核心观点 - 近期家居行业兔宝宝经销商门店出现经营问题，引发市场关注，事件考验品牌应急能力并为行业经销商管理提供思考 [1] 财务健康 - 2025年上半年公司实现净利润2.68亿元，同比增长9.71% [3] - 公司保持较强现金流生成和分红能力，2025年中期推出每10股派2.8元（含税）的分红方案，派现金额合计达2.29亿元，中期分红率高达85.63% [3] 业务转型 - 公司正积极推进业务转型和渠道优化，2025年上半年装饰材料业务收入为29.85亿元，同比有所下降，但持续推动渠道下沉，加速拓展乡镇市场布局 [4] - 2025年上半年装饰材料业务完成乡镇店招商847家，截至期末乡镇店达2481家，较年初增加超过300家 [4] - 定制家居业务展现增长潜力，2025年上半年全屋定制实现收入6.21亿元，同比增长4.46% [4] 行业思考 - 经销商经营困难情况非行业孤例，反映整个行业在经销商管理、资金监管等方面面临的共同挑战 [6] - 针对家居装修消费特点，地方上已开始探索建立第三方资金监管制度或统一管理平台，这类措施有望为消费者提供更安全购物环境，为品牌方管理经销商提供新思路 [6] 品牌承诺 - 公司坚持产品创新和服务升级，专注于板材、全屋定制、地板、木门等新型家居装修建筑材料的研发、生产销售，以环保和优良品质赢得市场认可 [7] - 公司治理保持正常运作，2025年9月5日成功召开2025年第一次临时股东大会，审议通过多项议案，展现公司治理规范性和透明度 [7]

行业格局与发展空间 - 家居建材行业年产值约5万亿元，呈现“大行业、小企业”态势，市场集中度低，头部企业居然之家与红星美凯龙合计市占率不足20% [1] - 消费者采买家具建材超82%仍选择传统家具卖场，线下渠道护城河深厚 [1] - 行业复购率低但连单率极高，消费者购买瓷砖等产品时会连带购买马桶、床垫、灯具等移动家具 [1] - 零售业态的顶级模式是掌控供销管道、库存等核心环节，公司正加速规划供应链管理 [1] 公司发展新周期与组织调整 - 行业进入“剩者为王”时代，从过去靠“开店扩张”的增量时代转向“精耕运营”的存量能力比拼 [2] - 公司已发展成为覆盖全国30个省、自治区、直辖市，在300多个城市开办近400家家居卖场、百货商场、购物中心及100多家生活超市的大型商业连锁集团 [2] - 为适配新周期，调整集团总部组织架构，成立新零售营销中心，将线上营销工具研发与卖场场景应用合二为一，打破技术与业务脱节局面 [2] - 公司进入由高度职业化经理人团队共同决策、共同管理的全新阶段 [2] 业务转型与财务表现 - 截至2025年上半年，零售业务收入36.31亿元，占总营收56.34%，同比增长29.49%，业务结构已实现“零售主导”转型 [3] - 未来三年计划在全国一二线城市打造50个2000至5000平米的生活场景集合馆，重点关注居家办公、人宠共居、亲子互动等细分沉浸式体验需求 [3] - 租赁业务上半年营收26亿元，占总营收40.34%，毛利率47.24%，将推行“百川计划”，将固定租金改为“固定+流量抵扣”模式，未来三年覆盖全国所有门店 [4] - 装修服务占营收比重1.61%，金融及其他服务占比0.11%，毛利率95.9%，未来计划重点发展商户供应链金融和消费者分期业务 [5] 数字化与平台生态 - 公司名字从“居然智家”改回“居然之家”，核心是“回归商业本质”，强调数字化是传承基础上的创新 [6] - 公司已将数字化、智能化全面融合升级为数智化，实现从住宅户型到商品模型的全链路AI赋能，依托“洞窝、居然设计家、居然智慧家”三驾马车构建产业基础设施 [6] - 居然设计家全球注册设计师超1900万人，其中海外设计师超1600万人，覆盖220个国家和地区，空间设计案例4600万个，设计模型1900万个 [6] - 洞窝合作家居卖场超1200家，合作商户累计超15万家，年度GMV累计近500亿元 [6] 运营效率与市场拓展 - 上半年招商率较去年同期提升1.07%，较2024年底提升3.9个百分点，超过70%的工厂在上半年开店数量实现净增长 [3] - 新增包括智能、原创等品类的战略合作品牌178家，全集团智能与电器品类经营面积占比从三年前8%提升至13%，销售占比从10%提升至16% [3] - 在全国超过1万平米的规模以上卖场中，公司占比为12.5%，预计未来三至五年市场份额有望提升至15%至20% [8] - 华东地区在GDP、人口规模、购买力及精致家装文化方面具备优势，是重点拓展区域 [8] 海外业务拓展战略 - 计划整合供应链，推动国内品牌出海，规划海外仓建设及送配安装等配套服务，重点布局东南亚（马来西亚、越南、印尼等）和中东（迪拜、沙特等）地区 [7] - 海外业务除家居外，还将纳入餐饮、体验类业态，餐饮以当地特色为主，例如吉隆坡门店引入当地知名的伊斯兰传统餐饮 [7] - 海外业务不仅包括To C端零售，还承接大量To B端工程订单，并为品牌与当地经销商搭建桥梁 [7] - 中国澳门店已开业，明年春节前后将集中推进一批海外项目 [7] 财务策略与长期规划 - 公司负债控制在行业中等水平，主要用于场景店改造、数智化投入等能产生长期收益的项目，短期偿债压力小 [7] - 2024年通过资产处置、优化费用，已实现经营性现金流净额和净利润正向匹配 [7] - 短期内仍以租金收入为主要商业模式，长期将推进“场景化+自营+加盟”模式，穿透源头工厂开展自营业务 [8] - 已与敏华（芝华士母公司）达成合作，由对方专门开通生产线生产“居然优选”品牌产品，采取“先销售后结账、零库存”合作模式 [8]

公司财务表现 - 2025年第三季度营收49.69亿元，同比下滑18.62% [1] - 经营现金流净额大幅向好，达到6.43亿元 [1] - 自营商场出租率环比提升0.52个百分点，较年初上涨1.7个百分点 [1] 战略转型与业态调整 - 公司积极调整战略与商场品类布局，以优惠商业条件吸引设计师、家装公司、新能源汽车等优质品牌入驻 [1] - 从相对低频的家居消费迈向高频的多元体验，构建以"家"为中心的复合型商业生态 [1] - 明确以"坚守主业、年轻化转型与生态升级"为核心的三大战略思想，系统推进向卓越商业运营商的转型 [5] 电器业态进展 - 电器经营面积占比进一步提升0.2个百分点 [2] - 格力电器"董明珠健康家"内蒙古首店在包头高新商场开业，经营面积超600平方米 [2] - 科沃斯在上海红星美凯龙全球家居1号店南馆举办新品发布会 [2] - 已在全国115个核心城市打造超150家馆均面积破万方的智能电器生活馆，计划3年内在全国打造40个2.0版电器馆 [2] 汽车业态拓展 - 汽车业态经营面积占比提升0.3个百分点 [3] - 在昆明实现"双馆同开"，总计约2万平方米的汽车馆落地 [3] - 体系内汽车业态总经营面积已达26万平方米，覆盖全国44个城市，合作品牌超过30家 [3] - 推进"3100"战略，计划三年内实现汽车业态经营面积突破100万平方米 [3] 家装设计与生活业态发展 - 家装设计板块经营面积占比提升0.8个百分点 [4] - 第15个万方级M+高端家装设计中心在新疆落地，总面积达1万平方米，汇聚41家设计师工作室与106位设计师 [4] - M+设计中心经营面积达到73.2万平方米，引入设计工作室超1700家，合作设计师突破5000名 [4] - 生活业态经营面积占比提升1.1个百分点，增幅居各板块之首，通过引入餐饮、休闲娱乐、亲子教培等高频业态提升客流 [4] 行业趋势与消费者洞察 - 消费者对"家居家装家电一体化"的整体解决方案需求日益凸显 [5] - 在二手房占比提升与"以旧换新"政策推动下，局部改造与焕新需求持续升温 [5] - 年轻消费群体注重家居空间的个性化表达、设计美学与智能便捷，推动消费从功能型向体验型转变 [5] - 面对规模超4亿、年消费达11.29万亿元的年轻群体，公司确立"得年轻人者得未来"的核心方向 [6] 未来规划与生态构建 - 未来五年将确保核心品类经营面积占比不低于70% [6] - 已构建覆盖全国189个城市的零售网络，包括74家自营商场和228家委管商场在内的358家家居建材店/产业街 [6] - 推动"3+星生态"战略升级为覆盖"家居+地产+供应链"与"食住行一体"的泛家居生态体系 [7] - 依托建发集团的协同优势，构建从购房、装修到家居配置全流程的"住装家一体化"服务闭环 [7]

公司季度报告与治理 - 公司发布2025年第三季度报告，报告未经审计 [2][5] - 公司董事会会议于2025年10月27日召开，审议并通过了《关于2025年第三季度报告的议案》，表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权 [7][9] - 公司聘任纵菲女士为董事会秘书，其具备相关任职资格，未持有公司股份，与控股股东及主要股东无关联关系 [10][17][18] - 新任董事会秘书纵菲女士拥有硕士研究生学历，曾任多家证券公司投资银行部高级职务，现任公司副总经理 [20]

核心业务板块业绩表现 - 2025年1-9月汽车内饰板块营收同比增长34.22% [2] - 2025年1-9月建筑防火饰面板材营收同比增长34.12% [2] - 汽车内饰业务通过维护现有客户、拓展新能源汽车及自主品牌新车型项目以推动销量和收入增长 [2][8] - 建筑防火饰面板材业务通过强化运营协同、加大研发投入、优化成本结构实现经营质量持续改善 [3][8] 核心业务板块发展战略 - 汽车内饰材料板块聚焦高附加值订单和精益生产提效降本，从增量向提质转变 [2] - 建筑防火饰面板材板块将积极推动出海，结合国际市场需求进行适应性研发生产，并通过拓展海外渠道、参加国际展会提升市场覆盖面 [3] - 公司立足高分子复合饰面材料和建筑陶瓷两大基业，通过材料服务板块与EPC板块相互赋能，强化产业链优势 [5] 具身智能与机器人领域布局 - 公司战略入股若铂机器人，后者聚焦伺服驱动与控制系统核心算法研发，为医疗、橡胶、农业等多场景提供智能化解决方案 [3][6] - 公司与若铂机器人技术协同，未来有望在感知+执行方面拓展合作场景，公司电子皮肤技术处于研究阶段，暂无相关产品 [3][4] - 公司与他山科技签署战略合作协议，携手攻关电子皮肤集成产品研发 [4] - 公司研发兼具柔软亲肤、耐弯折、高耐磨、轻量化特性的机器人皮肤、肌肉系列产品 [4] 海外市场拓展策略 - 海外市场聚焦经济发达但家居建材工业化程度有提升空间的国家和地区，致力于技术、服务、品牌出海 [7] - 装配式墙板、防火板等产品凭借安装便捷、低碳环保优势在人工成本高昂的海外市场受青睐 [7] - 旗下鹰牌陶瓷在澳大利亚墨尔本及悉尼的经销商展厅已开业，构建多元海外渠道矩阵 [7] 旧改存量市场布局 - 公司成立一站式环保新型家装材料品牌鹰牌新材，依托鹰牌陶瓷广泛经销商网络，以墙板、地板等部品切入旧改、局改市场 [7] - 鹰牌新材将推出墙面系统、地面系统、门墙柜同色定制系统和家具更新系统四大产品系统 [7] - 通过深化服务链条提高门店客户单价，带动家居装饰饰面材料、家装部品部件等产业链业务增量发展 [7] 公司整体战略与增长路径 - 公司战略目标为构建泛家居产业生态圈，通过内生增长及收并购推动业务多维发展 [5][8] - 公司以产业链资源优势打造高科技、高效能、高质量的新质生产力发展路径 [2][8] - 未来不排除通过并购、自研等方式开拓渠道和市场，引进先进技术、人才、品牌以拓宽产业领域 [5]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入3.75亿元，同比下滑7.28% [1] - 前三季度净利润亏损144.08万元 [1] - 第三季度实现营业收入1.44亿元，同比下滑10.20% [1] - 第三季度实现净利润617.37万元 [1]

公司战略与招商政策 - 公司稳步推进3+星生态战略，坚持家居、家装、家电三家一体，互为入口、互为增量、互相赋能，以提升出租率和租金收入[1] - 公司未来将聚焦年轻化转型，引入多元化业态组合，包括二次元主题家居馆、潮玩设计区、独居青年生活解决方案中心以及宠物友好家居体验区等创新业态[1] 线下卖场竞争力与行业趋势 - 尽管线上交易渗透率不断提升，但家居消费因重体验、重决策、高价值的特性，多数消费者仍选择线下实地体验后消费[1] - 公司认为线下卖场场景依然至关重要[1]

对外投资概述 - 公司于2025年9月26日召开董事会审议通过设立子公司的议案 [2] - 本次投资在董事会审议权限内，无需提交股东会审议 [2] - 相关提示性公告已于2025年9月30日披露 [2] 投资进展与子公司详情 - 全资子公司北宸星穹（北京）科技有限责任公司已于2025年10月23日完成工商注册登记并取得营业执照 [3] - 子公司注册资本为25,000万元人民币 [3] - 子公司法定代表人为李敬祖 [3] - 子公司注册地址位于北京市东城区 [3] - 子公司经营范围高度集中于人工智能与数字技术领域，包括人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、大数据服务、云计算设备销售等 [3]

股价与交易表现 - 公司股价今日上涨3.45%，全天振幅达15.26%，因日振幅值达到标准而登上龙虎榜 [2] - 当日成交额为8.60亿元，换手率为11.12% [2] - 近5日主力资金净流出7352.46万元，今日主力资金净流出7929.40万元，其中特大单净流出6026.03万元，大单资金净流出1903.37万元 [2] 龙虎榜交易数据分析 - 龙虎榜数据显示，前五大买卖营业部合计成交3.83亿元，买入成交额为1.72亿元，卖出成交额为2.10亿元，合计净卖出3824.91万元 [2] - 机构专用席位现身卖二位置，净卖出2675.27万元，营业部席位合计净卖出1149.65万元 [2] - 买入金额最大的前五名营业部分别为中信证券上海分公司（买入6509.81万元）、高盛证券上海浦东营业部（买入4308.55万元）、瑞银证券上海花园石桥路营业部（买入2527.46万元）、东方证券上海黄浦区北京东路营业部（买入2221.50万元）和国泰海通证券总部（买入1646.11万元） [2] - 卖出金额最大的营业部为国投证券佛山南海罗村证券营业部，卖出12875.86万元 [2] 公司财务状况 - 根据公司发布的半年报，上半年实现营业收入2.31亿元，同比下降5.35% [2] - 上半年公司净利润为-761.21万元，处于亏损状态 [2]

股票交易情况 - 公司股票于2025年10月14日至10月16日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [1] - 经公司自查并向控股股东及实际控制人核实，确认不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 公司经营与财务状况 - 公司主营业务未发生重大变化 [1] - 2025年上半年，公司实现营业收入23,102.60万元 [1] - 2025年上半年，公司净利润亏损761.21万元 [1] - 公司基本面未发生重大变化 [1]