报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 除湿机行业已从单一功能设备发展为类型多样、应用场景高度多元的空气环境调节产品 [2] * 家用除湿机占据市场主导地位，但工商业领域需求稳健，特别是在新能源和医药等特定行业 [7] * 除湿机市场需求存在显著的地域差异，外销规模远大于内销，且内销市场呈现“南高北低、东强西弱”的格局 [11][12] * 新一轮锂电产能扩张将直接带动对高性能、大容量工业除湿设备的强劲需求，并推动行业技术向高效节能方向迭代 [20] * 中国医药行业的高质量发展将带动除湿机向高精度、智能化、节能化、多功能集成化方向发展 [26][27] 基于工作原理与使用场景的分类 * **压缩冷凝式除湿机**：工作原理类似于空调制冷过程，技术成熟、价格低廉、除湿效率高，适用于家庭、办公室、地下室、仓库等普通室内环境，是当前家用和商用主流技术类型 [2] * **转轮式除湿机**：通过吸湿材料转轮吸附水分，不受环境温度限制、除湿能力稳定，但能耗较高，适用于低温仓库、实验室、精密仪器房、档案馆等对湿度要求严格的场景 [3] * **家用除湿机**：注重静音和便捷性，部分带有净化、干衣、自动控湿等附加功能，适用于卧室、客厅、卫生间等较小空间 [4] * **商用除湿机**：结构更耐用，部分支持管道送风，可连接多个区域除湿，适用于办公室、酒店、医院、学校、档案馆、图书馆、博物馆、游泳馆、小型仓库等中大型空间 [5] * **工业除湿机**：具备强抗腐蚀性、高稳定性等特征，主要用于保证生产地的湿度，适用于车间、冷库、地下室工程等大型空间 [6] 市场结构与地域差异 * 家用除湿机市场占比**80%**以上，占据市场主导地位 [7] * 2023年，中国家用除湿机销量同比下降**14%**，而工商业用除湿机销量仅同比下降**2.8%**，需求相对稳健 [7] * 2024年，中国家用除湿机内销规模为**152.6万台**，同比增长**27.7%**；外销规模为**1095.3万台**，同比增长**39.7%**，外销规模远大于内销 [11] * 外销市场中，**北美与欧洲**在中国家用除湿机出口规模中占比近**60%**，是全球核心市场 [12] * 内销市场呈现明显的“南高北低、东强西弱”格局，**华南与华东**合计占据总出货量的**50%**以上，而**华北、东北及西北地区**出货占比合计约**12.5%** [12][16] * 具体内销区域出货占比为：华南**27.2%**、华东**26.5%**、华中**19.8%**、西南**14.0%**、华北**5.6%**、东北**4.2%**、西北**2.7%** [16] 锂电行业扩张带来的影响 * 锂电池生产全流程需在严格控温控湿的干燥环境中进行，如前段搅拌涂布湿度要求为**2%~20%**，中段卷绕注液露点温度要求为**-20℃~50℃**（空气绝对湿度 **0.03g/m³~0.8g/m³**），后段化成封装湿度要求为**30%** [19][21] * 2025年上半年，磷酸铁锂电池装机量同比增长**71%**，达**223.1GWh**，驱动新一轮锂电产能扩张 [20][23] * 电池产线大型化趋势直接带动市场对**高性能、大容量工业除湿设备**的采购需求，推动除湿设备向**大风量、集中式、定制化的中央除湿系统**转型 [20] * 车间环境温湿度控制能耗占电池生产线能耗的约**43%**，节能增效需求将驱动行业加快**热泵型、转轮与冷冻复合式**等高效节能技术的应用与普及 [20] 医药行业应用与发展趋势 * 2019-2024年，中国医药工业规模以上企业营业收入增速经历起伏，2024年在政策及创新产品带动下企稳回升，实现营业收入**29762.7亿元**，同比增长**0.7%** [26][29] * 医药生产和仓储需遵循严格的温湿度控制标准，如常规的实验室和药品贮存场合温度需维持**22℃**、湿度需维持在**Rh40%**以下 [27][30] * 未来除湿机在医药行业将向**更高控制精度、更节能环保、集成物联网远程监控、自动调节与数据追溯等多功能的智能化方向**演进 [27]

公司动态与澄清 - 广汽集团官方澄清“50%汽车芯片由格力产品替代”的网传表述并非事实[1] - 公司表示后续如有合作的具体进展会第一时间通过官方渠道发布[1] 高层交流与合作探讨 - 广汽集团董事长冯兴亚于5天前率队访问格力电器[1] - 访问期间与格力电器董事长董明珠及管理团队共商“人车家”智慧生态融合发展，探讨产业协同[1] 技术细节与未来意向 - 冯兴亚在介绍昊铂一款车型时提到，该车型的一个版本有1004颗芯片，且这些芯片的知识产权都是中国的[1] - 董明珠对此表示“将来有500个是我的”[1] - 冯兴亚回应称，下一步争取把格力的汽车芯片装上车[1]

根据意向备忘录，双方确认拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务、由TCL持股51%、索尼持股49%的合资 公司，并在全球范围内开展包括电视机和家庭音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物 流到客户服务的一体化业务运营。双方计划于2026年3月底前就订立具有法律约束力的最终协议进行磋 商。在最终协议签署并取得相关主管部门批准等条件满足后，新公司预计将于2027年4月开始运营。 智通财经记者 周玲 1月20日，索尼公司（下称：索尼）与TCL电子控股有限公司（下称：TCL）签署意向备忘录，双方同 意就未来在家庭娱乐领域的战略合作进行进一步磋商。 ...

公司资本运作 - 海尔智家董事会决议利用股东大会授权，启动D股回购计划，回购规模上限为200万欧元（不包括附加回购成本）[1] - 根据计划，公司将回购最多100万股公司D股，相当于公司目前D股股本的约0.369%[1] - 回购的D股将被注销，从而减少公司资本，公司相信此次减少资本将对其资本结构产生正面影响[1] 回购计划执行细节 - 股份回购计划将透过法兰克福证券交易所的XETRA®交易系统以及欧盟境内选定多边交易设施进行[1] - 股份回购计划将于2026年1月21日或前后开始，并持续至2026年2月13日[1]

小家电品牌入驻苹果店计划失败 - 小家电品牌L曾尝试通过分销服务商进入苹果店销售 认为其产品外观与苹果相近适合入驻 [2] - 合作失败的关键原因在于苹果政策收紧及利润评估 苹果要求品牌必须进入官方准入池而非简单报备 [2] - 利润空间不足是核心障碍 其他配件利润可达60%-70% 而该品牌线下利润仅20%-30% 导致苹果方面认为其利润不够高 [2] 3D打印行业社区内容真实性存疑 - 3D打印公司Z为充实社区内容 安排员工伪装成普通用户 携带专业设备在展会拍摄潮玩IP素材 [2] - 多家3D打印公司就社区内容争论原创归属 但从知识产权角度看 这些内容缺乏站得住脚的原创根基 [3] 家电集团内部晋升与业务发展失衡 - 家电集团M的B端业务发展空间被C端业务挤压 尽管集团提升了B端事业群重心 但核心岗位多从C端调任而非B端内部提拔 [4] - 内部资深员工晋升受阻 部门一二把手多次错失机会 以某核心业务线为例 负责人三年半内更换了四人 组织架构调整频繁 [4] - 集团倾向从C端调任管理者的原因包括 管理层出身C端认为C端经验更有冲劲 以及职业经理人层级更看重管理能力而非专业背景 [4] 飞行汽车公司面临人才流失风险 - 飞行汽车公司老板热衷亲自试驾并拍摄视频 但要求工程师先行试驾 [5] - 工程师出于对新兴产品安全风险的担忧而抗拒试驾任务 “怕死”成为该团队工程师离职的最大原因 [5] 扫地机公司决策架构臃肿影响效率 - 扫地机公司S的核心决策层异常庞大 有十余人 均为一级部门负责人 另设有30-40人规模的候补委员会 决策会议需共同参与 [6] - 该架构导致决策流程长、效率低 讨论事项多但衍生待办任务也多 严重拖累执行进度 [6] - 具体表现为 管理层入职汇报开放性高但落地难 无关人员可旁听 但提出的诉求得不到公司全力支持 [7] 机器人公司管理问题导致产出低下 - 机器人公司Y负责人为营销出身 不懂技术但决策强势 常提出天马行空的要求 研发团队难以实现也得执行 [8] - 典型案例如割草机产品 负责人要求“又便宜 功能又像火星车一样齐全” 研发团队做出产品后却被要求推翻重做 [8] - 不切实际的产品定义与反复的需求调整导致研发折腾 人效比低、难出结果是公司最大问题 [8] 清洁机器人行业企业兴衰案例 - A公司曾是清洁机器人行业第二名 2024年因创始人决策失误与个人口碑问题崩盘 2023年美元资本撤出、地方国资接管行业时创始人未能看清形势 最终因发不出工资跑路 [9] - A公司背负2000多万债务 在平台拍卖中被最大债权人F以任意报价拿下全部知识产权与品牌 债务抵消 [9] - F出身行业头部企业销售岗 整合资源后低成本重启A公司 吸纳40多岁行业老员工 利用其研发成果修改后投入 零硬件成本研发出3个新型号 实现重生 [10] 无水清洁机器人项目巨额投资失败 - 清洁机器人H的母公司老板实力雄厚 名下有四家上市公司并涉足房地产 斥资数千万布局无水清洁机器人赛道 [10] - 一位销售背景人士向老板兜售“无水清洁”概念 宣称只需扫和推功能 并称带水清洁技术不成熟 但实际上高仙、艾可等企业的带水清洁机器人早已量产 [11] - 该项目持续投入资金总额接近7000万元 最终既未做出成型产品 也未掌握核心算法 [11] - 失败原因包括老板认知不足易被误导 以及下属管理混乱层层忽悠 公司未招募头部企业研发人员 而是任用刚毕业学生负责项目 [11] 割草机行业激励措施差异显著 - 割草机行业处于快速扩张阶段 赚钱效应显著 D公司与K公司在激励和留人做法上差异明显 [12] - D公司割草机BU业绩亮眼 频繁向员工发放约1000元红包及多次奖金 行业认可其赛道前景 老板明确要求不得阻碍给产品一号位发放款项 [12] - K公司中下层核心执行人员流动率较高 高层利益分配集中未充分向下倾斜 例如老板计划奖励某结构工程师10万元 但奖金最终未能发放到员工手中 [12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对ESG或环保及公用事业行业的整体投资评级 [1][6][7] 报告核心观点 - 报告认为《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》的印发是我国推进“双碳”目标落地的关键制度支撑，标志着企业气候信息披露步入规范化、标准化新阶段，有助于引导市场资源向绿色低碳领域配置 [8][10] - 报告指出，在观察期内（2025年12月1日至2026年1月18日），样本主要ESG指数大部分跑赢大盘，显示ESG投资在资本市场表现活跃 [3][23] - 报告观察到ESG债券市场在2025年12月至2026年1月期间，发行只数持平但发行规模和净融资额显著下降，资本市场活跃度有所变化 [1][4][29] 行业发展动态总结 政策动态 - 2025年12月25日，《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》由财政部、生态环境部等9部门制定印发，旨在规范企业可持续发展信息披露，稳步推进我国可持续披露准则体系建设 [1][8] - 国家发改委提出加强基础设施集成融合，鼓励国家算力枢纽与清洁能源基地协同建设，以推动数字化转型和智能化升级 [1][11] 行业热点 - 中国人民银行数据显示，近5年我国绿色贷款持续保持20%以上高速增长，截至2025年3季度末，绿色贷款余额达43.51万亿元，同比增长22.9%，增速高于各项贷款16.4个百分点 [1][13] - 多个环保组织签署公开信，呼吁亚马逊、谷歌、Meta和微软等科技巨头使用清洁能源为其数据中心供电，以避免因AI需求激增而牺牲气候目标 [1][14] - 新浪财经发布“2025中国企业ESG百强”榜单，金融与可选消费行业各有18家企业上榜，表现突出，显示ESG已从“加分项”转变为高质量发展的“必答题” [1][16] 产业实践 - 世界自然基金会与伊利金典通过近十年战略合作，以湿地保护与草原修复为核心，推动奶业构建从供应链到消费端的全链条绿色转型 [2][18] - 宝马集团宣布到2035年实现全生命周期碳排放在2019年基础上降低至少6000万吨，并以中国市场的本土化绿色创新为核心驱动力 [2][20] 机构和专家观点 - 全国社保基金理事会原副理事长王忠民提出“AI的尽头是ESG”的观点，认为AI的发展必须依靠ESG的技术应用进步，并强调绿电是AI算力发展的关键 [2][21] - 国际关系与可持续发展中心主席耶雷米奇强调，在全球地缘政治挑战下，实现可持续发展目标必须依赖强化多边合作与包容性气候治理 [2][22] ESG资本市场动态总结 指数表现 - 截至2026年1月18日，自2025年12月1日起，样本主要ESG指数大部分跑赢大盘，其中科创ESG指数上涨17.6%，科创50上涨14.1%，北证50上涨11.6%，创指ESG上涨10.3%，创业板指上涨10.1% [3][23] 公募基金 - 截至2026年1月18日，以ESG为投资主题的公募基金存续约65支，基金净资产合计363亿元人民币，12月及1月共新发1支 [3][25] - 宽口径下，ESG策略主题基金存续共394支，基金净资产合计约5281亿元人民币，是规模最大的子类 [3][28] 债券市场 - 截至2026年1月18日，我国ESG债券存续共2750支，债券余额39355亿元人民币，其中金融债券规模最大，为12088亿元 [4][32] - 2025年12月及2026年1月，ESG债券新发行214支，新发行量1689.4亿元；总偿还量1396.6亿元，净融资额292.8亿元，发行规模和净融资额较前期显著下降 [4][29] 银行理财 - 截至2026年1月18日，ESG主题的银行理财产品存续共582支，12月及1月新发产品共100支，其中纯ESG主题产品数量最多，存续353支 [4][35]

文章核心观点 - 自2025年以来，自由现金流指数基金作为一类重视股东回报的产品，吸引了市场的广泛关注，与传统的红利基金形成对比 [1] - 文章旨在解释自由现金流的概念，并对比分析自由现金流策略与红利策略在核心逻辑、收益来源、行业分布及历史表现等方面的差异，以帮助投资者理解与选择 [1][3] 自由现金流概念解析 - 自由现金流指企业在扣除所有运营成本、税费、债务本息及必要资本支出后，剩余的可自由支配现金 [2] - 通过生活案例阐释：一家月赚10万元的小餐馆，扣除6万元成本费用后经营现金流为4万元，再扣除1万元必要资本支出（如更换设备），最终自由现金流为3万元 [2] - 自由现金流被视为检验企业健康程度的“试金石”，充沛的自由现金流使企业能更轻松维持运营、应对债务，并有底气进行分红、回购或再投资 [2] 自由现金流策略与红利策略的差异：核心逻辑 - 红利策略侧重于企业的分红行为，关注企业“愿不愿意分钱”，以股息率为核心筛选指标，看重高股息率、分红稳定的公司，但不深究分红的来源与可持续性 [4] - 自由现金流策略更关注企业“有没有能力分钱”，以自由现金流率（自由现金流与企业价值的比值）为核心筛选指标，看重自由现金流强劲、财务健康的公司，强调盈利的真实性和增长潜力 [4] 自由现金流策略与红利策略的差异：收益来源 - 红利策略的收益以股息收入为主，兼顾股价增长，在市场利率下行时因其确定性高而性价比较为突出 [5] - 自由现金流策略的收益则以股价增长为主，筛选出的企业可能处于快速发展阶段，更看重业务拓展与竞争力提升，因此具有相对更高的成长性和估值提升空间 [5] 自由现金流策略与红利策略的差异：行业分布 - 以中证红利指数与中证800自由现金流指数为例，行业分布存在明显差异 [6] - 中证红利指数更倾向于传统成熟行业，金融和能源行业（如银行、煤炭）权重更高 [6] - 中证800自由现金流指数则更多覆盖汽车、家电等消费行业，以及石油石化、有色金属等周期行业，根据其编制规则，因现金流模式独特，金融和地产行业被剔除 [6] 自由现金流策略与红利策略的差异：历史表现 - 选取中证800自由现金流全收益指数与中证红利全收益指数作为代表，观察近五年（2021年1月21日至2026年1月20日）表现 [10][11] - 中证红利全收益指数累计涨跌幅为53.43%，年化收益率为9.25%，年化波动率为16.17% [11] - 中证800自由现金流全收益指数累计涨跌幅为171.47%，年化收益率为22.92%，年化波动率为20.64% [11] - 从回报率看，中证800自由现金流指数进攻性更强、弹性更高；从波动率看，中证红利指数更为稳健，防御属性更强 [10] 投资者适配性分析 - 红利指数防御属性较强，聚焦分红结果，更适合风险偏好稳健、有现金流需求的投资者 [12] - 自由现金流指数更偏向攻守兼备，更看重企业盈利质量和长期增长动能，更适合具有一定风险承受能力、追求长期资本增长的投资者 [12]

公司股份回购计划 - 海尔智家拟回购公司D股股份，回购资金总额最高不超过200万欧元（不含相关费用）[1] - 公司计划回购的D股最大数量不超过100万股[1] - 此次拟回购的股份数量约占公司D股股本的0.369%，占公司总股本的0.011%[1] 回购股份后续处理 - 公司计划将此次回购的D股股份予以注销[1] - 股份注销后，将相应减少公司的注册资本[1]

活动整体表现与市场反响 - 活动有效激活市场消费潜力，广货在国内外市场认可度与销量显著提升，市场反响热烈 [2] - 首场家电专场促销活动整体销售额较前一日提升110% [2] - 参与直播的32家企业中，29家销售额较活动前一日实现增长，64种此前零销量产品中有19种成功破冰，30种产品销量增幅超100% [2] 企业销售与产品表现 - 美的、格兰仕等企业表示直播人流翻了3—4倍，万家乐、奥特龙等企业直播间人数较平日增长两倍以上 [2] - 摩飞煮茶壶销量达到平日的5倍，佐料机销量增长159% [2] - 卡蛙科技两款针对性场景干衣机热销572台，销量增长211% [2] - 酷福电器多功能电煮锅销量增幅达254%，成为细分市场黑马 [2] - 小熊电器煮蛋器在活动当天销量达1300件，比前一日增长197% [2] 政府联动与推广模式 - 活动坚持“政府搭台、平台支持、企业参与”核心模式，构建全域覆盖、多层推进的推广体系 [3] - 省工业和信息化厅组织首场家电专场，联动淘天、京东、抖音等11家主流电商平台，开设专区或话题形成全网推广矩阵 [3] - 省商务厅构建广货“全球行、全国行、南粤行”推广体系，聚焦汽车、家电等领域开展消费品以旧换新 [3] - 省农业农村厅计划开展3场重点销区产销对接、10余场省级及近100场市县层面促销活动 [3] - 省文化和旅游厅策划“广东年味 世界共享”等活动，推动“美食+年俗+非遗+广货”深度融合 [3] 活动成效与影响 - 省商务厅预计全年以旧换新销售额将超过2000亿元 [4] - 活动助力企业拓宽销售渠道、提升品牌影响力，美的、格兰仕、海信等龙头企业进一步巩固市场地位 [4] - 农业企业通过产销对接打通流通壁垒，广东年菜、丝苗米等特色产品逐步进入全国大市场 [4] - 广货品牌形象从“广东制造”向“广东智造”“广东创造”转型加快，文化内涵与品质价值获市场认可 [4] - 清远连山狮头、广绣等非遗产品热销，体现广货品牌价值提升 [4] 未来计划与持续发力 - 省工业和信息化厅将按“一周一品”节奏，春季持续办好12个线上专场，春节前重点围绕手机、服装、食品、年货等品类组织促销 [5] - 省商务厅将办好2026中国（广州）跨境电商交易会、第二届广东优品展等重点活动，其中广东优品展将设7万平方米展览面积，支持1500家企业参展，邀请3000名采购商到会，配套30余场对接活动 [5] - 省商务厅推动在天猫等平台“618”“双11”期间设立“粤贸全国”线上专区，力争全年推动3000个新品牌入驻天猫平台 [5] - 省农业农村厅将实施“媒体+”赋能行动，春季聚焦年菜年花，夏季主打岭南佳果，秋季突出丰收好物，冬季推广滋补特产 [5] - 省文化和旅游厅将办好1月23日佛山顺德华侨城文旅消费主会场及1月26日至28日广州非遗年货购物月活动，推动“广货+文旅”深度融合 [6]

合作主体与股权结构 - TCL电子与索尼公司签署战略合作意向备忘录 拟设立一家合资公司 [1] - 合资公司将承接索尼家庭娱乐业务 在全球范围内开展一体化业务运营 [1] - 合资公司股权结构为TCL持股51% 索尼持股49% [1] 合作业务范围与品牌 - 合资公司业务涵盖电视机和家庭音响等产品 [1] - 运营范围包括从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的全链条 [1] - 产品将通过“Sony”和“BRAVIA™”品牌进行销售 [1] 合作时间规划 - 双方计划于2026年3月底前就订立最终法律协议进行磋商 [1] - 新公司预计在最终协议签署并获批准后 于2027年4月开始运营 [1]