收入和利润（同比环比） - 2025年营业额为21446588港元，2024年为20052902港元，同比增长约6.95%[4] - 2025年其他收入及溢利（净额）为22292797港元，2024年亏损11596265港元[4] - 2025年本公司拥有人应占年内亏损74715680港元，2024年为49748225港元[4] - 2025年每股亏损（基本及摊薄）为1.87港元，2024年为1.24港元[4] - 2025年公司总收入为2.1446588亿港元，2024年为2.0052902亿港元，同比增长6.95%[17] - 2025年证券投资分部净溢利或亏损前业绩为4649852港元，2024年为4021599港元，同比增长15.62%[17] - 2025年公司银行利息收入为3795589港元，2024年为3594790港元，同比增长5.58%[17] - 2025年公司除所得税前亏损7307.6584万港元，2024年为4831.8092万港元，亏损同比扩大51.24%[17] - 2025年投资物业租金收入为1.526207亿港元，2024年为1.4642587亿港元，同比增长4.23%[22] - 2025年公司所得税开支为163.9096万港元，2024年为143.0133万港元，同比增长14.61%[25] - 集团营业额较上年上升139.4万港元（或7.0%），至约2144.7万港元，年内亏损约7471.6万港元，较去年亏损上升约2496.7万港元（或50.2%）[43] - 集团租金收入约1526.2万港元，较去年上升约61.9万港元（或4.2%），租赁分部业务溢利约1088.3万港元，较去年增加约42.7万港元（或4.1%）[45] - 股息收入较去年增加约77.4万港元（相当于约14.3%）至约618.5万港元[50] - 集团年内在按公平价值计入损益的权益工具和按公平价值计入其他全面收益之权益工具分别录得公平价值溢利约1849.7万港元（2024年：公平价值亏损1508.5万港元）和约1039.6万港元（2024年：公平价值亏损1024.1万港元）[50] 成本和费用（同比环比） - 2025年投资物业公平价值亏损108906023港元，2024年为48900000港元[4] - 2025年公司融资成本为201367港元，2024年为673375港元，同比下降70.09%[17] - 投资物业公平价值亏损约10890.6万港元（2024年：4890万港元），截至2025年3月31日，投资物业公平价值为74780万港元（2024年：85670万港元）[47] 其他财务数据 - 2025年非流动资产为814939559港元，2024年为913523136港元[5] - 2025年流动资产为199641152港元，2024年为186734008港元[5] - 2025年流动负债为4986695港元，2024年为19790620港元[5] - 2025年资产净值为1007757647港元，2024年为1077537480港元[5] - 2025年综合储备约967757647港元，2024年为1037537480港元[7] - 2025年公司资产总额为10.14580711亿港元，2024年为11.00257144亿港元，同比下降7.79%[20] - 2025年公司负债总额为682.3064万港元，2024年为2271.9664万港元，同比下降70.07%[20] - 投资物业2025年初结余8.567亿港元，增加6,023港元，公平价值减少1.08906023亿港元，年终结余7.478亿港元；2024年初结余9.026亿港元，增加300万港元，公平价值减少4890万港元，年终结余8.567亿港元[27] - 香港上市股票2025年初结余4997.7331万港元，公平价值增加1039.5974万港元，年终结余6037.3305万港元；2024年初结余6236.7257万港元，出售214.8479万港元，公平价值减少1024.1447万港元，年终结余4997.7331万港元[29] - 公司最高五大持有的按公平价值计入其他全面收益之权益工具中，香港交易及结算所有限公司2025年为1604.3万港元，2024年为1059.9万港元；中电控股有限公司2025年为1046.1万港元，2024年为1028.8万港元等[30] - 应收租金2025年30天内为4.75万港元，31 - 60天内为2.25万港元，61 - 90天内为1.25万港元，总计8.25万港元；2024年30天内为10.0485万港元，31 - 60天内为4.75万港元，总计14.7985万港元[33] - 贸易及其他应收账款总额2025年净额为83.3517万港元，2024年为77.8692万港元[33] - 预期信贷亏损拨备2025年初结余4.25万港元，回拨1万港元，年终结余3.25万港元；2024年初结余5.45万港元，回拨1.2万港元，年终结余4.25万港元[34] - 公司2024年所有已抵押银行贷款1629.5139万港元已全数偿还，2025年无已抵押银行贷款；2024年贷款由约6130万港元投资物业作抵押及公司提供3290万港元企业担保[35] - 截至2025年3月31日，集团上市证券投资组合市值约12680.7万港元（2024年：9532.8万港元）[50] - 集团最高五大长期证券投资合计投资成本68,487千港元，公平价值60,373千港元，占总资产比例6.0%，公平价值溢利10,396千港元，股息收入3,009千港元[51] - 集团最高五大买卖证券投资合计投资成本105,538千港元，公平价值66,433千港元，占总资产比例6.5%，公平价值溢利18,497千港元，股息收入3,176千港元[53] - 集团于2025年3月31日止持有现金结存约132,365,000港元，2024年为140,604,000港元[56] - 集团用于物业重建项目的未偿付资本性承担金额为12,050,000港元[56] 股息分配 - 公司2025年拟派中期股息80万港元，末期股息480万港元，总计560万港元；2024年拟派中期股息80万港元，末期股息480万港元，总计560万港元[36] - 已派中期股息每股2仙，合共80万港元，建议末期股息每股12仙，总额为480万港元，与2024年相同[40] 会计准则相关 - 采用修订的香港财务报告准则会计准则对集团业绩、财务状况及报表披露无重大影响[10] - 集团重新评估2023年4月1日及2024年4月1日负债条款，负债分类维持不变[11] - 集团无附带契约的非流动负债，负债分类应用修订时维持不变[12] - 香港会计准则第21号等多项准则已颁布但未生效，集团拟生效当日应用[13][14] - 香港会计准则第21号修订本等2025年1月1日或期后年度生效[14] - 香港财务报告准则第9号等多项修订本2026年1月1日或期后年度生效[14] - 香港财务报告准则第18号2027年1月1日或期后年度生效，可提早应用[14] - 香港财务报告准则第18号预计对综合财务报表呈列及披露有重大影响[14] - 集团未提早采纳已颁布但未生效的修订准则[15] 营运分部确定 - 集团根据执行董事审阅的内部报告确定营运分部[16] 每股亏损计算依据 - 年度每股基本亏损计算依据公司拥有人应占亏损除以年内公司持有的40,000,000股已发行普通股加权平均数，两个年度均无潜在摊薄普通股[26] 市场趋势及展望 - 自2025年5月份起，香港银行同业拆息从大约4%跌至不足1% [60] - 中短期预计物业持续受压，证券市场持续波动[60]

财务概况 - 2024年总收入为14亿美元，2024年每股修改后的基金运营收益(MFFO)为1.61美元，每股净收入为0.89美元[11] - 2024年支付的分配总额为2.437亿美金，年化分配为每股0.96美元，年收益率为8.2%[11] - 截至2025年3月31日，公司的股本市值为31亿美元，净债务为15亿美元，净总债务占总资本化的比例为33%[11] - 2025年第一季度可比酒店的总收入为324,262千美元，同比下降0.4%[30] - 2025年第一季度可比酒店的调整后酒店EBITDA为104,866千美元，同比下降5.4%[30] - 2025年第一季度的净债务与TTM EBITDA比率为3.3倍[122] - 2025年预计资本支出为8000万至9000万美元[11] - 截至2025年第一季度末，公司的循环信贷额度下可用资金约为5亿美元[26] - 截至2025年3月31日，公司的可用流动性为5.15亿美元[122] 用户数据 - 2025年第一季度可比酒店的每间可用房收入(RevPAR)为111美元，入住率为71%，平均房价(ADR)为157美元[26] - 2024年1月至2025年3月期间，RevPAR在2024年1月为$145，2025年3月为$162，增长了约11.7%[43] - 2024年1月至2025年3月期间，酒店的平均日房价（ADR）在2024年1月为$156，2025年3月为$163，增长了约4.5%[43] - 2024年第一季度可比酒店的入住率为72.2%，第二季度为79.9%，第三季度为77.1%，第四季度为71.4%[196] - 2024年第一季度可比酒店的每间可用房收入（RevPAR）为111.97美元，第二季度为130.97美元，第三季度为126.06美元，第四季度为109.30美元[196] 市场扩张与收购 - 2023年和2024年分别收购了六家和两家酒店，目前有两家酒店在合同中待购[26] - 自2020年以来，公司共收购了22家酒店，购买总价约为10亿美元[125] - 2023年公司通过ATM计划出售约1280万股，净收益约为2.16亿美元[112] - 2023年10月，公司收购了位于盐湖城的停车场，购买价格为910万美元[127] - 2024年3月，公司以1.168亿美元收购了234间客房的AC Hotel Washington DC Convention Center[141] 负面信息与挑战 - 2025年第一季度可比酒店的调整后酒店EBITDA利润率为32.3%，较2024年下降180个基点[30] - 2025年第一季度可比酒店的调整后酒店EBITDA利润率为34.1%，第二季度为39.4%，第三季度为37.1%，第四季度为33.0%[196] - 2025年第一季度可比酒店的总收入为325,427千美元，第二季度为380,446千美元，第三季度为372,579千美元，第四季度为327,243千美元[196] 其他策略与信息 - 公司的财务状况强劲，流动性充足，能够继续追求增值收购并优化资产组合[53] - 公司的酒店组合中94%的酒店独立于品牌管理，提供灵活性以对齐绩效目标[106] - 公司在85个市场的地理多样性有助于推动强劲且一致的业绩[69] - 公司的资产组合中，机场酒店贡献10%，城市酒店贡献34%，郊区酒店贡献44%[71] - 自2020年以来，公司已售出35家酒店，总销售额为3.829亿美元，平均酒店年龄为18年[132]

业绩总结 - 2024年第二季度净收益同比增长12%[10] - 2024年第二季度的调整EBITDA达到12亿美元，超出预期的10.5%[12] - 2024年第二季度调整净收入为1.34亿美元，较预期的-3500万美元大幅改善[12] - 2024年第二季度的调整每股收益为0.11美元，超出预期的-0.03美元[12] - 2024年第二季度总收入为57.81亿美元，较2023年同期的49.11亿美元增长了17.0%[66] - 2024年上半年总收入为111.87亿美元，较2023年上半年的93.43亿美元增长了19.7%[66] 用户数据 - 2024年第二季度的客舱入住率较去年同期提高6个百分点[10] - 2024年第二季度的客户存款创下历史新高[9] - 2024年第二季度的预订活动显示出显著的价格提升，较去年同期大幅上升[16] 未来展望 - 2024年全年的调整EBITDA预期为58.3亿美元，较之前的预期增加2亿美元[13] - 2024年全年的净收益预期增加2.75亿美元，达到15.5亿美元[13] - 2024年第三季度净收益率约为8.0%，全年净收益率约为10.5%[51] - 2024年第三季度调整后EBITDA约为26.6亿美元，全年约为58.3亿美元[51] - 2024年第三季度调整后净收入约为15.8亿美元，全年约为15.5亿美元[51] - 2024年第三季度调整后自由现金流为13亿美元，全年为26.64亿美元[64] 成本与费用 - 2024年第二季度调整后的邮轮成本为31.67亿美元，较2023年同期的30.02亿美元增长了5.5%[65] - 2024年第二季度每可用床位日（ALBD）邮轮成本为193.16美元，较2023年同期的185.74美元增加了4.0%[65] - 2024年第二季度调整后的每可用床位日（ALBD）邮轮成本（不含燃料）为112.46美元，较2023年同期的112.76美元下降了0.3%[65] - 2024年第二季度邮轮和旅游运营费用为37.98亿美元，较2023年同期的34.57亿美元增长了6.0%[66] - 2024年第三季度燃料费用（包括欧盟排放配额费用）为5.2亿美元，全年为20.4亿美元[51] - 2024年第三季度利息费用（扣除资本化利息和利息收入后）为4.2亿美元，全年为16.9亿美元[51] 其他信息 - 公司在2023年和2024年期间累计偿还债务约100亿美元[32] - 2024年第三季度ALBD数量为2520万，较去年增长6.2%[51] - 2024年第三季度燃料消耗量为70万吨，全年为300万吨[51]

中通航空有限公司成立 - 中通航空有限公司在长沙自贸临空区完成注册设立，注册资本6亿元，由中通快递全资持股 [2] - 作为湖南省首家本土货运航空公司，填补了湖南在该领域的空白 [2] - 未来将通过自购与租赁全货机的运营模式，建设货运航空运营基地与货物分拨中心 [2] 长沙项目投资规划 - 计划投资110亿元建设总用地规模约750亩的中通货运航司及相关产业项目 [3][4] - 项目将构建集总部办公、生产、仓储、物流、跨境电商、金融服务等功能于一体的全产业生态圈 [4] - 涵盖中通货运航司、中通快运华中总部等六大核心板块 [4] 中通航空业务发展历程 - 2018年通过间接持股成立浙江星联航空货运有限公司，试运营"星联航空时效件" [3] - 2019年与天津货运航空合作，每周六班执飞天津往返南昌航线 [3] - 2024年成立长沙中通航空货物运输有限责任公司，由宁波中通航空货运代理全资持股 [4] 航空货运行业现状 - 2024年全球航空货运总需求同比增长11.3%，亚太地区以14.5%增速领跑 [5] - 航空货运牌照有助于提升快递时效性，开拓商务件市场和高附加值产品寄递需求 [5] - 自有航空网络是布局国际快递业务、拓展海外市场的重要基础 [5] 主要快递企业航空布局 - 顺丰运营全货机110架，以鄂州花湖机场为全球货运枢纽 [6] - 圆通自有航空机队13架，以嘉兴南湖机场为全球货运枢纽 [6] - 中国邮政货运机队规模约34架全货机，京东航空以南通兴东国际机场为主基地 [6] 中通快递经营状况 - 2024年市场份额缩小，包裹量增速12.6%在加盟制快递企业中垫底 [6] - 2024年净利润88.88亿元，被顺丰反超 [6] - 2025年一季度包裹量85亿件同比增长19.1%，净利润20.4亿元同比增长40.9% [7] - 2025年包裹量指引为408亿至422亿件，同比增长20%至24% [7]

业绩总结 - 2023年公司总收入为10.496亿美元，同比增长17.3%[49] - 2023财年净收入为7220万美元，相较于2022财年的1770万美元增长了305.6%[53] - 2023年调整后的EBIT利润为1.368亿美元，调整后的EBIT利润率为13.0%[49] - 2023年调整后的税前利润率为9.9%，相比2022财年的3.7%提升了6.2个百分点[53] - 2023年调整后的税前收入为1.042亿美元，较2022财年的3,310万美元增长了213.6%[53] - 2023年调整后的EBITDA为2.248亿美元，较2022年增长79.5%[51] 用户数据 - 2023年每位乘客的附加收入为66.69美元，较2018年增长208%[26] - 2023年公司在MSP机场的市场份额为60%，较2018年增长显著[24] - 2023年公司在长期合同下的包机业务收入占比达到80%[30] 成本与支出 - 2023财年航空燃料费用为2.467亿美元，占总运营费用的26.8%[54] - 2023财年调整后的CASM为5.554亿美元，按可用座位英里计算为7.49美分[54] - 2023财年调整后的CASM在调整至1,000英里后为7.82美分[54] - 2023财年股票补偿费用为930万美元，较2022财年的280万美元增长了232.1%[53] - 2023年公司资本支出预计将低于2022年的2.18亿美元[44] 财务状况 - 2023年公司流动性为现金余额加上未提取的信贷额度，显示出强劲的财务状况[41] - 2023年调整后的税前利润率为9.9%[15] 其他信息 - 2023年货运收入为1亿美元，主要通过与亚马逊的长期合作实现[7] - 2023财年二次发行成本为110万美元[53]

沃尔玛全球电商武汉办公室启用 - 沃尔玛全球电商在中国的第6个办公室在武汉东湖高新区正式启用[1] - 公司将组建本地团队为卖家提供账号注册、运营、物流、广告及全渠道拓展的全流程服务[4] - 武汉某办公电子商家入驻沃尔玛全球电商一年半后2024年营收突破1亿元 投影仪、影碟机等品类增长超预期[4] 湖北省跨境电商发展 - 湖北省将跨境电商作为培育外贸新动能的重要主题 沃尔玛落户被视为招商引贸的重要成果[4] - 武汉企业工贸一体的供应链优势与沃尔玛全渠道模式高度契合 线上电商与线下超市组合助力企业出海[4] - 武汉市2024年已举办跨境电商产业对接、政策培训等活动50余场 推动制造业和传统外贸企业转型[5] 武汉市跨境电商产业布局 - 武汉市建成8个省级跨境电商产业园 各区在建园区项目超20个[5] - 吸引沃尔玛全球电商、Wildberries、敦煌网等知名平台和服务商落户[5] - 已形成电子信息、纺织服装、汽车零配件等跨境电商特色产业带[5]

行业趋势 - 车市竞争加剧 越来越多车企进入10万元以下市场 通过低价策略抢占市场份额提振销量 [1] - 10万元以内性价比小车展现出较强销量潜力 例如比亚迪海鸥5月销量突破6万辆 吉利星愿月销达3.9万辆 [2] 公司动态 - 蔚来推出萤火虫车型BaaS电池租用方案 自在版售价从11.98万元降至7.98万元 发光版从12.58万元降至8.58万元 降幅达4万元 [1] - BaaS方案电池月租费用为399元 该方案自2020年8月推出以来渗透率长期高于80% [2] - 萤火虫5月销量仅3680辆 未达预期 公司希望通过价格进一步下探提振销量 [2] 产品策略 - BaaS方案实现车电分离 降低购车门槛 用户无需承担电池衰减风险 可享受电池升级红利 [2] - 萤火虫车型价格首次下探至10万元以内 旨在提升市场竞争力 [2] 市场表现 - 比亚迪海鸥5月销量6万辆 成为品牌最畅销车型 吉利星愿月销3.9万辆 [2] - 萤火虫5月销量3680辆 与竞品差距显著 [2]

行业背景 - 北京市60岁以上老年人口达514万，占比23.5%，已进入中度老龄社会[1] - 2023年北京市全域纳入国家安宁疗护试点，近百家医疗机构开设安宁疗护科，床位达1100余张[1] - 行业存在服务标准不统一、操作流程不规范等痛点[1] 标准内容 - 机构资质要求明确临终关怀执业登记，确保服务专业性[2] - 人才队伍采用"核心+补充"模式，核心为执业医护，补充康复医师、精神科医师、医务社工等[2] - 硬件设施标准包括5平方米/床的住院空间、隔帘隐私保护及智能监测系统[2] - 服务流程覆盖门诊咨询至症状干预全链条，融合中西医诊疗与自然医学疗法[2] 创新亮点 - 全国首次将医务社工纳入核心团队，构建"医-护-社"协同模式[2] - 建立"患者及家属共同决策"机制，强化生命末期选择权与知情权[2] - 创新融合中医药适宜技术、冥想疗法等，形成中西医结合的"北京特色"方案[2] 实施体系 - 开展全市宣贯培训，打造专业化服务队伍[3] - 建立区域服务联盟促进资源共享与经验互鉴[3] - 启动动态评估机制确保标准持续优化[3] - 配套财政资金与人才培养政策支持行业发展[3]

财务表现 - 公司2024/2025财政年度收入增长1%至62.74亿港元，主要受益于中国内地核心产品增长及香港业务稳健表现 [1] - 中国内地市场下半年销售改善，全年呈现温和增长趋势 [1] - 公司股权持有人应占溢利大幅上升102%至2.35亿港元，得益于中国内地销售执行能力提升、香港业务强劲表现及采购运营效率提升 [1] 业务战略 - 公司观察到消费者价格敏感度提高，地缘政治局势加剧及植物奶、即饮茶产品增长放缓可能带来短期挑战 [1] - 公司长期目标是通过核心产品组合及健康创新产品系列把握增长机遇 [2] - 重点战略包括扩大植物奶及即饮茶市场份额，维持各运营单位业务规模及盈利能力，特别重视中国内地市场 [2] - 公司计划缩减澳洲业务亏损 [2] 股息政策 - 董事会建议派发末期股息每股10.2港仙，连同中期股息4.0港仙，全年股息达每股14.2港仙，较上年度的7.7港仙显著增加 [1] - 末期股息需在2025年8月25日股东周年大会上批准 [1]

公司盈利预警 - 预计25H1录得净亏损8 0-10 0亿元（去年同期净亏损2 1亿元）[1] - 25H1现金EBITDA同比基本相当（去年同期录得15 2亿元）[1] - 亏损主因乳牛公平值变动减乳牛销售成本产生的亏损增加（非现金项目）[1] - 实际经营稳健：原料奶销售量同比增长约10% 牛群结构改善 公斤奶销售成本同比减少0 22元/kg以上[1] 经营策略与成本控制 - 主动淘汰低产低效牛 成乳牛占比提升至53% 平均单产突破13吨/头[1] - 乳牛公平值重估减值损失达16 5-18 5亿元（同比增5 0-7 0亿元）[1] - 通过大宗商品采购策略 精准饲喂及饲料配方调整控制成本[1] - 25H2饲料成本及其他现金成本仍有压降空间 减值压力或环比减轻[1] 行业供需与产能调整 - 奶价低迷驱动上游牧场自24Q2起加大淘汰牛比例[2] - 24年11月-25年4月存栏量环比持续下降 进入淘汰成母牛的深水区[2] - 现代牧业指引25年存栏量有望同比下降[2] - 25年1月上游牧场亏损面达90 9% 活牛价格反弹提升淘汰积极性[2] 盈利预测与估值 - 下调25年表观利润 预计25-27年归母净利-13 1/6 6/11 2亿元[2] - 对应EPS为-0 17/0 08/0 14元（较前次转负/-8%/+12%）[2] - 给予26年13x PE 目标价1 14港币（前次1 35港币）[2]