核心观点 - 公司预计2025年度净利润为负值 出现亏损 [1] - 业绩变动主要受主要产品量价下滑及新项目产能爬坡影响 [2] - 公司初步判断本次亏损暂未触及退市风险警示标准 [3] 业绩预告详情 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计净利润为负值 [1] - 业绩预告未经注册会计师预审计 但已与会计师事务所预沟通且无分歧 [1] 业绩变动原因分析 - 主要产品锂精矿和铬铁矿的销量和售价较去年同期出现下滑 [2] - 销量和售价下滑受产量和资源禀赋变化影响 [2] - 扎布耶二期项目投产后尚处产能爬坡阶段 产能未能释放 [2] 财务与合规状况说明 - 公司生产经营活动正常 [3] - 经初步判断 预计2025年度扣除后营业收入超过3亿元 [3] - 基于初步估算 本次业绩预告亏损暂未触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条的退市风险警示情形 [3] - 具体财务数据需以公司后续披露的经审计的2025年年度报告为准 [3]

核心观点 - 哥伦比亚埃尔罗布莱矿2025年铜和黄金产量均出现显著下滑 但公司预计2026年产量将全面回升[1] 2025年产量表现 - 铜产量为923万磅 同比下降32.5% 低于2024年的1367万磅[1] - 黄金产量为8013盎司 同比下降12%[1] 2026年产量指引 - 预计铜产量将回升至1150万至1250万磅[1] - 预计黄金产量有望达到9000至1万盎司[1] 公司及项目背景 - 埃尔罗布莱矿是哥伦比亚目前唯一的铜矿[1] - 该矿位于乔科省卡门－德阿特拉托市 为地下矿山[1] - 该矿由阿蒂科矿业运营[1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为-4000万元至-2000万元，而2024年为11174.38万元，业绩由盈转亏 [1] - 公司预计2025年扣非净利润为-6000万元至-3000万元，2024年对应为7635.20万元 [1] - 公司预计2025年实现扣除后营业收入3.2亿元至3.9亿元，同比下降36.95%至48.26% [1] 业绩变动原因 - 公司主要产品锂精矿、铬铁矿受产量和资源禀赋变化影响，销量和售价较2024年出现下滑 [1] - 扎布耶二期于2025年9月投产，目前尚处在产能爬坡阶段，产能未能释放 [1] - 扎布耶二期达产后可年产碳酸锂1.2万吨，但目前产量暂不稳定，公司正积极协调各方力争早日达标达产 [1] 公司管理层变动 - 2025年年尾，公司董事长张金涛因工作调整辞去所有职务，辞职后将不在公司及控股子公司担任任何职务 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 有色金属行业估值处于高性价比投资阶段，行业有望持续发力 [1] - 全球格局变化下，有色金属行业景气度将持续，供给端的扰动将推升原材料成本，战略金属管控收紧将加剧价格上行压力 [2] - 看好贵金属、铜及战略金属等投资机会，黄金配置价值升级，铜供给趋紧，战略金属成为地缘竞争关键筹码 [3] - 人工智能、电动汽车等新兴产业的快速发展，对上游材料提出了前所未有的严苛标准，使许多金属进阶为“关键战略材料”，其投资逻辑发生根本转变，需求有望持续旺盛 [4] - 2026年，建议重点布局高景气赛道、技术垄断性强、行业垄断性好的龙头公司 [5] 行业复盘与现状 - **市场表现**：截至2025年12月31日，申万有色金属指数年内累计涨幅达94.73%，在31个申万一级行业中排名第1，跑赢沪深300指数77.07个百分点 [1][13] - **估值水平**：截至2025年12月31日，申万有色金属市盈率为29.38，略高于2021-2025年历史均值22.97，当前估值整体合理，处于历史中位区间，具备安全边际 [14] - **驱动因素**：板块上涨动力源于供需双重利好，供给端铜、铝等增长偏紧，锂、钴等供需紧平衡；需求端新能源、AI等新兴产业放量，叠加全球能源转型，推动价格中枢上移 [14] - **业绩情况**：2025年1-11月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入88085.40亿元，同比增长13.8%，利润总额3330.00亿元，同比增长11.1%；有色金属矿采选业实现营业收入3807.40亿元，同比增长12.7%，利润总额1156.20亿元，同比增长32.3% [25] 核心投资逻辑 - **地缘政治与行业景气**：全球战略竞争深化，金属资源成为博弈关键领域，关税、贸易摩擦将持续冲击产业链稳定性，推升成本与价格 [2][20] - **政策支持**：2025年8月，八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨等目标 [24] - **中美博弈加剧供给刚性**：2025年美对华关税峰值升至145%，中方反制至125%，摩擦覆盖多个关键领域，中方对钨、中重稀土等实施出口管制作为反制，直接扰动了全球贸易秩序和供应链 [28][29] - **全球战略金属管控趋严**：中国自2023年起对锗、镓、锑、钨、碲、铋、钼、铟及中重稀土等相关物项实施出口管制，美国等资源国也加强管控，导致有色金属供给量显著收缩 [31][32][33] - **新兴技术驱动需求质变**：电动汽车、可再生能源、人工智能、高端半导体等新兴产业的爆发式增长，对上游材料的性能、纯度、形态和功能提出严苛标准，使相关金属从大宗商品进阶为高附加值战略材料，需求呈现确定性成长 [34][45] 细分领域分析 铜 - **行业地位**：铜是战略性矿产资源，中国是全球最大的铜消费国，对外依存度持续攀升并达到80%以上 [46] - **价格走势**：2025年铜价整体上行，截至12月26日，LME铜价为12253.00美元/吨，较年初累计上涨41.07%，下半年因全球第二大铜矿Grasberg事故停产，供给冲击加剧 [48] - **供给端**：全球铜储量增速下降，2024年世界储量98000万吨，同比下降2%，资源集中在智利（占19.48%）、澳大利亚、秘鲁等国 [50][52]；中国铜储量仅4100万吨，占全球4.18%，且品位偏低，严重依赖进口 [53]；全球铜矿产量增速放缓，2024年产量2299.9万吨，同比增长2.75%，ICSG预测2025年增速下调至1.4% [56][59]；铜精矿加工费持续走低，截至2025年12月26日，现货粗炼费为-45.00美元/吨，反映供应紧张 [49] - **需求端**：中国精炼铜消费结构转变，2024年电力设备投资占比达46%（同比增11个百分点），建筑占比降至8%（同比降20个百分点），交通和家电分别占13%和14% [70]；新能源汽车是核心增长动力，2024年产销量分别为1316.80万辆和1286.60万辆，同比增39.45%和35.50% [36][73]；电网投资提供支撑，2025年1-10月电网工程投资完成额4824亿元，同比增长7.15% [73] - **投资建议**：重点关注上游铜矿板块的紫金矿业、洛阳钼业，以及中游冶炼加工的江西铜业、铜陵有色 [76] 黄金 - **价格驱动因素**：黄金价格与美国长期实际利率呈显著负相关，但2024年在美债利率高位情况下金价上涨，主因央行购金激增和美元信用下降等因素 [77]；美元指数维持高位，但美联储进入降息周期叠加地缘风险，有望支撑金价进一步上涨 [77] - **央行购金行为**：全球央行持续购金，截至2025年3月，美国黄金储备达8133.46吨，占全球总储备约36% [80]；新兴市场央行是购买主力，2024年波兰央行增持90吨，为最大买家 [80]；中国央行连续13个月增持，截至2025年11月末，黄金储备为7412万盎司 [80] - **需求结构**：全球珠宝首饰消费量疲软，2024年消费量仅1877.8吨，创下新低，库存量累积至138.79吨 [86]；科技领域需求突出，2024年电子业黄金需求量达270.83吨，占科技领域80%以上，AI等前沿技术发展有望进一步刺激需求 [89] - **ETF需求**：2025年黄金ETF需求增长，截至2025年3月21日，全球实物黄金ETF实现30.91亿美元资金净流入，总资产管理规模达3324亿美元，创纪录 [90][92] 稀土 - **资源地位**：稀土是“工业维生素”，是关键战略资源，中国储量全球领先，2024年储量为4400万吨，占全球约40%，产量27万吨，占全球69.23% [96][98] - **供给管控**：中国实行总量指标控制，2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨和25.4万吨，同比增5.88%和4.16%，其中重稀土指标保持平稳 [99][103]；《稀土管理条例》于2024年10月实施，明确稀土国家所有，强化总量调控 [104] - **需求驱动**：稀土永磁材料是最大应用领域（占新材料需求约63%），下游广泛应用于新能源汽车、风电、机器人等领域 [104]；2024年中国新能源汽车销量1286.60万辆，同比增35.50% [104]；2025年1-11月全国新增风电装机容量8250万千瓦，同比增59.42% [105]；人形机器人量产（如特斯拉Optimus计划）将成为新增长点，单台钕铁硼用量约2-4千克 [106] - **价格走势**：2025年稀土价格指数回暖，从年初163.78涨至12月26日213.44，涨幅30.32%，但轻、重稀土价格分化，氧化镨钕价格涨48.99%至59.30万元/吨，氧化镝价格跌17.70%至132.50万元/吨 [109] 其他战略金属 - **钨**：中美等国对钨产品实施出口管制和加征关税，其战略地位强化，供给趋紧而需求增加（如光伏领域），钨价有望维持高位 [31] - **钼**：作为“战略金属”不可替代，在高端合金、能源管道等领域需求刚性，价值进入兑现期 [9] - **铝**：受益于轻质化与电动化双轮驱动，结构需求迎来刚性增长 [9] - **锡**：作为“工业黏合剂”，在芯片与新能源产业链中具有战略卡位 [9]

核心观点 - 有色金属行业估值具备高性价比，板块有望持续发力，2025年申万有色金属指数累计涨幅达94.73%，跑赢沪深300指数77.07个百分点，在31个申万一级行业中排名第一 [1][13] - 全球地缘政治竞争深化，战略资源成为博弈关键，供给端扰动与各国管控收紧将推升金属价格上行压力，行业需求前景明朗，具备长期支撑 [2][3] - 投资机会聚焦于贵金属、铜及战略金属等领域，黄金的配置价值升级为应对系统性风险的战略资产，铜因供给趋紧进入长期上行通道，战略金属因大国博弈带来结构性配置机遇 [3][5] - 人工智能、电动汽车、可再生能源等新兴产业的快速发展，对上游材料性能提出前所未有的严苛标准，推动金属从大宗商品进阶为“关键战略材料”，投资逻辑发生根本转变 [4][34] 行业复盘与估值 - 2025年有色金属板块行情呈现先抑后扬态势，年初受经济复苏不明朗等因素震荡下跌，随后在美联储降息预期、国内稳增长政策及新能源金属需求爆发下持续上涨，四季度在供给扰动下加速上行 [13] - 截至2025年底，申万有色金属指数市盈率为29.38，略高于2021-2025年历史均值22.97，估值整体合理，处于历史中位区间，具备扎实安全边际 [14] - 板块上涨动力源于供需双重利好：供给端，铜、铝受资本开支不足制约，锂、钴等战略小金属供需紧平衡；需求端，新能源、AI等新兴产业需求放量，叠加全球能源转型，推动价格中枢上移 [14] - 展望2026年，若商品价格维持高位，板块盈利预期改善将成为估值切换的核心动力，铜、铝、黄金等品种有望延续牛市趋势 [15] 核心投资逻辑：宏观与产业驱动 - **地缘政治与政策支持**：中美战略竞争深化，关税、贸易摩擦持续，直接冲击金属产业链稳定性，推升原材料成本 [2][28]。国内《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出行业增加值年均增长5%左右等目标，为行业提供政策支持 [24] - **行业运行态势良好**：2025年1-11月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入88085.40亿元，同比增长13.8%；利润总额3330.00亿元，同比增长11.1% [25] - **战略资源供给刚性凸显**：全球主要国家对战略金属管控持续加强，导致供给收缩，例如中国对钨、稀土等实施出口管制，美国对部分钨产品加征关税，加剧了供需失衡 [31][32] - **新兴技术革命驱动需求质变**：电动汽车、可再生能源、人工智能、高端半导体等新兴产业对材料性能、纯度、形态提出严苛标准，使金属进阶为“关键战略材料”，需求从简单增量变为质的改变 [34][35] 细分领域投资机会 - **铜**：供给受限而需求提升，支撑铜价长期上行。2025年LME铜价累计上涨41.07%，全球第二大铜矿Grasberg事故停产加剧供给紧张 [48]。铜精矿加工费（TC/RC）持续走低，截至2025年12月26日现货粗炼费为-45.00美元/吨，反映供应紧张 [49]。需求端，电力与新能源是主力，2024年中国精炼铜消费中电力设备投资占比达46%，新能源汽车产销量分别达1316.80万辆和1286.60万辆，大幅增长 [70][73]。中国铜资源对外依存度超80%，政策推动国内资源开发以破解依赖 [46][47] - **黄金**：主权信用风险显性化，配置从“选择”变为“必需”。黄金价格与美债实际利率长期负相关，但2024年在央行购金等因素驱动下背离 [77]。全球央行持续购金，截至2025年3月美国黄金储备达8133.46吨，占全球约36%；中国央行连续13个月增持 [80]。高金价下全球珠宝首饰消费量疲软，但消费额增长，2024年达1440亿美元 [86]。科技领域（尤其是电子和AI）及黄金ETF需求（2025年3月全球资产管理规模达3324亿美元）提供新增长点 [89][92] - **稀土**：“工业维生素”，高端应用不可或缺的战略资源。中国储量（4400万吨）和产量（2024年27万吨）全球领先，分别占比约40%和69.23% [96]。国内实行总量指标控制，2024年开采、冶炼分离指标分别为27万吨和25.4万吨，同比增长5.88%和4.16%，中重稀土指标保持平稳 [99][103]。需求端，稀土永磁材料（占新材料需求约63%）广泛应用于新能源汽车、风电、人形机器人等领域，政策目标将驱动需求持续增长 [104][106] - **其他战略金属**： - **钨**：供给趋紧需求增加，中国对钨相关物项实施出口管制，美国加征关税，战略地位强化，钨价有望维持高位 [31] - **钼**：“战略金属”不可替代，价值进入兑现期，消费与不锈钢、新能源等领域紧密相关 [9] - **锡**：作为“工业黏合剂”，在芯片与新能源产业链中战略卡位 [9] - **铝**：轻质化与电动化双轮驱动，结构需求迎来刚性增长 [9] 投资建议 - 建议关注金属铜、金属金及战略金属（稀土、钨、钼、锡等）领域的投资机会 [5] - 2026年重点布局高景气赛道、技术垄断性强、行业垄断性好的龙头公司 [5] - 具体公司建议重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色（铜产业链）；中国稀土、北方稀土、盛和资源（稀土）；厦门钨业、中钨高新、章源钨业（钨） [5][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月锡价将延续高位宽幅震荡格局，多空力量博弈，多头惯性与长期需求支撑市场情绪短期偏强，高库存压力与供应缓解预期使价格面临回调风险 [50] - 2月锡价核心运行区间在40万 - 46万元/吨，关注缅甸复产进度、国内冶炼厂开工、电子订单及库存去化速度 [50] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 2026年1月沪锡主力合约低开高走，全月涨幅超35%，伦锡同步走强 [5] - 锡价自2025年四季度快速上涨，全年涨幅依托供应端炒作，需求由AI等支撑 [11] - 1月锡市场基本面呈“供应局部释放、需求弱复苏、季节性库存累库”格局 [11] 市场展望 - 预计2月沪锡市场将高位宽幅震荡，价格暴涨由资金、产业、宏观因素推动，高库存使需求或供应变化时价格回调 [6] 策略推荐 - 单边短期谨慎偏多，警惕宏观风向转变；套利和期权观望 [7] 基本面情况 行情回顾 - 2025年锡矿供应紧张，1月供应局部释放但上升动力不足，需求弱复苏，库存累库 [11] - 12月精炼锡产量环比下滑，多数企业生产平稳，云南等地锡矿供应偏紧 [11] - 需求受高锡价抑制，下游采购仅维持刚需，整体消费弱复苏 [11] - 全球显性库存持续上升，高锡价增强冶炼企业交仓意愿 [12] 矿端供应仍偏紧 - 缅甸11月进口锡矿数据回升，12月数据显示复产可能性大，1月进口量预计稳定 [16] - 印尼打击非法采矿加剧供应紧张情绪，2025年出口有增量，2026年开采配额预计增加 [16][18] - 刚果（金）是主要进口国，地缘风险持续存在 [18] 12月产量小幅下滑，1月开工高位企稳缺上行动能 - 12月精炼锡产量环比下滑0.06%，2025年全年累计产量下降2.81%，云南等地锡矿供应偏紧 [23] - 12月精锡进口环比增加、同比减少，出口环比和同比均增加 [23] 终端消费 - 锡下游终端有望温和增长，目前消费处于筑底阶段，力度偏淡 [29] - 消费电子方面，全球半导体销售额增长，2026年预计同比增长9.9%，智能手机和集成电路产量有增长 [30][33] - 光伏方面，2025年12月光伏单月新增装机同比减少、环比增长，组件累计产量同比减少 [39][41] - 锡化工方面，2025年地产竣工面积减少，拖累PVC消费，锡化工消费或整体弱势 [43] 后市展望及策略推荐 - 2月锡价延续高位宽幅震荡，核心运行区间40万 - 46万元/吨，关注多方面因素 [50]

公司股价与交易动态 - 紫金矿业股价大幅下跌，截至发稿跌8.63%，报42.16港元，成交额达69.71亿港元 [1] - 公司公告拟发行于2031年到期的15亿美元零息有担保可换股债券 [1] - 债券发行所得款项净额约为15.27亿美元，将主要用于秘鲁阿瑞那项目建设资本开支，剩余部分用于补充流动资金和一般公司用途 [1] - 市场消息称，该15亿美元可转债在10分钟内就全部获得认购 [1] 行业观点与金属价格展望 - 花旗对近期铜价走势缺乏信心 [1] - 花旗预计未来两周，中国投资者可能进一步将资金配置或轮动至基本金属，以对冲贵金属价格上涨 [1] - 在白银和黄金价格呈抛物线式上涨的背景下，花旗认为铜价飙升至1.5万至1.6万美元/吨并非不可能 [1] - 花旗的基本预期是，即使实体市场对金属高价的阻力加剧，铜价在2026年仍将维持在1.3万美元/吨左右，该价格水平足以在今年实现市场供需平衡 [1]

市场行情与资金动向 - 1月30日A股有色板块剧烈震荡，早盘重挫后跌幅收窄，有色ETF汇添富（159652）盘中一度跌超9%，随后收窄至8% [1] - 尽管板块大跌，资金逆势增仓，有色ETF汇添富（159652）盘中净申购达6000万份，按成交均价估算，获净申购金额超1.2亿元 [1] - 成分股普遍大跌，中国铝业、中金黄金、山东黄金等跌停，紫金矿业跌7.34%，洛阳钼业跌7.18%，铜陵有色、江西铜业、兴业银锡等跌停 [3][4] 国际金属市场波动 - 1月29日夜盘国际金属市场大幅走强，COMEX黄金期货冲高并刷新历史最高纪录，现货白银盘中涨幅突破4%，伦铜日内暴涨8%，史上首次突破14000美元/吨 [4] - 国内期货市场同步大涨，沪银、沪铜、沪锡、沪锌主力合约最大涨幅分别达8.9%、7%、5.41%、5.12% [4] - 1月30日早盘市场风向急转直下，现货黄金从5500美元上方高位大幅下探至5300美元附近，现货白银失守115美元/盎司，伦铜也从高点快速回落 [5] 贵金属核心驱动逻辑 - 贵金属行情近期加速演绎，三大核心伏笔为美联储独立性担忧、地缘风险中枢上行、弱美元预期，共同推动黄金突破5500美元/盎司、白银逼近120美元/盎司 [6] - 央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [7] - 货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动是影响金属价格走势的核心因素 [6] 工业金属基本面分析 - 铜价短期受宏观情绪调整及英伟达修正数据中心铜需求量影响而震荡承压，但长期逻辑未改 [8] - 铜矿供给紧张，现货铜精矿加工费持续下跌，AI和电网建设带来需求支撑，国家电网表示“十五五”期间固定资产投资预计为4万亿元，较“十四五”增长40% [8] - 铝价维持高位震荡，供应端新投电解铝项目持续爬产，需求端受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20%，铝加工行业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [8] 板块历史规律与周期特征 - 回顾2000年以来的四轮大行情，在大行情二阶段（盈利驱动上涨周期），伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著 [9] - 在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，有色金属行情仍有望继续演绎 [9] 有色ETF产品特征 - 有色ETF汇添富（159652）全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [11] - 该ETF龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先 [14] - 该ETF标的指数自2022年至今累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [16] - 该ETF标的指数市盈率（PE）为26.27倍，相比5年前下降了52%，估值性价比高；同期指数累计涨幅达99.61%，涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升 [17]

核心观点 - 广西在2025年通过系统性的排查整治与产业升级，实现了涉重金属污染事件有效遏制与有色金属关键金属产业高速发展的协同并进，产业产值达4610亿元，同比增长16.9% [1] 排查整治进展与成果 - 累计排查发现需整治涉重金属污染源1919个，对其中1564个能立行立改的污染源已完成整改，对355个不能立行立改的污染源实施“一企一策”分类整治 [1] - 排查聚焦7个重点流域、14个重点行业、7个重点范围及10个重点重金属类别，以清单化方式推进 [1] - 通过专项行动，涉重金属污染环境方面立案56件，非法采矿方面立案299件，办理相关公益诉讼案件126件，追偿生态环境损害赔偿费用1.1亿元 [3] 产业发展战略与举措 - 推动有色金属关键金属产业向高端化、智能化、绿色化、规模化、园区化发展，以“十个一”工作为抓手，包括打造南丹关键金属综合试验区、开展矿业权整合等 [2] - 已摸清全区2612个采矿权、564个探矿权、2411家涉矿企业底数，将通过关停、整合重组、升级改造等方式扭转矿产资源开发“小散乱”局面 [2] - 发挥政府引领和市场资源配置作用，利用国内国际两个市场两种资源，将生态环境保护作为发展底线 [2] 监管与责任落实机制 - 开展涉重金属污染环境和非法采矿案件“倒查十年”专项行动，强化重大案件“提级办理、提级审理”机制，深挖背后“保护伞”和腐败问题 [3] - 在排查整治工作中调整不适宜干部并提拔使用实干担当干部，推动干部深入一线开展全覆盖排查，全面摸清污染底数 [3] 未来工作方向 - 下一步将在“整治、惩处、整合、开放、提质”等方面持续发力，标本兼治推进污染整治与产业高质量发展 [4] - 坚决打好涉重金属环境污染防治攻坚战、总体战、持久战，以良好生态底色绘就高质量发展新画卷 [4]

市场表现与资金流向 - 2025年1月30日，金银价格直线跳水，有色ETF华宝（159876）场内价格下跌超过9% [1][9] - 在市场回调之际，资金逆市加仓该ETF，截至发稿时获得实时净申购1.42亿份 [1][9] - 成份股中，湖南黄金逆市实现5连板，西部黄金股价上涨，但其余58只股票下跌，其中15只股票跌停 [1][9] 资金逆市加仓的驱动因素 - 宏观层面：美联储处于降息通道，营造宽松货币环境；地缘政治不确定性升温推升避险需求；美国债务与赤字攀升引发对美元信用的担忧，多国央行减持美债、增持黄金以推动储备多元化 [3][11] - 产业层面：新能源、AI、军工航天等新兴产业持续释放对有色金属的需求；有色金属主要品种的资本开支在2011年见顶后进入收缩期，行业产出缺口明显，供给约束对价格形成支撑 [3][11] - 业绩层面：截至1月28日，有色ETF覆盖的60家上市公司中，已有24家披露2025年业绩预告，其中21家预盈（占比近90%），20家预告净利润同比正增长 [3][11] 行业前景与估值观点 - 业内人士认为有色金属行情有望延续，行业高盈利状态可能维持较长周期，在新增需求拉动下，板块已具备成长属性，应获得价值重估 [4][12] - 对比海外同行，国内有色金属企业估值明显较低，但其成长性和核心竞争力不逊色，且国内企业在勘探、采选冶等核心技术领域有持续突破 [4][12] - 华泰证券建议在基金组合中配置10%-20%的有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [4][12] 相关投资工具介绍 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [5][13] - 该ETF是全品类覆盖工具，能更好把握板块贝塔行情，同时是融资融券标的，可作为一键布局有色金属板块的高效工具 [5][13]