券商买入评级概览 - 8月26日共有282只个股获券商买入评级 其中64只个股公布目标价格 [1] - 按最高目标价计算 今世缘目标涨幅达68.35% 隆鑫通用目标涨幅达66.36% 德业股份目标涨幅达58.39% [1] 评级调整分布 - 274只个股评级维持不变 1只个股评级获调高 7只个股为首次评级 [1] - 52只个股获多家券商关注 三七互娱获6家券商评级 中航沈飞获5家券商评级 今世缘获5家券商评级 [1] 行业分布特征 - 资本货物行业获买入评级个股数量最多 达64只 [1] - 材料Ⅱ行业获买入评级个股数量次之 达38只 [1] - 食品、饮料与烟草行业获买入评级个股数量达36只 [1]

市场表现 - 消费ETF（159928）涨超1% 盘中成交额超10亿元 近10日累计净申购超23亿元 最新规模超165亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）涨近1% 盘中成交额超4200万元 近7日有6日获净流入 累计净申购超1.5亿元 [3] - 热门港股消费股表现强劲：中烟香港涨超6% 中国中免涨超4% 泡泡玛特与巨子生物涨超3% 名创优品涨超2% [3] 消费行业政策动态 - 上海出台楼市新政：取消外环外购房套数限制 统一单身与家庭限购标准 公积金贷款绿色建筑额度上浮15% 取消首套与二套房利率区分 调整房产税征收标准 [5] - 财政政策加码提振消费：恢复国债、地方债、金融债利息收入增值税征收 实施个人消费贷款及服务业经营主体贷款贴息政策 通报地方隐性债务问责案例 [6] 白酒行业分析 - 贵州茅台2025H1营业总收入910.94亿元（同比+9.16%） 归母净利润454.03亿元（同比+8.89%） [6] - 白酒板块呈现筑底特征 品牌建设与渠道管理改善的企业具备中长期配置价值 [6] - 珍酒李渡推出600元价格带战略新品"大珍" 通过性价比定位与创新渠道打法争夺新兴市场 [6] 食品饮料细分领域 - 啤酒饮料板块维持高景气度 重庆啤酒销量稳健但吨价略降 康师傅收入承压利润增长 [7] - 饮料行业竞争加剧 建议关注渠道网点领先且具备大单品潜力的企业 [7] - 食品板块中卫龙实现高增长 安琪酵母利润释放表现突出 [7] 消费ETF持仓结构 - 消费ETF（159928）前十大成分股权重占比68% 含4只白酒龙头股（合计32%） 养猪企业（15%） 伊利股份（10%） 东鹏饮料（4%） 海天味业（4%） 海大集团（3%） [7][8] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦新消费领域 覆盖潮玩、珠宝、美妆等Z世代消费赛道 支持T+0交易且不占用QDII额度 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入25.67亿元（同比+7.98%），归母净利润1.33亿元（同比+86.27%），扣非归母净利润1.02亿元（同比+80.10%）[1] - 2025年第二季度总收入13.34亿元（同比+9.62%），归母净利润0.51亿元（同比+53.06%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+44.29%）[1] - 归母净利率同比提升2.18个百分点至5.18%，主要得益于销售费用率减少[3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.14/3.28/4.34亿元，增速88.33%/53.17%/32.43%[4] 业务细分表现 - 奶酪业务收入21.36亿元（同比+14.85%），占主营业务收入比例从82.02%提升至83.67%[2] - 贸易业务收入2.30亿元（同比+3.69%），液态奶业务收入1.87亿元（同比+0.63%）[2] - 即食营养系列收入10.83亿元（同比+0.62%），餐饮工业系列收入8.16亿元（同比+36.26%），家庭餐桌系列收入2.36亿元（同比+28.44%）[2] - 奶酪业务毛利率35.52%（同比-1.50个百分点），其中餐饮工业系列毛利率21.30%（同比+1.98个百分点）[3] 成本与费用控制 - 整体毛利率30.81%，主营业务毛利率30.79%（同比-0.32个百分点）[3] - 销售费用同比减少4.44%，主要因广告宣传费和差旅会务费用支出减少[3] - 管理费用同比增加17.58%，主要因股权激励费用和折旧摊销费用增加[3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入54.45/62.31/71.18亿元，增速12.41%/14.45%/14.23%[6] - 对应2025年8月22日市盈率65/42/32倍（总市值139亿元）[4] - 预计每股收益0.42/0.64/0.85元，净资产收益率4.63%/6.62%/8.06%[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于8月25日市值102亿元 对应2025-2027年PE分别为27/25/23倍 [5][8] 核心观点 - 公司2025年上半年实现总收入17.59亿元（同比+0.31%） 归母净利润2.98亿元（同比+1.12%） 但扣非归母净利润2.90亿元（同比-4.05%） [1] - 第二季度业绩承压明显 单季度总收入6.51亿元（同比-4.02%） 归母净利润0.64亿元（同比-12.78%） 扣非归母净利润0.58亿元（同比-27.25%） [1] - 产品结构持续优化 300元以上高端产品收入增速领先 100元以下低端产品收入规模缩减 [2] - 互联网渠道表现亮眼 实现高速增长 但省外市场拓展面临挑战 [3] - 盈利能力总体稳健 但第二季度受毛利率波动和费用刚性影响出现下滑 [4] 财务表现分析 收入结构 - 2025H1分产品收入：300元以上产品收入3.80亿元（同比+21.60%） 100-300元产品收入9.69亿元（同比+8.93%） 100元以下产品收入3.66亿元（同比-29.78%） [2] - 2025Q2分产品收入：300元以上产品收入1.36亿元（同比+11.32%） 100-300元产品收入3.40亿元（同比+0.31%） 100元以下产品收入1.45亿元（同比-26.61%） [2] - 2025H1分渠道收入：经销商渠道16.21亿元（同比-1.21%） 直销渠道0.38亿元（同比-3.51%） 互联网渠道0.57亿元（同比+29.30%） [3] - 2025Q2分渠道收入：经销商渠道5.86亿元（同比-7.62%） 直销渠道0.15亿元（同比+18.60%） 互联网渠道0.20亿元（同比+70.32%） [3] - 2025H1分区域收入：省内市场13.34亿元（同比-1.11%） 省外市场3.82亿元（同比+1.78%） [3] - 2025Q2分区域收入：省内市场4.76亿元（同比-4.77%） 省外市场1.44亿元（同比-8.81%） [3] 盈利能力 - 2025H1毛利率65.65%（同比+0.53个百分点） 但25Q2毛利率63.67%（同比-1.01个百分点） [4] - 2025H1归母净利率16.95%（同比+0.14个百分点） 25Q2归母净利率9.90%（同比-0.99个百分点） [4] - 2025H1费用率：销售费用率18.96%（同比-0.20个百分点） 管理费用率9.24%（同比-0.46个百分点） 研发费用率1.67%（同比+0.35个百分点） 财务费用率-0.44%（同比+0.27个百分点） [4] - 25Q2费用率：销售费用率22.62%（同比+1.59个百分点） 管理费用率13.04%（同比+0.50个百分点） 研发费用率2.39%（同比+0.27个百分点） 财务费用率-0.51%（同比+0.37个百分点） [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97/4.31/4.70亿元 对应增速2.34%/8.53%/8.97% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.78/32.75/35.19亿元 对应增速1.89%/6.38%/7.45% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.78/0.85/0.93元 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为10.85%/11.07%/11.33% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应8月22日市值207亿元 25/26/27年PE分别为17/16/15倍 [5][8] 核心财务表现 - 25H1总营收25.31亿元同比-20.07% 归母净利7.15亿元同比-24.63% [1] - 25Q2营收7.21亿元同比-48.48% 归母净利1.05亿元同比-70.91% [1] - 25H1毛利率73.07%同比-2.77pct 净利率28.25%同比-1.71pct [4] - 25Q2毛利率65.18%同比-9.86pct 净利率14.51%同比-11.18pct [4] 产品结构分析 - 高档酒25H1收入23.85亿元同比-19.80% 占比94.2% [2] - 中档酒25H1收入0.32亿元同比-10.82% 低档酒0.68亿元同比-2.59% [2] - 25Q2高档酒收入6.57亿元同比-49.64% 中档酒0.12亿元同比-7.68% 低档酒0.29亿元同比+7.49% [2] 渠道表现 - 批发渠道25H1收入23.52亿元同比-21.26% 占比92.9% [2] - 直销渠道25H1收入1.33亿元同比+44.57% 其中电商业务显著增长 [2] - 25Q2直销收入0.56亿元同比+75.46% 批发收入6.42亿元同比-51.07% [2] 区域市场表现 - 25H1安徽省内收入21.01亿元同比-19.31% 省外收入3.84亿元同比-19.24% [3] - 25Q2安徽省内收入5.15亿元同比-54.01% 省外收入1.83亿元同比-18.57% [3] - 经销商总数1082家 较上季净增50家 较年初净增63家 [3] 费用结构变化 - 25H1期间费用率合计同比-0.67pct 销售费用率14.09%同比-0.95pct [4] - 管理费用率7.37%同比+1.21pct 研发费用率0.58%同比+0.19pct [4] - 财务费用率-1.20%同比-1.12pct [4] 盈利预测 - 预计25年归母净利12.47亿元同比-24.66% 26年13.14亿元同比+5.41% 27年13.93亿元同比+5.98% [5][6] - 预计25年营收48.11亿元同比-20.01% 26年49.77亿元同比+3.44% 27年51.89亿元同比+4.27% [6][11] - 预计25年ROE为11.55% 26年11.44% 27年11.40% [6][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年总收入3.07亿元（同比增长17.60%），归母净利润1.08亿元（同比增长59.01%），扣非归母净利润1.00亿元（同比增长88.51%）[1] - 2025年第二季度总收入1.51亿元（同比增长4.84%），归母净利润0.63亿元（同比增长44.47%），扣非归母净利润0.59亿元（同比增长71.43%）[1] - 2025年上半年毛利率49.68%（同比提升7.59个百分点），第二季度毛利率50.63%（同比提升7.24个百分点）[3] - 2025年上半年归母净利率35.19%（同比提升9.17个百分点），第二季度归母净利率41.76%（同比提升11.46个百分点）[3] 收入驱动因素 - 境内市场销售收入1.89亿元（同比增长28.66%），境外市场销售收入1.11亿元（同比增长2.38%），增长主要来自国内市场 [2] - 新国标产品替代老国标产品推动ARA和藻油DHA等核心产品需求提升 [2] - 第二季度收入增速环比放缓（25Q1收入同比增长33.28%，25Q2同比增长4.84%）[2] 盈利能力优化 - 毛利率提升原因：产能利用率提升带来的规模效应、发酵技术优化降低生产成本、精细化管理和降本增效项目见效 [3] - 销售费用同比减少24.32%（广告推广和业务开发费用减少），管理费用同比增长21.84%（支付并购重组中介机构费用），财务费用减少（汇率波动带来汇兑收益增加）[3] 行业机遇与需求前景 - 奶粉新国标2023年2月实施，提高ARA和DHA添加要求，需求有望稳步增长 [4] - 帝斯曼全球ARA主要专利2023年6月到期，海外市场份额有望提升 [4] - DHA为核心的Omega-3市场向功能性食品、特医食品等领域渗透，孕妇营养、学生健康等场景需求强劲 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元（同比增长41.06%）、2.12亿元（同比增长21.05%）、2.51亿元（同比增长18.57%）[5] - 对应2025年8月22日市盈率分别为27倍、22倍、19倍（市值47亿元）[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.62亿元（同比增长19.19%）、7.87亿元（同比增长18.83%）、9.20亿元（同比增长16.94%）[6]

市场表现与资金流向 - A股市场情绪高涨 半天成交额超2万亿 当前成交额超2.6万亿 [1] - 消费ETF(159928)大涨2% 盘中成交额超11亿元 较上一交易日大幅放量 [1] - 消费ETF获净申购6.38亿份 近5日累计吸金超12亿元 最新规模超154亿元 [1] - 港股通消费50ETF(159268)涨0.94% 成交额大幅放量超2亿元 连续6日净流入累计吸金超1.5亿元 [3] - 海底捞涨超4% 李宁和名创优品涨超3% 安踏体育涨超2% 泡泡玛特涨超1% 老铺黄金微涨 [3] 政策支持与行业影响 - 重要会议部署消费品以旧换新工作 释放政策支持加力信号 [5] - 以旧换新政策可能上调资金支持规模 扩大品类范围 强化政策协同与技术赋能 [5] - 个人消费贷款贴息政策9月1日正式实施 首次在个人消费贷款领域实施贴息 [5] - 贴息政策对消费金融行业影响很大 加速各机构向消费场景拓展 [5] 行业基本面与业绩展望 - 白酒板块Q2业绩利空预期充分释放 Q3动销边际回暖 配置性价比显现 [6] - 大众品进入中报披露期 休闲食品魔芋品类红利释放带动业绩 [6] - 新茶饮重点关注茶百道(2025年目标新增1100+家) 古茗(2025年新增2000家) 蜜雪集团 [6] - 功能饮料和休闲零食行业景气度较高 企业推新品和进入新渠道带来增量 [7] - 原奶价格处于下行周期 8月8日主产区平均价3.02元/公斤 同比下降5.90% [7] - 25H2奶业有望供需平衡 26年奶价上行确定性较强 行业竞争趋缓 [7] - 生育补贴政策落地提升乳业需求 头部乳企进入盈利修复通道 [7] 细分行业动态 - 8月25日收储冻猪肉1万吨 8月26-29日轮储猪肉1.9万吨 [8] - 收储助推猪价情绪见底 生猪超卖导致供给缩量 猪价新一轮上行开启 [8] - 宠物食品出口金额环比高增 亚宠展某品牌GMV突破200万 同比增长50% [8] - 主粮销售额近百万元 国内宠物食品消费高景气延续 [8] 产品结构与投资标的 - 消费ETF(159928)前十大成分股权重占比超68% [9] - 4只白酒龙头股共占比32% 养猪大户占比15% [9] - 伊利股份权重10% 东鹏饮料4% 海天味业4% 海大集团3% [9] - 港股通消费50ETF(159268)覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费 支持T+0交易 [10]

券商买入评级概览 - 8月22日共有213只个股获券商买入评级 其中53只个股公布目标价格 [1] - 海思科 东阿阿胶 福能股份目标涨幅居前 分别达50.56% 48.55% 47.27% [1] - 205只个股评级维持不变 2只评级调高 6只为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 36只个股获多家券商关注 扬农化工 华利集团 牧原股份评级数量居前 [1] - 扬农化工获6家券商评级 华利集团获5家 牧原股份获4家 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量最多 达40只 [1] - 资本货物行业次之 达36只 [1] - 食品 饮料与烟草行业第三 达18只 [1]

券商买入评级概况 - 8月21日共有131只个股获券商买入评级 其中38只个股公布目标价格 [1] - 122只个股评级维持不变 9只个股为首次评级 [1] - 25只个股获多家券商关注 [1] 目标涨幅排名 - 恒铭达目标涨幅达65.18% 位列第一 [1] - 云天化目标涨幅达55.96% 位列第二 [1] - 南钢股份目标涨幅达51.04% 位列第三 [1] 券商关注度排名 - 盐津铺子获8家券商给予评级 关注度最高 [1] - 吉比特获3家券商给予评级 [1] - 金山办公获3家券商给予评级 [1] 行业分布情况 - 材料Ⅱ行业有20只个股获买入评级 数量最多 [1] - 资本货物行业有19只个股获买入评级 [1] - 食品、饮料与烟草行业有17只个股获买入评级 [1]

券商买入评级概览 - 8月20日共有145只个股获券商买入评级 其中39只公布目标价格 [1] - 目标涨幅最高前三为云天化(53.88%)、梅花生物(48.92%)、纳芯微(41.96%) [1] - 138只个股评级维持不变 7只为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 29只个股获多家券商关注 [1] - 吉比特获6家券商评级 北新建材与福耀玻璃各获4家券商评级 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量最多(46只) [1] - 半导体与半导体生产设备行业次之(13只) [1] - 食品、饮料与烟草行业第三(12只) [1]