公司控制权变更筹划 - 公司收到大股东唐佛南及其一致行动人崔正南、汪大维及其一致行动人王丹华通知，正在筹划股权转让事宜，可能导致公司控制权变更 [1] - 鉴于事项存在不确定性，公司股票自2025年10月27日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [1][3] 股东持股结构与关系 - 唐佛南与崔正南系配偶关系，汪大维与王丹华系配偶关系，四人均担任公司董事 [3] - 截至6月末，唐佛南持股1.64亿股（占比20.84%），崔正南持股394.9万股（占比0.50%）；汪大维持股1.57亿股（占比19.88%），王丹华持股394.9万股（占比0.50%） [3] - 唐佛南为公司第一大股东，汪大维为第二大股东，崔正南与王丹华并列第八大股东 [3] - 公司上市之初，唐佛南与汪大维为共同实际控制人，2019年10月双方签署《解除一致行动协议》后，公司变为无控股股东、无实际控制人状态 [4] 公司基本情况 - 公司成立于1998年，于2015年2月上市 [3] - 公司是信息与通信产品提供商，主要业务包括网通业务（PON、AP、DSL、机顶盒、小基站等）、数通业务（交换机、服务器、CM模式产品等）以及AI硬件制造业务（汽车电子、EMS业务） [3]

公司控制权变更 - 大股东唐佛南及其一致行动人崔正南、汪大维及其一致行动人王丹华正筹划股份转让事宜 [1] - 该事项可能导致公司控制权变更 [1] - 公司股票自2025年10月27日开市起停牌 [1] 停牌安排 - 停牌预计不超过2个交易日 [1] - 停牌原因为维护投资者利益，避免股价异常波动 [1] - 停牌期间公司将履行信息披露义务，事项确定后及时复牌 [1]

每经AI快讯，天邑股份（SZ 300504，收盘价：14.23元）10月23日晚间发布公告称，公司第五届董事会 第六次会议于2025年10月23日召开，审议通过了《关于公司2025年7月-9月计提减值准备的议案》，根 据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关规定，本次计提减值准备无需提交公司股东会审议。 经过测试，2025年7月~9月信用减值损失-67.15万元、计提资产减值损失470.46万元，共计提损失403.31 万元。本次计提减值准备共计减少公司2025年7月~9月利润总额403.31万元。 每经头条（nbdtoutiao）——四次登上央视，知名大佬"消失"5年，我们在水果仓库找到了他！从月薪 5000到千亿市值公司联席总裁，他45岁再创业 （记者 王晓波） 截至发稿，天邑股份市值为39亿元。 2025年1至6月份，天邑股份的营业收入构成为：通信设备制造占比96.7%，其他业务占比3.3%。 ...

公司治理 - 公司于2025年10月23日召开第五届第六次董事会会议，审议了关于选举第五届董事会战略委员会委员的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入96.7%来自通信设备制造业务，其他业务占比3.3% [1] 市场数据 - 公司当前收盘价为14.23元 [1] - 公司当前市值为39亿元 [1]

受美国特朗普政府的关税政策和汇率波动的影响，诺基亚在7月公布的第二季度财报中将2025年全年可比营业利润预期下调至 16-21亿欧元。不过，在这份最新财报中，尽管诺基亚重申了对2025年全年运营前景的预期，但对全年可比营业利润指引进行 了技术性调整，目前预计将在17-22亿欧元之间。 由于运营商推迟昂贵的网络升级，这家设备制造商及其北欧竞争对手爱立信多年来一直面临5G设备销售低迷的局面。虽然今 年的销售额基本趋于稳定，但诺基亚正越来越专注于向人工智能和国防等其他行业扩张，以扩大手机运营商以外的客户群。 该公司首席执行官Justin Hotard于4月接管了公司，他将在11月19日的资本市场日上详细介绍他的战略。 智通财经APP获悉，得益于网络基础设施和光网络业务的增长，5G设备制造商诺基亚(NOK.US)2025年第三季度盈利表现超出 市场预期。财报显示，诺基亚Q3净销售额同比增长12%至48.28亿欧元，好于分析师平均预期的46.4亿欧元。调整后的营业利 润同比下降10%至4.35亿欧元，但好于分析师平均预期的3.24亿欧元;调整后的每股收益为0.06欧元，与上年同期持平。 | EUR million (e ...

投资评级与估值 - 报告对星网锐捷维持"买入"投资评级 [1][5][6] - 目标价为人民币39.16元/股，基于2026年21倍市盈率估值 [5][6] - 当前股价为人民币26.19元（截至2025年10月22日），总市值为153.39亿元人民币 [7] 核心财务表现 - 公司9M25实现收入141.68亿元人民币，同比增长19.2%；归母净利润3.44亿元人民币，同比增长31.1% [1] - 单季度看，3Q25实现收入52.82亿元人民币，同比增长15%；归母净利润1.32亿元人民币，同比下降3.7% [1] - 3Q25利润同比下降主要因公司计提部分员工绩效工资，导致销售、管理、研发三项费用同比上升21% [1] - 9M25公司综合毛利率为31.20%，同比下降1.20个百分点；但3Q25毛利率为32.46%，同比/环比分别提升0.62/3.96个百分点 [3] - 公司持续推进费用管控，9M25销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.94%/4.36%/11.67%，同比分别下降2.50/0.40/1.22个百分点 [3] 市场地位与业务优势 - 根据IDC统计，2Q25公司在中国200G/400G数据中心交换机、以太光网络、企业级WLAN市场份额均位列第一，以太网交换机市场份额位列第三 [2] - 公司在园区网络方面入选Gartner中国园区基础设施运营代表厂商 [2] - 公司在2025年光博会首次公开51.2T CPO交换机商用互联方案，推出1.6T/800G光模块，并演示新一代无损网络解决方案AI-FlexiForce [2] 未来增长驱动与战略布局 - 业绩增长主要受益于互联网行业数据中心建设提速，子公司锐捷网络面向互联网客户的交换机订单加速交付 [1] - 随着国产GPU逐步放量，下半年互联网资本开支有望回归高增长，数据中心交换机配套需求或进一步抬升 [1] - 公司除聚焦数据中心网络和光通信等ICT业务外，正加速发力元宇宙等第二成长曲线，以子公司星网视易为核心提供沉浸式体验空间 [4] - 子公司升腾资讯是全国首批数字人民币试点方案建设供应商，支付产品已全线支持数字人民币，其信创一体机等产品有望迎来新增长 [4] - 公司亦在探索脑机接口相关的业务模式 [4] 盈利预测 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预期为8.06/10.92/13.58亿元人民币 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.38/1.86/2.32元人民币 [9]

投资评级与目标价 - 报告对锐捷网络维持"买入"评级 [6][10] - 目标价为人民币102.51元 [2][10] 核心观点与业绩表现 - 公司9M25实现营收106.8亿元，同比增长28%，归母净利润6.8亿元，同比增长65% [6] - 业绩增长主要受互联网AI数据中心需求带动，规模效应释放 [6] - 3Q25单季度营收40.3亿元，同比增长21%，但归母净利润2.28亿元，同比下降11%，利润下滑主要因三季度完成部分员工绩效工资发放导致费用增长 [6] - 预计公司将持续受益于国内AI算力资本开支增长，数据中心交换机收入维持高增 [10] 市场地位与产品创新 - 根据IDC数据，2Q25公司以太网交换机市场份额达20.2%，数据中心交换机市场份额达25.6%，均位列国内第三 [7] - 公司200G/400G数据中心交换机连续14个季度排名国内第一 [7] - 公司于2025年9月光博会首次展出51.2T CPO交换机商用互联方案，并推出覆盖400G到1.6T速率需求的LPO光模块 [7] - 公司在ODCC大会展示ETH 128超节点产品，并已与两家GPU厂商完成适配测试 [7] 盈利能力与费用控制 - 公司9M25综合毛利率为34.08%，同比下降1.42个百分点，主要因400G数据中心交换机竞争加剧 [8] - 费用端持续改善，9M25销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.00%/4.42%/12.43%，同比分别下降3.04/0.60/1.83个百分点 [8] - 费用率改善得益于营收增长摊薄及直销模式占比提升（前三季度直销占比已超一半） [8] 行业前景与公司激励 - 随着国产GPU性能突破，互联网厂商资本开支有望回归高增，头部厂商字节、阿里2025年资本开支预计分别达1600/1200亿元 [9] - 互联网厂商或将陆续开启2026年数据中心设备招标，公司作为龙头有望稳固市场份额 [9] - 公司于9月30日发布2025年股权激励计划，拟向435名激励对象授予795万股（占总股本1%） [9] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.02/17.35/22.72亿元，对应同比增长109.36%/44.36%/30.93% [5][10] - 预测2025-2027年EPS分别为1.51/2.18/2.86元 [5][10] - 基于可比公司2026年一致预期PE均值47倍，给予公司2026年47倍PE估值 [10]

天眼查App显示，近日，安徽五源路桥工程有限公司成立，法定代表人为王雷，注册资本1000万人民 币，经营范围为一般经营项目：光伏设备及元器件制造；光通信设备制造；通信设备制造；电子元器件 制造；电力电子元器件制造；电子元器件与机电组件设备制造；光电子器件制造；通用设备制造（不含 特种设备制造）；劳务服务（不含劳务派遣）；光伏设备及元器件销售；土石方工程施工；计算机软硬 件及外围设备制造；计算机软硬件及辅助设备批发；金属材料制造；金属材料销售；建筑材料销售；劳 动保护用品销售；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；住房租赁；技术服务、 技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；机械设备租赁；租赁服务（不含许可类租赁服 务）；建筑工程机械与设备租赁（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）许可 经营项目：电线、电缆制造；建设工程施工；道路货物运输（不含危险货物）；发电业务、输电业务、 供（配）电业务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部 门批准文件或许可证件为准）。 ...

公司控制权变更 - 公司实际控制人胥爱民正在筹划股份协议转让事宜，可能导致公司控制权发生变更 [1] - 相关事项存在重大不确定性，公司股票自2025年10月20日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [1] 公司财务概况 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：光通信网络设备制造占比84.4%，无信通信网络设备制造占比8.75%，其他业务占比6.86% [1]

投资评级与估值 - AH股均维持"买入"评级 [1] - A股目标价70.90元人民币，对应2026年PE 36倍；H股目标价54.34港元，对应2026年PE 25.25倍 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为84.89亿元、94.20亿元、104.18亿元，同比增速分别为0.76%、10.97%、10.59% [4][9] 核心投资逻辑 - 公司基本盘稳固，在运营商传统网络资本开支下行背景下仍保持集采高份额和高水平盈利能力，海外运营商业务积极拓展有效缓解国内需求下行 [1] - 算力前瞻布局迎来收获期，公司已形成从芯片到整机的全栈自研能力，是国内唯二实现算力全产业链布局的企业，横向对比国产算力链具备稀缺性 [1][2] - 1H25服务器及存储收入同比增长超200%，8月以第一份额中标中国移动2025-2026年AI推理服务器集采，凸显算力业务强劲增长势头 [2] 业务结构与财务表现 - 1H25公司运营商网络、政企业务、消费者业务收入占比分别为49%、27%、24%，政企业务收入同比增长110%，成为核心增长引擎 [2][12][14] - 1H25运营商网络业务毛利率保持在52.94%的高位，政企业务毛利率为8.27%，主要因产品结构向低毛利的服务器及存储倾斜 [18] - 公司研发投入持续高位，1H25研发费用126.65亿元，研发费用率达17.70%，2024年研发投入240亿元位列通信板块第二 [66][70] 算力业务布局与进展 - 公司算力产品版图完善，涵盖芯片、服务器、存储、交换机、数据中心及软件平台，形成全栈算力解决方案 [36][39][41] - 自研AI大容量交换芯片"凌云"容量达51.2T，支撑构建Nebula星云智算超节点，实现国产GPU卡大规模高速互联 [52][77] - 中兴微电子已完成多款算力相关芯片布局，包括最高容量12.8T的Scale out交换芯片和DPU定海芯片，为母公司ICT设备提供核心支撑 [3][77][78] 行业趋势与公司机遇 - 2H25起海外GPU供应存在不确定性，国产算力各个环节渐次突破，公司作为全栈算力服务商有望显著受益 [2][61] - 国内互联网资本开支维持高增，2Q25 BAT合计资本开支同比提升170.1%至615.36亿元，算力投入表现亮眼 [60] - 预计到2026年国内国产Scale out交换芯片市场空间达54亿元，2023-2026E CAGR为39%，公司交换芯片业务具备增长潜力 [3][92]