量化模型与构建方式 **注：** 根据提供的研报内容，报告主要涉及市场动态、政策梳理和事件追踪，并未详细阐述任何具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及公式。因此，本部分无相关内容可总结。 量化因子与构建方式 **注：** 根据提供的研报内容，报告主要涉及市场动态、政策梳理和事件追踪，并未详细阐述任何具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及公式。因此，本部分无相关内容可总结。 模型的回测效果 **注：** 报告未提供任何量化模型的回测效果指标数据。 因子的回测效果 **注：** 报告未提供任何量化因子的回测效果指标数据。

文章核心观点 - 中央经济工作会议提出“深入推进中小金融机构减量提质”，为明年经济金融工作布置明确任务 [1] - 减量提质的目标是通过市场化、法治化手段，有序出清高风险、低效能机构，同时整合资源、强化风控，以提升机构稳健性、可持续经营能力和高质量服务实体经济的能力 [1] 中小金融机构风险处置现状 - 金融监管总局数据显示，截至2024年6月末，中国银行业金融机构法人共4070家，较2024年末减少225家，较“十三五”末减少534家，缩减的主要是中小银行 [1] - 当前高风险机构数量和高风险资产规模较峰值已大幅压降，在金融体系中占比较小，风险完全可控，相当部分省份已实现高风险中小机构“动态清零” [1] - 近年来，中国重点地区以“一省一策”形成中小金融机构改革化险方案，综合采取兼并重组、在线修复、市场退出等多种方式稳妥推进风险处置 [1] 中小金融机构改革与转型进展 - 农信社改革蹄疾步稳，过半省份已组建省级法人机构 [2] - 城商行改革重组有序实施，股份制银行高质量发展扎实推进 [2] - 保险、资管等机构加快回归本源，功能定位不断增强 [2] 未来工作方向与要求 - 金融监管总局表示，下一步将坚定履行风险防控首位主责，着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线，并巩固拓展改革化险成果，深入推进中小金融机构减量提质 [2] - 专家指出，中小金融机构减量提质需继续完善内部治理，提升风险管理能力，并推动扎根当地开展特色化经营，以更好服务实体经济 [2] - 2025年是“十五五”开局之年，实现经济质的有效提升和量的合理增长对金融服务提出更高要求，中小金融机构需提升可持续经营能力和高质量服务能力 [2]

文章核心观点 - 当前理财市场稳步回升，含权产品表现抢眼，反映出市场对权益类资产配置的需求提升 [1] - ESG投资正成为增厚收益、分散风险的重要抓手，其表现显著超越传统宽基指数 [1] - ESG投资契合国家战略与行业转型方向，但面临信息披露、数据成本及考核周期错配等挑战，未来需构建政策引导与市场教育并重的双轮驱动机制以促进行业高质量发展 [1][2] 理财市场与ESG投资表现 - 理财市场呈现稳步回升态势，其中含权产品表现尤为抢眼，反映出市场对权益类资产配置的需求提升 [1] - 中证500ESG指数今年以来年化回报率为26.08%，远超沪深300指数的14.3%和中证1000指数的20.54% [1] - 中证500ESG指数近一年收益率为24.34%，同样领跑传统宽基指数，多时段超额收益特征明显 [1] ESG投资的价值与行业契合度 - ESG投资不仅能通过负面筛选规避潜在风险，而且其非财务因素维度更契合资管行业精细化转型方向 [1] - ESG投资可精准对接绿色产业，响应监管政策导向 [1] - ESG投资与新质生产力、科技创新等国家战略高度契合 [2] ESG投资的发展现状与挑战 - 行业调研显示，93%的机构关注ESG，62%的机构已将其纳入投资决策 [1] - 当前ESG投资面临的主要挑战包括：信息披露不充分、评级分歧、数据成本高 [1] - ESG投资3年至5年的长期考核周期与现有1年至3年的基金经理考核体系存在错配，制约了实践深化 [1] 未来发展方向与建议 - 未来需构建双轮驱动机制：一方面应持续完善信息披露与评级体系；另一方面应加强投资者教育，培育耐心资本 [2] - 需政策引导与市场教育并重，以推动ESG投资从政策驱动向市场自发转型，为资管行业高质量发展注入持久动力 [2]

海南自贸港金融体系发展 - 海南自贸港金融机构体系不断健全，为对接国际规则和扩大制度型开放提供有力保障 [1] - 随着海南自贸港建设深入推进，各类境内外金融机构加速布局 [1] - 金融机构集聚效应显著，银行、保险、金融租赁、信用保险等多类型机构先后落地展业 [2] 跨境资管与资本市场开放 - 海南自贸港跨境资管试点业务的开展，能让更广泛的境外投资力量有机会参与投资中国资本市场 [1] - 未来境外资金会愈发关注中国资产 [1] - 封关运作后，金融服务在海外市场互联互通等领域的创新和开放力度有望实现更大突破 [1] 外资与专业机构入驻情况 - 汇丰银行是海南自贸港建设以来首家入驻的外资银行机构 [1][2] - 安盟财险是自贸港建设以来首家入驻的外资保险机构 [2] - 中国渔业互助保险社为首家入驻海南自贸港的相互保险组织 [2] - 境内首家金融租赁公司管理型项目公司浦银（海南）租赁有限公司成功落地海南 [2] - 中国出口信用保险公司海南营业部已批准筹建 [2] 金融机构业务与支持作用 - 汇丰银行已为多家国内外企业拓展跨境业务提供金融支持 [1] - 汇丰银行利用全球网络及服务优势，协助海南的政府机构和企业到境外资本市场融资，为自贸港发展引入更多国际资本 [1] - 封关后海南将进一步发挥对外开放重要门户作用，成为海内外企业拓展跨境贸易的枢纽节点 [1]

文章核心观点 随着存款利率持续下行和大量高息定期存款到期，市场关注居民储蓄可能从银行体系流向资本市场的趋势，即“存款搬家”现象。多家机构测算认为，这一潜在流动规模至少是万亿级别，但过程将是长期的。相比存款直接入市，规模超30万亿元的银行理财产品，特别是其增加权益资产配置的趋势，可能为股市带来更直接、更值得关注的增量资金[1][5][8][12]。 “存款搬家”的规模与潜力 - **定期存款到期规模巨大**：据招商证券测算，在2024年之前发生的定期存款中，2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期规模约66万亿元[3][14]。中金公司测算，仅2026年一年，就有约32万亿元的居民定期存款到期，较2025年同比多出4万亿元[3][14] - **利率下行推动重定价与搬家**：中金公司测算，2026年到期的2年、3年、5年期存款重定价后，利率将分别下行72BP、142BP、168BP，大幅度的重定价将推动定期存款搬家[3][14] - **超额储蓄提供潜在来源**：以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[4][15]。申万宏源赵伟指出，目前居民储蓄率达近十五年新高29.8%，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上[6][16] - **历史经验预示万亿级潜力**：复盘历史，2007年前居民储蓄进入股市规模达1.6万亿元，2014年达2.9万亿元。当前居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元超额储蓄，意味着储蓄进入股市的潜在规模至少是万亿级别以上[6][16] 资金的可能流向 - **从存款增量放缓可见端倪**：自2024年以来，居民定期存款增量明显放缓。2025年前10个月，居民定期存款累计增长10.5万亿元，比2023年少增3.9万亿元[9][20] - **资金流向多元化**：摩根士丹利王滢认为，早期利率3%以上的定存到期后缺乏吸引力，现金有望被动转向权益配置[6][16]。中金公司林英奇指出，储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元资金流向理财、基金、保险等领域或消费[4][15] - **“存款搬家”的实质与误解**：市场讨论多关注定期存款，但近十年定期存款变化多源于“存款与理财转换”的结构性影响，并非直接进入股市。更应关注全口径储蓄指标下的资金流动[6][16] - **房地产调整释放配置需求**：申万宏源赵伟分析，全国每年购房消耗的储蓄比往年减少4.6万亿元，超额储蓄地区与购房减少明显地区高度重合，居民有迫切的资产再配置意愿[7][17] 银行理财的关键角色 - **理财是存款的首要替代**：面对存款到期，银行策略之一是引导客户转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[2][13]。当前银行理财规模约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近[9][12][20] - **理财资金流向变化显著**：2025年初以来，银行理财规模较年初增长3.6万亿元，比2023年同期多增4万亿元；非货基金增长2.7万亿元，多增2.6万亿元；非银存款增长约6.7万亿元，比2023年多增约6万亿元[9][20] - **含权理财发展提速**：理财行业呈现低波稳健固收产品为基本盘，同时含权理财增速提升的趋势。中金公司林英奇预计，“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[10][20] - **理财为股市带来增量资金测算**：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构权益资产仓位（股票+股混基金）有望提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[10][21] 银行的挑战与策略 - **负债成本与存款流失压力并存**：存款利率持续下行，银行在存款到期重定价中迎来负债成本进一步下降的潜力，但同时也面临存款流失的压力[1][11] - **引导客户资产配置转型**：对于存款到期客户，银行的主要策略是引导其转向理财产品，年龄较大的客户因投资渠道较少相对更容易接受[2][13] - **理性看待财富转移过程**：招商证券王先爽认为，社会财富流向资本市场是长期过程，难以一蹴而就，应从中长期视角理性对待[9][12][20]

全球及中国私人家庭金融资产概况 - 2024年全球私人家庭金融资产达到269万亿欧元，同比增长8.7% [1] - 在全球金融资产增量中，中国的贡献占比为19.8%，是重要的增长来源之一 [1] - 过去20年，中国人均实际金融资产购买力提升近十倍，远超多数新兴市场与发达经济体，显示中国家庭财富增长具备“结构性韧性” [1] 全球金融资产类别表现与展望 - 从资产类别看，证券（股票、投资基金等）增速遥遥领先，2024年增幅达12.0%，约为保险/养老金及银行存款增速的两倍 [1] - 证券资产在全球金融资产中的占比上升至45.1%的新高 [1] - 报告预测，2025年全球私人家庭金融资产增速将放缓至约6% [1] 中国资本市场展望与投资机会 - 预计2026年中国A股市场将形成低波红利与科技成长交织的结构化行情，港股将延续海外资金流入趋势 [2] - 当前政策环境演变和向好的产业趋势推动中国股市向好，股票估值隐含的风险溢价处于合理水平 [2] - A股盈利水平预计在2025年底企稳，为来年的慢牛行情奠定基础 [2] - 中国权益市场正迎来三大转变：低利率环境推动险资等长期资金持续流入，全球产业趋势引领的科技板块盈利确定性提升 [3] - 展望2026年，市场预计将进入慢牛行情，“哑铃策略”下的红利资产与科技成长板块仍具配置价值 [3] 重点关注的增长领域 - 投资者可以关注多个具备增长潜力的领域，特别是科技、自主可控和创新药板块 [2] - 新消费和受益于海外市场拓展的结构性机会也值得关注 [2] 金融保险行业面临的挑战与转型 - 人口结构变迁、市场波动加剧、全球格局演变是家庭和行业正在面对的真实课题 [2] - 低利率时代是专业化转型的新起点，中国保险业正站在变革的关键节点，传统的利差依赖模式正在被重塑 [2] - 政策支持和资本市场变革为专业资管机构创造了前所未有的价值空间 [2] - 面对国内低利率趋势，可借鉴欧洲市场经验，积极提升信用定价、久期管理与衍生品运用能力，同时加快多元资产配置与全球化布局 [3] 公司业务与战略 - 安联的业务已遍及70余国，服务超1.28亿客户 [1] - 依托集团全球资源与专业能力，安联为中国个人及企业提供全方位险资解决方案 [1]

文章核心观点 - 2025年是中国可持续发展从“理念构建”迈向“实践深化”的关键年份，企业非财务信息披露正经历深刻的“范式迁移”，从“可选披露”迈向“规范披露”[3] - 金融机构作为资源配置核心，已从理念倡导者转变为关键行动者，正将ESG深度融入战略与业务流程，引导金融活水支持实体经济绿色低碳转型[3] - 《清华金融评论》启动“2025可持续发展典型案例征集”活动，旨在通过征集、遴选并展示优秀案例，树立行业标杆，促进经验共享，助力中国ESG生态体系完善与高质量发展[4] 政策与市场背景 - 国家启动“十五五”规划，可持续发展升级为衡量未来经济高质量发展的重要标尺[3] - 国务院国资委、证监会及沪深北交易所密集出台《央企ESG专项行动指南(2025)》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）》等政策，明确要求将可持续发展纳入公司治理核心[3] - 银行、保险、资管等机构正通过发展绿色金融、创新可持续金融产品、践行负责任投资、强化环境风险管理等一系列努力支持转型[3] 案例征集活动概述 - 活动由《清华金融评论》主办，北京清控金媒文化科技有限公司承办，征集活动正在进行中[5] - 征集范围包括银行机构、保险机构、证券机构、资产管理机构以及上市公司、能源交易所等[6] - 案例征集设立环境、社会、治理三大维度及细分议题，鼓励提交具有代表性、创新性且成效显著的实践案例[7] 案例征集具体要求 - 案例须反映金融机构及上市公司在可持续发展方面的积极风貌，展示实践成果，提交单位对案例真实性和严谨性负责[8] - 提交单位须具有良好的经营情况和社会声誉，无严重负面消息和不良记录[8] - 案例应有助于探索行业未来发展路径，有积极借鉴意义[8] - 报送文件格式为word，原则上总字数控制在3000字以内，信息需完整准确、文字通顺、排版规范[8] - 报送案例框架需包括：报送单位基本情况、案例核心要点、应用情况与效果展示、对行业发展的积极作用和意义[8] - 需提交的材料包括：案例提报基本信息表、案例正文、授权书、机构营业执照复印件电子版[8][9] - 提交邮箱为 zhangyuan@pbcsf.tsinghua.edu.cn，邮件主题格式为“单位名称+征集主题名称+案例名”，截止时间为2025年12月31日[11] - 遴选方式为经初选后，由《清华金融评论》专家组进行筛选复审，遴选出典型优秀案例[11] 优秀案例应用与激励 - 优秀案例将在《清华金融评论》微信公众号、官方微博号、今日头条号、视频号等新媒体端进行权威发布[12] - 优秀案例机构代表将有机会受邀在《清华金融评论》主办的活动中进行案例分享[12] - 对精选优秀案例单位将进行实地走访调研和深入报道[12]

宏观政策与监管趋势 - 2025年是中国可持续发展从“理念构建”迈向“实践深化”的关键年份，可持续发展成为衡量未来经济高质量发展的重要标尺 [3] - 国务院国资委、证监会及沪深北交易所密集出台多项政策，如《央企ESG专项行动指南(2025)》、《上市公司信息披露管理办法》等，推动企业非财务信息披露从“可选披露”迈向“规范披露” [3] - 相关政策明确要求将可持续发展纳入公司治理核心，标志着企业非财务信息披露正经历一场深刻的“范式迁移” [3] 金融机构的角色转变与行动 - 金融机构作为资源配置的核心，已从可持续发展理念的倡导者转变为关键行动者 [3] - 银行、保险、资管等机构正将ESG深度融入其战略与业务流程，通过发展绿色金融、创新可持续金融产品、践行负责任投资、强化环境风险管理等一系列努力，引导金融资源支持实体经济绿色低碳转型 [3] 案例征集活动概况 - 《清华金融评论》正式启动“2025可持续发展典型案例征集”活动，旨在搭建高层次实践交流平台，通过征集、遴选并展示优秀案例，树立行业标杆，促进经验共享，助力中国ESG生态体系完善与高质量发展 [4] - 活动主办单位为《清华金融评论》，承办单位为北京清控金媒文化科技有限公司，征集活动正在进行中 [5] 案例征集范围与主题 - 征集范围涵盖银行机构、保险机构、证券机构、资产管理机构以及上市公司、能源交易所等 [6] - 征集主题围绕三大维度设立，包括环境维度（如应对气候变化、污染物排放、能源利用等）、社会维度（如乡村振兴、社会贡献、供应链安全等）以及治理维度（如尽职调查、利益相关方沟通、反商业贿赂等） [7][8] 案例征集要求与流程 - 案例须反映金融机构及上市公司在可持续发展方面的积极风貌与实践成果，提交单位须对案例真实性和严谨性负责，且无严重负面消息和不良记录 [8] - 案例应有助于探索行业未来发展路径，有积极借鉴意义，报送文件格式为word，原则上总字数控制在3000字以内 [8] - 报送案例框架需包括报送单位基本情况、案例核心要点（如问题发现、解决方案）、应用情况与效果展示（尽量以数据、视频、图文体现）以及案例对行业发展的积极作用和意义 [8] - 提交材料需包括案例提报基本信息表、案例正文、授权书及机构营业执照复印件电子版 [8][9] - 案例提交截止时间为2025年12月31日，需发送至指定邮箱，邮件主题格式为“单位名称+征集主题名称+案例名” [11] - 经初选符合条件的案例，将由《清华金融评论》专家组进行筛选复审，遴选出典型优秀案例 [11] 优秀案例的应用与推广 - 优秀案例将在《清华金融评论》的微信公众号、官方微博号、今日头条号、视频号等新媒体端进行权威发布 [12] - 优秀案例机构代表将有机会受邀在《清华金融评论》主办的活动中进行案例分享 [12] - 对精选优秀案例单位将进行实地走访调研和深入报道 [12]

核心观点 - 景顺发布2026年全球投资展望 认为人工智能当前并非典型泡沫 2026年新兴市场有望跑赢发达市场 其中中国股市尤其是科技股具有显著吸引力 [1] 对人工智能的看法 - 市场参与者认为AI存在泡沫并非没有理由 过去几年AI对标普500指数总回报贡献比例很高 相关企业在指数中的权重持续上升 目前已占约28%至29% [2] - 当前并不处于AI泡沫中 与20世纪90年代末互联网泡沫时期纳斯达克指数巨大涨幅相比 目前的上涨幅度仍然较小 [2] - 互联网泡沫时期股票估值多基于收入 而当前AI相关企业估值更多建立在盈利之上 未来上涨空间将取决于盈利是否持续增长 美国AI股票能否再次上涨将更多由盈利驱动 而非估值扩张 [2] - 市场中出现了一些值得关注的类似泡沫行为 尤其是在数据中心建设领域 部分公司开始通过举债或复杂的股权投资工具来支撑资本支出 这或许是泡沫迹象的初步显现 [2] - AI是否会主导2026年市场叙事 关键在于AI能在多大程度上提升生产率与企业盈利 最终回归到这些公司能否创造实际利润 如果投资AI的企业盈利实现增长 人工智能有望在2026年再次迎来蓬勃发展 [3] 对新兴市场的看法 - 新兴市场在2026年的表现有望超越美国和发达市场 [4] - 过去十五年间 新兴市场整体表现长期落后于发达市场 尤其是美股持续处于领先状态 [4] - 历史经验显示新兴市场也有实现反超的时期 比如1974年 新兴市场的股票 货币及本币政府债券表现就曾明显优于发达市场 [4] - 新兴市场要跑赢发达市场 通常依赖三个关键条件 一是美元走软 二是新兴市场国家降息以释放流动性 三是油价低于每桶80美元 [4] - 今年早些时候新兴市场曾一度呈现相对强势 但后来因美国AI叙事过热等因素 这一趋势被暂时逆转 [4] - 景顺坚定看好新兴市场将跑赢美国及发达市场 认为新兴市场股票无论是从估值还是其他维度看 都具备持续超越大盘的潜力 因此将在2026年显著增持新兴市场的股票头寸 [4] 对中国市场的看法 - 在新兴市场中 景顺尤为看好中国股票市场 特别是A股中以半导体 人形机器人 人工智能等为代表的科技板块 预计这些领域在2026年将呈现非常亮眼的表现 [5] - 在2025年的大部分时间里 景顺持续看好中国股市 回顾过去18个月 中国股市已实现显著上涨 [5] - 外国投资者对中国股市的兴趣依然非常浓厚 对其股票的需求与关注度正在同步上升 [5] - 外资的关注点主要集中在与美股科技巨头全球产业链相关的企业 同时也正逐步转向中国本土AI产业链 [5] - 相较于美国 中国在AI领域的资本开支规模较小 但在应用与落地层面展现出更强的潜力 尤其在垂直场景的AI应用与产业赋能环节具备突出优势 [5] - 国产机器人在商业场景的落地应用被视为具备较大投资潜力的方向 [6] 公司背景 - 截至今年9月底 景顺管理资产规模为2.1万亿美元 约合人民币14.8万亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，并结合宏观资讯分析各行业市场动态与走势，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 基于基本面研判 - 趋势空头：无 - 震荡偏空：多晶硅、合成橡胶、纸浆、铅、沥青、锌、燃油、液化石油气、原油、工业硅等[2] - 震荡：中证500股指期货、上证50股指期货、中证1000指数期货、沪深300股指期货、二债、烧碱、橡胶、三十债、十债、五债、胶版印刷纸、玉米、原木、乙二醇、对二甲苯、瓶片、PTA、短纤、玻璃、尿素、纯碱、苹果、鸡蛋、热轧卷板、铁矿石、螺纹钢、红枣、生猪、焦煤、锰硅、焦炭、硅铁、甲醇、塑料等[2] - 震荡偏多：碳酸锂、白糖、棉花[2] - 趋势多头：无 基于量化指标研判 - 偏空：郑棉、沪锌、棕榈油、聚丙烯、PVC、塑料、沪铜[5] - 震荡：锰硅、菜油、豆粕、沪铅、沪金、豆一、玉米、沪铝、橡胶、白糖、沪银、豆油、玉米淀粉、铁矿石、甲醇、沪锡、热轧卷板、螺纹钢、玻璃[5] - 偏多：豆二、焦炭、菜粕、焦煤、鸡蛋、PTA、沥青[5] 宏观资讯 - 央行11月通过多种工具实现资金面净投放，中长期流动性工具运用与搭配增加[7] - 中俄举行战略安全磋商，就重大问题达成共识，涉及日本问题和乌克兰危机[7] - 国家发改委主任指出“十五五”规划将建设现代化产业体系摆在首位，关键是优化传统产业、培育新兴产业[7] - 磷酸铁锂行业多家龙头企业集体提价[8] - 美联储将为银行和稳定币制定新规，特朗普计划2026年初公布下一任美联储主席人选[8] - 美国和乌克兰举行高级别会谈，完善和平计划版本[8] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，美国和欧元区有不同程度增长[9] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%，金融市场波动影响全球贸易和发展前景[9] - 欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，强化市场对欧洲央行年内不降息预期[9] - “大空头”迈克尔·伯里做空特斯拉股票[9] - 贝莱德下调美国长期国债投资评级至“减持”，上调新兴市场硬通货债务评级至“增持”[10] 各品种市场分析 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；A股缩量下跌，锂电池产业链走低，医药商业股走强；10月规上工业企业营收和利润同比转负，产业升级推动经济转型持续；11月制造业和非制造业PMI低于预期，市场量能不足，技术走势偏弱但短线有反弹可能[11][12] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；资金面宽松但债券卖盘多，长端走势偏弱；周末PMI小幅回升但仍处荣枯线下方，市场对央行11月买债规模有预期差，多空博弈空头占上风；10年期中短久期债券可逢低买入，超长久期债券暂谨慎[13] 螺矿 - 后期关注宏观会议对市场预期的影响；需求端房地产新开工降幅大，基建资金有压力，卷板需求尚可；供应端钢厂利润低位，铁水产量有望回落，库存环比去化但总量高于去年；估值上铁矿石偏强，钢材利润微亏，中期冬储钢材价格或维持弱势；钢矿短期震荡或反弹，中长期逢高偏空[14][15] 煤焦 - 双焦价格短期震荡整理，关注煤矿生产、安全监察和下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，蒙煤通关高位，焦炭开启第一轮提降，钢厂铁水日均产量下降；年底煤矿安全监管加强，焦煤供给有收缩预期，但供暖季供给或增加，钢材需求走弱，煤焦价格受制约，且期价贴水有基差修复空间[16][18] 铁合金 - 未来2 - 3月内蒙古新增产能落地对冲云南枯水期开工下滑，硅锰月度过剩且程度有扩大风险，成本端稍坚挺，关注化工焦调价；硅铁盘面未达厂家套保区间，建议前期多单持有，锰硅等待高空机会；2日双硅日内窄幅波动，宁夏硅铁厂11月结算电费上调，锰矿报价坚挺，加蓬阶段性短缺或缓解[19] 纯碱玻璃 - 产业链震荡运行，跟随供应端变动预期；纯碱观望，前期减量企业部分恢复但开工意愿趋弱，关注龙头企业供应和新装置投产；玻璃短期可逢低试多，行业利润低迷，市场对冷修预期升温，关注产线冷修落实和区域燃料升级等情况[20] 有色和新材料 - 沪锌：库存减少，出口窗口开启，行情宽幅震荡，可观望或逢高布置空单；沪铅：社会库存降至低位，企业检修与恢复并存，产量有减量预期，谨慎持有空单；碳酸锂：短期宽幅震荡，基本面需求排产符合预期，但复产使缺口收窄，工信部发文或有情绪性利空；工业硅：供需矛盾不突出，估值中性偏低，下方调整空间有限，延续震荡；多晶硅：交割博弈情绪放缓，延续震荡，大厂挺价，买入看跌期权需及时止盈[22][23][25][26][27] 农产品 - 棉花：阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强，高成本利于震荡反弹；美国农业部报告利空，国内棉花供应宽松，需求不佳，价格较现货低估支撑反弹；白糖：内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，短线反弹承压，观望或短空；鸡蛋：近月合约震荡，下方有存栏下降和春节上涨预期支撑，上方受供应压力和现货弱势拖累，短空需注意仓位；远月合约受存栏断档预期支撑，暂强势，追多需谨慎；苹果：震荡偏强，入库结束出库开启，价格较高，产区交易趋缓，销区到车量增加但交易清淡，柑橘上市冲击销售；玉米：关注集港增加对现货的压力，现阶段涨势因“供需错配”，未来供应压力或显现，01合约短期高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高；红枣：暂时观望，产销区价格稳定，销区价格下跌，盘面震荡；生猪：短期供应压力增加，需求承接一般，现货价格弱势震荡，近月空单持有并注意风控，长期看能繁母猪存栏下降利多远期猪价[29][31][32][34][36][37][38] 能源化工 - 原油：API库存大增，市场回归基本面；美对俄油出口制裁使供给预期改变，油价获支撑，但俄乌会谈使地缘降温，市场重回弱基本面交易，油价长期下行，短期利多支撑反弹空间有限[39][40] - 燃料油：地缘与宏观主导油价，供需结构供应宽松、需求平淡，价格跟随油价波动，关注美俄地缘影响和阿祖尔炼厂检修结束供应回升[41] - 塑料：聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，价格上游生产企业亏损有支撑，小幅反弹但无大涨驱动，反弹后震荡偏弱[42] - 橡胶：上周ru - nr价差受天气影响走扩，12月中下 - 1月或走弱，可适当卖出虚值看跌期权或买入看涨期权；基本面无明显变动，受合成橡胶影响跟涨，预期盘面震荡，关注产区原料、国内需求和宏观影响[43] - 合成橡胶：空头头寸离场观望，冲高谨慎追涨，价格受原料丁二烯和市场情绪影响，关注丁二烯装置、出口和库存变化[44] - 甲醇：伊朗生产装置停车利多预期兑现，但港口下游烯烃装置停车减少需求，现实供需弱，库存偏高，近月合约偏弱震荡，远月合约震荡偏多，去库顺畅可偏多配置[45][46] - 烧碱：现货价格松动，基本面短期无改善，氯碱综合利润偏低，短线震荡，近月合约避免多单；期货01合约震荡偏弱，远月震荡偏强[47] - 沥青：地炼转产使价格波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落[48] - 聚酯产业链：供需结构平稳，价格跟随成本波动；PX供应收缩，下游负荷提升，供需向好但油价回落支撑有限；PTA短期供需偏紧，但原料走势平缓，价格上行动能受限；乙二醇成本端走弱，国内检修增加但进口稳定，新装置投产预期使中期累库压力未解，价格区间窄幅整理[49] - 液化石油气：高位回落但走势偏强，得益于进口货源紧张和冬季旺需预期；中美贸易冲突使贸易转向中东，造成区域货源紧张，美丙烷库存高位；需求端PDH企业亏损或形成负反馈，本轮涨价难持续，谨慎追高，逢高试空[50][51] - 纸浆：短期盘面波动大，单边观望；外盘提价进口成本上升，老仓单消化，远月仓单不足；10月国外发运减量，12月到港压力或降低，阔叶挺价使针叶性价比渐显，空头离场盘面反弹[51] - 原木：基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显；后续发运量持稳，基本面维持供需弱平衡，盘面下跌后基差支撑但现货有压力，预计承压运行[52] - 尿素：现货价格有望震荡偏强，期货对短期现货成交情绪敏感；国内产量下滑，期货升水现货，煤炭价格下跌，短线日内震荡[52]