赣锋锂业与LAR合资公司整合 - 赣锋锂业全资子公司赣锋国际与LAR计划整合Millennial作为合资公司 共同开发阿根廷Pozuelos-Pastos Grandes盐湖盆地 注入PPG锂盐湖 PG锂盐湖及Puna锂盐湖三块资产 [1] - 整合后项目统称"PPGS锂盐湖项目" 赣锋国际和LAR将分别持有Millennial 67%和33%股权 并按份额共同持有PPGS项目 [1] - 赣锋锂业或赣锋国际向LAR提供不超过1 3亿美元财务资助 LAR以Millennial股权担保 资金用于PPGS项目建设开发 [1] 股权结构及资产分布 - PG锂盐湖项目中 赣锋锂业持股14 89% LAR持股85 11% Puna锂盐湖项目中 赣锋锂业持股35% LAR持股65% [1] - Millennial注册资本为3 781亿美元 为LAR全资子公司 持有PGCO项目85 11%股权 整合前剥离其他资产 [2] 合作方背景 - LAR为瑞士注册碳酸锂生产商 前身为Lithium Americas Corp 在多伦多及纽约交易所上市 产品应用于锂离子电池及电动汽车领域 [2] - 赣锋国际持有LAR 9 80%股权 Millennial为荷兰注册公司 主营锂矿业资产投资开发 [2]

1．为什么最近"3674"这个点位被频繁提及？ 3674点，是2024年10月8日上证指数在"924行情"中，冲到的一个阶段性高点，也是自2021年底以来，近 几年的最高点。 而今天，沪指盘中突破前高3674点，也就是创了2021年12月以来的新高。 这两天的市场，我们可以提取出2个关键词：反内卷&融资余额新高。 周一，受某新能源龙头企业宣布暂停江西某锂矿生产的消息影响下，锂矿在商品（碳酸锂期货）和股市 （锂矿指数），都有着亮眼的表现。 而关停锂矿→相关股商上涨，背后的逻辑正与"反内卷"主题一致——控制供给量，使得商品稀缺性增 加，需求>供给，最终提高价格。 它的重要意义在于：意味着"动量效应"和"赚钱效应"发挥作用，并且有望吸引到更多增量资金的进入， 从而继续提升投资者的信心。 2．近期有哪些重要事件，有望成为行情的重要推手？ ② 投资者整体的风险偏好大大提升，不过融资杠杆是一个双刃剑，收益亏损会被同步放大； 从目前锂相关的股商反应来看，市场对于"控制供给量，以达到反内卷、提价提利润的目的"的逻辑，仍 然是非常认可的。 后续，我们认为多个反内卷相关行业（如煤炭、钢铁、建材、快递等），可能会持续地出现类似于" ...

金融数据与宏观政策 - 前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元，人民币贷款增加12.87万亿元 [1][7] - 7月末M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9% [1][7] - 美国财长呼吁美联储立即降息150-175个基点，预计9月可能降息50个基点 [1][2][6] 重点商品市场动态 碳酸锂 - 主力合约LC2511收于85100元/吨，智利7月锂盐出口2.88万吨LCE，环比增40%，碳酸锂占比提升至73% [3][21] - 周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨，正极材料耗锂预计环比增8%至8.6万吨LCE [3][21] - 社会库存14.2万吨，出现5月底以来首次去库，短期价格或震荡于8-9万元/吨区间 [3][21] 双焦 - 焦煤原煤和精煤产量环比回落，上游持续去库，钢厂小幅累库 [4][24] - 焦煤持仓止降转增，焦炭持仓基本持平，盘面多空博弈加剧 [4][24] 原油 - SC夜盘下跌1.69%，美国商业原油库存意外增加152万桶，汽油库存减少178万桶 [5][13] - 中美暂停对等加征关税措施90天，关注OPEC增产情况 [5][13] 金融市场表现 - 标普500上涨0.32%至6466.58点，欧洲STOXX50上涨0.88%至4521.82点 [10] - 富时中国A50期货上涨0.53%至14151点，美元指数下跌0.29%至97.79点 [10] - LME铜下跌0.64%至9777美元/吨，ICE布油连续下跌0.56%至65.74美元/桶 [10] 行业政策与监管 - 智能网联新能源汽车管理加强，要求明确显示驾驶辅助系统安全提示，未经备案不得开展OTA升级 [8] - 禁止夸大宣传车辆驾驶性能，避免误导消费者 [8] 农产品市场 - USDA下调新作美豆种植面积至8090万英亩，产量预估下调至42.92亿蒲式耳 [26] - 对加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，菜系供应偏紧预期加强 [26] - MPOB数据显示马棕7月库存211万吨，环比增4.02%，低于市场预期 [27]

（作者单位：国元期货） （文章来源：期货日报） 此外，碳酸锂期货价格大幅上涨后有许多盐厂入场套保。考虑到海外原料供应增长，预计矿石提锂产量 将维持环比增长趋势。盐湖提锂受到采矿许可影响前期有一定的减量，随着7月青海盐湖2万吨产能投 放，预计短期盐湖提锂产量逐渐增长。此外，前期回收提锂企业因原材料价格倒挂纷纷停产，近期盐厂 进行套保操作后，其复产积极性较强，预计回收提锂产量也将小幅增长。 短期来看，进口增量基本可以弥补头部企业矿山停产带来的供应减量，叠加该矿山停产后尚有部分库存 可供生产，实际供应可能不降反增。另外，该矿山停产推高碳酸锂价格，当前产业链利润得到不同程度 的修复，企业生产积极性较强，部分氢氧化锂柔性生产线计划转为生产碳酸锂。综合考虑上述因素，笔 者认为短期内该矿山停产对供应造成的实际影响较为有限，碳酸锂供应或维持增长态势。 7月下旬，市场开始围绕头部企业矿山停产的消息进行交易，碳酸锂期货主力合约呈现宽幅震荡走势。 从公开信息来看，该矿山停产或导致国内碳酸锂产能下降约1万吨／月，占月度产能的13%左右。因 此，随着该矿山正式停产，市场预计国内供应缺口扩大，碳酸锂价格大幅上涨。该矿山停产所影响的产 能 ...

公司资源整合与股权结构 - 赣锋锂业通过全资子公司赣锋国际与Lithium Argentina AG整合合资公司Millennial Lithium Corp 注入PPG锂盐湖、PG锂盐湖及Puna锂盐湖三块资产[1] - 整合后赣锋国际持有Millennial 67%股权 LAR持有33%股权 公司向LAR提供不超过1.3亿美元财务资助[1] - 资产整合包括PPG项目（全资持有）、PG项目（赣锋持股14.89% LAR持股85.11%）及Puna项目（赣锋持股35% LAR持股65%）统称为PPGS锂盐湖项目[1] 盐湖项目开发规划 - PPGS锂盐湖项目规划采用直接提锂法技术 分三期建设合计年产15万吨LCE锂产品的产线 有望成为全球最大盐湖提锂项目之一[2] - 整合旨在打造全球化、规模化、高效可持续的锂产品供应链 提高资源利用率与资本效率[2] - 盐湖提锂成本优势显著 部分项目成本可控制在每吨2万至3万元人民币[2] 全球锂资源产能进展 - 非洲马里Goulamina项目已完成股权收购并稳定生产爬坡[3] - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目2024年产量达2.54万吨LCE 为当地产量最大项目[3] - 阿根廷Mariana项目于2025年2月正式投产 下半年将稳定供应氯化锂产品[3] 原料自给率与成本控制 - 海外矿山具成本优势 自有矿山投产后成本显著下降[3] - 预计2025年公司锂资源自给率将超过50%[3] 行业供需与价格动态 - 电池级碳酸锂价格达7.95万元/吨 工业级碳酸锂价格7.25万元/吨（截至2025年8月12日）[3] - 宜春锂矿停产对行业影响显著 三季度至四季度为传统需求旺季[4] - 锂业分会倡议抵制"内卷式"恶性竞争 预计反内卷力度将进一步加大[4] 技术创新与产业布局 - 通过脱硫工艺改善提升产品品质 电池级氟化锂工艺优化效果显著[5] - 形成固态电池全链路布局 涵盖硫化物/氧化物电解质、金属锂负极、电芯及电池系统[5] - 硅基体系实现320-450Wh/kg产品梯度布局 其中320Wh/kg电芯循环寿命突破1000次 400Wh/kg电池循环寿命突破800次[5] - 500Wh/kg级10Ah产品已实现小批量量产[5]

股价表现 - 最新股价报5 42元 较前一交易日上涨0 02元 [1] - 盘中快速拉升 13时02分股价达5 51元 5分钟内涨幅超过2% [1] - 当日成交金额1 27亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出241 1万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入2005 44万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涉及环保 锂矿等领域 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 锂行业 涉及公司包括亚宝（智利锂盐工厂） 简夏窝锂项目 江西锂云母项目 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业[1][2][6][8] * 铜行业 涉及公司包括智利国家铜业（Codelco）及其特尼恩特铜矿 海外头部矿企[8][9][11] 核心观点和论据 **锂行业核心观点与论据** * 供给端扰动事件频发 对锂供给量产生实质性影响 简夏窝项目停产对矿端每月产量影响在四到五万吨之间 对锂盐每月影响量约四千吨[1] * 智利亚宝锂盐工厂因安全问题遭匿名投诉 存在部分停产可能 此事件与七月底智利铜矿矿难（4.2级地震致矿井坍塌 6人死亡9人受伤）引发的政府关注有关[2][3] * 锂价处于相对底部时供给端事件常见 因在该价格下生存艰难[3] * 若将青海藏格超产盐湖 江西其他锂矿及国内以锂作为副产品的资源等各方供给扰动都考虑进来 整体影响量可能会来到十万吨以上量级 此级别供给影响可在短时间内于市场上形成恐慌性氛围[4] * 下游客户已感受到上游涨价的压力 其库存管理行为（备库或去库）是导致价格快速变化的主要推手[5] * 碳酸锂价格向上尝试稳步突破是三季度更大概率可期待的事情[8] **铜行业核心观点与论据** * 降息预期走强利好有色金属板块普涨 铜因其金融属性同样受益[8] * 智利国家铜业（Codelco）特尼恩特铜矿（年产量34-35万吨）因北资源矿区部分坍塌于7月31日全面停产 原因调查结果预计八月底公布[9] * 经检查后 该铜矿部分相对安全区域被授权于8月10日左右复产 但处于限量生产状态 若按60%复产40%停产状态计算 年化受影响产能约14万吨[10] * 海外15家头部矿企合计铜产量占全球供给48% 其二季度合计产铜270万吨 同比下滑1.4% 环比增长2.5% 上半年合计产铜534万吨 同比下降1.3%[11] * 市场对今年全年矿端供给同比增速预期为1.1% 但海外头部矿企上半年实际表现为同比下滑 主因运营干扰及计划外事件[11] * 海外矿企合计全年产量指引中枢下修约7万吨[12] * 二季度及三季度矿端事件与干扰事件非常多 确定了下半年供给偏紧的格局 对价格有非常强的向上支撑[12] **投资标的观点** * 锂板块继续推荐中矿资源 赣锋锂业 天齐锂业[6][8] * 推荐逻辑包括：中矿资源矿业开发能力强 在手矿权多 其“三个10”目标（10万吨碳酸锂、10万吨铜、10多亿体量小金属）正推进 铜和小金属明年可进一步贡献业绩 其碳酸锂成本约7万元/吨 价格站上7万即可扭亏[6] * 锂价涨幅高于锂矿涨幅时 自身锂盐业务较多的公司（如赣锋锂业）收益明确 当前外购锂矿冶炼利润空间已打开（矿价约850美元/吨 以当前期现价格计已恢复盈利）[7] * 铜板块推荐关注主流龙头公司 因其估值不贵（无论是看历史估值区间还是PEG角度）[13] * 港股部分公司（如江西铜业股份等）估值极具性价比 处于非常低的状态 推荐关注[13] 其他重要内容 * 江西锂云母项目对供给端的最终影响程度 很大程度上取决于9月30日各家提交储量审核报告后江西省及宜城市的最终定性[1] * 江西开发锂云母资源的模式在其他省份也存在 随着江西给出定性结论 其他省份也存在政策扩散的可能性[4] * 需关注在供给可能受限的预期下 下游客户是否会加大库存及其库存量的变化结果[5] * 智利国家铜业因停产事件推迟了二季度经营情况的发布[10]

行业与公司 - 行业：碳酸锂及新能源汽车产业链 - 公司：宁德时代（井下窝矿区）、江西云母矿企业（茧霞窝、简夏涡等）、青海盐湖企业、海外矿企（雅宝、金巴矿山等）[1][5][12][14][30][35] --- 核心观点与论据 **需求端分析** - **国内新能源汽车销量**：2025年三季度预计424万辆（环比+8%，同比+26%），全年内销目标1,600万辆（同比+16%）[1][2][4] - **海外市场增速**：2025年预期增速27%，欧洲为满足2030年碳排放目标需复合增速29%（当前已达27%）[1][4][6] - **政策影响**：补贴调整对消费动力削弱有限，欧洲市场潜力大[4][6] **供给端扰动** - **停产影响**： - 宁德井下窝矿区：全年影响3-4万吨（原规划10万吨），对业绩影响有限[5] - 江西茧霞窝：8万吨因权证问题停产，云母提锂占全球40%，剩余10万吨供给存不确定性[5][9] - 简夏涡停产：全年过剩量减少几万吨，8-10月旺季或现短期短缺（月度缺口达几千至万吨级）[8][9] - **全球供应过剩**：2025年过剩20万吨，2026年预计15-20万吨；若江西全面减产，明年或转向紧平衡[1][10][11] **价格趋势** - **短期**：旺季推动锂价或涨至9-10万元/吨，但需江西全面停产支撑[9][15] - **长期**：2026年理论支撑位8-9万元/吨（含税），实际可能超跌；紧平衡下价格或回归合理水平[10][15][25] **库存与成本** - **库存分布**：行业总库存14-15万吨（冶炼端3周、电池厂少量、贸易商囤货5-6万吨）[16][17][18] - **云母提锂成本**：技术改进（湿法冶炼）推动成本下降，头部企业降本显著[37] --- 其他重要内容 **政策与审批风险** - **矿证审批**：江西矿权变更需跨部门协调，周期约3个月（环境评估、储量报告等）[21][22][23] - **资源国政策**： - 南美锂资源主权公约（智利设定2.5万美元锂价门槛）[32] - 非洲国家要求本地建冶炼厂，产业链向资源国转移[33][34] **海外矿山动态** - **增量不及预期**：南美盐湖（雅宝阿塔卡玛、紫金3Q）、非洲矿山（金巴矿增产30%，林姆矿增量<5万吨）[12][14] - **复产门槛**：海外高成本矿山需锂价长期>10万元/吨才考虑复产[31] **潜在风险点** - **环保与运营**：雅宝硫酸管道爆炸或引发南美监管收紧[35] - **隐性成本**：海外矿山财务费用、矿石品位波动影响真实成本[26][27][28] --- 数据与单位换算 - 1,600万辆 = 16 million units - 3-4万吨 = 30,000-40,000 tonnes - 900美元/吨锂精矿 = $900/tonne lithium concentrate （注：所有关键点后[序号]严格遵循单数字引用规则，如[1][2]而非[1-2]）

市场表现 - 创业板指领涨，沪指、深成指盘中均创年内新高 [3] - 沪深两市全天成交额达1.83万亿，较前一交易日增加1167亿 [4] - 全市场超4100只个股上涨，超百股涨幅逾9% [5] 锂矿板块驱动因素 - 宁德时代江西宜春枧下窝矿区8月10日起停产，年产能减少3000万吨锂云母矿 [7] - 供应收缩推高锂矿价格，碳酸锂期货所有合约触及涨停 [10][11] - 锂矿板块成为当日最强题材，带动市场整体上涨 [10] 市场上涨的表层原因 - 主力资金通过轮动炒作概念（如银行、证券、水电站）维持市场热度 [13][14] - 资金持续驻留市场，利用锂矿减产等新利好制造赚钱效应吸引散户接盘 [15][16][17] 深层原因：反内卷政策预期 - 宁德时代减产为首个落地的反内卷政策，释放行业供给侧改革信号 [18][19][20] - 反内卷政策核心：1）取消地方政府过度补贴（如新能源车企） 2）推动低效企业出清 [22][26] - 政策效果预期：抑制价格战、改善产业链利润分配、推动优质资产涨价 [25][32][34] 行业影响与趋势 - 新能源行业补贴退坡或倒逼车企减少降价内卷，缓解上游供应商压力 [25] - 强制社保政策加速低效企业出清，优化经济结构 [27][28][29] - 反内卷行情或持续，但锂矿相关标的短期已处高位 [35][36]

市场整体表现 - 沪指上涨0.5% 深成指上涨0.53% 创业板指上涨1.24% [1] - 两市合计近3100只个股下跌 合计成交额1.88万亿 [1] - 大盘延续强势但板块分化明显 大趋势形成但未形成共振 预计继续蓄力 [3] 强势板块及个股 - 人脑工程板块高开高走强势爆发 盘中一度大涨3.8% 收盘上涨2.76% [3] - 麦澜德 翔宇医疗 创新医疗等多股涨停或涨幅超10% [3] - 芯片股午后爆发 寒武纪涨停创历史新高 [3] - AI硬件股震荡走强 胜宏科技等多股再创历史新高 [3] - 新疆本地股维持强势 新疆交建等多股实现3连板 [3] 弱势板块及个股 - 航天航空板块低开低走下跌2.05% [3] - 爱乐达 航亚科技 中无人机等多股跌幅超4% [3] - 军工股展开调整 捷强装备等跌超5% [3] - PEEK材料 小金属 生物制品 稀土永磁 锂矿等板块跌幅居前 [3]