投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [6] 核心财务数据 - 2025H1营收68.4亿元，同比+7.1%，归母净利润9.1亿元，同比+21.5% [2][4] - 剔除剥离KP亏损1.1亿元后，可比口径净利润同比+6% [2][4] - 半年度分红比例同比持平为50% [2][4] 业务表现 - 主品牌收入60.5亿元，同比+4.5%，专业运动收入7.9亿元，同比+32.5% [6] - 电商渠道占主品牌收入超30%，实现双位数同比增长 [6] - 索康尼2025Q1流水增长超40%，Q2流水增长超20%，2025H1整体营收增长超30% [6] 盈利能力 - 主品牌毛利率同比-0.3pct至43.6%，OPM同比-0.6pct至20% [6] - 专业运动毛利率同比-1.6pct至55.2%，OPM同比+6.1pct至10% [6] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为14.1/15.8/17.5亿元，现价对应PE分别为12/10/9倍 [6] - 索康尼有望成为集团主要增长驱动 [6] 盈利预测 - 2025E营收144.83亿元（同比+7%），归母净利14.12亿元（同比+8%） [8] - 2026E营收154.92亿元（同比+7%），归母净利15.84亿元（同比+12%） [8] - 2027E营收166.49亿元（同比+7%），归母净利17.52亿元（同比+11%） [8]

室内运动消费增长趋势 - 6月至7月室内运动器材消费快速增长 保龄球产品销量同比增长664% 壁球增长110% 台球增长41% 乒乓球和羽毛球分别增长36%和28% [1] - 兼具娱乐与运动功能的项目表现亮眼 保龄球配套手套及球包呈现高增长趋势 壁球和台球凭借低门槛与高社交属性吸引年轻人 [1] - 大众化室内运动保持热度 乒乓球集球网及训练器等功能性配件销售额增速超100% 羽毛球网和球包等装备持续快速增长 [1] 产品结构特征 - 跑步机 筋膜枪和动感单车销售额占比居室内健身产品前三 小型器材指压板 拉力器和药球实现数倍增长 [1] - 轻量化产品适配家庭场景 满足有氧力量塑形多元训练需求 瑜伽环和连体衣增长最快 瑜伽球和瑜伽垫销售稳定向好 [1] 消费场景多元化 - 社区文体中心 商场及写字楼内保龄球馆 台球厅和健身房成为避暑热门去处 室内滑雪馆 冲浪馆等小众运动场馆快速拓展 [2] - 家庭健身与线上课程结合推动体育消费生活化 行业可在温控场馆 小空间器材及社交化运动项目持续发力 [2]

公司业绩表现 - 2025年第二季度公司营收同比增长23%至12.36亿美元 [1] - 户外功能性服饰板块营收同比增长23%至5.09亿美元 [1] - 山地户外服饰及装备板块营收同比增长35%至4.14亿美元 [1] - 球类及球拍装备板块营收同比增长11%至3.14亿美元 [1] 区域市场表现 - 大中华区营收同比增长42%至4.10亿美元 [1] - 亚太地区(不含大中华区)营收同比增长45%至1.55亿美元 [1] - 美洲地区营收同比增长6%至3.95亿美元 [1] - 欧洲、中东和非洲地区(EMEA)营收同比增长18%至2.76亿美元 [1] 渠道表现 - 品牌直面消费者(DTC)渠道营收同比增长40%至6.41亿美元 [1] - 户外功能性服饰板块自有门店同比增12%至227家 [1] - 山地户外服饰及装备门店同比增58%至256家 [1] - 球类及球拍装备业务门店同比增142%至63家 [1] 品牌发展情况 - 始祖鸟净新增7家门店，鞋履业务及女性品类有所增长 [1] - 萨洛蒙DTC渠道增长63%，大中华区净增16家门店，总数达234家 [1] - 威尔胜鞋服业务收入同比翻番，计划今年在中国新开50家网球360门店 [1] 全年业绩指引 - 预计全年收入增长20-21% [2] - 预计全年毛利率约57.5% [2] - 预计全年营业利润率11.8-12.2% [2] - 预计完全稀释每股收益0.77-0.82美元 [2]

股价表现与交易数据 - 8月20日盘中股价上涨2.41%至36.6美元/股 [1] - 当日成交额达1330.91万美元 [1] - 总市值达到202.97亿美元 [1] 财务业绩表现 - 截至2025年3月31日收入总额14.72亿美元，同比增长23.48% [1] - 归母净利润1.35亿美元，同比增长2539.22% [1] 公司基本信息 - 作为全球运动和户外品牌平台，旗下品牌包括Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic和Peak Performance [2] - 通过批发和直接面向消费者渠道在全球34个国家销售运动装备、服装和鞋类 [2] - 主要市场区域为北美、欧洲、亚洲和中国 [2] 财报披露安排 - 预计于8月19日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

财务表现 - 二季度营收同比增长23%至12.36亿美元 毛利率提升2.5个百分点至58.5% [1] - 净财务成本减少超50%至2190万美元 主要得益于股权融资偿还定期贷款后利息负担减轻 [1] - 收到1900万美元政府补助推动调整后营业利润大幅增长130%至6700万美元 净利润1820万美元实现同比扭亏为盈 [1] 区域增长 - 大中华区营收同比增长42%至4.10亿美元 亚太地区增速达45% 成为增长主力区域 [2] - 始祖鸟所在的户外功能服饰板块营收增长23%至5.09亿美元 但增速较一季度下降5个百分点 [2] 业务发展 - 萨洛蒙鞋类业务驱动山地户外服饰及装备分部同比增长35%至4.14亿美元 成为新增长引擎 [3] - 萨洛蒙战略聚焦时尚潮人与女性客群 中国女性客群占比已达50% 集中在一二线城市 [3] - 二季度在中国净增16家门店至234家 全年计划净增60家门店 目标在一二线城市发展至数百家门店规模 [3] 管理层调整 - 原大中华区总裁姚剑调任JACK WOLFSKIN品牌总裁 由原中乔体育CEO马磊接任 [3] - 新总裁在零售渠道整合、终端效率提升及供应链体系建设方面拥有深厚经验 预示公司将强化运营效率与精细化管理 [3] 业绩展望 - 基于30%对华关税维持不变的假设 公司上调全年业绩预期 给出20%-21%的增长指引 [4] - 户外功能性服饰与山地户外装备部门收入预计增长22%-25% 球类和球拍装备部门预计增长7%-9% [4]

时代少年团演唱会及商业价值 - 时代少年团将于2025年8月20日至24日在上海体育场举办四场"加冠礼"演唱会 [3] - 8月21日场次演唱会吸引1851万人想看 超过99%同类演出 23日和24日场次单场均吸引百万人次想看 [6] - 成团六年来商业价值持续增加 代言涉及消费类等领域多家上市公司 [6] 时代少年团代言上市公司情况 - 代言品牌包括来伊份(603777SH)、名创优品、香飘飘(603711SH)、溜溜果园、李宁(02331HK)等 [6] - 2025年4月成为溜溜果园品牌代言人 该公司正在赴港上市 联席保荐人为中信证券、国元国际控股 [6][7] - 2025年5月成为香飘飘旗下Meco杯装果茶品牌代言人 香飘飘为国内奶茶行业首家上市公司 [6] - 成为李宁运动青春产品全球代言人 李宁为第一家港股上市的中国内地体育用品企业 [7] - 2025年8月成为名创优品全球品牌代言人 名创优品已实现美股港股双重主要上市 [8][9] 相关上市公司背景 - 香飘飘2017年11月登陆上交所主板 为国内奶茶行业首家上市公司 [6] - 来伊份2016年10月登陆上交所主板 被视为"主板零食第一股" [6] - 溜溜果园2025年4月向港交所提交上市申请 2019年曾冲刺A股上市未果 [7] - 李宁2004年6月登陆港股 为中国内地首家港股上市体育用品企业 [7] - 名创优品2020年10月纳斯达克上市 2022年7月回港二次上市 [9]

核心观点 - 时代少年团作为顶流偶像团体商业价值持续提升 其代言品牌涉及多家A股、港股及美股上市公司 涵盖消费、食品饮料、体育用品等行业领域 [1][2] 代言品牌与上市公司关联 - 时代少年团代言品牌包括来伊份(603777 SH)、名创优品、香飘飘(603711 SH)、溜溜果园、李宁(02331 HK) 其中名创优品为美股港股双重上市(NYSE MNSO 09896 HK) [1] - 香飘飘为2017年11月上市的首家国内奶茶行业企业 来伊份为2016年10月上市的"主板零食第一股" [2] - 溜溜果园当前正向港交所提交上市申请 联席保荐人为中信证券与国元国际控股 曾于2019年6月冲刺A股上市 [2] - 李宁于2004年6月成为首家港股上市的中国内地体育用品企业 [2] - 名创优品于2020年10月登陆纳斯达克 2022年7月完成港股二次上市 实现美股港股双重主要上市 [2] 商业合作动态 - 2024年4月时代少年团成为溜溜果园品牌代言人 5月成为香飘飘旗下Meco杯装果茶品牌代言人 此前已成为来伊份品牌代言人 [1] - 时代少年团担任李宁运动青春产品全球代言人 [2] - 名创优品本月官宣时代少年团为全球品牌代言人 合作主题"逛逛世界名创 发现开心宝藏"引发社交平台刷屏 [2] 演唱会人气数据 - 时代少年团上海"加冠礼"演唱会8月21场次吸引185.1万人想看 超过99%同类演出 [1] - 8月23日与24日场次虽未开票 单场均已吸引超百万人次"想看" [1]

芯原股份股价异动 - 半导体IP龙头芯原股份8月20日盘中触及20%涨停板，尾盘涨幅回落至15.52%，收盘价147.04元，成交额42.47亿元，换手率6.18% [1][2] - 公司总市值达773亿元，动态市盈率为-125.85倍，2025年中报将于8月23日披露 [2] - 市场传闻字节跳动与公司合作AI芯片被字节方面否认 [2] 芯原股份业务概况 - 公司提供半导体IP授权和芯片定制服务，应用领域涵盖消费电子、汽车电子和计算机周边 [3] - 2024年IP授权业务收入全球排名第八，IP种类数量位居全球第二 [3] 体育产业政策与市场表现 - 国家体育总局数据显示"十四五"期间体育产业年均增速超10%，"苏超"单场上座超6万人，带动江苏全域消费380亿元 [6][7] - 体育总局将出台赛事经济政策，推动"赛事+"与文化、旅游等领域融合 [7] - A股体育概念股中9家上半年盈利，华利集团净利润16.64亿元（同比-11.42%），销售运动鞋1.15亿双（同比+6.14%） [8] 低估值体育概念股 - 14只体育概念股PE低于30倍，双象股份PE仅10.02倍，预计上半年净利润1.15-1.5亿元（同比+128.1%-197.53%） [8][9] - 华利集团获38家机构"积极型"评级，森马服饰等个股机构关注度较高 [9]

中国宏桥（1378） - 2025年上半年营业收入810.39亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.61亿元，同比增长35.0%[5] - 上游铝土矿75.3%来自几内亚，中游电解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6个百分点至25.2%[6] - 全球电解铝供需紧平衡，中国产量占全球59.7%，消费量占62.6%，预计下半年价格维持在20600-21300元/吨[7] - 公司斥资26.1亿港元回购1.87亿股，并宣布新一轮不低于30亿港元回购计划[8] - 目标价29.0港元，较现价有24%上涨空间，给予买入评级[9] 网易（NTES.US/9999.HK） - 2025Q2营收278.9亿元，同比增长9.4%，Non-GAAP归母净利润95.3亿元，同比增长21.9%[14] - 游戏业务收入同比增长13.7%至221.5亿元，递延收入同比增长24.6%至170.0亿元[15] - 有道连续四个季度盈利，经营利润2880万元，游戏广告收入同比增长50%[16] - 云音乐收入19.7亿元，DAU/MAU比率稳居30%以上，独立音乐人81.9万[17] - 目标价160.00美元/250.24港元，对应2026年PE为18倍[18] 特步国际（1368） - 2025年上半年收入68.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%[21] - 特步主品牌收入增长4.5%至61亿元，专业运动业务增长32.5%至7.9亿元[22][23] - 毛利率减少0.1个百分点至45.0%，SG&A费用率增加0.6个百分点至31.0%[21] - 目标价7.36港元，相当于2025年每股盈利的12.8倍[25] 永利澳门（1128） - 2025Q2总经营收益8.8亿美元，同比减少0.2%，经调整EBITDA 2.5亿美元，同比减少9.5%[30] - 贵宾赌枱转码数同比减少15.7%，中场赌枱收益同比持平，角子机投注额同比增长25.9%[32] - 永利皇宫经营收益5.4亿美元，同比减少1.5%，EBITDA率29.1%[36] 腾讯控股（700.HK） - 微信"分付"上线借款功能，日利率约0.045%，支持随借随还[42] - 阅文集团2025年上半年净利润8.5亿元，同比大增68.5%，短剧爆款率高达60%[43] - 腾讯音乐2025Q2营收84.4亿元，同比增长17.9%，付费用户数达1.24亿[44]

财务预测调整 - 上调2025财年净利润预测3% [1] - 下调2027财年净利润预测3% [1] - 调整反映中期盈利胜预期、毛利率逊预期及索康尼经营溢利率优于预期 [1] 业绩表现与展望 - 上半年业绩胜于预期 [1] - 第三季度零售额增长趋势较理想 [1] - 维持全年销售额正增长及净利润增长10%以上的指引 [1] - 索康尼品牌预计全年销售额增长30%至40% [1] 品牌运营动态 - 核心特步品牌与索康尼品牌7月零售额同比增速加快 [1] - 索康尼经营溢利率表现优于预期 [1] 投资评级与估值 - 维持买入评级 [1] - 目标价由7.2港元上调至7.39港元 [1]