2025年投资业绩回顾 - 2025年账户整体收益为51%，A股与港股资产配置比例约为55%~60%与45%~40%，年底持仓市值比例约为6:4 [2] - A股投资组合全年上涨72%，港股投资组合全年上涨28% [2] - 全年投资策略强调仓位配置重点突出、均衡分散、攻防并重，以及近远期布局结合 [2] 2026年市场展望与投资框架 - 市场整体估值已修复，明显低估公司难寻，高增长潜力个股估值普遍较高，后续需逻辑验证 [3] - 预计2026年市场机会与风险并存，个股分化加剧，业绩持续增长且逻辑获证实的公司股价波动可能较小 [3] - 投资分析基于三个维度：公司基本面（经营壁垒、现金流、成长性、分红回购）、经济周期、概率思维 [3] - 认为当前处于第五轮康波周期萧条期与第六轮康波周期（人工智能驱动）初期交汇阶段，需配置通胀性资产，回避通缩性资产，并对人工智能等新经济引擎进行布局 [3] - 强调用概率思维指导仓位管理，分档进行建仓、加仓、减仓和清仓，尊重并应对市场 [3] - 与2025年满仓操作不同，2026年考虑逐步增加现金仓位以应对可能的市场波动 [15] 主要持仓板块与个股操作总结 有色金属板块（通胀性资产） - 该板块为最大持仓板块，约占30%仓位，重点布局以铜为主的公司 [4] - 年初布局藏格矿业、紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、神火股份和云南铝业，后续增加洛阳钼业 [4] - 绝对重仓藏格矿业，为其第一大持仓及年度第一大盈利来源；下半年止盈清仓铜陵有色、中国有色矿业、云南铝业和洛阳钼业，并加仓藏格矿业；对紫金矿业进行高抛低吸 [4] - 认为该板块在2026年仍有空间，但涨幅难比2025年，个股将分化 [4] - 神火股份为第十大持仓，紫金矿业亦在持仓中 [4] 科技与互联网板块（新经济驱动） - 阿里巴巴为第二大持仓及年度第二大盈利来源，看好其传统业务整合后趋稳，以及由阿里云、大模型、芯片等构成的AI生态的增长潜力 [5] - 腾讯在股价约650元时清仓，认为其后期缺乏业绩爆发潜力，但若估值有吸引力愿意再次建仓 [5] - 中国民航信息网络被视为AI时代受益公司，作为小仓位配置 [5] 能源板块（通胀性资产） - 中海油（港股）为年初第三大仓位及年度第三大盈利来源，目前降至第五大持仓 [7] - 看好其在康波萧条期的表现，预计2026年有回补加仓机会，目标使仓位回到前三，未来三五年持续看好 [7] - 新天然气和昊华能源作为潜在涨价品种的观察标的，可能随时清仓 [10] 公用事业板块 - 长江电力从年初第二大仓位降至第三大，华能水电为第八大仓位，两者作为投资组合的“稳定器” [6] - 对长江电力的波段操作中高抛不够坚决，未来其稳定器作用可能显现 [6][7] - 需关注国内利率变化，若进入加息周期则考虑减仓 [7] - 华润燃气在暴跌中建仓，年底成为第四大持仓，按平均持仓时间计算年化盈利约20% [8] - 昆仑能源为第六大持仓，2025年盈利很小但认为已完成布局 [8] - 粤海投资已获利了结，目前为纳米仓，等待回调回补机会 [8] - 北京控股已获利清仓 [8] 其他行业个股 - **交通基础设施**：北京首都机场为第七大持仓，近期加仓，预计2026年扭亏为盈，利润约3~6亿元，看好其恢复性增长，预期2030年前后利润达15~25亿元，估值达220~300亿港元 [9] - **博彩**：澳博控股为第九大持仓，属于困境反转类，预计2026年上半年是关键时期，但存在债务沉重、管理不足等风险 [9] - **电信运营**：中国电信和中国移动已获利清仓，认为在AI时代红利有限，但股价足够有吸引力时会考虑配置 [10] - **消费**：周大生作为消费不振环境下的观察标的，有一定韧性 [11]；五粮液已清仓，视为通缩性资产典型观察标的，行业处于下行周期 [12] - **医药**：丽珠集团和羚锐制药少量配置，从消费角度观察，持股收息并波段操作 [12] - **金融与地产**：邮储银行已获利清仓，短中期难再买入银行股 [13]；陆家嘴B股价下跌较大，希望其转型为物业租赁管理公司，目前估值低，等待困境反转 [13] - **特殊标的**：老凤祥B长期持有，践行基于分红和低速增长的投资模型；陆家嘴B与老凤祥B均被视为通缩性资产但资产质量好且便宜 [13] 投资心态与哲学 - 强调在2026年市场可能大幅震荡的背景下，需保持内心清明强大，专注事务本质，克服贪婪与恐惧，平衡收益与风险 [14] - 认为估值是公司未来生命周期现金流的折现，不应因短期市场情绪而大幅调整合理估值，但可利用市场情绪（恐惧与贪婪）进行交易 [14] - 投资需做到知行合一，关键在于“事上练” [14]

项目概况与投产 - 国网新源河北易县抽水蓄能电站1号机组于2025年12月31日完成试运行并投产发电，是推动雄安新区及周边地区新型电力系统建设的关键举措 [1] - 1号机组运行平稳，每小时发电能力为30万千瓦时 [1] - 电站总投资80.22亿元，总装机容量120万千瓦，设计年抽水电量24.09亿千瓦时，年发电量18.07亿千瓦时 [1] 功能与效益 - 电站主要承担河北南部电网的调峰填谷、调频调相、紧急事故备用和黑启动等任务 [1] - 电站全面投产后，预计每年可减少燃煤消耗约12.6万吨，减排二氧化碳约21.3万吨 [1] - 电站增强了华北电网的新能源消纳能力，提升了电网安全运行水平 [1] 技术挑战与创新 - 电站是典型的地下洞室群工程，面临“高埋深、大断面、多交叉”等技术挑战，地质条件复杂 [3] - 建设团队创新采用“多工艺协同+多支护并用”的施工新模式，运用改造后的多臂凿岩台车、卷扬机一体式穿索工艺及预应力树脂砂浆锚杆施工技术 [3] - 项目在国内水电行业首次实现隧洞施工挖装运电动化，创新运用了成套电动设备进行开挖作业 [3] - 在创新技术推动下，项目仅用31个月完成库盆开挖，上水库蓄水验收较批复时间提前半年完成 [3] 行业定位与意义 - 抽水蓄能电站被称为电网系统重要的“调节器”、“稳压器”和“平衡器”，通过在负荷低谷时抽水、高峰时发电来调节电网 [2] - 该机组是河北南部电网“十二五”以来投运的首台抽水蓄能机组，对优化能源结构、保障电力安全、促进新能源高水平消纳具有重要意义 [4] - 项目的投运是科学有序推进抽水蓄能高质量发展、为构建新型能源体系注入动能的具体实践 [4]

项目概况与投产 - 国网新源河北易县抽水蓄能电站1号机组于2025年12月31日完成15天试运行并顺利投产发电 [1] - 该项目是国家“十三五”规划重大能源项目，总投资80.22亿元，总装机容量120万千瓦 [1] - 新投运的1号机组运行平稳，每小时可发电30万千瓦时 [1] 技术参数与功能 - 电站设计年抽水电量24.09亿千瓦时，年发电量18.07亿千瓦时 [1] - 电站主要承担河北南部电网的调峰填谷、调频调相、紧急事故备用、黑启动等任务 [1] - 电站全面投产后，每年可减少燃煤消耗约12.6万吨，减排二氧化碳约21.3万吨 [1] 工程建设与技术挑战 - 电站是典型地下洞室群工程，面临“高埋深、大断面、多交叉”等技术挑战 [2] - 地下厂房及引水系统处于白云岩和闪长岩的岩性接触带区域，地质条件复杂 [2] - 建设团队创新采用“多工艺协同+多支护并用”的施工新模式，并应用了改造后的多臂凿岩台车、卷扬机一体式穿索工艺及预应力树脂砂浆锚杆施工技术 [2] 行业创新与施工效率 - 电站创新运用电动挖掘机、电动装载机、电动钻孔设备等成套电动设备进行开挖作业，在国内首次实现水电行业隧洞施工挖装运电动化 [2] - 在创新技术推动下，项目仅用31个月完成库盆开挖，上水库较国家电网公司批复时间提前半年完成蓄水验收 [2] 战略意义与行业影响 - 该项目是推动雄安新区及周边地区新型电力系统建设的关键举措，增强了华北电网新能源消纳能力，提升了电网安全运行水平 [1] - 1号机组是河北南部电网“十二五”以来投运的首台抽水蓄能机组，对优化能源结构、保障电力安全可靠供应、促进新能源高水平消纳具有重要意义 [3] - 抽水蓄能电站被称为电网系统内重要的“调节器”“稳压器”和“平衡器”，其工作原理是在电力系统负荷低谷时用电抽水，负荷高峰时放水发电 [1]

项目概况与战略地位 - 项目为雅砻江卡拉水电站，位于凉山州木里县，是雅砻江中游河段第七级水电站 [1] - 电站装机容量为102万千瓦，属于百万千瓦级大型水电站 [1] - 该项目是国家“十四五”规划能源领域的重点项目 [1] - 电站是国内首个在全周期采用EPC（设计施工总承包）模式建设的百万千瓦级水电站 [1] 工程建设与技术应用 - 2025年12月30日，电站大坝首仓碾压混凝土开始浇筑，标志工程从基坑开挖阶段正式转入大坝混凝土浇筑阶段 [1] - 工程建设深度应用数字化、信息化、智能化技术 [1] - 项目构建了国内水电行业首个覆盖全业务、全流程、全要素的智能建设平台 [1] - 该项目旨在打造继锦屏、杨房沟水电站之后的大型水电EPC建设管理3.0版本 [1] - 电站具备“一高四多”复杂特性，基坑开挖阶段面临地质复杂、渗水量大等挑战 [2] - 建设团队通过开展锚杆智能灌浆、锚索智能灌浆与张拉试验，有效控制了边坡稳定性 [2] - 大坝基坑开挖任务比合同工期提前3个月完成，为后续工程转序奠定了坚实基础 [2] 项目效益与产出 - 电站投产后，预计年均可发电量约46.5亿千瓦时 [1][2] - 等效于每年可节约标准煤140万吨 [1][2] - 等效于每年可减少二氧化碳排放320万吨 [1][2]

四川省“十四五”重点项目建设总体成就 - “十四五”以来共实施1600多个省重点项目，总投资近8.8万亿元，完成投资超4万亿元 [1] - 重点项目建设是稳增长的“压舱石”，每年选择700至800个事关战略全局和长远发展的省重点项目滚动实施 [1][5] 项目管理与保障机制 - 建立健全省市联动、部门协同的重大项目调度机制，以“面对面”办公方式解决难点堵点 [2] - 2024年9月联合出台31项举措，涵盖用地、林草、环评、资金等全要素保障 [2] - 依托“天府项目通”智慧平台，实现项目调度、风险预警、问题处置由“人工”向“智能”转变，提升全过程管理效能 [2] 重大产业与科技项目成果 - 京东方第8.6代AMOLED生产线项目总投资630亿元，是全省迄今投资体量最大的单体工业项目 [3] - 四川时代动力电池生产基地、通威高效晶硅太阳能电池眉山基地项目入选“灯塔工厂”名单 [3] - 高海拔宇宙线观测站、锦屏地下实验室等项目投入运行，全省国家大科学装置达10个，形成世界一流重大科技基础设施集群 [3] - 成都科创生态岛、未来医学城、民航科技创新示范区等加快推动科技成果转化 [3] 基础设施建设项目成效 - 已建和在建铁路覆盖全省21市（州） [3][5] - 高速公路通车里程突破1万公里，覆盖全省80%以上的县（市、区） [3][5] - 向家坝灌区一期一步工程建成投用，结束川南片区无大型骨干水利工程的历史 [3] - 引大济岷工程启动建设，将润泽成都平原 [3] - 以打造世界级清洁能源基地为抓手，白鹤滩等大型水电站建成，全省水电装机容量突破1亿千瓦 [3] 社会民生与公共服务项目 - 四川大学眉山校区、四川音乐学院临空校区、中国民航飞行学院天府校区等项目投入使用，新建一批职业院校项目 [4] - 3个国家医学中心项目和5个国家区域医疗中心项目在川落地 [4] - 广汉三星堆国家文物保护利用示范区、成都东安湖体育公园、成都世界园艺博览园、绵阳市“两弹一星”红色旅游等项目提升巴蜀文化影响力和旅游吸引力 [4] 未来工作方向 - 省委经济工作会议要求谋划一批新的重大生产力布局、经济增长引擎、牵引性基础设施 [4] - 省发展改革委将持续优化地方政府专项债券项目“自审自发”试点工作机制，用好各类政策资金 [4] - 面向“十五五”谋划实施一批“有根产业、有效投资、有持续税源”的好项目，强化项目全生命周期服务管理，促进投资稳定增长 [4]

文章核心观点 - 云南省正以“双碳”目标为引领，依托其规模巨大、质量优越的绿色能源优势，全面推动经济社会绿色低碳转型，通过“绿电+”模式赋能产业升级、塑造新竞争优势，并积极探索生态产品价值实现机制，将生态优势转化为发展优势 [2][3][4][7] 绿色能源优势与产业赋能 - 云南省绿色能源装机容量超过1.5亿千瓦，占比超过90%，规模居全国首位，且度电碳排放仅0.11千克，为全国最低 [3] - 以清洁能源为支撑，企业实现显著降耗减排，例如云南宏合新型材料有限公司吨铝电耗比行业低500度，二氧化碳排放仅1.8吨，可实现年减排1836万吨 [3] - 企业利用绿电提升产品国际竞争力，如昆明电缆集团绿电消费占总用电量的55.7%，产品碳足迹降低，产品远销全球数十个国家和地区 [3] - 绿电有力支撑了电解铝、硅光伏、新能源电池等传统及新兴产业转型升级，助力企业认证绿色产品、创建绿色工厂 [4] - 云南省加快布局“绿电+智算”新赛道，推动绿色能源与数字产业深度融合 [4] 绿色基础设施与体系建设 - 大理祥云经开区、曲靖经开区入选国家级零碳园区建设名单 [4] - 首批确定4个绿电直连项目，将推动绿电就地就近消纳约11亿千瓦时，满足企业绿色用能需求 [4] - “十五五”期间，云南省将推动“风光水火储”多能互补和“源网荷储”一体化发展，构建安全可靠、绿色低碳的电力供给体系和清洁能源消费促进体系 [4] - 南方电网云南电网公司将持续深化“绿电+”服务体系，推进绿电与工业、赛事、文旅等融合，加快塑造云南绿电品牌价值 [4] 生态保护与绿色生活发展 - 云南省生态环境质量持续改善，主要城市空气质量优良天数比例超过99%，六大水系出境跨界断面水质100%达标，90%的典型生态系统和85%的重点野生动植物得到有效保护 [6][7] - 良好的生态环境带动了旅游旅居产业，每年接待游客超过7亿人次，旅居人数近500万人 [7] - 绿色低碳生活方式深入人心，节能环保成为新风尚 [7] - “十五五”期间，云南省将推进生态环境分区管控，建立碳汇开发管理机制，高质量建设零碳园区，积极探索生态产品价值实现机制，深挖林下经济发展潜力 [7]

项目概况与战略意义 - 雅砻江流域水风光一体化基地是国家首个水风光一体化基地 [1] - 基地规划总装机容量为7800万千瓦 计划到2035年全部建成 [1] - 基地通过一体化规划布局 可有效统筹基地内30座大型水电站 抽水蓄能电站和40个百万千瓦级风光电站的建设运营 [3] 当前建设进展与规模 - 2025年12月31日 基地内茶布朗 索绒两座海拔超4000米的百万千瓦光伏电站同步投产发电 [1] - 目前基地已投产装机近2300万千瓦 在建装机约1200万千瓦 [1] - 已建成两河口 锦屏 二滩三大水库 总调节库容达148亿立方米 [1] 项目效益与影响 - 基地建成后 每年可贡献清洁电能约2000亿度 [3] - 所发电量可满足1.1亿个家庭的全年用电量 [3] - 项目为全国流域水风光一体化大基地建设起到了先行先试的作用 [1]

黄河源区生态保护实践 - 青海作为黄河源头区贡献近一半径流量 其生态保护实践关乎黄河流域整体高质量发展[5] - 通过设立生态管护员岗位实现生态保护与民生改善融合 目前全省各类生态管护员总数稳定在14.5万人左右 年人均增收超过2万元[9] - 生态保护成效显著 例如玛多县湖泊数量从最少时的1800多个恢复到5800多个[9] 清洁能源产业与绿色转型 - 龙羊峡建成全球首个千万千瓦级“水光互补”项目 实现水电与光伏发电的稳定协同[11] - 光伏电站建设带来生态改善 板下区域风速平均降低四成以上 空气湿度增加 沙地复绿[11] - 青海清洁能源装机占比高达94.23% 电力外送范围已覆盖全国22个省（区、市）[13] - 玛尔挡水电站全部投产后装机232万千瓦 每年可节约标准煤约220万吨[12] - 青海正构建以产业“四地”为支撑的现代化产业体系 全省清洁能源装机占比已达94.6% 在全国率先实现新能源装机、发电量“双主体”[15] 特色农牧产业高质量发展 - 利用黄河上游冷水资源发展鲑鳟鱼养殖 2024年青海产冷水鱼出口额占据全国同类产品的97%[12] - 传统畜牧业通过数字化与品牌化升级 例如建立活畜交易可追溯体系与实时市场数据指引[14] - 全省超过1.2亿亩草场获得有机认证 “青海三文鱼”等品牌享誉海内外[15] 新兴产业发展布局 - 绿色算力产业异军突起 智算规模从400P跃升至8400P 着力打造“绿电-绿算”高效协同的产业发展新模式[15] - 青海的发展策略是精准选择最能发挥自身“绿电、净土、冷凉”独特优势的赛道进行深耕[15]

项目进展与工程里程碑 - 华电金上拉哇水电站大坝于12月31日完成填筑到顶，标志着国家重大水电工程建设取得阶段性成果，为后续下闸蓄水奠定坚实基础 [1] - 电站自2023年6月启动大坝填筑以来，累计完成填筑量约1620万立方米 [3] - 目前，拉哇水电站已完成大坝一期面板混凝土浇筑，机电安装工作正同步有序推进 [5] 项目规模与技术参数 - 拉哇水电站位于四川省和西藏自治区交界的金沙江干流上，是国家“十四五”规划重点建设的金沙江上游清洁能源基地重要组成部分 [3] - 工程总装机容量200万千瓦，库容24.67亿立方米，最大坝高242.5米，是世界在建同类型最高面板堆石坝电站 [1][3] 技术创新与工程成就 - 大坝建设全过程采用智能建造技术，创新研发“拉哇云”智能建造系统，实现施工全过程智能感知、实时分析和反馈控制 [3] - 首次在国内实现大规模全过程无人碾压机群协同智能作业，填补了复杂地质条件下250米级大型面板堆石坝工程智能建造技术空白 [3] - 大坝地处高地震烈度区，地质条件复杂，昼夜温差大，但截至目前，大坝最大沉降率仅为0.54%，远优于设计指标 [3] - 相关项目荣获国家科学技术进步奖二等奖、西藏自治区科学技术奖二等奖等省部级奖项 [3]

公司项目与工程概况 - 柘溪电厂老厂220千伏开关站改造工程于12月18日圆满收官，历时19个月 [1] - 该开关站于1961年投运，是湖南省内第一座大型水电厂的首座220千伏开关站，已运行63年 [1][2] - 工程采用原址重建方案，将户外AIS开关站改造为技术先进的户内GIS开关站 [1][3] 项目背景与必要性 - 原开关站为湖南首座采用混凝土及钢桁架龙门架结构的220千伏开关站，通过柘洢、柘鹅两回线路向益阳、娄底送电 [2] - 连续运行60余年后，设备严重老化，出现混凝土开裂、钢结构锈蚀、构件变形等问题，整体安全性远低于现行国标，且已超过50年设计寿命 [2] - 随着地方经济快速发展，开关站承担的电力负荷不断增长，亟需重建以彻底解决系统性安全风险 [2] 工程技术方案与特点 - 工程拆除原站中部母线区域设备，新建一座220千伏配电装置楼，更换站内220千伏电气设备及部分继电保护装置 [3] - 新增220千伏设备一键顺控等功能，从户外AIS改造为户内GIS，彻底解决配电区域安全隐患 [3] - 新建的户内GIS开关站整体占地面积不到原开关站的三分之一（原用地面积约1.1万平方米），设备操作更简单，维护更方便，安全性与可靠性更高 [2][7] - 改造亮点包括将集成式ICU平柜改为单间隔测控柜，每个间隔可独立进行信号采集、测量和输出，利于后期检修调试 [7] - 工程更换了母差、母联等各类保护系统，并经过国网公司严格入网检测，运行寿命大幅提高 [7] 施工过程与挑战 - 技改过程分为停电过渡、新配电楼建设（含主设备安装调试）、新设备全停接入三个阶段 [4] - 施工高峰期参建人员超过二百人，土建、电气一次、电气二次等多专业交叉作业，面临施工周期短、安全风险高、协同难度大等难题 [4] - 改造过程中拆除并重新敷设安装一次电缆超过6000米（每米重约40公斤），安装断路器、互感器等一次设备30台套 [4] - 在拆卸38米高程边坡旧设备和吊装新设备时，施工区间极为有限，施工人员利用60米高程、35吨伸缩履带吊车在主变狭窄间隙回转作业，保证了安全顺利 [5] - 攻关保障团队成功处置了母联600断路器C操作拐臂漏气及Ⅱ母4号气室污闪等重大隐患 [6] 项目里程碑与成果 - 2024年11月9日，原址重建过渡工程竣工，具备电量外送功能，为后续建设腾出空间和时间 [6] - 2025年10月，新建配电楼及楼内220千伏GIS设备、二次屏柜、楼外进出线设备、2台站用主变等全部安装完毕，完成第二阶段改造 [6] - 2025年12月18日，开关站所有设备全部投运成功，工程圆满结束 [1][6] - 投入的一键顺控系统及各类在线监控装置，提升了设备健康管理能力，筑牢了电网安全智能防线，为智慧化电厂建设创造条件 [7] 团队建设与人才培养 - 工程累计安装二次开关屏柜56个，敷设二次电缆4万余米，校对接线端子超5000个，且要求保持100%的准确率 [7] - 通过此大型改造工程实践，6名新员工组成的二次专业团队已成长为独当一面的专业骨干 [7]