报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 上次评级为“买入” [6] - 6个月目标价为230.56元 [6] 报告核心观点 - 公司业绩强劲增长，全栈光互联打开成长空间 [1] - 数通业务爆发式增长，结构性优化驱动高盈利 [2] - 全栈光互连产品矩阵完善，高端产品加速放量 [3] - 研发持续投入，产能布局优化保障交付 [4] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入16.88亿元，同比增长40.73% [1] - 归母净利润3.21亿元，同比增长91.08% [1] - 扣除非经常性损益后归母净利润为3.15亿元，同比增长94.49% [1] 业务结构分析 - 数据通信、消费及工业互联市场业务实现销售收入14.80亿元，同比增长51.63% [2] - 该板块占总营收比重高达87.67% [2] - 该板块毛利率同比大幅提升7.24个百分点至52.89% [2] - 电信市场业务收入同比下降8.63% [2] - 电信市场毛利率仍提升了3.52个百分点 [2] 产品与技术布局 - 构建覆盖“芯片-器件-模块-线缆”的全栈产品体系 [3] - 400G/800G AEC多元化方案已完成客户端阶段性验收 [3] - 1.6T AEC长距离传输方案进入市场推广阶段 [3] - 硅光光模块研发取得突破，单通道400G QSFP112模块完成开发设计 [3] - 50G PON已实现批量交付 [3] - 高精度光纤阵列（FA）向72通道及以上持续升级 [3] - 多芯/空芯光纤组件已完成送样 [3] 研发与产能 - 上半年研发支出6,910.35万元，同比增长22.99% [4] - 研发支出占营收比重4.09% [4] - 印尼三期生产基地海外扩产项目按计划稳步实施 [4] - 受托管理四川光恒通信技术有限公司，开展工艺协作 [4] - 收购长芯盛少数股东股权，持股比例提升至62.65% [4] 盈利预测 - 预计2026-2028年实现营收69.92/120.22/160.68亿元 [4] - 预计2026-2028年实现归母净利润10.96/19.22/27.10亿元 [4] - 对应EPS 3.72/6.52/9.19元 [4] - 预计2026年营业收入增长率为176.08% [5] - 预计2026年归母净利润增长率为227.29% [5] - 预计2026年净资产收益率为39.72% [5]