事件概述 - 公司附属公司谦比希东南矿体发生安全事故，导致一名人员伤亡 [1] - 事故原因为副井井筒内壁破损脱落，主副井因穿过含水层，井壁长期受冲刷腐蚀导致局部开裂 [1] - 公司于事发后安排矿山临时停产，并组织专家进行检查评估 [1] 修复工作进展 - 修复工作于今年9月正式开始，至公告日已完成副井全部修复，正在实施主井修复 [1] - 对破坏严重处采用架设20号槽钢密集井圈并充填C30混凝土的方案，构成新的复合井壁结构 [1] - 预计全部修复工作将于今年12月中旬完成 [1] 生产影响 - 施工期间谦比希东南矿体暂时停产 [1] - 受停产影响，公司调整2025年全年生产计划，自有矿山铜产量由16万吨下调至14万吨，减少2万吨 [1]

公司基本情况与行业地位 - 锡业股份拥有锡、铟、锌、铜等有色金属的全产业链布局，主要产品包括锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭 [2] - 截至2024年底，公司锡保有资源储量达62.62万吨，铟资源保有储量达4,821吨，锡、铟资源储量均居全球第一 [2] - 2024年公司锡产品在国内和全球的市场占有率分别达到47.98%和25.03% [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度有色金属总产量27.10万吨，其中锡产品6.77万吨、铜产品9.68万吨、锌产品10.53万吨 [3] - 生产稀贵金属铟101.62吨 [3] - 实现营业收入344.17亿元，同比上升17.81% [3] - 实现归属于上市公司股东的净利润17.45亿元，同比上升35.99% [3] 资源保障与战略 - 公司按照"立足云南、谋划国内，辐射海外"的方针推进资源拓展，2024年探获新增锡资源储量1.76万吨，铜资源储量3.48万吨 [4] - 持续推进矿山深边部找探矿工作，多措并举提升以锡为主的矿产资源储备能力 [4] - 面对锡矿供应紧张，公司推进原料采购"双渠道"战略，保障供应链稳定安全 [6] 行业供需与市场前景 - 供给方面，锡传统主产区资源品质下降，开采成本上升，东南亚主产国政策收紧，预计短期全球锡矿供应扰动加剧 [5] - 需求方面，锡作为新能源和电子通讯领域不可替代的金属，受益于AI技术、新能源行业发展及新质生产力提升，中长期需求持续向好 [5] - AI技术爆发推动服务器、HBM、光模块等硬件迭代，预计单台设备锡用量远高于传统设备，进一步拓展锡市场需求 [6] 尾矿资源利用与未来发展 - 公司已完成尾矿资源回采再选工业实验平台搭建，风筝山基地项目一期已进入运营阶段 [6] - 未来将论证尾矿开发经济效益、资源品位、回收率等因素，加强对尾矿资源的综合利用 [6] - 计划建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地，力争成为"十五五"期间生产原料的有效补充 [6]

工业生产总体表现 - 1—10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1% 高于上年同期0.3个百分点 [1] - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9% 环比增长0.17% [1] - 10月份41个工业大类行业中29个行业增加值同比增长 增长面达70.7% [1] - 10月份在统计的623种主要工业产品中 313种产品产量同比增长 增长面为50.2% [1] 三大门类及传统行业增长 - 10月份制造业增加值同比增长4.9% 采矿业增长4.5% 电力热力燃气及水生产和供应业增长5.4% [1] - 10月份石油加工行业增加值同比增长8.1% 其中生物质燃料加工行业增长19.1% [4] - 10月份化纤行业增长7.3% 其中生物基材料制造行业增长26.3% [4] - 化工行业增加值增速为7.1% 煤炭行业增速为6.5% [4] 装备制造业强劲支撑 - 10月份规模以上装备制造业增加值同比增长8.0% [2] - 装备制造业累计增加值占全部规模以上工业比重达36.1% 较2024年全年提高1.5个百分点 [2] - 汽车行业增加值同比增长16.8% 对全部规模以上工业增长贡献率达22.8% [2] - 电子行业增加值同比增长8.9% 对全部规模以上工业增长贡献率达19.3% [2] - 铁路船舶航空航天行业增长15.2% 自2024年12月以来持续保持两位数增长 [2] 高端装备与产品产出 - 铁路机车产品产量增长71.3% 民用钢质船舶增长21.4% 发电机组增长16.9% [2] - 机器人减速器产量增长4.6倍 工业机器人产量增长17.9% [3] 高技术产业与数字经济发展 - 10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2% 高于全部规模以上工业2.3个百分点 [3] - 10月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长6.7% 高于全部规模以上工业1.8个百分点 [3] - 电子专用材料制造行业增加值增长35.5% 集成电路制造增长33.7% 智能车载设备制造增长28.4% [3] - 服务器产品产量增长34.0% 集成电路产品产量增长17.7% [3] 绿色转型与新兴领域 - 10月份新能源汽车产量同比增长19.3% 带动汽车用锂离子动力电池产量增长30.4% [3] - 规模以上废弃资源综合利用业增加值增长17.3% [3] - 水质污染防治设备产量增长38.0% 风力发电机组产量增长23.6% [3] - 稀土磁性材料产量增长18.5% 生物基化学纤维产量增长16.6% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受宏观经济、供需关系等因素影响，不同金属价格表现有差异 [2][3][4] - 部分金属如铜、铅、锌、锡等价格有支撑或偏强震荡，部分金属如不锈钢价格预计偏弱 [3][13][15][18] 行情资讯总结 铜 - 国内权益市场走强，美国10月CPI数据未如期公布，铜价冲高回落，伦铜3M合约收跌0.35%至10859美元/吨，沪铜主力合约收至87400元/吨 [2] - LME铜库存减少75至136175吨，国内电解铜社会库存较周一增加约0.5万吨，上期所仓单微降至4.4万吨，上海地区现货升水期货下滑至50元/吨，广东地区库存减少，现货由贴水转为升水期货5元/吨，国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差3720元/吨，环比扩大 [2] 铝 - 铝价冲高后回落，维持偏高位运行，伦铝收跌0.31%至2877美元/吨，沪铝主力合约收至22100元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增加3.6至82.7万手，期货仓单增加0.1至6.5万吨，国内铝锭社会库存较周一减少0.6万吨，铝棒社会库存较周一减少0.1万吨，铝棒加工费下调幅度较大，市场接货意愿有限，外盘LME铝库存增加0.9至55.3万吨 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格上冲，主力AD2601合约上涨0.42%至21330元/吨，加权合约持仓下滑至2.94万手，成交量1.26万手，仓单增加0.03至5.78万吨 [8] - AL2601合约与AD2601合约价差720元/吨，环比扩大，国内主流地区ADC12均价上调100至21200元/吨，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比上调100元/吨，成交一般，国内主流市场再生铝合金锭库存较上周四减少0.07至7.21万吨，铝合金锭厂库存减少0.09至5.90万吨 [8] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.01%至17663元/吨，单边交易总持仓12.88万手，伦铅3S较前日同期涨16至2088.5美元/吨，总持仓15.59万手 [11] - SMM1铅锭均价17500元/吨，再生精铅均价17425元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.58万吨，内盘原生基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨，LME铅锭库存录得22.52万吨，LME铅锭注销仓单录得9.68万吨，外盘cash - 3S合约基差 -23.9美元/吨，3 - 15价差 -95.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为 -309.98元/吨，国内社会库存小幅累库至4.09万吨 [11] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.30%至22771元/吨，单边交易总持仓22.67万手，伦锌3S较前日同期涨23.5至3089美元/吨，总持仓22.09万手 [14] - SMM0锌锭均价22630元/吨，上海基差 -40元/吨，天津基差 -80元/吨，广东基差 -80元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得7.22万吨，内盘上海地区基差 -40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -10元/吨，LME锌锭库存录得3.59万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨，外盘cash - 3S合约基差128.3美元/吨，3 - 15价差49.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.04，锌锭进口盈亏为 -4587.16元/吨，国内社会库存小幅去库至15.79万吨 [14] 锡 - 2025年11月13日，沪锡主力合约收盘价298140元/吨，较前日上涨1.95% [17] - 云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑 [17] - 消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [17] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报118930元/吨，较前日下跌0.19% [19] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨 [19] - 周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，镍铁价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [19] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报87,543元，较上一工作日 +1.98%，其中MMLC电池级碳酸锂报价87,200 - 88,300元，均价较上一工作日 +1,700元（+1.98%），工业级碳酸锂报价86,200 - 86,700元，均价较前日 +2.01% [21] - LC2601合约收盘价87,840元，较前日收盘价 +1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -250元，本周国内碳酸锂产量21,545吨，环比增0.1%，周度库存报120,472吨，环比上周 -3,481吨（-2.8%），其中上游 -2,445吨，下游和其他环节 -1,036吨 [21] 氧化铝 - 2025年11月13日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.6%至2859元/吨，单边交易总持仓55.5万手，较前一交易日减少0.4万手 [24] - 山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约27元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 -45元/吨，周四期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变，矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [24] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12475元/吨，当日 +0.40%（+50），单边持仓21.47万手，较上一交易日 +9029手 [26] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日 +50，佛山基差 -75（-50），无锡基差75（0），佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [26] - 山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日 -5，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平，期货库存录得72091吨，较前日 -1566，社会库存降至107.06万吨，环比增加3.53%，其中300系库存66.00万吨，环比增加3.19% [26][27] 策略观点总结 铜 - 美国政府重新开门，但美联储降息概率下调导致短期风险偏好承压，产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑 [3] - 今日沪铜主力运行区间参考：86500 - 88000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10750 - 11100美元/吨 [3] 铝 - 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储货币政策仍有宽松预期的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考21880 - 22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2850 - 2900美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [9] 铅 - 原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行，下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位，伦铅持续去库，月间价差走强，国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行 [12] - 当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - 锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓，伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解 [15] - 锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，操作方面，建议逢低做多 [18] - 国内主力合约参考运行区间：280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元 - 39000美元/吨 [18] 镍 - 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部 [19] - 短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [19] 碳酸锂 - 周四锂电股票大涨对期货盘面情绪推动较强，本周国内供给增速放缓，碳酸锂库存天数续创新低（27.6→27.1，天），目前供需缺口基本符合市场预期，利多力度相对有限，同时，旺季进入中后段，原材料直接需求增势或放缓，若缺少持续驱动，需留意高位抛压 [22] - 建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间85,600 - 89,900元/吨 [22] 氧化铝 - 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主 [24] - 国内主力合约AO2601参考运行区间：2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响，尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解，终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高，同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪 [27] - 不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [27]

文章核心观点 - 一批中国上市公司正通过自主创新、绿色化与智能化改造，积极拥抱人工智能等新一轮科技革命，以新质生产力推动产业升级和战略延伸，抢占科技发展制高点 [9][10][11] 豪恩汽电：智能辅助驾驶感知系统 - 公司是国内智能感知技术领域佼佼者，与大众、比亚迪、赛力斯、小鹏、吉利等整车制造商建立长期稳定合作，并切入机器人产业供应链 [10][12] - 2024年上半年，公司以27.3%的市场份额位居本土超声波雷达供应商榜首，截至9月在手定点金额合计约209亿元 [15] - 公司为问界M7、小鹏P7/X9、吉利银河M9等多款主流车型提供新一代AK2超声波雷达，单台车视觉产品搭载量已增至十几颗 [13][14] - 2024年前三季度研发费用同比增长超48%，达约1.45亿元，占营业收入比重为11.48% [16] - 公司规划激光雷达、热成像等新产品以匹配L3级自动驾驶，并布局机器人感知系统，已成为英伟达Jetson Thor中国区生态合作伙伴 [16][18][19] - 公司制定业务规模十倍增长战略，拟通过定增募集资金11.05亿元用于产线扩建和技术研发 [16][18] 驰宏锌锗：绿色智能化矿业与新材料 - 公司是全球铅锌联合冶炼、综合回收及渣处理工艺流程最完善的企业之一，通过智能化改造，将采矿场作业人员从60人减少至地面控制室1人 [9][20][23] - 资源增储战略成果显著，新增资源连续多年大于开采消耗，构建了安全可控的资源储备体系 [22] - 锌合金产能22万吨/年跃居国内第二，覆盖品种66个，并建设完成高纯锌、高纯镉生产线，进军半导体、红外材料等尖端领域 [21] - 通过膏体充填技术解决尾矿处理难题，锌选矿回收率达96.37%，截至2024年末已建成7座绿色矿山、6家绿色工厂，绿色矿山建成率100% [25][26] - 冶炼锌产品完全成本连续6年下降，通过节能技术改造实现清洁生产，产品综合能耗显著优于国家标准 [21][25] 昊志机电：高端精密制造与机器人核心部件 - 公司是电主轴领域“隐形冠军”，销量连续3年世界第一，2024年前三季度主轴类产品营收占比超60%，PCB钻孔机主轴销量因AI服务器需求大幅增长 [31] - 研发投入持续增长，2024年达1.21亿元，拥有专利和技术积累构建的竞争壁垒 [29] - 机器人业务形成“N+1+3”格局，具备谐波减速器等核心零部件全部自研能力，年产15万套谐波减速器及3000套协作机器人，产品已实现小批量销售 [32][33] - 公司作为核心成员加入全球计算联盟CloudDevice专业委员会，与华为等共同推进设备云端一体化标准建设 [30] - 2020年收购瑞士Infranor集团拓展全球化布局，2025年半年报显示海外收入1.19亿元，占营收比重16.93% [34][35] 慕思股份：AI健康睡眠与智能制造 - 公司AI床垫产品迎来收获期，2024年上半年AI产品实现收入1.21亿元，同比增长超3倍 [11][36][39] - 研发投入从2019年0.74亿元升至2024年2.05亿元，复合年均增长率22.6%，研发费用率3.66%高于行业平均水平 [38] - 推出行业首创“潮汐算法”并升级至2.0版本，通过鸿蒙智选新品融入全场景智能生态 [37][38] - 工业4.0超级工厂实现“千人千床”定制化生产，自动化裁剪效率从人工每日几十张提升至机器每小时上百张 [36][40] - 公司定位为健康睡眠文化推广者，会员注册总量超392万人，并加速自主品牌出海，收购新加坡寝具销售商及印尼工厂 [41][42]

成交表现 - 国城矿业最新股价上涨9 97% [2] - 公司成交额达11 63亿元 创2020年10月14日以来新高 [2] - 换手率为4 32% [2] - 上一交易日全天成交额为10 64亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，不同有色金属受各自产业因素影响，价格走势各异，部分品种短期或震荡偏强，部分或维持震荡偏弱态势 [2][3] 各品种行情资讯与策略观点总结 铜 - **行情资讯**：美国政府有望重新开门，政策宽松预期推动贵金属大涨，原油价格大跌致铜价冲高回落，昨日伦铜3M合约收涨0.53%至10897美元/吨，沪铜主力合约收至87410元/吨；LME铜库存持平，国内上期所仓单增加，上海地区现货升水期货持平，广东地区库存减少，现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损约700元/吨，精废价差环比下滑 [2] - **策略观点**：美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上印尼自由港Grasberg铜矿部分复产，但刚果（金）环保检查趋严使铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考86500 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间参考10820 - 11000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：铝价延续强势，原油价格大跌使铝价冲高回落，昨日伦铝收涨0.23%至2886美元/吨，沪铝主力合约收至21950元/吨；沪铝加权合约持仓量大增，期货仓单微降，国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒三地库存微降，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般 [5] - **策略观点**：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，今日沪铝主力合约运行区间参考21820 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2910美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - **行情资讯**：铸造铝合金价格走强，主力AD2601合约上涨0.97%至21245元/吨，加权合约持仓增加，成交量放大，仓单微降；AL2601合约与AD2601合约价差环比小幅扩大，国内主流地区ADC12均价上调，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比持平，成交一般；国内三地再生铝合金锭库存环比增加 [9] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格支撑较强，需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [10] 铅 - **行情资讯**：周三沪铅指数收涨1.26%至17664元/吨，伦铅3S较前日同期涨22至2072.5美元/吨；SMM1铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.47万吨，内盘原生基差 - 190元/吨；LME铅锭库存录得22.67万吨，LME铅锭注销仓单录得9.83万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 20.89美元/吨，3 - 15价差 - 86.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为 - 269.71元/吨；国内社会库存小幅累库至3.39万吨 [12] - **策略观点**：原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行；下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位；伦铅持续去库，月间价差走强；国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行，当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - **行情资讯**：周三沪锌指数收涨0.05%至22704元/吨，伦锌3S较前日同期跌7至3065.5美元/吨；SMM0锌锭均价22610元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 75元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.09万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 70元/吨；LME锌锭库存录得3.53万吨，LME锌锭注销仓单录得0.43万吨；外盘cash - 3S合约基差117.04美元/吨，3 - 15价差35.05美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.043，锌锭进口盈亏为 - 4415.32元/吨；国内社会库存小幅去库至15.96万吨 [14] - **策略观点**：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓；沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - **行情资讯**：2025年11月12日，沪锡主力合约收盘价298050元/吨，较前日上涨1.92%，上期所期货注册仓单较前日减少126吨；上游云南40%锡精矿报收279000元/吨，较前日上涨3300元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [16] - **策略观点**：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，操作方面，建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间290000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间37000 - 39000美元/吨 [17][18] 镍 - **行情资讯**：周三镍价震荡走跌，下午3时沪镍主力合约收盘价报118710元/吨，较前日下跌0.56%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行；镍铁方面，价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [19] - **策略观点**：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [20] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报85843元，较上一工作日 - 0.23%，其中MMLC电池级碳酸锂报价85500 - 86600元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.23%），工业级碳酸锂报价84500 - 85000元，均价较前日 - 0.24%；LC2601合约收盘价86580元，较前日收盘价 + 0.05%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元 [22] - **策略观点**：需求屡创新高，现货强势，碳酸锂高位震荡，当前旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间可能有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压，建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间84000 - 89200元/吨 [23][24] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年11月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2842元/吨，单边交易总持仓55.9万手，较前一交易日增加1万手；基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约7元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 44元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [26] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - **行情资讯**：周三下午15：00不锈钢主力合约收12425元/吨，当日 - 0.32%（ - 40），单边持仓20.57万手，较上一交易日 + 12203手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平；佛山基差 - 25（ - 10），无锡基差125（ + 40）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 - 100；期货库存录得72091吨，较前日 - 1566；据钢联数据，社会库存下降至103.40万吨，环比增加0.29%，其中300系库存63.95万吨，环比减少1.90% [29] - **策略观点**：当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响，尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解；终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高；同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪，综合来看，不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [29][30]

股东会基本情况 - 会议于2025年11月12日在青海省西宁市海湖新区西矿·海湖商务中心召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票结合的方式进行 [3] - 公司7名在任董事全部出席，3名在任监事中有2人出席，监事会主席因私缺席 [3] 议案审议结果 - 审议通过关于控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司竞拍取得安徽省宣州区茶亭铜多金属矿勘查探矿权的议案 [3] - 本次会议无否决议案 [2] 会议合规性 - 会议由第八届董事会召集，钟永生副董事长主持 [3] - 青海树人律师事务所律师对会议进行见证，认为召集、召开程序、出席人员资格、表决程序及结果均合法有效 [4]

核心观点 - 公司全资子公司宝山矿业按计划进行年终停产检修 预计为期20天 对全年生产计划无影响 [1][2] 停产检修安排 - 停产检修于2025年11月11日开始 预计11月30日完成检修 检修时长暂定20天 [1] - 停产检修原因为进行年终设备设施检修 旨在确保2026年安全生产顺利开展 [1] 停产检修影响 - 本次停产检修事宜已在宝山矿业年初预算及生产计划中考虑 对宝山矿业全年生产计划无影响 [2]

专项行动核心目标 - 广西部署开展为期2年的矿业权整合和"小散乱"企业综合治理专项行动，通过激励与约束并举的政策措施推动矿业高质量发展[1][3] 矿业权整合具体措施与目标 - 矿业权整合主要针对未满足安全要求、开发布局不合理的矿山，重点矿种包括铅、锌、锡、锑、钨、锰、金等金属矿产[3] - 目标到2027年底，全区采矿权数量由现在的2612个减少至1800个以内，大中型矿山比例从目前的61%提升至80%以上[3] “小散乱”企业治理具体措施与目标 - 围绕矿产资源开采加工全链条，对违规企业通过关停取缔、整合重组、升级改造等方式进行分类处置[3] - 计划用3至5个月对纳入关停取缔的企业应关尽关，初步转变"小散乱"现象[3] - 目标到2027年底，实现选矿、冶炼、加工企业生产管理全面规范，大中型企业比例由43%提升至60%以上，根本扭转"小散乱"局面[3] 产业升级与发展方向 - 工业和信息化部门将编制有色金属高质量发展规划，重点推动产业布局优化、高端产品创新、数智化转型升级、绿色低碳发展、深化开放合作五项工作[4] - 生态环境部门将强化规划环评引领，推进矿产资源开发与环境保护源头管控，并服务关键金属产业高质量发展[4] - 应急管理部门将从矿山安全准入、安全监管和升级改造三个方面强化预防[5] - 园区办将以招商引资和规划布局专业园区为抓手，加强靶向招商，优化营商环境，吸引优质企业[5]