美国信用评级下调事件 - 欧洲评级机构Scope Ratings于10月25日将美国信用评级从AA下调一个级别至AA-，AA-较最高评级低三级 [2] - 评级下调主要原因为公共财政持续恶化及治理标准走弱，治理标准走弱降低了政策制定的可预测性，增加了政策失误风险，削弱了国会应对结构性财政挑战的能力 [2] - Scope给予美国评级展望为"稳定"，未来12至18个月内评级上调与下调风险总体平衡 [2] - 评级下行风险包括债务水平持续上升，以及美元作为全球储备货币地位可能明显削弱导致全球对美国国债需求下降 [2] - 截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元，距离8月中旬债务总额达到37万亿美元仅过去两个多月 [2][3] - Scope的评估较惠誉、穆迪和标普全球评级低两个级别，Scope是欧洲央行用于评估抵押品的五家机构之一，也是唯一一家总部位于欧洲的机构 [3] - 国际货币基金组织预测未来四年美国广义政府债务将达到国内生产总值的140%，较2025年上升15个百分点，使美国债务水平高于任何欧洲国家包括意大利和希腊 [3] - Scope在2023年首次将其对美国评级的展望偏向下调，并自那以来一直维持负面展望，10月1日负责美国评级的分析师警告政府关门僵局是"负面信用事件"，认为因政治争端导致违约的风险在上升 [3]

国际评级与IMF计划进展 - 国际货币基金组织完成对加纳中期信贷安排的第5次审查并达成工作人员层面协议 [1] - 穆迪将加纳长期发行人评级从Caa2上调至Caa1 前景从负面调整为稳定 [1] - 惠誉于2025年6月将加纳评级上调至B级 此为加纳2025年第2次重大评级提升 [1] 资金支持与宏观经济表现 - IMF第5次审查批准后将释放3.85亿美元拨款 使30亿美元援助计划总支出达约20亿美元 [1] - 加纳宏观经济稳定并正在扎根 经济增长超出预期 通胀大幅下降 储备超过目标 [1] - IMF预计加纳明年经济增长率达4.8% 受强劲服务业和农业表现推动 [2] 财政与债务状况改善 - 加纳公共债务下降 财政纪律改善 政策信誉恢复是评级上调原因 [1] - 在IMF计划支持下 债务重组和财政整顿取得进展 降低违约风险并巩固主权信用状况 [1] - 加纳政府应继续实施深化收入调动 控制支出和清理国有企业财务的结构性改革 [2] 投资者信心与市场表现 - 加纳国库券认购量超额23% 91天期和364天期国库券收益率略有上升 [2] - 投资者对塞地计价资产兴趣增强 表明投资者信心正在稳步恢复 [1][2] - IMF预计加纳经常账户盈余将改善 有助于进一步积累储备和保持汇率稳定 [2] 未来展望与政策路径 - IMF可能将最终审查日期从2026年4月调整至2026年8月 以便加纳完成未完成的基准和立法批准 [2] - 若财政纪律得以维持且债务重组顺利完成 加纳2026年评级可能进一步提高 [2] - 在IMF项目结束后 保持经济势头是关键 加纳必须坚持改革进程 [2]

美国政坛与宏观经济危机 - 美国民众对国家未来表示极度担忧的比例达71% [1] - 美国政府关门一周造成的经济损失高达150亿美元 [1][7] - 政府停摆导致75万联邦雇员被迫休假，联邦航空局超过1万人停薪，美国卫生与公众服务部超过3万人离岗 [7] - 关键经济数据部门暂停工作，10月非农就业报告未能按期发布 [7] - 美国主权信用跌至历史最低点，全球资本市场避险情绪升温 [7] 美国军事体系动荡 - 美国国防部长召集800名将领开会，要求将领们"要么服从，要么离开" [3] - 空军上将托马斯·比西尔宣布退役，特种作战司令部司令布莱恩·芬顿递交辞职报告 [3] - 超过100万现役军人受到政府停摆影响，出现装备维护和补给短缺 [5] - 政府停摆导致现役军人和后勤官兵薪资延迟，军心动摇 [3][5] 外交格局与中美关系变化 - 中国外交部长王毅一个月内第二次访问欧洲，与意大利和瑞士进行战略合作对话 [9] - 欧盟内部质疑继续依赖美国的立场，考虑加强与中国的经贸合作 [11] - 中美第五轮高层谈判将于10月末举行，2025年上半年美国对中国大豆出口暴跌39% [14] - 中国对美出口整体保持韧性，东盟和欧洲市场成为新的增长极 [16] 美国国内经济与行业压力 - 特朗普总统呼吁建筑商复工，称全国有200万块空地等待开发 [12] - 全国住宅建筑商协会报告指出，建筑业景气指数跌至两年新低 [12] - 美国住房市场疲软，抵押贷款违约率上升，消费信心指数持续下滑 [12] - 中国、日本等主要债权国加速减持美债，美国国债市场波动剧烈 [7]

政治事件影响 - 法国总理勒科尔尼于6日早间突然宣布辞职 震动政坛并迅速波及金融市场 [1] - 总理辞职使2026年财政预算案的推进再度搁浅 财政整顿前景愈发渺茫 [1] 债券市场反应 - 法国与德国国债利差扩大至88个基点 创下自今年1月以来新高 [1] - 法国10年期国债收益率盘中飙升逾9个基点 突破3.6% 逼近2011年欧债危机期间的高位 [1] - 国债收益率上行意味着投资者对法国债务风险的担忧急剧升温 [1] 股票市场反应 - 巴黎CAC 40指数开盘下跌2% 跌破8000点大关 [1] - 其他主要欧洲股指相对平稳 [1] 财政状况背景 - 法国财政状况已处于高度脆弱之中 截至9月公共债务规模突破3.4万亿欧元 [1] - 法国财政赤字在欧元区国家中居首 [1] - 国际评级机构惠誉于9月12日将法国长期外币发行人违约评级从"AA-"下调至"A+" 并将评级展望调整为"稳定" [1]

美国政府停摆对经济数据发布的影响 - 美国9月季调后非农就业人口变动和失业率数据因政府停摆延迟公布，原定于北京时间10月3日20:30发布 [2] - 新版消费者价格指数数据原定10月15日发布，社会保障管理局依据该数据制定2026年度生活成本调整方案的计划受影响 [3] - 美国劳工部表示政府停摆期间劳工统计局将暂停运作，关键经济数据发布进程受阻 [3] 美国政府停摆的经济影响评估 - 惠誉评级指出美国政府长期停摆可能导致经济增长小幅放缓，若伴随大规模资金撤回或劳动力削减会轻微拖累经济增长 [2] - 惠誉评级认为短期内政府停摆对经济的影响预计较为有限 [2] - 美国联邦政府停摆导致数十万联邦雇员无薪休假，一系列关键项目与服务陷入停滞 [3] 美联储政策预期与市场反应 - 美联储古尔斯比对提前大幅降息持谨慎态度，不指望通胀自行消退，指出数据仍显示劳动力市场相当稳定 [5] - 芝加哥联储估计9月失业率本应为4.3%，官方统计数据缺失时间越长对经济运行状况了解越盲目 [5] - 美国银行全球研究部将对美联储降息的预测时间从今年12月提前至10月 [5] 贵金属市场表现 - 受美联储降息预期升温且美元走弱影响，现货白银一度涨超3%，现报47.66美元/盎司 [6] - COMEX白银价格报47.630美元/盎司，上涨1.261美元，涨幅达2.72% [8] - 伦敦银现报47.711美元/盎司，上涨0.751美元，涨幅1.60% [8] - COMEX白银昨结46.369美元，开盘46.865美元，最高价达47.835美元，最低价46.550美元 [7]

评级调整 - 标准普尔将摩洛哥长期和短期主权信用评级从BB+/B上调至BBB-/A-3 [1] - 摩洛哥重获自2021年疫情期间失去的投资级评级 [1] - 摩洛哥成为唯一享有投资级评级的非洲欧元债发行国 [1] 评级上调原因 - 摩洛哥经济政策稳健 [1] - 摩洛哥财政纪律性增强 [1] - 摩洛哥外汇储备显著增长 [1] 评级上调影响 - 评级上调将帮助摩洛哥以更优惠的条件获得国际融资 [1]

文章核心观点 - 穆迪警告稳定币驱动的“加密化”浪潮正对新兴市场的货币主权和金融稳定构成严峻挑战 [1] - “加密化”趋势削弱央行对利率和汇率的控制能力，并可能引发银行系统存款流失风险 [1] - 全球数字资产拥有者人数在2024年达到约5.62亿，较前一年增长33%，新兴市场增长最快 [1] - 监管格局极度分散，全球仅有不到三分之一的国家实施了全面的数字资产规则，加剧了风险 [4] “加密化”风险 - “加密化”的核心风险在于侵蚀一国货币政策独立性和金融体系稳定性 [2] - 当大量经济活动通过稳定币进行时，央行通过调整利率管理经济的能力将被削弱 [2] - 如果美元稳定币成为主流交易媒介，将直接冲击本国货币的汇率稳定 [2] - 个人储蓄从国内银行存款转向稳定币可能导致银行系统面临“存款流失”风险，影响银行流动性和整体金融稳定 [1] 稳定币的系统性风险 - 稳定币的快速增长引入了系统性漏洞，监管不足可能引发对储备金的挤兑 [3] - 稳定币一旦发生脱锚事件，或将迫使政府采取代价高昂的救助措施 [3] 全球增长与监管差异 - 全球加密资产普及呈现显著地域不平衡，新兴市场增长速度最快 [1][4] - 新兴市场加密采用的主要动因来自汇款、移动支付和对冲通胀的需求，而发达市场更侧重于投资 [1][4] - 监管鸿沟与增长模式差异形成对比，数字资产在普惠金融方面的潜力与金融不稳定风险并存 [4]

评级行动与原因 - Scope Ratings将法国主权信用评级展望下调至负面，但维持"AA-"评级不变[1] - 下调展望主要原因为法国显著疲弱的财政状况和更加复杂的政治前景[1] - 此次是法国在两周内遭遇的第三次评级打击[1] 财政状况与目标 - 法国2024年财政赤字占GDP比例预计为5.4%[1] - 前总理Bayrou的方案目标是在2026年将财政赤字占GDP比例降至4.6%[1] - 新总理Lecornu计划将2025年赤字目标设在4.7%左右，并维持到2029年将赤字降至3%以内的长期目标[2] - 若缺乏进一步财政改革措施，法国政府债务占GDP比例预计将在2030年升至125%[3] 政治环境与挑战 - 法国总统马克龙提前选举导致执政党失去议会有效多数席位，使削减财政赤字计划陷入瘫痪[1] - 政治不稳定、严重的政治分裂与极化使得各方难以达成广泛共识以减少赤字并稳定债务[2] - 反对派社会党要求削减赤字的力度低于Bayrou此前的计划[1] - 全国工会组织计划于10月2日发起第二轮大规模抗议和罢工，反对"紧缩政策"[2] 经济与市场影响 - 法国国债收益率相对德国国债的溢价自去年大选以来几乎翻倍[2] - 法国9月私营部门活动跌至五年来最低水平，标普全球综合PMI数据显示经济动能显著减弱[2] - 政治混乱已引发金融市场大幅波动，法国资产遭遇抛售[2]

美元走势与美联储政策 - 市场预期美国经济将在未来几个月反弹 是支撑美元韧性的关键因素 [1] - 美联储独立性面临潜在威胁 构成政策风险 [1] - 美联储开启鸽派降息周期 重心转向就业 容忍通胀"3%是新的2%" 今年降息或不止两次 [2] - 若劳动力市场恶化程度超过预期 美联储累计降息幅度可能达到50个基点 [3] 瑞士央行与欧元区政策 - 瑞士央行暂停降息将政策利率维持在0%不变 是为应对美国高额贸易关税威胁 [1] - 瑞士央行未来仍有可能将利率降至零以下 因外部压力持续且经济前景承压 [1] - 瑞士央行对2025年通胀回升的预期可能被高估 实际经济数据可能弱于预期 [1] 亚洲市场与货币 - 印尼央行意外降息 扩张性财政政策与宽松货币政策的组合对印尼盾构成轻微负面影响 [2] - 泰国8月出口增速由7月的11%大幅放缓至5.8% 贸易收支由顺差转为逆差19亿美元 [2] - 泰国主权信用展望被下调至负面 主因公共财政风险上升与持续的政治不确定性 [2] - 印度股市年初至今跑输亚洲同行 但具备短期反弹基础 海外配置偏低有望回流 [2] - 印度监管鼓励新股发行导致股权供给增加 将限制未来12个月上行空间 [2] 美国通胀与经济风险 - 美国72%的CPI构成项价格增速已超过美联储2%的目标 为三年来最高比例 [3] - 关税正推动商品通胀再度攀升 [3] - 美国正面临滞胀风险 失业率上升与高通胀并存 [3] 全球资产配置展望 - 美联储预防式降息叠加强劲经济基本面 正为风险资产创造强劲顺风 [2] - 在金融条件持续宽松背景下 周期股、小盘股及科技股将受益 [2]

法国主权评级下调风险 - Jefferies表示若穆迪或标普全球评级下调法国评级将导致法国两项主要评级落入更低信用质量区间可能引发亚洲储备管理机构包括主权财富基金及大型机构账户的被动抛售[1] - 惠誉评级本月早些时候已将法国评级下调至该区间惠誉将法国评级从AA-下调至A+这一评级低于穆迪和标普当前对法国的评级较AAA评级低四个等级晨星DBRS也将法国长期外币发行人评级从AA高下调至AA[3] - 穆迪对法国的评级为Aa3展望稳定下一次评级更新定于10月24日标普对法国的评级为AA-展望负面下一次评估将于11月28日进行Jefferies认为两家评级机构中至少有一家下调法国评级的概率已超过50%[3] 法国国债市场表现与前景 - 自法国总统马克龙去年宣布提前举行议会选举以来法国国债走势便起伏不定选举最终导致议会陷入悬浮状态无单一政党或政党联盟占据绝对多数后续历任总理推动的严格削减开支计划也均未能获得广泛支持[1] - 截至周一法国与德国10年期国债收益率差扩大1个基点至82个基点已接近今年1月以来的最高水平Jefferies对法国国债的看法仍偏负面预计两国收益率差将向90个基点迈进[1] - 看空法国的原因不仅在于政治不确定性更在于法国政府能否采取有力举措控制赤字评级下调或将增强法国总理推进赤字削减计划的决心但同时也可能增加政治陷入新一轮僵局的概率[1][3] 投资者抛售压力 - 多数基金的投资授权中明确要求仅持有高评级资产因此法国评级若进一步下调可能使其落入不符合该要求的评级区间迫使这些基金抛售法国国债[3] - 美国也面临类似风险6月有报道称若美国失去日本评级机构Rating and Investment Information给予的最后一个AAA评级香港养老金管理机构已制定减持美债的计划[3] - 尽管目前看来提前大选的可能性仍较低但评级下调风险叠加评级机构的评估审查将持续让投资者对法国国债保持警惕[3]