包装纸行业涨价动态 - 玖龙纸业等多个生产基地及江西理文造纸宣布8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸出厂价格30元/吨 [1] - 7月份以来纸业市场已发起第四轮涨价 单次涨幅均为30元/吨 但各地区落实情况不一 [1] - 龙头纸企持续性拉涨动作在全国多个基地展开 中小纸厂跟涨积极性明显提升 跟涨范围扩大 [2] 涨价驱动因素 - 原料废纸供应收紧 价格持续上扬 废黄板纸市场价格7月21日达1475元/吨 较6月30日上涨15元/吨 [1][2] - 7月份降雨影响废纸交投 导致废黄板纸市场供应偏少 龙头纸企采购价格稳步上调 [2] - 下游包装厂原纸库存降至低位 部分企业选择逢低补库 对市场形成支撑 [2] 行业供需与盈利状况 - 上半年瓦楞纸市场均价2682元/吨 同比下降2.44% 箱板纸市场均价3616元/吨 同比下降3.42% [3] - 上半年瓦楞纸行业毛利率9.97% 同比下滑1.11个百分点 箱板纸毛利率18.96% 同比下滑1.24个百分点 [3] - 行业整体供大于求 盈利空间持续承压 预计短期内难以改变 [3] 下半年市场展望 - 传统消费旺季叠加扩内需政策发力 利好纸价上行 [3] - 预计下半年包装纸市场呈现先涨后跌态势 整体均价环比下降 [3] - 受原材料成本与纸价联动效应影响 行业盈利空间将维持低位震荡 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.51%至25667.18点，国企指数上涨0.18%至9257.62点，恒生科技指数微跌0.05%至5743.00点，三大指数均录得5连升并刷新近期高位 [1][2] - 南向资金净买入37.19亿港元，其中港股通（沪）净买入21.51亿港元，港股通（深）净买入15.67亿港元 [19] 行业板块表现 科技股 - 大型科技股午后多数转跌，百度、网易跌超3%，快手跌超2%，京东、阿里巴巴走低，腾讯、美团、小米小幅上涨 [4][5] - 苹果概念股集体上扬，丘钛科技、东江集团控股涨超5%，比亚迪电子涨超4%，舜宇光学科技涨超2% [11][12] 金融股 - 大金融股多数上涨，中资券商股活跃，光大证券、中国银河涨超4%，华泰证券、申万宏源涨超3% [7][8] - 内险股表现强势，中国太平涨4.04%，中国人寿涨3.23%，中国平安涨2.03% [9] 纸业与半导体 - 纸业股领涨，玖龙纸业大涨9.27%，晨鸣纸业涨8.45%，理文造纸涨5.17%，因多轮涨价函及供应收缩 [5][6] - 半导体板块活跃，华虹半导体涨近7%，中芯国际、上海复旦涨超3%，台积电上调全年增长预期至30% [6][7] 生物医药 - 生物医药板块普涨，康方生物涨7.11%，药明合联涨6.43%，药明生物、泰格医药、药明康德涨超3% [9][10] - 国家医保局优化集采规则，不再以最低报价为唯一参考 [10] 新能源与材料 - 光伏太阳能股上行，新特能源涨9.02%，信义光能涨7.92%，福莱特玻璃涨7.41% [12][13] - 水泥股走强，西部水泥涨16.48%，山水水泥涨15.25%，西部水泥预计上半年溢利同比增80%-100% [14][15] 其他板块 - 内房股拉升，雅居乐集团涨9.47%，碧桂园涨7.53%，旭辉控股集团涨5.26% [16][17] - 黄金及贵金属板块低迷，大唐黄金跌8.06%，山东黄金跌4.17%，招金矿业跌3.24% [18][19] - 港口运输股飘红，中远海发涨6.67%，太平洋航运涨3.18% [13][14] 后市展望 - 中国银河预计港股市场震荡向上，建议关注高股息标的、政策利好板块（如创新药、AI产业链）及中报业绩超预期板块 [21]

行业动态 - 玖龙纸业多个生产基地发布第四轮涨价函，宣布8月1日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸价格30元/吨 [1] - 此次涨价为7月以来第四次调价，前三次分别于7月1日、7月10日和7月12日发布 [1] 公司行动 - 玖龙纸业作为行业龙头连续实施密集提价策略，反映行业成本压力传导能力增强 [1]

公司战略与定位 - 金光集团APP（中国）副总裁强调在全球产业供应链加速重构背景下，链博会的举办意义深远，公司将继续深化产供链国际合作，服务双循环新发展格局，共建高效供应链和稳定共赢链 [2] - 公司首次在链博会集合全球各事业部产品线，以"链动生态，金彩世界"为主题，展示"双循环跨国产业链"与"绿智赋能生态链"两大维度的创新成果，体现其作为"侨企"与"链主"的双重角色使命 [2] - APP作为印度尼西亚华侨企业，1992年进入中国，本次参展通过"中印尼集锦墙"展示其连通中印尼及"一带一路"沿线国家产业、经贸、人文的实践 [2] 产品与技术展示 - 公司首次在国内展出来自印度尼西亚的环保包装纸品Enza Shield高阻隔牛皮纸，采用100%原生木浆和轻量级食品级无塑涂层，具备耐油、防水、热封等优异性能，且可100%生物降解和回收再生 [3] - 同时展示Foopak PFAS Free无氟防油食品卡和Foopak Bio Natura生物降解食品卡两大王牌产品，为一次性包装需求提供可持续解决方案 [3]

核心观点 - 玖龙纸业在行业低谷期通过"小步快跑"式调价策略应对成本压力，2024年7月连续三次上调瓦楞纸价格（30元/吨）[5][6][8] - 公司2024年下半年业绩显著改善：销量1140万吨创历史新高，销售收入334.6亿元接近高峰期，净利润同比大涨120%至6.69亿元[41] - 行业仍处周期底部，瓦楞纸2025年上半年均价处于近五年低位，分析师预计需求拐点可能在9月随节假日订单释放出现[26][27][28] 成本压力与价格策略 - 原料成本与产品价格倒挂：7月废旧黄板纸环比降0.66%，瓦楞纸降幅达1.41%，利润空间持续受压[19][20] - 产品售价长期低迷：2024下半年平均售价2930元/吨，同比跌4%，较2021年峰值跌幅超20%[23] - 龙头主导试探性涨价：当前提价政策主要由玖龙等大厂推动，中小纸厂未跟进[21] 经营改善与战略调整 - 高端化转型：扩产高端牛卡纸、食品级白卡纸等产品，避开低端市场价格战[39] - 供应链优化：运用大数据管理原料采购，成品周转天数降至20天，存货同比减少6.47亿元至95亿元[24][40] - 历史性扭亏：2023财年曾亏损23.8亿元（上市17年来首次），2024年毛利率回升至18%[35][41] 产能扩张与财务杠杆 - 浆纸一体化布局：广西北海、湖北荆州项目投产后，纤维原料年产能将达819万吨，造纸产能2537万吨[48][49] - 重资产投入：总资产两年增加近300亿元至1387.15亿元，其中北海项目总投资超350亿元，满产后年产值预计700亿元[51][52] - 负债率攀升：总负债914.77亿元（65%负债率），近半为贷款，但管理层认为消费政策将支撑需求复苏[54] 行业周期特征 - 强周期性明显：价格波动与宏观经济高度相关，原料（木浆、废纸）进口依赖度大导致成本敏感[14][15] - 供需失衡现状：2021年以来产能持续释放但下游需求不足，企业通过降价促销加速去库存[17][24] - 长期竞争力构建：通过收购美国浆纸工厂、建立回收公司增强原料自给能力（占成本60%）[45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面变动有限，短期受商品市场氛围带动，纸浆震荡小幅上涨 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5328元/吨，收盘价为5368元/吨，整体上涨0.75% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5220 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为5950元/吨 [7] - 智利Arauco公布7月报价，银星已成交完毕无新报盘，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨 [7] - 世界20主要产浆国5月针叶浆发运量169万吨，环比上升4.4%，同比下降8.2% [7] - 6月欧洲木浆存量环比上升2.4%，同比增长6.6%；消费量环比下降9.9%，同比下降10.6% [7] - 6月中国纸浆进口总量为303万吨，环比上升0.4%，同比上升16.1% [7] - 截止2025年7月17日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降1.08%，由升转降 [7] - 近期淡季氛围影响持续，下游纸制品价格偏弱运行 [7] 行业要闻 - 7月22日消息，泰盛集团四川禾丰纸业年产15万吨特种纸项目成功开机投产 [8] - 该生产线以竹浆为主要原料，专注生产40 - 100克低克重食品包装纸，破解白色污染难题 [8] - 该项目是2025年四川省投产的第二台大型特种纸生产线，两台纸机陆续达产后，预计将对西南地区的特种纸市场产生较大影响，部分产能将向中部和东部沿海地区外售 [8]

报告行业投资评级 - 双胶纸趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [1] 报告的核心观点 - 胶版印刷纸处于低位震荡，向上乏力状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳价格均为4850元/吨、5150元/吨、5150元/吨，较2025年7月18日无变化；广东市场70g天阳、70g晨鸣云豹、70g华夏太阳价格分别为4700元/吨、4950元/吨、5050元/吨，较2025年7月18日无变化 [1] - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在5000 - 5200元/吨，部分本白双胶纸价格在4600 - 4900元/吨区间，价格较上一工作日稳定；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4900 - 5100元/吨，本白双胶纸主流意向成交价格在4700元/吨，较上一工作日价格持平 [2] 成本利润 - 税前含税收入5100元/吨无变化，含税成本从5014元/吨增至5028元/吨，税前毛利从86元/吨降至72元/吨；税后不含税收入4513元/吨无变化，不含税成本从4610元/吨增至4622元/吨，税后毛利从 - 96元/吨降至 - 109元/吨 [1] 行业新闻 - 山东市场规模纸厂正常生产，中小厂开工灵活，经销商去库进度一般，买货心态谨慎，出版订单陆续提货，社会订单需求淡季；广东市场社会面订单清淡，经销商出货压力仍存，近期华南地区个别新产能投产，市场心态偏空，纸价暂稳 [2]

行业与公司概况 - 玖龙纸业为亚洲最大造纸厂，总部位于东莞，主营包装纸产品（牛卡纸、高强瓦楞芯纸、白卡纸等），占收入九成[7][31] - 造纸行业强周期性明显，价格与宏观经济高度相关，原料（木浆、废纸）依赖进口导致供应不稳定[10][11] - 2023财年公司上市17年来首次亏损23.8亿元，2024年下半年净利润同比大涨1.2倍至6.69亿元[33][38] 价格策略与市场动态 - 2024年7月半月内连续三次提价（如瓦楞纸上调30元/吨），但行业整体仍处僵持阶段，中小企业未跟进[5][6][17] - 2024年7-12月产品均价2930元/吨，同比下跌4%，较2021年跌幅超20%，原料废旧黄板纸月均价环比降0.66%，瓦楞纸降1.41%[15][19] - 分析师预计需求拐点或在9月，因中秋国庆订单释放将改善供需关系[24][25] 成本控制与产能扩张 - 公司通过大数据管理优化原料采购及产销策略，存货同比减少6.47亿元至95亿元，成品周转天数降至20天[20][37] - 推进浆纸一体化战略，广西北海（总投资350亿元）、湖北荆州项目投产后，纤维原料年产能将达819万吨，造纸产能2537万吨[40][43][45] - 重点扩产高端产品（食品级白卡纸、高档文化纸等），北海项目满产后年产值预计700亿元[36][44][45] 财务与资本结构 - 2024年末总资产1433亿元，较两年前增近300亿元，主要来自物业及设备投入；总负债率超65%，贷款占比近半[47][49] - 2024年下半年销售收入334.6亿元（接近历史高峰），销量1140万吨创纪录，毛利润同比增长18%至31.9亿元[38] 创始人背景与战略布局 - 张茵家族持股66.36%，早年通过进口废纸起家，2021年禁废令后转向自建原料供应链（收购美国浆厂、海南回收公司）[28][39] - 当前市值160亿港元较高点下跌超70%，但通过高端化转型及上游整合逐步走出低谷[7][30][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周胶版印刷纸震荡偏弱，70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌1.40%，跌幅环比扩大1.07个百分点 [4][50] - 影响价格走势因素包括纸厂去库、经销商累库、社会面订单不佳、上游木浆利好传导有限 [4][50] - 下周纸厂开工平稳，供应变化有限，需求难有明显增量，纸价或继续下跌 [4][50] - 按即期浆价，当前双胶纸税前毛利约86元/吨，税后毛利约 -96元/吨，处于过去几年相对中性水平 [4][50] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.36%，降幅环比扩大0.29个百分点，纸厂库存压力缓解 [6] - 本周双胶纸开工负荷率49.66%，较上周上升1.41个百分点，趋势由降转升 [6] - 2025年6月欧洲化学纸浆消费量77.05万吨，同比下降10.59%；库存量69.02万吨，同比上升6.59%，库存天数26天，较去年同期上涨2天 [6] - 2025年6月智利出口中国针叶浆10.96万吨，环比增长14.26%，同比增长26.35%；阔叶浆9.18万吨，环比缩减11.89%，同比缩减13.96%；本色浆1.09万吨，环比增长1.24%，同比增长167.47% [6] 行情走势 - 70g高白双胶纸7月18日均价5100元/吨，与昨日和上周持平 [9] - 山东和广东市场部分纸种本周价格无变化，税前毛利86元，较上周减少9元；税后毛利 -96元，较上周减少8元 [10] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比 +7%；产量约947.8万吨，产能利用率57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量166.9万吨，产能利用率49.7% [21] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量175.5万吨，企业库存359.0万吨 [27] - 5月国内双胶纸进口量1.5万吨，出口量7.44万吨 [36] - 库存天数华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [42] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [47] 行情研判 - 本周胶版印刷纸震荡偏弱，下周供应变化有限，需求难有明显增量，纸价或继续下跌 [4][50]

行业动态与价格调整 - 玖龙纸业于7月15日上调东莞、泉州基地瓦楞纸价格30元/吨，为半个月内第三次调价，理由为“运营成本上涨”[2][3] - 行业呈现强周期性特征，原料木浆、废纸价格波动大，公司处于中游被动地位[8][9] - 2021年后行业产能过剩，需求不足，公司采取“小步快跑”式调价策略平衡份额与利润[5][11][12] - 7月原料废旧黄板纸月均价环比降0.66%，瓦楞纸降幅达1.41%，成本压力传导不畅[13][14] - 当前提价主要由龙头企业推动，中小纸厂未跟进，市场需求仍疲软[15] 公司经营与财务表现 - 2024年7-12月公司产品均价2930元/吨，同比跌4%，较2021年跌幅超20%，但存货同比减少6.47亿元至95亿元，周转天数降至20天[17] - 同期销量1140万吨创历史新高，销售收入334.6亿元，毛利增18%，净利同比大涨1.2倍至6.69亿元[33] - 2023财年曾亏损23.8亿元，为上市17年来首次，2024年景气度底部回升[26][28] - 公司市值160亿港元，较高点下跌超70%，张茵家族持股66.36%[4][22] 战略转型与产能布局 - 公司转型高端产品线，扩产牛卡纸、食品级白卡纸等，避开低端价格战[30] - 推进浆纸一体化战略，收购美国浆纸工厂并在国内建立回收体系，原料自给率提升至60%[35][36] - 广西北海、湖北荆州项目预计2025年Q2投产，新增木浆产能305万吨/年、纸品370万吨/年，总造纸产能将达2537万吨/年[37][38] - 北海项目总投资超350亿元，满产后年产能750万吨，产值700亿元[39] - 截至2024年末总资产1433亿元，较两年前增近300亿元，但负债率超65%[42][44] 市场展望 - 分析师预计行业拐点或出现在9月，受国庆中秋订单拉动[19][20] - 瓦楞纸2025年1-6月均价处于近五年低位，但机构认为周期底部信号已现[18][45]