红棉股份收购亚洲食品股权 - 公司拟以9028.04万元收购南业营元持有的亚洲食品39.9996%股权，并接受鹰金钱表决权委托，获得亚洲食品60.0004%股权排他性表决权，合计控制100%表决权 [1] - 收购完成后亚洲食品成为控股子公司，有助于扩大饮料板块业务规模，提升核心竞争力，同时解决与控股股东轻工集团同业竞争问题 [1] - 公司主营业务为食品饮料及文化创意产业园区开发运营，所属行业为综合Ⅲ [1] 天亿马收购星云开物股权 - 公司拟以发行股份及支付现金方式向22名交易对方收购星云开物100%股权 [1] - 公司因筹划该事项自2025年6月10日起停牌，6月23日董事会审议通过预案，股票于6月24日复牌 [2] - 公司主营业务为信息系统集成服务及软件开发，所属行业为IT服务Ⅲ [1][2] 三花智控H股上市 - 公司4.14亿股H股于6月23日在香港联交所主板上市，股票代码2050 [3] - 公司主营业务为制冷空调电器零部件和汽车零部件，所属行业为家电零部件Ⅲ [3][4] 中晶科技控股股东减持 - 控股股东徐一俊计划在2025年7月16日至10月15日期间减持不超过258.44万股，占总股本2% [5] - 公司主营业务为半导体硅材料研发生产，所属行业为半导体材料 [5] 广州港南沙港区投资 - 公司拟投资145亿元建设南沙港区五期工程，并对全资子公司增资28.09亿元以满足资金需求 [6][7] - 公司主营业务为港口运营及物流服务，所属行业为港口 [6][7] 奥雅股份子公司资质 - 全资子公司取得风景园林工程设计专项乙级资质，可承接中型及以下景观设计项目 [8] - 公司主营业务为创新设计及文旅服务，所属行业为园林工程 [8] 药石科技参股公司上市 - 参股公司药捷安康6月23日在港交所上市，发行价13.15港元/股，公司持股5.78% [8][9] - 公司主营业务为药物分子砌块研发生产，所属行业为医疗研发外包 [8][9] 博瑞医药股东减持 - 股东先进制造产业投资基金计划减持不超过1268.3万股，占总股本3% [10][11] - 公司主营业务为医药中间体及原料药研发生产，所属行业为原料药 [10][11] 倍杰特定增募资 - 公司拟定向增发募资不超过10亿元，用于供水保障及污水处理项目 [12] - 公司主营业务为水处理解决方案，所属行业为水务及水治理 [12] 欢乐家产品调价及海外投资 - 公司对椰子汁饮料部分规格出厂价调整，上调1%-8%涉及7.95亿元收入，下调1%-5%涉及518.89万元收入 [13][14] - 拟在印尼投资不超过2100万美元建设椰子加工项目，生产椰肉汁及椰子水等产品 [14][15] - 公司主营业务为饮料及罐头食品，所属行业为软饮料 [13][14][15] 艾可蓝实控人减持 - 实控人刘屹计划减持不超过236.22万股，占总股本3% [15][16] - 公司主营业务为发动机尾气处理产品，所属行业为其他汽车零部件 [15][16] 芯联集成收购进展 - 发行股份及支付现金购买芯联越州72.33%股权事项获上交所审核通过 [16][17] - 公司主营业务为集成电路制造服务，所属行业为集成电路制造 [16][17] 飞马国际控制权变更 - 公司控制权变更处于筹划阶段，可能涉及20%股份转让或控股股东股权变动 [17][18] - 公司主营业务为供应链管理及环保新能源，所属行业为固废治理 [17][18] 东方钽业定增募资 - 公司拟定向增发募资不超过12亿元，控股股东及实控人合计认购5.85亿元 [20] - 公司主营业务为钽铌等稀有金属研发生产，所属行业为其他小金属 [20] 信息发展董事长增持 - 董事长顾成计划6个月内增持不低于1000万元公司股份 [20][21] - 公司主营业务为区块链及大数据解决方案，所属行业为垂直应用软件 [20][21] 雅创电子收购类比半导体 - 公司拟以2.98亿元收购上海类比半导体37.03%股权 [22] - 公司主营业务为电子产品销售，所属行业为其他电子Ⅲ [22] 厦门信达转让信达投资 - 公司拟以8666.55万元向控股股东转让信达投资100%股权 [22][23] - 公司主营业务为数智赋能解决方案，所属行业为汽车经销商 [22][23] 英诺激光股东减持 - 两股东计划合计减持不超过3.12%股份，其中红粹投资减持1.5%，荟商投资减持1.62% [23][24] - 公司主营业务为激光器研发生产，所属行业为激光设备 [23][24] 运机集团股东减持 - 控股股东一致行动人华智投资计划减持不超过229.18万股，占总股本0.9754% [25] - 公司主营业务为输送机械设备研发生产，所属行业为能源及重型设备 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、医疗设备行业、原料药赛道、血制品行业、疫苗行业、医药零售连锁药房板块、医药流通行业、中药行业、中成药板块、制药产业上游、CXO行业、创新药行业、医疗器械行业、AI医疗与脑机接口领域 - **公司**：迈瑞、山外山、亚万东、联影、开立、药华、惠泰医疗、春立医疗、艾康生物、爱博医疗、新麦医疗、瑞迈特、春立易瑞、易瑞、美好、奥华、爱康医疗、威高集团、微创医疗、佩佳、华海药业、天宇工业、天坛生物、博雅、生物制品股份有限公司（泰林）、华兰生物、卫光生物、康泰生物、康希诺、康华生物、欧林、益丰药房、大参林、一心堂、老百姓、健之佳、上海医药、国控、九州通、华润医药、国药股份、华润三九、东阿阿胶、云南白药、太极集团、昆药集团、以岭药业、天士力、康缘、江中药业、东富龙、楚天科技、纳微科技、药明康德、克莱因、凯莱英、药明合联、百济神州、中国生物制药、贝达药业、恒瑞医药、三生制药、信达、科伦博泰、海泰生物、海泰新光科技、南微医学、沛嘉医疗、华兰疫苗、因为科技、美好医疗系统、新泰医疗、佩佳医疗、启明医疗、建设科技、赛诺、坤博医疗、基义、飞利浦、西门子、美敦力、强生、波科、安图生物、圣湘生物、鱼跃医疗、山东生物、常州制药厂、东阳光、晶新、派林生物、智飞、万泰、中裕科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **医药行业投资策略**：核心观点是“立足于内，开拓于外”，基于中国医药产业链融入全球产业链背景，采用全球视角评估。论据为中国在人口、内需、制造和供应链有优势，创新能力提升，出海企业增加；美国在创新、早期研发、高定价及内需市场有优势，差异影响企业目标市场选择和供应链布局[2] 2. **制药产业链变化**：仿制药集采规则优化需求明确并广泛讨论；头部创新药公司内需市场走向盈利；医保谈判稳步推进，创新产品汇集更多患者；政策与产业协同及智能化升级加速国产替代；制药供应链订单从底部开始恢复[4] 3. **中国创新药对外授权**：首付款金额持续创新高，2025年上半年达31.9亿美元，大概率超2024年；在ASCO大会表现创历史新高，具备强大全球竞争力[1][5] 4. **医疗器械板块**：前期受集采、招标、库存、检验价格下调等因素影响，一季度业绩承压，二季度有望出现高增长公司，下半年预计更多；整体适合长线配置，各细分领域受政策影响差异大[1][6][7] 5. **CXO及上游制药供应链**：海外需求持续复苏，订单明显改善，上游供应链部分公司在美国、欧洲业务显著恢复，中国企业积极开拓海外市场，具备良好发展潜力[1][8] 6. **医疗设备行业**：政策驱动景气度，预计下半年新一轮更新换代推动业绩增长，2026年可能出台新政策；不同公司业绩结构差异大，迈瑞有长线布局价值，全球化进程确定性较高[3][9] 7. **高值耗材板块**：期待基台政策优化，优先考虑基台出清或即将出清及集采受益利好的公司，如惠泰医疗、春立医疗等；爱博医疗调整后可关注加仓机会，新麦医疗产品仍有降价可能[10] 8. **IVD行业**：受各地卫健委套餐拆费政策影响，下半年影响待观察；未来配置结合二季度高增长和三季度或明年改善情况，部分公司二季度或三季度有望高增长[11] 9. **原料药赛道**：分为专利悬崖与特色原料药机会、产业链垂直一体化发展两条主线；到2030年约190种药物失去专利独占权，国内特色原料企业积极布局；部分企业转型快、制剂业务收入占比超50%，或寻求出海增量并申报ANDA抢占首仿[14] 10. **血制品行业**：整体稳定增长，2025年一季度利润端承压，十四五末至十五五初看好增长及并购整合机会，以及内需提升带来的空间；关注出海契机及海外企业品种注册进展[15] 11. **疫苗行业**：2024 - 2025年一季度整体经营承压，业绩下滑；创新疫苗研发方兴未艾，看好新技术布局与品种升级带来的产品放量投资机会；疫情放开后企业积极拓展海外市场，部分重磅品种下半年有望增长[16][17] 12. **医药零售连锁药房板块**：下半年投资主线为基本面修复和行业多元化转型带来的估值体系重构；头部公司一季度末利润端向上修复和改善，下半年有催化因素，建议关注头部企业[18] 13. **国企改革在医药流通与中药细分方向**：是核心主线，政策利好，国央企内部推进降本增效与结构优化；医药流通受监管等因素影响指数下降，但医保支出增长提供动力，创新业务贡献增量；中药上半年集采落地，部分企业填补空白市场，下半年经营改善趋势可期[19] 14. **中成药板块**：短期内承压，下半年经营改善趋势可期；集采落地，部分企业实现业绩增量；消费场景集中于院外市场，具备消费品属性，市场持续扩张[20][21] 15. **制药产业上游**：过去受生物医药投资波动影响，未来市场前景乐观，预计未来五年市场复合增长率为13.38%，细胞培养耗材复合增长率为13.2%；主要发展动力为国产化率提升和海外市场拓展；2025年一季度业绩承压，部分细分领域出现复苏迹象[22][23][25] 16. **CXO行业**：2025年预计维持海外需求复苏趋势，订单和业绩持续改善；国内生物医药融资水平下半年有望恢复，下游需求值得期待；优先看好龙头企业及海外业务占比较高的公司；关注GLP - 1和ADC催化下的CDMO市场成长机会[26][29] 17. **创新药行业**：2024年化学制药板块收入和利润正增长，2025年一季度整体向好但个别制剂药公司有波动；创新药占比高的公司维持增长趋势，传统医药业务为主的公司受集采和行业结构调整影响承压；港股创新药2024年营收同比大幅增长52%，净利润扭亏为盈，亏损收窄37.54%，研发费用基本持平[32][33] 18. **国内医疗器械企业国际化**：积极布局全球市场，通过建设海外产能应对地缘政治风险；不同细分领域企业策略不同；高值耗材企业出海策略多样；器械上游企业海外收入占比较高，下游需求改善将贡献新增长点[42][43][44] 19. **AI医疗与脑机接口领域**：AI医疗加强医疗器械软硬件协同，商业化前景广阔，新技术突破及应用领域开发是持续催化因素；脑机接口技术在医疗行业发展较早期，面临挑战，但全球技术革新和政策红利将催化其发展[51][52] 20. **医疗器械领域并购**：横向并购获取新技术、新产品及加速商业化至关重要，缩短研发时间，降低资本投入成本；近年来有纵向和横向并购趋势，不同企业并购方向有差别[57][58] 21. **医药原料行业**：关税问题对美出口敞口相对可控，中国新建产能效率高，本土供应不足或致美国价格上涨；行业关注整体升级转型，以应对国际贸易环境变化[63][64] 22. **制药行业升级转型**：集中在原料药到制剂的一体化、CDMO、合成生物学三个方向；部分企业制剂业务占比超一半，转型速度快，一些企业通过首仿或高单仿品种实现业绩增长[65] 23. **专利悬崖对原料药行业影响**：到2030年大量重磅小分子药物过专利期，为行业带来显著需求增量，国内企业在特色原料药布局积极[66] 24. **血制品行业挑战与机遇**：2025年一季度收入及利润同比下降，受白蛋白供大于求、价格下降、集采政策、停产扩产能改建工程影响；下半年价格降幅预计减小，供需平衡逐步恢复；关注单采血浆站拓展、行业并购整合及出海机会[67] 25. **疫苗行业发展方向**：集中在创新和出海；创新关注技术前瞻性管线；出海从新冠疫苗转向常规疫苗出口，可通过多种方式开拓全球市场[71] 26. **药店行业**：2025年头部企业经营环比改善，行业逻辑关注经营边际改善带来的业绩修复和多元化转型带来的估值提升；未来规模性出清盈利能力差门店，政策变化有利恢复，头部企业下半年利润增速有望改善；转型升级向高价值服务业态转变，专业化和多元化门店有不同发展趋势[73][74][75][77] 27. **药品流通行业**：整体估值水平低，但经营边际改善趋势明显，存在催化因素，头部企业具有配置价值；关注战略规划制定、国企改革及并购外延动作[78] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **各细分行业具体公司表现**：如恒瑞医药港股上市募资、推进国际化发展；三生制药PD - 1/VEGF双抗授权辉瑞刷新行业记录；信达PD - 1单抗肺鳞癌与腺癌数据超预期等[36][37][38] 2. **医疗器械行业创新产品**：新泰医疗可降解封堵器、佩佳医疗冲击波钙化重构球囊等产品展示国内研发实力，具备海外销售潜力[54] 3. **港股上市公司业绩预期**：预计2025年和2026年经营业绩持续改善，多数公司可能扭亏为盈并进入利润快速增长阶段，关注利润释放节奏和估值修复[55][56] 4. **选股因素**：选股应考虑经营边际改善预期强或相对稳健、多元化转型优势明显或试点进度较快、估值水平低且经营边际改善趋势强及具备多种催化因素、战略规划制定情况等因素[79]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、创新药行业、医疗器械行业、医疗设备行业、高值耗材行业、眼科耗材行业、中药行业、药品零售行业 - **公司**：迈普医学、维力医疗、人福医药、礼来、Vertex、莱凯医药、瑞普成创、迈瑞医疗、联影医疗、奥华医疗、惠泰、微电生理、春立医疗、爱博医疗、新产业、华润三九、马应龙、康缘药业、天士力、信立泰、华东医药、大博医疗、微创、三友、新泰、恩华 纪要提到的核心观点和论据 1. **医药行业** - **核心观点**：2025 年医药及创新药表现值得期待，回调是建仓良机 [1][2][3] - **论据**：龙头公司有增长空间；医药熊市持续四年，市场反应未完全体现；创新药板块公司基本面扎实；存在滞涨板块且基本面积极变化 [2][3] 2. **创新药板块** - **核心观点**：近期调整是良性且必要的，头部公司估值将达适宜阶段，建议基金领导关注 [4] - **论据**：今年是产业牛市和市场共振年，前期涨幅大必然调整；创新药有专业门槛，很多资金未参与 [4] - **核心观点**：增肌减脂主线和下半年非肿瘤领域值得关注 [5] - **论据**：礼来比马前列素和 Vertex 干细胞治疗糖尿病数据或带来重大改变；自免和代谢领域有更多重磅产品，国内领先公司数据读出及 BD 潜力值得关注 [5] 3. **医疗器械行业** - **核心观点**：国家支持高端医疗器械创新发展，相关公司值得关注 [1][6] - **论据**：政策支持涵盖审批、分类、标准、注册、监管等多方面，重点支持医用机器人、高端影像设备、人工智能医疗器械及新型生物材料医疗器械 [1][6] 4. **医疗设备行业** - **核心观点**：2025 年下半年有望迎来发展节点，三季度业绩拐点逐步显现 [1][7][8] - **论据**：库存清理接近尾声，终端招投标恢复情况良好 [7][8] 5. **高值耗材行业** - **核心观点**：电生理赛道、骨科和神经外科领域有值得关注的企业 [2][9] - **论据**：电生理赛道推荐惠泰和微电生理；春立医疗是骨科出海龙头，海外收入占比高且预计未来三年收入增速可达 30%；迈普医学在神经外科领域收购形成神经系列整套解决方案 [2][9] 6. **眼科耗材行业** - **核心观点**：创新龙头爱博医疗全面布局，龙晶放量值得关注 [10] - **论据**：爱博医疗布局白内障应用为主的人工晶体、近视防控 OK 镜及离焦镜、高端 PR 晶体、隐形眼镜消费级产品 [10] 7. **中药板块** - **核心观点**：下半年表现预期向好，推荐相关公司 [2][11] - **论据**：二三季度基数下降及中药材采购成本下降改善收入和利润；十四五规划框架逐渐清晰带来催化；核心标估值约 15 倍，与稳健增长预期匹配 [2][11] 8. **药品零售行业** - **核心观点**：线下仍处于供给侧出清阶段，头部企业集中度将提升，看好线上巨头和率先调整升级的线下药房 [16] - **论据**：上半年受春节及去年下半年集中关店影响，关店数量环比下降；一季度线下零售收入下降，中小连锁药房生存压力大；预计三季度关店速度可能提升；线上渠道替代率将持续提升 [16] 9. **原料板块** - **核心观点**：整体看好，未来三年有 30%以上复合增速潜力 [2][17][18] - **论据**：存量品种供给端逐步出清，价格稳定；各公司布局高端业务；主流原料企业估值回调至 15 - 20 倍 [2][17][18] 10. **骨科耗材行业** - **核心观点**：仍有稳定增长潜力，出海是关注重点 [24][25][27] - **论据**：每年手术量维持接近 10%的增速；集采推动国产化率提升，进口替代空间有限；春立医疗等企业加速出海 [24][25][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **第十一批国采文件**：集采品种目录征求意见稿发布引发市场担忧，部分专利产品、存在专利纠纷或治疗疮类产品被纳入 [19][20] 2. **广东联盟集采文件**：涉及恩华依托咪酯，预计月底出台正式文件，若长链与中长链分开，恩华将释放集采风险 [22] 3. **各公司亮点** - **华润三九**：一季报表质量高，二季度起病表天士力贡献利润，预计全年利润增速 15%以上，品牌强劲有望拓展业务 [12] - **康缘药业**：研发管线丰富，减肥药 300 点进入临床二期，双特异性抗体有 BD 预期，公司价值有重估机会 [13] - **马应龙**：制剂类产品终端动销增长，渠道改革后提价，利润增速更快，大健康板块有增长预期，有国改与分红提升预期 [14] - **天士力**：处于深度整合阶段，传统业务无政策风险，创新中药管线丰富，布局创新领域为未来发展提供动力 [15] - **信立泰和华东医药**：创新药放量速度比年初预期好，仿创公司创新药定价机会值得看好 [23]

垄断事件概述 - 自然人郭某某串联津药药业、仙琚制药等四家药企操控地塞米松原料药价格 被处以3.62亿元罚没款 其中郭某某个人被顶格罚款500万元 创自然人反垄断处罚纪录 [1] 垄断操作手法 - 2021年11月郭某某组织天津聚会 促成四家药企达成"停止价格竞争、共同涨价"口头协议 通过微信、电话等单线联系秘密协调涨价 [2] - 2022年1月四家企业集体停止供货 导致市场供应紧张 原料药价格从8000元/公斤飙升至13800元/公斤 涨幅72% [3] - 终端地塞米松注射液价格从0.35元/支暴涨至近百元 广西部分医院采购价达60元/支 最高涨幅达282倍 [3] 处罚结果差异 - 津药药业因自首并提供核心证据 罚款减免80% 合计罚没6919万元 [4] - 仙琚制药未申请宽大处理 被处2023年销售额8%顶格罚款 累计罚没近1.95亿元 [4] - 四家企业相关责任人均被处以60万元个人罚款 [4] 行业监管趋势 - 2021年《原料药反垄断指南》与2025年《药品领域反垄断指南》相继出台 构建全链条监管体系 [5] - 2024年反垄断执法聚焦医药领域 新立案3起重大案件 推动涉案药品降价最高达62% [5] - 法定代表人及主要责任人面临高额罚单已成常态 形成个人追责机制 [5]

公司违法事实 - 津药药业股份有限公司与其他三家具有竞争关系的原料药生产企业（浙江仙琚制药、江苏联环药业、西安国康瑞金制药）共同达成并实施固定地塞米松磷酸钠原料药价格的垄断协议 [3][6][7] - 2021年11月20日通过天津聚会达成口头协议，约定停止价格竞争并共同涨价，后续通过中间人郭相国协调具体涨价细节 [7] - 2022年1月公司实施断供行为与其他三家保持一致，2月将地塞米松磷酸钠原料药价格从最高9000元/公斤提至13800元/公斤，涨幅53% [7][8] 涉案产品与市场 - 地塞米松磷酸钠原料药是生产地塞米松磷酸钠注射液的关键原材料，该注射液被纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》推荐用药，用于重症新冠肺炎临床治疗 [4] - 四家企业均拥有生产资质并在全国范围销售，下游制剂客户稳定，存在直接竞争关系 [6] 处罚金额与依据 - 公司违法所得核定4276万元，按2023年度销售额8%罚款1.32亿元，因首个申请宽大减免80%后实际罚款2643万元，合计罚没款6920万元 [9][13][14] - 总经理刘欣被认定为主要责任人，个人罚款60万元 [15] 违法行为特征 - 性质恶劣：横向垄断协议直接影响新冠治疗用药价格，增加医保和患者负担 [12] - 持续时间长：自2021年11月至2024年3月调查时持续两年四个月 [12] - 配合整改：2024年6月起主动降价并提交垄断协议证据 [10][12]

案件概述 - 联环药业因违反《反垄断法》在销售原料药地塞米松磷酸钠过程中被罚没约6103.82万元[1][2] - 该系列案件共对当事人罚款超3.6亿元[1][7] - 案件涉及四家药企协同涨价行为，违法时间长达两年四个月[8][17] 涉事企业处罚详情 - 联环药业被没收违法所得1789.92万元，并处2023年度销售额8%的罚款约6162.72万元（因宽大减免30%后实际罚款约4313.90万元）[4] - 津药药业、仙琚制药、国康瑞金分别被罚没约6919.24万元、1.953亿元、2877.92万元[4] - 四家药企负责人各被罚款60万元[4][5] 个人责任追究 - 垄断协议组织者郭某某被处以500万元罚款，为《反垄断法》修改后对自然人最高金额罚款[5][6] - 联环药业时任法定代表人吴某某被罚款60万元[4][19] 垄断行为细节 - 四家药企通过同步断供、统一提价等手段实施垄断协议[8][17] - 联环药业将价格从7800元/公斤提至15000元/公斤[12][17] - 津药药业从9000元/公斤提至13800元/公斤[12] - 仙琚制药从最高8200元/公斤提至13000元/公斤[12] - 国康瑞金从7900元/公斤提至10000-38000元/公斤[12] 案件背景与影响 - 涉案药剂地塞米松磷酸钠注射液是新冠肺炎重症治疗推荐用药[8][16] - 垄断行为导致下游制剂价格上涨，增加医保支出和患者负担[8][20] - 案件体现了新《反垄断法》强化个人责任的特点[9][13] 行业执法趋势 - 原料药领域已成为反垄断执法"高频区"，处罚力度不断加大[10] - 2023年上海上药第一生化药业等公司滥用原料药市场支配地位案创下12.19亿元罚没记录[10] - 执法呈现从严处罚与合规激励并重特点[11][13] 案件启示 - 横向协议风险被严重低估，企业需警惕变相价格协同[14] - 合规建设需覆盖全链条，包括经销商、代理商管理[14] - 危机应对机制至关重要，建立反垄断风险快速响应机制[14]

报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特等多家公司评级为买入，共同药业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周梳理肿瘤免疫靶点 CD73 作用机制和在研产品，关注全球进度领先小分子抑制剂和单抗，CD73 是极具潜力肿瘤免疫治疗靶点，多款产品处临床研究阶段 [4] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药，如创新药关注流动性和风险偏好提升下的数据和 BD 催化，原料药关注专利悬崖带来的增量需求和去库存情况，CXO 关注资金面和基本面变化，仿制药关注制剂政策变化带来的行业发展良机 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 CD73 是极具潜力的肿瘤免疫治疗靶点 - CD73 是催化细胞外腺苷生成的限速酶，与 CD39 协同作用可使促炎微环境转变为抗炎微环境，被视为“免疫开关” [14] - CD73 介导产生的细胞外腺苷通过结合下游腺苷受体调控细胞内信号转导，除催化功能外还有非酶途径的生理功能 [15] - 在肿瘤微环境中，CD39 - CD73 - A2AR 信号通路是主要免疫抑制机制之一，CD73 在多种癌症的肿瘤微环境细胞上过度表达，靶向 CD73 作为新型癌症免疫疗法前景被看好，多款产品处于临床研究阶段 [17][18][21] 投资建议 - 本周医药板块上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [5][26] - 创新药关注信达生物、百利天恒等公司，其双抗 ADC、TYK2 抑制剂等管线处于全球领先状态 [5][27] - 原料药关注奥锐特、普洛药业等公司，2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额增长，中印两国情况显示需求端边际改善，去库存阶段或接近终结 [6][28] - CXO 行业层面关注美联储利率政策等变化，公司层面关注阳光诺和、皓元医药等公司，资金面和基本面有望改善 CXO 需求和业绩 [8][9] - 仿制药推荐科伦药业、亿帆医药等头部制剂企业，制剂政策变化将实现行业产能出清，集中度提升 [9][31] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，创新药、疫苗等子板块表现居前，中药、生命科学等表现居后 [32][40] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为罗欣药业、昂利康、新诺威，周跌幅榜前 3 位为华森制药、迈普医学、江苏吴中 [32][40] - 截至 6 月 6 日收盘，医药行业整体市盈率为 28.18 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 38.57% [32][45] 公司动态 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂获国家药品监督管理局注册批准 [33] - 舒泰神子公司贝捷泰收到“注射用 STSP - 0601”境内生产药品注册上市许可申请的《受理通知书》 [33] - 京新药业以集中竞价方式累计回购公司股份 4,716.1295 万股，占总股本的 5.48% [33] 行业动态 - Kymera 口服降解剂 KT - 621 一期临床成功，在健康受试者研究中取得积极结果 [39] - 强生 PARP 抑制剂 Niraparib 联合疗法三期临床成功，在转移性去势敏感性前列腺癌患者中疗效显著 [39] - 阿斯利康抗 PD - L1 单抗度伐利尤单抗获中国国家药品监督管理局批准新适应症，治疗小细胞肺癌 [39] - 拜耳 Nubeqa 获 FDA 批准，用于治疗转移性去势敏感性前列腺癌 [39] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，创新药、疫苗等子板块表现居前，中药、生命科学等表现居后 [32][40] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为罗欣药业、昂利康、新诺威，周跌幅榜前 3 位为华森制药、迈普医学、江苏吴中 [32][40] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 6 月 6 日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为 28.18 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 38.57% [32][45]

报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特等多家公司评级为买入，共同药业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周梳理肿瘤免疫靶点 CD73 作用机制和在研产品，关注全球进度领先小分子抑制剂和单抗，CD73 是极具潜力肿瘤免疫治疗靶点，多款产品处临床研究阶段 [4] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 CD73 是极具潜力的肿瘤免疫治疗靶点 - CD73 是催化细胞外腺苷生成的限速酶，在多种免疫细胞中发挥重要肿瘤免疫调节作用，CD39 - CD73 - A2AR 信号通路是肿瘤微环境中主要免疫抑制机制之一，CD73 在多种癌症 TME 细胞上过度表达 [4][14] - 靶向 CD73 作为新型癌症免疫疗法前景被看好，小分子方面 Arcus 的 AB680 和德琪医药的 ATG - 037 进度领先，单抗方面阿斯利康的 Oleclumab 和天境生物的 Uliledlimab 进入临床 3 期阶段 [4][21] 投资建议 - 创新药：本周医药板块上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，建议重视医药板块增量影响，布局 AI 医疗及创新药，推荐关注信达生物、百利天恒等公司 [5][26] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额为 3900 亿美元，较 2019 - 2024 年增长 124%，专利悬崖有望带来增量需求；2024 年相关数据显示需求端边际改善，去库存阶段或接近终结，建议关注奥锐特、普洛药业等公司 [6][28] - CXO：资金面美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕，资金风险偏好和配置思路转变；基本面海外投融资回暖、国内创新药大涨有望带动本土投融资好转，海外需求改善带动 CXO 需求和业绩改善，行业和公司层面均给出关注建议 [8][29] - 仿制药：制剂政策变化带来行业发展良机，集采等政策深化落地将实现产能出清、集中度提升，推荐科伦药业、亿帆医药等头部制剂企业 [9][31] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，创新药、疫苗等子板块表现居前，中药、生命科学等表现居后；个股方面有涨幅和跌幅榜前 3 位公司；估值方面，截至 6 月 6 日收盘，医药行业整体市盈率为 28.18 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 38.57% [5][32] 公司动态 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂获 NMPA 注册批准；舒泰神子公司相关药品注册上市许可申请获受理；京新药业累计回购公司股份；诺思格累计回购公司股份；健友股份子公司产品获美国 FDA 批准；亿帆医药子公司药品获注册证书；万泰生物子公司疫苗获批上市；恩华药业药品获临床试验批准；神州细胞拟发行股票补充流动资金；三生国健产品临床试验达主要疗效双终点并提交新药上市申请；智飞生物子公司疫苗申请生产注册获受理；智翔金泰授权产品权益；诺泰生物与诺唯赞合作；福元医药子公司药品获注册证书；白云山分公司药品获注册证书；鲁抗医药子公司药品通过一致性评价 [33][34][35] 行业动态 - Kymera 口服降解剂 KT - 621 一期临床成功；强生 PARP 抑制剂 Niraparib 联合疗法三期临床成功；阿斯利康抗 PD - L1 单抗在华获批新适应症；拜耳 Nubeqa 获 FDA 批准用于治疗 mCSPC [39] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，创新药、疫苗等子板块表现居前，中药、生命科学等表现居后；个股方面有涨幅和跌幅榜前 3 位公司 [40] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 6 月 6 日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为 28.18 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 38.57% [45]

肿瘤免疫靶点CD73 - CD73是极具潜力的肿瘤免疫治疗靶点 通过催化细胞外腺苷生成发挥免疫抑制作用 在乳腺癌 黑色素瘤 肺癌等多种癌症的肿瘤微环境中过度表达 [1] - CD39-CD73-A2AR信号通路是肿瘤逃避免疫攻击的主要机制之一 靶向CD73的小分子和单抗产品临床进展领先 [1] - 小分子抑制剂中Arcus的AB680和德琪医药的ATG-037进度领先 单抗方面阿斯利康的Oleclumab和天境生物的Uliledlimab已进入临床3期 [1] 医药板块投资 - 本周医药板块上涨1.13% 跑赢沪深300指数0.25pct 创新药 疫苗 药用包装和设备子板块表现较好 [1] - 建议关注AI医疗及创新药策略 港股流动性改善叠加4-6月AACR ASCO会议数据发布将提升创新药biotech关注度 [1] - 国内企业在双抗ADC TYK2抑制剂 GKA激动剂 泛KRAS抑制剂管线全球领先 推荐信达生物 百利天恒 诺诚健华等标的 [1] 原料药行业 - 2025-2030年下游制剂专利到期影响销售额达3900亿美元 较2019-2024年增长124% TOP15小分子药物中过半将面临专利悬崖 [2] - 2024年规模以上工业企业原料药产量358.30万吨 同比增长4.6% 印度从中国进口原料药34亿元 同比增长4.9% 进口量37.50万吨 同比增11.1% [2] - 建议关注向制剂/CDMO拓展的奥锐特 普洛药业 新产品占比高的同和药业 共同药业 以及业绩弹性大的国邦医药 [2] CXO行业 - 美联储2025年预计降息50bp 资金风险偏好从AI等热门板块转向医药低估值板块 [3] - 2024年全球医疗健康融资582亿美元 同比增长1% 国内创新药指数上涨带动投融资回暖 海外需求改善推动CXO订单增长 [3] - 建议关注阳光诺和 诺思格等国内临床CRO 皓元医药等生命科学上游企业 以及减肥药 ADC AI相关标的 [3][4] 仿制药行业 - 集采 MAH制剂 四同等政策推动行业产能出清 集中度提升 A证企业将转向多品种高人效模式 [4] - 推荐科伦药业 亿帆医药 福元医药等管线丰富 批文多或仿创结合的头部制剂企业 [4]

原料药产业链概述 - 原料药(API)是制剂中的有效成分，需经过加工才能制成可直接使用的药物制剂[4] - 产业链分为上游基础化工和农林牧渔业、中游原料药生产、下游化学制剂生产三个环节[4] - 原料药生产环节技术要求高，受上游原材料价格和下游市场需求双重影响[5] - 化学制药行业毛利率呈现从上游到下游递增趋势，原料药毛利率介于中间体和化学抑制剂之间[5] 上游供应格局 - 上游供应链地域集中度高，主要分布在华东地区(江苏、浙江、山东)和中西部化工园区[7] - 中国在大宗基础原料如苯、酚、氨基类化合物等方面具备全球价格话语权[7] - 面临环保政策趋严导致部分高污染企业限产或退出，以及高端中间体依赖进口的结构性问题[7] 行业竞争格局 - 截至2023年中国有1661家原料药生产企业，江苏和浙江占比最大(13.5%和8.4%)[9] - 代表企业包括新和成、天宇股份、普洛药业等，前三大企业市场份额分别为3.1%、3%和2.9%[13][14] - 企业可分为三大梯队：第一梯队营收超100亿元，第二梯队50-100亿元，第三梯队50亿元以下[15] 企业业务布局 - 呈现"一体化+高端化"发展趋势，形成从中间体到制剂的完整产业链闭环[17] - 传统企业如石药集团、华海药业等通过国际认证参与全球仿制药供应链[17][18] - 新兴企业如特能科技、奥翔药业等聚焦高技术壁垒与国际定制化服务[17][19] 原料药分类 - 分为大宗原料药、特色仿制药原料药和专利原料药三大类[21] - 大宗原料药技术成熟竞争激烈，特色原料药技术壁垒高，专利原料药附加值高[21] - 特色原料药和专利原料药市场份额将逐渐增加[21] 细分市场特点 - 大宗原料药2024年市场规模约3000亿元，出口占比超60%[23] - 专利原料药2024年CDMO市场规模约300亿元，年均增速超15%[24] - 特色仿制药原料药2024年市场规模约800亿元，预计未来3-5年年增8%-10%[25] 市场现状与发展 - 2023年12月化学药品原药产量40.10万吨创历史新高，2024年5月达30.70万吨[27] - 2024年原料药产能已超过2017年最高水平，相比2023年增速约5.3%[28] - 2024年规模以上企业总营收恢复至6011亿元，同比增长3%[34] 进出口数据 - 2024年原料药进出口总额538.0亿美元，出口429.8亿美元(增长5.1%)，进口108.1亿美元(增长7.9%)[37] - 2015-2024年出口额年复合增长率7.7%，出口数量年复合增长率9.0%[38][39] - 亚洲和欧洲是主要出口地区，印度和美国是前两大出口市场[44] 进出口产品趋势 - 维生素类原料药出口价格增长6.5%，其中维生素B12和B1涨幅最高(32.9%和29.9%)[51] - 抗结核类原料药出口大幅增长，利福平及其衍生物增长86.1%，乙胺丁醇增长261.1%[52] - 解热镇痛类产品出口价格普遍下跌，扑热息痛跌幅最大(-35.3%)[53] 市场前景特点 - 国际贸易不确定性增加，企业关注供应链稳定性[55] - 价格战导致2024年原料药出口均价同比下降12.0%[56] - 中印原料药产业互补性强，未来将走向竞合发展[57]