报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍市场多空博弈加剧，镍价呈窄幅震荡态势；不锈钢市场是供应弹性现实与宏观预期博弈，钢价震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍和不锈钢期货方面，沪镍主力收盘价为121,850，不锈钢主力收盘价为13,000；沪镍主力成交量96,611，不锈钢主力成交量85,499 [2] - 产业链相关数据，1进口镍价格121,350，8 - 12%高镍生铁出厂价919，304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格13,050等 [2] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或因关税威胁停止向美国出口镍 [2] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [3] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，或对违法公司罚款并审计园区 [3] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [4] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年 [4] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [4][5] - 印尼矿产和煤炭开采公司须重新提交2026年工作计划和预算 [5] - 山东某钢厂因产能限制和产量压减目标开启检修，暂停部分交货义务 [5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 [6]

公司股价表现 - 荣晖国际股价上涨3.41%至0.91港元 成交额达1932.62万港元 [1] 股权收购计划 - 公司与PT Mitra Unggul Berjaya及杨成林签署具法律约束力谅解备忘录 拟收购目标公司60%权益 [1] - 目标公司PT Aneka Tambang Resources Indonesia持有印尼镍矿开采许可证 矿区面积608公顷位于哈马黑拉岛以南奥比群岛 [1] - 收购标的为持有生产经营采矿业务许可证的镍矿开采公司 主要商品为镍 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，镍价窄幅震荡；不锈钢受供需现实拖累，但原料成本限制下方空间 [1][2] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价120,910，较T - 1变化280，成交量84,818，较T - 1减少35,704；不锈钢主力收盘价12,960，较T - 1变化35，成交量79,826，较T - 1减少42,423；1进口镍价格121,100，较T - 1变化600；俄镍升贴水550，较T - 1无变化；镍豆升贴水2,550，较T - 1无变化等 [2] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [2] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [3] - 印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，或对违法公司罚款并审计 [3][4] - 2025年7月2日印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [4] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年 [4] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [4][5] - 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司须于2025年10月开始重新提交2026年的工作计划和预算 [5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，镍价窄幅震荡；不锈钢宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行；碳酸锂仓单大幅增加，震荡运行；工业硅呈弱势格局；多晶硅短期情绪降温，关注消息刺激 [2][4][5][10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价120,630，成交量120,522；不锈钢主力收盘价12,925，成交量122,249；1进口镍120,500；俄镍升贴水550；镍豆升贴水2,550等 [5] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍；4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为；印尼计划缩短采矿配额期限；印尼镍矿开采商协会透露2025年产量目标；印尼某镍铁冶炼产业园部分产线停产 [5][6][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [5][9] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面数据：2509合约收盘价68,920，成交量247,898，持仓量207,770；2511合约收盘价69,040，成交量288,386，持仓量215,949；仓单量12,603手等 [10] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；Albemarle拍卖锂辉石精矿；宜春市生态环境局批复奉新九岭锂业项目 [11][12] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [12] 工业硅和多晶硅 - 工业硅、多晶硅基本面数据：Si2509收盘价8,360，成交量187,014，持仓量176,164；PS2509收盘价48,720，成交量175,335，持仓量98,033；华东地区通氧Si5530价格9450；多晶硅 - N型复投料价格47000等 [14] - 宏观及行业新闻：8月1日辽宁省发布分布式光伏接入电网承载力评估结果 [14] - 趋势强度：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为0 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍矿内贸价格和印尼镍矿升水小幅下跌，不锈钢原料价格分化、镍铁成交价格重心上移、8月粗钢产量环比增加，一级镍周度国内库存小幅下降、8月产量预计环比增加，短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面整体变化不大，下方受镍铁和中间品价格支撑，上方受需求压制，呈现震荡运行[3][4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 月内沪镍跌1.2%，LME镍跌2.1%，镍铁价格有所上涨，硫酸镍价格小幅下跌[5] - 周内不锈钢现货价格普涨，现货升贴水上涨220元/吨至350元/吨[57] 库存 - 周内LME镍库存增加5160吨至209082吨，沪镍库存减少331吨至21374吨，社会库存减少795吨至39486吨，保税区库存增加500吨至5200吨[5][12] - 不锈钢仓单库存环比减少429吨至10.3万吨，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少0.7万吨至111.1万吨，其中300系环比增加0.7万吨至67.7万吨[4][57] 供给 - 周度印尼红土镍矿1.2%下跌0.2美元/湿吨至24.8美元/湿吨，1.6%维持52.1美元/湿吨；印尼镍矿升贴水下跌1美元/湿吨至24美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%维持7美元/湿吨[5][18] - 8月预计精炼镍产量环比增加2%至33000吨，硫酸镍产量环比下降3%至28349镍吨[4][5] - 2025年7月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量323.02万吨，月环比减少6.14万吨，减幅1.87%，同比减少2.36%；8月排产330.41万吨，月环比增加2.29%，同比减少1.64%[4][57] 需求 - 8月预计三元前驱体产量环比增加5%至76160吨，三元材料产量环比增加3%至70750吨，周度三元材料库存环比减少53吨至16499吨[4][5] - 周度电芯产量环比减少0.5%至22.57Wh，其中铁锂环比增加0.5%至15.66GWh，三元环比减少2.7%至6.91GWh[4][5] - 据乘联会，7月1 - 20日全国乘用车厂家新能源批发51.4万辆，同比去年同期增长25%，较上月同期下降12%；零售53.7万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期下降12%；全国新能源市场零售渗透率54.9%；新能源厂家批发渗透率53.6%[4][5] - 据产业在线，2025年8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%[4][57] 供需平衡 - 报告给出原生镍供需平衡和硫酸镍供需平衡相关图表[53] - 报告给出中国不锈钢平衡表相关图表[91]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，价格将承压于低位窄幅震荡运行；不锈钢宏观淡化回归基本面，价格震荡运行 [4][5] - 工业硅关注上游工厂复产进度；多晶硅政策市场主导，但短期仍有回调驱动 [27][32] - 碳酸锂运动式反内卷降温，价格承压，单边价格在江西矿证批复进展未明前将宽幅波动 [61][64] - 棕榈油宏观情绪消退，短期或有回踩；豆油缺乏有效驱动，关注中美谈判结果 [86][90] - 豆粕关注美豆天气与贸易，盘面震荡；豆一基本面稳定，关注技术面波动 [100][104] - 玉米关注现货，供需偏紧格局未变，盘面或反弹 [126][131] - 白糖区间整理，国际市场低位区间整理，国内市场围绕进口节奏交易 [158][160] - 棉花注意外部市场情绪影响，预计在13600附近震荡 [192] - 生猪弱现实强预期，8月供应压力偏大，价格或弱势震荡 [210][211] - 花生关注产区天气，短期价格弱势平稳，期货震荡等待新驱动 [223][224] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 镍基本面矛盾不凸显，盘面边际受宏观情绪影响，国内宏观定调偏中性，海外美元走弱影响逻辑分化，全球精炼镍显性库存增加，镍铁环节库存高位去化，价格底部轻微上修 [4] - 不锈钢宏观炒作情绪淡化，现实验证影响权重增加，8月排产边际回升，镍铁价格上修，库存连续三周温和回落，但同比仍高，价格或低位震荡 [5] - 库存方面，中国精炼镍社会库存减少，LME镍库存增加，镍铁库存压力偏高但稍有缓和，不锈钢库存回落，中国港口镍矿库存增加 [6][7][8] - 市场消息包括加拿大或停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、印尼园区发现环境违规、印尼计划缩短采矿配额期限等 [9][10] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面弱势震荡，现货价格回落；多晶硅盘面冲高回落，现货成交偏弱 [27] - 工业硅供给端周度行业库存去库，需求端下游短期需求持稳；多晶硅供给端周度产量增加，需求端硅片产量提升但价格传导不顺畅 [28][29][31] - 后市工业硅关注上游工厂复产进度，多晶硅短期或回调，单边建议工业硅逢高空配，多晶硅回调做多，跨期可考虑PS2509/PS2511反套，套保推荐上游企业卖出套保 [32][33][34] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约价格大幅下行，现货价格下跌，期现基差上涨，合约价差下跌 [61] - 宏观上政治局会议纠偏市场反内卷，供应端产量减少，需求端采购意愿提升但绝对量不及预期，库存总量减少，上游去库，下游累库 [62][63] - 后市运动式反内卷降温，价格承压，单边谨慎持仓，跨期不建议套利，套保不建议进行 [64][65][68] 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油价格冲高后回落，豆油价格上涨 [86] - 本周棕榈油基本面无新增有效利空，马来7月或累库但幅度有限，印尼产量恢复可能不及预期，销区渠道库存重建，关注产量及豆棕价差；豆油驱动在于美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果，关注中美贸易采购协议 [87][89][90] - 整体7 - 8月是棕榈油供给压力释放窗口，需警惕产量不及预期，豆棕价差暂不具备回到平水驱动 [91] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价下跌，国内豆粕期价震荡，豆一期价偏弱 [100] - 国际大豆市场美豆净销售符合预期，优良率上升，巴西大豆升贴水和进口成本有变化，美豆主产区天气影响偏中性；国内豆粕成交、提货、基差和库存上升，压榨量略升；豆一现货价格稳中偏弱，新豆生长良好，需求平淡 [100][101][103] - 下周预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注美豆产区天气和贸易，豆一关注技术面波动 [104] 玉米 - 上周玉米现货小幅下跌，期货盘面下跌，基差走强 [126][127] - 展望方面，CBOT玉米下跌但出口有支撑，小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续，玉米淀粉库存下降，后续关注现货动态，盘面以反弹看待 [128][129][131] 白糖 - 本周国际市场美元指数、原油价格等有变化，纽约原糖价格下跌，净多单小幅增加，巴西、印度、泰国产糖量有差异；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力价格下跌，主力合约基差走高，国产糖产量增加，进口量减少 [158][159] - 下周国际市场低位区间整理，关注巴西生产和出口节奏、印度产业政策；国内市场区间整理，围绕进口节奏交易 [160][190][191] 棉花 - 截至8月1日当周，ICE棉花下跌，国内棉花期货下跌超4%，CF9 - 1价差回落 [192] - 国际方面，美棉生长良好但出口数据一般，其他主产国和消费国情况各异，东南亚纺织企业开机率有变化；国内棉花现货价格下跌，交投好转，仓单减少，下游交投变差 [196][201][203] - 操作上预计郑棉期货在13600附近震荡，注意政策动向和下游需求 [208] 生猪 - 本周生猪现货价格弱势运行，期货价格弱势震荡，基差变化 [210] - 下周现货价格或弱势震荡，8月供应压力偏大，需求增量有限，期货关注集中抛售节奏和远端套保，LH2509合约有支撑和压力位 [211][212] 花生 - 上周花生现货价格下跌，期货下跌 [223] - 展望方面，7月淡季花生消耗渠道单一，8月关注降雨对花生上市的影响，期货短期震荡，关注产区天气和旧作冷库出货心态 [224]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面变化不大，沪镍与不锈钢维持震荡；原生镍供需过剩持续，精炼镍供应过剩格局仍存，不锈钢供需过剩格局恐难改变；建议镍和304不锈钢均以区间操作为主 [1][5][9][19][23][171] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 - 成本：7月印尼内贸镍矿升水维持24 - 26美元/湿吨，基价微跌0.2%；菲律宾镍矿价格因需求疲软持续走弱；精炼镍各工艺成本小幅波动 [2][7] - 供应：2025年6月中国精炼镍产量环比减少4.11%，同比增加30.37%，7月预估产量环比增加6.46%，同比增加26.62%；1 - 6月印尼精炼镍累计产量同比增加59.15%，7月预估产量环比减少8.54%，同比增加114.29% [3] - 消费：2025年6月中国精炼镍表观消费量环比减少15.19%，同比增加80.62%；7月不锈钢排产336.23万吨，环比 - 2.91%，其中300系179.12万吨，环比 + 0.36% [4] - 库存：截至8月1日，全球精炼镍显性库存25.3万吨，国内社会库存较7月25日减少796吨 [4] - 估值：短期矿端成本支撑减弱，中长期产业过剩格局未改，预计镍价在11.5 - 12.5万区间震荡 [4] - 观点：近期盘面情绪降温，预估区间上沿123000 - 125000，下沿117000 - 118000，短线区间操作为主 [5][6] - 策略：区间操作为主 [6] 304不锈钢品种 - 成本：镍矿情况与镍品种相同，印尼镍铁成本920 - 930元/镍，国内镍铁成本1020 - 1025元/镍，高碳铬铁价格下跌，304冷轧不锈钢成本约12800元/吨 [7] - 供应：2025年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量环比 - 4.95%，同比 + 0.09%，8月排产预计回升；其中300系7月产量环比 - 2.28%，8月环比 + 2.71% [7] - 消费：2025年6月国内不锈钢表观消费量环比 - 4.42%，同比 + 1.60%；7月出口量预计同比 - 5.0% [7] - 库存：7月31日全国主流市场不锈钢社会总库存周环比减0.66%，300系库存周环比增1% [8] - 观点：近期不锈钢盘面情绪降温，预估区间上沿13500附近，下沿12400，短线区间操作为主 [9] - 策略：12400 - 13500区间操作为主 [10] 原生镍供需 - 全球：2025年上半年供应约184万吨，同比增长约10%，消费增速较高，上半年小幅累库；预计全年供应377万吨，消费365万吨，过剩15万吨 [19] - 中国：2025年上半年总供应约114万吨，同比增长5.6%，上半年累库12万吨；预计全年供应250万吨，消费228万吨，过剩25万吨 [35] 精炼镍供应 - 产量：2025年6月中国精炼镍产量环比减少4.11%，同比增加30.37%，7月预估产量环比增加6.46%，同比增加26.62% [3][56] - 进出口：2025年6月中国精炼镍进口量环比减少3.00%，同比增加132.29%，净进口环比减少15.74%，同比增加26.20%；出口量环比减少27.41%，同比减少2.01% [57] 精炼镍消费 - 新能源汽车：7月新能源车市场零售同比增长36.9%，环比增长2.8%；1 - 7月零售同比增长33.7%；7月批发销量同比增长27.6%，环比下降3.6%；1 - 7月批发同比增长29.8% [95] - 电镀、不锈钢行业：占主要消费 [112] 不锈钢板块 - 产能产量：截至2025年7月，全国不锈钢月度排产预计环比 + 3.6%，300系排产仍处较高水平，200系、400系预估有较大增产量 [118] - 进出口：未提及具体数据变化趋势 - 终端行业消费：整体表现一般，房地产是主要拖累因素，家电是主要消费提振因素 [141] - 利润水平：截至2025年7月，各工艺冶炼304冷轧成本环比均有下跌，利润率有不同程度上涨，但整体维持低位 [166] 镍不锈钢产业链库存 - 全球精炼镍：自下半年开始持续累升，截至8月1日，全球精炼镍显性库存25.3万吨 [172] - 镍铁：库存相对稳定，中国镍矿港口库存处于历史同期中游水平，2025年上半年镍铁现货库存先去化后累库，当前约3.7万吨 [180] - 不锈钢：库存维持高位，7月31日全国主流市场不锈钢社会总库存周环比减0.66%，300系库存周环比增1% [8][183]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面宏观情绪影响边际，基本面决定弹性，预计银价承压于低位窄幅震荡运行；不锈钢基本面宏观淡化回归基本面，钢价震荡运行，预计不锈钢或呈现低位震荡的格局 [1][2] 各部分内容总结 沪镍基本面 - 矿端矛盾淡化后，冶炼端逻辑给予窄幅震荡判断，印尼镍矿溢价回调，火法现金成本下移1.4%，后续镍矿矛盾炒作或难有基本面支撑 [1] - 印尼政府可能将RKAB审批周期从三年改为一年，并敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算；APNI建议印尼政府重新评估镍矿HPM公式的后续情况值得关注 [1] - 全球精炼镍显性库存趋势温和增加，更远端低成本供应增量预期对盘面有拖累，短线镍价深跌有难度但上方存在压制，镍铁环节库存高位去化带动价格底部轻微上修，对镍价估值提振幅度有限 [1] - 国内宏观方面，政治局会议定调偏中性，强调落实前期托底举措，盘面估值或边际回调；海外美国就业数据低于预期，美元走弱支撑有色金属但压制工业外需预期，逻辑分化 [1] 不锈钢基本面 - 政治局会议强调落实托底举措，宏观炒作情绪淡化，现实验证影响权重增加 [2] - 8月中国不锈钢排产323万吨，同/环比+0%/+3%，累计同比小幅回落至2.1%；印尼排产44万吨，同/环比+3%/+2%，累计同比增长1.2% [2] - 镍铁环节边际去库，叠加不锈钢排产小幅回升，镍铁价格上修至920元/镍点，不锈钢毛基现金成本12584元/吨左右，交仓利润由高位3.0%回调至1.4% [2] - 6 - 7月减产兑现后，不锈钢库存连续三周温和回落，累计回落5%左右，但同比仍高出5%；原料端镍铁库存月环比去化10%，但同比+56%，库存偏高叠加供应高弹性或对钢价形成拖累，不过上游利润薄弱，成本有一定支撑 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨，其中仓单库存减少573吨至21947吨，现货库存累增437吨至11577吨，保税区库存减少400吨至5190吨；LME镍库存增加5160吨至209082吨 [3][4] - 有色网7月底镍铁库存33415吨，月环比-10%，同比+56%，库存压力偏高但边际稍有缓和 [5] - 2025年7月31日，全国不锈钢社会总库存1111189吨，周环比减0.66%，其中冷轧不锈钢库存总量627071吨，周环比增0.26%，热轧不锈钢库存总量484118吨，周环比减1.83% [5] - 中国港口镍矿库存增加6.49万湿吨至994.36万湿吨，其中菲律宾镍矿973.31万湿吨，按镍矿品位分，低镍高铁矿511.71万湿吨，中高品位镍矿482.65万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出或将停止向美国出口镍 [6] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段，该项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 在印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为，可能对园区内被证实违法的公司处以罚款并进行审计 [6] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，以改善行业治理并更好控制煤炭和矿石供应 [6] - 印尼矿业部长表示，政府批准的2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年3.19亿吨的目标 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月，目前冰镍项目还在生产中 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调，矿产和煤炭开采公司必须于2025年10月开始重新提交2026年的RKAB [8] 期货数据 - 提供了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，以及1进口镍、俄镍升贴水等一系列期货相关数据 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司六月季度调整后EBITDA为8600万美元 上半年未经审计调整后EBITDA达1 836亿美元 显著优于2024年预期 [4] - RKF镍金属产量30 463吨 略低于三月季度 主要受窑炉调整和发电站维护影响 [4] - HPAL产量2 075吨镍 持续超设计产能运行 [4] - HNC EBITDA为1 080万美元 较三月季度显著下降 但剔除贸易部门后实际增长11% [5] - Hangjai矿山创纪录销售300万湿公吨矿石 EBITDA达4 140万美元 环比增长33% 吨EBITDA利润率提升25%至13 7美元/湿吨 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - RKF生产下降4% 主因ONI两座窑炉调整及ANI ONI发电站维护 维护导致电力成本上升 [7] - HNC生产镍20 000吨 钴1 877吨 持续超设计产能运行 吨EBITDA利润率从4 297美元提升至4 819美元 [9] - E&C项目阴极生产线原计划启动调试 但决定推迟以更好匹配营运资金需求 硫酸盐回路和HPAL冶炼厂预计分别于2025年和2026年初完成 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - MHP实现价格接近90% 抵消硫磺成本上升影响 贸易部门SyncCreation因销售延迟拖累整体EBITDA [5] - Hangjai矿山7月销量已达122 6540吨 目标九月季度再创新高 新矿坑开发预计将提升腐泥土品位 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 批准Anglia矿山RKAB从900万吨增至1 900万吨的可行性研究 预计八月获得环境许可 [13] - Sampala项目进展顺利 提交600万吨/年运营可行性研究 已开始建设8公里运输道路 目标2025年下半年首次出矿 [14][15] - 勘探目标超过10亿湿吨矿石 当前吨EBITDA利润率13 7美元显示项目潜在价值 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管窑炉维护导致EBITDA短期下降 上半年表现仍显著优于去年同期 [16] - 预计MHP实现价格与LME价格保持同步 市场紧张支撑高支付能力 [22][23] - 下半年催化剂包括RKAB审批 Sampala资源增长及E&C项目交付 [17][18] 其他重要信息 - 安全绩效优异 季度LTIFR为0 05 全年600万工时仅1起LTI [2] - 发布2024年可持续发展报告 成立Nickel Industries基金会并建立生物多样性区域 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 营运现金流为何与EBITDA不匹配 - 主要因RKF业务大幅增加镍矿和煤炭库存导致营运资金积压 预计后续季度将恢复 [20][21] 问题: MHP实现价格跃升至90%的原因 - 市场供应紧张及LME价格下跌共同推动支付能力提升 使利润率保持稳定 [22][23] 问题: E&C调试延迟节省的营运资金规模 - 未披露具体数字 但延迟可避免数月阴极生产库存积压 待2025年1月销售许可证发放后启动 [28][29][30] 问题: 下半年债务偿还计划 - 7月已支付3300万美元利息 四季度需偿还1亿美元本息 正积极管理现金流并寻求债务融资选项 [31][32][33] 问题: Hangjia矿山增产计划 - 预计八月获批RKAB 目标全年销量远超1200万吨 七月已实现122万吨销售 [37][38] 问题: Sampala项目开发进度与资本支出 - 运输道路建设8公里已完成 剩余14公里待林业许可 目标2025年下半年出矿 剩余资本支出约3000万美元 [39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场宏观情绪提振预期，但现实情况限制价格弹性 [2][4] - 不锈钢市场受宏观情绪主导边际变化，基本面决定价格弹性 [2][4] - 碳酸锂市场多空分歧较大，价格走势可能宽幅震荡 [2][9] - 工业硅市场需关注上游复产进度 [2][12] - 多晶硅市场因行业会议召开，需关注行情波动 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价123370元，较前一日跌160元；不锈钢主力收盘价12900元，较前一日跌30元；沪镍主力成交量133758手，较前一日增24722手；不锈钢主力成交量226003手，较前一日增33911手等 [4] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；海外印尼某镍冶炼厂恢复生产；印尼某冷轧厂6 - 7月停产检修；菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款；印尼IMIP园区发现环境违规行为；印尼计划缩短采矿配额期限；2025年印尼镍矿产量目标高于2024年；印尼两个镍铁冶炼产业园EF产线暂停生产 [4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面数据：2509合约收盘价69380元，较前一日跌3500元；成交量1334159手，较前一日增215933手；持仓量362054手，较前一日减49584手等 [9] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨；欧盟自2030年起将强制租车公司仅采购电动汽车 [10] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - 工业硅、多晶硅基本面数据：Si2509收盘价9525元/吨，较前一日跌130元；成交量1681997手，较前一日增447594手；持仓量334776手，较前一日减46185手等 [13] - 宏观及行业新闻：7月21日贵州省能源局发布电力需求响应交易方案 [14] - 趋势强度：工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [15]