报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国经济软数据修正但美联储偏鹰，关税风险升温且裁决延期；成本上印尼镍矿紧缺价格攀升，虽审批配额提升但价格未松动；基本面供需双降，电镍产量收缩但出口窗口在，国内供给维持高位，不锈钢产量二连降、去库波折，三元排产平稳；后期特朗普关税政策或有阶段性扰动但可快速修复，基本面国内电镍供给或维持高位，不锈钢库存去化慢、提产难，新能源消费增速放缓，镍价或低位震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月沪镍主力合约震荡偏弱，月初受中美贸易协定提振上涨，后因不锈钢库存高企和印尼镍矿审批配额传闻价格走弱又修复；现货升贴水先弱后强，由月初2400元降至22日2150元，月底涨至2600元 [8][10] 宏观分析 海外 - 美国经济数据褒贬不一，4月核心PCE同比2.5%、环比0.1%，通胀压力缓解，5月ISM制造业PMI 48.5不及预期，消费端走弱，劳动力市场平稳；关税风险仍在，特朗普关税政策裁决延期，虽再度提高关税但市场认为影响有限，美联储偏鹰降息或在四季度 [13][14] 国内 - 制造业表现分化，5月官方制造业PMI 49.5与预期持平，内需强于外贸，但企业信心弱；财新制造业PMI 48.3远低于预期，中小型企业面临困境；4月社零累计同比增长4.7%，消费活力回升，CPI环比增速修复 [15][16] 基本面分析 镍矿紧缺延续，矿价持续攀升 - 印尼红土镍矿价格上涨，菲律宾镍矿价格下跌，印尼镍矿供给偏紧且发运受降雨影响，菲律宾镍矿出口为主；4月中国镍矿进口量同比回落，港口库存小幅累库但处低位，5月电镍排产收缩 [17][19] 电镍供给环比收缩，上游成本压力凸显 - 5月全国精炼镍产量3.535万吨，产能过剩，开工率65.34%低于预期；4月各工艺条线一体化电积镍利润率下滑；4月进口同比走弱但环比扩张，出口窗口仍在，5月出口利润修复 [20][22] 下游买盘较弱，镍铁持续累库 - 5月高镍生铁价格高位回落；5月镍生铁产量环比增、6月预期降，成本端强势，仅山东火法BF工艺有利润；不锈钢产量下降，库存去化但消费弱，镍铁库存累库；4月镍铁进口同比增、环比降 [24][26] 需求暂无明显增量，硫酸镍预期平稳 - 5月硫酸镍价格震荡偏弱，产量同环比有变化，三元材料产量增长；硫酸镍产量增速小于三元正极，价格弱势，终端消费下滑；除镍豆产硫酸镍工艺亏损外其他工艺盈利；4月硫酸镍进口增、出口降 [28][29] 供给收缩，库存缓慢去化 - 5月300系不锈钢价格小幅上涨，基本面供需环比收缩，抢出口预期未兑现，净出口规模下滑，下游需求无明显增量，库存去化但消费疲软 [31] 动力端增速有限，产业赛道或有迁移 - 1 - 4月新能源汽车产销同比增长，5月销量平稳但增速低于年初，后期三季度销售增量弱，换新政策对乘用车提振减弱，政策重心向其他交运领域转移 [34] 供给收缩拖累库存去库 - 截至5月30日国内精炼镍社会库存和SHFE库存下降，LME镍库存增加，供需双弱需求更弱；6月供给预期收缩但出口窗口在，需求无改善预期，现货库存或延续去库 [36] 行情展望 - 供给方面出口窗口在供给或维持高位；需求方面钢企控产压制不锈钢排产，三元排产预期平稳；成本方面印尼镍矿紧缺矿价维持高位；宏观方面关税风险有但可快速修正；整体基本面暂无改善预期，镍价或低位震荡运行 [40]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：镍矿开采、精炼行业 - 公司：Lifezone Metals (LZM)，其旗舰项目为坦桑尼亚的Kibanga镍矿项目 纪要提到的核心观点和论据 项目战略与规划 - 核心观点：Kibanga项目采用垂直整合战略，分阶段开发，具有经济潜力和长期发展前景 [6][7] - 论据：通过SK 1,300初始评估，展示了项目的稳健性和经济可行性；第一阶段为地下采矿和选矿厂，随后建设湿法冶金精炼厂；2025年7月将交付矿山和选矿厂的可行性研究报告（DFS） 资源与生产 - 核心观点：Kibanga镍矿资源优质，具备高品位和强回收率，有望成为全球低成本镍生产商 [7][10][11][12] - 论据：初始评估基于340万吨/年的地下矿山，涵盖五个不同区域，采用长壁式采矿、机械化开采和膏体充填等技术；处理约7000万吨矿石，镍品位1.93%，铜品位0.26%，钴品位0.14%；选矿厂采用传统泡沫浮选工艺，镍、铜、钴回收率分别为87.3%、95.7%和89.6%，镍精矿品位达17.3%，杂质低；精炼厂位于Bertawangi经济特区，采用湿法冶金工艺，每年生产5万吨硫酸镍六水合物、5万吨镍、7000吨阴极铜和4000吨硫酸钴七水合物中的钴 物流与基础设施 - 核心观点：坦桑尼亚的基础设施投资改善了Kibanga项目的物流条件，降低了运输风险 [17] - 论据：Kibanga距离达累斯萨拉姆港1500公里，但新的铁路投资解锁了该矿床；精矿将从矿山运输300 - 450公里至Isaka干港，再通过标准轨距铁路运往达累斯萨拉姆港出口；精炼厂投产后，产品将通过卡车运往Kahama，再从Isaka通过铁路运往港口 环境与社会标准 - 核心观点：Kibanga项目遵循高环境和社会标准，致力于可持续发展 [19][21] - 论据：项目符合IFC绩效标准、赤道原则、尾矿管理全球行业标准等；完成了多项环境和社会影响评估，并获得坦桑尼亚政府批准；96%的现金补偿已支付，剩余4%正在处理；尾矿处理设施将可持续管理，32%返回地下，其余采用水下沉积；关闭计划包括水遮蔽地形和多层覆盖 勘探潜力 - 核心观点：Kibanga项目具有显著的资源增长潜力，有望延长矿山寿命和提升项目价值 [22][23] - 论据：确定了四个勘探目标，分别为Safari Link、Safari Extension、Reborna Hill和Block 1 South；这些目标代表1750 - 2350万吨矿石，镍当量品位1.9 - 2.1%，有地球物理、历史钻探和地质连续性支持 经济分析 - 核心观点：Kibanga项目具有良好的经济效益和资本效率，在行业中具有竞争力 [25][26][29][30][31][32] - 论据：项目的全维持成本为2.71美元/磅，有望成为全球低成本镍生产商；总营收236亿美元，自由现金流80亿美元，净现值23.7亿美元，内部收益率22.9%；预生产资本支出低于10亿美元，包括应急费用；采矿和选矿厂的资本效率为2.1，包括精炼厂的资本效率为1.3 风险与机遇 - 核心观点：镍价波动是项目面临的主要风险，但项目在镍价底部具有上行潜力，有望受益于未来镍价回升 [33][34][35] - 论据：当前镍市场处于周期底部，价格约为15000 - 16000美元/吨；项目在低镍价环境下仍能实现盈利，且随着镍价上涨，项目的经济效益将进一步提升 项目进展与前景 - 核心观点：项目按计划推进，DFS将于2025年7月交付，有望获得项目保险和融资支持，在能源转型中具有重要地位 [36][37] - 论据：项目团队正在专注于DFS的交付，该报告将明确项目时间表和矿产储量；项目得到美国金融公司和进出口银行的支持，有望获得政治风险保险和项目融资；与Jogmek签署的谅解备忘录为项目带来了更多利益相关者 其他重要但是可能被忽略的内容 - 项目问答环节中提到，从现在到2025年7月DFS交付期间，团队将专注于完成该报告，报告将更详细地规划项目时间表，并作为融资的关键依据 [42][43] - 项目面临的最大挑战是在印尼市场主导下，证明项目能够处于成本曲线较低位置，抵御价格波动，保持竞争优势 [45][46] - 坦桑尼亚政府对项目给予了大力支持，将其列为战略优先项目，有望提供额外激励措施；公司与政府的框架协议为双方关系奠定了坚实基础 [52][53][55]

2025 年 5 月 26 日 抢出口预期尚未兑现 镍价低位震荡 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 镍周报 ⚫ 宏观面，美国经济数据好于预期，市场预期持续修 正。美联储多位官员仍表示当前经济的不确定性较 强，对就业市场表现担忧。部分官员称，若关税政策 能够稳定，美联储有望在下半年开启降息。 ⚫ 基本面：印尼镍矿内贸价格维持高升水，菲律宾部分 6月成交价环比持平，成本支撑尤在。需求端尚未 ...

行业 镍日报 日期 2025 年 5 月 21 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 基本面消息暂真空，镍价窄幅偏弱运行，20 日沪镍 2506 报收于 122870，下 跌 0.83%，指数总持仓增加 13758 至 172759 手。现货升贴水总体保持稳定，日内 金川升水 2150 元/吨，俄镍升水报 200。基本面上，印尼镍矿价格保持偏强，本 周印尼内贸矿主流升水仍落在 26-28 美元/湿吨，菲矿价受出货量增加以及需求削 弱小幅下行，但在印尼矿价支撑下整体易涨难跌；伦敦库存再度转增至 20.2 万吨， ...

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025年5月20日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 镍价走势：19日沪镍震荡略偏弱运行，尾盘报收于123850，下跌0.67%，指数总持仓增加5663至159001手 [8] - 现货升贴水：总体保持稳定，日内金川升水2100元/吨，俄镍升水报200 [8] - 基本面情况：印尼镍矿价格偏强，5月主流升水26 - 28美元/湿吨；菲矿价受出货量增加及需求削弱小幅下行，但在印尼矿价支撑下整体易涨难跌；伦敦库存增至20.2万吨，累库趋势不改；需求持弱致硫酸镍价格小幅下跌，下游企业维持低库存策略，市场活跃度弱 [8] - 操作建议：预计镍价维持窄幅震荡，短期宏观氛围好转但不确定性仍存，等待低位做多机会 [8] 行业要闻 印尼内贸矿基准价 - 5月下半期HMA为15415美元/吨，上涨366美元/吨 [11] - 不同品位镍矿HPM价格较5月上半期上涨，如Ni1.2%品位涨0.37美元/湿吨，Ni1.6%品位涨0.65美元/湿吨等 [11][12] - 5月印尼火法内贸矿主流升水26 - 28美元/湿吨，较4月上涨2美元/湿吨左右，湿法矿价格月内小幅下调 [12] Talon Metals公司 - 在明尼苏达州塔马拉克附近发现含镍量12.65%的高品位镍样本，是向特斯拉供应电池级镍勘探工作的重大突破 [12] - 属于2020年以来已钻探超290个孔、耗资6500万美元勘探计划的一部分 [12] - 拟建地下矿山计划反对较少，但需环境审查，正开展可行性研究并启动审批流程，计划将矿石运往北达科他州加工 [12] 菲律宾镍矿商GFNI - 2025年4月30日首次向印尼出口56625湿公吨低品位镍矿石，市场拓展战略重要一步 [12] - 今年目标完成91船次、总计500万WMT出货量，出货结构为53%低品位和47%中品位矿石 [12] - 预计2025年因巴拉望产能翻倍、苏里高生产效率提升及巴丹港口运营改善实现两位数收入增长 [12] - 2024年营收76.11亿比索，归属股东净利润7.439亿比索，2025年资本支出预算7.118亿比索用于多方面开发及项目 [12] Ivanhoe旗下Ivanplats - 2025年5月7日迎来重要突破，850米水平矿工队伍完成对Flatreef矿体的首次高品位矿石爆破 [13] - 项目自2015年启动1号竖井掘进，已完成竖井下探996米及三个水平深度总计5.5公里隧道建设 [13] - 预计未来数周750米和950米水平巷道进入矿体，矿石储存于地表，为四季度第一阶段选矿厂首次投料做准备 [13]

镍周报 2025 年 5 月 19 日 需求预期改善 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 镍价震荡偏强 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 ⚫ 宏观面，中美经贸协议结果超市场预期，双方相互大 幅下调关税门槛，宏观预期有所修正。美国通胀压力 进一步放缓，市场预期美联储降息预期推后至9月。 ⚫ 基本面：虽然印尼镍协会多次下调镍矿基准价格，但 当前紧缺现状依然延续，矿价仍有走高。镍铁成本压 力凸显，印尼部分镍铁厂已停止散货报价。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着中美关税贸易紧张氛围缓和，宏观氛围好转，沪镍低开高走，指数总持仓减少，现货升贴水总体稳定 [8] - 基本面维持长空短多格局，原生镍长期过剩，但底部矿端支撑坚挺，短期去库以及中间品供应趋紧下过剩压力有所减弱，短期宏观氛围好转但不确定性仍存，保持震荡偏强思路对待，把握低位做多机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍终报收于 125230 元/吨，上涨 0.8%，指数总持仓减少 10293 至 164836 手，现货升水金川 2150 元/吨，俄镍升水报 200 [8] - 镍矿价格受益于印尼上调特许权使用费政策保持偏强，火法内贸矿升水环比 4 月上涨 2 美元/湿吨至 26 - 28 美元/湿吨，矿价易涨难跌 [8] - 纯镍库存延续去化，伦敦跌至 198432 吨，累库压力边际减弱；中间品供应维持趋紧，后续将影响纯镍产量，硫酸镍价格有望保持温和回升态势 [8] 行业要闻 - 5 月下半期 HMA 为 15415 美元/吨，上涨 366 美元/吨，SMM 预计不同品位镍矿 HPM 价格较 5 月上半期均有上涨 [11][12] - 5 月印尼火法内贸矿主流升水落于 26 - 28 美元/湿吨，较 4 月上涨 2 美元/湿吨左右，湿法矿价格月内小幅下调 [12] - Talon Metals 公司在明尼苏达州发现高品位镍样本，含镍量达 12.65%，属于 6500 万美元勘探计划一部分，拟建地下矿山计划需环境审查，正开展可行性研究并启动审批流程 [12] - 菲律宾镍矿商 GFNI 于 4 月 30 日首次向印尼出口 56625 湿公吨低品位镍矿石，今年目标出货 500 万 WMT，预计 2025 年实现两位数收入增长，2025 年资本支出预算 7.118 亿比索 [12] - 艾芬豪矿业旗下 Ivanplats 于 5 月 7 日完成对 Flatreef 矿体的首次高品位矿石爆破，预计未来数周其他水平巷道也将进入矿体，矿石将储存用于四季度选矿厂投料 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价上下方空间收敛，重回窄幅震荡；不锈钢现货补跌修复基差，盘面下方仍有支撑 [2][4] - 碳酸锂库存小幅去化，但绝对值偏高制约反弹 [2][7] - 工业硅基本面呈弱势状态，需关注市场情绪；多晶硅仓单注销，市场情绪进一步发酵 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价123,630元，较T - 1跌820元；不锈钢主力收盘价12,705元，较T - 1跌5元 [4] - 沪镍主力成交量144,478手，较T - 1减5,125手；不锈钢主力成交量123,851手，较T - 1减57,043手 [4] - 1进口镍价格123,850元，较T - 1跌800元；俄镍升贴水250元，较T - 1涨50元 [4] 宏观及行业新闻 - 印尼GNI镍铁项目产线逐步恢复，3月产能利用率从三成增至五成，预计3月产量增加约0.2万金属吨/月，4月底计划正常生产 [4] - 印尼调整镍产品资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，4月26日正式实施 [5] - 加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目4月27日成功产出镍铁，进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [6] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2507合约收盘价64,280元，较T - 1涨120元；2509合约收盘价65,280元，较T - 1跌240元 [7] - 2507合约成交量309,284手，较T - 1增105,470手；2509合约成交量36,104手，较T - 1增9,259手 [7] - 仓单量36,241手，较T - 1减3手；现货 - 2507为970元，较T - 1减1,520元 [7] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格65346元/吨，环比上一工作日下跌1415元/吨 [8] - 山东省发改委就新能源上网电价市场化改革方案征求意见，2025年底前新能源全面参与电力市场交易，6月组织竞价，不得将配置储能作为前置条件 [9] - 碳酸锂周度库存131569吨，较上周减少464吨 [9] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [9] 工业硅与多晶硅 基本面跟踪 - Si2506收盘价8,315元/吨，较T - 1涨25元；PS2506收盘价36,950元/吨，较T - 1涨1,430元 [10] - Si2506成交量396,858手，较T - 1增153,848手；PS2506成交量455,041手，较T - 1增319,875手 [10] - 工业硅社会库存（含仓单库存）59.6万吨，较T - 5减0.7万吨；多晶硅厂家库存26.1万吨，较T - 5增0.2万吨 [10] 宏观及行业新闻 - 5月7日，陕西北元化工集团股份有限公司光伏发电项目双玻太阳能光伏组件采购中标，隆基乐叶光伏科技有限公司中标，价格649.3755万元，单价0.705元/W [10][12] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为2 [12]

镍价走势分析 - 一季度镍价受美元指数回落、美联储降息预期及印尼政策刺激影响，一度突破13 6万元/吨，后回落至12 9万元/吨 [1] - 4月因特朗普关税政策引发避险情绪，镍价下探至11 5万元/吨，创两年新低，随后因关税暂停及印尼PNBP新政修复至12万~13万元/吨震荡区间 [1] 印尼PNBP新政影响 - PNBP新政将镍矿税率从10%上调至14%~19%，水淬镍税率从2%上调至4%~6%，镍生铁税率从5%上调至5%~7%，镍锍税率从2%上调至3 5%~5 5%，新增镍金属1 5%税费 [2] - 新政主要影响镍矿商成本，传导至下游镍铁及冰镍生产成本上涨10~15元/吨，湿法中间品MHP成本不受影响，市场已充分计价 [2] 成本支撑因素 - 印尼镍矿因天气及矿商挺价供应偏紧，1 6%~1 8%品位镍矿价格53 61~60 45美元/湿吨 [3] - MHP因集中检修预计3-5月减产1万镍金属吨，高冰镍2万金属吨/月产能转产镍铁，港口MHP价格涨至13047美元/金属吨，高冰镍13588美元/金属吨 [3] - MHP一体化生产精炼镍成本107318元/吨，高冰镍工艺成本127268元/吨，短期镍价难跌破MHP成本线 [3] 供需基本面 - 4月精炼镍产量3 63万吨，同比增47 26%，现货成交偏淡，下游刚需采购为主 [6] - 不锈钢需求不佳致镍铁价格跌至940元/吨，三元电池装车量10 0GWh（占比17 7%），同比降11 6%，磷酸铁锂电池占比提升 [6] - 截至5月2日国内精炼镍库存4 37万吨（环比降1%，同比增24%），LME库存20万吨（环比降0 7%，同比增150 4%） [6] 后市展望 - 中长期镍价受供应过剩及需求疲软压制，但短期受印尼矿价及中间品供应偏紧支撑，预计维持12万~13万元/吨区间震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 印尼PNBP政策落地，预计对成本抬升力度有限，周度印尼镍矿内贸价格涨跌分化但升水维持 [4] - 不锈钢原料端镍铁转弱、铬铁偏强，成本支撑有效，供应减产，受五一备货拉动库存去化，5月价格预计震荡运行，下方成本托底、上方需求制约 [4] - 新能源方面MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力，5月预计原料供应恢复、备货需求转弱，价格缺乏支撑 [4] - 一级镍周度社会库存累库，国内过剩压力渐显，后期镍矿、镍铁及新能源产业链价格有下移预期，若一级镍持续累库对镍价压力凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 月内沪镍跌2.6%、LME镍跌2.1%，产业链价格受宏观影响大幅下挫后修复，周度镍矿、硫酸镍价格小幅上涨，镍铁价格下跌 [5][6] - 月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水上涨50元/吨至525元/吨 [65] 库存 - 周内LME镍库存减少120吨至202470吨，沪镍库存减少42吨至24800吨，社会库存增加701吨至44661吨，保税区库存维持5800吨 [5][12] - 不锈钢仓单库存环比减少11979吨至16.8万吨，全国主流市场89仓库口径社会总库存周环比减少8481吨至107.8万吨，其中300系环比减少21476吨至701470吨 [4][65] 供给 - 本月两家300系钢厂减产，预计影响4月不锈钢产量约4万吨 [4][65] - 2025年一季度全国不锈钢粗钢产量962.42万吨，同比增加59.93万吨、增长6.64% [83] 成本利润 - 不锈钢成品价格不温不火，原料价格涨跌分化，镍铁成交价格重心下移，高碳铬铁5月招标价环比上涨500元至8095元/50基吨 [4][86] - 硫酸镍原料价格相对较强，理论利润转向亏损 [4][33] 需求 - 据产业在线，2024年5月空冰洗排产总量3775万台，较去年同期增长15.2% [4][90] - 4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%、较上月同期下降11%，零售渗透率53.3%，今年累计零售289.8万辆，同比增长33%；厂商新能源批发53万辆，同比增长23%、较上月同期下降7%，批发渗透率53.3%，今年累计批发337.8万辆，同比增长39% [4][53] - 三元材料周度库存环比减少263吨至14195吨，周度电芯产量环比增加7.9%至24.98GWh，其中铁锂环比增加10.7%至17.37GWh，三元环比增加1.9%至7.61GWh [4][50] 供需平衡 - 镍方面未提及明确供需平衡结论 - 不锈钢供应减产，累库压力减小 [65][99]