碳酸锂价格暴跌与产业链困境 - 碳酸锂现货价格从2022年高点60万元/吨跌至6万元/吨，跌幅超90% [2] - 全产业链陷入价格战与质量竞赛，普遍进入微利或亏损状态 [2] - 供需失衡是根本原因：供给端增速31% vs 需求端增速27%，库存大面积累积 [3] 供需失衡与行业"内卷" - 上游锂矿企业因锂价大跌陷入亏损，中游电池厂靠技术迭代维持微利 [4] - 行业同质化严重，部分锂云母提锂成本8.5万元/吨远超市场价格 [4] - 2025年全球碳酸锂库存预计达36万吨（国内13万吨），压制价格反弹 [4] - 再生锂产业面临原材料（电池黑粉）紧张与湿法冶炼产能过剩的结构性矛盾 [5] 价格底部与产能出清 - "成本支撑"逻辑失效，市场转向"边际成本定价"与"现金流消耗能力"比拼 [6] - 无矿冶炼厂和回收企业已出现减产停产，但一体化企业仍在扩产 [6] - 预计2026年后原生锂供应压力减轻，2027-2028年需回收补充 [7] - 行业需经历去利润→去库存→去产量→去产能的完整周期 [8] 新兴需求与长期前景 - 1-5月储能电芯产量166.7GWh同比增66.75%，增速超动力电芯 [10] - 磷酸铁锂电池市场占比达77.8%（同比+57.7个百分点），储能需求强劲 [10] - 固态电池渗透率2025年预计不足5%，但硫化物路线锂单耗是传统2.4倍 [10] 行业应对策略 - 一体化生产可降本约20%，技术提升回收率3个百分点 [12] - 碳酸锂期货基差定价占比超95%，取代传统一口价模式 [13] - 再生锂企业通过期货工具对冲风险，原材料成本占比超60% [14] - 技术升级与金融工具应用成为企业抗周期波动的双路径 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜行业短期交易核心驱动为美铜关税税率及落地时间，在50%税率+7月底落地预期下，CL价差将以“COMEX铜价格上涨+LME铜价下跌”来修复，主力参考76000 - 80000 [1] - 氧化铝预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2850 - 3150，操作上建议中期逢高布局空单；电解铝预计短期将维持高位承压，主力合约关注20800压力位 [3] - 铝合金预计盘面偏弱震荡为主，主力参考19200 - 20000运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [4] - 锌中长期处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期，锌价或维持高位震荡，主力参考21500 - 23000 [8] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观政策导向及消息面短线扰动 [11] - 锡短期宏观扰动较大，关注美关税变化情况，前期高位空单继续持有 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏 [16] - 碳酸锂短期预计区间震荡为主，主力参考6 - 6.5万运行，关注宏观风险 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多个铜品种价格有不同程度涨跌，精废价差上涨9.05%至1644元/吨，LME 0 - 3下降，进口盈亏等指标有相应变化 [1] - **月间价差**：2507 - 2508等合约月间价差有涨有跌 [1] - **基本面数据**：6月电解铜产量微降，5月进口量增加，进口铜精矿指数等数据有周度或月度变化，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升，境内外库存多数增加 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价多数上涨，进口盈亏、沪伦比值等有变化 [3] - **月间价差**：2508 - 2509等合约月间价差有变动 [3] - **基本面数据**：6月氧化铝、电解铝产量下降，5月电解铝进口量减少、出口量增加，铝型材等开工率有不同表现，中国电解铝社会库存和LME库存增加 [3] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平，月间价差有变动 [4] - **基本面数据**：6月再生铝合金锭产量增加、原生铝合金锭产量减少，5月未锻轧铝合金锭进口量和出口量均增加，再生铝合金开工率多数上升 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差有涨跌 [8] - **基本面数据**：6月精炼锌产量增加，5月进口量和出口量减少，镀锌等开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存减少 [8] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏等有变化，不同方式生产电积镍成本有涨跌 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量下降、进口量增加，SHFE库存等多数减少，LME库存增加 [11] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水下降，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差有涨跌 [14] - **基本面数据**：5月锡矿进口量增加，SMM精锡产量减少，精炼锡进口量和出口量增加，印尼精锡出口量增加，SHEF库存等有变化 [14] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B不锈钢卷价格持平，期现价差下降，原料价格有涨跌，月间价差有变动 [16] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼产量持平，进口量减少、出口量减少、净出口量增加，300系社库等减少，SHFE仓单减少 [16] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，月间价差有变动 [18] - **基本面数据**：6月碳酸锂产量增加，5月进口量和出口量减少，产能增加，开工率上升，总库存增加，下游库存减少，冶炼厂库存增加，6月需求量微降 [18][20]

会议概况 - 第三届零碳协同创新大会以"零碳协同创新赋能全球可持续"为主题，在兴隆湖·中建滨湖设计总部召开，吸引200余位企业、高校及研究机构嘉宾参与 [1] - 大会由国际财务报告准则基金会北京办公室、零碳促进会主办，天齐锂业、中建西南院、中建咨询承办，聚焦ISSB准则应用与实施 [1] ISSB准则发展 - ISSB准则推动可持续信息披露从非财务信息转向与财务报表合并披露，实现"神奇一跳"的关键跨越 [2] - 准则要求企业报告可持续风险对短中长期财务状况的影响，提升全球市场透明度与可比性 [5] - ISSB理事指出中国企业在全球准则制定中发挥重要作用，自然资本与人力资本量化是突破重点 [5] 行业实践 锂电行业 - 天齐锂业以技术创新驱动2030减排目标，通过可持续金融工具创新和全价值链碳管理实践推进锂产业净零转型 [3] - 锂产业需上下游协同创新，将ESG理念融入资源开发与生产运营各环节 [3] 建筑行业 - 中建咨询通过设计咨询切入建筑低碳改造市场，整合投融资、设计、建设、运营环节，实践可再生能源利用与节能新材料技术 [4] 光伏行业 - 通威股份与晶澳科技发起光伏行业ESG倡议（SCSI与GSSA），推动绿色供应链合作 [12] 区域行动 - 上海气候周推出"气候公园"标准系统，融合自然/科技/社会元素，聚焦可持续性、气候韧性与安全性 [6] - 成都推动《兴隆湖可持续共识》，整合技术/产业/场景资源建设国家级近零碳示范区 [8] 供应链管理 - "供应链ESG管理倡议"新增水井坊、欣旺达等4家企业，成员扩至17家，构建全球可持续供应链评估标准 [9] 圆桌讨论 标准与投资 - ISSB准则推动企业碳数据与城市碳平台互通，强化碳监测技术应用与碳金融创新 [10] - ESG数据在资产定价中起核心作用，需开发气候风险量化工具及"企业-城市"协同投资模型 [10][11] 企业治理 - ISSB准则驱动企业平衡短期市场突破与长期价值创造，重构全球竞争力 [11] - 准则倒逼企业完善可持续治理体系，破解供应链管理落地障碍 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期在降息预期及CL价差驱动下铜价有所反弹，“232”调查结束前，电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，核心关注美铜进口关税政策节奏、美国加征关税后的经济基本面变化，主力参考79000 - 81000 [1][3] - 铝：氧化铝短期高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈，预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝价短期以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化，主力合约参考20000 - 20800 [4] - 铝合金：市场呈现供需双弱格局，需求端矛盾更突出，预计盘面偏弱震荡为主，主力参考19200 - 20000运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] - 锌：短期锌价在降息预期走高、美元疲软驱动下有所反弹，但基本面未有本质改善，中长期以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，短期观望，关注22500 - 23000压力位 [8] - 镍：宏观情绪改善，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考116000 - 124000，关注消息面波动 [10] - 不锈钢：市场情绪有改善，但基本面持续偏弱，镍铁议价区间下移成本支撑走弱，产量维持高位，需求整体疲软去库偏慢，短期预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考12200 - 13000，关注钢厂减产节奏 [12] - 碳酸锂：短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期预计区间震荡为主，主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.17%；精废价差现值2131元/吨，日涨8.47%；洋山铜溢价（仓单）现值30美元/吨，日跌18.92%等 [1] - 月间价差：2507 - 2508现值230元/吨，日涨70元/吨；2508 - 2509现值190元/吨，日涨30元/吨等 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；5月电解铜进口量25.31万吨，月增1.23%；境内社会库存周降2.70%，保税区库存周增6.38%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝（山东）平均价现值3080元/吨，日跌0.16%等 [4] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1362元/吨，较前值跌192.5元/吨；沪伦比值现值7.97，较前值降0.07 [4] - 月间价差：2507 - 2508现值150元/吨，较前值降50元/吨；2508 - 2509现值85元/吨，较前值降15元/吨等 [4] - 基本面数据：5月氧化铝产量727.21万吨，月增2.66%；电解铝产量372.90万吨，月增3.41%；铝型材开工率现值50.00%，周降4.76%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12各地区价格均为20100元/吨，无涨跌 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值70元/吨，较前值降20元/吨；2512 - 2601现值105元/吨，较前值降5元/吨等 [5] - 基本面数据：5月再生铝合金锭产量60.60万吨，月降0.66%；原生铝合金锭产量26.10万吨，月降0.38%；再生铝合金开工率周降2.77%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22490元/吨，日跌0.35%；进口盈亏现值 - 1306元/吨，较前值涨1.22元/吨 [8] - 月间价差：2507 - 2508现值85元/吨，较前值涨5元/吨；2508 - 2509现值50元/吨，较前值降15元/吨等 [8] - 基本面数据：5月精炼锌产量54.94万吨，月降1.08%；进口量2.82万吨，月增2.40%；镀锌开工率现值56.21%，月降2.39%等 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122250元/吨，日跌0.04%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日跌7.14%；LME 0 - 3现值 - 185美元/吨，日涨 - 1.41%等 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值120887元/吨，月降4.16%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值132792元/吨，月降0.51% [10] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 80元/吨，较前值降10元/吨；2509 - 2510现值 - 140元/吨，较前值涨10元/吨等 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值35350吨，月降2.62%；进口量现值8832吨，月增8.18%；SHFE库存周降1.51%，社会库存周降2.95%等 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12650元/吨，日跌0.39%；期现价差现值210元/吨，日跌16.00% [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值60美元/湿吨，无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值913元/镍点，日跌0.05%等 [12] - 月间价差：2508 - 2509现值55元/吨，较前值降5元/吨；2509 - 2510现值45元/吨，无涨跌等 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值179.12万吨，月增0.36%；进口量现值12.51万吨，月降12.00%；300系社库（锡 + 佛）周降0.28%等 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值61300元/吨，日涨0.25%；SMM电池级氢氧化锂均价现值57820元/吨，日跌0.26%；锂辉石精矿CIF平均价现值630美元/吨，日涨0.16%等 [15] - 月间价差：2507 - 2508现值 - 80元/吨，较前值涨20元/吨；2507 - 2509现值 - 60元/吨，较前值涨80元/吨等 [15] - 基本面数据：5月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93960吨，月增4.83%；进口量28336吨，月降25.37%；开工率现值55%，月降10.91%等 [15]

ISSB可持续披露准则发展 - ISSB准则正推动可持续信息披露从非财务信息转向与财务报表一同披露 成为通用目的财务报告的关键跨越[1] - 准则要求企业报告可持续风险和机遇对短期 中期及长期财务状况的影响 并成为企业价值创造的指导[3] - 引入全球性披露基准将提升各市场透明度 问责制 有效性和可比性 吸引投资并推动私营部门发展[3] 锂产业与零碳转型 - 天齐锂业以技术创新为引擎 借助可持续金融工具创新和全价值链碳管理实践 推进2030年减排目标[2] - 公司强调实现"锂想到零碳现实"需产业链上下游协同创新 将ESG理念融入资源开发与生产运营各环节[2] 建筑行业低碳改造 - 中建咨询提出以设计咨询为切入点的建筑低碳改造一体化集成服务新模式 解决投融资 设计 工程 运营四大阶段脱节痛点[2] - 实践案例涵盖可再生能源利用 垂直绿化 节能降温新材料等技术路线[2] 可持续生态体系建设 - 天齐锂业等机构签署《兴隆湖可持续共识》 整合技术 产业与场景资源共建国家级近零碳示范区[6] - "供应链ESG管理倡议"扩容新增水井坊 欣旺达等4家企业 推动构建全球可持续供应链评估标准体系[6] 区域气候行动实践 - 上海气候周推出"气候公园"可持续韧性标准系统 融合自然 科技 社会等元素打造气候实践示范高地[4] - 成都零碳促进会指出2030年可持续发展目标中超过三分之一进展停滞 粮食安全 环境退化受气候变化冲击显著[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，短期震荡为主，Q3 现实需求端或承压，后续美铜进口关税政策存分歧，主力参考 77000 - 80000 [1] - 铝：氧化铝短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间 2750 - 3150，建议中长期逢高布局空单；电解铝短期铝价高位宽幅震荡，主力合约参考运行区间 19600 - 20600 [3] - 铝合金：市场供需双弱，需求端矛盾突出，后续需求疲软制约价格，预计盘面偏弱震荡，主力参考 19200 - 20000 [4] - 锌：中长期锌处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下锌价重心下移，中长期逢高空，主力参考 21500 - 23000 [7] - 锡：供给侧恢复慢，短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，依据库存及进口数据拐点 26 - 26.5 万逢高空 [9] - 镍：短期盘面偏弱区间调整，主力参考 116000 - 124000，中期供给宽松制约价格 [11] - 不锈钢：基本面偏弱，短期供需矛盾有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考 12300 - 13000 [14] - 碳酸锂：短期盘面偏弱区间运行，逢高空，主力参考 5.6 - 6.2 万，关注上游动态 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨有跌，精废价差涨 7.85%，进口盈亏 - 2812 元/吨 [1] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差均下跌 [1] - 基本面数据：5 月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存降 12.39%，境内社会库存降 12.25% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格下跌，氧化铝各地平均价也有不同程度下跌 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1560 元/吨，沪伦比值 7.93 [3] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差部分下跌 [3] - 基本面数据：5 月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量减少、出口量增加，各开工率有降有平 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平 [4] - 月间价差：2511 - 2512 等月间价差有涨有跌 [4] - 基本面数据：5 月再生、原生铝合金锭产量减少，进口量、出口量增加，各开工率下降 [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格上涨，升贴水有降 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 843 元/吨，沪伦比值 8.23 [7] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差部分下跌 [7] - 基本面数据：5 月精炼锌产量减少、进口量和出口量增加，各开工率有降有升，库存有降 [7] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3 升贴水降 46.91% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 11873.99 元/吨，沪伦比值 8.07 [9] - 月间价差：2508 - 2509 等月间价差部分上涨 [9] - 基本面数据：5 月锡矿进口量增加，精锡产量减少，进口量和出口量增加，各开工率有降有升，库存有降有升 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3 降 3.21%，期货进口盈亏 - 2824 元/吨 [11] - 电积镍成本：一体化 MHP 等生产电积镍成本有降 [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价下跌，硫酸钴均价上涨 [11] - 月间价差：2508 - 2509 等月间价差部分有变化 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量减少、进口量增加，各库存有降有升 [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）等价格下跌，期现价差降 23.26% [14] - 原料价格：8 - 12%高镍生铁出厂均价等部分价格下跌 [14] - 月间价差：2508 - 2509 等月间价差有变化 [14] - 基本面数据：中国、印尼 300 系不锈钢粗钢产量有增有平，进口量减少、出口量增加，库存有降 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等均价下跌，基差降 8.47% [18] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差下跌 [18] - 基本面数据：5 月碳酸锂产量减少、需求量增加，进口量和出口量减少，产能增加，开工率下降，库存有增有降 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：近期宏观暂稳现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000 [1] - 不锈钢：基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面仍有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考12400 - 13000 [4] - 碳酸锂：市场情绪暂稳盘面以震荡为主，但缺乏实际利好，短期基本面仍有压力，6月或有过剩，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万 [6] - 锡：现实锡矿供应紧张，需求预期偏弱，操作上关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空 [8] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端边际走弱，中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡，悲观情形下锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑 [10] - 铝：氧化铝短期期价向下调整空间受限，中期下方参考现金成本2700一线；铝短期上方关注20500左右，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有压力，下方最低看19000 - 19500位置支撑 [13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，短期价格或以震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等部分品种价格持平，1进口镍涨0.13%，期货进口盈亏涨190元/吨至 - 3113元/吨，沪伦比值微升 [1] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍等生产电积镍成本均下降 [1] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降0.36%，电池级碳酸锂均价持平，硫酸钴均价降0.10% [1] - 月间价差：2508 - 2509等部分合约价差有变动 [1] - 供需和库存：中国精炼镍产量降2.62%，进口量涨8.18%，SHFE库存等均下降，LME库存降0.40% [1] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等现货价格持平，期现价差降11.54% [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.77%，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.27% [4] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变动 [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量涨0.36%，印尼持平，进口量涨10.26%，出口量降4.85%，300系社库等增加 [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等部分品种价格持平，SMM电池级氢氧化锂等价格下降，基差降13.33% [6] - 月间价差：2507 - 2508等合约价差下降 [6] - 基本面数据：碳酸锂产量5月降2.34%，需求量涨4.81%，进口量4月涨56.33%，出口量涨233.72%，总库存5月涨1.49% [6] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等现货价格涨0.11%，LME 0 - 3升贴水涨20.74% [8] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨1.10%，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差变动较大 [8] - 基本面数据：4月锡矿进口量涨18.48%，SMM精锡5月产量降2.37%，精炼锡4月进口量降46.31%等 [8] - 库存变化：SHEF库存周报降3.59%，社会库存涨1.00%，SHEF仓单降1.32%，LME库存涨0.93% [8] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭涨0.86%，升贴水下降，进口盈亏涨105.24元/吨，沪伦比值微升 [10] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差有变动 [10] - 基本面数据：精炼锌5月产量降1.08%，4月进口量涨2.40%，出口量涨75.76%，镀锌开工率等有变动，中国锌锭七地社会库存降4.41%，LME库存降1.04% [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨1.36%，升贴水下降，氧化铝（山东）等平均价均下降 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏涨144.5元/吨，沪伦比值微降 [13] - 月间价差：2507 - 2508等合约价差均上升 [13] - 基本面数据：氧化铝5月产量涨2.66%，电解铝5月产量涨3.41%，铝型材等开工率有变动，中国电解铝社会库存降3.98%，LME库存降0.60% [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，SMM 1电解铜升贴水等下降，精废价差涨1.08%，进口盈亏降263.28元/吨，沪伦比值微降 [14] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差下降 [14] - 基本面数据：电解铜5月产量涨1.12%，4月进口量降19.06%，进口铜精矿指数降3.37%，国内主流港口铜精矿库存涨8.76%，电解铜制杆开工率等有变动，境内社会库存等有变动 [14]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约2507价格跌破6万元/吨大关，刷新市场对底部的认知 [1] - 5月29日碳酸锂现货价格跌至59600元/吨，较1月高点77000元/吨下跌22.6% [2] - 2025年碳酸锂供应端持续过剩，动力端增速下降，储能政策退坡导致需求预期下调 [3] 下游产品市场影响 - 磷酸铁锂价格5月均价为33000-34000元/吨，环比下跌4.23%-4.35%，同比下跌15.38%-21.84% [3] - 电池级氢氧化锂微粉5月均价68250元/吨，环比下跌5.4%，同比下跌32.78% [4] - 六氟磷酸锂5月均价52974元/吨，环比下跌7.64%，同比下跌24.38% [4] 行业投资与产能调整 - 中核钛白终止年产50万吨磷酸铁项目，将16.66亿元募集资金转为流动资金 [5] - 湖南裕能2022-2025年一季度综合毛利率从12.48%降至5.52% [6] - 磷酸铁锂企业开工率约60%，头部企业扩产速度放缓 [7] 上游企业盈利状况 - 外购6%锂辉石提锂企业盈利1391元/吨，外购2.5%云母提锂亏损4499元/吨，回收提锂亏损7792元/吨 [8] - 碳酸锂行业开工负荷降至48% [8] 海外市场机遇 - 海外精细化工锂产品与国内售价存在一倍差距，利润可观 [9] - 龙蟠科技签署15.2万吨磷酸铁锂正极材料销售协议，预计金额超50亿元 [10] - 湖南裕能推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目 [10] - 中东、欧洲市场潜力巨大，电池企业加速海外布局 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力参考5.6 - 6.2万[2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000[4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000[7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松；需求端边际走弱趋势逐步兑现，锌价重心有所下移，价格下行后下游逢低补库，开工率好转 + 库存去化给予价格支撑，但下游消费进入季节性淡季，企业仅维持刚需采购，后续需求转弱预期仍存，中长期仍以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑[10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线；LME铝市场逼仓风险的增加和国内低库存低仓单的现状支撑并刺激短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，但考虑到当前的抢出口透支了后续部分需求，以及光伏抢装结束后型材压力的增加和车企降价潮的到来，淡季需求走弱的预期进一步加强，往后Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑[13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，目前“抢出口”需求为对后续需求的透支，Q3现实需求端或承压，后续存在较大不确定性的变量为美铜进口关税政策，主力参考77000 - 80000[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值265600元/吨，涨0.11%；SMM 1锡升贴水950元/吨，跌13.64%；长江1锡现值266100元/吨，涨0.11%；LME 0 - 3升贴水 - 82.50美元/吨，跌9.85%[1] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 10937.43元/吨，跌11.20%；沪伦比值8.09[1] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差 - 390元/吨，跌880.00%；2507 - 2508合约价差210元/吨，跌8.70%；2508 - 2509合约价差190元/吨，涨5.56%；2509 - 2510合约价差60元/吨，跌33.33%[1] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口9861吨，涨18.48%；SMM精锡5月产量14840吨，跌2.37%；精炼锡4月进口量1128吨，跌46.31%；精炼锡4月出口量1637吨，跌2.15%；印尼精锡4月出口量4800吨，跌15.79%；SMM精锡5月平均开工率61.60%，跌2.38%；SMM焊锡4月企业开工率76.70%，涨1.19%；40%锡精矿(云南)均价253600元/吨，涨0.12%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨，持平[1] 库存变化 - SHEF库存周报7107.0吨，跌3.59%；社会库存8945.0吨，涨1.00%；SHEF仓单(日度)6774.0吨，跌0.99%；LME库存(日度)2260.0吨，跌4.44%[1] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；SMM工业级碳酸锂均价20020元/吨，持平；SMM电池级氢氧化锂均价60300元/吨，跌0.41%；SMM工业级氢氧化锂均价54300元/吨，跌0.46%；中日韩CIF电池级碳酸锂8.10美元/千克，持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂8.15美元/千克，跌0.61%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，持平；基差(SMM电碳基准)730元/吨，涨461.54%；锂辉石精矿CIF平均价629美元/吨，跌0.32%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价4565元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价1225元/吨，持平[2] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差20元/吨；2507 - 2509合约价差140元/吨；2507 - 2512合约价差 - 360元/吨[2] 基本面数据 - 碳酸锂产量(5月)72080吨，跌2.34%；电池级碳酸锂产量(5月)51573吨，涨2.33%；工业级碳酸锂产量(5月)20507吨，跌12.41%；碳酸锂需求量(5月)93938吨，涨4.81%；碳酸锂进口量(4月)28336吨，涨56.33%；碳酸锂出口量(4月)734吨，涨233.72%；碳酸锂产能(6月)134855吨，涨0.31%；碳酸锂开工率(5月)跌10.91%；碳酸锂总库存(5月)97637吨，涨1.49%；碳酸锂下游库存(5月)42246吨，跌6.47%；碳酸锂冶炼厂库存(5月)55391吨，涨8.54%[2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍121500元/吨，跌0.33%；1金川镍122650元/吨，跌0.22%；1金川镍升贴水2500元/吨，涨3.09%；1进口镍120650元/吨，跌0.29%；1进口镍升贴水500元/吨，持平；LME 0 - 3 - 192美元/吨，跌0.31%；期货进口盈亏 - 3668元/吨，涨32.95%；沪伦比值7.87；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)934元/镍点，跌0.59%[4] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本126132元/吨，跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本133478元/吨，涨1.05%；外采硫酸镍生产电积镍成本136643元/吨，跌0.02%；外采MHP生产电积镍成本134182元/吨，跌0.69%；外采高冰镍生产电积镍成本130741元/吨，跌0.65%[4] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27815元/吨，持平；电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价47700元/吨，跌0.10%[4] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 200元/吨；2508 - 2509合约价差 - 140元/吨；2509 - 2510合约价差 - 220元/吨[4] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，跌2.62%；精炼镍进口量8832吨，涨8.18%；SHFE库存25616吨，跌5.39%；社会库存39375吨，跌5.24%；保税区库存5000吨，持平；LME库存197538吨，跌0.05%；SHFE仓单21765吨，涨3.44%[4] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B(无锡宏旺2.0卷)12750元/吨，跌0.39%；304/2B(佛山宏旺2.0卷)12900元/吨，持平；期现价差370元/吨，跌3.90%[7] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价60美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价934元/镍点，跌0.59%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7900元/50基吨，持平；温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨，持平[7] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 25元/吨；2508 - 2509合约价差0元/吨；2509 - 2510合约价差20元/吨[7] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)179.12万吨，涨0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，持平；不锈钢进口量14.21万吨，涨10.26%；不锈钢出口量44.78万吨，跌4.85%；不锈钢净出口量30.57万吨，跌10.54%；300系社库(锡 + 佛)53.08万吨，涨2.04%；300系冷轧社库(锡 + 佛)32.43万吨，涨1.69%；SHFE仓单11.84万吨，跌0.51%[7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭22240元/吨，跌0.31%；升贴水240元/吨；SMM 0锌锭(广东)22270元/吨，跌0.27%；升贴水(广东)270元/吨；进口盈亏 - 367元/吨；沪伦比值8.33[10] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差195元/吨；2507 - 2508合约价差295元/吨；2508 - 2509合约价差155元/吨；2509 - 2510合约价差80元/吨[10] 基本面数据 - 精炼锌产量(5月)54.94万吨，跌1.08%；精炼锌进口量(4月)2.82万吨，涨2.40%；精炼锌出口量(4月)0.25万吨，涨75.76%；镀锌开工率60.06%，涨0.48%；压铸锌合金开工率59.84%，涨6.16%；氧化锌开工率58.92%，跌0.58%；中国锌锭七地社会库存7.71万吨，跌2.77%；LME库存13.1万吨，跌0.78%[10] 铝 价格及价差 - SMM A00铝20730元/吨，涨0.39%；SMM A00铝升贴水 - 210元/吨；长江铝A00 20710元/吨，涨0.15%；长江铝A00升贴水 - 230元/吨；氧化铝(山东) - 平均价3240元/吨，跌0.46%；氧化铝(河南) - 平均价3260元/吨，跌1.21%；氧化铝(山西) - 平均价3240元/吨，跌0.77%；氧化铝(广西) - 平均价3285元/吨，持平；氧化铝(贵州) - 平均价3300元/吨，持平；进口盈亏391.8元/吨；沪伦比值8.32[13] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差420元/吨；2507 - 2508合约价差110元/吨；2508 - 2509合约价差50元/吨；2509 - 2510合约价差110元/吨[13] 基本面数据 - 氧化铝产量(5月)727.21万吨，涨2.66%；电解铝产量(5月)372.90万吨，涨3.41%；电解铝进口量(4月)25.05万吨；电解铝出口量(4月)1.37万吨；铝型材开工率54.00%，跌2.70%；铝线缆开工率63.20%，跌1.56%；铝板带开工率65.60%，跌1.50%；铝箔开工率70.70%，持平；原生铝合金开工率54.80%，持平；中国电解铝社会库存46.00万吨，跌8.73%；LME库存35.3万吨，跌0.67%[13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜78955元/吨，跌0.15%；SMM 1电解铜升贴水35元/吨；SMM广东1电解铜78875元/吨，跌0.17%；SMM广东1电解铜升贴水25元/吨；SMM湿法铜78860元/吨，跌0.14%；SMM湿法铜升贴水 - 60元/吨；精废价差975元/吨，跌32.05%；LME 0 - 3 73.41美元/吨；进口盈亏 - 858元/吨；沪伦比值(延迟一天)8.10；洋山铜溢价(仓单)38.00美元/吨，持平[14] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差340元/吨；2507 - 2508合约价差210元/吨；2508 - 2509合约价差210元/吨[14] 基本面数据 - 电解铜产量(5月)113.83万吨，涨1.12%；电解铜进口量(4月)25.00万吨，跌19.06%；进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，跌3.37%；国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主 [1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力上方6.2万突破阻力较大，参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改变上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注消息面短线扰动 [4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000 [7] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线，后续需关注国内氧化铝企业产能变动及进口氧化铝供应情况；LME铝市场逼仓风险和国内低库存低仓单支撑短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑 [13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，“抢出口”需求透支后续需求，Q3现实需求端或承压，后续美铜进口关税政策存在较大不确定性，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.11%，SMM 1锡升贴水下降13.64%，LME 0 - 3升贴水下降9.85% [1] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下降11.20%，沪伦比值下降 [1] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降880.00%，2507 - 2508价差下降8.70%，2508 - 2509价差上涨5.56%，2509 - 2510价差下降33.33% [1] - **基本面数据**：4月锡矿进口量上涨18.48%，SMM精锡5月产量下降2.37%，精炼锡4月进口量下降46.31%，出口量下降2.15%，印尼精锡4月出口量下降15.79% [1] - **库存变化**：SHEF库存周报下降3.59%，社会库存上涨1.00%，SHEF仓单下降0.99%，LME库存下降4.44% [1] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、工业级碳酸锂均价持平，电池级氢氧化锂均价下降0.41%，工业级氢氧化锂均价下降0.46%，基差上涨461.54% [2] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2507 - 2509价差上涨，2507 - 2512价差上涨 [2] - **基本面数据**：5月碳酸锂产量下降2.34%，电池级产量上涨2.33%，工业级产量下降12.41%，需求量上涨4.81%，4月进口量上涨56.33%，出口量上涨233.72% [2] - **库存**：5月总库存上涨1.49%，下游库存下降6.47%，冶炼厂库存上涨8.54% [2] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格下跌，1金川镍升贴水上涨3.09%，期货进口盈亏下降32.95%，沪伦比值下降 [4] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本下降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本上涨1.05%，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [4] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价持平，硫酸钴均价下降0.10% [4] - **月间价差**：2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有变动 [4] - **供需和库存**：中国精炼镍产量下降2.62%，进口量上涨8.18%，SHFE库存下降5.39%，社会库存下降5.24%，LME库存下降0.05%，SHFE仓单上涨3.44% [4] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下跌0.39%，期现价差下降3.90% [7] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降0.59% [7] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差持平，2509 - 2510价差上涨 [7] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量上涨0.36%，印尼300系不锈钢粗钢产量持平，进口量上涨10.26%，出口量下降4.85%，净出口量下降10.54% [7] - **库存**：300系社库上涨2.04%，300系冷轧社库上涨1.69%，SHFE仓单下降0.51% [7] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭价格下降0.31%，升贴水下降，进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [10] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨，2509 - 2510价差上涨 [10] - **基本面数据**：5月精炼锌产量下降1.08%，4月进口量上涨2.40%，出口量上涨75.76%，镀锌开工率上涨，压铸锌合金开工率上涨，氧化锌开工率下降 [10] - **库存**：中国锌锭七地社会库存下降2.77%，LME库存下降0.78% [10] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝价格上涨0.39%，长江铝A00价格上涨0.15%，氧化铝（山东）平均价下降0.46%，（河南）下降1.21%，（山西）下降0.77% [13] - **比价和盈亏**：进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [13] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差下降，2508 - 2509价差下降，2509 - 2510价差下降 [13] - **基本面数据**：5月氧化铝产量上涨2.66%，电解铝产量上涨3.41%，4月进口量上涨，出口量上涨 [13] - **开工率**：铝型材开工率下降2.70%，铝线缆开工率下降1.56%，铝板带开工率下降1.50% [13] - **库存**：中国电解铝社会库存下降8.73%，LME库存下降0.67% [13] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜价格下降0.15%，升贴水下降，精废价差下降32.05%，进口盈亏下降，沪伦比值上涨 [14] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨 [14] - **基本面数据**：5月电解铜产量上涨1.12%，4月进口量下降19.06%，进口铜精矿指数下降3.37%，国内主流港口铜精矿库存上涨8.76% [14] - **开工率**：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上涨 [14] - **库存**：境内社会库存下降2.69%，保税区库存上涨2.93%，SHFE库存下降5.08%，LME库存下降2.03%，COMEX库存上涨0.97%，SHFE仓单下降92.80% [14]