市场表现 - 8月18日科创板与创业板大幅上涨 双创龙头ETF场内价格单日涨幅达3.26% [1] - 成分股中石头科技上涨超14% 润泽科技涨逾11% 光模块企业中际旭创涨逾11% 新易盛涨超7% 天孚通信涨逾6% [1] - 双创龙头ETF当日成交额达15.82亿元 盘中最高价0.701元 最低价0.67元 [2] 行业前景 - 中国生成式AI相关网络硬件支出预计从2023年65亿元增至2028年330亿元 复合年增长率达38.5% [2] - AI设备需求爆发推动共封装光学技术应用 CPO技术在AI算力和数据中心领域需求旺盛 [3] - 8月22日至24日将举行中国算力大会 行业关注度持续提升 [2] 投资标的特征 - 双创龙头ETF跟踪中证科创创业50指数 从科创板和创业板选取50只战略新兴产业龙头公司 [4] - 投资范围覆盖新能源 半导体 医疗设备等热门主题 具高成长特性 [4] - 标的指数实行20%涨跌幅限制 投资门槛低于直接参与个股交易 [4] 市场观点 - 成长风格可能相对占优 高景气度板块仍是市场焦点 [3] - 建议关注反内卷 科技自主 创新药等景气度向好的方向 [3] - 科技自立自强和产业链自主可控重要性显著提升 [4]

市场表现 - 创业板人工智能指数早盘上涨超2%刷新新高 AI算力方面锐捷网络领涨超13% 中际旭创涨超5% 协创数据 光库科技等多股涨超4% AI应用方面华策影视大涨超18%冲击涨停 芒果超媒涨超16% 润和软件 中文在线等跟涨超5% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格快速涨超3%刷新上市高点 实时成交额超1亿元 资金实时净申购2000万份 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）当日收盘价0.697元 涨幅3.11% 成交额1.17亿元 换手率5.17% 流通规模33.02亿份 流通值23亿元 [2] 行业动态 - 全球AI基建迎万亿级利好 以光模块为核心的海外算力链再迎新机遇 OpenAI首席执行官表示未来将投入数万亿美元用于AI基础设施建设 [2] - 算力板块迎来宏观 中观和微观三维共振 海内外CSP巨头厂商资本开支向AI算力倾斜明显 光通信及液冷等算力基础设施需求旺盛 [3] - 2025年下半年AI主线创新继续 带动产业链上下游落地提速 景气创新方向频出 驱动行业加速成长 [3] 指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨40.86% 显著跑赢科创AI指数（28.09%）和CS人工智指数（26.17%） [3] - 指数2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1% 17.57% -34.52% 47.83% 38.44% [3] 产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF 标的指数约七成仓位布局算力 三成仓位布局AI应用 光模块含量超41% [4] - 截至2025年8月15日 ETF最新规模超22亿元创上市新高 近1个月日均成交超2.5亿元 在同类6只ETF中排行第一 [4]

市场表现 - 沪指涨0.83%报3696.77点 深证成指涨1.6%报11634.67点 创业板指涨2.61%报2534.22点 北证50指数涨逾3% [1] - 沪深北三市合计成交22732亿元 券商板块大幅拉升 半导体 有色 汽车 化工 保险 地产等板块均上扬 [1] - 液冷服务器 PCB概念 新型电池 光刻机概念等活跃 市场正在经历"健康牛" 机构开户热情增长 权益基金新发有望继续改善 [1] AI算力投资 - 马斯克旗下xAI宣布Grok 4向全球用户免费开放 苹果iOS 26系统将集成OpenAI的GPT-5模型 [2] - AI大模型用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 算力投资方兴未艾 资本开支会随大模型收入增长而增长 [2] - 算力基础设施产业链中 北美链和国产链都值得关注 [2] 光模块产业 - AI数据中心客户倾向选择更大带宽网络硬件 800G光模块2023年和2024年出货量大幅增长 [3] - 1.6T光模块有望加速应用 2025年开始出货 2026年有望放量 产业链迎来量价齐升景气周期 [3] - AI训练组网向胖树架构转变 交换机和光模块数量大幅提升 对光模块速率要求更高 [3] 银行业 - 二季度银行业息差降幅收窄 资产质量平稳 业绩增速改善 年内后续季度逐季改善趋势有望延续 [4] - 银行板块估值修复到1倍净资产以上 修复空间仍存 绝对收益仍可期待 [4] 政策动态 - 国家发展改革委加快组建国家创业投资引导基金 引导社会资本投早 投小 投长期 投硬科技 [5][6] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [8] 公司动态 - 中国神华拟通过发行A股及支付现金方式购买国家能源集团及西部能源持有的多项资产 [9] - 中国平安举牌中国人寿H股 持股达5.04% 同时持有中国太保H股股份达5.04% [10] AI基建 - OpenAI计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设 已同意从甲骨文租赁45亿瓦算力资源 年价值约300亿美元 [7]

③本周，美联储相关新闻将成为市场关注焦点。当地时间8月21日至23日，全球央行行长年度会议在怀 俄明州杰克逊霍尔举行。北京时间8月22日晚22点，美联储主席鲍威尔将发表讲话。（魏昭宇） ②近日，上市公司半年报的披露进入高峰期。数据统计显示，截至8月17日，已有超500家A股上市公司 披露了半年报。值得关注的是，部分业绩增幅较大的公司得到了公募机构的提前布局。比如，智明达今 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3829.80万元，同比大幅增长。截至上半年末，16家基金公 司旗下基金产品持有智明达，其中不乏广发基金吴远怡等知名基金经理管理的产品。 中证网讯 ① 上周（8月11日至8月17日），A股金融科技、证券、电池、光模块等板块走强，多只金融 科技、人工智能、电池、证券主题ETF涨超10%。 ...

市场表现与板块动态 - 上周A股金融科技、证券、电池、光模块等板块走强，多只相关主题ETF涨幅超过10% [1] - 金融科技、人工智能、电池、证券主题ETF表现突出，例如储能电池ETF（159566）和香港证券ETF（513090）周涨幅均超10% [4] - 热门标的如英维克、新易盛、同花顺、指南针、中科金财、四方精创上周均涨超20% [4] - 银行和红利板块出现回调，多只银行ETF跌幅在3%左右，红利及航空航天主题ETF跌超1% [5] ETF交易与资金流动 - 上周ETF总成交额逼近2万亿元，创历史第二高纪录 [2][8] - 香港证券ETF（513090）周度成交额逼近1200亿元，创历史新高，单日成交额首度站上400亿元 [2][8] - 宽基ETF如中证A500、科创板50、沪深300、创业板指成交额居前，创业板ETF（159915）累计成交超170亿元 [8][9] - 资金流向显示，上证50ETF净流入42.12亿元，沪深300ETF净流入19.91亿元，而科创50ETF净流出70.32亿元，科创芯片ETF净流出40.38亿元 [10][11] 行业观点与驱动因素 - 浙商证券认为本轮行情是“政策支撑+技术驱动”的双轮模式，AI技术快速发展为金融科技带来业务创新与估值提升机遇 [4] - 中泰证券指出，在市场由成长板块驱动阶段，资金追逐高弹性标的，红利板块因低贝塔值表现落后于大盘 [6] - 易方达基金认为8月经济基本面延续温和修复，政策托底效应逐步显现，制造业投资、服务消费、科技创新等领域受益于政策合力 [15] - 汇添富基金预计市场存在交易逻辑切换，国内科技突破和全球市占率高的制造业可能是下半年潜在主线方向 [15] 特定产品与事件 - 机器人ETF易方达（159530）作为2025世界人形机器人运动会唯一公募基金官方赞助商，最新规模接近50亿元，近一月增长逾150% [3][12] - 恒生港股通创新药指数新编制方案生效，剔除CXO企业，聚焦创新药企，成为纯度100%的创新药指数，恒生创新药ETF（159316）是唯一跟踪该指数的产品 [13][14]

行业与公司 **光模块行业** **涉及公司**：旭创、新易盛、天孚通信、泰辰光、华为、Meta、Amazon、Google、英伟达、Coherent、Lumen、博通、Marvell、甲骨文 核心观点与论据 行业趋势与需求 - 北美推理端需求爆发是2025年光模块产业与前两年的显著区别，增强了资本开支的可持续性[1] - 推理端芯片业绩指引、算力租赁增速（如甲骨文OCI业务）、大厂TOKEN消耗量（Google 4月480T→6月960T）支撑需求增长[5] - 北美AI模型迭代加速（如Cloud 4、GROX、GPT-5），大厂对AI算力投资坚决，超大规模GPU集群建设支撑光模块需求[9][10][13] - 2025Q2光模块市场增速陡升，源于北美推理端需求爆发，800G激光模块放量，Q3-Q4有望延续增长趋势[8] 技术迭代与竞争格局 - 中国企业在800G、1.6T等高端光模块领域份额提升，产业向头部集中[1][6] - 光互联技术是未来趋势，scale up网络向光互联渗透（如英伟达NVL72 GB300机柜scale up带宽达7,200G）[14] - OCS技术（Lumen、Coherent推动）无需光电转换，节省功耗和时延，潜在市场空间20亿美元[17] 产品与供应链 - 推理端ASIC芯片与光模块配比被低估（Meta/Amazon 1:6~1:8，华为Cloud Matrix 384 NPU达1:18）[7] - 1.6T光模块升级周期启动，英伟达GB300出货带动200G EML光芯片订单，头部厂商2025H2-2026年业绩或加速[12] - CPU技术对训练端需求迫切，但推理端对可插拔光模块需求暴增[7][8] 公司表现 - **旭创**：2023年3月-6月股价涨超4倍（30元→120元），2025年5月-8月涨幅更高[2] - **泰辰光**：2025Q2收入增速快于康宁（环比9% vs 20%+），新工厂投放致毛利率短期承压，剔除汇兑后净利润与2024Q4持平[3][21][24] - **北美公司**：Coherent收入增速低于国内企业，盈利恶化；Lumen 2025Q2批量交付OCS产品[11][16] 其他重要内容 - **华为384卡**：典型scale up网络案例，每910芯片配18支400G光模块[15] - **CPU领域**：罗门特姆接CW光源大订单，2026H2或带来收入增量[18] - **估值**：头部公司（旭创、新易盛）估值仍处合理偏低位置[10] - **历史调整**：2023年6月-11月光模块产业调整因GPT4用户增速放缓，2024年2月Sora推出后复苏[4]

行业与公司 * 光模块行业[1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12] * 北美算力行业[2] * 云厂商（如Meta）[1][2][4][5][7][10] * 芯片供应商（EML和DSP芯片）[1][5][9] * 国产核心模块公司（如旭创、新易盛）[11][12] * 英伟达[4][11][12] 核心观点与论据 * 二线算力标的在头部公司盘整时若有边际催化因素估值修复迅速[1][2] * 建议关注确定进入北美链且竞争对手短期难以进入的公司长期两三年后业绩或将爆发式增长[1][2] * 光模块行业发展趋势乐观云厂商上调资本开支海外采购密集接触国内供应商[1][4] * 预计2026年800G光模块需求量将超预期15%-20%[1][4] * 1.6T产品维持800万支预期更多采购集中在800G产品上[1][4] * 预计2026年光模块需求量将增长两到三倍但核心芯片EML和DSP扩产困难总供应量最多4000万支800G产品可能出现供不应求[1][5] * Meta等厂商积极扫货或导致涨价[1][5] * 若产能极限为4000万支且不上调出货量光模块公司价格下降幅度将低于正常水平15%-20%甚至低于10%[1][5] * 芯片供应商已传出涨价预期验证需求进一步上调[1][5] * 光模块板块走势预计将更强劲9月光博会和10月下游订单将推动市场景气度[1][6][7] * 云厂商持续上涨资本开支采购节奏良好应重点关注光模块板块盈利能力提升[1][7] * 市场质疑光模块净利率能否维持30%以上但当前景气度提升需求爆发及潜在涨价因素影响下明年盈利能力有望进一步提升并传导至股价[3][8] * 光模块行业估值偏低在牛市阶段应考虑远期利润折现若未来三年景气度高增长可观仅给20倍估值偏低[3][11] * 国产核心模块公司市值未充分体现算力膨胀趋势资产被低估[3][11][12] * 兴业银行在2025年预计达到70%的净利润率在硬件制造业中极为罕见[9] * 产业更新换代节奏过快2026年将推出3.2T和400G EML芯片包括3纳米DSP的小批量样品并于次年开始批量商用[9] * 光模块行业能够保持高净利率主要因为技术升级周期变短带来的时间价值[10] * 推理主导需求上升使得光模块行业未来两到三年的景气度都非常好各大云厂商和台积电等均表态未来两年至少保持高增长[10] * 预计头部公司如旭创新易盛市值达到3000亿以上较为合理如果市场紧密度持续甚至可触碰4000亿[11] * 在英伟达市值膨胀至4.5万亿之后美国器件类供应公司普遍市值不低于100亿美金而中国核心模块公司的市值相对较低[11][12] 其他重要内容 * 磋商预计将在9月10号前后的光博会后密集落地可能会传出加单信息[4] * 今年下半年1.6T芯片才开始批量商用两年后即进入3.2T规模[9] * 过去三年的熊市背景下一般给第二年的估值最多20倍[11]

行业与公司 - 光模块行业需求持续增长，中际旭创、新易盛等核心供应商积极追加上游物料订单，Marvell 的 DSP260 预定情况乐观，光芯片供给紧张导致上游提价，推动 2026 年市场前景向好[1][2] - 液冷技术在 AI 产业链中备受关注，GB200、CB300 及 NL72 机柜落地催化液冷需求，英维克等系统集成商受益较大，CDU 关键零部件在芯片系统中成本占比高，液冷板数量增加带来快接头放量机会[3][21] - 国内厂商在 switch 方案和自研 FPGA 芯片方面取得进展，逐步向以太网和 PCIe 国产替代方向发展，华为展示了 AI Cloud 集群 384 落地，腾讯、阿里和字节跳动等推出针对 Sky 网络协议的解决方案[1][6][7] - 盛科在以太坊交换芯片领域覆盖 25.6T 整体交换容量，2025 年中正式量产，下一代 51.2T 芯片加速研发，匹配当前最高需求，并快速布局 SCLAP 技术[3][12] 核心观点与论据 - skill up 趋势下，GPU 互联带宽需求大幅提升，英伟达 NVLink 和博通以太网方案竞争激烈，单卡带宽分别达到 7.2T 和 6.4T，导致光纤布线密度显著增加，单卡光纤需求量提升约 8 倍，市场容量与 GPU 出货量紧密挂钩[1][4][5] - 国内厂商在 Pcie 技术上取得显著进展，博通和 Extra Lab 的 Pcie 7.0 产品预计在 2025 下半年至 2026 上半年量产，单通道速率提升至 128GT，调制方式引入 PAM-4，传输效率翻倍，万通发展收购数图科技后，其 Pcie 产品性能达到较高水平，预计 2025 年量产 Pcie 5.0 产品[1][8][9][10] - AMD、亚马逊、谷歌、Meta 和微软等成立 UA Link 联盟，开发基于以太网的新芯片间互联技术，国产 GPU 公司也在研发基于以太网修改后的互联协议，并成立 UC 联盟进行相关研发[3][11] - 三大运营商上半年利润增长超 5%，AI 发展显著拉动 IDC 业务和 AI 相关收入，云业务增速预计将进一步兑现，高分红和高股息投资机会仍然具有吸引力[3][14][15] 其他重要内容 - 国网密集发射卫星，计划 7 月至 8 月发射约 50 颗卫星，卫星数量翻倍至 100 颗左右，提升市场对发射进度的预期，国网卫星的重量比其他卫星重一倍，组网效果和通信性能在带宽、利用率以及时延方面天然优于星链或原信等其他系统[3][16][17] - 辰商科技在军队招标中表现逐渐修复，新广第一代卫星中约 60%使用辰商芯片，国网付款节奏非常快，优于传统制造业，对公司业绩改善具有及时性作用[18] - 国光电子在华为试验卫星项目中表现未受发射失败影响，未来若入局卫星通信领域将带动相关产业链公司业绩改善[19][20] - 液冷技术预计将像 2023 年的光模块一样受到关注，国内液冷供应商份额虽然不高，但能够切入市场，GB300 相比 GB200 最大的变化包括液冷板数量增加，每块液冷板需要一对快接头，带来相关标的快速放量机会[21]

市场回暖驱动因素 - 上证指数突破3700点创逾三年新高 8月15日收于3696 77点 [1] - 政策端持续发力带来供需两端改善预期 7月以来流动性驱动明显 [1][3] - 两融余额突破2万亿元 融资余额快速上升反映个人投资者入市意愿增强 [3][4] - 美联储9月降息概率上升 全球资金交易流动性宽松 美债收益率和美元回落利好港股及A股 [2] 行业板块表现 - 科技板块受光模块龙头业绩超预期及GPT-5问世催化 算力进入二次抢筹阶段 [2] - 算力产业趋势明确 海外订单乐观 光模块为性价比突出的AI核心资产 [7] - 创新药板块市销率A股4倍 港股3 5倍 处于正常水平 需挖掘基本面支撑个股 [8] - 消费医药估值回归合理区间 结构性机会集中在科技制造领域 [6][7] 基金市场动态 - 百亿级主动权益基金表现突出 鹏华碳中和主题A年内回报73 46% 永赢先进制造智选A回报65 27% [3] - 基民风险偏好上升 债券基金赎回转向股票型产品 投顾咨询量环比增加100% [4] - 万得全A成交额破2万亿元天数达27天 换手率处2015年以来88 10%分位水平 [4] 机构观点与策略 - 公募机构认为短期需消化涨幅 长期配置价值显著 优质板块仍被低估 [5][6] - 市场情绪未达过热 两融余额/总市值分位水平66 10% 低于2015年峰值 [4] - 建议权益仓位不超过70% 利用ETF参与轮动 定投平滑成本 [8] - 下半年关注国内科技突破领域及全球高市占率制造板块 [7]

当前业绩指引暗示数据通信销售额将环比增长5000万至1亿美元，这一预测虽显谨慎，但实际结果可能 更好。更重要的是，该机构认为周四股价下跌反应过度，因数据中心/数据通信互联(DCI)需求趋势强劲 且预计持续至2026年。 B. Riley Securities分析师Dave Kang则关注到网络业务细节：该板块收入环比增5%至9.45亿美元，其中 数据通信(Datacom)业务环比增3%，低于第三季度的11%。尽管管理层将增速放缓归因于季度波动，但 B. Riley认为可能存在其他因素——参考Fabrinet(FN.US)5月初提到的"因产品转型导致英伟达 (NVDA.US)需求疲软"，而Coherent作为英伟达800G光模块的主要供应商，或同样面临来自英伟达的需 求压力。基于此，B. Riley维持"中性"评级，并将目标价从77美元上调至85美元。 Stifel分析师Ruben Roy团队则更关注公司运营优化。他们提到，Coherent正通过降本、扩销、优化定价 等措施提升利润率，典型案例是以4亿美元出售航空航天与国防业务(A&D)给Advent国际，所得资金将 用于减少债务并增加每股收益，该交易预计本季度 ...