报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃若低价持续需关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低但短期基本面和成本支撑弱 [3] - 纯碱盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修难提供支撑，成本下移使产业链利润尚存，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前20日滚动波动率为27.81%，3年历史百分位为46.6%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1350，当前20日滚动波动率为25.00%，3年历史百分位为30.3% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1300；还可卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，未触发新冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存 [3] 利多解读 - 玻璃供应端低位波动，盘面价格接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] 利空解读 - 玻璃供应端有点火预期且无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临；纯碱新产能投放，社会库存处历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月29日价格1101，较前一日跌13，跌幅1.17%；09合约价格985，较前一日跌24，跌幅2.38%；01合约价格1049，较前一日跌19，跌幅1.78% [3][5] - 纯碱05合约2025年5月29日价格1253，较前一日跌7，跌幅0.56%；09合约价格1203，较前一日跌12，跌幅0.99%；01合约价格1201，较前一日跌6，跌幅0.5% [7] 现货价格 - 玻璃沙河交割品均价2025年5月29日为1150.6，较前一日跌4.6；各区域中，华中、华东、西南地区及沙河大板价格下跌 [6] - 纯碱重碱市场价多数地区持平，沙河地区2025年5月29日为1243，较前一日跌12；轻碱市场价各地区持平 [7]

根据合并数据显示，多头前三席位为中信期货，总持仓59606、银河期货，总持仓35762、金瑞期货，总持仓35045；空头前三席位 为中信期货，总持仓58456、金瑞期货，总持仓39574、国泰君安，总持仓36312； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：东证期货、持仓10470、增仓1981，国信期货、持仓3100、增仓1023，华泰期货、 持仓3404、增仓491；多头减仓前三名分别是：乾坤期货、持仓3393、减仓-936，中信期货、持仓21439、减仓-740，银河期货、 持仓10468、减仓-339； 新浪期货 根据交易所数据，截至5月29日收盘主力合约铜2507,涨跌+0.10%,成交量8.02万手，持仓数据显示前20席位呈现净空，差 额头寸为5381手。 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：金瑞期货、持仓13498、增仓1239，五矿期货、持仓9627、增仓1138，海通期货、 持仓4005、增仓1062；空头减仓前三名分别是：东证期货、持仓5436、减仓-731，中信期货、持仓17559、减仓-245，国泰君安、 持仓12472、减仓-183。 铜期货全合约总计成交16.19万手， ...

新浪期货 根据交易所数据，截至5月29日收盘主力合约燃料油2509,涨跌+2.62%,成交量21.34万手，持仓数据显示前20席位呈现净 空，差额头寸为8172手。 燃料油期货全合约总计成交107.99万手，比上一日新增18.67万手。全合约前20席位多头持仓23.96万手，比上一日增加1.16万手。 全合约前20席位空头持仓24.60万手，比上一日增加4471手。 根据合并数据显示，多头前三席位为国泰君安，总持仓34416、中信期货，总持仓27721、东证期货，总持仓19693；空头前三席位 为国泰君安，总持仓33334、银河期货，总持仓28476、中银期货，总持仓17429； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：光大期货、持仓3669、增仓1577，海通期货、持仓3036、增仓1347，中信期货、 持仓16288、增仓1127；多头减仓前三名分别是：国信期货、持仓1831、减仓-574，宝城期货、持仓2236、减仓-562，中泰期货、 持仓2296、减仓-163； 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：银河期货、持仓16000、增仓2018，中信期货、持仓3739、增仓1474，徽商期货、 ...

对二甲苯期货市场表现 - 主力合约2509收盘涨跌+2 41% 成交量45 64万手 前20席位净空差额头寸1189手 [1] - 全合约总成交量56 96万手 较上一交易日新增18 78万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓19 01万手 增加1802手 空头持仓19 23万手 减少3421手 [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安(23030手)、中信期货(20112手)、银河期货(19011手) [1] - 空头前三席位：国泰君安(37056手)、中信期货(23162手)、恒力期货(10511手) [1] - 主力合约多头增仓前三：中信期货(+5389手至15099手)、东证期货(+4400手至8952手)、国泰君安(+2109手至14058手) [1] - 主力合约空头增仓前三：国泰君安(+2524手至27953手)、中泰期货(+1477手至2309手)、中财期货(+1318手至2434手) [1] 全合约持仓动态 - 全合约前20席位多头总持仓167106手 增加5062手 空头总持仓167601手 减少4137手 [4] - 全合约多头增仓显著：中信期货(+5255手至20112手)、国泰君安(+882手至23030手) [4] - 全合约空头减仓显著：中信期货(-654手至23162手)、中信建投(-3100手至6660手) [4] 机构交易活跃度 - 东证期货以200248手双边成交量居全合约首位 较前日增加51118手 [4] - 中信期货主力合约成交量117771手 单日增加51720手 [3] - 五矿期货全合约成交量38010手 单日增幅达28739手 [4]

贵金属日报 延续震荡调整 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月29日 【行情回顾】 周三贵金属价格延续震荡调整，因美债5Y拍卖良好，且美联储会议纪要继续传递谨慎降息态度。周边 美指与美债齐升，也一定程度抑制贵金属估值。周四亚盘早盘时段，贵金属市场一度快速回落，受美国法 院叫停特朗普"解放日"贸易政策这一消息影响。最终黄金2508合约收报3312.4美元/盎司，-0.48%； 美白银2507合约收报于33.095美元/盎司，-0.65%。 SHFE黄金2508主力合约收报772.28元/ 克，-0.59%；SHFE白银2506合约收8225元/千克，-0.36%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，降息25个基点的概率为 2.2%；美联储7月维持利率不变的概率为77.6%，累计降息25个基点的概率为22%，累计降息50个基点 的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率40.4%，累计降息25个基点的概率为48.6%，累计降息50 个基点的概率为10.8%，累计 ...

油料日报 | 2025-05-29 中间商挺价惜售情绪明显，花生价格震荡运行 大豆观点 无 花生观点 市场分析 期货方面，昨日收盘花生2510合约8352.00元/吨，较前日变化+14.00元/吨，幅度+0.17%。现货方面，花生现货均价 8760.00元/吨，环比变化+200.00元/吨，幅度+2.34%，现货基差PK10+-152.00，环比变化+86.00，幅度-36.13%。 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2507合约4119.00元/吨，较前日变化-25.00元/吨，幅度-0.60%。现货方面，食用豆现货基 差A07+41，较前日变化+25，幅度32.14%。 市场资讯汇总：周二，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.1%，因为美国总统唐纳 德·特朗普在欧盟关税威胁问题上有所收敛，改善市场人气。截至收盘，大豆期货上涨0.25美分到3.25美分不等，其 中7月期约上涨2.25美分，报收1062.50美分/蒲式耳;8月期约上涨2美分，报收1058美分/蒲式耳;11月期约上涨0.25美 分，报收1050.75美分/蒲式耳。5月28日，黑龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢基本面与宏观整体偏空，日内沪镍大跌2.1%跌破12万关口，成本支撑短期或失效，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调，不锈钢需求淡季情绪悲观，新能源链路短期影响有限，现货端成交火热 [1][3] - 利多因素为中美贸易达成关税协议和菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口，利空因素有菲律宾雨季尾声矿端供应增加、不锈钢库存高位需求无起色、多国发起反倾销调查、新能源链路疲软拖累产业链 [4][7] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.02%，波动率历史百分位2.8% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平60%做空沪镍期货、50%卖出看涨期权锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求时，可依据采购计划买入远月沪镍合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权提前锁定成本 [2] 市场数据 - 沪镍主连119950元/吨，沪镍连一123000元/吨，沪镍连二123150元/吨，沪镍连三123370元/吨，LME镍3M15380美元/吨 [8] - 不锈钢主连12680元/吨，不锈钢连一12875元/吨，不锈钢连二12925元/吨，不锈钢连三12735元/吨 [9] - 镍产业库存方面，国内社会库存42389吨，LME镍库存200862吨，不锈钢社会库存973.9吨，镍生铁库存29554.5吨 [10] 图表信息 - 包含沪镍期货主力合约、LME镍、不锈钢期货主力合约收盘价走势，镍现货平均价，上期所镍仓单库存季节性，菲律宾红土镍矿价格，中国港口镍矿库存分港口季节性，生产硫酸镍利润率，中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性，电池级硫酸镍较一级镍豆溢价，中国镍生铁出厂价等图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面仍然偏弱，但持仓量突破历史新高，警惕空平引起的盘面波动；多晶硅基本面仍然偏弱，当前06 - 07合约价差走强，警惕后续PS06合约交割逻辑蔓延至PS07合约；关注空工业硅多多晶硅套利机会，以及多晶硅07 - 08/07 - 09正套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间及波动率 - 工业硅主力合约价格有8000强阻力位，当前波动率27.3%，波动率历史百分位（3年）为83.7%；多晶硅主力合约价格在34000 - 38000宽幅震荡，当前波动率28.94%，波动率历史百分位（3年）为85% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 为防止存货减值，根据企业库存情况，做空工业硅/多晶硅期货（SI2507/PS2507）锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例60%，策略等级3 - 产品库存偏高有存货减值风险时，卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出套保比例80%，策略等级4 - 买入虚值看跌期权，套保工具为场内/场外期权，策略等级3 [2] 采购管理 - 未来公司有生产计划，原料有上涨风险时，为防止未来原料价格上涨，依据生产计划买入远月工业硅/多晶硅合约锁定采购成本，买入套保比例依据采购计划，策略等级1 - 卖出看跌期权，套保工具为场内/场外期权，卖出套保比例依据采购计划，策略等级2 - 买入虚值看涨期权，套保工具为场内/场外期权，买入套保比例依据采购计划，策略等级1 [2] 核心矛盾 工业硅 - 整体处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续；丰水期临近，西南地区企业复产预期落地，库存有进一步累库风险；需求端整体偏弱，下游企业压价采购，多晶硅、有机硅未来有减停产预期，供需格局缺乏上行动力 [3] 多晶硅 - 近期基本面与交割逻辑交替，盘面宽幅震荡；供给端产量稳定，高库存压力仍存，若有产能整合出清计划或协议，有望改善产业状况；下游需求随光伏抢装潮消退支撑力度减弱；期货盘面随着交割月临近，持仓数量和仓单量矛盾凸显，波幅增大 [3] 利多解读 工业硅 - 国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，长周期行业处于上升期 - 成本端短期塌缩空间有限，利润估值偏低，有较强成本支撑 [4] 多晶硅 - 未来产业内或有产能整合出清计划，若达成产能整合协议，有望推动产业状况改善 - 企业可交割意愿不强，市场走交割逻辑 [4] 利空解读 工业硅 - 丰水期临近，西南地区工厂开工预期落地，产能释放 - 下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端走弱 - 库存处于累库趋势，需求未见好转 [7][8] 多晶硅 - 多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状 - 库存处于累库趋势，需求未见好转 [16] 期货价格数据 |指标|最新价|日涨跌|周环比|周涨跌幅|年涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----|----| |工业硅主力|7340|0|-540|-6.85%|-40.52%|元/吨| |工业硅成交量|624841|0|416444|199.83%|186.38%|手| |工业硅持仓量|226069|0|42379|23.07%|94.43%|手| |多晶硅主力|35100|0|-980|-2.72%|-|元/吨| |多晶硅成交量|153272|0|27010|21.39%|-|手| |多晶硅持仓量|79868|0|2574|3.33%|-|手|[8] 现货数据 |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| |----|----|----|----|----| |华东553|元/吨|8500|0|0%| |黄埔港553|元/吨|8500|0|0%| |天津港553|元/吨|8350|0|0%| |昆明553|元/吨|8850|-50|-0.56%| |新疆553|元/吨|7950|0|0%| |新疆99|元/吨|7950|0|0%| |华东421|元/吨|9200|-50|-0.54%| |黄埔港421|元/吨|10350|0|0%| |天津港421|元/吨|9400|-100|-1.05%| |昆明421|元/吨|10000|0|0%| |四川421|元/吨|10300|0|0%| |华东553基差|元/吨|1160|100|9.43%| |华东421基差|元/吨|1860|50|2.76%| |华东421 - 553价差|元/吨|700|-50|-6.67%|[15][17] 期货库存数据 |名称|单位|最新价|涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |仓单总计|手|64286|-340|-1.88%| |昆明交割库（周）|万吨|8.8|-0.3|0%| |上海交割库（周）|万吨|3.9|0|0%| |广东交割库（周）|万吨|4.3|0|0%| |天津交割库（周）|万吨|10.8|0|0%| |四川交割库（周）|万吨|2.7|-4250|-1.11%| |江苏交割库（周）|万吨|2.6|-3000|-0.79%| |浙江交割库（周）|万吨|1.2|0|0%| |新疆交割库（周）|万吨|10.9|0|0%|[25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁继续减产，需求难显著增长，成本或继续下跌，整体估值缺乏上行动力，价格重心预计维持低位震荡偏弱 [3] - 硅锰受南非政策扰动后冲高回落，需求疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，市场已消化政策影响，短期内预计维持窄幅盘整偏弱运行，需关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率17.64%，当前波动率历史百分位（3年）为50.0% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率28.91%，当前波动率历史百分位（3年）为86.0% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁：高铁水对需求有一定支撑；持续下跌，低估值存在反弹可能；生产企业周度开工率30.42%，环比上周 - 0.8%，周度产量8.89万吨，环比 - 4.92% [7] - 硅锰：政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级；总库存虽高但呈现去库趋势 [7] 利空解读 - 硅铁：铁水产量开始下滑；库存高位压制价格；动力煤港口库存高位累库，电价成本端有下降空间 [8][10] - 硅锰：房地产市场低迷，钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲软；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨；生产企业周度开工率34.18%，环比 + 0.58%，周度产量16.52万吨，环比 + 1.51% [8] 硅铁日度数据 - 2025年5月28日，硅铁基差（宁夏）为148，日环比0，周环比68；硅铁01 - 05为 - 28，日环比36，周环比32等 [9] 硅锰日度数据 - 2025年5月28日，硅锰基差（内蒙古）为284，日环比2，周环比112；硅锰01 - 05为 - 52，日环比 - 12，周环比 - 14等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易巴西增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率8.04%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5900 - 5950；也可卖出看涨期权SR507C6000收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 20 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5750 - 5800；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至4月底，全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高，同比加快7.49个百分点 [6][9] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑 [6] - 我国暂停了对于泰国糖浆及预混粉的进口，尽管泰国方面表示愿意进行改正 [6] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减少49.35%，产糖85.6万吨，同比减少53.79%，乙醇产量减少35.37%至9.85亿升，甘蔗制糖比45.82%，上榨季为44.22%，4月下旬因降雨影响，压榨量低于预期 [6] 利空解读 - 广西从5月9日开始出现较多降雨，前期干旱优势缓解 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年5月28日南宁、昆明与各期货合约的基差及日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年5月28日各期货合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅以及各合约间价差及日涨跌、周涨跌情况 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年5月28日南宁、柳州、昆明、日照的现货价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区间价差及日涨跌、周涨跌情况 [12] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年5月28日巴西、泰国进口糖的配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区与进口糖的价差及日涨跌、周涨跌情况 [13]