公司股票交易与复牌 - 湖南黄金股票于2026年1月26日复牌并涨停，报收25.27元，涨幅10.01% [1] - 公司股票自2026年1月12日起停牌，并于1月26日开市起复牌 [1] 重大资产重组方案概要 - 公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案 [1] - 交易方案包括发行股份购买资产和募集配套资金两部分，募集配套资金以发行股份购买资产可实施为前提，但其成功与否不影响购买资产的实施 [1] - 公司拟向控股股东湖南黄金集团及天岳投资集团购买其持有的黄金天岳100%股权，并向湖南黄金集团购买其持有的中南冶炼100%股权，交易完成后两家标的公司将成为上市公司全资子公司 [1] - 本次交易构成关联交易，交易对方湖南黄金集团为上市公司控股股东 [3] 发行股份购买资产细节 - 发行股份购买资产的股份发行定价基准日为第七届董事会第十五次会议决议公告日 [2] - 发行价格为17.06元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [2] - 标的资产的最终交易价格将以经备案的资产评估结果为依据协商确定，目前交易价格尚未确定 [2] 募集配套资金细节 - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] - 募集配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过交易完成后公司总股本的30% [2] - 募集配套资金发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，最终价格将通过询价确定 [3] - 募集资金拟用于支付中介费用、投入标的公司在建项目、补充流动资金及偿还债务等 [3] - 用于补充流动资金及偿还债务的比例将不超过交易作价的25%，或不超过募集配套资金总额的50% [3] 交易影响与股权结构 - 本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，交易价格及交易前后股权结构变动尚无法准确计算 [4] - 交易完成后，公司控股股东仍为湖南黄金集团，实际控制人仍为湖南省国资委，控制权不会发生变更 [4] 上市公司近期财务表现 - 公司2022年至2024年营收持续增长，分别为210.41亿元、233.03亿元、278.39亿元，2025年1-9月营收达411.94亿元 [4] - 公司2022年至2024年归母净利润持续增长，分别为4.40亿元、4.89亿元、8.47亿元，2025年1-9月归母净利润达10.29亿元 [4] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为7.68亿元，低于2022年的12.36亿元 [5] 标的公司黄金天岳财务数据 - 黄金天岳2024年总营收1.45亿元，2025年增长至2.21亿元 [5] - 黄金天岳2024年归母净利润为-1727.28万元，2025年扭亏为盈，达到6454.97万元 [5] - 截至2025年底，黄金天岳总资产为14.25亿元，净资产为7.88亿元 [5] 标的公司中南冶炼财务数据 - 中南冶炼2024年总营收18.25亿元，2025年增长至27.96亿元 [5] - 中南冶炼2024年归母净利润为2280.43万元，2025年大幅增长至12394.91万元 [5] - 截至2025年底，中南冶炼总资产为12.95亿元，净资产为7.92亿元 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“优于大势” [1] 核心观点 - 报告核心观点为“锂价牛市继续，金价加速走强” [2] - 黄金方面，去美元化叙事继续推进，地缘风险成为贯穿全年的主题交易，金价短期进入“无敌时间”，对利空相对免疫，中长期在法币贬值与地缘分裂背景下仍处牛市途中 [2][11] - 锂方面，节前备货继续，锂矿板块主升来临，产业供需硬缺口预计持续，板块将迎来利润和估值的戴维斯双击 [2][3][12] 本周研究观点 - **黄金**：去美元化逻辑因丹麦、瑞典养老基金抛售美债及波兰央行批准购买150吨黄金而得到巩固 [2][11] - **黄金**：美联储主席人选变动构成潜在利好，里德（现任贝莱德高管，意识形态鸽派）成为主席的概率本周飙升至51% [2][11] - **锂**：截至本周五，电池级碳酸锂现货均价为171，000元/吨，周内强势上涨 [3][12] - **锂**：本周碳酸锂库存去库783吨，较上周去库幅度增加520吨，同时产量下滑388吨，反映部分锂盐厂开始检修 [3][12] - **锂**：锂电池等产品出口退税率下滑明确带来新一轮抢装潮，出口订单利润率较高导致产线满产甚至欠单，产业备货完成度截至周末约为30% [3][12] - **锂**：在商品大年背景下，锂是唯一具备供需双强与资源属性的品种，其资源属性在G2格局下愈发强化，锂矿企业Q1、Q2业绩将持续兑现 [3][12] 板块表现 - 本周上证指数涨幅0.84%，有色金属指数涨幅5.97%，跑赢大盘5.14%，在30个子行业中排名第4 [13] - 有色金属细分板块中表现前三为：黄金涨幅16.40%，铅锌涨幅15.39%，钨涨幅14.48% [13] - 个股涨幅前三为：湖南白银（47.44%）、白银有色（42.45%）、盛达资源（27.35%） [13][18] - 个股跌幅前三为：江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）、菲利华（-3.54%） [13][18] 金属价格及库存 - **新能源金属**：钴锂价格上涨，稀土价格下跌 [19] - **钴**：MB钴标准级均价+0.39%至25.78美元/磅，合金级均价+0.88%至28.75美元/磅；国内电钴价格-3.74%至43.70万元/吨 [19] - **锂**：锂精矿价格+11.8%至2214美元/吨；工业级碳酸锂价格+8.41%至16.75万元/吨，电池级碳酸锂价格+8.23%至17.10万元/吨，氢氧化锂价格+8.05%至16.10万元/吨 [23][25] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格-0.30%至67.3万元/吨；中重稀土氧化铽价格-0.78%至632.5万元/吨，氧化镝价格-2.07%至142.0万元/吨 [28] - **基本金属**：本周国内价格涨跌互现，海外价格普涨 [31] - **国内(SHFE)**：铜-1.24%至100，610元/吨，铝-0.21%至24，135元/吨，锌-1.44%至24，565元/吨，铅-2.84%至17，095元/吨，镍+0.45%至145，020元/吨，锡+1.29%至419，610元/吨 [31][33] - **海外(LME)**：铜+2.44%至13，115美元/吨，铝+1.12%至3，169美元/吨，锌+1.60%至3，261美元/吨，铅-0.88%至2，026美元/吨，镍+6.70%至18，756美元/吨，锡+18.41%至56，816美元/吨 [31][33] - **基本金属库存**： - 铜：LME库存+19.6%，SHFE库存+5.8% [39] - 铝：LME库存+3.9%，SHFE库存+6.0% [39] - 锌：LME库存+4.7%，SHFE库存-4.1% [42] - 铅：LME库存+4.3%，SHFE库存-20.8% [42] - 锡：LME库存+21.2%，SHFE库存+1.8% [44] - 镍：LME库存-0.7%，SHFE库存+5.4% [44] - **贵金属**：金价、银价上涨 [45] - COMEX金价+8.4%至4980美元/盎司，COMEX银价+14.5%至101.33美元/盎司 [45] - 截至2026年1月23日，金银比为49.1 [46] 行业数据 - 行业成分股数量：138只 [5] - 行业总市值：59，523亿元 [5] - 行业流通市值：31，774亿元 [5] - 行业市盈率：49.13倍 [5] - 行业市净率：4.18倍 [5] - 成分股总营收：34，494亿元 [5] - 成分股总净利润：1，376亿元 [5] - 成分股平均资产负债率：49.03% [5] 历史收益率 - 有色金属指数近1个月绝对收益23%，相对收益21% [5] - 近3个月绝对收益37%，相对收益34% [5] - 近12个月绝对收益122%，相对收益99% [5]

黄金价格表现 - 现货黄金价格在亚盘时段交投于每盎司5090美元附近，日内涨幅约2.1%，并一度触及5092.71美元/盎司的历史新高 [1] - 自特定信号释放以来，黄金价格已累计上涨50% [2] - 当前所有贵金属集体飙升，但黄金涨幅落后于白银和铂金 [2] 市场驱动逻辑与争议 - 市场对黄金上涨的驱动逻辑存在争议，一种观点认为其本质是全球债务危机的缩影，市场担忧各国将通过通胀稀释失控债务 [2] - 高债务国的不可持续财政政策催生了“恐慌溢价”，这成为比传统实际利率因素更关键的驱动因素，打破了历史负相关规律 [2] - 尽管有观点将上涨归因于“美元武器化”制裁推动的央行购金，但数据驳斥了这一观点：冲突后购金速度未加速、购金节奏平稳未达“疯狂”量级、潜在隐藏购金规模不足、且其他贵金属普涨现象否定了央行是单一主力的逻辑 [2] - 依据奥卡姆剃刀原则，最简洁的解释是这是一场由散户主导的投机泡沫 [2] 地缘政治风险与市场情绪 - 当前黄金市场的核心引擎是地缘政治引发的避险情绪 [3] - 风险来源包括：俄乌领土争端根本矛盾难以调和，美欧围绕格陵兰岛准入权的持续摩擦，以及美国对伊朗的新一轮严厉制裁及伴随的军事集结 [3] - 多重风险叠加令市场恐慌情绪急剧升温 [3] 市场交易特征与行为 - 金价走势呈现爆发性特征，强势突破整数关口，日内波动幅度惊人 [3] - 这种“一步到位”的走法大幅提升了交易难度，使得风险与机遇并存 [3] - 近期周末时段屡次出现“高开高走”的极端行情，随后交易日又易伴随大幅获利回吐调整，形成宽幅震荡节奏 [3] - 日本等高债务国国债承压，资金涌向瑞典、挪威等低债务国避险，黄金是资金避险流向的标的之一 [2]

黄金价格行情 - 1月26日亚盘时段，国际黄金最新报价为1132.72元/克，较前一交易日上涨18.51元，涨幅1.66% [1] - 当日开盘价报1119.43元/克，盘中最高触及1138.85元/克，最低下探至1118.85元/克 [1] - 黄金市场呈现罕见的“早盘跳空高开”惯性，连续四周以缺口形式开启交易 [3] - 特朗普对加拿大加征关税的突发消息，直接将金价开盘价击穿5000美元关键压力位，随后一路狂飙直逼5100美元 [3] 黄金市场驱动因素与特征 - 在牛市情绪的催化下，避险需求的边际效应正被指数级放大，任何风吹草动都可能触发资金疯狂涌入 [3] - 黄金牛市已进入“高基数+高波动”的加速阶段，5000美元不是终点，而是新一轮上涨的起点 [4] - 由于金价基数已站上5000美元大关，过去每日3%的波动仅对应几十美元，如今却能轻松撬动150美元的空间 [3] - 一条利多消息的刺激，足以推动金价单日上涨百美元以上 [3] 技术分析与展望 - 当前黄金的波动节奏已发生质变，15分钟级别的K线足以捕捉核心趋势 [3] - 当前金价的上行趋势仍未改变，操作上仍以低多为核心逻辑 [3] - 日内关键支撑集中在5050-5030美元区间，亚盘阶段的急涨行情需重点关注欧盘的延续性 [3] - 若欧盘能稳住涨势，5100美元整数关口将很快被击穿，一旦有效突破，下一目标可直接看向5120-5130美元区域 [3] 潜在宏观风险事件 - 参议院民主党领袖舒默誓言，除非共和党剥离国土安全部资金，否则将阻挠大规模支出计划，政府部分停摆风险陡增 [2] - 停摆影响广泛，可能推迟劳工统计局报告，必要岗位如军队、运输安全管理局员工恐无薪工作 [2] - 任何对法案的修改需复会表决，而该法案需7名民主党票才能在参议院过关 [2] - 温和派民主党人已表态反对，要求修改法案以约束ICE滥用职权，否则将投反对票 [2] - 参议院或因暴风雪延误立法，众议院下周休会，1月30日截止日前形势更复杂 [2]

黄金价格体系与市场表现 - 国际金价以伦敦现货黄金为代表，今年不到1个月从4331美元/盎司暴涨至接近5100美元/盎司，涨幅达17%，换算后逼近180美元/克或1250元人民币/克 [1] - 国内金价以上海商品期货交易所沪金主力合约为参考，目前最高报价不到1150元/克，同样上涨17%，但较国际金价便宜约100元/克，价差源于消费属性更强及汇率管制等因素 [2] - 加工首饰金价如周大福报价已高达1540元/克，较国内交易所金价高出近400元/克，此溢价主要包含加工费、租金及人力成本，消费属性远大于投资属性 [3] 黄金投资逻辑与工具比较 - 商品期货通过保证金制度加杠杆，可获取超过金价本身涨幅5-10倍的利润 [4] - 黄金股票通过市盈率放大盈利增长，例如金价上涨使净利润增长10%，在20倍市盈率加持下，股价弹性可达2倍 [4] - 在大宗商品牛市中，投资黄金个股和ETF虽无法像期货直接加高杠杆，但盈利增长经市盈率放大后，涨幅依然可观 [4] 当前市场板块轮动逻辑 - 题材股情绪由卫星板块主导，卫星板块活跃则题材股活跃，卫星板块调整则题材股退潮 [6] - 科技板块的核心中军是芯片 [6] - 周期板块的表现与商品市场高度相关，商品价格上涨则周期板块走强 [6] - 权重板块主要功能是调控指数节奏，市场上涨过快时控制节奏，市场走弱时拉升指数以维持慢牛格局 [6][7][8]

市场表现与价格动态 - 截至2026年1月26日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨6.04% [1] - 指数成分股晓程科技上涨18.04%，湖南黄金上涨10.01%，招金黄金上涨10.01%，恒邦股份、四川黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨6.73%，最新价报2.25元 [1] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，现货白银价格再创新高 [1] 行业政策与基础设施 - 香港特别行政区行政长官李家超表示，香港将在未来3年将黄金仓储增加至2000吨，以建造区域黄金储备枢纽 [1] 行业驱动因素与前景 - 区域政治不确定性上升提振了黄金的避险需求 [1] - 美国通胀压力缓解、就业疲软，预计2026年美联储仍将维持降息路径，宽松的流动性环境为贵金属提供有力支撑 [1] - 美元信用动摇、央行购金、区域风险提升等长期逻辑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续 [1] - 白银兼具金融与工业属性，在供需缺口加持下，其价格中枢稳步上移 [1] 相关指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

公司重大资产重组与复牌表现 - 湖南黄金于1月26日复牌后股价迅速涨停 [1] - 复牌前一日公司发布关联交易预案，计划通过发行股份方式购买黄金天岳100%股权及中南冶炼100%股权 [1] 交易目的与资源整合计划 - 公司拟通过此次交易，将万古矿区相关矿业权整合至湖南黄金体系内，以统筹实施一体化开发 [1] - 相关一体化整合工作预计不存在实质性障碍，但整合及后续投产流程需经历一定周期 [1] - 万古矿区大概率会由子公司黄金洞公司进行一体化安排生产调度 [1] 矿区资源价值与开发前景 - 万古矿区累计已探获黄金资源量达300.2吨 [1] - 预计地下3000米以上远景黄金储量超过1000吨 [1] - 该矿区资源价值估计达6000亿元人民币 [1] 项目投产时间与产量预期 - 若项目建设正常，公司希望万古矿区能在2030年进行投产 [1] - 根据可行性研究，预计达产后每年会新增约4吨的黄金产量 [1] - 投产之后，对公司自产黄金的产量将会有大幅度提升 [1]

有色金属板块市场表现 - 1月26日有色金属板块逆市领涨全行业，全天获主力资金净流入近150亿元，吸金额高居31个申万一级行业首位 [1] - 有色ETF华宝（159876）场内价格盘中飙涨超5.1%，现涨3.85%，实时成交额1.81亿元，量价齐创历史新高 [1] - 有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购超1.2亿份，近10日连续吸金，合计净申购5.69亿元 [1] - 截至1月23日，有色ETF华宝（159876）最新规模18.92亿元，续创历史新高，是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的 [3] 领涨个股与公司动态 - 多只有色金属个股涨停或大涨，包括钒钛股份、白银有色、湖南黄金、兴业银锡、恒邦股份涨停，湖南白银、西部矿业、中金黄金涨超9% [4] - 权重股方面，洛阳钼业涨超7%，山东黄金、紫金矿业涨逾6% [4] - 洛阳钼业于1月23日完成对巴西金矿项目的收购交割，此次并购仅用时40天，预计该资产今年将实现6吨至8吨黄金的产量 [2] - 洛阳钼业表示，此次收购的金矿资源量较大，基础设施完善，选矿工艺成熟，盈利能力较强，预期投资回报期短，经济效益良好 [2] 行业前景与投资逻辑 - 业内人士认为，有色金属行情仍有望延续，本轮行业的高盈利状态或将维持较长周期 [3] - 在新增需求持续拉动下，有色金属板块已逐渐具备成长属性，理应获得价值重估 [3] - 对比海外同行，国内有色金属企业的估值明显较低，但其成长性、核心竞争力并不逊色于海外企业 [3] - 国内企业在勘探、采选冶等核心技术领域的持续探索与突破，为全球矿业发展作出了突出贡献 [3] - 有色ETF华宝（159876）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖能够更好把握整个板块的贝塔行情 [6]

市场整体表现 - 上午A股三大指数高开低走，沪指午间收报4141.01点，微涨0.12%，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.86% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场共有3756只个股下跌，1606只个股上涨，50只个股涨停 [2] - 沪深两市半日成交额达2.24万亿元，较上个交易日放量3478亿元 [2] 贵金属板块 - 贵金属概念板块大幅高开高走，成为市场领涨板块 [2][3] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，涨超1%，现货白银再创新高，涨超5% [5] - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，此前预测值为4900美元/盎司 [5] - 多只个股涨停，包括湖南黄金、金徽股份、招金黄金、盛达资源、恒邦股份、四川黄金，晓程科技涨超16% [3][5] 石油石化板块 - 石油板块再次拉升，“三桶油”涨幅明显，中国石油、中国海油、中国石化涨幅均超4% [6][7] - 和顺石油涨停，洲际油气、广汇能源、泰山石油等跟涨 [6][7] - 消息面上，国际油价上周五大涨，WTI原油、ICE布油均涨超3%，地缘政治紧张局势升温 [7] 大金融板块 - 大金融板块震荡上扬，证券、保险、银行股均走高 [8] - 证券股中，财通证券、兴业证券涨超4%，华泰证券、广发证券、华安证券等上涨 [9][10] - 保险股全线飘红，新华保险涨超4%，中国太保、中国人寿涨超3% [10][11] - 银行股中，宁波银行涨近5%，杭州银行、农业银行、中国银行、招商银行等涨超1% [11][12] 白酒板块 - 白酒板块震荡下挫，跌超1% [13] - 洋河股份领跌，跌幅超8%，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等纷纷下跌 [13][14] - 消息面上，洋河股份发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比下降62.18%—68.30%，预计2025年第四季度亏损14.51亿元—18.59亿元 [14]

市场表现与价格动态 - 2026年1月26日早盘，贵金属板块开盘领涨，湖南黄金、福达合金、豫光金铅一字涨停，四川黄金、恒邦股份、晓程科技、湖南白银等涨超5% [1] - 消息面上，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，盘中最高站上5090美元/盎司，创历史新高 [1] - 高盛已将2026年底黄金价格预测由每盎司4900美元上调至5400美元，因私人投资者及央行需求不断增强 [1] 驱动因素与市场观点 - 美联储将于1月27日至28日召开议息会议，并于1月29日公布利率决议，市场普遍预期将暂停降息，据CME"美联储观察"，1月降息25个基点的概率仅有4.4%，维持利率不变的概率达95.6% [1] - 美欧关系紧张，欧洲投资者忧虑中寻求撤离美元资产，黄金作为最后避险资产和美元的安全替代品，继续受到资金热捧 [1] - 高盛预计，2026年各国央行每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，ETF所购买的黄金规模也会增加，进一步推升估值 [1] - 有观点认为，黄金价格的反常冲高是美元全球大循环转折的反映，对美元信心的下降促使国际投资者减少美元资产、增加黄金配置 [2] 相关金融产品表现 - 截至2026年1月26日13:02，上海金ETF(518600)上涨2.52% [2] - 拉长时间看，截至2026年1月23日，上海金ETF近1周累计上涨7.80% [2] - 份额与规模方面，截至2026年1月23日，上海金ETF最新规模达63.51亿元，最新份额达5.75亿份，均创成立以来新高 [2] - 资金流向方面，上海金ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.95亿元净流入，合计"吸金"5.44亿元 [2]