公司业务动态 - 四川成渝控股子公司中路能源拟向中石油四川及其所属法人主体的下属公司采购成品油 [1] - 中路能源与中石油四川拟签署《成品油买卖关联交易框架协议》以实现能源业务持续稳健发展，满足日常经营需要 [1] 交易协议细节 - 买卖标的物为符合国家标准的成品油，包括92、95、98汽油及0柴油等 [1] - 所有交易定价按成品油销售价格加上运费厘定 [1] - 中石油四川集团配送的油品运费为50元/吨 [1] - 中路能源自行提货的油品运费为0元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布 内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化（FEI向上驱动有限；内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高） [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据情况 - 周二民用气方面，华东4377（-11），山东4370（+0），华南4475（-5） 醚后碳四4580（+0 ） 最低交割地为山东，基差186（+1），01 - 02月差114（-40），03 - 04月差-193（-2） 截至21:00，FEI为526（+5）、CP为506（+0）美元/吨 [4] - PG盘面向上修复 01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差-206（+33） 仓单3368手（-108 ） 国内民用气分化，最便宜交割品为山东4380（-50）；华东4398（-21），华南4500（+80） [4] - 外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡 内外走强，PG - CP至99.6（+28）；PG - FEI至85.6（+20）；FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8） 华东丙烷到岸贴水83（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4） FEI - MOPJ -19.25 [4] 周度数据情况 - PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复 到船下降7.64%，港口去库-7.89%；陈厂商品量+0.82%，炼厂去库-0.03% PDH开工率75%（+2.13pct ） [4]

股价与交易表现 - 截至2025年12月23日收盘，洲际油气股价报收于2.89元，下跌1.37% [1] - 当日换手率为16.8%，成交量为696.21万手，成交额为20.52亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月23日，主力资金净流出2.37亿元，占总成交额的11.57% [1] - 同日，游资资金净流入9205.66万元，占总成交额的4.49%，散户资金净流入1.45亿元，占总成交额的7.08% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为15.37亿元，同比下降19.94% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为8307.61万元，同比下降46.61%，扣非净利润为9697.0万元，同比下降43.74% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为4.81亿元，同比下降18.45% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为3331.45万元，同比下降28.39%，扣非净利润为4675.17万元，同比下降13.57% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为28.74%，毛利率为56.44% [2] - 2025年前三季度，公司财务费用为5413.12万元，投资收益为-720.77万元 [2] 公司业务与机构关注 - 公司主营业务涵盖石油勘探开发、石油化工项目投资、油品贸易和进出口、新能源产品技术研发与销售等 [2] - 最近90天内，共有1家机构给出评级，为买入评级 [3]

行业经营环境与压力 - 受供应过剩预期与地缘政治局势变化影响，国际油价持续下行，给全球油气行业带来经营压力 [1] - 达拉斯联储调查显示，近半数受访的石油企业高管认为公司本年度经营前景较去年进一步恶化 [1] - 有高管指出油价下跌已导致部分油井陷入亏损，另有从业者表示上月因天然气价格跌破合同价，公司需支付额外费用才能让买家提货 [1] 主要公司第三季度业绩表现 - 多家国际石油巨头第三季度业绩展现出超出预期的韧性，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌及道达尔能源四家巨头第三季度合计净利润超过210亿美元 [1] - 埃克森美孚第三季度实现净利润75.4亿美元，尽管同比下降12.4%，但营收仍达853亿美元 [1] - 雪佛龙第三季度净利润为35.4亿美元，营收小幅下滑至481.7亿美元 [2] - 上述业绩表现尤为突出，因同期国际油价同比下跌超过20% [1] 业绩韧性的驱动因素 - 业绩稳健性主要源于持续的降本增效措施 [2] - 埃克森美孚第三季度通过自动化升级、供应链优化及运营技术革新，新增结构性成本节约22亿美元，自2019年以来累计成本节约额已超过140亿美元，并设定到2030年末累计节约超180亿美元的目标 [2] - 埃克森美孚的盈亏平衡点较五年前下降10至15美元/桶，其资产组合的加权盈亏平衡点已降至40至42美元/桶，意味着即便油价跌至60美元/桶，公司仍能保持可观利润 [2] - 雪佛龙和埃克森美孚的油气产量显著增长，有效对冲了油价下跌的负面影响 [2] 主要公司产量增长情况 - 埃克森美孚油气日产量增至470万桶油当量，主要贡献来自二叠纪盆地和圭亚那等核心产区 [2] - 雪佛龙第三季度全球油气日产量达到409万桶油当量，同比增长21%，创下历史新高 [2] - 雪佛龙美国本土日产量为204万桶油当量，同比增长27%，亦创历史新高 [2] 未来市场展望 - 行业高管普遍预期短期内油价仍将承压 [3] - 美国能源信息署展望，2026年布伦特原油和西得克萨斯中质油的平均价格可能进一步走低 [3] - 市场供需平衡面临不确定性，地缘政治事件的后续发展可能对全球供应格局产生显著影响 [3] - 从长期视角看，业内对原油市场的走势仍持相对乐观态度 [3]

行业与市场动态 - 12月15日委内瑞拉国家石油公司遭遇网络攻击导致系统关闭，凸显了雪佛龙运输通道稳定性的重要性[1] - 雪佛龙是目前唯一获得美国授权运输委内瑞拉原油的能源公司，其特殊地位形成关键传导路径[1] - 2025年12月美方扣押油轮后，雪佛龙成为委内瑞拉石油出口的唯一通道[1] 公司业务与客户关系 - 公司为雪佛龙主要提供射孔等技术服务[2] - 公司与雪佛龙的其他业务没有合作关系[2] - 公司官方表示与雪佛龙的合作关系“长期稳固”，受地缘政治影响非常小[1] 市场地位与机会 - 雪佛龙作为委内瑞拉石油出口唯一通道的特殊地位，可能进一步强化通源石油作为其技术服务商的市场地位[1] - 北美市场增量对通源石油来说是重要机会[1]

公司战略方向与政治学习 - 公司强调深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，将思想和行动统一到全会精神上 [1] - 公司要求坚决履行“三大责任”、发挥“三大作用”、当好“三个排头兵”，以奋进高质量发展，目标为建设基业长青的世界一流综合性国际能源与化工公司 [1] - 公司把学习宣传贯彻全会精神作为当前及今后一个时期的重大政治任务，需精心组织部署，引导员工统一思想行动，推动企业高质量发展 [3] “十五五”规划与公司发展结合 - 公司需全面系统学习理解《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 [2] - 公司需总结凝练“十四五”改革发展成果，并深刻认识“十五五”规划的重要地位 [2] - 公司发展需围绕解决“两大突出矛盾”、实现中心任务不动摇，以推动工作取得新突破新进展 [2] - 公司需将党中央关于“十五五”时期发展的战略考量，转化为公司高质量发展的生动实践，聚焦增强核心功能与提升核心竞争力，系统谋划未来五年发展规划 [2] 宏观形势判断与公司定位 - 公司需深入领会党中央关于国内外形势的基本判断，以历史主动精神准确识变、应变、求变 [2] - 公司需自觉将自身发展放到党和国家工作的全局和大局中认识和谋划，确保发展方向正确 [2] 党的建设与公司治理 - 公司要切实把党的领导贯穿企业改革发展各方面全过程 [2] - 公司需推进党的作风建设常态化长效化，营造良好政治生态 [2]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.91%，报2458元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨2.51%，报2982元/吨 [1] - 原油价格近日从低位反弹，委内瑞拉局势升级抬升情绪溢价，但油市供过于求预期未逆转，未来原油端对FU、LU单边价格压制将持续 [1] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，高硫燃料油基本面一般，裂解价差大幅回调后有企稳回升迹象 [1] - 委内瑞拉局势或间接影响燃料油市场，若美国扣压油轮致委内瑞拉原料供应断供，国内地方炼厂原料库存消耗后可能增加燃料油进口 [1] - 低硫燃料油因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应有回升预期，船燃终端需求年底受提振，叠加汽柴油对组分的分流，短期市场压力或有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨 [1] - 原油价格低位反弹，委内瑞拉局势影响情绪溢价，油市供过于求预期未变，原油端对燃料油价格有压制 [1] - 燃料油市场多空因素交织，高硫燃料油基本面及裂解价差情况，委内瑞拉局势或间接影响燃料油市场 [1] - 低硫燃料油供应和需求情况，短期市场压力或有限 [1] 策略 - 高硫燃料油短期投资评级及倾向 [2] - 低硫燃料油短期投资评级及倾向 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [2] 图表信息 - 展示新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，掉期近月合约，近月月差等数据图表，单位为美元/吨 [3][4][5][8] - 展示燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价，近月合约月差，成交持仓量等数据图表，单位为元/吨或手 [3][13][16][17] - 展示低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差、主力成交持仓、总成交持仓等数据图表，单位为元/吨或手 [3][25][28]

本轮成品油价格调整 - 国家发改委宣布自12月22日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低170元和165元 [3][5] - 本次调价对应92号汽油、95号汽油、0号柴油零售价分别下调0.13元/升、0.14元/升、0.14元/升 [5] - 本轮是2025年最后一次调价，调价后全国大多数地区92号汽油零售限价在6.6—6.7元/升，0号柴油价格在6.3—6.5元/升 [5][6] 对终端用户成本影响 - 以油箱容量50L的私家车计算，加满一箱92号汽油将少花6.5元 [3][6] - 按市区百公里耗油7L—8L的车型，平均每行驶一百公里费用减少约0.98元 [6] - 对满载50吨的大型物流运输车辆而言，平均每行驶一百公里燃油费用减少约5.6元 [6] 2025年全年调价回顾 - 2025年成品油共经历25轮调价窗口，其中7次上调，12次下调，6轮搁浅 [5] - 涨跌互抵后，汽油吨价累计下调915元/吨，柴油吨价累计下调880元/吨 [5] - 对应到零售价，92号汽油累计下调0.72元/升，95号汽油累计下调0.76元/升，0号柴油累计下调0.75元/升 [5] 本轮调价原因：国际油价下行 - 计价周期内参考原油品种均价为59.00美元/桶，变化率为-3.29% [5] - 国际油价整体下行，主因市场对长期供应过剩的忧虑加剧，抵消了地缘局势动荡带来的支撑 [7] - 供应端趋于宽裕：美国能源信息署上调2025年美国石油日产量预期至1361万桶/日，创纪录新高；伊拉克West Qurna 2油田（产量约46万桶/日）恢复生产 [8] - 地缘风险溢价消退：乌克兰提出放弃加入北约的让步信号，美乌接近达成安全保障协议，削弱了俄乌冲突带来的风险溢价 [8] 地缘政治因素的支撑与局限 - 美国收紧对委内瑞拉封锁，全面封锁受制裁油轮，地缘局势紧张对油价起到支撑作用 [8] - 但分析认为，委内瑞拉因其制裁油属性，即便出口全部中断，对国际原油市场的实质性利好影响有限 [8] - 明年一季度是需求淡季，国际油价的下行压力依然较大 [8] 对下一轮调价的业内观点分歧 - **看跌观点**：金联创分析师认为，因近期原油价格整体回落，新一轮计价周期变化率维持负向，下一轮（2026年1月6日）零售价下调概率较大 [9] - **搁浅预期**：卓创资讯分析师认为，地缘风险对原油有支撑但上涨空间有限，重新计算后的原油变化率为负值开端，对应下调幅度40元/吨，为搁浅预期 [9] - **看涨观点**：隆众资讯分析师认为，欧佩克+将从明年1月起暂停增产，供应端支撑增强，叠加圣诞用油旺季，预计下一轮调价上调概率较大 [3][9] 后续国内成品油市场走势 - 临近元旦假期，下游备货需求增加，对价格及成交有一定提振 [10] - 柴油价格跌至低位，促使部分业者考虑适当补货，提振柴油需求成交 [10] - 部分地方炼厂因原油进口配额提前下发，汽柴油产量出现反弹，在资源供应增加影响下，国内汽柴油行情涨幅有限 [10]

国际宏观与政策动态 - 美联储理事米兰表示支持降息50个基点的必要性有所减弱，并可能在明年1月31日前无人接替时继续留任 [13] - 美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席 [13] - 日本财相发出强烈干预警告，称政府拥有采取果断外汇干预行动的空间，导致美元兑日元盘中一度跌破157关口 [3][13] 地缘政治与安全事件 - 乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成 [3][13] - 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月至2026年7月31日 [13] - 美媒报道俄罗斯已开始撤离驻委内瑞拉外交官家属，伊朗多个城市举行导弹演习 [3][13] 国内政策与法规 - 托育服务法草案提请十四届全国人大常委会第十九次会议首次审议 [3][13] - 央行发布关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知 [3][13] - 商务部宣布自2025年12月23日起对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [13] 金融市场与交易所动态 - 五大期货交易所宣布减免2026年交割手续费等相关费用 [3][13] - 上期所调整白银期货品种相关合约交易手续费、交易限额 [3][13] - 国家认监委宣布充电宝等产品的CCC认证标志将新增追溯二维码，自2026年3月起对部分产品开始试点 [13] 外汇与债券市场 - 美元指数收跌0.47%，报98.27点，盘中一度跌至98.19 [3][8] - 10年期美债收益率收报4.166%，2年期美债收益率收报3.511% [3] 贵金属市场 - 现货黄金跳涨超2%，收涨2.42%至4443.69美元/盎司，刷新历史新高至4440美元上方 [3][8] - 现货白银收涨2.83%至62.03美元/盎司，继续刷新历史新高，铂、钯亦创阶段新高 [3] 能源市场 - WTI原油收涨2.48%至57.88美元/桶，布伦特原油收涨2.28%至60.65美元/桶，因委内瑞拉和俄罗斯的石油供应恐受干扰 [4][8] 美国股市 - 美股延续涨势，道指收涨0.47%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.52% [4][8] - 甲骨文涨3%，英伟达和特斯拉涨超1%，特朗普媒体科技集团跌超10% [4] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.58%，爱奇艺涨近3%，哔哩哔哩涨1.5% [4] 欧洲股市 - 欧洲主要股指小幅回调，德国DAX30指数收跌0.02%，英国富时100指数收跌0.32%，欧洲斯托克50指数收跌0.29% [4][8] 香港股市 - 恒生指数收涨0.43%，恒生科技指数收涨0.87% [5][8] - 光通讯板块强势，汇聚科技收涨13%，长飞光纤光缆收涨11% [5] - 黄金股走高，中国黄金国际涨超7%，芯片股涨幅居前，中芯国际收涨近6% [5] - 中国中免涨近16%股价站上80港元，蜜雪集团涨超10%，南华期货股份上市首日收跌24% [5] 中国A股市场 - A股三大指数高开高走，上证指数收涨0.69%报3917.36点，深证成指收涨1.47%，创业板指收涨2.23% [6][8][9] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较昨日同期放量约1360亿元，主力资金净流入约8亿元 [6] - 海南板块、高宽带内存、存储芯片概念涨幅居前，精智达涨超19%，拓荆科技涨超10%市值破1000亿元 [6] - 免税概念走强中国中免涨停，光通信模块板块震荡走强长芯博创涨超12% [6] 加密货币市场 - 比特币报88227美元跌0.46%，以太坊报2989.1美元涨0.43%，莱特币报76.73美元涨0.89% [9] 公司与行业动态 - 商务部表示闻泰科技与安世荷兰上周举行了首轮协商，同意继续保持沟通 [14] - 快手遭到黑灰产攻击正在修复处理中并已报警 [14] - 未来两周46条中日航线取消全部航班 [14] - 新西兰与印度达成自由贸易协定将于2026年上半年签署 [13]

欧盟制裁对俄罗斯能源出口的冲击 - 欧盟第19轮制裁将117艘俄罗斯“影子舰队”油轮列入黑名单，使其无法进入欧盟港口及获得维修服务，累计被制裁的俄籍相关船只已达557艘，严重打击了俄罗斯规避制裁、出口原油的核心运输能力 [1] - 制裁导致俄罗斯油轮维修困难、保险获取受阻、货款结算成难题，运输成本显著上升，货物调运灵活性下降，同时对俄罗斯石油公司及卢克石油等核心能源企业实施制裁，限制其美元支付渠道及国际融资，吓退了大量第三方买家 [3] - 俄乌冲突导致俄欧能源合作大幅收缩，欧洲作为俄罗斯传统最大能源买家持续缩减进口，传统能源出口港吞吐量日益减少，俄罗斯短期内重返欧洲市场主导地位希望渺茫 [5][7] 俄罗斯能源产业的结构性弱点 - 能源产业为俄罗斯贡献约三分之一的预算收入，经济结构对能源依赖度高，抗风险能力较弱 [7] - 俄罗斯能源产业存在严重技术短板，自然资源部数据显示，其钻井设备、采矿监控软件九成以上依赖进口，一半的采矿设备、三成的勘探仪器需从国外采购 [9] - 苏联时期的老油田面临枯竭，而廉价易开采的新油田尚未发现，能源产量下滑风险增大，实现技术自主需替换超过1500件关键设备，短期内难以完成 [9][11] 俄罗斯能源出口的“东方转向”战略 - 俄罗斯正通过“西伯利亚力量1号”管道向中国满负荷输送天然气，年输气量达380亿立方米，并计划扩容至440亿立方米 [13] - 规划中的“西伯利亚力量2号”项目旨在深化长期合作，尽管过境蒙古谈判遇阻，但俄罗斯已启动经哈萨克斯坦的替代路线，规划年输送能力450亿立方米，其中对华供应350亿立方米，以确保对华供气稳定 [15] - 过去三年，俄罗斯一直是中国最大的石油供应国，占比接近20%，对华天然气供应占比稳步提升至约18%，中国已成为俄罗斯能源的最大单一市场 [17] - 为规避西方制裁，中俄能源贸易中本币结算比例越来越高，正建立不依赖美元、欧元的支付清算渠道 [17][20] - 合作已超越单纯贸易，延伸至田湾、徐大堡核电站项目，以及热核聚变、快堆等前沿核能技术的联合研发，2025年签署的能源合作路线图涵盖了从上游勘探到下游加工的全链条合作 [20][22] 中国市场对俄罗斯的关键作用 - 2024年俄罗斯煤炭在中国进口占比仅为17%，较上年下降5个百分点，面临来自印尼、蒙古、澳大利亚等国的激烈竞争，未来中蒙新跨境铁路建成后，俄煤竞争力可能进一步下降 [24][26] - 尽管竞争激烈，但中国作为全球最大能源消费国，其庞大的市场容量是唯一能承接俄罗斯大规模石油、天然气和煤炭出口的国家，其他亚洲国家或因市场规模小，或因惧怕制裁而无法替代 [27][29] - 曾被寄予厚望的印度市场因制裁压力出现收缩，印度信实工业等大买家已停止从俄进口能源，这使得中国市场作为“安全港”对维持俄罗斯能源出口收入的核心支撑作用更加突出 [29][32] - 在全球能源转型导致传统能源需求长期疲软的背景下，中国持续增长的能源需求能为俄罗斯未来可能出现的产量下滑提供缓冲，有助于稳定其出口收入，这种需求匹配奠定了合作长期可持续的基础 [33][35] 面向2050年的深度绑定趋势 - 俄罗斯短期内难以突破西方技术封锁，而中国在低碳技术、储能、光伏等领域全球领先，双方技术互补性强，在俄罗斯“新核能和能源技术”国家项目中，液盐反应堆设计、乏核燃料后处理等研发已离不开中国技术支持 [38][40] - 西方制裁预计将长期存在，严重限制俄罗斯国际空间与经济活动，而中国作为其最大贸易伙伴（双边货物贸易额达上千亿美元），双方形成的“经济+地缘”战略对冲格局是俄罗斯抵御外部压力的重要支撑 [42][44] - 为顺应全球能源转型大趋势，中俄合作将从传统能源贸易向氢能、储能、可再生能源等新兴领域拓展，关系升级为“能源转型伙伴” [44] - 到2050年，全球能源版图重塑，传统能源地位下降，在外部制裁长期化、内部技术短板、全球转型压力三重因素下，深度绑定中国市场、技术和资金以实现产业升级，成为俄罗斯维持能源大国地位的必然选择 [46][48][49]