报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：买入看涨期权 [4] 报告的核心观点 - 受锂矿减产消息扰动，叠加交易层面风险导致期货封板，目前风险度较高，平仓导致风险仍存在，短期交易风险较大，近期参与需谨慎，要注意仓位管理与风险管控 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年8月11日，碳酸锂主力合约2511开于81000元/吨，收于81000元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化8.00%，成交量为38071手，持仓量为317676手，前一交易日持仓量320706手，目前基差为 -6500元/吨，当日碳酸锂仓单19389手，较上个交易日变化560手 [1] - 电池级碳酸锂报价73000 - 76000元/吨，较前一交易日变化2600元/吨，工业级碳酸锂报价71600 - 73000元/吨，较前一交易日变化2500元/吨，6%锂精矿价格875美元/吨，较前一日变化90美元/吨 [1] - 因江西枧下窝矿证8月9日到期后暂停开采作业，对锂云母及锂云母端碳酸锂产出有一定影响，但锂辉石端碳酸锂增量可补充，且枧下窝相关锂盐厂可通过矿石库存或零单采购维持少量产出，现货市场暂不会大幅紧缺，上下游双方谨慎观望，市场成交少 [1] 策略 - 受锂矿减产消息扰动和交易层面风险影响，期货封板，短期交易风险大，参与需谨慎，注意仓位管理与风险管控 [2]

核心观点 - 反内卷政策将围绕"行业端、企业端、政府端"三大维度构建治理体系，形成全链条管控逻辑 [4] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，其特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [4] - 资源优势+制造优势是国家核心竞争力，政策目标是形成联盟增强国际竞争力 [4] 价格联盟特征 - 价格联盟最重要的特征：(1)签订公开协议分配市场份额 (2)制定统一价格 (3)限制或分配产品供给 [12] - 参与者主要来自发达国家，成员数普遍较少且市场集中率高 [12] - 买方通常数量众多且分散，难以分享有效交易信息 [12] - 产品需为标准化商品，易储藏运输且几乎没有替代品 [13] 国际成功案例 - OPEC成功关键：放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范议事机制、建立发展基金 [4][36] - OPEC政策演变：1960-1986年采取固定价格政策，1986年后转向产量策略 [24] - 铁矿石定价机制变迁：从美国主导到日本联盟谈判，再到中国成为最大买方后机制崩溃 [39][40] 新兴资源联盟趋势 - "锂三角OPEC"：阿根廷、玻利维亚和智利推进建立锂矿价格协议 [44] - 印尼提议成立类似OPEC的镍集团，推动镍资源整合 [47] - 俄罗斯探讨建立天然气输出国组织 [49] 中国反内卷路径 - 上游资源领域：建立战略资源进出口价格协调机制，实施精细化出口配额管理 [57] - 制造业领域：形成价格或产量方向联盟，通过行业协同增强集体议价能力 [60] - 借鉴OPEC模式：设置专门议事机构跟踪宏观环境，成立产业基金支持供应链 [58][59] 全球资源分布 - 石油：中东占全球储量48%，俄罗斯产量全球第二 [56] - 天然气：俄罗斯储量全球第一（63.4万亿立方米） [56] - 铁矿石：澳大利亚和巴西占全球出口量70% [56] - 稀土：中国储量占40%，产量占69.1% [56]

市场对业绩预告反应的变化 - 6月下旬至7月初市场对业绩预增超1倍公司股价积极反应 部分个股收获多个涨停 [1] - 本周以来多家数倍预增公司股价出现"见光死"现象 某锂矿公司预告净利润增长超40倍但股价急挫并触及跌停 [1] 单季增速指标的重要性 - 2010-2021年高增长股票(预告净利润增速下限超50%)在预告发布后持有一个月获得绝对正收益概率仅50% [2] - 第二季度单季业绩增速较半年报整体增速更具参考价值 锂矿公司上半年增速超40倍但第二季度环比增幅不足10% [2] - 东吴证券研究显示第二季度盈利增速较一季度相对平稳的公司股价表现在半年报披露季整体较差 [2] 业绩超预期的识别方法 - "净利润断层"策略2010年至今取得年化34.10%收益 显著跑赢宽基指数 [3] - 雪天盐业获券商将2022年净利润预测从5.26亿元上调至8.94亿元 上调幅度近70% [3] - 山西焦化获券商将2022年净利润预测从17.29亿元上调至40.21亿元 上调幅度达133% [3] - 同业比较和财报披露时间早晚也被用作判断业绩超预期的参考指标 [4] A股整体盈利面临下修风险 - 光大证券提示7月后上市公司盈利预期可能出现显著下调 市场面临较大盈利不及预期风险 [5] - 中金公司测算A股二季度非金融上市公司营收增速约5% 盈利可能同比回落5%至10% [5] 板块业绩分化现象 - 盈利增速集中锂电、化工、石油等上游资源品领域 新能源汽车和光伏产业链保持高增速 [6] - 中信证券认为今年或是近5年来业绩分化最明显的披露季 可能引发资金在行业间迅速调仓 [6] - 板块业绩分化导致资金在景气赛道交易拥挤 交易前置可能加大业绩兑现后的股价波动 [6]

A股市场表现 - 沪指上涨0.76%收报3264.81点创反弹新高深成指上涨0.57%创业板指上涨0.56%上证50指数上涨0.57% [1] - 两市成交额7491亿元较昨日增加620亿元北向资金净买入超90亿元连续13日加仓本周累计净买入485亿元创历史次高1月累计净买入1125亿元 [1] 行业板块表现 - 有色金属煤炭钢铁石油电力等周期板块集体拉升稀土黄金概念表现亮眼中国稀土中色股份银泰黄金恒源煤电等涨停 [2] - 新能源板块走强锂矿锂电池储能风电光伏等细分领域活跃融捷股份大涨超8%阳光电源涨超7%市值1909亿元隆基绿能涨超5%市值3575亿元 [2] - 机器人概念爆发信邦智能科远智慧达意隆等涨停三大运营商全线大涨中国电信涨停中国联通涨约7%中国移动盘中逼近历史高点 [2] - 券商期货板块回落国盛金控跌停弘业期货盘中触及跌停中天金融一字跌停 [2] 港股市场表现 - 恒生指数上涨1.82%收报22044.65点突破22000点创逾半年新高恒生科技指数上涨2.67%收报4568.79点 [2] - 个股表现强劲新东方在线涨超10%刷新历史新高美团涨近5%百度集团携程集团涨超4% [2]

核心观点 - 四川省锂矿勘查权竞拍出现超高溢价 加达锂矿最高报价42.06亿元较起始价319万元升值率超1317倍 李家沟北锂矿最高报价10.1亿元较起始价57万元升值率超1771倍 [1][2] - 锂矿争夺背后反映中国锂资源供给不足现状 涉及战略稳产 保供稳价及资源安全等多重因素 [4] - 碳酸锂价格与抢矿热潮形成背离 当前价格24.4万元/吨较6月19日31.4万元/吨下跌22% 较去年近60万元/吨高位大幅回落 [5][6] 竞拍事件详情 - 加达锂矿勘查权竞拍历时三天三夜 最高报价42.06亿元 1213号竞拍人身份未公开 天华新能子公司天宜锂业参与竞拍 宁德时代新设马尔康时代矿业被推测参与竞拍 [1][2] - 李家沟北锂矿勘查权由四川能投资本10.1亿元竞得 其母公司四川能投资产规模超2600亿元 年营收近1000亿元 控股4家上市公司 [2][3] - 四川能投通过子公司德鑫矿业已拥有李家沟锂辉石矿采矿权 在建105万吨/年项目达产后可年产锂精矿约18万吨 此次竞拍为加码区域锂资源布局 [3] 行业供需格局 - 中国作为锂电强国和锂资源大国仍依赖进口 产业链总供给长期不足 抢矿行为存在战略保供与资源安全考量 [4] - 新能源汽车降价潮与动力电池产能过剩压制短期需求 津巴布韦锂精矿及美洲盐湖项目产能爬坡将推高三四季度供给 [7] - 中长期锂价中枢仍高于历史水平 但供大于需趋势下价格承压 锂资源勘探开发进度慢于需求增长 仍是电动车产业链战略资产 [7] 价格与盈利影响 - 碳酸锂价格波动加剧企业盈利压力 雅化集团预计上半年净利润8.5亿-10.5亿元同比下滑54%-62% 融捷股份预计净利润2.7亿-3.3亿元同比下滑43%-53% [6] - 锂盐价格下跌而原料成本居高不下 压缩锂盐产品盈利空间 联营企业投资收益大幅减少 [6] - 技术迭代构成长期压力 氢/钠替代资源应用及半固态/固态电池量产推进 可能松动锂资源长期供不应求预期 [7]

核心观点 - 公司以自有资金30亿元在四川省阿坝州马尔康市设立全资子公司四川大中赫锂业有限公司 已完成工商注册登记手续 [1] - 公司全资子公司安徽省大中新能源投资有限责任公司以42.06亿元竞拍成功加达锂矿勘查矿权 起始价319万元 报价次数达11307次 区块面积21.2平方千米 首次出让期限5年 [2] - 公司整合资源并拓宽锂矿获取渠道 为锂矿新能源产业发展奠定资源基础和区位优势 [3] 锂矿资源情况 - 预测勘查区块氧化锂平均品位1.26% 矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨 氧化锂推断资源量37万吨至60万吨 折合碳酸锂当量92万吨至148万吨 具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力 [2] - 公司拥有成熟的选云母技术和回转窑焙烧工艺 可应用于碳酸锂的采选冶环节 在产能规模和生产成本具备竞争力 [3] 资金安排 - 公司支付加达锂矿勘查矿权竞拍资金不存在压力 可一次缴清42.06亿元 资金来源包括账面资金 铁矿业务经营性现金流和银行贷款 [3] 战略布局 - 公司主营业务为铁矿石采选和铁精粉销售 为对冲铁矿周期波动 2022年选择进军锂矿行业作为新利润增长点 [4] - 2022年与湖南省临武县人民政府签订合作备忘录 2023年上半年锂矿采选和4万吨/年碳酸锂加工项目列入湖南省重点建设项目名单 并控制临武县鸡脚山矿区含锂多金属矿产资源 [5] 行业前景 - 新能源汽车及新型储能市场规模化快速发展带动碳酸锂等锂产品需求增长 [4] - 锂资源发展空间广大 上游开矿周期长下游电动车市场加速发展 锂资源供不应求仍会持续 [4]

与8月份的"天价"锂矿相比，本次拍卖的锂矿价格则明显趋于理性。独立国际策略研究员陈佳对《证券 日报》记者表示："随着未来全球在新能源电池技术的博弈持续强化，新能源产业链技术进步加速推 进，包括氢、钠等锂替代性资源在新能源产业链中更为高效地运用，半固态/固态电池技术方向突破瓶 颈加速量产，锂资源在需求侧长期供不应求的预期正在大幅松动。" "抢锂大战"未现 锂矿拍卖趋理性 有业内人士向记者表示，在竞拍过程中，企业会根据自身的经济实力、市场行情、行业走势等多方面因 素进行综合考虑，避免盲目跟风竞价。云南省两处锂矿的竞拍，宁德时代、盛新锂能等锂电行业领先企 业并未参与。 10月18日，云南省自然资源厅公示了日前云南两处锂矿探矿权的竞价出让结果。其中，云南省玉溪市安 化锂矿探矿权由云南省锂资源开发有限公司以668万元竞得，起拍价为118万元，溢价4.66倍；云南省昆 明市安宁鸣矣河雁塔村锂矿探矿权由昆明市绿色资源产业发展有限公司以305万元竞得，起拍价为35万 元，溢价7.71倍，两处锂矿都花落云南本土企业。 这与今年8月份四川省两处锂矿拍卖时激烈的争夺情况大相径庭。彼时，锂矿拍卖吸引了锂电行业众多 头部企业关注，拍卖 ...

事件概述 - 宁德时代旗下宜春时代新能源矿业拥有的宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区云母矿停产 刺激碳酸锂期货开盘涨停 主力合约涨幅8% 报81000元/吨 [4] - 停产原因为采矿许可证于8月9日到期后暂停开采作业 公司正办理采矿证延续申请 [5] - 事件带动碳酸锂期货合约全线涨停 并推动国内碳酸锂现货及锂矿股上涨 赣锋锂业H股盘中涨幅一度超20% [6] 行业供给侧动态 - 江西省宜春市7月7日发布通知 要求8宗涉锂资源矿权9月底前完成储量核实报告编制 这些矿权2025年有效产能原预期共17万吨LCE 成本约5-8万元/吨（不含税） [7] - 藏格矿业子公司7月17日收到停产通知 已按要求停止锂资源开发利用活动 [7] - 市场预计宁德时代枧下窝矿山停产三个月 2025年该矿山年度产量预计8万吨 占江西锂矿产量半壁江山 [7] - 中国锂盐对外依存度高 2024年进口依存度在55%-60% [7] 市场观点分歧 - 华西证券认为下游企业保持谨慎观望 碳酸锂库存高企且去化缓慢 行业供给出清仍有难度 [8] - 中信建投认为停产仅带来短期扰动 价格回升将带动供给释放 市场最终回归宽松状态 [8] - 碳酸锂期货7月下旬经历两轮快速波动 总持仓从7月18日66.1万手增至90.8万手 后回落至70万手以下 减仓20万手 [8] - 8月1日后资金再次涌入市场 炒作供给端收缩逻辑 [9] 行业背景 - 碳酸锂价格2022年末起持续下跌 2024年6月跌破10万元/吨 9月下探至7万元/吨 触及企业成本线 [10] - 宜春近一半选矿厂出现停产 行业进入周期底部 [10] - 市场关注锂行业"反内卷"措施 传闻行业反内卷批文将在近期推出 [11] - 工信部7月18日表示将实施有色金属等重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 [11]

核心事件 - 宁德时代江西宜春枧下窝锂矿区因采矿许可证到期暂停开采 该矿采矿权始于2022年8月9日 于2025年8月9日到期[1] - 矿区以"陶瓷土（含锂）"名义申报 伴生氧化锂资源量达265.68万吨 折合碳酸锂当量约657万吨[1] - 宁德时代2022年4月以8.65亿元竞得该矿区探矿权[1] 行业监管动态 - 宜春市自然资源局要求8家涉锂矿山企业9月底前完成储量核实报告编制 宁德时代旗下矿业公司在列[2] - 藏格矿业旗下察尔汗盐湖一期1万吨/年锂盐厂被要求停产整顿 需重新提交开采准证申请[2] - 新版《矿产资源法》于7月1日实施 明确战略性矿产资源实行保护性开采[2] - 自然资源部统一负责保护性开采矿种登记审批 地方政府仅可在授权前提下进行勘查开采审批[2] 产业影响 - 宜春碳酸锂产量约占全国四分之一 被誉为"亚洲锂都"[1] - 枧下窝矿区是宜春地区目前产能最大的锂云母矿之一[1] - 事件可能标志新能源产业告别野蛮生长走向高质量发展[1] - 监管收紧旨在防止内卷式恶性竞争 强化市场优胜劣汰机制 畅通落后低效产能退出渠道[2]

公司动态 - 宁德时代宜春枧下窝矿区因采矿许可证到期于8月9日暂停开采作业 目前正在办理采矿证延续申请 预计获批后恢复生产 公司称对整体经营影响不大 [1] - 矿区停产现场显示 8月9日24点起挖掘机、推土机准时停止作业 夜间施工活动完全停止 该矿区涉及原村民山地 此前夜间施工震动明显 [3] - 枧下窝矿区3300万吨含锂瓷土选矿项目分三期建设 一期1000万吨年选原矿产能已于2023年建成 [3] 市场反应 - 8月11日碳酸锂期货主力合约涨停 报81000元/吨 创近三个月新高 [3] - A股锂矿概念指数上涨3.98% 德方纳米涨13.08% 盛新锂能、江特电机等多股涨停 [3] 行业影响 - 此次停产被市场视为碳酸锂行业反内卷去产能的重要信号 [4] - 宜春市自然资源局要求8家涉锂矿山企业9月底前完成储量核实 针对以"陶瓷土矿"名义越权审批开采锂资源的问题 [4] - 违规审批导致锂云母矿产能无序扩张 涌入大量高成本产能 加剧行业内卷 [4] 市场观点 - 中信建投期货分析师认为此次停产影响弱于2025年1月该矿区停产时 当前市场对下半年需求增量预期不及此前 锂价上涨动力或受限 [4]