舆论风波与股价波动 - 华熙生物公开质疑券商研报"不科学对比"，称其鼓吹"玻尿酸过时论"并贬低玻尿酸产业价值，暗指重组胶原蛋白概念被过度炒作 [2][3] - 巨子生物因产品检测报告显示其"胶原棒"中重组胶原蛋白含量0.0177%低于法定备案下限0.1%，且关键成分甘氨酸未检出，引发舆情 [4] - 巨子生物股价在5月26日开盘一度跌超8%，近5个交易日累计跌幅达9.97% [5] - 锦波生物股价受行业舆情牵连，5月22日暴跌超14%，5月30日盘中累计跌幅达17.23% [7] 业绩表现与增长趋势 - 华熙生物2024年营收53.71亿元同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元同比下滑70.59%，第四季度首次出现单季度亏损1.91亿元 [9] - 巨子生物2024年营收55.39亿元同比增长57.2%，净利润20.62亿元同比增长42.4%，但核心产品"可复美"增速连续四年下滑（2021-2024年增速分别为113%、79.5%、73%、62.9%） [9] - 锦波生物2024年营收14.43亿元同比增长84.92%，净利润7.32亿元同比增长144.27%，但2025年一季度营收增速降至62.51%，净利润增速降至66.25% [10] 技术路线与行业竞争 - "成分之争"本质是玻尿酸与重组胶原蛋白两条技术路线的话语权争夺，华熙生物强调玻尿酸科学价值，巨子生物与锦波生物依托重组胶原蛋白概念获资本热捧 [11] - 行业观察人士指出，事件将加剧双方在技术研发、市场推广等方面的竞争，推动行业更注重产品真实功效与科学依据 [13]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [2][6][31] 报告的核心观点 - 2025年5月16 - 29日SW医药生物行业上涨4.35%，跑赢同期沪深300指数约5.59个百分点，多数细分板块正收益，创新药相关产业链表现好，国内创新药公司进入收获期，利好频出，创新药业务开始贡献业绩，后续建议关注创新药产业链等板块投资机会 [6][13][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年5月16 - 29日，该行业上涨4.35%，跑赢约5.59个百分点 [6][13] - 多数细分板块录得正收益，其他生物制品和原料药板块涨幅居前，分别上涨6.57%和4.92%；医院和体外诊断板块跌幅居前，分别下跌2.93%和0.62% [6][16] - 行业内约81%个股录得正收益，涨幅榜上三生国健涨幅最大，周涨幅123.90%，有3只个股涨幅在40% - 50%；跌幅榜上德源药业跌幅最大，周跌幅33.89%，有7只个股跌幅在10% - 20% [17][19] - 行业估值有所上升，截至2025年5月29日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约47.77倍，相对沪深300整体PE倍数为4.04倍，目前估值处于行业近几年来相对低位区域 [22][31] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅通报2024年度县医院医疗服务能力评估情况，超98%县医院能掌握常见多发病规范化诊疗，影像、检验、病理等科室服务能力符合标准的医院占比提高，全国县医院科室设置率高，医技科室设置率持续增长，基本标准要求配置的专科设备配置率提升 [26][28] - 5月26日，海南卫健委发布检验类设备调研会公告，海南省卫生健康委员会药具管理中心计划召开2024年超长期特别国债“以旧换新”项目医疗设备检验类设备调研会，检验类设备313台，预算12677万元，需求品类多样 [6][29] 上市公司重要公告 - 人福医药控股子公司宜昌人福药业收到RFUS - 949片《药物临床试验批准通知书》，RFUS - 949为宜昌人福研发的新分子实体，临床上拟用于急慢性疼痛治疗，国内尚无同类型产品获批上市，截至目前，宜昌人福在该项目累计研发投入约1500万元 [30] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域的相关公司 [6][31][33] - 给出部分建议关注标的的推荐理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复；华东医药业绩稳定增长，医美板块持续发力等 [34]

行业趋势 - 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱和效果无保障等痛点 [2] - 40%用户愿意尝试改善塑形类产品但苦于营销信息过多 [2] - 行业正朝专业化、标准化方向发展 美团医美推出"放心美·无忧保障"作为新解法 [2][3] 美团医美新服务方案 - "放心美·无忧保障"提供以医生为核心的"方案+保障"服务范式 强调决策简单、价格透明和效果保证 [2] - 首期推出"V脸"一口价方案 承诺四大权益保障：按需足量使用、到店不加价、无忧医生操作、药品不掺假 [2] - 严选从业8年及以上且为主治医师资质的医生操作 联合头部机构覆盖千家门店 [2] - 基于机构资质、设备管理、纠纷处理等维度筛选全国数百家头部机构 [2] 平台支持与扩展计划 - "放心美"体系此前已覆盖2000家医美机构和4000台智能验真设备 确保药品仪器正品 [3] - 对参与机构提供流量倾斜、专属标识和场景营销等扶持 吸引12个城市122家机构加入 [3] - 2023年12月升级扫码验真服务 2025年将陆续推出其他部位的一口价方案 [2][3] 战略合作与行业影响 - 美团医药健康联动生态伙伴优化产品和服务流程 推动行业健康发展 [3] - 该举措是医美产品创新和消费体验提升的重要尝试 [3]

行业趋势 - "颜值经济"呈爆发式增长 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱 效果无保障等痛点 [1] - 医美行业高度依赖专业人士 医生需要专业平台才能专注技术 发挥价值 [3] 美团医美新举措 - 推出"放心美·无忧保障"服务 提供以医生为核心的"方案+保障"新型服务范式 解决用户决策简单 价格透明和效果保证需求 [1] - 首期推出一口价方案 包含"按需足量使用" "到店不加价" "无忧医生操作" "药品不掺假"四大权益保障 [1] - 联合头部机构 严审医生资质 要求从业8年及以上 主治医师及以上资质 [1] - 已有静和医疗 薇琳美容 上海艺星整形等头部机构加入 计划覆盖全国千家门店 [1] 医生生态建设 - 推出医生专属信息页 展示资质信息 真实评价及效果案例 打造"数字名片" [4] - 联合大众点评笔记开放医美内容生态 医生可进行项目科普 原理解读 效果呈现 [4] - 为优质医美创作者提供专属权益 助力长效运营 [4] - 上海玫瑰医疗美容医院 上海薇琳医疗美容医院 上海静和门诊部等知名医生已入驻 [4] 产品与服务细节 - 调研显示40%用户因市场信息杂乱而难以决策 [6] - 首期推出面部方案 分轻享版 优享版 奢享版三档 使用乔雅登 瑞蓝 姣兰等知名品牌材料 [6] - 所有商品为一口价 无隐形消费 药品实行"现场拆封 现场使用" 假一赔十 [6] - 严选全国数百家头部机构 基于资质合规性 设备管理 纠纷处理等维度 [6] 平台保障体系 - "无忧保障"是"放心美"子IP "扫码验真"确保药品仪器正品 "无忧保障"提升体验和交付效果 [7] - "放心美"体系已覆盖2000家医美机构 进驻超4000台智能验真设备 [7] - 为参与机构提供流量倾斜 专属标识 场景营销等扶持 目前12个城市122家机构参与 [8] 行业影响 - 标准化产品服务降低消费者决策成本 减轻效果顾虑 反向保护优质医生和机构权益 [4] - 帮助医生减少解释成本 提升临床效率 [7] - 推动行业向专业化 标准化方向发展 [8]

市场表现 - 周四A股结束数周缩量盘整 全天放量反弹 个股和板块表现优异 上涨个股数量超过4400家 [1][3] - 31个一级行业中仅4个下跌（美容护理 银行 食品饮料 石油石化） 领涨板块为计算机 医药生物 电子 国防军工 通信 显示市场风险偏好上升 [3] - 美股期指隔夜明显上涨 29日亚太股市普遍上涨 主因美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的加征关税政策 [1] 后市展望 - 关税事件出现超预期变化 美国国际贸易法院5月28日裁定令市场情绪回暖 但后续演进仍存不确定性 包括特朗普当局是否上诉 上诉期间关税执行情况等 [1] - 关税事件后续影响持续好转是确定事实 但好转进程可能快速或波折 [1] 热点板块 - 消费板块（乳制品 IP消费 休闲旅游 医美）受政策对冲预期支撑 为2025年重点方向 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品形态从人形向四足/功能型扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等细分领域 5-6月关注机器人格斗大赛进展 [2] - 半导体国产化趋势延续 重点关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历4年调整后迎来收获期 2024年三季度起连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2]

报告核心观点 报告围绕多个公司和行业展开分析，包括美国法院裁定特朗普关税违法的影响、美护企业线下渠道变革、拼多多业绩点评、建材行业财报总结、国际化妆品医美公司业绩跟踪、新疆工业硅发展、联想集团和中软国际的业务分析以及中信银行财报点评等，为投资者提供各行业和公司的现状、发展趋势及投资建议[10][13][21]。 各报告总结 市场指数表现 - 上证指数收盘3363点，1日涨0.7%，5日涨2.34%，1月跌0.5%；深证综指收盘1993点，1日涨1.4%，5日涨4.77%，1月涨0.1% [1] - 大盘、中盘、小盘指数昨日表现分别为0.5%、1.4%、1.82%，1个月表现分别为2.16%、2%、2.62%，6个月表现分别为 -0.92%、 -5.83%、 -0.98% [1] - 软件开发Ⅱ、医疗服务Ⅱ、商用车等行业涨幅居前，饰品、小家电Ⅱ、贵金属等行业跌幅居前 [1] 美国法院裁定特朗普关税违法 - 5月29日美国国际贸易法院裁定特朗普依据IEEPA加征关税违法，侵犯国会贸易立法权，废止相关关税并下达永久禁令，涉及芬太尼与美墨关税、全球10%基准对等关税、报复性税率等，美国对华关税可能降至12%左右 [10] - 特朗普已上诉并可能申请中止令，上诉链条可能持续6 - 18个月，其还可采取301、232、122条款等措施 [10] 美护企业线下渠道变革 - 中国电商行业增速放缓，直播电商关键指标下降，依赖线上渠道的美护企业重回线下重塑竞争力 [13] - 政策支持线下业态，多元线下新业态能扩大品牌影响力，对标美日，中国线下美妆市场具备潜力 [13] - 推荐上美股份、上海家化、珀莱雅等头部国货品牌 [13] 拼多多25Q1点评 - 拼多多25Q1营收957亿元，同比增长10%，经营利润和Non - GAAP归母净利润同比降低，业绩不及预期 [13] - 平台推出“千亿扶持”计划，加大生态建设和技术投入，短期利润下滑，为长期发展蓄力 [17] - Temu应对关税冲击，推出美区半托管国内直发模式，布局多元市场，618大促政策优化 [17] 建材行业2024年年报及2025年一季报总结 - 2024年建材样本企业营收和归母净利润下降，2025年一季度收入降幅收窄，利润恢复增长 [21] - 水泥行业2024年底部信号显著，2025年一季度有所修复；玻纤行业2024年价格前低后高，2025年Q1延续改善；消费建材2024年营收与盈利承压，Q1降幅收窄；玻璃行业2024年营收微降，利润空间大幅收窄，2025年Q1业绩下滑 [21][24] - 各子行业给出相应投资建议，如水泥关注海螺水泥等，玻纤关注中国巨石等 [24] 国际化妆品医美公司25Q1业绩跟踪报告 - 25Q1全球美护市场整体平稳，区域分化，欧洲增长，北亚改善，北美疲软 [25] - 国际美妆集团业绩下滑或增长降速，采取本土化等措施应对国货冲击 [25] - 化妆品、医美、电商代运营 + 自有品牌板块给出推荐和关注标的 [29] 新疆工业硅白皮书 - 工业硅电力成本占比高，行业格局一超多强，下游多晶硅需求增长快 [29] - 新疆是最大产区，产量占比近半，成本优势明显，煤电硅产业链一体化突出 [29] - 建议关注合盛硅业 [29] 联想集团深度 - 联想从硬件供应商向软件服务商转型，形成AI生态，有望重塑估值 [32] - 市场对联想存在认知偏差，其商业模式稳定，具备全球并购整合能力 [32] - 股价催化剂为AIPC爆款产品和AI应用进展显著 [32] 中国软件国际深度 - 中软国际作为华为核心合作伙伴，依托鸿蒙与AI双轮驱动业绩恢复 [32] - 鸿蒙生态全面革新，开源鸿蒙业务深耕，AI布局深入，2025年AI增值服务收入有望成新引擎 [32] - 首次覆盖给予“买入”评级 [33] 中信银行点评 - 2024年中信银行营收和归母净利润增长，息差平稳，非息收入四季度放缓，拨备适度反哺 [33] - 资产平稳增长，零售和票据增长弥补对公平台业务压降，负债成本改善，息差好于预期 [33] - 资产质量稳步改善，分红率提升至超30%，维持“买入”评级 [34]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 24 - 25Q1业绩分化，有变革心的企业迎来发展新阶段，关注代运营企业中从传统代运营向自有品牌转型的企业，如若羽臣 [5] - 化妆品关注持续高增和环比改善两类，医美关注重磅新品已经或有望落地的公司；黄金珠宝关注具备强产品审美力、渠道管控力的公司及传统黄金珠宝公司拐点机会；跨境电商关注多平台布局&有自有海外仓的泛品卖家、具备核心产品力的品牌出海卖家和海外仓等重资产服务商；母婴零售关注门店有调整、业务有延伸的母婴政策直接受益标的 [6] 各行业总结 美容护理 - 行业情况：25年上半年消费情绪回暖，抖音增速仍维持20%以上；24年化妆品社零整体平淡，大促月份虹吸显著，25年1 - 4月化妆品消费情绪回暖，社零+4%；抖音已超过天猫成为化妆品线上第一大平台 [10][16] - 年报&一季报总结：美护板块整体收入表现优于利润表现；化妆品收入端相对稳健、利润端整体下滑，但个股表现分化，传统化妆品龙头和胶原赛道成长性显著；医美上游胶原蛋白延续高景气，传统材料及机构端略承压 [20][18] - 化妆品下半年情况：24年下半年化妆品板块整体收入降速、利润承压，盈利能力下降，部分公司业务主动调整导致单季度亏损影响板块整体 [21] - 化妆品25Q1情况：部分公司降低达播占比；盈利能力方面，25Q1化妆品板块毛利率同比显著提升，销售费用率有所下行，毛销差显著回升，净利率显著回升但尚未恢复至24Q1水平 [24][25] - 投资建议：化妆品关注基本面持续稳定向好、数据持续高增和运营能力领先行业、数据环比改善两类；医美关注重磅新品已经或有望落地的公司 [26] 黄金珠宝 - 重点公司业绩：25Q1部分公司归母净利润同比增速超10%，部分公司负增长 [31] - 复盘：黄金珠宝消费景气度受金价波动影响，2024年3月起金价屡创新高并在高位宽幅震荡，吸引投资性需求，25Q1黄金首饰消费量下滑27%，金条金币消费量同比增加30% [33] - 展望：黄金珠宝正从材料属性转向审美设计，消费者愿意为品牌设计工艺支付溢价，古法金和金镶钻产品引领黄金饰品化趋势 [37] - 盈利预测与估值：给出多家黄金珠宝公司2024 - 2026E的收入、归母净利润及PE等数据 [39] 跨境电商 - 重点公司业绩：25Q1部分公司净利润同比增速超30%，部分公司归母净利润、扣非归母净利润下滑 [43] - 现状：宏观环境波动下个股收入普遍具备韧性，但利润显著分化；收入韧性源于供应链优势下性价比突出和部分品牌形成较强品牌粘性；利润受关税、海运费、汇率等外部环境变化及亚马逊平台投流费用提升影响 [46][49] - 展望：聚焦核心赛道精品化转型，提升品牌力，加强独立站运营；通过产能转移和市场均衡布局降低关税风险 [53] - 盈利预测与估值：给出多家跨境电商公司2024 - 2026E的收入、归母净利及PE等数据 [54] 其他板块（代运营和母婴零售） - 重点公司业绩：部分公司净利润同比增速超30%，部分公司归母净利润、扣非归母净利润下滑 [58][61] - 母婴零售情况：生育政策支持+企业差异化变革，行业格局加速重塑；爱婴室主业增速加快+高达谷子打开想象空间；孩子王全国布局，加盟+直播+AI加速成长 [64] - 盈利预测与估值：给出多家代运营和母婴零售公司2024 - 2026E的收入、归母净利及PE等数据 [65]

奖项评选延期 - 医疗美容技术奖项评选报名截止时间延期至2025年5月30日18:00，旨在为参选单位提供更充裕的准备时间 [1] - 延期目的是让参选方更全面展示医美医疗器械领域的创新成果与卓越贡献 [1] 大会及奖项概述 - 大会将汇聚全球医美产业的临床专家、科学家、投资机构及监管部门，探讨前沿动态、创新技术产业化路径及市场机遇 [2] - 思宇MedTech将组织评选2025全球医美科技创新系列奖项，并在大会开幕式颁发 [2] 奖项分类及标准 2025全球医美科技创新奖 - 评选对象为医美科技企业、设备/材料研发制造商，标准包括显著技术创新、高临床实用价值及行业独特性 [4] 2025全球医美创新应用奖 - 评选对象为医美科技企业及医疗机构，标准为产品或技术在临床应用中取得显著效果并获得医生及求美者好评 [5] 2025全球医美创新服务奖 - 评选对象为医美行业服务提供商，标准包括在科技创新、知识产权、临床试验、生产制造等领域提供卓越服务 [6] 2025全球医美创新转化奖 - 评选对象为医美领域的医生、科技转化人员及工程师，标准包括推动产业化前景的创新产品或技术，具备行业影响力 [7] 评选流程 - 申报阶段从即日起至2025年5月30日，企业需提交资料 [9] - 评选阶段为2025年5月30日至6月2日，进行资料审核及专家评选 [9] - 获奖通知将于2025年6月3日至6月6日通过邮件发送，奖杯制作及现场颁奖分别于6月7日至10日及6月12日完成 [12] 大会详情 - 活动时间为2025年6月12日，地点为中关村展示中心会议中心 [13] - 主办单位为思宇MedTech及探美医界，协办单位包括中关村联新生物医药产业联盟，支持单位有启迪之星等 [13] - 现场参会嘉宾规模为500人 [13] 大会议程 - 议程包括《全球医美科技白皮书2025》发布、干细胞产业及细胞外囊泡专题演讲、圆桌讨论医美科技创新等 [14] - 上午为首届全球医美科技大会，下午包括医美行业交流沙龙及北京政府闭门对接会 [15] 报名及合作 - 企业可通过链接或邮件提交参评资料，个人需发送简历及研究成果至指定邮箱 [10] - 观众可通过链接或二维码报名参会 [16] - 商务合作可通过微信号suribot21或联系思宇团队工作人员 [18]

中证港股通消费主题指数汇聚一系列新消费龙头，覆盖电商、消费电子、医美、潮玩等领域。港股消费 ETF（513230）紧密跟踪港股通消费主题指数，科技、消费属性兼备，助力投资者一键网罗港股互联网 消费龙头。 （文章来源：每日经济新闻） 5月29日午盘，港股消费板块表现略有震荡，相关热门ETF中，港股消费ETF（513230）现已涨近 1.5%。持仓股中，美团、小鹏汽车、申洲国际、安踏体育等均涨超4%，快手、泡泡玛特、新秀丽等均 涨超3%。 消息面上，国家市场监督管理总局近日发布的数据显示，今年1-4月，我国消费品新增809.8万种，同比 增长40.4%。其中，家装类产品表现尤为突出，装修材料、卫生洁具、家具照明、智能家居、适老化改 造五大类消费品新增133.2万种，同比增长560.8%，涉及企业1.2万家。智能家居作为增长最快的领域， 正加速融入百姓日常生活，成为消费升级的核心驱动力，标志着消费升级已从"规模扩张"迈向"质量跃 升"新阶段，更生动展现了政策引导与技术创新双轮驱动下新兴产业的发展活力。 华泰证券研报认为，消费复苏主线有望贯穿全年，大众消费品板块建议三条主线，一是重视大市值龙头 公司的价值重估；二是关 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 25Q1 美妆市场延续 24 年整体平稳趋势，区域分化，北亚尤其是中国市场有所改善，旅游零售业务继续承压，北美疲软略显；国际美妆集团尚未走出低迷困境，业绩下滑或增长降速或成新常态；国际集团采取深入本土化等措施欲稳住市场份额，与国货激烈竞争；看好国货美妆公司夺回本土市场份额并走向国际市场 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 全球美妆景气度下行，国际集团业绩持续波动 - 2024 年全球美妆市场增速 4.5%，较 23 年 8%的高增长有所回落，各区域景气度分化明显，欧洲增长 7.5%，北亚下滑 2%；25Q1 全球美护市场延续 24 年趋势，整体平稳、区域分化 [3][12] - 20 - 24 年国际集团受多种因素影响业绩下滑、战略调整，2024 年业绩逐步企稳，但 25Q1 在国际关系不确定性增加和北美市场降速双重考验下，业绩再现下滑趋势 [3][15] - 25Q1 欧美日三大化妆品集团在亚洲集体下滑，因中国常规市场平淡和旅游零售业务大幅下滑；国际集团在促销、产品、品牌端采取措施欲稳住在华市场份额 [3] 欧莱雅：增速进一步下行，北亚北美遇市场疲软 - 25Q1 公司整体营收增速 4.4%（可比口径 3.5%），中国常规市场基本持平，旅游零售渠道持续下滑；公司在华投资、收购动作不断，完善品牌矩阵 [3] - 分品类看，高端品牌持续领跑，大众品牌竞争激烈；分地区看，北亚区剔除非业务影响实际下滑，欧洲区贡献正增长或恢复性正增长，北美区需求疲软，拉丁美洲与 SAPMENA–SSA 增速强劲 [27][43] 雅诗兰黛：业绩再度下滑，改革持续推进 - 25Q1 公司营收/营业利润分别取得 -9.9%/-42.4%的同比下滑，业绩尚未触底；本土美洲、亚太、欧洲三大市场集体营收下滑，中国市场取得个位数恢复性增长，整体战略改革刻不容缓 [3][51] 资生堂：超高端与大众品牌正增长，品牌 K 型分化 - 25Q1 公司营收下滑 8.5%，营业利润扭亏为盈；CPB 和 ELIXIR 成为增长主动力，NARS 疫情后首现下滑 [70][74] - 分地区看，日本本土市场预计 Q2 开始增长，中国市场 25Q1 营业收入同比下滑 13.6%，预计 25 全年低个位数下滑，除中日外亚太地区 25 年目标双位数增长，美洲、EMEA 地区表现不及预期 [75] 宝洁：持续稳健，SK - II 中国市场回暖 - 25Q1 公司剔除汇率等因素影响，可比营收增速 1%，持续稳健；美容、婴儿家庭护理类产品销售额下降，其余产品销售额稳健增长，护肤品牌 SK - II 在中国市场销售回暖 [80][86] 爱茉莉&LG 生活健康：中国市场略有回暖，欧美低基数高增长 - 爱茉莉 25Q1 营收利润均恢复性增长，欧美表现强于亚太，大中华区持续下滑但业务开始盈利，欧美业务高速增长 [89] - LG 生活健康 25Q1 营收下滑 1.8%，营业利润下滑 6.0%，业绩仍显疲软，化妆品业务销售额和营业利润同比下滑，免税渠道业务下滑影响整体业绩 [94] 艾伯维：医美赛道竞争加剧，营收进一步下滑 - 25Q1 公司营收增长强劲，营业利润端恢复性增长；但医美产品延续下滑趋势，乔雅登跌幅加深，保妥适双位数下滑，医美消费与宏观经济周期强关联 [95][100] 投资分析意见 - 化妆品推荐品牌矩阵完善等的上美股份、珀莱雅等，建议关注上海家化等；医美推荐研发拿证壁垒高的爱美客，建议关注朗姿股份；电商代运营 + 自有品牌板块推荐若羽臣，建议关注南极电商、孩子王 [4][109]