行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 六氟磷酸锂（六氟）供需格局边际改善，价格有望持续上涨 [1] - 价格上涨核心驱动力源于强劲的需求复苏与供给端的紧张格局 [1] - 下游电解液和电池制造商需求显著回暖，而上游生产商在行业低谷期普遍采取谨慎生产策略，未有显著产能扩张 [1] - 当前行业库存已基本见底，截至25年10月17日库存仅为1340吨 [1] - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场均价上涨至7.5万元/吨，较上周增长16.3%，较年初上涨20.0% [1] - 即便生产商启动扩产计划，新产能建设和达产也需至少一年时间，短期内有效供给增量依然缺乏 [1] - 建议关注六氟磷酸锂头部企业天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华、新宙邦 [3] 行业供需与市场表现 - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场开工率为75.43%，大部分厂家基本处于满产状态 [1] - 我国六氟磷酸锂行业共具备产能44.29万吨/年，其中有效产能38.94万吨/年，同比增长13.7% [2] - 产能高度集中，天赐材料产能折固约11万吨/年，多氟多产能约6万吨/年，石大胜华和天际股份产能各约3.7万吨/年 [2] - 百川盈孚预计25-27年全行业将分别投产30.40、51.83、15.30万吨/年六氟磷酸锂产能 [2] - 头部储能企业订单排期至2026年，宁德时代在手订单超48GWh，海辰储能、亿纬锂能等企业满产运行 [3] - 25年上半年，我国新能源汽车产销量分别为696.8、693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [3] - 25年上半年，我国动力电池累计装车量为302.2GWh，同比增长48.8% [3] - 1-8月国内储能中标规模累计达211.11GWh [3] - 2025年上半年，中国国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，同比增长69.4%/76.6% [3] 化工板块市场行情 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-5.8%，涨跌幅位居所有板块第26位 [9] - 基础化工子板块中，日用化学品(-0.5%)、其他塑料制品(-2.3%)、钾肥(-3.3%)跌幅相对较小 [11] - 基础化工板块涨幅居前的个股包括新莱福(+49.84%)、三孚股份(+33.17%)、澄星股份(+25.12%)、新农股份(+21.48%)、石大胜华(+18.01%) [15] 重点化工产品价格 - 近一周涨幅靠前的品种包括硫磺(片):高桥石化(+8.80%)、原盐:华东(+4.00%)、顺酐:江苏地区(+2.48%) [18] - 锂电材料相关产品价格上涨，电解液:锰酸锂(+2.16%)、电解液:磷酸铁锂(+1.75%)、电解液:三元电池(圆柱/2200mAh)(+1.87%) [18] - 近一周跌幅靠前的品种包括维生素E:国产(-10.89%)、WTI原油(-7.35%)、Brent原油(-6.38%) [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场运行态势震荡走强，未来一个月期货价格核心驱动逻辑聚焦“十月底枧下窝产能复产情况”、“11月仓单集中注销压力”和“下游需求超预期”，预计价格在73000 - 80000元/吨区间震荡偏强 [1] - 交易型策略建议趋势判断为震荡走强，给出不同价格区间及多种交易策略 [7] - 为锂电企业不同业务场景提供风险管理策略建议，包括采购、销售、库存管理等方面 [8] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供给端盐湖产能释放增加锂盐供给，若枧下窝复产超预期将扩大供给规模；需求端下游需求超预期，部分商家捂货惜售，年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成托底 [1] - 近端交易关注仓单减少、11月注销压力、10月需求超预期、锂矿库存下降和好矿难买；远端交易关注宁德枧下窝等锂矿复产进度、11月下游排产情况及政策对新能源产业链的支撑 [5][6] 交易型策略建议 - 行情定位趋势判断震荡走强，价格震荡区间73000 - 80000元/吨，低位区间70000 - 73000元/吨，高位区间80000 - 83000元/吨 [7] - 单边策略逢低位区间布局LC2512、LC2601多单；基差策略正套；月差策略LC2601 - LC2605正套；期权策略卖LC2512 - P - 70000期权，买LC2601 - C - 80000 [7] 产业客户策略建议 - 为锂电企业采购、销售、库存管理等不同业务场景提供套保策略建议，包括期货和期权工具使用、套保比例及入场区间 [8] 第二章 市场信息 本周主要信息 - 利多信息有巴达尔项目部分投产、贵州磷化集团产品发货、智界部分车型调配电池 [9][10] - 利空信息有新疆储能电站项目废止、海南矿业锂精矿运输 [11] 下周主要信息 - 包括二十届四中全会举行、中国社会消费品零售总额和失业率公布 [12] 第三章 期货与价格数据 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价75700元/吨，日涨760元，日环比1.01%，周涨2960元，周环比4.07%；加权合约收盘价75754元/吨，周环比+3.87%；成交量和持仓量有不同变化；仓单数量3.06万手，周环比减少1.19万手 [14][17] 价量及资金解读 - 期货价格走势震荡走强，持仓规模缓慢上涨，布林通道显示价格波动幅度增大，MACD和均线显示“多头增仓上行”特征 [17] - 期权20日历史波动率和隐含波动率同步下行，持仓量PCR显示市场看涨情绪浓厚 [19] - 资金动向持仓规模有轻微减弱迹象，无明显趋势 [22] - 月差结构当前呈contango结构，近月合约多空博弈，大概率区间偏强运行；远月合约受长期利好支撑；未来短期可能出现back结构，中长期向contango结构回归 [24][25] - 基差结构本周主力合约基差大幅走弱，节后基差走强概率较高 [31] 现货价格数据 - 锂电产业链多种产品价格有不同涨跌变化，如锂矿、锂盐、下游材料及终端产品等 [33][34] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 由于磷酸铁锂电池和三元电池市场需求好，锂电产业链整体利润有边际走强迹象 [35] 进出口利润 - 本周碳酸锂价格维稳，进口利润边际趋稳；氢氧化锂出口利润上涨 [38] 第五章 基本面情况 锂矿供给 - 国内矿山产量有不同季节性特征；海外矿山进口有不同国别数据 [41][43] - 锂矿库存方面，国内锂矿石周度可售总库存、贸易商可售库存、港口库存等均有下降 [45] 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给样本企业总开工率50.25%，总产量21066吨，不同产线开工率和产量有不同变化；净出口有季节性特征；库存方面，周度总库存等有不同程度下降 [47][63] - 氢氧化锂供给月度产量分工艺有不同数据，开工率也有相应情况 [70][72] 中游材料厂供给 - 材料厂产量方面，磷酸铁锂、三元材料等产量有不同程度涨跌；材料厂库存不同产品有不同季节性特征 [75][95] 下游电芯供给 - 中国动力电芯周度产量有增长，月度产量有季节性特征；中国锂电池装机量有不同类型数据；新能源汽车产量、销量、库存等有不同表现；储能中标功率和容量规模有相关数据 [96][116]

公募基金三季报披露启动 - 泉果基金、同泰基金、华富基金等率先披露2025年三季度权益类基金报告 [1] 基金规模变动 - 泉果旭源三年持有期混合基金规模从二季度末的130.81亿元增至三季度末的190.69亿元 [4] - 同泰产业升级混合基金规模从二季度末的1.45亿元增至三季度末的4.39亿元 [4] - 华富中证人工智能产业ETF联接基金规模从9.96亿元增至26.58亿元 [4] 基金经理配置策略与焦点 - 泉果旭源三年持有期混合基金采用两端配置框架：聚焦科技AI与困境反转板块如新能源 [2] - 科技AI布局围绕三条线索：效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司 [2] - 新能源方面重点关注锂电产业链，三季度加仓中游锂电材料公司 [2] - 北信瑞丰优势行业股票基金前十大重仓股集中于科技板块，包括新易盛、生益科技、宁德时代等 [3] - 同泰产业升级混合基金主要重仓机器人板块，持仓包括东杰智能、地平线机器人-W等 [3] 重仓股情况 - 泉果旭源三年持有期混合基金前十大重仓股中，宁德时代、腾讯控股、恩捷股份的持股市值占净值比重均超过7% [3] - 天赐材料、阿里巴巴-W、中芯国际为该基金新进前十大重仓股 [3] 行业观点与后市展望 - 基金经理对权益类资产持乐观态度，认为中国权益市场长期稳健向好的态势日趋明晰 [5] - 美元流动性有望迎来拐点，将提升中国股票市场流动性，海外资金看法更为积极 [5] - 四季度市场上行基础包括政策支持实体经济修复、流动性维持宽松、低利率环境下居民加大权益资产配置 [5] - 新技术赋能周期或超10年，看好科技成长板块投资机会，投资聚焦以人工智能为代表的战略性新兴产业 [5] - 人工智能产业景气驱动模式变化：算力端景气扩散至ASIC芯片、服务器等环节，产业从算力累积推动应用发展转向应用端催生爆款再拉动算力需求 [6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57% [2] - 2025年前三季度公司实现归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%，营收与利润均创同期历史新高 [2] 钴市场动态 - 全球最大钴供应国刚果（金）解除钴出口禁令，转为实行出口配额制 [2] - 钴价从2025年年初的16.9万元/吨上涨至10月17日的36.7万元/吨至39万元/吨，市场呈现供给短缺格局 [2] - 供应缩量过大导致市场转向短缺，具备原料优势的企业更具竞争力 [2] 公司供应链与产能 - 刚果（金）的出口配额制度对公司原料及产品供应稳定性影响有限，长协订单按正常节奏完成出货 [2] - 公司在印尼的镍湿法冶炼项目会伴生钴副产品 [2] - 年产12万吨粗制氢氧化镍钴的KNI湿法项目有望在2026年投产，届时含钴年产能或将超过3万吨 [2] 公司业务与重大合同 - 公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发、制造和销售，拥有从资源开发到材料制造的一体化产能 [3] - 子公司衢州新能源与LGES签订协议，约定2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨 [3] - 子公司匈牙利巴莫与LGES波兰工厂签订合同，约定2026年至2030年期间销售三元正极材料合计约8.8万吨 [4] - 与LGES的长期供货合同有利于深化双方战略合作关系 [4]

公司产能布局 - 新能源锂电材料生产基地分布于四川省宜宾市、四川省眉山市和江西省宜春市 [1] - 四川省宜宾市子公司天宜锂业拥有年产7.5万吨电池级氢氧化锂产能 [1] - 四川省眉山市子公司四川天华拥有年产6万吨电池级氢氧化锂产能 [1] - 江西省宜春市子公司奉新时代拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能 [1] 生产灵活性 - 四川天华一条产线为柔性生产线，可根据市场需求转化为年产2.65万吨电池级碳酸锂产能 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：锂电材料行业，重点关注电解液及其上游材料（六氟磷酸锂、添加剂、溶剂）[1][3][16] * 公司：天赐材料、天际股份、多氟多、海科化工[1][8][10][11] 核心观点与论据 行业周期与趋势 * 锂电材料供需关系出现质变，结束近三年下行周期，部分环节开始出现供需紧张[1][3] * 市场对锂电池未来需求的预期自9月份起大幅提升，驱动因素包括国内储能和矿车电动化发展[3] * 电解液环节最被看好，添加剂（如VC）和溶剂等上游产品也表现强劲[1][16] 六氟磷酸锂（LiPF6）市场分析 * 六氟磷酸锂价格自8月起上涨超30%，SMM日均价达7.4万元/吨，新罗最高报价达7.8万元/吨[1][2][12] * 价格上涨核心原因在于行业库存见底，头部公司几乎无库存，即使淡季需求下降30%以内也难以改变供应紧张局面[1][4][6] * 预计涨价趋势将穿越传统淡季，持续至明年一季度，明年旺季可能出现供需缺口[2][12][13] * 行业论坛倡议制止盲目扩展、维持合理定价，有助于市场健康发展和支撑未来价格[14][15] 其他关键材料市场动态 * VC添加剂价格在一个多月内上涨约15%，显示出紧平衡状态[1][4][7] * EC溶剂因市占率高度集中，也显示出明显涨价趋势[1][5][7] 核心公司盈利前景与业务亮点 * **天赐材料**：六氟磷酸锂价格每吨上涨2万元，公司净利润增厚可达30多亿元 公司溶剂外供规模全球第一，国内市占率近40%，产能约77万吨 若VC价格上涨2万元，公司年化利润将增加约2亿元 若溶剂价格上涨1,000元/吨，年化税后利润增厚可达6亿元[1][9][10] * **天际股份**：六氟磷酸锂价格每吨上涨2万元，其2026年净利润预计增加8.5亿元[1][8] * **多氟多**：六氟磷酸锂现有产能6万吨，预计明年初达6.5万吨，因散单占比高，涨价效应或更早显现 公司锂电池出口计划明年目标可能达到15-16GWh[1][11] * **海科化工**：其逆机业务和电解业潜力有待进一步研究挖掘[10] 其他重要内容 * 多氟多当前240元/kg的市场价格下，利润已明显提升[11] * 尽管部分头部企业计划在下半年释放新产能，但技改时间长达8个月以上，实际有效供应量可能有限[13] * 下游电池厂商给予了40%甚至50%以上的增长指引，显示需求预期强劲[13] * 隔膜、铜箔等亏损满产环节也具备一定的涨价潜力[16]

公司法律与财务风险 - 杉杉控股有限公司近期新增6条被执行人信息，执行标的合计7亿余元[1] - 截至目前，杉杉控股被执行人信息达34条，被执行总金额超过70亿元[1] - 公司历史被执行人信息20条，被执行金额超过52亿元，合计被执行金额超过122亿元[1] 核心业务财务表现 - 2024年杉杉股份实现营业收入186.80亿元，同比下降2.05%[2] - 2024年杉杉股份归属于上市公司股东的净利润为-3.67亿元，而去年同期为盈利7.65亿元，同比下降147.97%[2] - 2025年上半年公司归母净利润回升至2.07亿元，但较2023年上半年10.13亿元的水平仍有较大差距[2] 公司控制权变更 - 杉杉集团重整管理人已提交《重整计划（草案）》，将于10月21日召开第三次债权人会议表决[3] - 若草案通过，重整投资人联合体将取得杉杉集团及其子公司持有的杉杉股份23.36%股票的控制权[3] - 重整计划若执行，杉杉股份实控人将变更为新扬子商贸的实际控制人任元林[3] 公司产业布局 - 杉杉控股旗下产业布局涵盖锂电材料、光电材料、医疗、贸易物流和商业广场[2] - 锂电材料企业包括杉杉科技、巴斯夫杉杉[2] - 光电材料企业为并购LG化学偏光片业务成立的杉金光电[2]

合作概述 - 当升科技与博苑股份正式签署战略合作框架协议 旨在固态锂电材料领域展开全方位合作 加速高性能固态电解质的产业化应用与市场开拓 [3] - 合作范围涵盖技术合作开发、产品供应、市场推广、股权投资等多个方面 建立长期、全面、稳定的战略合作关系 [3] 技术合作开发 - 双方将依托当升科技在硫化物电解质规模化制备与客户渠道方面的优势 以及博苑股份在高纯碘化锂工艺与产业化能力方面的领先地位 共同开发兼具高离子电导率与界面稳定性的新型固态电解质产品 [3] - 通过共享研发平台、共组技术团队 推动硫化物—碘化锂体系技术迭代与客户导入 [3] 产品供应与供应链 - 双方将建立稳定的配套供应关系 共同构建安全、高效且具备成本竞争优势的供应链体系 [3] - 当升科技及其控股公司将在同等市场条件下优先从博苑股份及其控股公司采购固态电解质所用碘化锂、硫化锂等相关配套产品 [3] - 博苑股份将作为当升科技的战略供应商 优先为其提供高纯度、高性能的碘化锂、硫化锂等相关产品 [3] 市场推广 - 双方将整合各自在全球市场的渠道优势与品牌影响力 共同推进固态电池关键材料在全球市场的应用 [4] - 协同向全球主流电池厂商和车企推广高性能新型"硫化物电解质"组合方案 [4] 股权投资与产业协同 - 双方将积极探索在股权投资领域的合作可能 通过资本纽带实现双方优势资源的深度融合与长期绑定 [4] - 在全球固态锂电正极材料、固态电解质产能布局过程中 锂电正极材料、固态电解质相关业务由当升科技主导 碘化锂等关键原料相关业务由博苑股份主导 [4] - 双方可通过相互参股投资等方式建立上下游一体化合作关系 共同开拓海内外市场 [4] 合作影响与战略意义 - 合作将提升当升科技固态锂电相关材料产品性能及产业化能力 加快构建具备成本竞争优势的固态锂电硫化物电解质产品原材料供应链体系 提升产品盈利能力 [4] - 将进一步推动当升科技产品在无人机、eVTOL等低空飞行器以及人形机器人等新兴市场应用 提升公司综合竞争优势 [4] - 当升科技是全球领先的锂电正极材料供应商 在固态锂电材料领域拥有丰富的技术积累和完整的产品布局 [5] - 博苑股份是国内无机碘化物行业龙头 依托其在碘化学品领域的深厚技术积累 开发高纯度碘化锂产品 并计划开展硫化锂等产业化布局 [5]

六氟磷酸锂价格走势 - 六氟磷酸锂价格在10月9日至10月11日期间快速上涨，报价从6.1万元/吨上升至部分散单超过7万元/吨，最高达7.5万元/吨 [1] - 截至10月15日，六氟磷酸锂均价为7.3万元/吨，单日上涨2000元/吨，涨幅达2.8% [1] - 价格上涨的驱动因素是需求快速增长导致现有产能不足以支撑下游供给，出现供应缺口 [1] 储能市场需求爆发 - 储能需求爆发是导致供需错配的重要原因，市场化运行后储能需求反而爆发 [1] - 全球储能市场形成多极增长格局，除中、美、欧传统市场需求提升外，中东等新兴市场带动吉瓦时级新能源及配套储能需求爆发 [2] - 中国储能市场告别政策强配转向价值探索，系统成本较3年前下降约80%，部分地区度电成本已低于0.2元，经济性增强激发市场需求 [2] 上游材料供应与锁单保供 - 下游市场爆发式增长导致上游材料紧俏，头部电池厂商与锂电材料厂商采取锁单保供策略 [1][2] - 六氟磷酸锂龙头天赐材料的子公司九江天赐与瑞浦兰钧签署协议，约定自协议生效至2030年底采购总量不少于80万吨电解液产品 [2] 电解液添加剂VC市场状况 - 电解液添加剂VC市场有效产能为7500吨/月，9月份供应链5800吨，需求量5880吨，供需处于微妙紧平衡状态 [3] - 随着行业内电解液添加剂新增产能逐步释放，市场出现供大于求的状况，VC和FEC售价下降较多 [3] - 电解液中添加剂的质量占比一般在2%至10% [3]

佛燃能源增资绿色甲醇项目 - 公司向全资子公司广东佛燃科技有限公司增资3.1亿元，用于支持绿色甲醇项目[1] - 增资完成后，子公司弗立科思公司将按50%持股比例向合资公司VENEX同比增资3.1亿元或等值外币[1] - VENEX公司为佛燃能源与香港中华煤气合资设立，此次增资旨在满足佛山绿色甲醇项目建设资金及合资公司营运资金需求[1] - 此举被视为公司向绿色能源转型的关键战略布局，通过与行业伙伴合作共担风险并寻求新的增长空间[1] 石大胜华前三季度业绩亏损 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损4900万元至7500万元，上年同期为盈利1126.51万元[2] - 业绩由盈转亏主要原因是行业市场竞争激烈导致部分产品价格下降[2] - 同时公司加大市场投入和研发力度，期间费用上升，进一步导致营业利润减少[2] - 公司当前面临转型阵痛，短期业绩压力显著[2] 当升科技战略合作固态电池材料 - 公司与博苑股份签署战略合作框架协议，旨在固态锂电材料技术合作开发、产品供应及市场推广等领域建立全面合作关系[3] - 双方计划在碘化锂、硫化锂等上游关键原材料及硫化物电解质等新型固态电解质材料领域开展资本层面合作[3] - 合作方式包括通过相互参股投资建立上下游一体化关系，共同开拓海内外市场[3] - 此次合作意在巩固公司在固态电解质领域的技术与供应链优势，并瞄准低空经济、人形机器人等新兴市场[3]