A股市场 - 茅指数创出新高，代表A股核心资产如药茅、酒茅、机械茅等从底部缓慢攀升，部分已出现高点，均线粘合后再次发散，呈现趋势性信号 [1] - 上证指数趋势向好，突破去年以来多次高点，翻箱、趋势向上、均线开花等信号显现，量能平稳而非放量，市场不易调整 [2] - 中国制造业启动，创新药板块表现突出，化工等板块也开始行动，核心资产带动普遍挣钱效应 [2][3] 美国数字货币 - 美国天才法案通过，确立数字稳定币监管框架，未来稳定币发行规模预计扩大，企业或利用稳定币化解债务 [1] - 美国数字货币在法案通过后冲高回落，目前仅为框架，具体内容待后续消息 [1] - 香港将于8月1日出台对应法案，值得关注 [1] 行业板块机会 - 若美国降息或提前降息，稀土永磁板块可能扩散至有色板块 [2] - 半年报披露期需避免业绩不佳或亏损公司，核心资产和化工板块已率先启动 [3] - 7月市场趋势向好，8月中旬后需警惕业绩亏损公司带来的风险 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料、家电、通信、有色金属、地产、建材、银行、创新药、机器人 - **公司**：美的、贵州茅台、宁德时代、恒瑞医药、紫金矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2025年二季度北向资金呈现从核心资产到老经济、从老赛道到新赛道的转变趋势 [1][2][6] - **论据** - **减仓方向**：主动减持食品饮料和家电行业，家电减仓179亿元为各行业最多，食品饮料减仓138亿元；减持与中国经济强相关的白马股如美的；减持涨幅较大的核心资产如机器人 [1][3][6] - **加仓方向**：主动增持通信、有色金属以及部分地产和建材行业；在市值超百亿个股中，宁德时代和恒瑞医药是加仓最多的两只，紫金矿业获显著净加仓；新赛道投资集中于创新药和通信领域 [1][3][6] - **银行板块**：操作分化，部分银行股被卖出，部分被加仓，二季度总体净流入5亿元，对2000多亿持仓规模影响甚微 [1][4][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 通信和有色金属增持逻辑为受益于行业趋势、降息逻辑和景气度，地产建材基于政策博弈和供给侧出清逻辑 [1][3] - 目前未体现北向资金认为银行股估值过高的问题 [5]

美股 - 下半年整体呈现震荡略升格局 涨幅弱于上半年 核心变量集中在美联储降息节奏 基本面与事件扰动 美债利率波动三方面 [1] - 7月美联储会议大概率不降息 降息最快或在9月 12月可能再降一次 对四季度风险资产形成正面支撑 [1] - 三季度需警惕中报季业绩不及预期及关税战风险 可能引发市场波动 四季度若降息落地 上行概率增加 [1] - 7月下旬美债长端利率可能突破4.5% 作为全球资产定价锚 其波动将加剧市场震荡 [1] - 美股性价比低于上半年 美国股市动荡将较中国资产更显著 [2] A股 - 下半年将进入确定性慢牛 指数创去年9月24日以来新高是大概率事件 [3] - 低利率常态下 160万亿居民储蓄存在再配置需求 大钱将优先流向价值型资产 推动市场风险偏好提升 [4] - 资本市场定位转变 从经济晴雨表升级为服务实体经济的引擎 政策导向偏向稳步抬升的底部行情 避免大幅波动 [4] - 价值股重点关注三类资产 金融 上游原材料 运营商等红利资产 部分食品饮料龙头股息率已接近3.6%-4% [5] - 反内卷政策下 中游 上游成熟行业龙头公司存在类似可转债机会 出海链企业通过海外生产 管理输出实现全球化收益 [5] - 科技与新消费是成长股两大主线 科技领域聚焦软硬件 精密制造 创新药 新消费侧重文化 精神及服务类消费 [5] - 8月中美贸易协定落地 9月反法西斯战争胜利80周年 二十届四中全会及十四五收官与十五五规划酝酿 将提振市场风险偏好 [5] 反内卷政策 - 是贯穿经济转型的长期主线 行情将分三阶段演绎 [6] - 第一阶段政策预期驱动 光伏 水泥 化工等产能过剩行业龙头股价已开始反应 [6] - 第二阶段政策实施中市场分歧显现 可能出现震荡 [6] - 第三阶段主行情启动 并购重组加速 龙头公司迎来戴维斯双击 [7] - 本次反内卷以政策引导 市场主导为核心 通过资本市场再融资与并购重组联动 提升行业效率 带动传统行业龙头估值修复 [7] 港股 - 牛市已进入漫长夏天 下半年将延续强势 [8] - 香港作为国际金融中心获政策加持 稳定币立法8月实施 活力显著复苏 从看外资脸色转向国家赋能的全球化平台 [8] - 优质制造业 新消费公司密集赴港上市 市场深度与广度提升 成为中国多层次资本市场重要组成 [8] - 上半年内资通过港股通流入6700亿元 外资也从流出转向净流入 人民币升值预期进一步吸引全球资金 [8] - 投资风格从离岸市场转向在岸化 多元化投资需求推动中小成长股机会显现 [9] 资产配置 - 股票为首选 A股与港股性价比高于美股 前者受益于慢牛格局 后者依托漫长夏天牛市 [10] - 黄金长期看好 年内有望突破3500美元/盎司 四季度或结束调整 数字资产受美债利率扰动 回撤时可逢低布局 [10]

中国创新药行业现状与前景 产业趋势与市场表现 - 中国创新药行业经过10多年政策和资本支持已进入收获期，成为全球第二创新药来源国，研发排名靠前，在全球新靶点、新赛道表现突出[1][3][7] - 2024年创新药行情由产业周期（研发突破）和BD交易（跨国药企采购）驱动，港股18A因流动性改善估值修复，行业收入端连续多季度表现最佳[2][3][4] - 中国在全球进度前二的研发管线占比约30%，2024-2025年BD交易金额和数量居全球首位，更多为License-out模式[7] 竞争优势与短板 - **人才优势**：生物制药人才储备充足，生物相关专业毕业生数量全球领先，支撑CXO/CDMO领域研发外包需求[8] - **临床优势**：庞大人口基数与三级医院资源使临床试验成本仅为美国1/5-1/10[9] - **工程创新**：双抗、ADC等领域通过组合式创新远超其他国家[10] - **市场短板**：国内医保定价限制商业化空间，同款药品中美价差达10-20倍，倒逼企业出海[10] - **源头创新**：基础科研弱于美国，但在双抗、ADC、基因治疗等领域已跻身第一梯队[11][12] 企业战略转变 - 研发方向从扎堆PD-1转向追求first-in-class或best-in-class差异化产品[5] - Biotech企业更开放BD合作，授权海外权益而非盲目自建销售团队[6] - 美国MNC因2026-2027年专利到期急需补充管线，中国高性价比创新药成首选[6] 未来3-5年展望 - 2024-2025年预计持续出现大额BD交易，后续可能引发跨国收并购[13] - 中国Biopharma企业将从授权出海转向自主海外商业化，可能收购国际渠道平台[13] - 5-10年内将涌现具全球竞争力的中国MNC，二级市场市值占比显著提升[13] 投资逻辑与策略 - **产业指标**：PD-1/VEGF、IL-2、新一代ADC等潜力领域仍有未兑现BD机会[17] - **业绩验证**：半年报/年报中创新药板块景气度最高，BD首付款将增厚利润[18] - **估值空间**：龙头公司DCF模型显示估值未达泡沫化水平，股价距2019-2021高点仍有差距[19][20] - **配置建议**：普通投资者可布局ETF或主题基金，专业投资者需跟踪研发进度、BD潜力及销售放量[14][15]

全球经济发展与财富转移 - 过去40年经历两轮大规模财富转移 第一次是90年代工业化+城市化浪潮 以地生财为核心 土地和房产成为财富载体 8亿农民进城推动土地产权调整 国人70%财富集中在房产 [1][2] - 第二轮财富转移发生在2008年金融风暴后 互联网产业变革成为主线 线上数据资源取代部分土地价值 互联网大厂及高管成为主要受益群体 普通人可通过持股参与 [2] 第三轮财富转移方向 - 当前M2总量达325万亿 存款转移方向决定新一轮财富机会 政策导向将资金引向金融薄弱环节 目标是从工业大国升级为金融大国 以支持科技发展和财富保护 [3][5][7] - 全球确定性趋势是东方经济体取代美国领导地位 需通过金融手段放大产业优势 参考美股依托高科技公司实现长期上涨的模式 [8][9][11] 新兴产业与资本市场机遇 - 部分产业已实现赶超 如泡泡玛特成为全球新消费龙头 DeepSeek以低成本高效AI模型挑战OpenAI 新能源汽车、创新药、芯片领域快速崛起 中国创新药板块近2-3个月上涨100%-200% [13] - 资本市场将成为新财富分配工具 存款转移10万亿可能推动股指至3400点 几十万亿资金流入或突破3500点 去年9月后赚钱效应已验证资金吸引力 [15][16] 当前市场策略建议 - 科技爆发叠加美元霸权削弱将提振资本市场前景 但全球市场仍处混沌期 需控制股市配置比例 优先选择稳健收益资产 [16][19][20][21] - 个股操作风险较高 机构割韭菜和人性弱点导致追涨杀跌 建议通过专业渠道获取配置方案 [17][18]

基金二季报密集披露，多数基金经理的调仓动作勾勒出一幅公募资金迁徙的图谱。 经济观察报记者在已披露二季报的400余只基金的整体情况来看，截至7月18日，公募产品整体盈利89.63亿元。 从二季报披露的持仓情况看，公募仓位正"腾笼换鸟"。例如，广发基金明星基金经理刘格菘旗下6只基金集体减持新能源汽车与半导体设备龙头，赛力斯、 北方华创、中微公司等重仓股遭遇大幅"砍仓"；另一边，军工、新消费与港股互联网成为新宠，德业股份、协创数据、小米集团W仓位飙升。 此外，科技与医药成为核心增配方向，永赢先进制造智选、中欧智能制造等绩优基金前十大重仓股中，AI（人工智能）基础设施、机器人产业链标的占比 较高。睿远基金傅鹏博更直言逆势加仓相关科技板块，其还增加了对医药板块的配置，涉及的子行业有创新药、受益AI带动的传统医学等。 调仓暗流 永赢先进制造智选的基金经理张璐在季报中预言："人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。马斯克设想人类与机器人比例将超1：1，有较大可能超过 人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。机器人，可能是未来不可多得的，如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚 雪大方向。" ...

市场表现 - 指数维持弱势震荡，个股分化严重，选对方向赚钱效应佳，选错则阴跌 [1] - 稀土永磁、有色金属等领涨，疫苗、CPO等跌幅居前 [1] - 市场轮动，前期领涨的CPO、PCB方向显疲态 [1] - 固态电池有止跌迹象 [1] 创新药行业 - 创新药继续大涨，凯因科技、博瑞医药表现亮眼 [1] - 凯因科技Q1业绩有望翻倍，下半年重磅品种或获批 [1] - 核心票慢牛且有潜力品种业绩增长确定 [2] 国产光刻机行业 - 国产光刻机多领域突破，DUV和封装领域有国际，EUV进入试产阶段 [1] - 未来1-2年有望在成熟制程自主可控 [1] - 国产GKJ产业正发生积极变化，将迎来量价齐升机会 [2] 个股表现 - 小密圈昨日尾盘选的鼎捷今日冲高平均6个点卖出 [1] - 关注汇成真空等标的 [1] - 国产GKJ产业积极变化，将迎量价齐升 [1]

市场走势 - 市场尾盘恒宝大幅走弱释放高位资金预示创新药、AI算力、机器人、稳定币等核心方向炒作思路明确 [1] - 创新药个股表现突出如5号昂立率先上板苏泰康康城大幅拉升成为市场最热方向但三联利生高位爆量分歧断板显示资金围绕趋势炒作 [1] - 机器人板块部分个股冲高回落低位长青首板涨停中大趋势向上显示板块将迎来高低切换 [1] - 固态电池、算力、军工、稀土永磁等多方向轮动表现难现板块持续大涨大概率围绕核心持续炒作 [1] 创新药板块 - 创新药仍有想象空间苏泰保持趋势向上部分个股开盘走高午后资金回流但部分止步不前显示题材以断板后趋势为主 [2] - 趋势线附近转强核心个股值得关注苏泰可作为本轮创新药核心代表高位断板个股午后回落承接强势仍有转强可能 [2] - 尾盘封板个股带动大资金回流创新药方向板块内趋势核心下周溢价无忧 [2] 算力板块 - 部分算力个股开盘走低晋级难度大但断板个股未杀跌仍有回踩均线企稳机会 [2] 机器人板块 - 仅剩辨识度中大走出持续性因与智源机器人合作仍有趋势新高机会 [2] - 第十二届可信云大会7月22日举行影响云计算题材首届上海国际低空经济博览会7月23日举行影响低空经济机器人题材 [3] 稳定币板块 - 恒宝平开后走低午后资金拉升但东信不为所动显示多方乏力需注意转投向下风险 [3] ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨1.4%市盈率20.2倍份额减少1650万份主力净流入1318.5万元估值分位18.5% [5] - 游戏ETF(159869)近五日跌2.12%市盈率43.4倍份额增3700万份主力净流出1.9亿元估值分位64.36% [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日跌0.58%份额增600万份主力净流入176.4万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨7.95%市盈率110.72倍份额减800万份主力净流入484.9万元估值分位90.43% [6]

港股市场表现 - 7月18日港股持续走强 恒指和恒科指均上涨超过1% 科技和创新药板块表现活跃 [1] - 科网板块领涨 哔哩哔哩-W上涨超4% 阿里巴巴-W上涨近3% 快手-W上涨超2% 小米集团-W和美团-W上涨超1% 腾讯控股跟涨 [1] - 港股互联网ETF(513770)场内价格一度上涨逾2% 收盘上涨1.61% [1] - 创新药板块震荡整理 港股通创新药ETF(520880)早盘冲高逾1% 午后回落 尾盘再度发力收涨0.61% 日线转阳 自7月9日以来已连续8日上涨 [2] 行业分析 - 港股稀缺性资产主要集中在互联网 新消费 创新药和红利等领域 基本面修复和资金面改善有望推动港股市场继续上行 [4] - 科技和新消费是港股市场两条成长主线 科技方面建议关注AI 智能辅助驾驶 机器人和创新药等领域 [4] - 宏观环境 AI技术发展和市场结构优化三大因素将共同推动港股下半年维持反转行情 建议关注互联网板块 创新药板块和技术进步催生的消费新方向 [4] 指数表现 - 中证港股通互联网指数本轮行情启动至6月末累计涨幅超28% 优于恒指和恒科指同期表现 区间最大涨幅达56.21% [4] - 中证港股通互联网指数近5年涨跌幅分别为2020年109.31% 2021年-36.61% 2022年-23.01% 2023年-24.74% 2024年23.04% [5] - 恒生港股通创新药精选指数上半年累计上涨58.95% 领涨创新药指数 前十大成份股合计权重达75.85% [6] - 恒生港股通创新药精选指数发布以来各年度涨跌幅为2021年-22.72% 2022年-16.48% 2023年-19.76% 2024年-14.16% [7] ETF持仓情况 - 港股互联网ETF(513770)及其联接基金重仓"ATM三巨头" 合计持有"阿里系" "腾讯系" "小米系"权重达61.06% [4]

据了解，2024年中国独角兽企业分布于41个赛道。其中，集成电路、清洁能源、创新药、动力电池等7 个赛道，每个赛道拥有超过15家独角兽企业。机器人、企业数字运营、新零售、人工智能等10个赛道， 每个赛道拥有超过10家独角兽企业。 值得一提的是，集成电路连续4年成为独角兽企业数量最多的赛道，也是新晋独角兽企业主阵地。2024 年，集成电路赛道有56家独角兽企业，总估值达1618亿美元。2024年，该赛道诞生了12家新晋独角兽企 业。 地域分布上，2024年"北上深"成为独角兽企业的主要集聚地，分别拥有75家、59家和42家独角兽企业。 【导读】2024年全国独角兽企业达372家，总估值突破1.2万亿美元 7月18日，2025中国（深圳）独角兽企业大会在深圳召开。 会上发布的《GEI中国独角兽企业研究报告2025》显示，2024年，中国独角兽企业共372家，总估值超 过1.2万亿美元。其中，11家超级独角兽企业贡献了超四成估值，合计估值达5385亿美元。53家企业新 晋成为独角兽。荣耀、长江存储、引望智能等3家新晋独角兽同时跻身超级独角兽行列。 7月18日上午，大会发布了《GEI中国独角兽企业研究报告2025》与 ...