报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 60%的会员企业预判二季度钢材需求环比上升多数企业对后市保持乐观但当前钢材市场供强需弱矛盾仍突出保效益是首要任务钢铁企业要保持战略定力践行“三定三不要”原则坚持自律控产降库存 [2] - 成材端供需整体呈弱平衡格局供应端运行平稳内需未明显放量出口报价显著反弹并坚挺终端采购刚需跟进谨慎 [3] - 成本端驱动特征显著焦炭处于第三轮提涨博弈阶段预计落地概率大材端成本中枢抬升推动钢价修复性反弹基差修复后向上驱动边际减弱 [3] 各部分总结 期货价格 - 2026年4月28日，RB2605收3105元较27日跌13元，RB2610收3176元较27日跌14元，RB2701收3206元较27日跌16元；HC2605收3357元较27日跌18元，HC2610收3378元较27日跌16元，HC2701收3394元较27日跌19元 [1] - 夜盘RB2605收3111元，RB2610收3193元，HC2605收3375元，HC2610收3398元；螺纹5 - 10价差收于 - 82元，热卷5 - 10价差 - 23元；5月合约卷螺差264元，10月合约卷螺差205元 [2] 现货价格 - 2026年4月28日，上海中天螺纹3220元较27日跌10元，南京西城螺纹3370元较27日跌10元，山东石横螺纹3360元较27日跌20元，唐山唐钢螺纹3170元较27日跌10元；天津河钢热卷3280元较27日跌10元，乐从日钢热卷3410元较27日跌10元，上海日钢热卷3380元较27日跌10元 [1] - 夜盘上海中天螺纹3220元（ - 10），上海本钢热卷3380元（ - 10） [2] 盘面利润 - 2026年4月28日，05合约螺纹盘面利润 - 278元较27日增22元，10合约螺纹盘面利润 - 222元较27日增9元，01合约螺纹盘面利润 - 201元较27日增12元；05合约热卷盘面利润 - 76元较27日增17元，10合约热卷盘面利润 - 70元较27日增7元，01合约热卷盘面利润 - 63元较27日增9元 [1] 基差 - 2026年4月28日，上海中天螺纹05基差115元、10基差44元、01基差14元；天津河钢热卷05基差13元、10基差 - 8元、01基差 - 24元 [1] 现货地区价差 - 2026年4月28日，上海螺纹 - 北京螺纹价差0元较27日无变化，上海螺纹 - 济南螺纹价差 - 130元较27日无变化，上海螺纹 - 广州螺纹价差 - 250元较27日无变化 [1] 现货利润 - 2026年4月28日，调坯轧材利润80元较27日降10元，华东螺纹利润50元较27日降3元，华东电炉平电利润 - 133元较27日增15元，华东电炉谷电利润124元较27日增15元 [1] 重要资讯 - 4月29日，全国主港铁矿石成交109.90万吨环比减28.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.91万吨环比增11.4% [2] - 本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为38.4%环比增1.1%；精煤日产28.2万吨环比增0.7万吨；精煤库存345.7万吨环比增13万吨 [2] - 4月29日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3352元/吨日环比减少3元/吨，平均利润亏损31元/吨，谷电利润为68元/吨 [2] - 中钢协姜维表示为实现钢铁行业“十五五”开好局要控总量、扩需求、推转型 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月29日焦炭、焦煤期货主力合约2609整体先抑后扬、震荡偏强 考虑到下游钢铁市场明显恢复、国际能源价格韧性，以及焦炭供应上升、钢厂焦炭库存偏高、焦化厂对焦炭去库而对焦煤补库、港口对焦炭补库、焦煤港口库存偏低，预计后市煤焦价格或回调后再度走强，中期内或跟随钢铁价格仍有上涨空间 [5][9] 各部分总结 行情回顾与后市展望 - 4月29日，焦炭期货主力合约J2609前收盘价1818元/吨，收盘价1834元/吨，涨跌幅0.71%，成交量12311手，持仓量30434手，持仓量变化311手，资金流入0.21亿元；焦煤期货主力合约JM2609前收盘价1266.5元/吨，收盘价1273.5元/吨，涨跌幅0.71%，成交量476706手，持仓量435261手，持仓量变化4677手，资金流入1.08亿元 [5] - 4月29日黑色系期货持仓情况中，RB2610、J2609、JM2609、I2609合约前20多头持仓变化大于前20空头持仓变化，HC2610、SS2606合约前20多头持仓变化小于前20空头持仓变化 [6] - 4月29日，日照港、青岛港、天津港准一级冶金焦平仓价格指数均为1570元/吨且无涨跌；低硫主焦煤汇总价格方面，唐山1575元/吨无涨跌，吕梁1599元/吨无涨跌，临汾1530元/吨涨10元，邯郸1490元/吨无涨跌，菏泽1520元/吨无涨跌，平顶山1690元/吨无涨跌 [8] - 4月29日，焦炭2609合约日线KDJ指标降幅明显收窄，日线MACD红柱连续2个交易日收窄；焦煤2609合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回升，D值继续上升，日线MACD红柱连续5个交易日放大 [8] - 近期独立焦化企业连续6周盈利且近一周盈利明显走扩，焦炭产量攀升至去年10月下旬以来新高；港口焦炭库存连续6周上升至2020年7月初以来新高，焦企焦炭库存则连续7周去化，钢厂焦炭库存仍保持在679 - 698万吨的高位区间；4月20日至25日蒙煤通关量较前一周有所上升，甘其毛都口岸均值增幅为8.8%，大体在19.1 - 21.7万吨区间；焦化厂炼焦煤库存连续2周补库，钢厂炼焦煤库存则连续2周回落 [9] 行业要闻 - “十四五”期间，我国石油年产量稳定在2亿吨以上，2025年全国原油产量达2.16亿吨创历史新高，天然气产量超2600亿立方米，连续九年每年增产超100亿立方米，页岩油产量突破850万吨、页岩气产量稳定在270亿立方米以上，油气总产量达4.2亿吨油当量；新一轮找矿突破战略行动累计投入资金近4500亿元，在塔里木、鄂尔多斯、渤海湾新发现大中型油气田225个，其中有13个亿吨级油田和26个千亿立方米气田 [10] - 我国稀土、钨等14种矿产储量居世界第一，2025年煤炭、钒等17种矿产产量居世界第一，2025年全国矿业产值约32.7万亿元，占GDP比重超23% [10] - 今年一季度，钢铁行业总体平稳运行，但稳中向好态势不稳固，表观消费下降，原料价格高位运行，燃料价格持续攀升，钢铁主业利润同比大幅下降；后市钢材市场供强需弱矛盾未根本改变，行业仍面临市场需求不及预期等问题，保效益仍是首要任务 [11] - 一季度，重点统计钢铁企业累计营业收入14895亿元，同比增长1.2%；营业成本14062亿元，同比增长1.5%；利润总额217亿元，同比下降5.1%；销售利润率1.46%，同比下降0.09个百分点 [11] - 太钢不锈2025年产钢1349.29万吨，其中不锈钢560.81万吨；钢材销量1278.82万吨，其中不锈材529.96万吨；出口钢材96.65万吨，其中不锈材26.79万吨；2026年计划产钢1350万吨，其中不锈钢565万吨 [11] - 河钢股份2025年实现营业收入1181.37亿元，同比下降2.86%；归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长41.64%；基本每股收益0.0778元 [11] - 兰花科创2025年实现营收81.42亿元，同比下降30.39%；归母净利润亏损5.40亿元；基本每股收益为 - 0.3665元 [11] - 甘肃能化煤炭主要坑口销售，火电企业是动力煤销售第一大客户，通过长协销售合同商定长协价格，配焦煤依据市场定价销售 [11] - 蓝焰控股销售给液化厂的煤层气价格与当地LNG挂牌价联动，近期LNG价格上涨对公司经营业绩有一定正向影响，目前销售给液化厂的气量有所提升但整体占比不高 [11] - 今年4月我国气温为历史同期第二高，降水总体偏多，江南和华南遭受暴雨洪涝灾害，强对流天气偏多 [11] - 阿联酋自5月1日起退出石油输出国组织欧佩克及欧佩克 + 机制，分析认为美以伊冲突及霍尔木兹海峡通行受阻制约其原油出口可能是诱因，其退出后将在石油生产方面获更大灵活性，长期看可能对油价形成利空 [12] - 英美资源集团今年1 - 3月冶金煤产量为154.5万吨，同比下降31%，环比下降25%，其中硬焦煤产量为122.2万吨，喷吹煤及半软焦煤产量为32.3万吨 [12] - 印度贸易救济总局建议将对进口低灰冶金焦的反倾销税延长五年，拟议税率较现行临时关税有所下调 [12] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][17][18][25][26][27]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：区间运行 [1] - 热卷：区间运行 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看空 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢供需数据边际好转，短期或高位横盘，中期区间运行；热卷供需平稳，钢价中期区间运行；铁矿石供需结构中性偏弱；焦炭第三轮提涨落地概率大，基本面健康，震荡偏强；焦煤基本面健康，短期价格震荡偏强；锰硅和硅铁上下行驱动有限，区间看待；玻璃供需双弱，维持低位运行；纯碱供强需弱，延续偏弱运行 [1] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢产量表需环比上升，需求增幅明显，库存去化，钢厂利润尚可，铁水产量停止上升，短期或高位横盘，中期区间运行 [1][4][5] - 热卷供增需降，绝对值变化不大，总库存小幅下降，供需平稳，政策预期上升，总体驱动不强，钢价中期区间运行 [1][5] 铁矿石 - 铁水产量小幅增加，钢厂按需补库，港口库存去化，外矿发货增加，供需结构中性偏弱，谨慎看空，轻仓过节 [1][8][9] 焦炭 - 第三轮提涨落地概率较大，短期焦企开工持稳，铁水产量维持高位，焦企、钢厂去库，港口累库，总库存变化不大，基本面健康，震荡偏强，谨慎看多 [1][11][12] 焦煤 - 国内煤矿日产环比下降，山西部分煤矿减产，短期开工率下降，下游补库进入收尾阶段，线上竞拍流拍率增加，成交价涨跌互现，基本面健康，短期价格震荡偏强运行，谨慎看多 [1][14][15] 铁合金 - 锰硅产区供应环比增加，需求环比转增，合金厂累库0.1万吨，澳洲锰矿山6月报价环比下跌，成本端支撑弱化，短期上下行驱动有限，区间看待 [1][18][19] - 硅铁产区供应环比转降，需求环比增加，本期去库约0.23万吨，标志性钢厂4月招标定价5950元/吨，环比3月持平，基本面矛盾有限，区间看待 [1][18][19] 玻璃 - 生产利润不佳，各燃料生产利润均为负，产量维持低位，需求弱，下游采购意愿不强，上中游有去库压力，下游库存低，供需双弱，维持低位运行，谨慎看空 [1][22][23] 纯碱 - 生产端平稳，部分亏损，整体产量维持高位，需求端偏弱，玻璃日熔量低，下游采购积极性不佳，库存为同期高位，压力明显，基本面弱势，延续偏弱运行，谨慎看空 [1][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 判断短期多数大类资产价格将进入震荡，后续需重点关注海峡通航动向的反复性及美伊谈判进展；海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势；国内“金三银四”表现韧性，政治局会议指向未来政策将“精准发力”；国内权益在地缘局势反复的背景下维持震荡判断，国债关注正套机会，贵金属趋势性上行驱动不足，基本金属短期高位震荡，原油波动率维持高位，黑色系短期震荡运行 [1] 各板块总结 海外宏观 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，持续一个多月的高油价尚未在海外最新经济与通胀数据中全面体现，市场对“再通胀”交易有一定脱敏；美伊和谈结果未确认，油价在高位反复，美联储人事变动不确定性强，“软着陆”预期反复摇摆 [1] 国内宏观 国内“金三银四”表现韧性，政治局会议指向未来政策将“精准发力”；地产方面“银四”房地产修复表现较弱，节奏放缓；基建方面项目端表现较弱，与资金到位情况背离，实物工作量有所回暖但幅度有限；制造业旺季保持韧性，各类商品销售符合季节性；4月政治局会议肯定当前经济发展情况，强调宏观政策“精准有效”，总量政策发力必要性可能下降，增量政策或聚焦服务消费等结构性短板和长期转型增长点领域 [1] 资产观点 国内权益维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期震荡；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动支撑价格；原油波动率维持高位，建议观望；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响 [1] 各品种短期判断 - **金融**：股指期货、股指期权、国债期货均震荡 [6] - **贵金属**：黄金、白银震荡 [6] - **航运**：集运欧线震荡 [6] - **黑色建材**：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱均震荡 [6] - **有色与新材料**：铜、氧化铝、锌、铅、锡、工业硅、多晶硅震荡；铝、镍、不锈钢、碳酸锂震荡偏强 [6][7] - **能源化工**：原油、LPG、沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶子、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱均震荡；苯乙烯震荡偏强 [7] - **农业**：油脂、天然橡胶、合成橡胶、棉花、原木震荡偏强；蛋白粕、玉米、生猪、白糖、纸浆、双胶纸震荡 [7][8] 金融市场涨跌幅 - **股指**：沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅 [9] - **国债**：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货均有不同程度涨幅 [9] - **外汇**：美元指数上涨，美元中间价下跌 [9] - **利率**：10Y中债国债收益率下降，10Y美国国债收益率上升，美债10Y - 2Y利差下降，10Y盈亏平衡通胀率上升 [9] 中信行业指数涨跌幅 有色金属、基础化工、电子、建材、电力设备及新能源等行业有不同程度涨幅；消费者服务、食品饮料、交通运输、房地产等行业有不同程度跌幅 [10][11] 海外商品涨跌 - **能源**：NYMEX WTI原油、ICE布油上涨，NYMEX天然气、ICE英国天然气下跌 [12][13] - **贵金属**：COMEX黄金、COMEX白银下跌 [13] - **有色金属**：LME铜、LME铝、LME锌、LME锡、LME铅下跌，LME镍上涨 [13] - **农产品**：CBOT大豆、CBOT豆油、CBOT豆粕、CBOT玉米、CBOT小麦、ICE2号棉花上涨，MDE原棕榈油下跌 [13] 国内主要商品涨跌幅 - **航运**：集运欧线上涨 [14] - **贵金属**：黄金、铂、钯下跌，白银上涨 [14] - **有色金属**：铜、氧化铝、锌、铅、多晶硅下跌，铝、镍、不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅上涨 [14][15] - **黑色建材**：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、纯碱上涨，玻璃下跌 [14][15] - **能源化工**：原油、低硫燃料油、甲醇、PTA、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、LPG、瓶片下跌，燃料油、沥青、PX、乙二醇、塑料、PP、橡胶、20号胶上涨 [15] - **农产品**：豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油、菜油、菜粕、棉花、白糖、生猪、鸡蛋、红枣、花生、玉米、玉米淀粉、原木有不同程度涨跌 [15][16]

报告基本信息 - 报告名称为废钢早报 [1] - 报告团队为研究中心黑色团队 [1] - 报告日期为2026/04/30 [1] 废钢价格数据 - 报告展示了2026/04/23 - 2026/04/29华东、华北、中部、华南、东北、西南地区废钢价格 [2] - 各地区环比变化为华东0、华北1、中部0、华南 -1、东北0、西南5 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 能源估值高成本端有支撑，叠加地产及供给端政策预期，盘面有支撑，但旺季将入中后段，钢材出口受限，需求增长空间有限，限制价格上行空间，需关注供给端节能降碳政策及后期钢材出口政策调整 [2][3] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿石：美伊冲突和燃料供应预期反复，短期基本面边际改善，到港恢复后累库压力或回归，预计震荡，关注市场波动风险；废钢到货短期暂稳，长流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [3] - 钢材：现货成交环比转好，铁水产量变化有限，五大材供应小幅回升，下游补库意愿回升，表需向上修复，旺季延续去库但建材去库或放缓，矛盾不明显；能源估值高成本有支撑，叠加政策预期，盘面偏强，但节后需求增长空间有限，关注双碳政策和出口政策调整 [9] - 废钢：周内到货回升，价格暂稳；供给上周初到货稍减但周内回升，与去年同期持平；需求短流程日耗处近三年最高水平，长流程日耗环比持平同比偏低，铁废价差高，长流程日耗有望增加；库存到货下滑，钢厂库存去化，总库存及可用天数环比减少；电炉利润好，多地区谷电利润回正；短期到货暂稳，长流程需求有空间，需求端支撑强，跟随成材震荡运行 [11] 碳元素 - 焦炭：期货跟随焦煤震荡，现货暂稳；供应端焦化利润升至年内高位，开工积极性强，供应环比增加；需求端旺季高炉复产，铁水有增产空间，刚需支撑仍在；库存端焦企出货，中下游采购尚可，港口库存堆积放缓；短期供需双增，铁水复产或更快，三轮提涨落地有不确定性，盘面跟随焦煤运行 [13] - 焦煤：期货夜盘震荡偏强，现货价格稳定；供给端部分煤矿因假期和检修产量下滑，蒙煤通关维持高位；需求端焦炭产量增加，中下游采购积极性回升，煤矿库存压力不大；蒙煤进口高，但铁水刚需和节前补库需求在，基本面矛盾有限，低估值有望修复，但高进口压制价格，预计宽幅震荡 [14] 合金 - 锰硅：主力合约期价偏强震荡，现货市场情绪不佳；成本端外盘报价高位松动，下游补库量不高且压价大，港口矿价偏弱，成本支撑不足；需求端钢材产量高，下游刚需有韧性；供应端产量低位回升，自律减产持续性存疑；库存上游库存高待消化，供需不紧张；市场供需边际改善，但难形成供应缺口，库存高价格承压，锰矿到港成本高，成本有支撑，期价下探空间有限，预计震荡运行 [18] - 硅铁：盘面走势偏强，现货持稳；成本端原料价格调整小，成本窄幅波动；需求端钢材产量高，炼钢需求有韧性，金属镁假期备货增加，成交好转但采购以刚需为主，镁价涨幅有限；供给端产量升至高位，但行业利润低，开工驱动不足；库存上游压力有限，供需向宽松转变，低库存难维持；市场供需转向宽松，盘面压力增加，但成本稳定有支撑，期价下方空间有限，预计震荡运行，关注结算电价调整 [19] 玻璃纯碱 - 玻璃：现货产销弱，价格震荡；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔长期或下行，关注计划外冷修产线；需求端下游未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈；中下游库存高压制估值，若产销无好转，价格震荡偏弱；供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若产销不好转，高库存压制价格 [15] - 纯碱：期现价格震荡；供应端日产环比回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩缓解，高库存高供应压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2514.35，跌幅0.08%；商品20指数2821.56，跌幅0.36%；工业品指数2540.28，涨幅0.37% [103] 特色指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 04 - 29指数为1995.09，今日涨跌幅+0.22%，近5日涨跌幅 - 0.50%，近1月涨跌幅 - 0.86%，年初至今涨跌幅+0.97% [105]

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡，热卷走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观情绪升温，钢材震荡偏强 [1] - 螺纹钢预计盘整运行，热卷预计盘整偏强运行 [4] - 策略建议为螺纹/热卷回调短多，空仓过节 [5] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美联储 4 月议息决议以 8:4 维持联邦基金利率目标区间于 3.50%–3.75%不变，为连续第三次按兵不动；美联储主席鲍威尔表示当前利率处于良好位置，支持转向中性偏向的官员人数增加，或许下次会议会考虑改变宽松倾向，目前无人呼吁加息，宽松立场异议者并非倾向于加息 [1] 盘面 |品种|上海现货价格（当期）|上海现货价格（日环比）|期货主力收盘价（当期）|期货主力收盘价（日环比）|基差（当期）|基差（日环比）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|3250 元/吨|0（0.0%）|3195 元/吨|19（0.6%）|55 元/吨|-19 元/吨| |热轧卷板|3400 元/吨|20（0.6%）|3407 元/吨|29（0.9%）|-7 元/吨|-9 元/吨| [2] 供需 |品种|产量（当期）|产量（周环比）|消费（当期）|消费（周环比）|库存（当期）|库存（周环比）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|214.9 万吨|1.8（0.8%）|250.4 万吨|12.1（5.1%）|766.5 万吨|-35.5（-4.4%）| |热轧卷板|305.7 万吨|3.1（1.0%）|310.1 万吨|-0.6（-0.2%）|415.6 万吨|-4.4（-1.1%）| [3] 结论 螺纹钢 - 中东局势进入拉扯期，总体趋于缓和，本周供应稳定，需求显著提升，库存持续较快下降，基本面环比改善 [4] - 今年一季度房地产投资跌幅扩大，基建需求稳健增长，消费有上升空间但总量同比下滑 [4] - 雨季到来，受厄尔尼诺影响预计雨水偏多，会造成下游需求扰动，五一节前下游有补库需求 [4] - 钢厂盈利率升至 50%，铁水产量高位运行，利好原料，铁矿石和双焦价格盘整偏强，成本支撑中性，需关注后续需求高度 [4] 热轧卷板 - 本周供应微增，需求连续小幅收缩，库存持续下行，仍显压力 [4] - 今年一季度耐用品消费疲软，出口受中东冲突影响偏弱，随着消费季临近和中东局势缓和，未来整体需求有望改善 [4] - 铁矿石和双焦价格盘整偏强，成本支撑中性，需关注后续去库节奏，价格突破盘整区间，上方空间或有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 五一假期期间，国际美伊谈判陷入僵局、央行货币政策超级周以及多项重要经济数据公布等因素，可能导致市场剧烈波动；国内需关注政策发力、经济回升、出行消费等情况；不同行业面临不同的市场环境和风险，投资者需关注各行业动态并控制风险 [4][5] 各行业要点总结 宏观金融 - 国际宏观方面，美伊谈判僵局、央行货币政策超级周和重要经济数据公布，可能引发市场波动，需关注中东局势、央行措辞变化和经济数据对货币政策及市场的影响 [4] - 国内宏观方面，关注 4 月 PMI 数据、中东局势对国内风险偏好的影响以及五一期间国内出行和消费情况 [4] 股指 - 国内 4 月内需回暖，企业利润增速回升，政策端支持增强，货币政策宽松，但美伊谈判僵局对 A 股走势有扰动，五一期间需关注美伊谈判进展、国内经济情况和市场情绪变化 [5] 黄金/白银 - 中东局势推高欧美通胀，央行货币政策收紧压制贵金属；五一期间关注经济数据对美联储货币政策的影响，以及央行利率决议和官员讲话；建议观望，注意波动风险 [5] 黑色金属 - 钢材市场因成本支撑和宏观预期偏强反弹，但现实需求仍弱，5 月需求好转概率不大，钢厂利润压缩，长假后或交易弱需求，价格有调整风险，节假期唐山钢坯报价或影响节后市场 [7] - 铁矿石市场阶段性反弹，但铁水产量大概率见顶，钢厂原料补库结束，5 - 6 月供应大概率回升，若钢材需求恢复不及预期，铁矿石可能阶段性调整 [7] 有色新能源 - 铜价缺乏明显驱动，核心矛盾在于弱现实与预期博弈，全球显性库存高位，国内下游补库结束，产量仍处高位，资源品价值重估不确定性大，需求难言乐观，美伊局势或带来波动，建议节前谨慎操作 [8] - 铝市场受世纪铝业复产压制，但中东铝企停产提振铝价，二三季度欧洲铝企复产带来增量，需求不佳，进口高位，国内库存累积，假期有大幅波动风险 [9] - 锡供应端进口增加，冶炼开工率处于高位，关注印尼出口政策；需求端整体欠佳，行业分化，半导体需求旺盛，汽车等产销下滑，库存处于高位，反弹高度有限，建议轻仓过节 [10] - 碳酸锂偏强震荡，供给端扰动多，需求端 5 月电池排产环增，建议谨慎持多或逢低布多 [11] - 工业硅偏强震荡，传内蒙古取消优惠电价和新疆大厂减产，成本支撑强，建议谨慎持多 [11] - 多晶硅底部震荡，期货价格反弹但现货未跟随，社会库存下滑，终端需求不足，建议谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [11] 能源化工 - 原油价格接近 120 美金，谈判僵局，美国石油出口政策可能带来波动，油价将偏强震荡，关注海峡通航和热冲突可能 [12] - 聚酯板块在原油支撑和驾驶需求旺季预期下，有望复刻 2022 年 5 月芳烃料行情，下游产销修复，囤库意愿提升，进一步偏向看多 [12] 农产品 - 豆菜粕市场受美伊僵局和原油价格影响，通胀预期上升，国内豆粕现货止跌企稳，但节后大豆到港量庞大，基差承压，关注 CBOT 市场大豆行情 [13] - 油脂市场受国际能源价格和生物柴油政策影响，看涨情绪高，假期关注国际原油行情和东南亚棕榈油产量及出口形势 [13][14] - 生猪市场远月期货升水预期提升，现货受供需错配承压，基差走缩，节后猪价有季节性承压风险，建议节前期货多单减仓 [14] - 玉米市场粮源集中，下游需求主体备货积极性不足，节后受进口谷物替代等冲击，价格高位谨慎乐观，建议多头减仓 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大，各品种价格走势受供需、成本、政策等多因素影响，需关注地缘政治局势演变、原料价格波动及需求端变化[2][5][10][15][18][20][24][26] 各品种情况总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3195元/吨，较上一交易日涨19元/吨（0.598%），当日注册仓单90526吨，环比不变，主力合约持仓量180.24万手，环比增加52486手；天津汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比不变[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3407元/吨，较上一交易日涨29元/吨（0.858%），当日注册仓单624004吨，环比减少2063吨，主力合约持仓量184.42万手，环比增加48625手；乐从汇总价格3430元/吨，环比不变，上海汇总价格3400元/吨，环比增加20元/吨[1] 策略观点 宏观政策“稳中求进”，地产用钢需求低位震荡；热卷产量小幅回升，库存去化符合预期，螺纹钢表观需求边际回暖，产量持续恢复，库存去化顺畅；旺季接近尾声，钢材需求整体中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，价格表现偏强，但需关注地缘政治和原料价格波动[2] 铁矿石 行情资讯 主力合约（I2609）收至787.50元/吨，涨跌幅+0.90 %（+7.00），持仓变化+6471手，变化至58.95万手，加权持仓量96.50万手；现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差36.48元/吨，基差率4.43%[4] 策略观点 供给上，海外矿石发运环比下降但略高于同期，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求上，日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，钢厂盈利率升至近五成；库存上，港口库存和钢厂进口矿库存均下降，五一节前预计补库；预计价格震荡运行，关注铁水生产和地缘局势[5] 锰硅硅铁 行情资讯 4月29日，锰硅主力（SM607合约）日内收涨0.33%，收盘报6114元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6050元/吨，折盘面6240，升水盘面126元/吨；硅铁主力（SF607合约）冲高回落，日内收涨0.76%，收盘报5810元/吨，天津72硅铁现货市场报价5890元/吨，升水盘面80元/吨；锰硅盘面走势弱势，关注下方6050元/吨及5950元/吨支撑，硅铁走势偏弱，关注下方5550元/吨支撑[7][8] 策略观点 热卷增仓上行带动钢材利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限；锰硅静态供求格局不理想，近期供给边际好转但产量环比回升，硅铁基本面无明显矛盾；成本和供给端因素是驱动铁合金行情关键，当下锰硅减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是关注重点，短期锰矿价格走弱或制约锰硅价格；当前盘面估值偏高，不排除价格回落，中长期以成本为支撑等待驱动[9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 4月29日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨0.55%，收盘报1273.5元/吨，山西低硫主焦报价1545.5元/吨，折盘面仓单价为1355元/吨，升水盘面81.5元/吨等；焦炭主力（J2609合约）日内收涨0.88%，收盘报1834.0元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1510元/吨，折盘面仓单价为1768.5元/吨，贴水盘面65.5元/吨等；焦煤盘面震荡整理，关注下方1080元/吨支撑和上方1350元/吨压力，焦炭盘面区间震荡，关注上方1880元/吨压力和下方1600 - 1650元/吨支撑[12][13] 策略观点 热卷增仓上行带动钢材利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限；焦煤受传闻和情绪影响走势偏强，焦炭成本端上行且基本面良好，焦企开启第三轮提涨；焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭和蒙煤发运高位，钢材需求虽五一前补库上扬但仍低于去年同期，限制铁水高度和原料需求；焦煤面临交割压力，建议暂时观望，中长期6 - 10月对焦煤价格乐观[14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：期货主力（SI2609合约）收盘价报8775元/吨，涨跌幅+1.09%（+95），加权合约持仓变化+47990手，变化至432746手；华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差275元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 275元/吨[17] - 多晶硅：期货主力（PS2606合约）收盘价报38585元/吨，涨跌幅 - 0.82%（ - 320），加权合约持仓变化+2091手，变化至124109手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.15元/千克，环比持平，主力合约基差 - 3435元/吨[19] 策略观点 - 工业硅：盘中冲高回落，节前消息扰动多需谨慎；供给上周西北大厂炉子恢复生产，产量小幅增加，需求侧下游需求边际变化不明显，库存高位；受“反内卷”情绪影响价格反弹，但需求驱动不足且临近丰水期有供给增量预期，预计价格震荡，关注企业生产和政策预期情绪变化[18] - 多晶硅：上周期货价格剧烈波动，现实端上游价格反弹及政策预期使硅片报价上调，但下游成交低迷，未能带动全产业链好转；近期签单增加，工厂库存下降，但成交价格低贴水主力合约；期货预期先行，供需变化弱于情绪转变，预计盘面宽幅震荡，关注现货成交和政策情况[20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周三下午15：00主力合约收1036元/吨，当日 - 0.58%（ - 6），华北大板报价1030元，较前日持平，华中报价1070元，较前日持平；04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比+38.10万箱（+0.50%）；持仓方面，持买单前20家增仓23420手多单，持卖单前20家增仓7309手空单[22][23] - 纯碱：周三下午15：00主力合约收1238元/吨，当日 - 0.08%（+1），沙河重碱报价1168元，较前日 - 21；04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比 - 1.18万吨（+0.50%），其中重质纯碱库存94.92万吨，环比 - 2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比 + 1.78万吨；持仓方面，持买单前20家减仓37手多单，持卖单前20家减仓9945手空单[25] 策略观点 - 玻璃：受湖北石油焦生产线改造预期影响价格反弹，贸易商出货加快，中游库存下降但整体仍高；需求端房地产深加工订单低迷，加工厂备货意愿弱；虽成本有支撑，但高库存与弱需求主导下，预计价格震荡偏弱，主力合约参考区间1000 - 1100元/吨[24] - 纯碱：上周市场偏强震荡，供应上装置检修与复产并存，开工率高，出货压力未缓解，5月有季节性检修预期；需求端表现平平，下游刚需采购，浮法玻璃需求未改善但印度零关税政策提供出口预期支撑；库存小幅去化但仍处高位，企业稳价出货去库；预计后市震荡偏弱，警惕节前价格回落，主力合约参考区间1200 - 1280元/吨[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股一季度盈利增速回升，非金融地产实体经济板块盈利改善，但美伊局势升级冲击市场乐观情绪，A股为结构性行情 [2][18] - 月初资金利率有下行动力，资金面宽松格局难短期改变，债市走熊风险不大，长端品种定价资金面宽松且利空增加时债市上涨才会结束 [3][22] - 西南市场炼焦煤偏强，节前补库一般，动力煤上涨影响情绪，现货价格上涨，盘面短期或偏强运行 [4][24] - 地缘局势升温下，有色商品或承压运行，锌价低多盈亏比不充分 [5] - 特朗普称与伊朗谈判，油价大幅上涨，中东断供持续提振油价 [6][58] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔将留任美联储理事，结束外界猜测，他称刑事调查威胁使其留下；美联储维持利率不变，4人投反对票，内部分歧加剧，短期市场风险偏好温和，美元指数震荡，建议美元短期震荡 [11][12][13][14] 宏观策略（股指期货） - A股一季度盈利增速约6.55%，较去年明显回升，非金融地产实体经济板块盈利改善为股市长牛提供信心，但美伊局势升级冲击市场乐观情绪，A股为结构性行情，建议股指多头策略继续持有 [15][18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展259亿元7天期逆回购操作；深圳稳地产政策对债市影响有限，持债过节问题不大；月初资金利率有下行动力，资金面宽松，债市走熊风险不大，长端品种定价资金面宽松且利空增加时债市上涨结束 [20][21][22][23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤偏强，区域内煤矿生产部分未完全正常，增产空间有限，焦煤资源紧张；下游采购情绪一般，按需补库，预计价格短期暂稳；现货市场氛围转好，煤矿出货较好，但高价资源承压；节前补库一般，动力煤上涨影响情绪，现货价格上涨，盘面短期或偏强运行 [24] 黑色金属（动力煤） - 4月29日国际市场动力煤价格坚挺，印尼矿方挺价，海运费上行，中低卡动力煤到港成本高位运行，高卡进口煤需求弱但报价稳中偏强；临近月末，市场对5 - 6月季节性预期加强，港口煤价涨幅放大，考虑旺季临近且下游电厂未补库，预计煤价仍偏强 [25] 黑色金属（铁矿石） - 英美资源2026年一季度铁矿石产量1520.8万吨，同比微降2%，主要因南非和巴西矿区减产，但整体运营符合年度计划；伴随成材走强，钢厂利润扩张，原料端震荡但突破动能不足，终端需求尚可，5 - 6月出口订单饱满支撑铁水，供应宽松，市场对原料端情绪改善 [26][27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对华镀锌冷轧钢作出反倾销初裁，对不同企业征收不同税率临时反倾销税；4月1 - 26日全国乘用车市场零售和批发量同比下降；钢价回升，节前趋势不明朗，成材去库尚可，五一前建材需求季节性偏强，卷板订单和出口有韧性，成本端支撑坚挺，但钢价进入高估区间，需求不支持持续上行，五一后需警惕风险，建议震荡思路对待，谨慎看上方空间 [28][29][30] 农产品（豆粕） - 市场预计截至4月23日当周美豆出口销售净增20 - 65万吨；油价飙升，美豆油、美大豆上涨，市场关注中东局势；巴西4月出口加快，阿根廷收割推进，关注其出口税政策；美国大豆播种顺利，关注产区天气，厄尔尼诺年份有助于美豆高单产；受油价上涨影响内外盘期价震荡偏强，关注中东局势、中美关系及美豆产区天气 [31][32][33] 农产品（生猪） - 唐人神2025年净利润-11.87亿元，由盈转亏；新希望2026年一季度亏损8.98亿元，因生猪售价下降；现货价格底部抬升，集团有缩量预期，短期市场情绪乐观，但主力合约向上空间不确定，缺乏需求驱动，库存是变数，建议关注库存交易07合约，远月合约以偏多思路看待，07或宽幅震荡，下半年合约偏多 [34][35][36] 农产品（玉米） - 截至4月25日，巴西2025/26年度首季玉米收获进度62.0%；截至4月26日，美国玉米播种进度25%；粮源向贸易商转移，贸易商采购价格高或增加挺价情绪；港口库存方面，北港季节性累库，南港玉米内贸库存低，谷物库存增长；下游需求维持刚需采购；政策性小麦投放持续，成交率85.02%，后续稻谷拍卖可能；中储粮拍卖量下降，政策对玉米行情有底部支撑；短期市场关注能源与化肥成本上涨及厄尔尼诺天气炒作，注意预期与现实博弈风险；短期玉米价格窄幅震荡，下方有支撑，上方受养殖亏损、替代品进口谷物到港压制；5月关注小麦开秤价，传言后续有定向饲用陈化稻拍卖可能成价格上行压力扰动因素 [37][38][39] 农产品（白糖） - 印度2026年5月食糖内销配额225万吨，较去年同期减少10万吨，因西亚地缘冲突或压制需求；巴西4月前四周出口糖92.13万吨，日均出口量较上年4月全月日均减少26%；广西2025/26榨季仅余1家糖厂未收榨，预计产糖量770万吨左右，较上榨季增产超120万吨，5月进入纯销售期；广西产糖量大，消费旺季未到，糖厂库存销售压力大，贸易商现货卖不动，弱现实拖累期货盘面；巴西新榨季出口量减少，国际市场需求疲软，中东战争影响持续，26年2 - 3季度国际糖贸易流过剩压力大，4月巴西乙醇价格下行，掣肘糖价，外盘运行区间13.5 - 16美分/磅；现实基本面供需压力令郑糖上方空间受限，但国家政策对进口管控和国际油价支撑郑糖，盘面料维持低位震荡，关注糖厂去库进度和产业政策动态 [40][41][43] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价486元/克，环比下跌7元/克；SMM钯锭（进口）均价357.5元/克，环比下跌1.5元/克；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压，远端通胀担忧，降息预期逻辑不畅，对贵金属支撑有限；基本面上，部分企业一季度铂钯产量增加，与租赁利率下跌相互映证，欧美期现价差低位震荡，关注钯金租赁利率上升持续性；供应端，南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端受地缘影响，能源价格上涨加速电代油，压制中期汽车需求，国内珠宝需求平稳，投资需求或撤离，化工刚需，氢能需求远端释放；26年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩；地缘局势升温，铂钯价格震荡调整，钯金受宏观和基本面压制更弱，市场资金对铂钯偏好降温；单边建议观望，月差关注无风险套利机会，内外观望，品种间关注做多铂钯比机会 [44][45][46] 有色金属（铅） - 4月28日【LME0 - 3铅】贴水0.32美元/吨，持仓176140手减3515手；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压；高频数据方面，LME库存环比下降500吨至26.9万吨，0 - 3现金升贴水下跌至 - 0.32美元/吨，上期所仓单环去化1671吨至5.75万吨；铅价企稳后下游采购意愿改善，但上半年需求高点已过，内需和出口差，需求难改善；社库减少0.18万吨至6.25万吨，处于季节性高位，供需双弱且假期临近，社库短期下降空间有限，关注节后需求变化；再生铅减产和外盘支撑沪铅，但基本面矛盾不足，铅价或震荡；单边和套利均建议观望 [47][48] 有色金属（锌） - 4月28日【LME0 - 3锌】贴水2.08美元/吨，持仓233675手增2950手；Grupo Mexico一季度利润涨57%，铜产量降2.8%，白银和锌产量分别增长11.1%和2.0%；消息面上，开票经济影响大，贸易商出货意愿降，下游接货力度弱，部分中小厂提早放假，跨国贸易商收国内现货，出口窗口可能打开；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压；高频数据方面，LME库存环比增加2900吨至10.1万吨，0 - 3现金升贴水回落至 - 2.08美元/吨，上期所仓单去化799吨至10.2万吨；社库微增0.03万吨至26万吨，处于季节性高位，临近五一下游接货弱，社库或高位震荡，实际去库需出口窗口开启及真实出口发生；5月冶炼端预计减产6000吨左右，基建和出口托底，需求下降空间有限，但5月锌锭难明显去库；地缘局势升温，有色商品承压，锌价低多盈亏比不充分，出口窗口有望开启，内外反套有盈亏比，建议单边短期观望，中线关注回调买入机会，月差观望，内外等待出口窗口开启后布局中线内外反套 [49][50][51] 有色金属（铜） - 特朗普签署法案解除明尼苏达州采矿禁令，为铜镍钴矿项目及其他矿山扫清障碍；墨西哥集团一季度利润猛增57%，铜产量微降2.8%；第一量子启动替代供应渠道布局、建立应急库存，制定降油耗运营优化方案，燃油价格上涨冲击二季度生产成本；市场关注中东战争局势，能源价格回升，战事和通胀风险压制风险偏好，短期对铜利空冲击，国内关注政策和微观经济数据，中期有修复空间；国内库存预计去化，但受财税政策和节前下游补库影响，去化节奏或放缓，海外需求差，关注海外库存变化，国内库存支撑强，现货升水有支撑；单边关注逢低做多机会，套利关注国内跨期正套策略 [52][53][55] 有色金属（锡） - 4月28日【LME0 - 3锡】贴水146美元/吨，持仓21049手减61手；4月28日，沪锡日内上涨0.74%，持仓7.3万手左右，国内交易所仓单下降356吨至6341吨，延续去库趋势，国内现货市场具体品牌基本升水，进口锡贴水，LME锡库存减少20吨至8630吨，库存水位偏高；基本面上，关注矿端供应边际宽松节奏和传导到锭端程度，3月锡矿进口金属吨口径同比增长54.54%，环比增长1.93%，缅甸锡矿金属吨口径同比增长49.60%，环比增长3.52%；锡锭端，国内Q1生产4.15万吨，同比下降7.7%，Q1累计净进口精锡1546吨，印尼4月出口量预计偏低；需求端，焊料企业开工率3月回升至75.5%，终端消费低迷，光伏组件3月排产和开工率环比回升但同比降23%左右，汽车和新能源汽车产销3月季节性回暖，内需疲弱，出口为亮点，3月乘用车、新能源乘用车出口分别增74%、140%，消费电子全年增速悲观，存储芯片供应链短缺和内存价格飙升重创全球电子产品市场，铅蓄电池3月开工环比大幅回升但同比不及去年同期；五一节前流动性减弱，供需双弱格局未变，后续关注印尼、缅甸、刚果（金）供应情况及需求结构性增长兑现情况，宏观主导锡价走势，关注宏观趋势及资金情绪变化，震荡偏弱 [56][57] 能源化工（原油） - 特朗普称与伊朗谈判，强调伊朗须放弃核武器，目前谈判有进展但未满足美方要求；油价大幅上涨，布伦特6月合约升至120美元/桶附近，中东持续断供提振油价，美伊谈判僵局，霍尔木兹海峡中断，全球供应损失加剧，其余地区短期增产空间有限，库存下降，油价倾向于上行抑制需求，短期油价震荡偏强 [58][59] 能源化工（沥青） - 本周中国92家沥青炼厂产能利用率为16.7%，环比增加0.1%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.2%，环比增加0.1%；中海泰州检修，荆门石化、山东胜星复产沥青带动产能利用率微增，但仍处历史最低水平，5月排产巨量缩减；现货市场上，山东地区沥青推涨情绪高涨，地缘局势不明，成本端支撑强劲，炼厂原料短缺担忧持续，生产亏损，主营炼厂保障汽柴油供应为主，生产沥青意愿不强，二季度货源偏紧，沥青价格保持强势 [60][61] 能源化工（苯乙烯） - 4月29日华东纯苯港口贸易量库存23.1万吨，较4月22日减少1.8万吨，环比下降7.23%，同比去年提升81.89%；2026/04/29，EB2606、EB2607、EB2608收盘价环比上涨，持仓有增有减；纯苯苯乙烯盘整久，上游偏强，地缘扰动未结束，成本端有支撑，但下游表现一般，部分ABS工厂新订单和利润差，开工有下修预期，次级下游原料采买情绪差，市场持货意愿弱，制约价格向上弹性；产业链整体持货意愿偏差拖累价格传导，但中期成本端中枢有上修可能，等待矛盾积累，盘面震荡偏强 [61][62]