文章核心观点 - 本周A股和港股下跌，美股上涨，欧洲和亚太地区股指涨跌不一；关税战对A股影响边际弱化，但仍影响投资者短期风险偏好；利率水平与降息节奏影响美方关税政策决策空间，美联储利率决策谨慎，美股有下行风险；大A长期看自身基本面修复，投资策略以防御和科技为主，内循环板块是避风港 [4][5][8][13][15] 本周市场表现 A股市场 - 本周（4月7日 - 11日）A股大盘下跌颇多，上证指数周内下跌3.34%，4月11日收盘报3238点，万得全A指数本周下跌4.31% [4] - 申万31个一级行业本周仅农林牧渔、商贸零售、军工和食品饮料上涨，其余27个下跌，电力设备、通信等板块下跌 [4] - 万得39个宽基、风格指数中仅北证50微涨，其余下跌，中大市值价值股和红利股相对抗跌，科技股跌幅较深 [4] 港股市场 - 港股大盘走势与A股相当且跌幅大于A股，恒生指数周内下跌8.47%，恒生科技指数本周下跌7.77% [4] - 12个恒生行业指数本周全部下跌，必选消费、电讯等板块相对抗跌，非必选消费、能源等板块跌幅较深 [4] 海外大类资产市场 - 美股三大指数本周均上涨；西欧除西班牙外主要股指大都收跌，东欧主要股指大都收涨；亚太地区除韩国、越南外，其他主要股指大都收跌 [5] - 美元指数本周下跌较多 [5] 关税战对A股影响 - 与2018年相比，中国对美直接出口业务依赖程度大幅降低，产业自主化水平提升，基本面对估值支撑力度更强，关税战对A股影响边际弱化 [8] - 关税问题可从情绪面影响投资者短期风险偏好，其短期影响取决于两国博弈下具体关税落地的力度和时间 [8] 利率与关税政策关系 - 利率影响关税政策的核心逻辑是关税落地产生输入性通胀，影响美联储利率决策，利率高企抬升全社会融资成本，负向影响经济运行和资产价格 [9] - 美联储紧盯通胀和就业目标决策基准利率，美国通胀接近2%政策目标但利率仍处高位，白宫有降息诉求 [9] - 美国3月通胀数据超预期下行，3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，回落程度高于市场预期，4月往后通胀数据下行速度大概率放缓 [10] - 3月关税政策未全面生效，通胀数据暂未反映关税影响，未来可能出现输入性通胀，关税对通胀数据的明显影响可能更晚体现 [11] - 美联储在就业与通胀双目标制下对利率决策更谨慎，关税导致衰退预期升温会驱动降息，但输入性通胀走高使决策两难，短期内不降息会压缩美方关税政策决策空间 [13] - 关税战持续深入，美联储利率决策谨慎，短期内大概率不降息，美国经济可能衰退，美股因估值高位存在下行风险 [13] 投资策略 - 关税对大A实际影响边际弱化，未来可能有短期事件冲击，长期看自身基本面修复情况与节奏 [15] - 市场主流观点认为国内经济弱复苏，大A长周期筑底，市场主线为防御和科技 [16] - 股票资产偏弱行情里，红利策略延续交易主线地位；科技方面，关注AI应用端和基建端，AI大模型应用端进展是核心催化 [16] - 内循环相关板块可屏蔽贸易关税影响，是资金避风港；大消费基本面改善看经济整体复苏，中期大概率交易“旧换新”等刺激政策 [16]

报告核心观点 - 4月10日中国股市反弹，全球投资者对Trump Put信心回升，空头大量回补；贸易战削弱全球经济前景，大宗商品价格偏弱；中国需加大货币政策宽松和财政刺激力度；极兔速递1Q25运营数据强劲但中国价格竞争令人担忧 [3][4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收20,682，单日升2.06%，年内升21.32%；恒生国企收7,668，单日升1.76%，年内升32.94%；恒生科技收4,814，单日升2.66%，年内升27.88% [1] - 上证综指收3,224，单日升1.16%，年内升8.36%；深证综指收1,868，单日升2.46%，年内升1.66%；深圳创业板收1,901，单日升2.27%，年内升0.48% [1] - 美国道琼斯收39,594，单日跌2.50%，年内升5.05%；美国标普500收5,268，单日跌3.46%，年内升10.45%；美国纳斯达克收16,387，单日跌4.31%，年内升9.17% [1] - 德国DAX收20,563，单日升4.53%，年内升22.75%；法国CAC收7,126，单日升3.83%，年内跌5.53%；英国富时100收7,913，单日升3.04%，年内升2.33% [1] - 日本日经225收34,609，单日升9.13%，年内升3.42%；澳洲ASX200收7,710，单日升4.54%，年内升1.56%；台湾加权收19,000，单日升9.25%，年内升5.96% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收34,460，单日升2.41%，年内升15.55%；恒生工商业收11,964，单日升1.89%，年内升29.57% [2] - 恒生地产收14,837，单日升2.38%，年内跌19.04%；恒生公用事业收34,191，单日升1.37%，年内升4.01% [2] 市场动态 - 中国股市反弹，港股原材料、工业与医疗保健涨幅居前，A股消费、硬件设备与企业服务大涨；特朗普提高对华关税但暂缓部分“对等关税”，全球投资者信心回升，空头回补；若美国对所有经济体征“对等关税”，可能推升全球经济衰退风险，对中国GDP增速影响超1个百分点，仅对中国加征关税影响或低于1个百分点 [3] - 欧洲市场大幅反弹，信息技术、金融与工业领涨；欧盟暂缓对美部分商品25%关税90天；欧债收益率基本持平，欧元兑美元大幅上涨2% [3] - 美国股债汇三杀，美股指数一度跌超5%后收窄；美国通胀降温超预期，3月CPI同比2.4%和核心CPI同比2.8%均低于预期；关税对通胀影响未显现，特朗普政策引发投资者抛售美元资产，长期国债收益率上升，美元指数创2022年以来最大单日跌幅，避险资产大涨 [3] - 贸易战削弱全球经济前景，大宗商品价格偏弱，WTI原油价格一度跌破60美元，铜价下跌 [3] 宏观点评 - 3月通胀数据显示贸易战到来前中国通缩压力大，受食品和能源价格拖累，CPI环比收缩，核心CPI增速低迷，PPI下滑；将今年CPI和PPI增速预测分别从0.6%和 - 0.3%下调至0.2%和 - 0.8% [4] - 特朗普激进关税政策或给中国带来进一步通缩压力，预计央行二季度分别下调存款准备金率和LPR约50个基点和20个基点，中央政府下半年加大财政刺激力度提振消费 [4] 公司点评 - 极兔速递1Q25运营数据强劲，包裹量平均增长31%，有信心实现包裹量增长和成本削减目标；但因担心中国主要快递企业大幅降价抵消包裹量增长，下调2025/26年盈利预测分别 - 48%/-18%；基于分部加总法的目标价从10港元下调至6.9港元，维持买入评级 [4] - 极兔速递1Q25东南亚地区包裹发货量达15亿件，同比增长50%，得益于提前斋戒月和Tik Tok、Temu销售增长；中国地区包裹发货量达49亿件，同比增长27%，逆向件和散件日均发货量同比增长70%至350万件，有信心单票成本同比降0.1元；新市场销量达7,700万辆，同比增长19%，维持20%全年增长目标，预计今年新市场EBITDA盈亏平衡 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司买入评级，包括汽车、装备制造、可选消费、必选消费、医疗、保险、互联网、房地产、科技、半导体、软件&IT服务等行业，还给出各公司股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等数据 [6]

三、防御性板块相对抗跌，但难掩市场整体颓势 在市场全线溃败中，防御性板块显现出一定韧性。医疗保健、公用事业等与经济周期关联度较 低的行业跌幅相对有限，部分资金试图通过配置必需消费品和低估值蓝筹股规避风险。此外， 中国反制措施推高国内 农产品价格 ， 使得 农业板块 受到资金热捧。但是这种题材方式的炒 作，其持续性存疑。 四、后市展望：高度不确定性下， 维持 谨慎 在贸易摩擦升级的阴霾下，亚太、欧美股市全线暴跌，大宗商品、贵金属、加密货币等资产同 步重挫。这一轮抛售潮的导火索 是因为 美国 4 月 2 日宣布的"对等关税"政策——对所有贸 易伙伴加征最低 10% 关税，部分国家税率高达 49% 。中国、欧盟等多国迅速反制，贸易战 风险激增，市场对全球经济衰退的担忧急剧升温。 一、亚太市场成 "重灾区" 今日开盘后，亚太市场首当其冲。日本日经 225 指数暴跌近 9% ，触发熔断机制，创 2023 年 10 月以来新低；韩国综合指数跌超 5% ，台湾加权指数一度熔断，跌幅逼近 10% ；澳大 利亚标普 /ASX200 指数和新加坡海峡时报指数分别下挫 6% 和 7% 。 A 股亦未能幸免， 截止收盘，上证指数收盘 ...

贵金属市场行情 - 现货黄金上周五(4月4日)盘中暴跌超3% 最低触及3015 53美元/盎司 较日内高点下跌近100美元 最终收跌2 4%至3038 71美元/盎司 [1][2] - 现货白银单日暴跌7 01% 收报29 57美元/盎司 周一盘初延续暴跌趋势 [1][2] - 美联储降息预期持续升温 市场押注全年可能降息5次 [2] 美国就业市场数据 - 3月非农就业新增22 8万人 超出预期 失业率微升至4 2% 反映劳动力市场在关税实施前保持韧性 [3] - 医疗保健 运输仓储 休闲酒店业引领就业增长 零售业因克罗格公司罢工工人回归出现反弹 [3] - 制造业仅新增1000个岗位 扩散指数表现糟糕 显示行业增长动能消退 [3] 技术面交易策略 - 黄金下方关键支撑位关注2960美元和2920美元 上方阻力位关注3014美元和3036美元 [4] - 白银上方阻力位关注29 60美元和30 25美元 下方支撑位关注28 15美元和27 35美元 [4]

美国2025年3月非农就业数据 - 3月新增非农就业人数22.8万，显著高于市场预期的14万和修正后前值11.7万 [2][3] - 失业率小幅上升至4.2%（预期4.1%），主要因劳动力参与率提升至62.5%（预期62.4%）[2][3][4] - 薪资同比增长3.8%（前值4%），环比增长0.3%（前值0.2%）[2][3] 行业就业结构 - 服务业新增就业19.7万人，其中医疗保健和社会救助服务新增7.78万人，酒店休闲业新增4.3万人 [3] - 商品生产部门新增1.2万人，制造业仅新增0.1万人（耐用品减少0.3万，非耐用品新增0.4万）[3] - 政府部门新增就业1.9万人，较前值0.1万明显增加 [3] 就业市场趋势 - 25-54岁人口就业比例小幅下降至80.4%（前值80.5%），仍处健康水平 [5] - 1-2月新增就业合计下修4.8万人，服务业PMI就业分项大幅滑落至46.2（前值53.9）[5] - 私人部门就业扩散指数54.2，制造业就业扩散指数45.1，显示制造业就业收缩 [3] 美联储政策立场 - 鲍威尔坚持鹰派立场，未表现出2019年式预防性降息意图，将通胀风险置于经济增长压力之前 [6] - 美联储认为关税可能带来暂时性通胀，但也承认存在持续性影响风险 [6] - 市场失去"Fed Put"政策支持，与2018-2019年情况形成对比 [7] 贸易政策影响 - 特朗普"对等关税"加征幅度和广度超预期，中国反制措施涉及对所有美国商品加征34%关税 [7] - 预计中国反制措施将拖累美国商品出口约4.7%，影响GDP约0.3% [7] - 当前就业市场提供的"安全边际"不及2018-2019年周期 [7] 市场策略展望 - 在未见"Trump Put"政策前，预计市场情绪难以改善 [8][9] - 美股可能在"类滞涨环境"下继续调整 [9] - 采取"不见Trump Put不撒鹰"策略或是较优选择 [9]

特朗普对等关税政策分析 - 特朗普政府签署行政令对全球贸易伙伴设立10%最低基准关税，对中国加征至34% [1] - 政策目标包括缓解美国债务压力、刺激制造业回流、重塑地缘政治格局 [5][6][7] - 高关税可能导致全球通胀和报复性关税，引发美国经济滞胀风险 [9] 全球市场反应 - 美股三大指数暴跌：道指跌2.72%、标普500跌3.16%、纳指跌4.24% [12] - 亚太市场同步下跌：日经225跌2.6%、越南股市暴跌7% [13] - 中概互联网ETF单日跌幅达9%，黄金与美债收益率同步下行 [17] 主要市场影响分析 美股 - 流动性风险与滞胀预期主导市场，科技股估值承压 [17] - 防御性板块（公用事业、医疗保健）和抗通胀资产（能源、黄金ETF）受关注 [24] 港股 - 恒生指数受中美贸易动态冲击，科技与消费板块领跌 [20] - 出口导向型行业（电子制造、航运）短期需减持，内需驱动板块具防御性 [34] A股 - 上证指数与深证成指跌幅温和，显示内需韧性 [22] - 出口链行业受影响程度分化：消费电子（43%海外营收）冲击较大，机械设备（22%）较小 [35] 行业影响深度数据 | 行业 | 海外营收占比 | 对美出口占比 | 受影响程度 | |------|-------------|-------------|-----------| | 消费电子 | 43% | 智能手机23%/电脑27% | 较大 [35] | | 轻工制造 | 19% | 家具25%/玩具33% | 较大 [35] | | 汽车零部件 | 25% | 整车3%/零部件21% | 中美分化 [35] | | 家用电器 | 36% | 洗衣机9%/空调11% | 较小 [35] | 中国潜在反制措施 - 短期：对美农产品、能源加征对等关税，加速"一带一路"市场开拓 [37] - 中长期：通过减税、基建投资提振内需，推动人民币国际化 [38] 投资策略建议 - 美股：短期规避高估值科技股，关注防御性板块；中期配置长久期美债 [24] - A股：聚焦低估值蓝筹（银行、基建）及反制概念（农业、稀土） [34] - 全球资产：增持黄金、国债等避险品种，关注政策受益板块 [39]

港股IPO市场表现 - 2025年第一季度港股IPO市场表现强劲，共有15家企业首发上市，募资总额达177亿港元，同比增长超过270%[1][5] - 募资规模较2024年同期增加129.16亿港元，公司数量增加3家[5] - 其中6家企业实际募资超过10亿港元，包括蜜雪冰城（34.55亿港元）、赤峰黄金（28.21亿港元）、南山铝业国际（23.47亿港元）等[7] 行业分布与板块特点 - 40%的IPO企业来自消费品市场，20%来自工业市场，13%来自能源及天然资源市场[6] - 15家IPO企业均在港股主板上市，其中7家为H股，8家为非H股（红筹股），两者比例接近[9] - 前十大IPO募资总额占一季度IPO募资总额的90%以上，平均募资额为11.8亿港元[9] A股上市公司二次上市趋势 - 2025年一季度新增51家港股IPO申请，其中11家为A股已上市公司，占比接近25%[2][11] - 目前港股共有120家企业处于IPO申报阶段，较2024年底的86家显著增加，其中包括宁德时代、海天味业、恒瑞医药等A股上市公司[12] - 医疗保健及生命科学、信息技术、媒体和电信业、工业市场是申报IPO的主要行业，各占比超过20%[13] 超额配售与次新股表现 - 蜜雪冰城、古茗、布鲁可实现超额配售，蜜雪冰城超额配售募资净额达5.08亿港元，公开认购倍数达5324倍，创历史新高[8] - 次新股表现亮眼，老铺黄金、越疆、布鲁可、毛戈平、古茗分别上涨202.24%、157.59%、126.84%、70.21%、66.80%[13] 港股与A股IPO对比 - 一季度A股市场有27家公司首发上市，募资163.24亿元，港股新上市公司数量较少但募资规模更大[6] - 港股6家企业的募资额均超过A股单个企业最高募资额（兴福电子11.68亿元）[7]

市场表现 - 3月31日港股收盘，格林国际控股股价报0 5港元/股，单日涨幅11 11%，成交量7万股，成交额3 6万港元，振幅6 67% [1] - 恒生指数同日下跌1 31%至23119 58点 [1] - 公司最近一个月累计涨幅12 5%，年初至今涨幅11 11%，但跑输恒生指数同期16 78%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年6月30日，公司营业总收入2365 76万元，同比增长3 23% [2] - 归母净利润亏损138 91万元，但同比改善66 67% [2] - 毛利率54 14%，资产负债率68 85% [2] 行业对比 - 医疗保健设备和服务行业市盈率TTM平均值为-18 88倍，行业中值2 45倍 [3] - 公司市盈率-39 17倍，行业排名第63位 [3] - 同业对比：巨星医疗控股0 25倍、京玖康疗0 38倍、环球医疗4 52倍、永胜医疗4 58倍、中国再生医学5 14倍 [3] 公司业务 - 公司为投资控股集团，主营业务包括保健及医疗服务、美容及健身服务、综合金融服务（含放贷、证券经纪及资产管理） [3]

边缘AI技术发展 - 边缘智能基金会发布《2025边缘AI技术报告》，显示TinyML技术成熟度超预期并已在多场景落地应用 [1][3] - 技术推动因素包括专用处理器和超低功耗设备创新，克服资源受限环境中的处理能力限制 [3] - 未来技术方向涵盖联合学习、量子神经网络和神经形态计算等新兴领域 [3] 行业应用案例 自动驾驶 - Waymo扩展模拟训练处理罕见驾驶场景，理想汽车端到端模型学习超500万驾驶数据片段 [7] - 边缘AI实现50ms以下防撞响应，5GAA推动混合V2X架构，决策延迟缩短30-40%至20-50毫秒 [8] - Innoviz激光雷达采用边缘优化神经网络，每秒处理20帧点云数据减少障碍物检测延迟 [8] 制造业 - 智能工厂每周生成超5PB数据，边缘AI实现预测性维护降低30%成本并减少45%停机时间 [9] - 食品饮料厂商部署边缘视觉AI，检查周期缩短50-75%并提升质量检测精度 [12] 医疗保健 - AliveCor和Biobeat开发的边缘设备实时分析心律，缩短危急情况响应时间 [14] 零售业 - Amazon Fresh采用边缘AI实现非接触结账，平均结账时间缩短30% [16] - Just Walk Out系统集成传感器与边缘计算，提升客户便利性和运营效率 [16] 物流 - P&O Ferry masters使用AI优化货运能力10%，物流费用减少20% [18] 智慧农业 - 边缘AI灌溉系统动态调整水分配减少25%用水量，害虫检测减少30%农药使用 [21] 生态系统与协作 - 边缘AI采用三层架构：边缘设备、边缘服务器和云平台协同处理数据 [24][25] - 英特尔推出边缘AI支持包，高通与Meta合作将Llama模型集成到边缘处理器 [26] - Google与Synaptics合作开发边缘AI系统，应用于可穿戴设备和智能家电 [27] 前沿技术趋势 - 联邦学习预计2030年市场达3亿美元，年复合增长率12.7% [31] - 量子神经网络(QNN)以更高效方式处理信息，未来或嵌入工业机器人和物联网设备 [34][36] - 神经形态芯片如NeuRRAM能效提升2倍，支持边缘设备执行复杂认知任务 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年2月，受DeepSeek影响，内外资对中国科技资产情绪转乐观，恒生科技涨幅靠前，但全球资金未系统性增配中国市场，2月全球权益基金资金流出中国市场，不同类型基金和板块资金流向有差异 [4][5] - 全球资金流向呈现分化，货币市场资金和发达市场股市获资金流入，新兴市场股市资金流出，美国权益和固收基金资金流入超其他市场 [4][10] - 全球资金配置比例上，1月世界资金减配美股、增配欧股，新兴市场基金对中国市场配置比例下降，对中国台湾股市配置处历史高位，对韩国股市配置处历史低位 [29][30] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2月恒生科技美元计价上涨11%，强于其他指数；10Y美债收益率下降30BPs；Comex黄金上涨6% [4] 全球资金流向 - 近一个月（截止2025年3月5日），全球货币市场资金和发达市场股市获资金流入，新兴市场股市资金流出，美国权益和固收基金资金流入超其他市场 [4][10] - 截止2025年2月27日，2月全球权益基金资金流出中国市场174.1亿美元，1月为流入34.4亿美元，流出基金主要是被动型ETF，2月流出170.9亿美元，1月流入41.4亿美元；主动型公募基金流出速度边际减小 [4][13] - 2月外资流入13.85亿美元，环比1月流出17.29亿美元改善明显；内资流出183.37亿美元，环比1月流出18.27亿美元大幅加速；海外主动基金流出速度放缓，海外被动基金大幅改善 [16] - 2月南向资金继续大幅流入，流入1430亿元，环比1月加速，主要流入非必需消费和资讯科技业 [26] 全球资金配置比例 - 2025年1月，世界资金配置美国股市比例为63.2%，相比2024年12月减配0.4pct，配置比例分位数位于十年来的98.3%；欧洲股市中的英国、法国、瑞士和德国得到增配 [29] - 截止2025年1月，新兴市场股市资金配置中国市场比例环比12月下降0.1pct至25.7%，是过去十年配置比例的38.8%分位数；印度市场配置比例环比12月下降至18.8%，是过去十年配置比例的93.3%分位数；全球新兴市场基金对中国台湾股市配置处历史100%分位数，对韩国股市配置处历史1.6%分位数 [30] 各类资产资金流向 - 货币基金方面，2月全球资金流入美国货币基金1198.44亿美元，欧洲货币基金市场流入大幅走弱，新兴市场流出24.53亿美元，中国货币基金市场流出13.83亿美元，流出金额边际缩小 [51] - 权益基金方面，2月权益型资金大幅流入美国和发达欧洲市场，美国资金流入相比1月边际放缓，欧洲加速，中国权益资金2月转为大幅流出 [45] - 债市方面，2月企业债流入122亿美元，1月流入70亿美元，主权债2月流入70亿美元，1月流出115亿美元；高收益债2月流入71亿美元，1月流入81亿美元；投资级债2月流入283亿美元，前值328亿美元，流入速度放缓 [4] 不同市场资金流向 - 美国股市行业中，2月原材料、电信和公共事业资金流入，科技板块资金继续流出，环比1月，原材料、电信和公共事业资金流入速度加速 [72][73] - 美国债券市场，2月企业债资金加速流入，主权债由流出转为流入，高收益债流入速度放缓，投资级债流入速度放缓 [76] - 新兴市场方面，1月全球权益资金继续流出，中国为流出主力，中国台湾为流入主力，2月中国台湾股市资金流入速度大幅加快 [68]