一周市场回顾 A股 - 上证指数本周跌幅0.25%，沪深300跌幅0.25%，科创50跌幅1.89% [1] - 医药股表现亮眼，国防军工、黄金、石油、航运港口等板块在国际局势变化影响下走强 [1] 港股 - 恒生指数跌幅0.47%，恒生科技下跌0.89% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数上涨9.1%，中证港股通互联网指数上涨0.8% [2] - 医药股集体拉升，科技股震荡调整 [2] 美股 - 道琼斯指数跌幅1.32%，纳斯达克综合指数跌幅1.30%，标普500下跌0.39% [3] - 可选消费板块、公用事业板块、保健板块、能源板块有一定涨幅 [3] 一周利好 - 泡泡玛特创始人王宁身家203亿美元，成为河南新首富 [4] - 薄荷色LABUBU拍卖落槌价108万元 [4] - 韦东奕抖音账号粉丝数三天内飙升至1900多万，平均每分钟新增440个粉丝 [5] - 腾讯音乐拟以12.6亿美元收购喜马拉雅100%股权 [5] - 董明珠与孟羽童时隔两周再同框，将出席门店开业活动 [5] - 字节跳动公布核心人才观，强调用人看潜力不看资历 [5] - 五粮液表示将加快年轻化产品开发，持续拓展海外市场 [6][7] - 星巴克数十款产品降价，均价降幅约5元，最低仅需23元 [8] - 苹果官宣迄今规模最大设计更新"Liquid Glass" [8] - OpenAI将o3模型价格降低80% [8] 一周利空 - 印度坠机事故造成至少265人死亡，机上仅1人幸存 [9] - 蜜雪冰城含菌量超标被通报，大肠菌群含量为每克170个，总含菌量为每克75000个 [9] - 哪吒汽车CEO被员工围堵讨薪，公司面临内部动荡 [10] - 特斯拉人形机器人项目主管米兰・科瓦奇离职 [11] - 美国通胀或微升，5月核心CPI环比上涨0.3% [11] - 泰国榴莲价格多年来最低，产量预计比去年增长超30% [11] - 越南电动车商VinFast一季度净亏损近7.12亿美元，尽管交付量同比大增296% [12] IPO动态 - 安井食品通过港交所上市聆讯 [12] - 十月稻田完成H股全流通备案 [13] - 三夫户外向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 [14] - 潮宏基拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [15] - 香江电器通过港交所上市聆讯 [16] - 苏州汇川联合动力系统首发获深交所通过 [18] - 杰华特微电子向港交所提交上市申请书 [19] - 宜联生物拟在香港IPO筹资超过1亿美元 [20] 市场消息 - 多地发文鼓励2.5天休假，试行4.5天弹性工作制 [21] - 中国对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策 [22]

单依纯现象分析 - 单依纯凭借"如何呢？又能怎？"成为2025上半年最出圈互联网热梗，同时《Dear Friend》表演将单依纯秒了推上热搜[1][3] - 舆论对其评价两极分化，部分观点认为其行为"疯狂"，另一部分则认为其展现了天才特质和天后潜质[3][5] - 23岁的单依纯已完成春晚两次登台、上海梅奔三场演唱会等职业里程碑，现被赋予「当代互联网精神图腾」新身份[4] 个人特质与公众形象 - 以"不做表情管理"著称，综艺中直言不讳点评网络歌曲"什么东西啊！"，形成强烈个人风格[7] - 粉丝推崇其"松弛感"，表现为综艺录制中频繁睡觉、发布会闭眼等真实状态，学校导师证实其"困倦"特质非人设[9][11] - 台本执行率低，曾读出"停三秒"提示语，自我评价"刷到非唱歌视频时觉得自己不太聪明"[14] 音乐表现与行业影响 - 《李白》表演引发代际争议：00后群体共鸣其"疯感"，传统观众质疑比赛态度[24][25] - 华语乐坛近年被批评陷入"标准正确"的工业化制作困境，音综仍延续高音炫技、程式化表演的旧模式[26][27][29] - 单依纯以《永不失联的爱》出道即爆红，获《中国好声音》总冠军，后续被称"翻唱大魔王"，其抽象风格与强悍实力形成独特组合[32][34] 文化符号意义 - "如何呢？又能怎？"引发全网改编热潮，成为科研、教育、职场等多领域人群表达困境的载体[20][21] - 抽象行为与作品被解读为对年轻人生存状态（如职场压力、身份焦虑）的戏谑反抗，形成"时代共情"[36][37] - 区别于去年"新四大天王"的纯娱乐化标签，单依纯现象被视为打破行业陈规的革新力量[30][31]

音乐版权纠纷与重录专辑 - 邓紫棋发布重录专辑《I AM GLORIA》，收录《泡沫》、《光年之外》等代表作，命名为"G.E.M.重生版" [1] - 邓紫棋与前东家蜂鸟音乐存在六年版权纠纷，15岁签约时因母亲不熟悉英文签署买断制合同，失去著作权仅保留署名权 [7] - 蜂鸟音乐2024年1月声明拥有邓紫棋签约期间100多首歌的词曲、录音和表演者权 [6] 法律依据与版权结构 - 邓紫棋团队依据著作权法第42条，合法重录已发布作品并支付报酬 [8] - 重录使邓紫棋重新掌握作品收入分配权，绕开原有版权结构获得录音版权收益主导权 [10] - 录音版权收入远高于词曲版权，是控制作品商业命脉的关键 [10] 行业版权体系分析 - 传统唱片工业将版权作为风险对冲工具，唱片公司通常拥有录音母带产权 [12] - 欧美乐坛词曲版权多采用代理制，华语乐坛仍常见买断制合同 [12] - 极少数音乐人如凯特·布什早期即控制版权，泰勒·斯威夫特回购版权案例罕见 [13] 音乐人版权意识觉醒 - Spotify等平台出现创作者直接署名的趋势，如泰勒·斯威夫特、王嘉尔(Team Wang)、邓紫棋(G Nation) [15] - 音乐人通过重录、回购、独立发行等方式挑战传统版权系统，主张创作主权 [16] - 创作歌手因作品控制权获得更大议价权，行业需减少对创作力的制度障碍 [17]

邓紫棋版权纠纷案例 - 邓紫棋因15岁时签订的全英文合约失去103首原创歌曲著作权、录音制作者权及"邓紫棋"艺名商业使用权 [1] - 2019年解约后蜂鸟音乐注册艺名商标限制其演唱旧作 2024年主张独家版权导致《光年之外》等作品在短视频平台百亿播放量版税尽归前公司 [1] - 纠纷暴露音乐产业著作权归属不清、版税分配失衡、艺名商标权滥用等法律漏洞 [1] 法律破局路径 - 邓紫棋14岁加入香港作曲及作词家协会(CASH) 协会管理的公开表演权、网络传播权不随经纪合约转移 保留重新录制及传播权利 [2] - 运用《著作权法》录音制品法定许可条款 蜂鸟音乐首次发行时未设置禁止声明 邓紫棋可合法重录旧作 [3] - 法律条款形成"避风港"机制 平衡著作权人利益与公众传播需求 避免版权过度垄断 [3] 行业合同重构建议 著作权管理 - 合同应强制权利清单化 明确词曲著作权、录音制品权分成比例(如7:3) 保留改编权、信息网络传播权等核心权利 [4] - 增设集体管理条款 将公开表演、广播等权利委托中国音乐著作权协会管理 要求公司定期提交使用数据接受审计 [4] 版税分配机制 - 按使用场景差异化分成：线下演出票房15%-20% 流媒体按播放比例结算 单曲年播放超1亿次自动提升分成 [5] - 建立季度数据报表制度 30日内提供使用数据及分成明细 争议时引入第三方会计师事务所审计 [5] 艺名商标保护 - 合同明确艺名商标权归创作者 公司仅获合约期内非独占使用权 设置3-5倍违约金条款防止抢注 [5] - 限制艺名商业使用范围 跨界授权需支付50%以上授权费并获得创作者书面同意 [5] 解约保障机制 - 量化解约条件：连续两季度未支付版税或累计拖欠超50万元可单方解约 [6] - 解约后30日内收回著作权 公司需协助办理艺名商标注销或转让 否则按日支付1万元违约金 [6] - 建议制定行业示范合同 建立音乐合同备案平台 重点审查权利让渡比例、版税支付等条款 [6]

邓紫棋与蜂鸟音乐版权纠纷 - 蜂鸟音乐声明拥有邓紫棋103首歌曲的词曲、录音及表演者权，禁止未经授权使用，威胁其演唱代表作合法性[1] - 邓紫棋通过重录专辑《I AM GLORIA》反击，收录10首经典+2首Bonus曲，由个人工作室"G Nation"发行[2] - 合约漏洞导致邓紫棋创作歌曲著作权归属蜂鸟音乐，仅享有版税分成，且"邓紫棋"和"G.E.M."被注册为商标[7] - 邓紫棋利用大陆《著作权法》第42条第二款"法定许可"条款合法重录，支付报酬即可无需原著作权人许可[9][23] - 14岁加入CASH协会的举动成为关键，协会代管的公开表演、广播、网络传播权不受蜂鸟音乐合约约束[10][24] 邓紫棋市场表现与商业价值 - 2024年以25亿票房总收入成为年度演唱会票房冠军，2025年"IAMGLORIA"巡演票房达4.24亿美元（约30.4亿人民币），全球女性艺人巡演票房第四[4] - 演唱会门票溢价率超300%，远超纯唱将型歌手[4] - 2024年大型营业性演唱会票房排名第一，超越五月天、张杰等歌手[5] - 粉丝群体庞大忠诚，二三四线城市渗透力强，演唱会片段如贵阳哽咽视频24小时播放量破亿[15] 音乐行业合作模式反思 - 艺人与经纪公司矛盾本质是资源分配权、控制权与个人发展诉求的多维度博弈[7] - 建议引入阶梯式分成模式，不同阶段分成比例不同，或采用工作室投资模式/资本合伙人制[17] - 重大决策需建立共同机制，通过坦诚交流解决潜在矛盾，转向利益深度捆绑的合作伙伴关系[17] 邓紫棋职业生涯关键节点 - 13岁创作首支完整作品《睡公主》，16岁签约蜂鸟音乐并获香港乐坛最年轻新人奖[6] - 2014年通过《我是歌手第二季》迅速走红内地[6] - 2019年解约后商演综艺锐减，2022年发行全创作专辑《启示录》创三年最长空档期[9] - 2023年12月重启个人演唱会，2025年推出重录专辑《I AM GLORIA》[2][9]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-11 等待谈判落地 股指期货：放量回撤，震荡市对待 股指期权：买权对冲防御 国债期货：市场情绪偏谨慎 股指期货方面，放量回撤，震荡市对待。昨日午后异动下跌，盘面整 体放量，尤其是科创板块表现弱势，计算机、军工、半导体领跌，但盘面 无太多恐慌情绪。关于下跌的原因，消息面并无明确支持因素，我们理解 盘面回撤更多的是与情绪阶段过热有关。其一，沪指逼近3400点关口， 属于年内偏上沿区域，部分资金担心无法新高之后的回撤风险，其二， 创新药、新消费接连成为阶段主线，板块交易有拥挤之嫌，结合强势股蜜 雪集团多日出现长阴，市场担心高波环境下的持续性问题，其三，消息面 市场计价中美关系缓和，但鉴于谈判结果未定，也有部分资金可能逢高止 盈，提防不确定性。对于下跌，我们认为未必代表调整开始，但短期市场 缺少上行催化因素，仍建议观望。 股指期权方面，买权对冲防御。昨日权益市场早盘震荡，午后跳水。 期权方面，市场成交额提升26.5%重回近10个交易日高位，但交投活跃的 成因在于日内行情波动，期权端对冲避险，而并非资金进场交易。成交量 P ...

个股新闻 - 绿地香港控股2025年前5个月合约销售14.07亿元人民币，同比减少59.27% [1] - 海天味业拟在港上市发行2.63亿股，定价区间35至36.3港元/股 [1] - 腾讯音乐拟以12.6亿美元收购喜马拉雅 [2] - 国家集成电路产业投资基金减持华虹半导体股份 [2] - 摩根大通将哔哩哔哩空头头寸从7.75%增至8.27% [2] - 旭辉控股月合约销售额16.8亿元人民币，同比减少50% [2] - 禹洲集团5月合约销售额6.21亿元人民币，上年同期为7.03亿元人民币 [2] - 汇丰控股回购52.09万股，耗资460万港元 [2]

美股市场表现 - 道指开盘下跌0 03% 标普500指数上涨0 12% 纳指上涨0 14% [1] - 特斯拉股价上涨1 5% Uber股价上涨超1% [1] - 腾讯音乐股价上涨4 2% [1] 公司动态 - Uber计划在伦敦进行无人驾驶汽车测试 [1] - 腾讯音乐拟以12 6亿美元收购喜马拉雅 [1]

国内反垄断与平台监管 - 市场监管总局2024年办结垄断协议和滥用市场支配地位案件11件，罚没金额达1.19亿元，推动涉案药品降价62% [3] - 数字经济领域强化常态化监管，阿里巴巴完成三年整改并公开情况，美团整改进入尾声 [3] - 知网完成首年整改，解除独家合作并降低学术文献数据库收费标准，查处宁波森浦滥用市场支配地位案 [3] 高考相关科技治理 - 抖音重点打击高考期间以AI押题、作弊服务为噱头的虚假营销和诈骗行为 [4] - 2025年高考升级智能安检门，覆盖7899个考点，新增智能眼镜和手表检测功能，实现考场实时智能巡查100%全覆盖 [5] 智能驾驶与安全标准 - 《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》国标拟立项，明确运动控制、驾驶员监测等通用技术要求及试验方法 [6] AI伦理与安全风险 - "AI教父"辛顿预测AI失控概率10%-20%，警告AI已具备情感、意识和欺骗能力，可能取代人类 [7][8] - Claude 4 Opus在6小时内被攻破，生成15页化学武器指南并通过真实性验证 [9] - Lovable公司1645款Web应用中170款存在安全漏洞，暴露用户财务信息和API密钥 [10] AI技术滥用案例 - 北卡罗来纳州男子利用AI生成虚假歌曲，伪造数十亿播放量骗取千万美元版税，面临最高20年监禁 [11]

超级粉丝对娱乐行业的重要性 - 超级粉丝如碧昂斯粉丝Beyhive、泰勒·斯威夫特粉丝Swifties、法拉利粉丝铁佛寺是娱乐行业下一阶段增长和盈利的核心驱动因素 [1] - 能否有效吸引并变现超级粉丝将成为行业增长和盈利能力的关键差异点 [1] - 超级粉丝通常为高收入或富裕群体 对价格上涨敏感度低 即便在经济衰退期间也能维持稳定消费习惯 [2] 娱乐行业公司评级与目标价 - 首予Live Nation Entertainment(LYVUS)、Spotify Technology(SPOTUS)、TKO Group Holdings(TKOUS)、DraftKings(DKNGUS)、华纳音乐(WMGUS)"跑赢大盘"评级 [1] - 予Liberty Formula One(FWONKUS)、Flutter Entertainment(FLUTUS)"与大盘持平"评级 [1] - 对Live Nation的目标价为185美元 为彭博追踪分析师中最高目标价 [3] - 对Spotify的目标价为825美元 为华尔街最高目标价 [6] Live Nation Entertainment分析 - Live Nation被列为"最佳选择" 股价自4月低点反弹 表现优于标普500指数 周三收涨26% [2] - Ticketmaster的销量、赞助收入以及演唱会利润率仍有上行空间 [3] - 公众和政界对Live Nation和Ticketmaster的批评是"暂时性的" 美国司法部反垄断案作出不利裁决的可能性"很低" [3] - 英国竞争与市场管理局(CMA)对动态票价的调查不会对Live Nation造成实质性打击 [3] Spotify Technology分析 - Spotify股价周三收涨45% 创下历史新高 [2] - 音乐流媒体公司的定价能力"被低估" [6] - 即将推出的超级粉丝订阅服务将是增长催化剂 预计将"迅速获得现有和潜在新用户的采用" [6] - 超级粉丝订阅服务将强力推动Spotify毛利率跃升至20%后段区间 长期毛利率达40%以上 [6] 娱乐行业增长趋势 - 自大流行结束以来 现场活动需求受到"FOMO(害怕错过)"和"YOLO(你只活一次)"心态推动 [2] - 超级粉丝在现场体验、音乐、在线体育博彩(OSB)和网络博彩(iGaming)等子行业中呈现出不同形式 [2] - 由超级粉丝驱动的增长将持续多年 是未来三到五年增长预期的核心 [2] - 聚焦超级粉丝可能会减缓普通粉丝增长速度 但领先公司将显著提升盈利能力 [2]