鸿蒙生态发展现状 - 鸿蒙生态已从「小范围试水」进入「指数级扩张」阶段，nova 14系列全面搭载鸿蒙5标志着大众化加速[1][26][28] - 数百款鸿蒙应用集中上新，覆盖娱乐、出行、购物、办公等高频场景[2] - 鸿蒙5已覆盖折叠屏、直板机、电脑等多终端设备，实现全场景智联[3] 鸿蒙5的核心技术优势 - 系统级AI成为底层能力，融合盘古大模型与DeepSeek双模型，小艺助手具备情绪感知与真人对话能力[10][11] - AI深度融入年轻用户场景：支持「AI魔法移图」「AI人像精修」「智能帮接电话」等创新功能[11][13] - 交互范式革新：碰一碰近场交互技术支持30+应用快速分享，实况窗功能接入60+应用实时显示动态[14][16][18] 鸿蒙应用生态差异化 - 鸿蒙版抖音实现沉浸式播控与隔空手势操作，全民K歌支持低时延智能音效适配[22][23] - 应用开发以用户需求为导向，非iOS/安卓的简单替代，例如锁屏智控键快速调出支付码[20][22] - 开发者生态加速扩张，正向飞轮效应显现：用户增长驱动开发迭代提速[30] nova 14系列的市场意义 - 定位年轻人市场，2022年nova全系销量超2亿台，单代出货量达千万级[27] - 满足年轻人对「内外兼修」的需求：美学设计+鸿蒙5系统级AI体验[25][27] - 成为鸿蒙生态普及关键转折点，推动装机量快速攀升[26][28]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 中科创达 2025 年 Q1 经营显著改善，伴随智能化浪潮，凭借自身卡位优势有望打开新一轮成长曲线 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025 年 Q1 营业收入 14.69 亿元，同比增加 24.69%，归母净利润 0.93 亿元，同比增长 2.00% [2][4][11] - 2024 年 Q1 销售毛利率 36.28%，同比降低 3.54pct，2025 年 Q1 毛利率环比增加 6.74pct [11] - 2025 年 Q1 销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 3.54%/19.20%/9.37%，较去年同期分别减少 0.76pct/2.17pct/0.25pct [11] 成长曲线布局 - 明确三大成长曲线，第一曲线把握移动操作系统发展，第二曲线“现有业务加端侧智能”，第三曲线“端侧智能加创新业务” [11] - 2025 年 4 月 21 日发布滴水 OS 1.0 Evo、TurboX AI 眼镜、移动机器人 AMR 三大产品 [11] - 智能汽车方面与现代汽车等多家企业推进战略合作 [11] 战略布局与展望 - 坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，围绕多方向全面布局，有望带来持续增长动力 [11] - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母净利润 4.82/5.61/8.04 亿元，对应 PE 52/45/31 倍 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5385|6019|6824|7708| |营业成本（百万元）|3538|3919|4456|5040| |毛利（百万元）|1846|2100|2368|2668| |销售费用（百万元）|200|211|218|224| |管理费用（百万元）|478|482|498|516| |研发费用（百万元）|1028|1126|1228|1272| |净利润（百万元）|403|482|561|804| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|407|482|561|804| |经营活动现金流净额（百万元）|753|515|424|637| |投资活动现金流净额（百万元）|-1998|55|11|12| |筹资活动现金流净额（百万元）|-189|-200|-237|-302| |每股收益（元）|0.89|1.05|1.22|1.75| |市盈率|67.16|51.96|44.67|31.14| |市净率|2.80|2.48|2.41|2.30| |总资产收益率|3.3%|3.9%|4.4%|6.0%| |净资产收益率|4.2%|4.8%|5.4%|7.4%| |净利率|7.6%|8.0%|8.2%|10.4%| |资产负债率|19.3%|15.0%|15.7%|16.2%| |总资产周转率|0.43|0.49|0.54|0.57| [15]

市场表现 - 沪深三大股指26日普遍低开 沪指跌0.30%至3338点 深成指跌0.71%至10060点 创业板指跌1.28%至1995点 科创综指跌0.16% 北证50逆势涨0.11% [1] - 可控核聚变 超导概念板块高开高走 云游戏 操作系统 Sora概念早盘震荡上扬 医药板块全线下跌 新冠药 创新药 CRO等细分领域显著调整 [1] - 两市成交额分化 沪市成交2561亿元 深市成交3911亿元 创业板成交1726亿元 科创板块成交444亿元 北交所成交139亿元 [1] 机构观点 - 中信证券建议配置核心资产及低位板块 关注端侧AI 军工 并购重组 公募低配四大主题 强调对内循环政策及地缘政治变化的敏感性 [2] - 中国银河证券指出市场风格切换频繁 缺乏持续主线 短期维持震荡 长期关注"以我为主"的结构性机会 政策信号强化稳增长预期 [2] - 国金证券看好家电行业 内需社零高增确定性高 外需新兴市场景气拉动出口 建议布局白电红利 黑电升级 小家电反转机会 [3] 政策动态 - 商务部计划2030年前培育100家全国数智供应链领军企业 推进AI 物联网 区块链技术应用 实现供应链数字化 智能化 可视化改造 [4] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》 规范佣金 抽成 技术服务费等收费行为 公开征求意见以促进平台经济有序发展 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 中科创达2025年Q1经营显著改善，营收14.69亿元同比增24.69%，归母净利润0.93亿元同比增2.00%；成长曲线规划明晰，坚定布局端侧AI，4月发布三款产品，智能汽车推进生态合作；坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，有望开拓新一轮成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达发布2025年一季度报告，Q1营收14.69亿元同比增24.69%，归母净利润0.93亿元同比增2.00%，扣非归母净利润0.88亿元同比增2.48%，经营性现金流净额1.22亿元同比减25.44%；公司是全球领先智能操作系统产品和技术提供商，有望借卡位优势推动智能产业发展打开成长曲线 [2][4] 事件评论 - 单季度经营显著改善，2025年Q1营收因端侧智能业务推进同比增24.69%，归母净利润同比增2.00%；2024年Q1销售毛利率同比降3.54pct，因人员增加营业成本增速达32.02%，但Q1毛利率环比增6.74pct；2025年Q1销售、研发、管理费用率较去年同期分别减少0.76pct、2.17pct、0.25pct [10] - 成长曲线规划明晰，明确三大成长曲线，2025年4月发布三款产品彰显AI原生操作系统、端侧智能领域突破成果；智能汽车持续推进生态合作，与多家核心玩家战略合作增强卡位优势 [10] - 坚定“操作系统 + 端侧智能”战略，以生态优势与产业链多方合作，端侧智能围绕多方向布局有望带来增长动力；公司是全球领先操作系统服务商，业务布局符合产业趋势，有望享受终端智能化机遇，预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元等 [15] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计12239/12730/13407百万元，负债合计1831/1999/2174百万元等 [15] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额515/424/637百万元，投资活动现金流净额55/11/12百万元等 [15] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍等 [15]

外围市场动态 - 外围市场整体处于动荡阶段 但降息形成对冲效应 宁德时代上市受追捧提振市场信心 恒指上周收阳[1] - 特朗普宣布6月1日起对欧盟征收50%关税 对非美国生产手机制造商征收25%关税 苹果和三星若在美建厂可免征关税 该政策利空消费电子行业[1] - 美国核电新政计划2030年前启动10座大型核电站 2050年前核电产能翻四倍 利好核能、环保及光伏类企业[1] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔将在普林斯顿大学毕业典礼致辞 周四公布5月货币政策会议纪要 若偏鹰派将加剧美股压力[1] - 美国6月国债压力或引发资金提前避险 医药及黄金板块可能持续活跃[1] - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025-2027年)》[1] 科技与产业进展 - 鸿蒙折叠电脑采用自主可控5nm麒麟X90芯片 利好芯片类个股[1] - AI产业加速发展 谷歌更新Gemini 2.5系列模型 Anthropic发布Claude 4模型 微软发布10多个智能体 2025年将成为智能体商业化落地关键年[5] - 华为鸿蒙PC发布(搭载5nm麒麟X90芯片) 补全生态拼图 开源鸿蒙桌面操作系统KaihongOS支持X86设备 鸿蒙PC潜在市场规模达4000万台(2024年)[6] - 深开鸿发布首个开源鸿蒙机器人操作系统M-Robots OS 华为链企业中国软件国际(00354)和伟仕佳杰(00856)受关注[6] 公司动态 - 中广核矿业(01164)2024年营业额86.24亿元(同比+17.05%) 税前溢利8.14亿元(同比+48.3%) 归母溢利3.42亿港元(同比-31.2%)[3] - 中广核矿业自产贸易包销1294tU 平均销售价75.04$/lbU3O8 成本80.80$/lbU3O8 谢矿生产成本32$/lbU3O8 伊矿24$/lbU3O8[3][4] - 奥公司矿山平均生产成本24$/lbU3O8(同比+4$) 主因原材料涨价及资源税提高[4] 资本市场数据 - 恒生期指(五月)未平仓合约总数101082张 净数34435张 结算日为5月29日[7] - 日本和美国长期国债暴跌引发资金成本担忧 日本超1000万亿日元海外资产若回流将冲击全球市场[7] - 恒指牛熊证密集区靠近23601点中轴 市场情绪犹豫 本周看跌[7] 文娱产业 - 国产科幻动画《灵笼》第二季在哔哩哔哩(09626)独家上线 播放量近8000万次[2] - MSCI公布5月指数审议结果 调整将于5月30日收盘后生效[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 中科创达2024年营收增2.72%，归母净利润降12.60%，扣非归母净利润降48.49%，经营性现金流净额降0.22%；作为全球领先智能操作系统产品和技术提供商，伴随智能化浪潮，有望打开新一轮成长曲线 [2][4] - 2024下半年经营改善，部分业务触底反弹；毛利率下降使利润承压，投入费用提升；坚定布局“操作系统 + 端侧智能”战略，优势卡位或开拓新成长曲线；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达2024年实现营业收入53.85亿元，同比增2.72%；归母净利润4.07亿元，同比降12.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比降48.49%；经营性现金流净额7.53亿元，同比降0.22% [2][4] 事件评论 - 下半年经营改善，部分业务触底反弹：2024下半年营收、归母净利润、经营性现金流净额环比分别增24.29%、190.4%、61.16%；Q4营收、归母净利润、经营性现金流净额同比分别增23.76%、282.76%、37.46%；全年智能软件、智能汽车、智能物联网业务营收同比分别增0.49%、3.42%、3.73% [10] - 毛利率下降致利润承压，投入费用提升：2024年归母净利润降12.60%，因毛利率降和费用率升；毛利率34.29%，同比降2.66pct；研发、销售、管理费用分别为10.28/2.00/4.78亿元，同比增8.16%/-2.86%/0.41%；海外营收19.58亿元，同比增13.87% [10] - 坚定布局战略，优势卡位开拓新成长曲线：与火山引擎合作共建联合实验室；围绕多方向布局端侧智能；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计12508/12239/12730/13407百万元，负债合计2410/1831/1999/2174百万元 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额753/515/424/637百万元，投资活动现金流净额 - 1998/55/11/12百万元，筹资活动现金流净额 - 189/-200/-237/-302百万元 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍 [15]

开源鸿蒙发展现状 - 开源鸿蒙5.1 Release版本正式发布，代码规模超1.3亿行，贡献者达8600多位 [1] - 超过1100款软硬件产品通过兼容性测评，覆盖金融、交通、教育、医疗、航天等多个行业 [1] - 开源生态模式打破技术垄断壁垒，推动全社会共同参与操作系统创新 [1] 智元机器人融资动态 - 智元机器人完成新一轮融资，新增股东包括京东科技和上海具身智创基金 [2] - 上海具身智创基金由上海国有资本投资有限公司联合浦东新区发起设立，聚焦具身智能产业链投资 [2] - 该基金首笔投资投向智元机器人，体现对具身智能产业的战略布局 [2] 英伟达对华芯片供应调整 - 英伟达将为中国市场推出基于Blackwell架构的AI芯片，售价6500-8000美元，大幅低于H20芯片 [3] - 新芯片预计6月量产，规格和工艺可能简化以降低售价 [3] - 中国半导体产业面临外部压力与市场需求双重驱动，需加强技术创新和产业链完善 [3]

芯片与半导体行业 - 小米发布全球首款3nm手机SoC芯片"玄戒O1"，成为继苹果、高通、联发科后全球第四家发布3nm制程手机芯片的企业 [1][7] - "玄戒O1"突破传统"公版架构+代工"模式，首创"AI+迭代寻优"设计流程，采用"十核四丛集"CPU架构和四级低功耗设计，大幅提升续航能力 [8][10] - 华为昇腾云CloudMatrix 384超节点亮相，首创EMS弹性内存存储技术，打破传统GPU算力与显存绑定障碍，破解大模型"通信墙"训练瓶颈 [5] 操作系统与计算设备 - 华为发布两款鸿蒙系统笔记本电脑，实现"移动端与电脑端生态融合"，采用微内核分布式架构和分布式软总线技术 [5][7] - 鸿蒙系统已构筑起与Windows、MacOS三足鼎立的全球操作系统新格局，标志着中国跻身世界操作系统"第三极" [7] - 华为"1+8+N"全场景生态圈进一步完善，终端全面进入"鸿蒙时代" [5] 航空与低空经济 - 国产大飞机C919开通第13条商业航线"沪深直航"，机身采用第三代铝锂合金与碳纤维复合材料，国产化率逐年提高 [10][12] - AG600"鲲龙"水陆两栖飞机批生产首架机成功试飞，是中国自主研制的大型特种用途民用飞机，具有"军民两用"功能 [14] - 中国通过"四网融合"重构生产要素流动效率，实现"地面-低空-高空"三维立体跃迁 [10] 军事装备与技术 - 歼-10CE战机在印巴冲突中以"零损失"战绩击落多架印度战机，配备有源相控阵雷达和PL-15E远程导弹 [18][20] - "九天"重型无人机母舰将于6月首飞，配备"异构蜂巢任务舱"可释放数百架自杀式无人机，形成"饱和打击"能力 [21][23] - "吉祥方舟"号医院船入列服役，医疗标准对标三甲医院，与"和平方舟"、"丝路方舟"形成三角支撑布局 [24][26] 科技创新模式 - 中国发挥新型举国体制优势，政府通过顶层设计构建"政产学研用"创新网络，企业持续投入研发攻克技术难题 [27] - 中国拥有联合国产业分类全部工业门类，制造业全球占比不断提升，C919国产化率达60% [28] - 中国形成"自主培养+全球引智"人才体系，将人口红利转化为创新红利，为科技企业提供人才支撑 [29]

互联网流量生态现状 - 中国移动互联网月总有效使用时间围绕均值1611.92亿小时波动，未呈现明显增长趋势，月总独立设备数复合增长率仅为0.08%，显示流量增速持续放缓[7] - 生态割裂导致流量入口分散，各平台形成独立闭环，缺乏统一机制，品牌触达效率低[10] - 技术瓶颈如数据孤岛与架构差异阻碍跨平台协同与数据整合，流量价值难以最大化释放[10][11] 鸿蒙生态发展趋势 - 鸿蒙以"1+8+N"战略构建全场景流量生态，技术迭代降低跨端通信时延，推动流量分发效率升级[17] - 鸿蒙已成为全球第三大移动操作系统，覆盖全场景需求，实现跨设备信息无缝流转[19][22] - AI作为鸿蒙智慧引擎，依托大模型与端云协同技术，提升个性化服务体验与生态效率[25] 鲸鸿动能流量价值 - 2025年1-2月鲸鸿动能自有媒体MAU峰值达3.8亿，流量增速8.3%，用户日均APP使用频次与时长增长均超6%[41] - 内容娱乐媒体用户规模破3.1亿，华为浏览器2月MAU达2.67亿，日均使用时长同比增长10.0%[49][51] - AI助手媒体MAU突破3亿，依托鸿蒙意图框架实现多模态交互与原子化服务分发[55][57] 华为用户画像 - 25-45岁男性为主，一线与新一线城市占比高，家庭年收入均值27万元，15-50万中高收入家庭突出[60][62][63] - 用户偏好奢侈品（香水/香氛、鞋履）、新能源纯电汽车（平均购车预算21.1万元）及3C数码（手机、智能穿戴）[81][83][87] - 对网络广告接受度超70%，近三成用户观看广告后直接购买，转化率优于行业平均水平[75][76] 鲸鸿动能行业解决方案 - 汽车行业：整合鸿蒙生态资源，覆盖预热至上市全周期，智能集客打通试驾-成交链路[96] - 奢侈品行业：AR/VR技术实现沉浸式交互，天气卡片关联营销强化品牌稀缺性[99] - 食品饮料行业：AI大模型精准派样，节日热点与线下快闪联动引爆爆品复购[105]

美国对华为昇腾AI芯片禁令的反复 - 美国对华为昇腾AI芯片的禁令先强硬宣布"全球使用华为芯片即违法"，几天后又改为"风险警告"，暴露策略混乱 [1] - 这种反复反映出中国科技突围的坚韧与智慧 [1] 中国科技行业的突破与应对 - 华为昇腾芯片性能直追国际顶尖产品，价格仅为对手的四成，沙特、阿联酋等国家纷纷采购 [3] - 华为在量子芯片的3纳米级集成技术上已实现量产突破 [3] - 小米自研的3纳米芯片设计能力跻身世界第一梯队，尽管制造仍需外部代工 [3] - 国产操作系统、新能源汽车、大模型技术在全球市场成为"新选项" [3] 美国围堵策略的失效原因 - 美国禁令导致英伟达预计损失150亿美元，美企抱怨"把市场拱手让给中国" [5] - 中国通过3D堆叠技术绕开高端光刻机限制，联合欧洲研发标准，并通过稀土反制握住了产业链关键筹码 [5] - 美国政策逻辑自相矛盾，一边声称"中国AI离不开美国芯"，一边限制中国芯片出口，因"中国芯太强构成威胁" [5] - 英伟达CEO黄仁勋指出中国拥有全球半数AI人才，封锁只会逼他们更快创新 [5] 中国科技企业的反击与市场反应 - 中方强硬回应美国禁用华为昇腾芯片的企图，表示将追究任何执行美方措施的组织和个人的责任 [7] - 中国科技企业采取"反向操作"，如开源大模型、自研生态等策略应对封锁 [7] - 欧盟采购华为设备，东南亚将测试产能转向中国，美国免税货架上的电子产品七成装有"中国芯" [7] 中国科技行业的未来展望 - 中国科技的"芯"火正照亮一条多元共生的新路，创新扎根于市场需求，生长于开放合作，绽放于逆境突破的勇气中 [8]