报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属行业进行分析，给出投资评级和操作建议，如沪铜前期空单持有，沪铝短期震荡关注阻力位，锌价反弹承压等待高空机会等 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周一沪铜盘中延续涨势，现铜报79150元，平水铜升水110元/吨，市场缺主线引导，智利部分铜矿复工，指标面等关税影响，本周2508合约交割，前期空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水50元，铝锭社库增2.3万吨、铝棒增0.4万吨，消费淡季，铝棒减量缓和，铝锭社库峰值或8月出现，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [3] - 铸造铝合金随沪铝波动，保太现货报价19800元，废铝货源紧，铝合金行业利润差，相对铝价有韧性，关注现货与AL价差收窄 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，总库存增加，平衡过剩，现货成交少，成交价松动，几内亚雨季铝土矿价坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，氧化铝承压震荡但下跌空间有限 [3] 锌 - LME锌去库且联储9月降息预期升温，外盘拉动内盘，交割临近，SMM0锌对08合约贴水30元/吨，期限结构走平利于隐性库存显性化，上期所锌库存走高，SMM锌社库累至11.9万吨 [4] - 海内外矿增量兑现，炼厂利润修复生产积极性高，锌价反弹抑制下游积极性，沪锌反弹承压，等待2.35万元/吨上方高空机会 [4] 铅 - 沪铅基本面矛盾不足，资金减仓，加权持仓不足10万手，原生铅供应增加对冲再生铅供应减量，消费未见好转 [6] - SMM1铅对08合约贴水110元/吨，精废报价倒挂25元/吨，下游刚需转低价原生铅，SMM铅社库降至7万吨，废电瓶供应紧，成本支撑强，沪铅跌无可跌，旺季消费兑现慢，8月下旬关注原生铅炼厂检修节奏，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，基本面差的镍将回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存3.3万吨基本持平，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍反弹中后段，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳，现锡报26.8万，对交割月实时升水600元，上周SMM锡社库微减90吨至10235吨，观望或择机短多 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价周一涨停，市场交投活跃，8月10日宁德时代江西宜春矿区停产，短期内无复产计划，价格结构近月偏弱，现货报价7.45万，下游询价活跃，成交改善 [9] - 市场总库存回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游补货，澳矿报价795美元，期价波动异常注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅小幅收涨，现货端厂家报价稳定，市场供应压力显著，预计8月产量环比提升2.17 - 3.17万吨，川滇地区开工率提升，新疆大厂复产 [10] - 下游多晶硅、有机硅有增产预期但增量不及工业硅，政策面预期仍在，前期盘面回调大，短期预计震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货日内触及49000元/吨上方反弹尾盘翻红，现货复投料均价持稳于47000元/吨，推涨阻力大，下游组件价格下降，终端抵触高价 [11] - 政策预期仍存，现货价格涨价趋缓，走势或区间震荡 [11]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日维持震荡运行持仓量小幅下降，宏观上美元指数下挫国内氛围好利好铜价，产业上 8 月 1 日 Mysteel 电解铜社库较上周升 1.20 万吨，国内盘面回暖铜价或持续回升 [5] - 沪铝昨日夜盘高开日内强势震荡整理持仓量上升，宏观上国内氛围回暖铝国内定价能力强上行明显，产业上处于下游淡季铝棒和电解铝累库，预计期价偏强运行关注 7 月高点压力 [6] - 沪镍今日减仓上行主力期价逼近 12.2 万关口，近期国内氛围好镍价走强前期空头了结意愿强，产业下游不锈钢偏强运行，技术上关注 12.2 万关口压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜 8 月 7 日，Mysteel 国内市场电解铜现货库存 13.33 万吨，较 31 日增 1.20 万吨，较 4 日降 0.10 万吨 [9] - 铝 8 月 7 日，Mysteel 国内市场电解铝现货库存 54.90 万吨，较 31 日增 2.40 万吨，较 4 日增 0.20 万吨 [10] - 镍 8 月 7 日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2509 合约，金川电解主流升贴水 +2250 元/吨，价格 123170 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 121420 元/吨；挪威镍主流升贴水 +3300 元/吨，价格 124220 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 123470 元/吨 [11] 相关图表 - 铜 报告展示了铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、沪铜月差等图表 [12][14][15][18] - 铝 报告展示了铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝走势等图表 [25][26][27][29] - 镍 报告展示了镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][42][45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价在7.9万下方偏弱震荡，持仓量小幅下降，8 - 9月差持稳；海外美元指数反弹，国内盘面氛围冷却，有色板块弱势震荡；临近月末，市场业务减少，流通货源紧张，现货升水走高；主力期价跌破7.9万关口，关注60日均线支撑 [4] - 沪铝主力期价早盘跳水后围绕2.06万一线窄幅震荡，持仓量持续下降，8 - 9月差回升；海外美元指数反弹，国内盘面氛围冷却，有色板块弱势震荡；关注40日均线支撑 [5] - 沪镍主力期价震荡下行，跌破12.2万关口，持仓量持续下降；国内盘面氛围冷却，有色板块弱势震荡；关注12.2万一线多空博弈 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：京津冀地区强降雨，北京受灾严重，但精铜杆厂主要分布区影响小，华北地区精铜杆厂正常生产，物流未受影响 [8] - 铝：京津冀强降雨致部分道路损毁、交通受阻，铝型材厂商分布区降雨少，总体开工稳定，仅个别企业原料运输受影响 [9] - 镍：7月29日SMM1电解镍平均价格122,450元/吨，较上一交易日跌750元/吨；金川一号镍平均升水2,200元/吨，较上一交易日涨50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 300元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存、铜月差等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、铝月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜周五夜盘低开低走跌破 7.9 万关口 短期商品盘面转弱跟随下行 但相对抗跌 关注 7.9 万关口多空博弈 [5] - 沪铝周五夜盘下行 周一日内震荡 持仓量降 短期盘面转弱叠加累库 预计偏弱运行 关注 40 日均线支撑 [6] - 沪镍周五夜盘冲高跳水 周一日内颓势 持仓量降 关注 12.2 万一线多空博弈 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜 First Quantum2025 年二季度铜产量 9.1 万吨 环比降 8.7% 同比降 11.3% 2025 年指导产量 38 - 44 万吨 7 月 28 日社库 12.50 万吨 较 24 日累库 0.32 万吨 较 21 日去库 0.05 万吨 [9] - 铝 7 月 28 日社库 51.40 万吨 较 24 日累库 2.00 万吨 较 21 日累库 3.40 万吨 [10] - 镍 7 月 28 日精炼镍上海市场不同类型镍有对应升贴水和价格 如金川电解主流升贴水 +2100 元/吨 价格 124210 元/吨 [11] 相关图表 - 铜 包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例等图表 [12][14][15] - 铝 包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势等图表 [24][26][28] - 镍 包含镍基差、LME 库存、伦镍走势等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属整体继续震荡运行，各金属品种受宏观因素、供需关系等影响呈现不同走势 [3][4] 各金属品种情况总结 铜 - 走势状态：高位震荡 [3] - 行情观点：关税对铜价影响提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强但振幅扩大；基本面国内硫酸市场上行，炼厂生产维持，精铜产量高位，但供应端扰动及低TC支撑铜价；社会库存低位企稳，消费下滑，炼厂考虑出口；高升水、高月差转弱，下游消费转淡，基本面支撑减弱，上行空间受限，库存低位、供应扰动使下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [3] - 操作建议：区间交易，参考区间77500 - 79500 [3] 铝 - 走势状态：延续偏弱震荡 [3] - 行情观点：几内亚矿端扰动未冲击当下铝土矿供应宽松局面，影响7月体现；氧化铝运行产能增加，库存减少；电解铝运行产能持平，部分地区铝企复产；需求端下游加工龙头企业开工率下降，光伏抢装机退坡和淡季到来，开工率走弱；库存方面铝锭、铝棒社库去化；美国经济数据走弱，钢铝关税提高，光伏抢装机退坡和淡季影响将显现，短期铝价预计偏弱运行 [3] - 操作建议：持空 [3] 氧化铝 - 走势状态：冲高回落 [3] - 行情观点：几内亚矿端扰动未体现到氧化铝生产，但影响不可忽视；随着检修式减产产能复产及新产能释放，氧化铝运行产能逐步回升 [3] - 操作建议：逢低布局多单 [3] 锌 - 走势状态：保持震荡 [3] - 行情观点：宏观面特朗普宣布钢铝关税提升，美国制造业PMI萎缩，非农数据不佳，国内财新制造业PMI跌至萎缩区间；供给端内外锌矿加工费涨势持续，锌锭供应宽松；传统消费旺季已过，下游采购需求减淡，基本面支撑不足；锌锭社会库存累库，对锌价支撑减弱，预计沪锌偏弱震荡 [3] - 操作建议：区间交易，参考区间22000 - 23000 [3] 铅 - 走势状态：震荡偏弱 [3] - 行情观点：供应方面LME和COME铅库存减少，上期所铅库存增加；需求方面铅精矿价格下跌，现货铅价上涨，废旧电瓶回收价下跌，炼企接货意愿不强，下游蓄企出货稳定，市场整体消费不佳，预计盘面维持震荡局面，关注中美经贸磋商机制首次会议结果 [3] - 操作建议：区间交易，参考区间16200 - 17000 [3] 镍 - 走势状态：企稳回升 [3] - 行情观点：宏观面与锌类似；镍矿方面印尼价格维稳，苏拉威西矿区降雨影响供应紧缺，菲律宾天气影响减弱装船效率回升，下游铁厂成本倒挂采购压价，镍矿价格波动有限；精炼镍产业过剩格局仍存，内外价差驱动有限；镍铁成本支撑仍存，但节后不锈钢市场平淡，主流钢厂对原材料价格接受意愿不高，镍生铁价格承压；不锈钢进入传统消费淡季，下游仅维持刚需采购，企业成本倒挂，减产后供给仍处高位，社会库存高企；硫酸镍原料端成本推涨价格偏强，但下游三元对高价接受程度不高，需求维持弱势，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期产业供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3] - 操作建议：区间交易，主力合约参考运行区间118000 - 125000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12500 - 13000元/吨 [3] 锡 - 走势状态：探底回升 [4] - 行情观点：原料供应偏紧，价格延续震荡；5月国内精锡产量环比和同比均减少，4月锡精矿进口同比增加，印尼4月出口精炼锡环比下降、同比增加；消费端半导体行业中下游有望复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%；国内外交易所库存及国内社会库存中等水平且较上周减少；锡矿供需缺口趋于改善，但供应改善有限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需关注关税政策对下游消费预期的影响 [4] - 操作建议：区间交易，参考沪锡07合约运行区间25.5 - 27.5万元/吨，持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况 [4] 工业硅 - 走势状态：低位企稳，下行趋势暂未变 [4] - 行情观点：周度产量增加，厂库和三大港口库存增加，SMM社会库存减少；电价下行成本下降；周内开炉减少，部分地区企业开炉减少或投复产受限；多晶硅产量减少，工厂库存增加，西南地区企业投复产情况不一，整体排产预计小幅增加；光伏产业链抢装机结束，硅片、电池片、组件环节排产预计下降；有机硅产量增加，市场需求疲软，企业以价换量；再生铝合金和原生铝合金龙头企业开工率有不同表现；受煤价上行提振价格反弹，但西南地区投复产压力下，价格预计偏弱运行 [4] - 操作建议：观望 [4] 碳酸锂 - 走势状态：低位企稳，下行趋势暂未变 [4] - 行情观点：供应有所修复，价格延续震荡；5月国内碳酸锂产量环比增加，近期锂盐厂稳定生产，4月锂精矿和锂盐进口量增加，预计后续南美锂盐进口量保持高位；需求端储能和电动车终端需求较好，但美国对等关税政策对锂电池出口有负面影响，二季度有储能电芯抢出口需求；盐湖产量增加，矿石提锂企业减产，整体供应稳定，5月正极厂商排产环比小幅增加；生产端集中投产供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计价格仍然承压，供强需弱局面未改善，价格延续偏弱震荡 [4] - 操作建议：待价格反弹至高位后持逢高沽空思路，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点总结 当周宏观重要经济数据 - 涉及欧元区、美国、中国等多地5月制造业、服务业PMI，调和CPI，就业人数变动，失业率等数据，部分数据有预期值、公布值和前值对比 [14] 中国经济数据及政策 - 5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业延续扩张，综合PMI产出指数上升，表明企业生产经营活动总体继续保持扩张 [15] - 工信部将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，维护公平有序市场环境 [16] - 5月财新制造业PMI降至48.3，为2024年10月来首次跌至临界点以下，美国加征关税影响延续，制造业供给和需求下降，但企业预期改善 [17] - 美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，中方坚决拒绝无理指责，指出美方在会谈后新增多项对华歧视性限制措施 [18] 美国经济数据及政策 - 特朗普宣布6月4日钢铝关税从25%提高至50%，自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，从英国进口的钢铝关税仍维持25%，7月9日起美方可根据相关条款调整关税税率和制定进口配额 [19] - 5月ISM制造业PMI连续三个月萎缩，指数为48.5，不及预期和前值，订单量连续四个月萎缩，进口指数创2009年以来新低，出口指数创五年新低，物价支付指数仍高企 [20] - 5月非农新增13.9万创2月以来新低，略高于市场预期，但前两个月就业数据合计下调9.5万人，失业率4.2%与预期和前值持平，部分缓解市场对企业快速削减就业的担忧 [22] 欧元区经济数据 - 5月制造业PMI升至49.4，较4月改善，创下自2022年8月以来最高水平，整体仍处于收缩区间但改善趋势明显，德国制造业产出连续三个月增长，法国制造业进一步复苏，意大利制造业有改善迹象，有望实现全面复苏 [21] 下周宏观重要经济数据日历 - 列出6月9 - 15日当周中国、美国多项经济数据的预测值和前值 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜LME铜微涨0.01%至9567美元/吨，SHFE铜主力下跌0.18%至77850元/吨，国内现货进口持续亏损 宏观上美国4月成屋签约销售指数同比下跌3.5%，特朗普要求降息但鲍威尔强调决策非政治化，美政府关税立场缓和 库存上LME库存下降1925吨，Comex铜库存增加706.7吨，SHFE铜仓单下降2696吨 需求端下游采购谨慎，终端需求订单或放缓 宏观相对缓和，基本面支撑下铜价难大幅下跌，当前市场偏弱源于国内淡季，去库延续和高BACK结构不适宜单边做空，铜或维系震荡走势，关注资金博弈[1] - 铝方面，氧化铝和沪铝震荡偏弱，AO2509收于2954元/吨跌幅0.01%，AL2507收于20110元/吨跌幅0.15% 现货方面SMM氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水扩大 成本端重心下压，氧化铝企业有复产动向，几内亚矿端扰动影响淡化，铝价延续两万上方窄幅调整，暂未受氧化铝明显拖累[1][2] - 镍方面，隔夜LME镍涨1.99%报15395美元/吨，沪镍涨1.25%报121240元/吨 库存上LME库存减少720吨，国内SHFE仓单减少174吨 不锈钢产业链成本支撑坚固但成交平淡，库存周环比下降1.61%，后市面临淡季压力 新能源方面原料供应放量但硫酸镍需求难有增量 一级镍供应端小幅减产，周度国内库存小幅去库 基本面变化不大，前期快速下跌后或有修复，但短期仍偏震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年5月29日平水铜价格78440元/吨较前一日跌40元/吨，升贴水105元/吨较前一日降15元/吨；废铜价格持平；精废价差降70元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平；LME注册+注销库存持平，SHFE仓单降2696吨，总库存降9471吨，COMEX库存增689吨；社会库存持平；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降4.5美元/吨，活跃合约进口盈亏降27.6元/吨[3] - 铅：2025年5月29日平均价1铅16710元/吨较前一日涨10元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨；铅精矿到厂价持平；加工费持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单降246吨，库存降7044吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 641元/吨较前一日增10元/吨[3] - 铝：2025年5月29日无锡报价20360元/吨较前一日涨30元/吨，南海报价20230元/吨较前一日涨20元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水增10元/吨；原材料价格部分持平部分有小幅度涨跌；下游加工费部分持平部分有调整；LME注册+注销库存持平，上期所仓单降1723吨，总库存降14791吨；社会库存电解铝持平，氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单160美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1273元/吨较前一日降10元/吨[4] - 镍：2025年5月29日金川镍板状价格122625元/吨较前一日降1625元/吨，金川镍 - 无锡价差增450元/吨，1进口镍 - 无锡价差增250元/吨；镍铁低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0；镍矿部分价格有涨跌；不锈钢相关价格持平；新能源硫酸镍价格降300元/吨，523普通和622普通价格分别降2000元/吨；LME注册+注销库存持平，上期所镍仓单降174吨，镍库存降787吨，不锈钢仓单降253吨；社会库存镍降1762吨，不锈钢数据异常；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 4053元/吨较前一日降1500元/吨[4] - 锌：2025年5月29日主力结算价和LmeS3价格持平，沪伦比降0.01；近 - 远月价差增55元/吨；SMM 0和1现货价格持平，国内现货升贴水平均降10元/吨，进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格持平；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.23万吨；注册仓单上期所降99吨，LME降500吨；活跃合约进口盈亏为0较前一日增1295元/吨，CIF提单145美元/吨[5] - 锡：2025年5月29日主力结算价降1.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变化；近 - 远月价差增30元/吨；SMM现货降5900元/吨，60%和40%锡精矿价格分别增400元/吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium增56美元/吨；上期所库存增28吨，LME库存持平；注册仓单上期所降76吨，LME降150吨；活跃合约进口盈亏为0较前一日增14575元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度从2019 - 2025年[6][7][9][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度从2020 - 2025年[15][18][21] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度从2019 - 2025年[24][26][28] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度从2019 - 2025年[31][33][35] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度从2019 - 2025年[37][39][41] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度从2019 - 2025年[44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[51] - 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，获客户认可，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[51] - 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告，获客户认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[52]