财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月集团收益达938.1百万美元 较2024年同期638.3百万美元同比增长47.0% [1] - 报告期内毛利为201.1百万美元 较2024年同期131.2百万美元同比增长53.3% [1] - 毛利率提升至21.4% 较2024年同期实现增长 [1] 盈利能力 - 经营溢利达46.9百万美元 较2024年同期13.2百万美元实现显著增长 [1] - 权益股东应占利润为32.3百万美元 较2024年同期9.3百万美元大幅提升 [1] - 公司曾发布盈喜预告 预计中期净溢利为3000万至3800万美元 [1] 业务构成 - 收益主要来源于以Mintegral为核心的广告技术板块 [1] - 营销技术板块同样贡献收益来源 [1] - 两大业务板块共同驱动公司业绩增长 [1]

合作关系变动 - 广告技术公司Trade Desk面临失去重要客户沃尔玛的风险，沃尔玛已重新协商合作协议并拥有使用其他广告购买平台的选择权 [1] - 此前为期四年的协议中，Trade Desk是为利用沃尔玛顾客数据进行网络广告投放的广告商提供独家技术服务的公司 [1] - 合作关系变动的主要原因是Trade Desk向广告商收取两位数的费率，而竞争对手亚马逊仅收取1%的费用，较之前的5%和7%有所降低 [1] 竞争格局影响 - 合作关系变动可能对直接竞争对手亚马逊有利，亚马逊近期加大了互联网广告销售业务力度并向广告商提供激励措施以吸引其放弃Trade Desk平台 [1] - 沃尔玛对顾客购物数据严加保密，以防落入亚马逊之手，Trade Desk已为沃尔玛构建了运行在微软Azure平台上的技术独立版本 [2] 沃尔玛的战略选项 - 沃尔玛可能通过收购现有的广告购买平台或从零开始打造自己的广告购买平台来实现目标 [2] - 尽管为沃尔玛构建了独立版本，但Trade Desk大部分业务仍依赖亚马逊云服务平台AWS [2]

中国互联网行业 - 行业增长节点从在线游戏、广告和电商转向云服务和广告技术等新驱动力 [2] - 云服务加速：阿里云、百度智能云、腾讯云等增速有望提升 若连续两季度保持20%以上增长将标志中国云业务进入成熟期 [3] - 广告技术发力：腾讯当前广告密度仅4-5% 远低于Meta的30%+ 借助AI广告技术可提高广告加载量 实现低基数加高点击的双重增长 [6] 美元前景 - 美元指数跌破100 未来或继续下行 因美国经济增长放缓、全球财政趋同、美联储可能9月降息、美元估值高估10-15% [7] - 日元有望升值 日本央行或于10月加息25个基点 美联储步入降息周期 日元兑美元可能触及130关口 [8] - 美元走弱利好新兴市场 新兴市场股市跑赢发达市场6.5个百分点 仍有补涨空间 [11] 国防股表现 - 特朗普与普京会面预期升温 若达成停火亚洲国防股可能承压 因欧洲国防股已回调（莱茵金属跌8%、BAE跌5%）而亚洲国防股过去3个月涨25% [12] - 亚洲国防股持仓处于高位 今年以来涨幅达125% 获利了结需求上升 [12]

港股市场表现 - 中芯国际二季度纯利同比下降19.5%，预计三季度收入环比增长5%至7% [1] - 赤峰黄金在老挝发现富含金的斑岩型金铜矿床，上半年纯利预计增长超50% [1] - 汇量科技受益于移动广告平台Applovin Q2业绩超预期，程序化广告未来五年保持高增长 [1] - 美高梅中国中期利润同比减少11.3%，主要因经营成本上升及汇兑亏损增加 [1] - 国富氢能与德国Hemtron GmbH合作推动欧洲液氢基础设施建设，早盘涨超9% [2] - 和黄医药中期营收同比下滑9.2%，出售合资股权带动纯利增长超16倍 [2] - 加密货币ETF及相关概念股上涨，因美国允许加密货币进入401K退休储蓄计划，潜在资金规模达12.5万亿美元 [2] - 北海康成-B累计涨幅接近900%，维拉苷酶β有望在国内戈谢病治疗市场站稳脚跟并出海 [3] - 蒙古焦煤预计上半年亏损1500万至2500万美元，去年同期净利润为1.33亿美元 [3] - 中联重科7月挖掘机销量同比增长25.2%，参与雅鲁藏布江下游水电工程 [3] 美股市场表现 - Lyft Q2营收及总订单量略低于预期，预计三季度总预订量增长13%至17% [4] - E.l.f. Beauty Q2净利润同比下降30%，未提供全年收入指引 [4] - 爱彼迎Q2营收31亿美元超预期，但下半年增长率承压 [4] - 台积电有望豁免美国半导体关税，因在美国设厂 [5] - 百度计划推出新推理模型及文心一言5.0 [5] - 文远知行获批在北京开展夜间自动驾驶测试 [5] - 中通快递受益于广东快递行业底价上调0.4元 [5] - 爱奇艺寻求在港二次上市，计划融资3亿美元 [5] - 飞塔信息Q2营收16.3亿美元同比增长14%，但保守业绩指引引发担忧 [6] - 多邻国Q2营收2.523亿美元同比增长41%，净利润4480万美元远超预期 [6] - 卡骆驰预计Q3营收下降9%至11%，受关税负面影响 [6] - AppLovin Q2收入12.59亿美元同比增长77%，纯利8.2亿美元同比飙升164% [7]

核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP每股亏损收窄至0.10美元，优于市场预期的0.13美元亏损，但GAAP收入2270万美元略低于市场预期2373万美元，同比增长25.0% [1] - 季度业绩受到产品组合变化和利润率压缩的压力，在产品推广和客户扩张方面取得扎实进展，但在盈利门槛和客户集中度方面仍面临挑战 [2] - 公司专注于其人工智能驱动的IntentKey平台，并通过自助服务功能扩展和行业合作伙伴关系推动增长，但毛利率因业务组合变化而下降至75.4% [4][5][6][7] 财务业绩 - **每股收益**：GAAP每股亏损为0.10美元，优于市场预期的0.13美元亏损，较去年同期的0.12美元亏损有所改善 [1][3] - **收入表现**：GAAP收入达到2270万美元，同比增长25.0%，但低于市场预期的2373万美元 [1][3] - **盈利能力**：毛利润为1710万美元，同比增长11.8%；GAAP毛利率下降至75.4%，去年同期为84.0%，主要由于利润率较低的Platform业务占比提升 [3][7] - **调整后EBITDA**：为亏损60万美元，较去年同期的亏损70万美元有所改善 [3] - **其他收入**：本期确认了来自美国国税局员工保留税收抵免的52.5万美元其他收入，此项为非经常性项目 [11] 业务运营与战略重点 - **核心产品**：公司运营数字广告业务，旗舰产品为IntentKey平台，该人工智能工具通过分析在线内容和上下文来理解消费者意图，实现隐私合规的受众定向 [4][8] - **增长驱动**：近期业务重点在于扩大IntentKey平台的采用，并扩展其Platform（媒体购买技术）和Agencies & Brands业务板块，成功关键包括专有人工智能的持续创新和自助服务解决方案的新客户获取 [5][8] - **合作伙伴与人才**：与谷歌和雅虎等行业领导者建立并维持牢固的合作伙伴关系对获取广告库存和支出能力至关重要；工程和销售领域的人力资本是支持增长战略的另一核心支柱 [6] 客户与市场进展 - **客户集中度**：收入集中于少数主要合作伙伴，最大的汽车和零售客户增加了支出，这虽然增强了收入稳定性，但也加剧了单一关系变化可能带来的影响 [9] - **多元化努力**：年初至今新增了20家代理机构和品牌客户，显示出多元化方面的进展，但整体集中度尚未显著降低 [10] - **自助服务推广**：公司继续推出IntentKey的自助服务功能，例如邮政编码级定向；自助服务网站访问量在推出后增长了四倍以上，自助服务客户数量在第一季度更新时为15家 [8] 成本与费用 - **运营成本**：大多数类别的运营成本均有所增加，营销成本上升，薪酬费用增加主要由于更高的激励计提，一般及行政费用同比上升主要因去年预期信用损失准备金的减少 [10] 前景展望 - **财务目标**：管理层未提供明确的财务指引，但重申了截至2025年第二季度24%的五年收入复合年增长率目标，并继续追求收入扩张和利润率改善 [12] - **盈利门槛**：实现2600万至2700万美元的季度GAAP净收入被认为是达到盈亏平衡或盈利的关键基准，第二季度2270万美元的收入仍低于此水平 [13] - **未来趋势**：预计随着来自主要Platform客户的收入增长，毛利率的小幅下降趋势将持续；需关注的重点领域包括产品组合对毛利率的持续影响、潜在的客户集中度以及自助服务IntentKey客户的获取速度 [12][13] - **流动性**：流动性状况稳定，拥有210万美元现金，无债务，并有一笔未使用的1000万美元信贷额度 [13]

Unity广告业务前景 - 摩根士丹利看好Unity广告业务前景，认为其战略重组和技术投入已显著提升竞争力，可能迎来关键拐点 [1] - Unity广告客户反馈投放效果大幅提升，安装和购买转化率普遍实现15%-20%增幅，与二季度财报表述一致 [1] - 广告客户高度关注投资回报率(ROAS)，若Unity持续提供高效技术解决方案，广告预算将进一步向其平台倾斜 [1] Unity广告业务推动力 - Unity新的Vector广告模型于5月全面推出，仅两个月就展现出技术实力，性能有望随广告支出增加和模型训练加速持续提升 [1] - Unity作为全球领先移动游戏引擎，拥有独特用户行为数据，过去2-3周才开始利用这些数据进行广告定向，客户反馈改善，未来表现将进一步提升 [1] - Unity 6的采用率迅速上升，二季度已接近50%，80%客户计划升级，可能为Create部门带来订阅收入增长，并为Unity Ads提供更丰富数据源 [2] 市场竞争与估值 - 摩根士丹利认为Unity的复苏表明市场容得下多赢局面，若Vector模型提供差异化洞察，广告市场整体规模可能扩大 [2] - 市场对Unity广告领域竞争力仍普遍持怀疑态度，预期和估值存在显著上升空间 [2] - 摩根士丹利维持Unity"增持"评级，目标价25美元，看涨情景下估值可达40美元，对应广告业务10%年均增长率 [2]

公司动态 - DoorDash以1.75亿美元收购广告技术公司Symbiosys，以增强其广告业务能力[1] - 公司广告业务2024年实现年化收入超过10亿美元[1] - 推出全新广告工具，优化平台内广告投放效果[1] - 公司在美国外卖市场份额约占三分之二[2] - 2024年5月以39亿美元收购英国外卖公司Deliveroo[2] - 2024年以12亿美元收购餐饮科技公司SevenRooms[2] 业务拓展 - 收购Symbiosys将使DoorDash能为15万餐厅和消费品牌提供外部网站广告投放服务[1] - 公司正积极拓展企业餐饮和品牌工具业务[2] - 扩大国际外卖业务[2] - 广告副总裁表示收购将使中小餐厅接入主流广告网络[3] 行业趋势 - 在线广告市场规模2024年预计达1660亿美元，占全球数字广告支出21.6%[2] - 营销预算正从传统渠道转向数字渠道[2] - 外卖平台广告业务利润率高于核心配送业务[2] 竞争格局 - 优步广告业务2024年第一季度年化收入超15亿美元[2] - 优步与Instacart合作提供广告服务，与DoorDash形成竞争[2] - 各平台广告策略差异：优步侧重出行场景广告，Instacart专注杂货购物广告，DoorDash主攻冲动消费品类[3]

美国IPO每周回顾 - 上周有四家IPO和六家SPAC首次亮相 六家IPO和三家SPAC提交了初始申请 [1] - 全球交易平台eToro Group（ETOR）将其美国 IPO 定价高于发行价区间 以 49 亿美元的市值筹集 6.2 亿美元 该平台将社交网络与交易和投资能力结合 在全球 75 个国家/地区拥有约 350 万个资金账户 总佣金在 2024 年增长 45% 净贡献增长 41% 上周收盘上涨 23% [1] - 新加坡数字资产融资公司Antalpha Platform Holding (ANTA) 将其美国 IPO 定价定在区间上限 以 3.29 亿美元的市值筹集 4900 万美元 为数字资产行业提供融资、技术和风险管理解决方案 2024 年收入增长两倍多 上周股价下跌 6% [2] - 新加坡石油和天然气设备制造商OMS Energy Technologies (OMSE) 将其美国 IPO 定价定在区间中间价 以 3.82 亿美元的市值筹集 3300 万美元 生产地面井口系统和油田管材 与沙特阿美签订为期 10 年的协议 上周股价下跌 13% [2] - 自动配送系统开发商Arrive AI (ARAI) 本周完成直接上市 开发自动最后一英里邮箱 支持机器人和无人机的配送 处于开发阶段 尚未产生收入 上周股价下跌 21% [3] SPAC上市情况 - 上周有六家SPAC上市 Churchill Capital X (CCCXU) 筹集 3.6 亿美元 Wen Acquisition (WENNU) 筹集 2.61 亿美元 瞄准金融科技和区块链 Columbus Circle Capital I (CCCMU) 融资 2.2 亿美元 Renatus Tactical Acquisition (RTACU) 融资 2.1 亿美元 瞄准科技领域 Perimeter Acquisition I (PMTRU) 融资 2.1 亿美元 瞄准国防和国家安全领域 Thayer Venture Acquisition II (TVAIU) 融资 1.75 亿美元 瞄准旅游和交通领域 [4] 上周IPO企业表现 - eToro (ETOR) 首日回报 +29% 周回报 +23% Renatus Tactical Acq (RTACU) 首日回报 +12% 周回报 +15% Wen Acquisition (WENNU) 首日回报 +5% 周回报 +5% Churchill Capital X (CCCXU) 首日回报 +3% 周回报 +4% Perimeter Acquisition I (PMTRU) 首日回报 +2% 周回报 +2% Columbus Circle Capital I (CCCMU) 首日回报 +1% 周回报 +1% Thayer Ventures Acq II (TVAIU) 首日回报 +0% 周回报 +1% Antalpha (ANTA) 首日回报 +28% 周回报 -6% OMS Energy Technologies (OMSE) 首日回报 -17% 周回报 -13% Arrive AI (ARAI) 无首日回报数据 [5] 上周递表企业 - 六家IPO公司提交初始申请 移动银行平台Chime Financial (CHYM) 申请融资约 10 亿美元 航天和国防公司Voyager Technologies (VOYG) 申请融资 1 亿美元 日本游戏平台提供商CTW (CTW) 申请融资 2100 万美元 香港传统中医诊所运营商Charming Medical (MCTA) 申请融资 800 万美元 香港咨询公司紫云东方(YLY) 申请融资 800 万美元 香港投资者关系公司Thrive Capital (EFTY) 申请融资 700 万美元 [5] - 三家SPAC提交初始申请 Jena Acquisition II (JENAU) 申请融资 2 亿美元 Blue Acquisition (BACCU) 申请融资 1.5 亿美元 瞄准制造业和数据中心 Axiom Intelligence Acquisition I (AXINU) 申请融资 1.5 亿美元 瞄准欧洲基础设施 [6] 本周IPO展望 - 数字健康公司Hinge Health (HNGE) 计划融资 4.1 亿美元 市值达到 29 亿美元 利用软件实现关节和肌肉健康护理自动化 开发人工智能运动追踪技术和FDA批准的专有可穿戴设备 历史上亏损超过 5 亿美元 [8] - 广告技术公司MNTN (MNTN) 计划融资 1.76 亿美元 市值达到 13 亿美元 提供自助式 Performance TV (PTV) 软件平台 自2019年以来客户群以73%的复合年增长率增长 [8]

公司业绩表现 - Q1营收为14 8亿美元 同比增长40 超出市场预期 [1] - 调整后的每股收益为1 67美元 超出市场预期 [1] - 非游戏产品在第二季度贡献约1 5亿美元收入 2025年全年预期为7 5亿美元 [1] 业务战略调整 - 同意将移动游戏部门出售给Tripledot Studios 以专注于广告技术业务 [1] - 进一步投资核心技术并拓展新领域 如CTV [1] 投行观点与目标价调整 - 大摩维持"增持"评级 目标价从350美元上调至420美元 [1] - 大摩将2025年和2026年EBITDA预期均上调18 [1] - 瑞银维持"买入"评级 目标价从450美元上调至475美元 [1] - 瑞银将2026财年EBITDA预期上调7 4至61亿美元 [2] 广告业务增长 - 基于网络的广告收入增长预期从3 48亿美元上调至16 5亿美元 [2] - 自助服务广告平台推出时间比预期更快 [2] - "尝试排他性定位"的认可有助于激发新的广告商需求 [2]

创始团队背景 - 创始人王豪93年出生，17年电子科大毕业，曾在字节跳动和腾讯担任信息流广告推荐策略产品经理，15年大二时开始创业[2] - 创始人卢磊92年出生，西安交大本科，法国中央理工硕士，曾在百度和腾讯广告技术部门工作，读书期间尝试过创业[3] - 创始团队兼具头部广告平台背景、广告主投放经历和广告技术服务商三重经验，技术合伙人曾在快手负责广告技术研发[8] - 团队性格互补，卢磊偏向本质思考，王豪擅长行业信息收集和乐观浪漫[3] 创业契机与市场机会 - 中国广告市场5000亿规模，比美国更需要专业技术服务，因市场更内卷，货币化率更极限[1] - 21-22年中国广告联盟生态快速发展，规模超Applovin，达几百亿体量[4] - 字节带动中国线上广告向视频化和OCPX投放方式转变，带来大量线上化需求和数据分析需求[5] - 非巨头广告主有广告技术中台需求但无合适解决方案，海外已有三家估值20-60亿美金的独角兽公司[7] 公司业务与业绩 - 上线两年服务超200家客户，包括20多家上市公司，金额续签率120%[6] - 实现上千万纯订阅制ARR，年增速超100%[1] - 每天处理超2000万广告投放额，年投放规模60亿，触达3.5亿MAU[1] - 从第一天开始实现盈利，在数据处理服务上投入上千万[10] - 客户覆盖游戏、工具、短剧、AI应用、社交、小说、电商等行业[14] 产品与技术优势 - 提供一站式广告买量中台，整合归因监测、ROI分析、广告创编、素材管理、数据分析等功能[6] - 打造7x24小时不间断工作、持续自我进化的"AI投手团队"[1] - 多模态AI能力打通广告封面、视频、标题和背景音乐，提供AI创编Copilot功能[12] - 将agent模式与AIGC结合，打造更高效、更贴近业务需求的托管式工作流体验[12] - 利用大模型实现意图自动识别和目标拆解，降低配置难度[12] - 开发独家SDK覆盖小程序、H5、安卓、鸿蒙和iOS等多种平台场景，保证100%漏斗数据可追踪[25] 行业洞察与未来预测 - 中国已代表互联网营销全球最先进生产力，移动游戏、移动应用和跨境电商领域中国企业全球领先[28] - AI将彻底改变广告投放行业工作方式，短期内提升效率，长期可能完全取代人工[29] - 未来五年广告技术服务市场预计从20亿增长到100亿以上，年复合增长率40%[27] - 行业将经历从SaaS转向公有云私有化部署加上大模型驱动的MaaS的转变[26] - AI将降低头部广告主护城河，中腰部广告主也能获得强大投放能力[30] 全球化战略 - 30%客户在做出海生意，公司将跟随客户出海，覆盖海外主流广告渠道[15] - 国内外广告底层适配性高，都是基于ocpx，可快速拓展到海外[16] - 发展路径：从面向国内到服务中国出海企业，最终服务全球广告主[28] 市场竞争优势 - 业务复杂度和先发心智口碑是最大护城河[18] - 一站式服务模式类似Salesforce的云上开花，多模块协作需要规模化人才和适宜组织决策方式[18] - 产品竞争力强，前两年仅靠2个销售做到千万ARR，客户粘性高[18] - 投放场景下积累的海量数据可用于定制客户专属AI Agent投放模型[18]