6月12日盘中，纸浆期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至5260.00元。截止发稿，纸浆主力合约 报5268.00元，跌幅1.79%。 纸浆期货主力跌近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 上一工作日现货市场价格由涨转跌，针叶浆部分现货市场价格下跌20-50元/吨，阔叶浆部分现货市场价 格下调20-50元/吨。针叶浆最新外盘价报跌30美元至740美元/吨，阔叶浆最新外盘价暂未报价，成本价 下跌对浆价支撑减弱。造纸行业盈利水平处于偏低水平，纸厂库存持续累库，对高价浆接受度不高，刚 需采买原料，需求进入淡季，利空于浆价。预计浆价偏弱震荡为主。 新湖期货：短期浆价或随宏观情绪而波动 昨日浆价有所回落，主要系中美伦敦会谈略不及预期，夜间特朗普发文表述框架中此前关税不变，美方 对于留学生的限制将有所减少，但需要中国稀土（000831）资源开放，光从其简述内容而言极不平衡， 商品情绪再度转差，不过文中对美方实质让步内容含糊其辞，因此还需要静待中方对于此次框架的内容 公布。基本面而言，纸浆边际变量相对有限。供给侧，本周现货价格小幅下跌50元/吨，智利Arauco新 一期CFR报价维持不变，港口库存周环比去化0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计在5200 - 5500元/吨区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年6月11日，期货价格SP2601为5270，周环比-0.23%，月环比0.38%；SP2507为5346，周环比-0.56%，月环比0.91%；SP2509为5260，周环比-0.45%，月环比0.46% [1] - 2025年6月11日，现货价针叶浆银星为6150，周环比0.00%，月环比0.00%；针叶浆俄针为5350，周环比0.00%，月环比0.56%；阔叶浆金鱼为4120，周环比0.00%，月环比0.00% [1] - 2025年6月11日，外盘报价智利银星为740美元，月环比0.00%；智利明星为560美元，月环比0.00%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 2025年6月11日，进口成本智利银星为6046，月环比0.00%；智利明星为4587，月环比0.00%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年4月，针叶浆进口量75.8万吨，较3月的79.8万吨月环比-5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，较3月的147万吨月环比-18.44% [1] - 2025年4月，往中国纸浆发运量1353万吨，较3月的1955万吨月环比-30.80% [1] - 2025年6月5日，阔叶浆国产量20万吨，化机浆国产量19.8万吨 [1] 库存 - 2025年6月5日，纸浆港口库存215.7万吨，交割库库存25.20万吨 [1] - 2025年6月5日，双胶纸成品纸库存20.40万吨，铜版纸7.60万吨，生活用纸27.70万吨，白卡纸30.10万吨 [1] 需求 - 智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星外盘报价740美元/吨（面价）持平，阔叶6月无数量供应预计7月部分恢复（数量有限），本色浆金星620美元/吨（面价）持平 [1] - 2025年4月M20针叶浆发运至中国出货量同比-2.9%，阔叶浆发运至中国出货量同比+26.7% [1] 纸浆估值数据 - 2025年6月11日，俄针基差4，分位数水平0.72；银星基差804，分位数水平0.959 [1] - 2025年6月11日，针叶浆银星进口利润104，分位数水平0.78；阔叶浆金鱼进口利润-467，分位数水平0.207 [1] 总结 - 需求端文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函但落实差，下游纸厂刚需采购，主要成品纸中白卡纸产量略涨其余平稳 [1] - 库存端截止2025年5月29日中国纸浆主流港口样本库存量216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，整体数量变动不大呈小幅累库走势 [1] - 策略纸浆短期内缺乏明确驱动因素，预计在5200 - 5500元/吨区间震荡 [1]

董事会决议公告 - 公司第九届董事会第二十七次会议于2025年6月11日以通讯表决方式召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议由董事长吴明武主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 会议审议通过《2025年员工持股计划（草案）》，计划通过二级市场回购不超过52,631,578股A股普通股作为标的股票，占公司总股本0.96%，关联董事陈银景、许云、游知回避表决 [3] - 董事会提请股东大会授权办理员工持股计划相关事宜，包括设立、变更、终止、登记结算等9项具体事项，授权有效期自股东大会通过至计划实施完毕 [4][5][6] 员工持股计划核心内容 - 计划参与对象不超过1,000人，含8名董事/监事/高管，筹集资金上限1亿元，资金来源为员工自筹薪酬或合法收入，公司不提供财务资助 [35][44] - 股票受让价格为1.90元/股（董事会决议前一日收盘价），存续期24个月，锁定期12个月，锁定期内不得交易且需遵守敏感期限制 [37][48][52] - 计划设管理委员会自主管理，持有人会议为最高权力机构，锁定期满后可出售股票或非交易过户至个人账户 [53][56] 股东大会安排 - 公司将于2025年6月27日召开第二次临时股东大会，审议员工持股计划及授权议案，采用现场+网络投票方式，网络投票通过上交所系统进行 [7][11][12] - 需回避表决的关联股东包括员工持股计划参与对象及其他利害关系方，中小投资者表决单独计票 [15][16] 职工代表大会决议 - 职工代表大会审议通过员工持股计划草案，确认计划遵循自愿参与原则，无强制摊派情形，符合证监会及上交所监管要求 [28] 计划实施条件与影响 - 计划需经股东大会批准后方可执行，实施后员工持股总量不超过公司股本10%，单个持有人持股不超过1% [36][46] - 计划旨在建立员工与股东利益共享机制，提升公司治理水平和竞争力，不改变公司股权分布及上市条件 [38][47]

公司管理层变动 - 齐峰新材完成董事长、副董事长及高级管理人员职务调整，原董事长李学峰因年龄原因辞去董事长职务转任副董事长，李安东接任董事长并同步变更法定代表人 [2] - 公司聘任李润生为总经理，其此前担任总经理助理、副总经理，出生于1996年，同时兼任山东华沙新材料执行董事及淄博市青年企业家协会会长 [2] - 原副总经理朱洪升和李文海分别因法定退休年龄及个人身体原因辞职 [3] - 管理层变动涉及家族传承，李学峰与李安东为父子关系、与李润生为祖孙关系，李安东与李润生为叔侄关系，形成叔侄递次接棒格局 [3][5] 公司历史与创始人背景 - 李学峰为淄博"一代"企业家，出生于1949年，1981年临危受命担任临淄区朱台公社造纸厂厂长，通过产品结构调整和薪资制度改革带领企业扭亏为盈 [3] - 公司前身为生产油毡原纸的集体企业，与齐翔腾达创始人车成聚同属淄博第一代企业家，后者已于2023年底因年龄原因辞职 [3] 财务业绩表现 - 2024年公司营业收入33.88亿元同比下降7.44%，归母净利润1.12亿元同比下降52.56% [3] - 2024年一季度营业收入和归母净利润延续下降趋势，同比分别下降2.88%和65.05% [3] - 2023年业绩曾实现爆发式增长，归母净利润2.37亿元同比增幅达2690.93%，位居鲁股增长首位 [3] 行业与公司战略 - 2024年行业新增产能集中投放导致大宗装饰纸市场竞争加剧，公司通过调整部分产品价格应对，但影响利润表现 [4] - 公司判断2025年将是市场格局、行业发展和用户需求发生重大变化的一年，计划通过增加新品种、扩大应用场景和释放产能实现突破 [4] - 公司制定2025年"产销43万吨，经济效益大提升"的高质量发展目标 [4]

员工持股计划审核意见 - 公司董事会薪酬与考核委员会对2025年员工持股计划草案进行审核，认为其符合《证券法》《指导意见》等法律法规及《公司章程》规定 [1] - 员工持股计划不存在损害公司及全体股东利益的情形，且通过职工代表大会征求员工意见，无强制参与情况 [1] - 实施员工持股计划旨在改善公司治理水平，提升员工凝聚力和竞争力，调动积极性促进长期健康发展 [1] 审议程序 - 董事会薪酬与考核委员会同意实施2025年员工持股计划，并将相关草案提交董事会审议 [2]

利润分配方案 - 每股现金红利0.15元，以总股本414,400,000股为基数，共计派发现金红利62,160,000元 [1][2] - 差异化分红送转政策未实施 [1] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期为2025年5月19日 [1] 股权登记与红利发放 - A股股权登记日为2025/6/19，除权（息）日为2025/6/20，现金红利发放日未明确 [1][3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，未办理指定交易的股东红利暂由该公司保管 [1][2] - 公司股东林启军、林启群、林启法、林加连、陈清贤等所持股份现金红利由公司自行发放 [2] 税务处理 - 个人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣税，转让时按持股期限计算应纳税额 [3] - QFII股东需自行向主管税务机关提出退税申请 [3][4] - 香港市场投资者通过沪港通持股，按10%税率代扣所得税 [4] - 其他机构投资者和法人股东自行判断纳税义务，公司不代扣代缴 [5] 咨询方式 - 权益分派事项咨询可通过证券部联系，电话0576-86336000 [5]

抽查结果概览 - 子长市市场监督管理局抽查36批次产品，合格32批次，不合格4批次，合格率88.9% [2][3][4] 产品类别分布 电线电缆类 - 抽查12批次电线电缆产品，9批次合格，3批次不合格 [5][6] - 不合格产品涉及天津市金川电缆厂、鑫源旗胜电线电缆有限公司、上海胜佳电线电缆有限公司生产的聚氯乙烯绝缘电线电缆 [6] 化肥类 - 抽查12批次化肥产品，11批次合格，1批次不合格 [5][6] - 不合格产品为榆林市四丰农资有限公司生产的掺混肥料（26-20-5总养分） [6] - 合格化肥品牌包括史丹利、华强、施可丰等，涵盖复合肥料、控失型肥料等类型 [5] 卫生用品类 - 抽查12批次卫生用品（含卫生巾、纸尿裤、护垫等），全部合格 [5][6] - 涉及品牌包括自由点、七度空间、ABC、安儿乐等，生产企业含恒安、百亚、尤妮佳等 [5][6] 受检单位与生产企业 - 受检单位覆盖子长市五金机电店、母婴馆、超市等零售终端 [5][6] - 合格产品生产企业包括恒安集团、正泰网络、昆仑电线电缆等知名厂商 [5][6]

行业概况 - 铜版纸又称印刷涂布纸，是在原纸表面涂一层白色涂料，经超级压光加工而成，优点是纸表面光滑、洁白度高、吸墨着墨性能很好，缺点是遇潮后粉质容易粘搭、脱落，不能长期保存，用于印刷高级书刊的封面和插图、彩色画片、各种精美的商品广告、样本、商品包装、商标等 [2] - 铜版纸种类丰富，可分为单面铜版纸、双面铜版纸、无光泽铜版纸以及布纹铜版纸等类型，同时还有质量上的A、B、C三等之分，厚度规格从每平方米105克到每平方米350克不等，尺寸分为大度（889mm×1194mm）和中度（787mm×1092mm）两个规格 [3] 产业链 - 铜版纸行业产业链上游为原材料与设备供应环节，主要包括化学浆、机械浆、废纸浆等纸浆，高岭土、碳酸钙、钛白粉、丁苯胶乳、淀粉、分散剂、润滑剂、荧光增白剂等涂布材料，以及涂布机、压光机、造纸机等生产设备 [5] - 中游为铜版纸生产与加工环节，代表厂商有太阳纸业、晨鸣纸业、华泰纸业等，下游为铜版纸应用需求环节，主要包括出版印刷、商业印刷、包装印刷等印刷领域，终端用户包括出版社、广告公司、品牌商、电商等 [5] 供给端 - 2024年我国铜版纸年生产总量已从2022年的620万吨增长至680万吨，同比增长率为7 94% [1][9] - 截至2024年底，我国铜版纸行业产能规模保持在704万吨左右，未来国内外铜版纸需求量不会出现爆发式增长，产能建设投资热度仍将保持低迷状态 [7] 消费端 - 铜版纸主要用于胶印、凹印细网线印刷品，如高级画册、年历、书刊等，其中画册、单页市场份额占比30%，教辅教材应用占比24% [11] - 2024年我国铜版纸年消费总量为512万吨，同比增长3 02%，全国教辅资料产量同比增长5 95%达8 9亿册，带动市场需求恢复增长 [11] 进出口 - 2024年我国铜版纸进口总规模恢复至22万吨，出口总量从2021年的56万吨增长至190万吨 [13] - 国内铜版纸出口规模呈现逐年扩张态势，主要由于国内供应能力提升、企业加速海外市场探索以及海外经济恢复增长拉动需求 [13] 企业格局 - 我国铜版纸行业市场竞争格局高度集中，金光纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业等占据绝大部分市场份额，产业CR4高达87 1% [15] - 2024年晨鸣纸业营业总收入为227 29亿元，同比下降14 58%，铜版纸销售收入为37 59亿元，同比下降4 25% [16] - 2024年太阳纸业营业总收入为407 27亿元，同比增长2 99%，铜版纸销售收入为41 32亿元，同比增长17 86% [18] 发展趋势 - 环保与可持续发展驱动产业升级，企业加速向绿色生产转型，推动低能耗、低污染生产工艺的研发，环保型铜版纸在高端包装、书籍印刷等领域的市场份额逐步扩大 [20] - 数字化转型重塑竞争格局，数字印刷技术普及催生新机遇，铜版纸在高端印刷中的色彩表现力、耐用性仍不可替代，企业通过引入人工智能、大数据等技术实现生产流程智能化升级 [21][22] - 市场细分与差异化竞争加剧，消费升级推动铜版纸产品向高端化、功能化演进，高端包装领域对铜版纸的质感、光泽度要求提升，功能性铜版纸在票据印刷、医疗包装等细分市场崭露头角 [23]

2025 年 06 月 11 日 胶版印刷纸：震荡运行 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：基本面数据(元/吨) | 市 场 | 区 域 | 纸 种 | 2025/6/10 | 2025/6/9 | 环 比 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现货市场 | 山东市场 | 70g天 阳 | 4950 | 4950 | | | | | 70g晨鸣云镜 | 0 | 0 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 5200 | 5200 | 0 | | | 广东市场 | 70g天 阳 | 4950 | 4950 | 0 | | | | 70g晨鸣云豹 | 5100 | 5100 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 5150 | 5150 | 0 | | | 税 前 | 含税收入 | 5163 | 5163 | 0 | | | | 含税成本 | 5094 | 5073 | 21 | | 成本利润 | | 税前毛利 | 68 | 90 | -21 | | | 税 后 | 不含税收入 | 45 ...

污染物总量指标跨区域置换 - 温江区与青白江区达成协议，90吨挥发性有机物总量指标从温江区流向青白江区，60吨氮氧化物总量指标反向置换至温江区 [1][2] - 这是四川首例建设项目大气污染物总量指标跨区域置换 [2] - 置换依据为《成都市建设项目主要大气污染物排放总量指标审核及管理工作规程（试行）》，氮氧化物与挥发性有机物总量指标按照1:1.5比例互换 [6] 置换指标用途 - 温江区置换来的氮氧化物总量指标将用于保障成都西电中特大型特种变产线、四川海思科制药新建锅炉、四川锦丰纸业技改等项目落地，总投资超30亿元 [1][2] - 青白江区置换来的挥发性有机物总量指标将用来支持巨石集团高性能玻纤智能制造基地、秀德畅盈碳纤维全产业链一体化产业基地、中环院西南中试基地等重大项目，总投资额约150亿元 [1][2] - 四川锦丰纸业技改项目需氮氧化物替代指标为每年15.2吨，指标问题曾导致项目难以推进 [3] 行业影响 - 温江区拥有医药健康、绿色食品、高端装备、印务轻纺四大百亿级产业集群，在挥发性有机物减排方面成效显著但氮氧化物指标短缺 [3] - 青白江区氮氧化物总量指标储备丰富但在成都市各区（市、县）中挥发性有机物总量指标相对偏少 [6] - 挥发性有机物主要涉及化学品、家具、塑料制造以及表面涂装、印刷等行业，氮氧化物则涉及电力、建材、钢铁、化工、有色金属等行业 [4][5] 政策创新 - 成都市推出"跨区域调剂"政策，将总量指标从富余地调剂到匮乏地 [7] - 实施"承诺预支"举措，总量指标储备不足但具备减排潜力的区（市、县）可通过承诺预支方式落实建设项目总量指标 [7] - 政策创新基于"十四五"以来成都市空气质量持续改善和超额完成国家总量减排目标任务的大前提 [8]