投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [3] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽业推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐海大集团 [3] - 宠物推荐乖宝宠物等 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 生猪产能去化加速，行业悲观情绪或逐步扭转，板块低位防守配置价值显现 [3][12] - 中国再度全面暂停进口日本水产品，有利于国内水产板块 [4][18] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [4][23] 周观察：生猪能繁去化加速与进口政策变化 - 截至2025年11月21日，全国生猪均价为11.62元/公斤，周环比下降0.01元/公斤，同比下降4.75元/公斤 [3] - 截至2025年11月20日，生猪出栏均重为128.81公斤/头，周环比增加0.33公斤/头 [3] - 2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，同比下降2.0%，环比下降1.1%，去化速度超预期 [3][12] - 预计春节前生猪供给增量有限，需求受降温及旺季支撑，猪价中枢有望逐步抬升 [3][12] - 因中日关系紧张，中国自2025年11月19日起全面暂停进口日本水产品；2022年中国大陆、香港及台湾合计占日本水产出口金额的50.9% [4][18] 周观点：子板块投资逻辑 - 生猪养殖因生猪及仔猪均陷入亏损，叠加政策、疫病等因素催化，去化进程或加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等公司 [4][22] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外需求强劲对价格形成支撑，推荐关注海大集团、新希望等公司 [4][22] - 宠物板块方面，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年复合年均增长率预计达9.64%，推荐关注乖宝宠物、中宠股份等公司 [4][23] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望受益，推荐关注大北农、登海种业等公司 [23] 本周市场表现 - 本周（11月17日至11月21日）上证指数下跌3.90%，农业指数下跌3.45%，跑赢大盘0.45个百分点 [4][24] - 子板块中渔业板块领涨，个股方面，中水渔业上涨61.05%、荃银高科上涨27.40%、国联水产上涨22.54% [4][30] 本周价格跟踪 - 生猪价格：11月21日全国外三元生猪均价为11.64元/公斤，周环比下跌0.77%；仔猪均价为19.15元/公斤，周环比上涨0.42%；自繁自养头均利润为-135.90元/头，周环比下降18.37% [33][35] - 白羽鸡：鸡苗均价3.48元/羽，周环比下跌0.29%；毛鸡均价7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [33][40] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.85元/公斤，周环比下跌2.47% [33][38] - 牛肉：均价66.57元/公斤，周环比下跌0.06% [33][39] - 水产品：草鱼价格16.13元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格20.80元/公斤，环比持平；对虾价格25.00元/公斤，周环比下跌10.71% [33][44] - 大宗农产品：玉米期货结算价2183.00元/吨，周环比上涨0.05%；豆粕期货结算价2427.00元/吨，周环比下跌2.49% [33][46] - 糖：NYBOT11号糖价格14.77美分/磅，周环比下跌0.54%；国内郑商所白糖期货价格5353.00元/吨，周环比下跌2.14% [33][50] 行业数据 - 肉类进口：2025年10月猪肉进口量为7.00万吨，同比下降21.1%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降72.1% [52][53] - 饲料产量：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2% [55][57]

板块整体表现 - 饲料板块在11月21日整体下跌0.61%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股表现分化，海大集团和天马科技实现上涨，涨幅分别为1.45%和1.33%，而路德科技领跌，跌幅达5.54% [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为2328.02万元和6342.49万元，而散户资金净流入8670.51万元 [2] 领涨个股表现 - 海大集团收盘价为59.40元，上涨1.45%，成交量为6.27万手，成交额为3.71亿元 [1] - 天马科技收盘价为15.22元，上涨1.33%，成交量为45.79万手，成交额为6.84亿元，并获得主力资金净流入8955.06万元，净占比达13.10% [1][3] 领跌个股表现 - 路德科技领跌板块，收盘价为16.70元，下跌5.54%，成交量为2.27万手，成交额为3853.12万元，主力资金净流出363.53万元 [2][3] - 播恩集团跌幅为4.38%，收盘价13.74元，主力资金净流入168.88万元，但游资资金净流出610.26万元 [2][3] - 中宠股份跌幅为3.88%，收盘价54.99元，成交额为1.78亿元 [2] 个股资金流向 - 天马科技和目洋股份（原文为直洋股份）获得显著主力资金净流入，净流入额分别为8955.06万元和4268.19万元，主力净占比分别为13.10%和9.44% [3] - 邦基科技（原文表格中名称不一致，有邦量科技、邦墓科技）主力资金和游资资金均呈净流出，净流出额分别为444.30万元和456.93万元，而散户资金净流入901.23万元 [2][3] - 海大集团尽管股价上涨，但主力资金净流出508.41万元，散户资金净流入370.56万元 [1][3]

生猪养殖行业 - 25Q3上市猪企盈利同环比明显回落，18家上市猪企实现盈利55.4亿元，同比下滑71%、环比下滑38% [1][2] - 行业成本方差仍大，优质猪企成本优势进一步扩大，上市猪企经营性现金流继续改善，资本开支维持在低位 [2] - 反内卷及行业亏损预计将促使母猪去产能提速，可能抬升26年猪价中枢，"低成本+"猪企现金流或继续改善 [1][2] - 重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份 [2][5] 禽养殖行业 - 白羽鸡方面，2025年下半年父母代鸡苗供给将更紧，并将影响2026年商品代鸡苗供给，看好种禽端景气 [3] - 黄羽鸡方面，父母代种鸡存栏已降至历史偏低位，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础，四季度需求有望支撑鸡价景气 [3] - 重点推荐成本改善的一体化白羽鸡龙头企业圣农发展，以及黄羽鸡企业立华股份 [3][5] 后周期行业（饲料与动保） - 饲料需求整体呈现恢复趋势，生猪和禽养殖存栏恢复带动畜禽料需求修复，水产养殖景气度回升提振水产料需求 [4] - 龙头饲企海外扩张或打开成长空间，25Q4畜禽料需求景气有望持续，龙头市占率有望继续提升 [4] - 动保需求整体呈现恢复趋势，具备产品力优势的动保公司盈利率先修复，25Q4主要动保公司盈利端或呈改善趋势 [4] - 重点推荐饲料龙头海大集团，以及动保公司科前生物 [4][5]

公司股价与交易表现 - 11月21日股价下跌5.13%至19.06元/股，成交额1.16亿元，换手率7.79%，总市值26.83亿元 [1] - 公司成立于1997年10月14日，于2022年6月17日上市，总部位于上海市嘉定区 [1] - 主营业务为饲料添加剂及酶解蛋白饲料原料的研发、生产、销售 [1] 公司主营业务构成 - 功能性饲料添加剂是核心业务，占主营业务收入58.94% [1] - 营养性饲料添加剂收入占比21.25% [1] - 酶解蛋白饲料原料收入占比13.33% [1] - 浓缩饲料收入占比5.53%，其他业务占比0.94% [1] 主要机构投资者持仓变动 - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）在三季度增持美农生物33.45万股，总持股达115.59万股，占流通股比例1.55% [2] - 该基金在11月21日股价下跌中浮亏约119.06万元 [2] - 该基金成立于2021年3月1日，最新规模为60.97亿元 [2] 相关基金业绩表现 - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）今年以来收益率为14.05%，在同类4208只基金中排名3172 [2] - 近一年收益率为10.32%，在同类3972只基金中排名3087 [2] - 基金成立以来累计亏损35.31% [2] - 基金经理梁杏累计任职时间9年169天，现任基金资产总规模306.17亿元 [3]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5 04%至23 35元/股 [1] - 当日成交额4 63亿元 换手率0 44% [1] - 公司总市值为1051 21亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入中光伏相关产品占比65 86% [1] - 饲料、食品及相关产品占比32 89% [1] - 其他业务占比1 25% [1] 基金持仓情况 - 永赢合享混合发起A基金三季度持有通威股份4 44万股 占基金净值比例1 17% 为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模6576 44万元 今年以来收益11 3% [2] - 11月21日该基金持仓通威股份部分估算浮亏约5 51万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理曾琬云累计任职时间4年196天 [3] - 现任基金资产总规模12 07亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报27 96% 最差基金回报0 28% [3]