报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上午增仓上行一度逼近 8.6 万关口，午后高位小幅回落；周五夜盘市场风险偏好回升，叠加今日国内宏观数据较好利好铜价；产业上，下游观望氛围较浓，周一电解铜社库小幅累库给予期价压力；技术上，关注前期高位压力 [6] - 沪铝在 2.09 万上方窄幅震荡，持仓量持续下降，振幅明显收窄；今日宏观回暖，但铝价表现较弱，可能是由于产业压力较大；技术上，铝价在 2.1 万关口压力较大，下方关注 60 日均线支撑 [7] - 沪镍在 12.1 万一线震荡运行，持仓量变化不大；今日市场风险偏好回升，镍价表现偏弱，主要是由于镍基本面长期偏空所致；技术上，关注 9 月低位支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：10 月 20 日，mysteel 电解铜现货库存 19.55 万吨，较 13 日增 1.45 万吨，较 16 日增 1.24 万吨 [10] - 铝：2025 年 9 月，中国出口未锻轧铝及铝材 52 万吨，同比下降 7.3%；1 - 9 月累计出口 452 万吨，同比下降 8.1%；9 月中国出口氧化铝 25 万吨，同比增长 82.2%；1 - 9 月累计出口 200 万吨，同比增长 61.8%；9 月中国进口未锻轧铝及铝材 36 万吨，同比增长 35.4%；1 - 9 月累计进口 301 万吨，同比增长 5.7%；9 月中国进口铝矿砂及其精矿 1588 万吨，同比增长 38.3%；1 - 9 月累计进口 15731 万吨，同比增长 32.0% [10] - 镍：10 月 20 日，Mysteel 精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2511 合约；金川电解主流升贴水 +2450 元/吨，价格 123420 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 121470 元/吨；挪威镍主流升贴水 +2500 元/吨，价格 123470 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 123520 元/吨 [10] 相关图表 铜 - 包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] 铝 - 包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [24][26][28] 镍 - 包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][40][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜持续减仓下行，日内跌近700元/吨，市场避险需求强，金价回落带动铜价回落，短期警惕金价冲高回落，技术上关注8.4万关口支撑 [6] - 沪铝持续减仓下行，日内跌近100元/吨，市场避险需求强，铝价在2.1万关口压力较大，下方关注60日均线支撑 [7] - 沪镍偏弱震荡，持仓量变化不大，市场避险需求强，镍在板块中相对抗跌，短期关注9月下旬以来低点支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：高铜价抑制终端需求，新增订单延续弱势，本周漆包线行业开工率回升3.87个百分点至75.2%，新增订单增长6.96个百分点，未恢复至正常水平 [10] - 铝：截至10月16日，SMM进口铝土矿指数等各类铝土矿价格与上一交易日持平 [11] - 镍：10月17日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2511合约，金川电解主流升贴水+2450元/吨，价格123680元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格121730元/吨；挪威镍主流升贴水+2500元/吨，价格123730元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格123780元/吨 [12] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [13][15][16] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [26][28][30] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][42][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价跟随铜价走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，但产量仍高增长 [2] - 电网投资正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，中美贸易对峙后市场情绪企稳 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，短期跟随铜价走势 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85,050|35|10,620|-11.16|138,350|-450| |铝|20,975|0|2,796|17.52|498,975|-4,975| |锌|21,940|-55|2,968|137.20|38,350|-250| |镍|121,270|-1,580|15,230|-205.73|246,756|3,498| |铅|17,100|-210|1,972|-44.99|254,775|8,225| |锡|281,350|650|35,725|-129.00|2,575|190| [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ななな | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | な女女 | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ななな | | 工业硅 | ななな | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种走势受宏观环境、供需关系、成本等多种因素影响，价格表现不一，有震荡、盘整、弱势运行等不同态势，投资需关注各品种具体情况及相关指标变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周四沪铜围绕8.5万震荡，SMM现铜报85175元，上海铜升水60元，周内社库增加5500吨至17.75万吨 [2] - 美国政府停摆，实体指标指引缺失，联储褐皮书显示消费支出动能减弱、劳动力疲软，加大降息概率，预计铜价暂时震荡 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回升，华东现货平水，淡季铝表观消费同比基本持平，今日铝锭铝棒社库较周一分别下降2.3万吨和0.5万吨，国庆以来库存表现中性，宏观情绪摇摆，短期沪铝震荡测试前高阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，行业库存处于高位水平，上期所仓单达4.3万吨，能否继续收窄与沪铝价差有待观察 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续以每日10元左右速度下调，9月晋豫平均成本在3000元左右，当前指数价格尚不足以触发晋豫现金亏损减产但正在接近，氧化铝弱势运行为主 [3] 锌 - 现货出口窗口虽短暂打开，但暂未有锌锭实质性大量出口，LME锌库存3.8万吨低位，0 - 3月升水139.83美元/吨高位，海外货源偏紧，但终端消费未有明显改善，下游对高价锌接受度不足，预计LME锌高位震荡 [4] - 海外炼厂利润修复，四季度海外锌锭供应或有所增加，隐性库存暂无法证实，侧重跟踪LME锌库存变化 [4] - 国内甘肃、广西有炼厂计划检修，内外价差进一步走扩空间不大，基本面内弱外强，出口窗口打开在即，预计沪锌低位盘整，LME锌高位震荡，沪伦比围绕出口窗口打开宽幅震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，降息落地后多头兑现倾向突出，中美摩擦再度提升不确定性，宏观逐步向风险偏好降低的方向发展 [7] - 不锈钢基本面偏弱，传统消费旺季下游需求复苏有限，市场成交较为清淡，社会库存也出现止降回升的趋势 [7] - 高镍铁报价在953元每镍点，纯镍库存增近3000吨至4.37万吨，镍铁库存增600吨在2.92万吨，不锈钢库存降3400吨至90.9万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移 [7] 锡 - 沪锡28万一线震荡收阳，现锡报28.12万，市场消化印尼题材，9月印尼锡锭出口环比回升至484吨，高位空单持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价反弹，市场交投清淡，中美摩擦短期影响市场风险偏好，碳酸锂总体库存水平仍高，短期或有回调风险 [9] - 市场总库存下降2000吨在13.48万吨，冶炼厂库存增1250吨至3.5万吨、下游库存降千吨在6万吨，下游库存处于相对高位，贸易商去库2200吨至4万吨，碳酸锂弱势运行，等待明朗 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，未跟随焦煤强势联动，现货延续承压，华东通553规格下调50元/吨 [10] - 新疆9月复产产能释放叠加大厂提产，累库风险升温，10月末西南预计启动规模性减产，叠加成本端支撑较强，短期期货盘面预计维持震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续回升，由光伏产能调控政策预期主导，基本面暂未提供有效支撑，现货价格继续持稳，10月产量或超预期延续增长，高库存下累库风险抬升 [11] - 盘后有相关近期产能政策辟谣消息出现，仍尚待实际明确，盘面受此影响或存回调风险，建议严控仓位 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜午后跳水后 V 型反弹，持仓量变化不大，主力期价围绕 8.5 万震荡运行，短期消化中美贸易摩擦利空，中长期供应收缩与宏观宽松逻辑不变，关注 8.5 万关口多空博弈 [4] - 沪铝增仓上行，主力期价尾盘逼近 2.1 万关口，有色整体震荡铝价偏强，短期消化贸易摩擦利空，市场焦点转向中长线宏观及产业，周四电解铝社库去化给予铝价支撑，关注 2.1 万关口压力 [5] - 沪镍震荡上行，持仓量小幅下降，短期消化贸易摩擦利空，有色板块整体企稳，镍价因产业弱势表现偏弱，处于 9 月下旬以来低位，关注低位支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：BHP 考虑重新开放美国亚利桑那州四座长期关闭铜矿，重启计划集中在 Globe–Miami 地区，还计划对已关闭运营的尾矿进行再处理 [8] - 铝：2025 年 10 月 16 日，广东铝棒库存 6.15 万吨，无锡铝棒库存 4.35 万吨，合计 10.50 万吨，较上期下降 0.1 万吨；10 月 16 日，Mysteel 电解铝社库为 61.50 万吨，较 13 日下降 2.70 万吨 [9][10] - 镍：10 月 16 日 SMM1电解镍价格 120,700 - 123,600 元/吨，平均价格 122,150 元/吨，较上一交易日下跌 150 元/吨；金川 1电解镍主流现货升水报价区间为 2,400 - 2,500 元/吨，平均升水为 2,450 元/吨，较上一交易日上涨 150 元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 100 元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝升贴水、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [26][31][27] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][41][44]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资评级及操作建议，各品种受宏观、供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜日内上涨，现铜85235元，上海铜升水90元，广东升水40元，延续前期期权组合策略 [2] 铝 - 沪铝小幅回升，华东现货升水30元，淡季铝表观消费同比基本持平，短期沪铝震荡测试前高阻力 [2] - LME铝库存增至24.66万吨，外盘过剩承压，短期铝库存低位支撑盘面反弹，但后市交仓累库压力较大 [5] 氧化铝 - 运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续下跌10元左右，弱势运行为主 [2] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20600元，废铝货源偏紧，行业库存处于高位，与沪铝价差能否继续收窄待观察 [2] 锌 - LME锌高位回落，沪锌缓步跟跌，内外极端价差收敛，四季度沪锌在2.15万元/吨一线有较强支撑，暂看2.15 - 2.25万元/吨盘整，大方向延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，不锈钢基本面偏弱，消费旺季下游需求复苏有限，沪镍多头题材耗尽，镍价重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡日内震荡收阳在28.1万，现锡报28.17万，最后交易日基本平水，逢高空单背靠29万持有或卖出2511合约执行价30万看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 期价窄幅波动，市场交投清淡，总体库存水平仍高，短期或有回调风险，弱势运行，等待明朗 [8] 工业硅 - 期货小幅收跌，10月新疆产区产能持续释放，西南产区预计10月末至11月初启动规模性减产，叠加成本支撑，盘面预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货价格显著回升，主因政策面消息驱动，但基本面缺乏利好，高库存下累库风险或进一步抬升，操作上建议谨慎追高，持续跟踪政策面消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价跟随铜价走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨0.57%，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，中美贸易对峙后市场情绪逐步企稳 [2] - 关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低0.74%，短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显 [2] - 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|84,400|20|10,599|54.87|139,350|-50| |铝|20,840|0|2,740|10.22|506,000|-2,825| |锌|22,200|-85|2,954|87.22|37,475|-475| |镍|120,490|-1,640|15,105|-208.69|242,094|4,716| |铅|17,050|-200|1,978|-44.48|237,000|0| |锡|280,000|940|35,290|-113.00|2,385|-25| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，年初以来精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，中美贸易对峙影响或小于四月，市场情绪将逐步企稳 [2] - 锌价跟随铜价走势，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正、产量有望持续回升，镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格及基差情况 - 国内铜前日期货收盘价85,900元/吨，基差15元/吨，前日LME3月期收盘价10,374美元/吨，LME现货升贴水 -31.19美元/吨，LME库存139,475吨，日度变化275吨 [2] - 国内铝前日期货收盘价20,980元/吨，基差 -60元/吨，前日LME3月期收盘价2,746美元/吨，LME现货升贴水12.06美元/吨，LME库存508,600吨，日度变化2,200吨 [2] - 国内锌前日期货收盘价22,220元/吨，基差 -55元/吨，前日LME3月期收盘价2,985美元/吨，LME现货升贴水100.45美元/吨，LME库存38,250吨，日度变化0吨 [2] - 国内镍前日期货收盘价121,980元/吨，基差 -390元/吨，前日LME3月期收盘价15,215美元/吨，LME现货升贴水 -193.95美元/吨，LME库存236,892吨，日度变化4,260吨 [2] - 国内铅前日期货收盘价17,100元/吨，基差 -195元/吨，前日LME3月期收盘价2,015美元/吨，LME现货升贴水 -38.22美元/吨，LME库存237,450吨，日度变化1,375吨 [2] - 国内锡前日期货收盘价286,540元/吨，基差 -2,930元/吨，前日LME3月期收盘价35,350美元/吨，LME现货升贴水 -61.99美元/吨，LME库存2,390吨，日度变化 -115吨 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告提供2025年10月13日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅等品种 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86550，LME价格10706，比价8.11；三月国内价格85910，LME价格10738，比价8.07；现货进口均衡比价8.11，盈利 -947.78，现货出口盈利 -150.93 [1] - 锌：现货国内价格22310，LME价格3104，比价7.19；三月国内价格22300，LME价格3004，比价5.70；现货进口均衡比价8.53，盈利 -4175.73 [1] - 铝：现货国内价格20990，LME价格2780，比价7.55；三月国内价格20995，LME价格2768，比价7.60；现货进口均衡比价8.39，盈利 -2342.57 [1] - 镍：现货国内价格124900，LME价格15131，比价8.25；现货进口均衡比价8.20，盈利 -1256.48 [1] - 铅：现货国内价格16925，LME价格1988，比价8.51；三月国内价格17150，LME价格2027，比价11.02；现货进口均衡比价8.84，盈利 -642.27 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -820，理论价差536；三月 - 现货月价差 -820，理论价差969；四月 - 现货月价差 -790，理论价差1412；五月 - 现货月价差 -850，理论价差1855 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -10，理论价差214；三月 - 现货月价差20，理论价差335；四月 - 现货月价差50，理论价差455；五月 - 现货月价差65，理论价差576 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -120，理论价差217；三月 - 现货月价差 -105，理论价差334；四月 - 现货月价差 -105，理论价差452；五月 - 现货月价差 -130，理论价差569 [4] - 铅：次月 - 现货月价差40，理论价差211；三月 - 现货月价差50，理论价差317；四月 - 现货月价差65，理论价差424；五月 - 现货月价差35，理论价差530 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -2080；三月 - 现货月价差 -1890；四月 - 现货月价差 -1700；五月 - 现货月价差 -1550 [4] - 锡：5 - 1价差 -150，理论价差5921 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差75，理论价差174；次月合约 - 现货价差 -745，理论价差533 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -30，理论价差81；次月合约 - 现货价差 -40，理论价差211 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -30，理论价差107；次月合约 - 现货价差 -40，理论价差216 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差175，理论价差117；次月合约 - 现货价差215，理论价差230 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.85，铜/铝4.09，铜/铅5.01，铝/锌0.94，铝/铅1.22，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.50，铜/铝3.83，铜/铅5.21，铝/锌0.92，铝/铅1.36，铅/锌0.67 [5]

截至2025年10月13日 09:36，有色ETF(159980)震荡调整，成交4790.23万元。该基金获资金逆市布局，截至目前，有色ETF(159980)盘中净申购份额已达800 万份。 截至10月10日，有色ETF(159980)近5年净值上涨70.97%，其他商品基金排名第一。 CEIT 193700.JL/ E = 1 => 属期货价格指数 (IMCI) 的ET 色金属期货。 关于近期备受国际市场关注的"TACO交易"，机构分析指出：与今年4月初的关税冲击相比，当前市场已对贸易摩擦有所免疫，实际落地可能性较低，特朗 普"TACO"概率较大，市场短期资金寻求避险或加剧市场波动出现横盘震荡，但回调空间有限。中美博弈的大背景下，长期可关注以战略有色金属为代表的 资源品和能源等方向。 拉长时间看，截至10月10日，有色ETF(159980)最新规模达20.17亿元，最新份额达11.14亿份，创成立以来新高。 美国经济数据有所降温，加之政府停摆事件引发市场对美元信用的担忧，市场对美联储降息的预期明显增强，有利于以美元计价的有色金属价格。全球第二 大铜矿印尼Grasberg铜矿事故影响持续发酵，推动全球铜平衡转 ...