数字货币与跨境支付行业 - 公司较早参与数字人民币试点项目 [1] - 公司产品获得银联、VISA和万事达认证 [1] - 公司支撑机构开展跨境支付服务 [1] - 公司已布局移动支付安全和生物识别技术 [1] - 公司安全芯片应用于金融、移动支付、汽车等领域 [1]

稳定币监管突破 - 美国参议院通过《天才法案》，以68票赞成、30票反对的压倒性票数，标志着稳定币从"灰色地带"迈向"合规运营"的里程碑 [2] - 政策风向带动资本市场反应，"稳定币第一股"Circle股价在十余天内累计涨幅达675%，从每股31美元飙升至240美元 [2] - 花旗银行预测在监管支持与机构采用驱动下，2030年稳定币市场规模乐观情境可达3.7万亿美元 [2] 零售巨头布局稳定币 - 亚马逊和沃尔玛评估发行自有稳定币，旨在解决每年数十亿美元支付手续费痛点 [4] - 亚马逊2021年已招聘区块链支付产品负责人，沃尔玛2019年申请美元代币专利 [4] - 2024年亚马逊和沃尔玛电商收入分别为4475亿和1209亿美元，现有支付体系下手续费成本达1.5%-3% [5][6] - 采用稳定币支付成本可降至0.1%，亚马逊和沃尔玛每年可节省数十亿美元 [6] 稳定币的跨国企业价值 - 稳定币可简化国际支付流程，解决多种货币结算、汇率波动和银行系统效率低下问题 [7] - 企业通过自有稳定币可全面掌握用户消费数据，优化推荐算法、物流配送和精准营销 [7] - 沃尔玛2019年专利显示其代币可记录消费习惯，增强客户忠诚度 [7] 传统金融应对策略 - 美银证券警告稳定币可能导致6.6万亿美元存款从传统银行体系流出，冲击中小银行 [8] - 摩根大通、美国银行等探讨联合发行稳定币，涉及Zelle运营商和清算所等机构 [9] - 法国兴业银行计划通过数字资产子公司发行美元稳定币，成为首家涉足该领域的欧洲大行 [9] - Visa投资稳定币支付初创BVN，并与Yellow Card Financial合作推动跨境支付 [10] 稳定币市场潜力 - 花旗银行预测2030年稳定币流通量或达1.6万亿美元，乐观情景3.7万亿美元 [12] - 银行发行稳定币可获取储备金收益和国债年收入，掌握客户关系和交易流 [12] - 稳定币可能削弱Visa、万事达等支付服务商的经济价值 [13] 稳定币应用挑战 - 消费者接受度是关键瓶颈，价格优势和结算效率对普通消费者意义有限 [14] - 多数稳定币以美元计价，非美元稳定币流动性不足，影响当地法定货币结算 [14] - 缺乏有效防欺诈机制，支付不可撤销的特性影响用户信心 [14] - Visa和万事达通过增值服务构建护城河，稳定币暂无法全面替代 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6][7] 报告的核心观点 - 报告强调公司海外本地收单在国内A股上市收单公司中领先、海外参股的AIGC公司已获正收益、国内收单行业有较强涨价预期 [6] - 预计2025 - 2027年新国都实现收入34、36、38亿元，实现归母净利润7.4、8.7、9.2亿元，给予2025年32xPE，对应市值约237亿元，较当前市值有45%以上上升空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 新国都：特点是支付出海与AIGC 1.1 业务 - 集团化管理，90%以上业务收入聚焦支付行业，主要业务为收单及增值服务、电子支付产品、其他业务（含审核业务） [16] - 收单及增值服务国内由嘉联支付负责，海外由PayKKa负责；电子支付产品由新国都支付负责，产品主要销海外 [16] - 2024年收单及增值服务、电子支付产品收入之和占比97%，近两年两大主业收入增速下滑 [17] - 2021年以来主业毛利率大幅提升，收单与增值服务毛利率从18%升至40%，电子支付产品从26%升至42% [23] 1.2 发展方向 - 本质是追求商业模式改善，以POS机具为基础，向软件化、智能化、产业链整合、出海方向发展 [25] - 公司对产业趋势洞察敏锐，不同阶段有不同发展举措，如2010 - 2012年拓展市场、2013 - 2016年转型、2018年收购嘉联支付、2020年以来探索创新业务与收单出海 [29] 1.3 财务分析 - 2023年以来收入下滑，2023、2024年收入增速分别为 - 12%、 - 17% [34] - 近年扣非归母净利润高增，2023年达7亿元，增速280% [34] - 2021年以来销售毛利率提升幅度大，由22%提升至2025Q1的37% [39] - 近两年控制员工人数进行费用控制，人均薪资提升或因结构化变化 [43] - 2020年以来运营效率指标总体向好，现金流充沛，安全边际高 [45] 2 国内收单行业β带来业绩高增 2.1 源起 - 收单产生于支付服务的不断分工和细化，传统收单业务中收单机构为商家提供交易处理及资金结算等服务并收取手续费 [50] - 收单涉及收单机构、清算机构、支付机构等，收单机构参与者包括银行和专业第三方持牌收单公司 [51][56] 2.2 当下 - 收单行业经历快速发展期与调整期，步入高质量发展时代，监管对行业发展起关键作用 [60][63] - 监管态度包括肯定第三方支付价值、监管处罚违规行为、引导让利实体，鼓励规范经营的支付机构创新 [63] 2.3 未来 - 行业正在出清，未来传统收单同质化竞争将趋缓，2023年以来支付机构普遍提价，头部机构提价温和，排名靠后机构提价激进 [67][68] - 头部机构合规性和交易安全性好，叠加低费率市占率有望提升，新国都子公司嘉联支付排名靠前，将享受行业红利 [69][76] - “支付 +”成行业发展共识，可支持费率上行，嘉联支付涉及的相关“支付 +”市场规模2027年预计达1500亿元 [76][80] 3 支付出海，公司已行业领先 3.1 布局 - 跨境支付平台PayKKa建立，海外本地收单落地，截至2023年底团队搭建完成、首笔收单落实，已获卢森堡PI牌照等海外高含金量牌照 [82] 3.2 行业 - 中国跨境支付发展分四个阶段，新国都切入的跨境出口B2B贸易支付具有近5万亿TAM，是蓝海 [85][87] - B2B较B2C标准化弱、风控难度高，新进入者机会多，B2B跨境支付市场渗透率不足10%，前景广阔 [89][90] - 近期政策密集催化，鼓励跨境支付系统建设及跨境电商，市场规模有望扩大 [91] 3.3 POS机具 - 公司POS机具深耕出海13年，海外营收占比超90%，2024H1已在全球超100个国家销售，欧美日高端市场增速快 [95][97] - 2021年POS机具出货量全球排名第十，亚太、欧洲、中东非预计2024 - 2029年增速全球靠前 [101][105] - 获全球首张MPoC证书，SoftPOS适合海外多种业务场景，作为软件产品粘性高，利于公司收入稳定 [106][107] 4 AIGC：结合地域特征，国内海外同布局 4.1 国内to B - 全资子公司设合资公司，加码AI业务，2024年发布首款AI “数字员工”产品，已在部分行业商业化落地 [109] 4.2 海外to C - 推出多款AIGC应用，已取得商业化成效，海外参股公司Duality Intelligence Limited持股35%，2023年公司从参股AI公司获投资收益约3364万元 [6] 5 盈利预测与估值分析 5.1 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收单及增值服务收入22、23、23亿元，增速5%、1%、0%，毛利率41%、42%、39% [7] - 预计2025 - 2027年电子支付设备收入10、11、12亿元，增速11%、8%、9%，毛利率40%、39%、39% [8] 5.2 投资分析意见 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年新国都实现收入34、36、38亿元，归母净利润7.4、8.7、9.2亿元，给予2025年32xPE，对应市值约237亿元，较当前市值有45%以上上升空间 [6][7]

稳定币市场动态 - 隔夜美股稳定币龙头Circle大涨33.8%，市值达444亿美元（约3200亿人民币）[1] - 传统支付行业龙头VISA和Mastercard分别下跌5.4%和4.6%[1] - 美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，以68票对30票的结果获得两党支持[1] - 稳定币市场总规模从2020年的20亿美元激增至2025年5月的2460亿美元[1] - 稳定币交易量增长598%，2024年以27.6万亿美元的交易量超越Visa和Mastercard[1] 政策与行业趋势 - 央行行长潘功胜表示全球跨境支付体系正朝着高效、安全、包容、多元的方向发展[1] - 天风证券认为稳定币有望"重塑全球金融支付体系"，如USDT等稳定币替代传统电汇，成本从25-50美元/笔降至低于1美元，到账时间从1-5个工作日压缩至分钟级[2] - 中航证券等认为稳定币正在加速迈入全球主流金融市场体系，其市场价值及商业模式已得到全球主流资本市场认可[2] 产业链及投资主线 - 区块链+金融科技：中科金财、四方精创、神州信息、宇信科技、恒宝股份[2] - 新能源+RWA：朗新集团、协鑫能科[2] - 跨境支付：海联金汇、新大陆、拉卡拉、新国都、天阳科技[2]

稳定币法案通过的影响 - 参议院通过稳定币法案后市场反应剧烈 相关资产价格单日涨幅达40% [1] - 法案通过将吸引亚马逊 沃尔玛等与支付强相关的巨头企业加入稳定币发行行列 [1] - 行业此前普遍认为稳定币仅利好跨境结算 但实际应用可能延伸至支付环节 [1] 稳定币的潜在应用场景 - 稳定币技术具备颠覆现有支付体系的潜力 可覆盖支付宝 Paypal 京东支付等创造的支付生态 [1] - 海外大型企业的最新动向表明稳定币应用不限于结算 支付领域推进可能性显著提升 [1]

支付方式创新 - 支付宝联合Rokid推出智能眼镜"看一下支付" 用户通过语音指令和眼镜显示屏完成支付 无需操作手机 [1] - 新支付方式适用于菜场购物 骑车出行 双手持物等场景 解决手机支付不便问题 [1] - 支付宝"碰一下支付"已覆盖全国超400个城市 接入5000+品牌和千万商家 延伸至300种细分场景 [2] 技术实现与安全 - Rokid Glasses集成支付宝多维度风控系统 保障设备安全 本人支付 承诺"被盗即赔" [1] - 支付宝构建多层级防控机制 结合声纹 设备 用户行为等综合信息确保支付安全 [1] - 安全防护覆盖支付前中后全流程 涉及用户侧 商家侧 设备侧等多维度数据 [1] 行业发展趋势 - 智能眼镜行业呈现规模化 轻便化趋势 权威机构预测行业规模将显著增长 [2] - 支付能力成为智能眼镜核心功能 推动产业从"看"到"用"的升级 繁荣生态链 [3] - Rokid Glasses全球订单突破25万台 预计年底国内AI眼镜总出货量超50万台 [3] 市场拓展规划 - 支付宝基于底层安全能力和数据积累 持续探索新技术载体如可穿戴设备 [3] - Rokid设2024年出货量目标100万台 显示行业快速增长态势 [3] - 双方计划拓展停车场缴费 生活缴费 打车点餐等更多便民支付场景 [4]

稳定币行业前景 - 全球稳定币总市值突破2500亿美元 成长空间超越人形机器人 深海科技等新兴领域 [3] - 持有第三方支付牌照是企业发行稳定币的绝对条件 代表法定资格与权利 [3] - 蚂蚁数科已在香港 新加坡启动稳定币许可申请 引发行业高度关注 [3] 重点公司分析 新大陆 - 港元稳定币跨境结算系统率先在大湾区落地 具备区域先发优势 [5] 雄帝科技 - 香港子公司参与稳定币发行合规审核 与支付宝在身份认证领域有长期合作基础 [5] 未具名公司（横跨智能制造与金融科技） - 同时获蚂蚁金服 京东双重认证 为A股唯一双赛道布局企业 [6] - 持有第三方支付牌照 当前股价约9元 年处理金额达5000亿元 [3][6] 市场表现 - 金时科技10天内实现8次涨停 成为稳定币概念领涨标杆 [3] - 主力资金正密集布局三家关联企业 或复制金时科技上涨行情 [3][6]

前言 数字货币+跨境支付，协助搭建数字人民币CIPS系统，数字人民币硬件钱包落地，支付设备市场份额全球 前列，海外累计销售占比超80%，这家公司小微金融领域合作企业包括网商银行、京东科技。 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品。侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析 产业链公司以及解读重磅政策的要点。即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考，将信息的价值 用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户。 ...

全球支付变革与稳定币立法 - 香港稳定币立法正式落地，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区 [1][3] - 《稳定币条例草案》于2025年5月21日通过，5月30日成为法例，设立法币稳定币发行人发牌制度 [3] - 香港金管局推出沙盒安排，推动区块链在金融领域的应用 [3] 数码港元+先导计划进展 - 数码港元+先导计划第二阶段围绕代币化资产结算、可编程性及离线支付展开用例探索 [3] - 华夏基金(香港)、Visa、澳新银行和富达国际参与沙盒，探索代币化货币市场基金与新型数码货币的跨境交易 [2][3] - 华夏基金(香港)利用代币化银行存款购买代币化基金，展示新型数码货币提升基金发行效率与透明度 [3] 稳定币发行人与沙盒参与者 - 首批稳定币发行人沙盒参与者包括京东币链科技、圆币创新科技及渣打银行(香港)与安拟集团、香港电讯联合体 [4] - 京东稳定币进入金管局沙盒测试，聚焦跨境支付、投资交易和零售消费场景，已完成多轮测试 [4] - 圆币创新科技计划推出港元稳定币，此前已加入沙盒探索合规发行与应用 [4] 行业合作与创新方案 - 蚂蚁国际与德意志银行签署备忘录，计划推出代币化存款、稳定币及AI外汇模型创新方案 [5] - 蚂蚁国际拟在香港、新加坡及卢森堡申请稳定币牌照，加强区块链业务支持跨境支付 [6]

支付交易数据 - 2025年端午假期银联、网联共处理支付交易140.5亿笔、金额4.8万亿元，较2024年分别增长13%、3.4% [1] - 境外来华人员支付交易笔数、金额较2024年同期分别增长118.6%和58.8% [2] 国内旅游市场 - 全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [3] - 北京市推出1700余场文旅活动，外国人出入境5.4万人次，同比增长34.7%，占出入境总人数30.3% [6] - 西安唐风沉浸体验吸引外国游客，端午假期查验出入境人员1.7万余人次 [6][8] 出入境及免签政策影响 - 端午假期中外人员出入境590.7万人次，日均196.9万人次，同比增长2.7% [3] - 适用免签政策入境外国人23.1万人次，较2024年同期增长59.4% [5] - 对日韩免签政策试行半年，辽宁入境外国旅客14万余人次（日韩籍占71%），同比增长40% [12][14][16] - 山东口岸韩国籍旅客出入境1.1万人次，同比增长117.5% [17] - 厦门迎来620余名多国邮轮旅客，含美加最大旅游团组 [17] 区域文旅表现 - 湖北依托免签政策吸引外国游客通过高铁网络实现"一次入境、多地畅游" [11] - 辽宁推出邮轮及文体赛事活动，入境游订单大幅增长 [16] - 烟台接待260名首次免签入境的韩国游客 [17]