市场整体表现 - 截至2025年12月19日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为90.82%、79.79%、37.49% [15] - 当日涨幅靠前的申万一级行业包括商贸零售(+3.66%)、综合(+2.22%)、轻工制造(+2.17%)、社会服务(+2.06%)、环保(+2.03%)、石油石化(+0.13%) [3][15] - 当日跌幅靠前的申万一级行业包括煤炭(-0.44%)、电子(-0.29%)、银行(-0.29%) [3][15] 板块资金流向 - 当日主力资金净流入额最多的三个行业是汽车(23.49亿元)、机械设备(20.77亿元)、有色金属(8.95亿元) [3][15] - 当日主力资金净流出额最多的三个行业是电子(-29.79亿元)、医药生物(-25.45亿元)、交通运输(-10.31亿元) [3][16] 活跃ETF表现 - 当日涨幅居前的ETF包括：化工ETF(516020)涨1.75%，收盘价0.81元，近6月涨37.97%；港股通创新药ETF(520880)涨1.73%，收盘价0.53元，近6月涨5.81%；养老ETF(516560)涨1.73%，收盘价0.88元，近6月涨6.79%；地产ETF(159707)涨1.66%，收盘价0.61元，近6月涨8.10%；有色ETF华宝(159876)涨1.64%，收盘价0.93元，近6月涨62.93% [5][16] - 当日成交活跃且获净申购的ETF包括：科创人工智能ETF华宝(589520)换手率3.71%，成交额0.20亿元，净申购1344.96万元；银行ETF(512800)换手率6.80%，成交额9.38亿元，净申购839.87万元；A50ETF华宝(159596)换手率6.63%，成交额0.39亿元，净申购756.24万元；香港大盘30ETF(520560)换手率4.51%，成交额0.36亿元，净申购741.60万元；港股互联网ETF(513770)换手率4.16%，成交额5.11亿元，净申购741.44万元 [6][16] 港股互联网与AI焦点 - 港股互联网板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好 [7][18] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，在动作拟真度、长视频稳定性与身份一致性实现突破 [7][18] - 腾讯发布混元世界模型1.5，可通过文字或图片创建互动世界 [7][18] - 随着海外流动性预期恢复及AI叙事发酵，低位港股AI有望重启升势 [9][18] - 港股互联网ETF(513770)近10日连续获资金净流入，合计达12.5亿元 [9][18] - 该ETF标的指数（中证港股通互联网指数）市盈率为10.79，市净率为0.8，ROE为20% [11] 人工智能与光模块焦点 - 创业板人工智能指数周线收四连阳，表现活跃 [9][19] - AI需求驱动光模块需求超预期，市场分析指出2026年1.6T光模块需求预期翻倍至2000万只 [9][19] - 头部厂商中际旭创、新易盛、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望迎来量价齐升 [9][19] - 方正证券认为，模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振，将促使2026年成为AI应用投资元年 [9][19] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)标的指数（创业板人工智能指数）市盈率为85.9，市净率为4.0，ROE为10.69% [11]

公司股价与交易表现 - 12月22日，中际旭创股价上涨5.74%，报收604.50元/股，成交额达58.98亿元，换手率为0.89%，总市值为6716.71亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于山东省龙口市，成立于2005年6月27日，于2012年4月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及电机定子绕组制造装备和光模块设备制造 [1] - 主营业务收入构成为：光通信收发模块占97.58%，汽车电子占1.74%，光组件占0.67% [1] 基金持仓与表现 - 恒生前海基金旗下恒生前海高端制造混合A（013383）重仓中际旭创，该基金在三季度减持800股后，仍持有2200股，占基金净值比例为6.75%，为第一大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓中际旭创浮盈约7.22万元 [2] - 该基金成立于2022年6月29日，最新规模为900.44万元，今年以来收益为62.14%，同类排名476/8170，近一年收益为58.1%，同类排名503/8139，成立以来收益为2.34% [2] 基金经理信息 - 恒生前海高端制造混合A（013383）的基金经理为龙江伟 [3] - 截至发稿，龙江伟累计任职时间为1年42天，现任基金资产总规模为1315.38万元，任职期间最佳基金回报为46.62% [3]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.26%，创业板指涨1.01% [1] - 盘面上，商业航天、光模块、海南自贸板块涨幅居前 [1] - 新零售、白酒、减肥药板块跌幅靠前 [1] 机构后市观点与配置线索 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [1] - 配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动、政策变化驱动 [1] - 短期肌肉记忆驱动品种：在人民币持续升值前期，航空、燃气、造纸等行业因成本或外债端受益明显，通常具有明显股价弹性 [1] - 利润率变化驱动品种：原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业，如钢铁、有色金属，在人民币升值过程中因成本节省，利润率可能明显提升 [1] - 政策变化驱动品种：受益于潜在货币政策宽松或资本账户对外投资限制放松的品种，如免税、地产开发商、金融领域的券商和保险 [1] - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美股AI核心公司股价已企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市共振上行 [2] - 岁末年初行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [2] - 行业重点关注：有色(银、铜、锡、钨)、港股高股息、非银、AI(液冷、光通信)、新能源(储能、固态电池)、创新药、银行等 [2] - 主题重点关注：海南(免税)、核电、冰雪旅游 [2] - A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿 [3] - 行情信号包括：2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地；重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金 [3] - 风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [3] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，尤其值得关注工业金属、非银金融、酒店航空 [3] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [3]

核心观点 - 人工智能行业，特别是算力与应用领域，在2026年有望迎来重要发展机遇，其中光模块需求因AI驱动而大幅上调，行业进入产能释放与业绩爬坡新阶段 [2][6][12] - 创业板人工智能指数及其相关ETF因重仓算力链（尤其是光模块）而表现突出，年内涨幅翻倍，资金关注度高 [3][7][13] 市场表现 - 2025年12月19日，创业板人工智能板块表现活跃，AI应用多只成份股上涨，如荣科科技、中科创达、航宇微涨超2% [1][9] - 光模块/CPO等算力硬件表现分化，新易盛涨超2%，中际旭创上涨，但光库科技领跌5%，天孚通信、锐捷网络、太辰光等跟跌逾2% [1][9] - 创业板人工智能ETF（159363）当日冲高回落，收盘微涨0.32%，周线收四连阳，近五日累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度与成交额居全市场AI主题ETF首位 [1][9] 行业趋势与机构观点 - 业内机构认为，具有明确应用场景和商业化模式的产品已成为行业趋势 [2][12] - 方正证券观点：模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振，将促使2026年成为AI应用投资元年 [2][12] - 算力硬件方面，AI需求驱动光模块需求超预期，2026年1.6T光模块需求预期从最初的1000万只翻倍至2000万只 [2][6][12][15] - 头部光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信的泰国产能预计于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望量价齐升 [2][6][12][15] 需求与供给动态 - 需求端：海外大客户多次上修2026年光模块采购计划，行业总需求从1000万只上调至2000万只，核心驱动力是AI训练与推理网络带宽的快速增长 [6][15] - 供给端：头部厂商推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛泰国工厂一、二期已投产，中际旭创泰国厂可全面量产出货，天孚通信泰国基地二期项目2025年投入使用，预计2026年一季度行业迎来产能集中释放 [6][15] AI应用端催化 - 2025年12月18日，火山引擎发布豆包大模型8，截至12月其日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [5][11] - 蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”于12月15日发布后下载量猛增，月活用户规模已突破1500万，日均处理健康提问超500万条 [5][11] 配置与产品聚焦 - 算力被视为2026年科技方向最景气的方向之一，A股光模块厂商“卖铲人”逻辑较强，将持续受益 [3][13] - 创业板人工智能指数因重仓以光模块为核心的算力链，年内累计涨幅翻倍，大幅领跑其他同类AI主题指数 [3][13] - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪该指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”（指新易盛、中际旭创、天孚通信），光模块含量超56%，逾七成仓位布局算力，超两成布局AI应用 [3][7][13] - 截至2025年12月18日，该ETF最新规模超37亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [7][13]

市场整体表现与宏观环境 - 12月19日A股三大指数集体上涨，全市场近4500只个股收红，沪深两市成交额1.73万亿元，较昨日放量704亿元 [1][18] - 上证指数日线3连阳，收复10日、20日均线，在3900点遇阻回落，下周能否突破上方约3912点的60日均线是关键关口，有效攻克可能意味着调整结束并重启上涨趋势 [1][20] - 美国11月非农、CPI数据公布及日本央行加息等外部不确定性因素落地，市场关注点转向A股内部 [1][20] - 中银证券认为A股整体仍处上行通道，政策从“托底”到“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步向盈利基本面驱动转换，A股处于“牛市中继”阶段 [2][21] - 开源证券指出“科技+周期”双轮驱动主线或延续，科技具备中长期占优条件，反内卷下周期机会凸显 [2][21] 化工行业与化工ETF - 化工ETF（516020）12月19日场内价格上涨1.75%，实现日线三连阳，盘中最高涨幅达1.87% [3][22] - 成分股中藏格矿业涨6.56%，杭氧股份、恒逸石化涨超5%，广东宏大涨超4%，和邦生物、钛能化学、扬农化工等多股涨超3% [3][22] - 资金积极布局，化工ETF（516020）12月18日单日吸金2.28亿元，近5个交易日中有3日获资金净申购，合计净申购额超2亿元 [1][4][20][23] - 东兴证券指出化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，供给端投资增速放缓、反内卷引导自律、海外老旧产能退出，需求端传统需求弱复苏、新兴产业带来增量，库存端已现小幅补库迹象 [5][24] - 估值方面，截至12月18日，化工ETF标的指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，配置性价比凸显 [5][24] - 国海证券看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期，光大证券表示持续看好行业景气复苏，资本开支力度将减弱，叠加需求修复，供需格局将好转 [6][25][26] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [7][26] 港股互联网与港股互联网ETF - 港股企稳反弹，恒指、恒科指12月19日分别收涨0.75%、1.12%，互联网龙头腾讯控股、快手-W、美团-W均涨逾1% [7][26] - 港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾2%，收涨1.54% [7][26] - 板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低，市场对美联储2026年更激进降息憧憬升温 [9][28] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，腾讯发布混元世界模型1.5并开源实时世界模型框架 [9][28] - 资金持续流入，港股互联网ETF（513770）近10日连续获资金净流入，合计13.3亿元 [1][10][20][29] - 东吴证券表示港股处于反弹前夕，当前位置有吸引力，中信证券认为互联网巨头在AI趋势中攻防兼备，继续看好顺周期属性叠加AI的向上趋势 [10][30] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等，前10大持仓合计占比超73%，最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元 [10][30] 人工智能与创业板人工智能ETF - 创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成分股涨超2%，光模块CPO算力硬件表现分化 [11][30] - 创业板人工智能ETF（159363）12月19日盘中一度上探1.79%，收盘微涨0.32%，周线收四连阳 [12][31] - 资金近5日猛烈加仓该ETF，累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度和成交金额居全市场AI主题类ETF首位 [12][31] - AI应用端迎来催化，方正证券认为模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振将促使2026年成为AI应用投资元年 [14][33] - 光模块需求超预期，AI需求驱动下，2026年1.6T光模块需求预期从最初的1000万只翻倍至2000万只 [14][19][33][37] - 供给端头部厂商加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛、中际旭创、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段 [15][19][34][37] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成布局AI应用，截至12月18日最新规模超37亿元 [16][35]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[14] * **模型构建思路**：通过技术分析，将指数价格走势分解为不同时间周期（如日线、周线）的趋势段，以判断市场当前所处的趋势状态和级别[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建算法和具体公式，仅展示了其应用结果。从图表（图1）来看，该模型可能涉及对指数价格序列进行滤波或模式识别，以分离出不同频率的周期成分，并计算类似“dea”的指标来辅助判断[17]。 2. **模型名称：微观市场结构择时模型（知情交易者活跃度指标）**[15] * **模型构建思路**：通过监测市场微观结构数据（如订单流、成交明细等）来识别“知情交易者”的活跃程度，以此作为市场情绪和未来走势的先行指标[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该指标的具体计算方法和公式。其构建可能基于高频交易数据，通过分析大单净买入、订单簿不平衡、或特定交易模式来推断知情交易者的活动强度[15]。 3. **模型名称：公募基金仓位监测模型**[11] * **模型构建思路**：利用数理统计方法，基于基金净值、收益率序列与市场基准、行业指数收益率的关系，估算公募基金整体及在特定行业上的仓位配置变化[11]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式。通常此类模型采用回归分析（如带约束的横截面回归或时间序列模型），将基金收益率分解为基准、行业和个股暴露，从而反推其仓位调整[4]。 4. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[19] * **因子构建思路**：基于卖方分析师对公司未来财务指标的一致预测（如ROE、净利润增速）及其变化，构建行业层面的景气度监测指标，以捕捉基本面预期的边际变化[19]。 * **因子具体构建过程**：计算申万一级行业对应的两个指标： 1. **一致预测滚动未来12个月ROE环比变化**：计算每个行业成分股未来12个月预测ROE的加权平均值，并观察其本周相对于上周的环比变化率[19]。 2. **一致预测净利润FTTM增速环比变化**：计算每个行业成分股未来12个月预测净利润增速的加权平均值，并观察其本周相对于上周的环比变化率[19]。 * **因子评价**：该因子能够及时反映机构研究者（分析师）对行业基本面展望的调整，是观测行业景气度边际变化的重要高频指标[19]。 5. **因子名称：行业融资融券净流入因子**[21] * **因子构建思路**：通过计算各行业融资净买入与融券净卖出的差额，监测杠杆资金在行业间的流向和偏好，作为市场情绪和资金面的观测指标[21]。 * **因子具体构建过程**：对于每个申万一级行业，计算指定周期（本周）内： $$行业融资融券净买入额 = \sum(行业内个股融资买入额 - 融资偿还额) - \sum(行业内个股融券卖出量 - 融券偿还量) \times 对应股价$$ 报告直接展示了计算结果（单位：亿元），正值代表净流入，负值代表净流出[21][23]。 6. **因子名称：BARRA风格因子**[24] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，计算一系列刻画股票不同风险收益特征的风格因子，以监测市场风格偏好和动态[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式。它引用了包括价值（EP、BP）、成长、动量、波动率、市值、非线性市值、盈利（盈利能力、盈利质量、盈利波动）、杠杆（财务杠杆）、流动性（换手）等在内的多维度风格因子[24][25]。这些因子通常基于股票的基本面数据、市场交易数据和历史收益率计算得到标准化暴露度。 模型的回测效果 （报告中未提供所列量化模型的明确回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**，本周收益：换手因子 -0.1%， 财务杠杆因子 -0.1%， 盈利波动因子 -0.2%， 盈利质量因子 -0.1%， 盈利能力因子 0.0%， 投资质量因子 -0.4%， 长期反转因子 -0.1%， EP价值因子 0.2%， BP价值因子 -0.3%， 成长因子 0.3%， 动量因子 0.1%， 非线性市值因子 0.8%， 市值因子 0.3%， 波动率因子 0.8%， 贝塔因子 0.6%， 股息率因子 0.0%[25]。

AI芯片公司近期资本市场表现 - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，首日股价较发行价最高涨幅超500%，市值突破3000亿元，后续股价一度冲至941元，市值逼近4500亿元 [4] - 沐曦集成于12月17日登陆科创板，首日股价一度暴涨超750%，市值最高冲上3500亿元，成为A股“第三贵” [4] - 参与沐曦集成打新者，若按首日收盘价计算，中一签（500股）首日浮盈超36万元，为全面注册制以来最赚钱新股 [4] - 寒武纪作为“AI芯片第一股”，5年前上市时开盘大涨超350%，首日市值一度超1000亿元，今年8月底市值一度超7000亿元 [6] 早期投资者财富效应 - 同时投资摩尔线程和沐曦集成的红杉中国，一度浮盈超过100亿元 [6] - 沐曦集成的天使轮投资人以4.8亿元估值进场，若坚守至今账面回报可观 [6] - 摩尔线程和沐曦集成的上市让很多投资机构“活过来了” [5] AI芯片行业竞争格局与技术路径 - 国内AI芯片厂商技术路线存在区分：摩尔线程选择对标英伟达的全功能GPU路线；沐曦重点强化AI和高性能计算能力；寒武纪则聚焦AI专用芯片赛道 [9] - AI芯片最终解决方案尚需充分竞争和市场检验，有观点认为大模型快速发展期通用GPU占优，未来范式固定后优化过的专用芯片（如TPU）可能更好 [9] - 国内热门AI芯片公司多成立于2017年前后，正值Transformer架构诞生与大模型赛道暗潮涌动之时 [8] AI算力产业链延伸机会 - 光模块产业因AI算力需求猛增迎来逆袭，GPU与光模块结合可提高AI训练数据传输速度与计算效率 [12] - 2025年具身机器人赛道成为焦点，截至2025年10月该领域融资总金额超500亿元，较2024年全年增长超400%，融资事件超200起 [12] - 大模型公司如智谱AI、MiniMax已传出通过港交所聆讯消息，开抢“大模型第一股” [12] 行业长期发展趋势 - 从寒武纪到摩尔线程、沐曦的轮动，证明AI是长期事业，会不断涌现新赛道承接下一轮叙事 [11] - 2023年被称为“大模型元年”，英伟达市值飞跃万亿美元，市场形成共识：AI竞争是算力竞赛，卖AI芯片的厂商将受益 [8] - 在国产替代和“中国英伟达”期待下，国内AI芯片厂商机遇空前，但最终能存活下来的公司才是真英雄 [8]

核心观点 - 报告认为，2025年春季A股行情可能主要在“非主战场”上演绎，即产业政策主题、高股息博弈和超跌反弹等领域，而机构重仓的AI产业链和顺周期等主线资产向上空间受限 [4][6] - 报告维持“牛市两段论”的中期判断：2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别高位震荡；2026年下半年将迎来由多种积极因素共振的牛市2.0（全面牛） [7] 海外宏观环境 - 2025年12月全球货币政策关键验证期有望平稳收官，日本央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，且下一任美联储主席人选被要求“超级鸽派”，缓解了套息交易退潮的担忧 [1][3] - 美国进入中期选举年，货币与财政双宽松的中期预期可能重新主导资产定价，增量财政发力的观察期可能在2026年2月美国政府关门问题解决之后 [1][3] - 综合来看，未来一段时间A股面临的海外环境可能趋于平稳 [1][3] 春季市场流动性 - 股市流动性保持宽松，具体表现为：2025年10月高净值投资者借市场回调集中增配私募，导致私募证券投资基金管理规模出现跳增 [1][4] - 保险分红险仍具吸引力，大小保险公司保费“开门红”均可期待，且近期A股未出现明显的博弈开门红行情，高股息资产短期性价比较高，保险资金增配A股正在进行中 [1][4] - 沪深300和A500 ETF出现净申购放量 [1][4] 春季政策与事件窗口 - 2026年2月至4月，每月都有稳定资本市场预期的关键事件窗口：春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一；3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化丰富；4月美国前总统特朗普可能访华，成为中美经贸关系缓和确认的关键窗口 [1][4][6] 春季行情结构与机会 - 春季行情的主线资产（如AI产业链、顺周期）向上有阻力，市场风格特征已回到2025年10月底前的状态，向上空间受限的问题未根本解决 [4][6] - 在AI产业链内部，光模块（光连接）基于Alpha逻辑中枢抬升，但产业链其他环节的Beta仍承压，且市场对2026年美股科技龙头资本开支回落存在担忧 [4][6] - 春季躁动行情将主要在“非主战场”展开，赚钱效应可能来源于：产业与政策主题（如商业航天、核聚变、服务消费、机器人）；高股息板块的年初反弹（因短期性价比偏高且超跌）；以及各种超跌反弹机会 [4][7] - 顺周期投资在春季更偏向于寻找周期Alpha，如工业金属和基础化工等领域 [7] 中期市场展望（牛市两段论） - 2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续仍需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性 [7] - 2026年下半年预计将启动牛市2.0（全面牛），驱动因素包括：基本面周期性改善、科技产业趋势进入新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振 [7] - 2026年风格节奏判断：顺周期和价值风格占优的时间段主要在2026年上半年；2026年第二季度磨底阶段，有基本面Alpha逻辑的科技和先进制造方向可能先于牛市启动；2026年下半年进入全面牛后，最终牛市的主导风格可能仍是科技和先进制造占优 [7]

市场整体表现与宏观环境 - 周五A股三大指数集体上涨，全市场近4500只个股收红，沪深两市成交额1.73万亿元，较昨日放量704亿元 [1][19] - 上证指数日线3连阳，收复10日、20日均线，在3900点遇阻回落，能否突破上方约3912点的60日均线成为关键，若有效攻克可能意味着调整结束并重启上涨趋势 [1][19] - 美国11月非农、CPI数据公布及日本央行加息等外部不确定性因素落地，市场关注点转向A股内部 [1][20] - 中银证券认为A股整体仍处上行通道，政策从“托底”到“提质”平滑过渡，市场动能将逐步向盈利基本面驱动转换，当前处于“牛市中继”阶段 [3][22] - 开源证券指出“科技+周期”双轮驱动主线或延续，重点关注超跌成长（国防军工、AI应用、港股互联网）、PPI改善叠加反内卷受益（光伏、化工、有色、电力）及中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化高股息） [3][22] 化工行业与化工ETF - 化工ETF（516020）全天几乎单边上行，收盘场内价格上涨1.75%，实现日线三连阳，盘中最高涨幅达1.87% [4][22] - 成份股中藏格矿业飙涨6.56%，杭氧股份、恒逸石化双双大涨超5%，广东宏大跟涨超4%，和邦生物、钛能化学、扬农化工等多股涨超3% [4][23] - 资金面显示化工ETF（516020）近期获资金积极布局，昨日单日吸金2.28亿元，近5个交易日中有3日获净申购，合计净申购额超过2亿元 [1][5][20][23] - 东兴证券指出化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，供给端投资增速放缓、反内卷引导自律及海外老旧产能退出减轻压力，需求端传统弱复苏、新兴产业带来增量，库存端去库存周期结束并现小幅补库迹象 [6][25] - 估值方面，截至12月18日，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [6][25] - 展望2026年，国海证券认为化工行业估值处历史低位，上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率，行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [7][26] - 光大证券表示持续看好行业景气复苏，新增产能投产高峰期已过，后续资本开支力度将减弱，伴随需求端修复，行业供需格局将好转 [7][26] 港股互联网与相关ETF - 港股企稳反弹，恒指、恒科指分别收涨0.75%、1.12%，互联网龙头腾讯控股、快手-W、美团-W均涨逾1% [8][27] - 港股互联网ETF（513770）高开高走，场内价格一度涨逾2%，收盘上涨1.54% [8][27] - 板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，市场对美联储2026年更激进降息憧憬升温，交易员普遍维持明年两次降息、合计50个基点的预期 [10][29] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，腾讯发布混元世界模型1.5并首次开源实时世界模型框架 [10][29] - 资金面上，港股互联网ETF（513770）近10日连续吸金，合计获资金净流入13.3亿元 [1][11][20][30] - 东吴证券表示港股处于反弹前夕，当前位置有吸引力，中信证券认为互联网巨头在AI趋势中攻防兼备，继续看好板块顺周期属性叠加AI的向上趋势 [11][30] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等龙头，前10大持仓合计占比超73%，最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元 [11][30] 人工智能与创业板人工智能ETF - 创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成份股飘红，荣科科技、中科创达、航宇微等多股涨超2%，光模块CPO等算力硬件表现分化 [12][31] - 创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，收盘微涨0.32%，但周线收四连阳，资金近五日累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度和成交金额居全市场AI主题类ETF首位 [13][31] - 业内机构认为具有明确应用场景和商业化模式的产品已成趋势，方正证券认为模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振将促使2026年成为AI应用投资元年 [13][32] - 光模块需求端持续超预期，海外大客户多次上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从最初的1000万只上调至2000万只，实现翻倍 [15][32][35] - 供给端头部厂商加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛、中际旭创、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望迎来量价齐升 [15][35] - AI应用端迎来催化，火山引擎发布豆包大模型8，其日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户突破1500万，日均处理健康提问超500万条 [16][34] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至12月18日最新规模超37亿元 [17][36]

市场表现与资金动向 - 12月19日，创业板人工智能板块表现活跃，AI应用多只成份股上涨，荣科科技、中科创达、航宇微等多股涨幅超过2% [1][9] - 光模块CPO等算力硬件表现分化，新易盛涨超2%，中际旭创上涨，光库科技领跌5%，天孚通信、锐捷网络、太辰光等多股跟跌逾2% [1][9] - 创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，盘中一度上涨1.79%，收盘微涨0.32%，周线收出四连阳 [1][9] - 近五个交易日，创业板人工智能ETF（159363）累计吸引资金超过3.7亿元，日均成交额超过6亿元，其吸金力度和成交金额均位居全市场AI主题类ETF首位 [1][9] - 截至12月18日，创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超过37亿元，近1个月日均成交额超过6亿元，在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中规模与流动性排名第一 [7][13] AI应用端动态与趋势 - AI应用端近期迎来多重催化 [4][10] - 12月18日，火山引擎发布豆包大模型8，截至今年12月，该模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [5][11] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”于12月15日发布后下载量猛增，目前其月活跃用户规模已突破1500万，日均处理健康提问超过500万条 [5][11] - 业内机构认为，具有明确应用场景和商业化模式的产品已成为行业趋势 [2][12] - 方正证券观点认为，模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振，将促使2026年成为AI应用投资元年 [2][12] 算力硬件（光模块/CPO）行业展望 - AI需求驱动光模块需求超预期，市场分析指出2026年1.6T光模块需求预期翻倍至2000万只 [2][12] - 海外大客户近期多次上调2026年光模块采购计划，行业总需求预计从最初的1000万只上调至2000万只，核心驱动力来自AI训练与推理网络带宽的快速增长 [6][15] - 头部光模块厂商中际旭创、新易盛、天孚通信的泰国产能预计将于2026年集中释放 [2][6] - 供给端方面，头部厂商正加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛泰国工厂一期、二期已投产，中际旭创泰国厂可全面量产出货，天孚通信泰国基地二期项目2025年投入使用 [6][15] - 预计2026年一季度行业将迎来产能集中释放，进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望迎来量价齐升 [2][6][15] - 展望2026年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一，A股光模块等厂商“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [3][13] 相关投资产品与指数表现 - 创业板人工智能指数因其重仓以光模块为核心的算力链，年内累计涨幅已翻倍，大幅领跑人工智能、CS人工智、科创AI等同类AI主题指数 [3][13] - 全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及其场外联接（A类023407、C类023408）被建议重点关注，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”（指新易盛、中际旭创、天孚通信），光模块含量最新超过56% [3][13] - 从赛道分布看，该指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [7][13]