2 国泰君安期货·能源化工 液化石油气周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 期货从业资格号：F03128004 日期：2025年6月8日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 供应 03 需求 04 期货纸货 月差结构 现货基差 美国 中东 国内 化工需求 Special report on Guotai Junan Futures 综述 1 综述 Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：隆众资讯，Argus，国泰君安期货研究 ◆ 我们的观点：需求疲软，短期承压 ◆ 我们的逻辑：5月31日-6月6日，宏观预期转好，盘面窄幅整理，现货市场因供需宽松承压。国际液化气市场价格成交重 心下移，截至6月6日，AFEI丙烷指数小幅波动，MA5下跌0.85%至540.30美元/吨；美国整体丙烷库存充足，MB价格 MA5下跌2.46%至373.75美元/吨；华 ...

2025年1-3月液化石油气产量分析 - 2025年前3个月海南省规模以上工业企业液化石油气产量累计达38.7万吨，同比下降0.8% [1] - 增速较2024年同期低44.6个百分点，但较同期全国水平高0.7个百分点 [1] - 占全国同期总产量1357万吨的2.9% [1] 2025年3月单月液化石油气产量分析 - 2025年3月海南省规模以上工业企业液化石油气产量达12.1万吨，同比下降2.6% [2] - 增速较2024年同期低30.6个百分点，但较同期全国水平高0.2个百分点 [2] - 占全国同期总产量451.5万吨的2.7% [2] 统计范围说明 - 数据统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注星级 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][7] - 低硫燃料油操作评级未明确标注星级 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][7] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1][7] 报告的核心观点 - 短期原油市场震荡偏强，关注旺季预期和地缘波动被充分交易后的再次做空机会 [2] - 燃油系期货走势分化，高硫燃料油裂解和EFS预计共振走弱，低硫燃料油跟随原油走势 [3] - 沥青供应增产缺乏韧性，需求季节性提升待实质驱动，BU裂解价差短期回调但走强趋势难反转 [4] - LPG市场下行趋稳，供给压力削弱后下行空间有限，维持低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价涨势延续，SC07合约日内上涨0.69% [2] - 近期原油月差、现货升贴水偏强，是旺季临近实货端偏紧的表征，俄乌、伊核地缘风险被再度定价 [2] - 二季度以来全球石油累库超一季度，上周美国API原油库存超预期下降330万桶，关注今晚DOE库存结果 [2] - OPEC+抢占市场份额策略下的快速增产，使季节性及地缘波动带来的供需偏紧难以持续 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货走势分化，LU在油品期货中表现相对偏强 [3] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑有限，预计今夏原油发电需求超燃料油 [3] - 5月俄罗斯燃料油流向亚洲到岸量增加42%至245万吨，OPEC+增产带来高硫重质原油增供预期 [3] - 上周富查伊拉低硫燃料油加注量大幅走弱，海外船用油需求旺季临近尾声，国内低供应下港口保税库存大幅下降 [3] 沥青 - 今日沥青表现相对较弱，BU裂解延续小幅下行趋势 [4] - 6月稀释沥青贴水报价在-6.5美元/桶高位，地炼生产依赖原油配额 [4] - 主营检修高峰结束后开工受综合炼油利润与出口利润欠佳拖累，供应增产缺乏韧性 [4] - 需求季节性提升待实质驱动，平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低 [4] 液化石油气 - 6月CP下调幅度偏低，中东供应宽裕，国内化工需求回升带来采购需求，原油反弹提振市场情绪 [5] - 国内月初到岸量和国产气环比下滑，供给压力削弱后下行空间有限 [5] - 现货端过剩压力缓和，原油回升下盘面企稳，但化工毛利改善动力不足，维持低位震荡 [5]

商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 LPG：成本宽幅震荡，短期支撑走弱 | 【基本面跟踪】 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | LPG | 基本面数据 | 陈鑫超 | 投资咨询从业资格号：Z0020238 | chenxinchao@gtht.com | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2507 | 3,992 | -3.11% | - | - | | 期 货 | PG2508 | 3,908 | -3.10% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2507 | 79,663 | 8244 | 71,892 | 339 | | | PG2508 | 15,582 | 4357 | 36,288 | 2865 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对07合约价差 | 708 | | 580 | | | | 广州进口气对07 ...

中美贸易动态 - 七艘美国液化石油气货轮原计划停靠中国码头但因关税战改道东南亚[1] - 即便中美达成关税和解协议中国企业仍拒绝恢复大规模采购美国货[3][12] - 中国塑料厂已系统性转向加拿大和中东的丙烷供应商[3][12] 关税协议细节 - 中美协议计划分三步取消95%商品关税第一步7月取消65%附加税[8] - 协议保留20%芬太尼关税使实际税率达30%引发企业担忧[11] - 美国零售联合会估算第一阶段降税可使美国家庭每年节省800美元[9] 中国供应链重构 - 中国企业加速推进进口转移战略转向俄罗斯巴西中东等供应源[12] - 锂电池产业对美出口逆势增长2024年达15315亿美元占全球25%[19] - 半导体设备国产化率突破50%7纳米芯片量产在即[21] 美国企业困境 - 美国能源企业库存积压终端扩建计划被迫延期[16] - 农业州大豆出口锐减163%艾奥瓦州农场主面临滞销[16] - 美国商会报告显示彻底脱钩将导致航空业年亏380-510亿美元半导体行业损失830亿美元[24] 技术竞争格局 - 宁德时代通过技术授权方式与福特在密歇根州合作建厂规避禁令[21] - 亿纬锂能马来西亚基地与戴姆勒卡车合资项目落地[21] - 欣旺达在泰国投资107亿建设动力电池基地[21] 中国市场韧性 - 2025年一季度中国消费增长142%对GDP贡献率超70%[25] - 对美贸易占比降至14%内需市场形成坚固护城河[25] - 中国半导体设备国产化率突破50%7纳米芯片量产在即[21]

数据显示，2024年，特朗普政府上任前，中国近60%的液化石油气进口来自美国。另据美国能源信息署 的数据，中国是日本之后美国LPG的第二大买家。中国海关总署数据显示，2024年中国LPG进口量 3568.21万吨，其中自美国进口1800.77万吨，占比过半。 特朗普上任前，中国近60%的液化石油气进口来自美国彭博社制图 随着美政府又抛出所谓的"对等关税"，中方实施对等反制。报道称，这实际上使美国对华能源销售变得 不可行。特朗普在硬挺了一个月后，终于撑不住了，决定后退一步。5月10日至11日，中美经贸高层会 谈在瑞士日内瓦举行，双方同意在90天内降低关税，将税率下调115%。 【文/观察者网 齐倩】美国总统特朗普挑起中美贸易战，反噬其身，让美国丙烷一度失去中国市场。 据彭博社5月26日报道，中美贸易紧张关系缓和后，许多中国塑料工厂仍不愿重新进口美国丙烷，已转 向加拿大和中东。报道认为，这凸显出世界两大经济体之间恢复原有商业联系的难度。有分析指出，考 虑到当前关税，使用美国丙烷的利润"并不丰厚"，除非价格出现波动，否则"不会有大量丙烷从美国运 往中国"。 丙烷是一种液化石油气（LPG），可用于取暖和生产塑料制品。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预期LPG供应增长、化工需求增多、燃烧需求疲软，基本面整体偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变化 - 民用气方面，山东+10至4490、华东+2至4495、华南持稳在4820；进口气方面，华东-24至4929，华南-20至4900；醚后碳四持稳在4740；最低价为山东民用气4490 [1] - PG盘面偏弱运行，06合约基差略走弱至375，06 - 07月差持平为53，07 - 09月差基本持平为128 [1] 近期市场情况 - 民用气价格显著下行，醚后碳四回升，最便宜交割品为山东民用气4480；PG盘面受现货弱影响下行，06合约基差385（+139），06 - 07月差54（-27），07 - 08月差61（-15） [1] - 外盘FEI、MB下跌，CP上涨，油气比震荡；内外价差明显下跌，FEI - MOPJ小跌；美湾 - 日本、中东 - 远东运费下跌 [1] - 基本面来看，到港下降明显，出口不畅，总体港口去库；厂库基本持平 [1] 供应情况 商品量小增，预计后续继续增加；同时预期到港有所增多 [1] 需求情况 - PDH开工率回升至61.15%（+3.17pct），生产毛利下滑，预计下周PDH开工继续回升 [1] - 烷基化开工率、商品量持平，盈利大幅下滑至 - 40.5（-308），预计下周开工小涨 [1] - MTBE价格总体下跌50 - 150元/吨，MTBE产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润下滑；预期MTBE供应窄幅波动，汽油需求难有提升，价格波动可能不大 [1] - 随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1]

| 11/12 国技期货 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年05月26日 | | 原油 | 女女女 | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 液化石油气 ★☆☆ | ななな | F3063857 Z0016599 | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 上周国际油价总体震荡，布伦特07合约周度小幅下跌0.46%，SC07合约跌0.75%。上周五特朗普威,励6月1日起对欧盟 征收50%关税,此举将再次引发欧盟油品需求承压预期,同时欧洲对美出口汽油若未得豁免将在北美进入驾驶旺季 后拉动美国汽油裂解。关于6月1日OPEC+8国会议延续7月41.1万桶/天快速增产的担忧同样令市场承压，但周五美伊 第五轮核谈未达成协议,特朗普亦表示或因俄乌军事冲突持续而对俄罗斯加大制裁。制裁油供应风险仍对 ...

| | | 商 品 研 究 2025 年 5 月 26 日 LPG：盘面超跌，短期支撑走强 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2507 | 4,041 | -2.08% | 4,064 | 0.57% | | 期 货 | PG2508 | 3,980 | -1.99% | 3,999 | 0.48% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2507 | 70,265 | 32049 | 78,378 | 10852 | | | PG2508 | 12,589 | 6698 | 30,754 | 4177 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对07合约价差 | 759 | | 673 | | | | 广州进口气对07合约价差 | 909 | | 823 | | | | | 本 周 | | 上 周 | | | 产业链重要 | PDH开工率 | 61.2% | | 58.0% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面超跌，短期支撑走强 [5] - 本周原油增产预期对PG走势形成压制，叠加国内天气季节性回暖抑制民用需求，且整体化工端开工偏低、消耗疲弱，需求支撑不足，价格进一步承压下行，建议密切跟踪后续PDH装置及物流动态 [5] 各目录总结 综述 - 5月17 - 23日，OPEC + 增产预期压制油品价格，PG成本端走弱，市场弱势运行。AFEI丙烷指数MA5下跌2.13%，美湾MB价格MA5下跌2.26%，华南丙烷冷冻货 到岸价MA5跌幅为0.86% [5] - 供给方面，国内液化气产量环比增加1.09%，丙烷进口到港量环比减少37.42%，港口库存环比减少3.83% [5] - 需求方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率在61.15%，环比上涨3.17个百分点，预计下周中国PDH开工率继续上升 [5] 价格&价差 - 展示了LPG主力、APS丙烷主力合约、AFE丙烷主力合约等期现价格，以及LPG、APS丙烷、AFE丙烷远期曲线，还有PG07 - 08、PG07 - 04等价差情况 [8] - 展示了华东、华南、山东民用气基差及价格，以及华东进口气价格、华南进口气价格、山东醚后C4价格 [11] - 展示了FEI、MB价格，美国至远东、中东至远东、美国至欧洲运费，美国至远东套利窗口，AFEI丙烷、中东丙烷、美湾丙烷升贴水情况 [13] - 展示了美国至远东运费、AFEI丙烷升贴水、中东至远东运费、中东丙烷升贴水、美湾丙烷升贴水历史区间情况 [16] 供应 - 美国出口：出口总量下跌，出口中国量小幅上涨，出口日韩量大幅下跌 [26] - 中东出口：整体减少，地区分化 [32] - 中印日韩LPG进口量：中国、印度进口量增加，日韩小幅减少 [40] - 国内液化气产量：共计50.96万吨（+1.09%），民用气产量20.7万吨（+2.7%） [45] - 国内丙烷商品量：国产量小幅减少（-4.05%）、进口到船明显减少（-37.42%），本周中国丙烷供应量环比减少35.48% [46][49] - 国内库存：华东民用和华南港口累库，华南民用和华东港口去库，山东丙烷小幅累库 [50] 需求 - 化工需求：PDH开工率61.15%（+3.17），MTBE开工率55.35%（-0.74） [53]