业绩预告概览 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为46,000万元左右 同比大幅增加325.97%左右 [2][4] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-21,500万元左右 同比大幅减少322.53%左右 [2][4] - 本期业绩预告为初步测算数据 未经注册会计师审计 [5] 上年同期业绩对比 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为10,798.81万元 扣除非经常性损益的净利润为9,661.77万元 [6] - 2024年度利润总额为20,120.26万元 每股收益为0.3138元 [6][7] 业绩变动核心原因：非经常性损益 - 业绩变动主因是权益法核算的联营企业天士力生物医药产业集团有限公司出售股权资产 产生大额非经常性收益 [8] - 该非经常性收益导致归属于上市公司股东的净利润大幅增加 同时扣除非经常性损益的净利润大幅减少 [8] 主营业务经营环境 - 2025年全国水泥总产量16.93亿吨 同比下降6.9% 受房地产投资缩减和基建项目放缓影响 公司水泥和熟料产品价格及销量同比下降 [9] - 2025年1-11月 全国规模以上医药制造业营业收入2.21万亿元 同比下降2.0% 利润总额2995.8亿元 同比下降1.3% [9] - 受药品集采、降费政策及农药市场价格走低影响 公司医药板块主要产品价格和销量同比下降 [9] 资产减值影响 - 子公司尖峰药业终止注射用去氧鬼臼毒素项目临床试验 相关开发支出1821.41万元全额计提资产减值准备 减少2025年度利润总额1821.41万元 [10] - 因医药及农药行业竞争激烈、产品价格下降、部分产能利用率低 公司拟对部分固定资产计提减值准备 预计减少2025年度利润总额约1.60亿元 [10]

公司担保情况 - 截至公告披露日，公司及其控股子公司对外担保总额为511,081.88万元 [1] - 该担保总额占公司2024年12月31日经审计净资产的57.11% [1] - 公司不存在逾期担保金额或涉及诉讼的担保金额等情形 [1]

海螺水泥理财计划与股份回购对比分析 - 公司发布2026年度委托理财计划 其中结构性存款单日最高余额不超过300亿元 银行理财产品、收益凭证产品、资产管理计划单日最高余额不超过200亿元 [1] - 评论观点认为 将资金用于回购股份比购买理财产品对股东更为有利 [1] 公司当前估值与回购优势 - 根据2025年三季度报告 公司每股净资产约35.93元 最新股价为23.69元 股价远低于每股净资产值 存在被低估可能 [1] - 在股价被低估时进行股份回购 相当于以较低价格买入自身优质资产 [1] - 回购股份并注销可减少总股本 在盈利不变前提下提升每股收益 进而推动股价上涨 直接增加股东所持股份价值 [1] 资金运用效率与资本结构 - 购买理财产品收益水平有限且存在不确定性 [1] - 回购股份是更为直接且高效的资金运用方式 能够优化公司资本结构 增强财务稳健性 [1] - 回购股份可向市场传递公司对自身发展前景充满信心的积极信号 有助于提升市场认可度和信任度 吸引更多投资者关注 利于稳定和提升股价 [2] 对未来融资活动的影响 - 股份回购不会对未来新项目投资需求造成阻碍 [2] - 回购提升公司财务状况和市场形象后 银行在评估贷款风险时可能认为公司更具偿债能力和稳定性 从而可能给予更优惠的贷款利率 降低融资成本 [2] - 良好的市场形象和股价表现会使公司在再融资时更容易获得投资者青睐 提高融资成功率和效率 能够以更低成本筹集资金支持新项目 [2] 核心建议与总结 - 公司应充分权衡理财与回购股份的利弊 在当前股价低于每股净资产的背景下 回购股份能够直接提升股东价值、优化资本结构、提高资金运用效率 并为未来融资创造有利条件 [2] - 建议公司重新审视巨额理财计划 考虑将部分资金用于回购股份并注销 以实际行动回应股东关切 实现公司与股东共赢 [3]

公司经营与信息披露 - 公司表示其信息披露工作遵循现行法律法规与监管规定，规范有序且合规透明 [2] - 公司当前生产经营平稳，各项业务均按既定战略扎实推进 [2] - 公司将持续聚焦核心业务，积极提升运营效能与资产质量，以增强核心竞争力 [2] - 公司致力于为股东带来长期且稳定的价值回报 [2]

海螺水泥2026年度委托理财计划与资金运用分析 - 公司计划2026年度进行委托理财，其中结构性存款单日最高余额不超过300亿元，银行理财产品、收益凭证产品、资产管理计划单日最高余额不超过200亿元 [1] 当前股价与净资产对比 - 根据2025年三季度报告，公司每股净资产约35.93元，最新股价为23.69元，股价远低于每股净资产值 [1] - 股价低于每股净资产意味着公司股票在市场上存在被低估的可能 [1] 回购股份的潜在优势 - 在股价被低估时进行股份回购，相当于以较低价格买入自身优质资产 [1] - 回购股份可以注销以减少总股本，在盈利不变的前提下提升每股收益，进而推动股价上涨，增加股东所持股份价值 [1] - 回购股份是对股东权益的直接维护和提升，比将资金投入理财产品获得收益更具吸引力 [1] - 回购股份是一种更为直接且高效的资金运用方式，能够优化公司资本结构，增强财务稳健性 [1] - 回购股份可以向市场传递公司对自身发展前景充满信心的积极信号，有助于提升市场认可度和信任度，吸引更多投资者关注，利于稳定和提升股价 [2] 回购股份对未来融资的潜在积极影响 - 回购股份不会对未来新项目投资需求造成阻碍 [2] - 完成股份回购后，若需资金进行新项目投资，重新申请银行贷款或进行再融资可能更具优势 [2] - 回购股份提升了公司财务状况和市场形象，银行在评估贷款风险时可能认为公司更具偿债能力和稳定性，从而可能给予更优惠的贷款利率，降低融资成本 [2] - 良好的市场形象和股价表现会使公司在再融资时更容易获得投资者青睐，提高融资成功率和效率，使公司能够以更低成本筹集所需资金 [2] 资金运用选择的权衡建议 - 公司应将股东利益置于首位，在面对大额闲置资金使用时，应充分权衡理财与回购股份的利弊 [2] - 在当前股价低于每股净资产的背景下，回购股份能够直接提升股东价值、优化公司资本结构、提高资金运用效率，为未来可能的融资活动创造有利条件 [2] - 公司不妨重新审视其巨额理财计划，可以考虑将部分资金用于回购股份并注销，以实际行动回应股东关切，实现公司与股东的共赢发展 [3] - 此举是对股东负责的体现，也是公司实现长期可持续发展的重要举措 [3]

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——国际金价冲破5000美元！7年涨了280%，什么时候才见顶？专家：关键还 看美元，重点关注国际货币体系、降息和科技革命 （记者 王瀚黎） 每经AI快讯，上峰水泥1月27日晚间发布公告称，公司第十一届第十二次董事会会议于2026年1月26日 在公司会议室以通讯表决方式召开。会议审议了《关于公司2026年度对外担保计划的议案》等文件。 ...

水泥板块市场表现 - 2025年1月27日，水泥板块整体下跌1.21%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为四方新材，跌幅达3.76%，天山股份下跌2.46%，西部建设下跌2.42% [1][2] - 板块成交活跃，部分个股成交额较高，例如海螺水泥成交额达8.05亿元，西藏天路成交额达4.98亿元 [1] 板块资金流向 - 当日水泥板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为2.88亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入4265.68万元，散户净流入2.46亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，龙泉股份主力资金净流入180.87万元，而华新建材主力资金净流出425.52万元，福建水泥主力资金净流出549.46万元 [3] 重点个股情况 - 四方新材领跌板块，跌幅3.76%，其游资净流入1015.97万元，占比达11.94%，但主力与散户资金均为净流出 [2][3] - 海螺水泥作为行业龙头，当日下跌0.50%，成交额为板块内最高，达8.05亿元 [1] - 部分个股如国统股份、三和管桩主力与游资资金双双净流出，但散户资金大幅净流入，例如国统股份散户净流入530.47万元，占比13.02% [3]

行业投资评级 - 行业评级为“持有” [2] 核心观点 - 报告核心观点：2025年12月固定资产投资及地产、基建投资降幅环比扩大，可能与地方政府倾向于将投资节奏集中于2026年初有关，2026年有望实现开门红 [1][5] - 2025年建材行业各子板块盈利已见底，2026年供给端优化有望支撑盈利中枢提升，若需求改善将带来更大的盈利修复空间 [5][124] 一、12月投资端降幅扩大，2026年有望开门红 - **固定资产投资**：2025年12月固定资产投资当月同比为-15.1%，前值为-12.0% [5][15] - **制造业投资**：12月单月同比为-10.5%，增速环比下降6.1个百分点 [5][15] - **房地产开发投资**：12月单月同比为-35.8%，增速环比下降5.5个百分点；2025年1-12月累计同比为-17.2% [5][16][19] - **地产其他指标**：2025年1-12月，新开工面积累计同比-20.4%，销售面积累计同比-8.7%，竣工面积累计同比-18.1% [5][19] - **基建投资**：12月狭义基建投资单月同比-12.2%，广义基建投资单月同比-15.9%，增速环比分别下降2.5和4.0个百分点 [5][15][36] - **基建分项**：12月铁路运输业、道路运输业、水利管理业、公共设施管理业投资单月同比增速分别为-30.0%、-18.4%、-36.4%、-25.3% [41] - **政策与展望**：中央经济工作会议定调“推动投资止跌回稳”，随着“两重”项目提速及“十五五”开门红愿景，有望支撑后续固定资产投资 [15][20] - **地产高频数据**：2026年开年以来，二手房成交呈现回暖迹象，11城二手房成交面积最近一周环比+9.9%，同比+4.1%；79城中介二手房认购套数最近一周同比+56.2% [29][33] 二、水泥：12月全国水泥均价环比持平，旺季涨价落实不佳 - **产量数据**：2025年1-12月全国水泥产量16.9亿吨，累计同比-6.9%；12月单月产量1.44亿吨，单月同比-6.6%，降幅环比收窄 [5][67] - **价格与盈利**：12月全国水泥均价基本持平上月，部分区域试探性推涨但除华南外很难落实，2025年四季度旺季涨价落实不佳 [5][67] - **行业判断**：2024年国内水泥盈利见底，2025年整体底部震荡，未来通过“超产管控+碳市场”等供给优化政策，有望带来盈利中枢提升 [5][68] - **高频跟踪（截至2026年1月23日）**： - 全国水泥均价348元/吨，同比下跌52元/吨 [69] - 全国水泥库容比58.88%，同比上升3.06个百分点 [69] - 全国水泥出货率29.47%，同比上升16.13个百分点 [69] - 全国水泥开工率35.01%，同比上升20.02个百分点 [69] - **区域表现**： - **产量**：2025年1-12月，华东、中南、西南地区水泥产量累计同比分别为-7.1%、-7.2%、-4.9%；华北、东北、西北地区分别为-7.0%、-9.2%、-7.8% [86] - **价格**：截至2026年1月23日，华东/中南/西南/华北/东北/西北水泥均价分别为330/352/335/329/417/355元/吨，同比分别下跌68/39/48/51/87/30元/吨 [86] 三、浮法玻璃：12月行业需求不及预期，价格重心进一步下移 - **产量与产能**：2025年1-12月全国平板玻璃产量9.8亿重箱，累计同比-3.0%；12月单月产量0.88亿重箱，单月同比+3.4% [5][100] - **行业状况**：12月行业月度产能9606万重箱，同比-2.8%；在产产能151405吨/日，同比-4.2% [5][100] - **价格与需求**：12月玻璃市场需求不及预期，价格重心进一步下移，北方区域跌幅明显，行业亏损扩大，三种燃料毛利均出现亏损 [5][100] - **高频跟踪（截至2026年1月23日）**： - 国内浮法玻璃均价1137元/吨，环比上月下跌2.2%，同比去年下跌18.6% [100] - 重点监测省份生产企业库存总量4977万重量箱，同比增加27.1%，库存天数约26.98天，同比增加6.15天 [100] - **行业展望**：预计2026年浮法玻璃需求继续小幅下滑，供给端上半年有望集中冷修，行业供给缩减将推动下半年龙头盈利中枢提升；若需求回暖，叠加供给提前出清，可能出现阶段性供需错配带来的价格反弹机会 [5][101] 四、投资建议 - **整体策略**：传统建材各子行业盈利已见底，供给端改善（企业自律与政策出清）形成有力支撑，结构性景气（如零售建材、高端玻纤）仍在，2026年盈利改善趋势有望延续，关注竞争力强的龙头公司的阿尔法机会 [124] - **消费建材**：价格先于销量见底，行业集中度持续提升，关注龙头阿尔法机会，列举公司包括三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [5][125] - **水泥**：行业盈利底部震荡，供给优化有望提升盈利中枢，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [5][125] - **玻纤碳基复材**：粗纱市场稳定，电子布高景气，行业竞争格局稳定，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、长海股份、建滔积层板等 [5][126] - **玻璃**：浮法玻璃价格偏稳，光伏玻璃成交良好，供给端自我调节，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [5][126]

核心观点 - 水泥行业当前产能严重过剩 预计2024/2025年熟料产能利用率分别为53%和50% [1] - 2026-2027年将迎来以“超产管控+碳市场”为主导的供给端政策管控 有望推动超产及落后产能退出 从而优化供给并提升行业盈利中枢 [1] - 2024年行业盈利见底 2025年底部震荡 2026年产能利用率及盈利中枢有望同比提升 建议关注底部水泥资产 [3] 行业现状与产能退出 - 截至2025年底 全国水泥行业通过置换退出熟料产能合计1.6亿吨 考虑超产后估算实际退出约2亿吨 [1] - 由于产能置换规则公示延迟至2026年3月31日 预计到2026年第一季度末 熟料产能退出总量将达到2亿吨 考虑超产后估算实际退出约2.5亿吨 [1] - 到2026年第一季度末 实际产能有望从21亿吨降至18亿吨 将带来2026年产能利用率的提升 [1] 超产管控政策 - 2025年9月24日 工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 要求水泥企业在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案 以促进实际产能与备案产能统一 [1] 碳市场影响分析 - 2025-2026年为碳市场启动实施阶段 此阶段碳配额政策对水泥成本影响较小 [2] - 根据2024、2025年度配额分配方案 2024年碳配额等于当年核查的碳排放量 2025年碳配额等于当年核查的碳排放量乘以(1+碳排放强度系数α) 其中α为±3% [2] - 以水泥熟料工序直接碳排放约0.87吨二氧化碳/吨熟料、最新碳价82元/吨二氧化碳计算 2025年水泥企业最大盈余或亏缺估计约为±2元/吨熟料 [2] - 2027年之后将实施碳排放总量和强度双控 预计碳配额将明显收缩且碳价上涨 理论上头部和尾部企业碳排放差距至少10% 海外碳价可达几百元/吨 [2] - 2027年后 更高的碳价和碳配额购买需求将增加中小企业环保成本 拉大其与龙头企业的成本差距 从而倒逼落后产能出清 [2] 投资建议与关注标的 - 建议关注底部水泥资产 具体标的包括海螺水泥(600585.SH)、华新建材(600801.SH)、华润建材科技(01313)、中国建材(03323)、上峰水泥(000672.SZ)、塔牌集团(002233.SZ)、西部水泥(02233) [3]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 报告核心观点是从涨价角度审视建材行业，关注供需改善、底部修复及成本下降带来的盈利修复机会 [4] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][7] - 同时，应关注“双碳”政策为传统建材行业带来的供给侧改革新机遇 [1][6] 从涨价角度审视建材行业 - **涨价逻辑**：2025年下半年以来部分周期品价格修复，建材行业盈利修复机会源于：1）供需改善（如电子布供给受限、防水行业供给出清）；2）底部修复（如水泥、玻璃部分企业亏现，消费建材盈利处历史低位）；3）成本下降（如防水受益于沥青价格同比下降）[4] - **玻纤**：电子布供给受织布机限制，预计2026年供需偏紧，2027年缺口加大，涨价趋势向好；AI布的量增通胀逻辑将持续；关注标的包括中国巨石、国际复材、中材科技等 [4] - **消费建材**：行业供给出清，且原料降价；防水及涂料等行业供给退出明显，防水同时受益于沥青价格同比下降；近期已发提价函的品种为防水和石膏板；关注标的包括东方雨虹、科顺股份、北新建材 [4] - **玻璃**：当前玻璃日熔量约**15万吨**，考虑到盈利亏现和窑龄限制，供给收缩将持续；假设竣工下滑**10%**，预计冷修至**14.5万吨**日熔量可实现供需平衡；关注底部标的旗滨集团、信义玻璃 [5] - **水泥**：2026年供需预计依然承压，但考虑到部分企业已亏现，价格底部扎实；行业变量在于超产治理执行以及碳排放政策；关注标的包括非洲龙头华新建材、国内海螺水泥 [5] “双碳”政策下的新机遇 - **政策背景**：国新办新闻发布会提出传统行业通过降碳推动供给侧改革；到**2027年**，碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，推进顺序为电力、钢铁、水泥、铝冶炼 [6][16] - **对水泥行业影响**：水泥是建材行业碳排放大户；未来**3-5年**以强度控制为主，到**2030年**过渡至“总量、强度双控”；强度控制阶段对企业单位能耗做差异化管控，可能推动行业成本曲线陡峭化，利好能耗控制较好的头部企业如华新建材、海螺水泥 [6] - **其他受益领域**：关注工业窑炉改造节能降碳相关的企业，如鲁阳节能 [6] 2026年三条投资主线 - **存量链**：随着存量需求登场，消费建材需求发生质变；当前住宅翻新需求占比约**50%**，预计**2030年**后能达到近**70%**；该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构；首推三棵树、兔宝宝、东方雨虹 [7] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，并阶段性受益美国降息周期；重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，这些企业国内业务筑底，海外业务快速增长 [7] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大；重点推荐中材科技；行业龙头中国巨石也明确在特种布领域加大布局 [7] 本周行业基本面数据 - **水泥**：本周全国水泥均价为**352.58元/吨**，环比持平，同比下降**52.10元/吨**；全国水泥库存为**58.03%**，环比上升**0.59**个百分点；受天气影响，国内重点地区水泥企业平均出货率降至**29%**，环比回落约**10**个百分点 [26][27][34] - **玻璃**：本周全国玻璃均价为**62.62元/重箱**，环比持平；全国玻璃库存（8省）为**4005万重箱**，环比下降**1万重箱**；在产日熔量共计**149535吨**；重点监测省份生产企业库存总量**4977万重量箱**，环比减少**9万重量箱** [37][40] - **玻纤**：本周无碱粗纱市场企业价格报稳；电子纱市场主流产品G75报价稳定，传统电子纱及电子布货源紧俏，中高端产品供不应求 [52]