报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周胶版印刷纸需求端定价作用显著，纸价延续回调，预计下周市场供应基本稳定，需求端难见明显支撑，经销商或继续降价 [54][55] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.43%，降幅环比收窄0.47个百分点，北方个别出版订单提货使部分纸厂库存去化，但社会订单不佳，经销商暂无建库意向，纸厂库存消耗放缓 [6] - 本周双胶纸开工负荷率48.68%，环比下降0.50个百分点，降幅环比收窄0.45个百分点，纸厂接单不佳致生产积极性下降，山东个别中小厂停机，江苏停机产线复产使降幅收窄 [6] - 8月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘提涨20美元/吨，外盘净价510美元/吨 [6] - 2025年6月加拿大出口中国针叶浆15.21万吨，环比增长23.22%，同比增长47.83%；阔叶浆2.54万吨，环比增长463.43%，同比增长31.32%；化机浆3.82万吨，环比缩减24.98%，同比缩减63.07% [6] 行情走势 - 8月15日70g高白均价4950元/吨，与昨日持平，较上周4993.75元/吨下降43.75元/吨 [9] - 各市场70g双胶纸价格周环比均下降，如山东市场70g天阳从4650元/吨降至4600元/吨，70g晨鸣云镜从4975元/吨降至4900元/吨等 [10] - 成本利润方面，含税收入从4994元/吨降至4950元/吨，含税成本从5030元/吨升至5063元/吨，税前毛利从 -36元/吨降至 -113元/吨；税后不含税收入从4419元/吨降至4381元/吨，不含税成本从4624元/吨升至4653元/吨，税后毛利从 -205元/吨降至 -273元/吨 [10] 供需数据 - 行业产能持续投放，整体偏过剩，2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%，产量约947.8万吨，产能利用率57% [15][19] - 本周国内双胶纸行业产量163.6千吨，产能利用率48.7% [22] - 本周国内双胶纸行业销量165.0千吨，企业库存342.1千吨 [30] - 6月国内双胶纸进口量约1.5万吨，出口量约6.6万吨 [38] - 双胶纸社会库存压力变化不大，企业库存压力有所回升 [44] - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [50] 行情研判 - 供应方面，本周国内双胶纸产量163.6万吨，产能利用率48.7%，6月进口量约1.5万吨，延续低进口量 [55] - 需求方面，本周国内双胶纸销量165万吨，6月出口量约6.6万吨 [55] - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价4974元/吨，环比下跌0.40%，跌幅环比扩大0.32个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价4605元/吨，环比下跌0.50%，跌幅环比扩大0.11个百分点，影响价格走势因素有纸厂报盘松动、停机产线复产及新增产能开工、下游印厂开工积极性下滑、上游木浆价格上涨但交投清淡等 [55] - 按即期浆价算，当前双胶纸税前毛利约 -113元/吨，税后毛利约 -273元/吨，需求淡季压缩纸张价格，浆价企稳使纸企利润进一步压缩 [55]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 - 7月电商平台个护品类销售额环比改善：卫生巾同比+5%、牙膏同比+24%、纸尿裤同比-7%、抽纸同比-9%，奈丝公主（+53%）、全棉时代（+34%）、洁婷（+25%）表现突出，推荐稳健医疗、豪悦护理[2] - 造纸行业周期底部显现：双胶纸期货获批，当前浆价（针叶浆720美元/吨、阔叶浆500美元/吨）与纸价（双胶纸4950元/吨）处于低位，反内卷推动下价格有望回升，推荐太阳纸业[2][48] - 中美关税暂缓90天覆盖销售旺季备货期，出口链压力短期缓解，关注海外布局企业如众鑫股份、匠心家居等[2][48] 细分行业分析 家居 - 7月限额以上家具零售额同比+20.6%（环比-8.1pct），住宅竣工面积同比-30.9%，建议关注低估值高股息标的欧派家居、顾家家居等[48][31] - 1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%，出口金额同比+3%[48] 造纸包装 - 纸价分化：箱板纸（3484元/吨，+20.8元）、瓦楞纸（2647元/吨，+65元）上涨，文化纸（双胶纸-43.75元）下跌[48][66] - 1-6月造纸行业固定资产投资同比+8.9%，工业增加值同比+3.4%[68] - 包装企业美盈森H1外销收入同比+40.4%，推荐奥瑞金、裕同科技[48][93] 轻工消费 - 百亚股份H1营收17.64亿元（+15.1%），线下外围省份收入同比+124%[48] - 潮玩领域布鲁可推出女性向IP新品，AI眼镜雷鸟创新与蚂蚁集团合作数字支付[48] 出口链 - 当前中国对美关税30% vs 东南亚19-20%，具备海外产能的企业如家联科技、浙江自然更具竞争力[48] - 8月海运费CCFI、SCFI指数环比-0.6%、-2.0%[48] 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+1.56%（沪深300 +2.37%），包装印刷（+2.14%）领涨[15] - 纺织服饰板块周跌幅-1.37%，饰品（-1.17%）相对抗跌[24] - 个股方面爱丽家居（+32.76%）、日播时尚（+15.44%）涨幅居前[19][26] 数据跟踪 - 7月体育娱乐用品零售额同比+13.7%（环比+4.2pct），文教用品工业增加值同比+9.5%[120] - 1-6月文教体育娱乐业收入同比+8%，利润率同比-0.9pct[116] - 全球智能手机Q2出货同比+1.03%，中国5月出货同比-21.2%[112]

造纸行业涨价潮 - 7月以来玖龙纸业、理文造纸、湖北荣成纸业、山鹰国际等知名纸企密集发布涨价函，涉及瓦楞纸、再生牛卡纸、T纸、箱板纸等多类纸品，调价幅度多在每吨30-50元区间[1] - 玖龙纸业多个基地轮番调价且涨势强劲，带动其他纸企陆续跟涨形成行业性涨价趋势[1] - 上游原纸涨价已传导至下游包装行业，多个包装企业近期已发布纸板提价通知[1] 价格数据表现 - 截至8月7日中国AA级瓦楞纸120g市场均价2573元/吨，较上月底上涨1.90%；箱板纸市场均价3461元/吨，较上月底上涨0.32%[1] - 2024年全国机制纸及纸板产量达15846.9万吨创历史新高，同比增长8.6%[8] - 1-6月造纸和纸制品业营业收入6812.1亿元同比下降2.3%，利润总额175.7亿元同比下降21.4%[5] 涨价驱动因素 - 废纸回收量因降雨天气影响偏少导致原料价格上涨，打包站废纸价格呈现上涨趋势[4] - 原纸价格处于低位使企业盈利承压，行业盼涨情绪浓厚[5] - 中秋季、国庆节等传统旺季将至，终端订单需求存在增加预期[6] 行业竞争格局 - 行业面临供需失衡困境，新增产能推动供给增长但销售增速放缓导致价格提升乏力[8] - 部分企业采取低价竞争策略引发行业"内卷"，北京超市近半数生活用纸产品处于促销状态[8] - 广东省和江苏省造纸协会相继发布"反内卷"倡议，玖龙纸业和理文造纸通过停机减产响应倡议[10] 未来趋势展望 - 分析师预计8-9月瓦楞及箱板纸市场仍存上调可能，因原料废纸供应偏紧局面难缓解[6][7] - 2026年产能投放节奏有望放缓，叠加国家"反内卷"政策持续发力，行业中长期改善可期[10]

核心观点 - 十四家上市公司近期密集发布公告，涉及资产出售、股权调整、百亿级投资及国际化布局，形成强劲资本运作浪潮 [1] - 这些资本运作涵盖产业整合、技术升级、海外拓展等多个层面，反映企业对未来发展的战略规划和市场应对 [1] - 公司行动包括战略性剥离非核心资产、积极投资并购、国际化布局等，为资本市场注入新活力并提供多元化投资机会 [12] 聚焦核心业务，战略性剥离非核心资产 - ST景谷拟将核心子公司汇银木业51%股权转让给控股股东周大福投资，交易可能导致营收规模骤降87% [2] - 众合科技以3225万元转让温州温瑞污水处理厂75%股权，仅保留25%股权不再纳入合并报表 [2] - 罗普斯金以1982.93万元转让湖北子公司80%股权给关联方苏州丰鑫源，精简公司架构 [2] - 北方铜业将全资子公司山西北铜旗下再生资源公司和铜蓝检测公司100%股权无偿划转至母公司 [3] - 绿联科技股东珠海锡恒计划通过询价转让622万股股份（占总股本1.5%）优化股权结构 [3] 积极投资，抢占市场先机 - 云南白药全资子公司斥资6.6亿元收购聚药堂药业100%股权，该标的拥有1567个中药饮片生产批文 [4] - 协创数据计划投资不超过12亿元采购服务器布局算力租赁市场，其中2.98亿元已获审批 [4] - 生益电子投资19亿元建设智能制造高多层算力电路板项目，占公司总资产23% [5] - 众合科技投资7.17亿元在杭州滨江建设全球总部及研发中心 [5] - 寒武纪49.8亿元定增申请获上交所审核通过，募资用于芯片及软件平台研发 [5] 国际化布局，拓展海外市场 - 法拉电子投资2亿元在新加坡设立全资子公司构建海外投资管理平台 [7] - 博汇纸业向香港全资子公司博丰控股增资1.65亿美元强化国际原料采购能力 [7] 优化财务结构，增强发展后劲 - 申能股份计划发行20亿元可转债补充流动资金 [9] 行业发展机遇 - 潍柴重机半年报显示净利润增长52.62%，船舶动力业务受益于内河船舶"设备更新"政策 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约震荡上涨后有所回落，近期港口库存由降转升且去库节奏加快需关注拐点，外盘报价提涨形成成本端支撑，但下游纸厂利润承压接受度有限，8月下旬面临淡旺季转换，操作建议等待回调结束后逢低做多 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2511震荡上涨，冲高有所回落 [6] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至8月14日，进口针叶浆周均价5779元/吨，较上周上涨0.07%，由跌转稳；进口阔叶浆周均价4163元/吨，较上周上涨0.70%，由跌转稳 [10] - 1 - 7月纸浆累计进口量增加：2025年7月，我国进口纸浆287.7万吨，进口金额为1765.2百万美元，平均单价为613.56美元/吨；1月至7月累计进口量及金额较去年同期分别增加6.5%、3.4% [14] - 港口库存情况：截至2025年8月14日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量208.29万吨，较上周上涨4.25%，由降转升 [17] - 6月份欧洲港口库存环比上升：2025年6月欧洲港口总库存环比增长1.87%，较2024年6月增长27.23%；多数国家港口库存环比增长 [20] - 下游开工率环比小幅提升：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至8月14日，双铜纸开工负荷率较上周提升0.88个百分点，双胶纸开工负荷率较上周下滑0.50个百分点，白卡纸开工负荷率较上周提升5.34个百分点，生活用纸开工负荷率较上周提升2.02个百分点 [24] 后市展望 - 港口库存近期由降转升且去库节奏加快，需关注港口库存拐点 [29] - 外盘报价上涨，成本端形成支撑，业者有惜售挺价情绪，进口针叶浆现货市场贸易商有试探性提涨现象，但下游纸厂利润承压接受度有限，浆价小幅调整 [29] - 8月下旬面临淡旺季转换，需求采购情绪可能变化，操作建议等待回调结束，可考虑逢低做多 [29]

上期所新产品上市 - 上期所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品胶版印刷纸期货及期权同时注册燃料油石油沥青和纸浆期权[1] - 胶版印刷纸期货及期权填补文化用纸金融衍生品空白与现有纸浆期货形成浆—纸一体化风险管理链条[1] - 胶版印刷纸是文化印刷用纸典型代表具有市场体量大标准化程度高价格波动大等特点[1] 行业供需与市场现状 - 中国是全球最大胶版印刷纸生产国和消费国2024年产量948万吨表观消费量871万吨[1] - 国内文化用纸产能集中释放导致胶版印刷纸价格波动加剧价格中枢快速下移[2] - 造纸工业面临较大营收增长压力产业避险需求较高[1] 产业链风险管理 - 胶版印刷纸期货期权为产业链企业提供精准管理价格波动风险工具加快形成公开透明市场价格[2] - 与纸浆期货协同打造纸浆-胶版印刷纸完整风险管理链条实现原材料到产成品敞口闭环管理[2] - 企业可运用跨品种对冲策略实现从原料采购到成品销售全链条利润管理[3] 绿色转型与政策导向 - 交割认证品牌遴选优先考虑绿色认证资质企业引导推行环保工艺推动产业绿色低碳转型[3] - 造纸行业已形成原料可再生产品可循环废弃可回收的循环经济体系[2] - 国家政策明确推动造纸等行业绿色低碳转型推广节能低碳清洁生产技术装备[2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为6.01亿元，同比减少1.82亿元，下降23.21% [1] - 归母净利润为1507.37万元，同比减少3335.76万元，下降68.88% [1] - 经营活动现金净流入为1645.99万元，同比减少1.03亿元，下降86.20% [1] - 摊薄每股收益为0.04元，同比减少0.10元，下降68.84% [4] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率为50.06%，较上季度减少0.63个百分点，较去年同期增加3.64个百分点 [3] - 最新毛利率为16.89%，较上季度增加0.68个百分点，较去年同期增加1.64个百分点，实现2年连续上涨 [3] - 最新ROE为1.00%，较去年同期减少2.25个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.20次，同比减少0.10次，下降34.40% [4] - 最新存货周转率为1.35次，同比减少0.27次，下降16.46% [4] 股东结构 - 公司股东户数为1.90万户，前十大股东持股数量为1.49亿股，占总股本比例为42.31% [4] - 第一大股东嘉兴民丰集团有限公司持股36.29%，其余股东持股比例均低于1.18% [4]

胶版印刷纸期货及期权上市背景 - 证监会同意上期所胶版印刷纸期货及期权注册，全球首个文化用纸金融衍生品即将上市 [1] - 我国是全球最大的胶版印刷纸生产和消费国，市场规模接近500亿元 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求较高 [1] - 国内文化用纸产能集中释放导致胶版印刷纸市场波动加剧，价格中枢快速下移 [1] 行业现状与挑战 - 2022年以来造纸行业产能持续扩张，胶版印刷纸生产企业和经销商面临价格下跌、销售疲软的困境 [2] - 下游终端用户虽受益于纸价下降带来的采购成本降低，但可能遇到纸张质量下降等问题 [2] - 胶版印刷纸价格受上游纸浆成本波动和下游出版印刷、办公文具等行业供需格局影响，呈现明显周期性特征 [2] 期货及期权的作用 - 胶版印刷纸期货和期权将发挥市场稳定器和价格锚定中枢作用，提升现货定价效率 [1] - 有助于产业链企业对冲价格波动、锁定经营利润 [1] - 采用"仓库+厂库"交割模式，依托全国主要产销区交割仓库保障产品质量 [2] - "厂库协商提货+升贴水"模式能更好适应当前市场特点 [2] 产业链影响 - 填补文化用纸金融衍生品领域空白，与现有纸浆期货形成"浆-纸"一体化风险管理链条 [2] - 有利于造纸企业灵活运用跨品种对冲策略，实现从原料采购到成品销售的全链条利润管理 [3] - 期货市场价格信号有助于建立公正客观的定价体系，打造国内外贸易定价参考基准 [3] - 将助力中国造纸和出版印刷产业拓展国际市场，提升行业国际影响力 [3] 行业专家观点 - 中国造纸协会秘书长认为新品种精准契合产业链企业核心需求 [1] - 浙江省出版印刷物资集团董事长表示期货有助于解决采购时点难把握等问题 [1] - 中信期货研究所首席研究员指出新品种将提升行业资源配置效率 [3] - 山东太阳纸业纸浆采购总监认为新品种将完善浆纸产业全周期风险管理体系 [3]

外贸增长表现 - 广西上半年进出口3871.5亿元 同比增长13% 增速较全国高10.1个百分点 [1] - 生产型企业进出口1299.4亿元 增长16.5% 高于整体外贸增速3.5个百分点 [2] - 对东盟进出口2060.8亿元 增长11.9% 占同期广西外贸总值53.2% [3] 外向型产业发展 - 机电产品出口1391.3亿元 增长29.4% 劳动密集型产品出口380.7亿元 增长4.5% [1] - 进口大宗商品902.3亿元 增长2.4% 占同期广西进口总值59.2% [1] - 培育壮大广西供应链集团 中马投控 交投商贸等多个供应链服务平台 [1] 桂企桂品出海 - 柳钢集团钢材出口销售量增长106.3% 订单量增长57.45% 创历史同期最好水平 [1] - 通过国际展会 线上推广等多渠道拓展市场 提升品牌知名度 [1] - 深化与RCEP国家经贸往来 推动更多桂品走向世界 [1] 生产型企业表现 - 有色金属 装备制造 造纸 农副食品加工 木材加工等行业进出口增速超过20% [2] - 生产型企业出口增长25.6% 进口增长11.7% 较一季度增速分别加快9.3个 6.6个百分点 [2] 边境贸易情况 - 对越南进出口1498.8亿元 增长4.3% [3] - 边境小额贸易进出口437.8亿元 边民互市贸易进出口123亿元 [3]

融资交易情况 - 8月15日公司获融资买入额0 64亿元 居两市第401位 [1] - 当日融资偿还额1 49亿元 净卖出8515 48万元 [1] - 最近三个交易日(13日-15日)融资买入额分别为0 39亿元 0 33亿元 0 64亿元 [1] 融券交易情况 - 当日融券卖出0 00万股 净买入0 36万股 [2]