核心观点 - 宏观情绪与基本面博弈 铸造铝期货价格承压震荡下挫 现货市场交投清淡 [1][2] 期货市场表现 - 今日上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约收盘报21915元/吨 较前一日下跌430元 跌幅1.92% [1] - 全天成交量6836手 较前一日减少1370手 持仓量4361手 减少169手 市场活跃度下降 [1] - 沪期铝大幅回吐昨日涨幅 拖累铸造铝期货市场 价格承压下探 [1] 现货市场价格 - 2月5日长江现货市场铝合金ADC12均价23500元/吨 下跌100元 [1] - 铸造铝合金锭A356.2均价25700元/吨 下跌200元 [1] - 铸造铝合金锭A380均价25000元/吨 价格持平 [1] - 铸造铝合金锭ZL102均价25100元/吨 下跌200元 [1] - 铸造铝合金锭ZLD104均价25000元/吨 下跌200元 [1] 宏观影响因素 - 美国ADP民间就业数据远逊预期 2月就业人数仅2.2万 大幅低于预期的4.8万 为劳动力市场前景蒙上阴影 [1] - 科技股领跌导致股市动荡加剧 市场情绪剧烈波动 [1] - 市场关注推迟至2月11日发布的美国1月非农就业报告 该报告将影响市场对美联储利率路径的预期 [1] - 美联储政策预期变动将通过美元和实际利率渠道 对风险资产价格产生直接影响 [1] - 美国财长耶伦重申支持强势美元政策 推动美元反弹 给铝价带来下行压力 [1] 行业基本面分析 - 供应端废铝供应紧张格局延续 成本端坚挺 支撑铸造铝价格维持高位区间震荡 [2] - 需求端临近春节 下游多数企业陆续放假 铸造铝企业开工率下滑 采购需求减弱 [2] - 在需求趋弱和价格下行预期下 铸造铝短期行情波动剧烈 [2] - 现货市场铝合金价格高企 持货商挺价惜售 但下游市场畏高慎采 询价氛围冷淡 交投低迷 [2] - 午后期货盘面延续跌势 持货商调价意愿有限 下游观望情绪浓厚 市场实际成交稀少 整体交投不佳 [2] 后市展望 - 综合来看 废铝供紧和成本支撑使铸造铝价格维持高位 [2] - 但节前备库意愿低 宏观市场情绪反复 预计铸造铝期价将震荡休整 [2]

期货市场表现 - 氧化铝期货主力2605合约低开低走，收于2790元/吨，下跌22元，跌幅0.78% [1] - 期货市场交投活跃度上升，所有合约累计成交476,903手，较前一交易日增加25,240手，涨幅5.59% [1] - 期货市场持仓量下降至512,581手，减少20,386手，跌幅3.83% [1] 现货市场价格 - 国内氧化铝现货价格整体持稳，华南地区报价2680-2730元/吨，华东地区报价2600-2640元/吨，西南地区报价2715-2755元/吨，西北地区报价2870-2910元/吨，均与前一交易日持平 [1] 市场影响因素 - 宏观层面美元反弹，全球股市下挫，市场风险情绪降温，对商品市场构成压力 [1] - 铜、铝、锡、镍、锌等基本金属价格联动大跌，空头力量增强，拖累氧化铝期货价格 [1] - 基本面方面，广西两家前期检修的氧化铝厂计划于2月7日和9日复产，临近春节预计有更多企业选择放假检修 [2] - 上海期货交易所氧化铝期货仓库仓单增至196,344吨，增加6,944吨，厂库仓单为0吨，库存增加限制了期货价格的反弹空间 [2] 现货市场供需与情绪 - 现货市场持货商存在挺价意愿，但下游企业观望情绪浓厚 [2] - 临近春节，多数企业已进入假期，下游入场补货需求低迷，刚需采购意愿降低，拖累全天成交表现 [2] 行业前景与价格展望 - 春节前夕市场交投活跃度预计较低 [2] - 氧化铝行业供应过剩压力依旧存在 [2] - 市场对年后及3月份新增产能投产的预期压力较大 [2] - 综合因素导致氧化铝价格上方承压明显，预计将维持低位震荡态势 [2]

百度集团-SW (09888.HK) - 光大证券维持买入评级 广告业务短期承压但趋于企稳，AI云全年高增逻辑不变[1] - 昆仑芯分拆上市计划提升战略协同价值，萝卜快跑出海落地验证商业化路径[1] - Non-GAAP利润受益于Q3一次性减值后的折旧摊销减少，基本面修复可期[1] 中国宏桥 (01378.HK) - 招商证券(香港)维持买入评级并将目标价由39港元上调至45港元 对应11倍2026年PE[1] - 全球铝供需缺口将持续至2026–27年 主因中国产能接近政策上限（99%利用率）及海外新增产能有限[1] - 上调2026–27年铝均价预测 带动公司盈利上修27%/12%[1] 创新实业 (02788.HK) - 招商证券(香港)首予买入评级 目标价32港元[1] - 公司凭借内蒙古高自供绿电（87%）、低成本风电光伏替代（目标电价＜0.2元/kWh）构筑显著成本优势[1] - 与沙特PIF合作推进50万吨海外铝项目 成长路径清晰 预计2026年铝价每升1%可增厚EPS 2.5%[1] 澳优 (01717.HK) - 华泰证券维持增持评级但下调目标价至2.11港元[2] - 国内婴配粉行业受新生人口下滑持续承压 2025H2收入与利润同比双降[2] - 海外业务表现亮眼 佳贝艾特25H1海外收入同比增长65.7% 依托FDA批文、荷兰奶源及本地化激励机制推动高毛利区域结构优化[2] 吉利汽车 (00175.HK) - 东方证券维持买入评级 目标价23.37港元[3] - 1月出口销量同比大增121% 极氪品牌销量增长99.7%并稳居高端SUV/MPV销冠[3] - “油电并举”战略夯实基盘 全域AI 2.0与L3/L4智驾加速落地 叠加2026年约10款新车投放驱动盈利与估值双升[3] 快手-W (01024.HK) - 东方证券维持买入评级 目标价104.36港元[3] - 可灵AI海外收入1月环比增长112%、DAU达694万 热度持续超预期 3.0版本内测中支持原生文本输出与多镜头分镜[3] - AI应用商业化加速 叠加广告企稳与利润修复[3] 老铺黄金 (06181.HK) - 中信建投维持买入评级[4] - 春节前多地门店抢购潮再现 品牌破圈加速 杭州、广州、香港同步排队 备货充足支撑Q1毛利率近40%[4] - 高客开拓持续推进 VIC会员体系与奢侈品商场深度合作打开800亿元外资奢侈珠宝市场空间[4] 乐舒适 (02698.HK) - 开源证券首予买入评级[5] - 公司为非洲婴儿纸尿裤与卫生巾双料市占率第一龙头 依托8国本土化工厂与2800家分销商构建深度渠道壁垒[5] - 多品牌分层矩阵精准匹配本地需求 纸尿裤SKU达263个 卫生巾覆盖多元经期场景 本土化能力被严重低估[5] 美团-W (03690.HK) - 广发证券维持买入评级[6][7] - 外卖竞争趋缓、闪购单量维持30%高增 到店酒旅积极加码会员权益对冲抖音冲击[6] - 短期利润仍承压 但高客单价市占稳固 2026年盈利性有望较2025年下半年改善 本地生活运营壁垒深厚[6][7] 丘钛科技 (01478.HK) - 国元国际证券维持买入评级 目标价12.89港元[7] - 手机摄像头模组向潜望式、光学防抖等中高端升级 单价同比增长27.2%[7] - 车载与IoT非手机领域收入占比升至23.9% 已获37家主流车企定点 产品结构优化与第二增长曲线成型[7]

铝期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铝收跌1.29%，最新收盘报价为3059美元/吨，下跌40美元/吨，成交量24909手减少8184手，持仓量701831手减少2182手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力2603合约窄幅下行，最新收盘价报23690元/吨，下跌220元，跌幅0.92% [1] - LME铝库存2月4日报495175公吨，较前一交易日持平 [1] 现货市场情况 - 2月4日长江现货A00铝锭价格报23290元/吨，下跌410元/吨 [1] - 2月4日广东现货A00铝锭价格报23300元/吨，下跌400元/吨 [1] - 现货市场维持贴水格局且难以改变，铝锭边际采购需求大幅下降 [3] 宏观影响因素 - 美国2月ADP民间就业人数仅2.2万人，远低于市场预期的4.8万人，给劳动力市场前景蒙上阴影 [2] - 美国科技股领跌导致股市动荡加剧，市场情绪剧烈波动，风险偏好受挫 [1][2] - 市场高度关注因政府停摆推迟至2月11日发布的美国1月非农就业报告，该报告将影响市场对美联储利率路径的预期 [2] - 美联储政策预期的任何变动，都将通过美元和实际利率渠道对风险资产价格产生直接冲击 [2] - 美国财长耶伦“始终支持强势美元政策”的言论推动美元反弹，给铝价带来下行压力 [2] 行业基本面分析 - 供应端虽有小幅增产预期，但短期内供应压力不大 [3] - 需求端表现疲软，前期铝价连续上涨后市场对高价消化能力较弱 [3] - 国内春节临近，下游需求进一步走弱，加工品厂商普遍持谨慎观望态度，补库意愿明显受抑 [1][3] - 当前正值季节性消费淡季，下游订单量不足，部分加工企业在完成节前订单交付后选择提前放假 [3] - 这导致社会库存持续累积，铝企开工率下滑 [1][3] - 中长期铝行业供需偏强的预期未变，这限制了铝价的跌幅 [3] 短期市场展望 - 宏观情绪降温，叠加铜、锡等其他基本金属大幅下跌拖累期货市场氛围 [3] - 在偏空压力主导下，预计铝价短期将面临下跌调整 [3] - 投机获利抛盘及股指涨跌分化也打击了市场风险偏好 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [8] - 套利：多电解铝空铝合金 [8] 报告的核心观点 - 铝价进入宽幅震荡期，绝对价格上涨抑制下游和贸易商补库需求，现货市场成交冷清，社会库存将持续快速累库，预计累库峰值达150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性 [6] - 氧化铝过剩格局持续，社会库存增加，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产，供给压力大，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [6][7] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026年2月4日，华东A00铝价23760元/吨，较上一交易日变化470元/吨，华东铝现货升贴水-210元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23640元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价23770元/吨，较上一交易日变化460元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-195元/吨 [1] - 铝期货：2026年2月4日，沪铝主力合约开于23810元/吨，收于23955元/吨，较上一交易日变化435元/吨，最高价24145元/吨，最低价23800元/吨，全天成交451208手，持仓224756手 [2] - 库存：2026年2月4日，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期变化3.5万吨，仓单库存150289吨，较上一交易日变化-423吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日变化0吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年2月4日，山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年2月4日，氧化铝主力合约开于2820元/吨，收于2824元/吨，较上一交易日收盘价变化14元/吨，变化幅度0.50%，最高价2835元/吨，最低价2793元/吨，全天成交420118手，持仓375698手 [2] - 铝合金价格：2026年2月4日，保太民用生铝采购价格17300元/吨，机械生铝采购价格17700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨，ADC12保太报价23200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22678元/吨，理论利润522元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价进入宽幅震荡，抑制下游和贸易商补库需求，现货市场成交冷清，社会库存将快速累库，今年春节晚，前期累库快，预计累库峰值150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性 [6] - 氧化铝：西澳以FOB310美元/吨成交3万吨氧化铝，3月船期，有色工业协会再提氧化铝反内卷，政策效果预计两三年内体现但执行不明确，前期检修复产对供给影响有限，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产，供给压力大，过剩格局持续，社会库存增加，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [6][7]

公司股价与交易表现 - 2月5日，中国铝业股价下跌5.06%，收报12.76元/股，成交额16.94亿元，换手率0.99%，总市值2188.97亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国铝业股份有限公司，成立于2001年9月10日，于2007年4月30日上市，总部位于北京市海淀区西直门北大街62号 [1] - 公司主营业务涵盖铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝和铝合金产品的生产、销售、技术研发，以及国际贸易、物流产业、火力及新能源发电等 [1] - 公司主营业务收入构成为：销售商品收入占比97.41%，提供服务收入占比1.03%，其他业务收入占比1.56% [1] 基金持仓情况 - 九泰基金旗下产品“九泰久信量化（009043）”在四季度重仓中国铝业，持有3.9万股，占基金净值比例为3.48%，位列其第八大重仓股 [2] - 基于2月5日股价下跌测算，该基金持仓中国铝业产生约2.65万元的浮亏 [2] 相关基金产品信息 - 九泰久信量化（009043）成立于2020年5月20日，最新规模为1371.2万元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.61%，在同类5566只基金中排名1173；近一年收益率为31.95%，在同类4285只基金中排名2268；成立以来收益率为19.39% [2] - 该基金的基金经理为刘开运，其累计任职时间为10年208天，现任基金资产总规模为4.03亿元，任职期间最佳基金回报为109.04%，最差基金回报为-28.21% [3]

公司2025年三季度权益分派方案 - 公司2025年三季度利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税）[2] - 本次权益分派的股权登记日为2026年2月10日[2] - 本次权益分派的除权除息日为2026年2月11日[2]

文章核心观点 - 美国铝市场需求呈现结构性分化 来自包装、电气应用和数据中心的需求推动行业发展 而建筑和汽车制造领域的需求则出现下滑 行业整体情况因服务客户群体不同而差异显著 同时 由关税等因素推高的历史性铝价被认为长期不可持续 [1][2][3] 市场需求格局 - 需求增长领域：包装、电气应用（特别是电力配电）以及数据中心领域的需求正在推动美国铝生产商的发展 [1] - 需求疲软领域：建筑和汽车制造领域的铝需求出现了下滑 [1] - 市场格局复杂：行业呈现“良莠不一”的需求迹象 企业情况差异很大 取决于所服务的客户群体 [1] - 具体行业表现：若企业依赖建筑或汽车行业则处境艰难 若涉足数据中心及电力配电行业则订单情况稳定 [2] - 包装行业表现强劲：与包装及包装材料相关的所有产品都呈现出很强的活力 需求量很大 市场极具吸引力 [2] 行业现状与前景 - 企业近期感受：美国铝挤压企业指出2025年的情况起伏不定 而2026年的前景也各不相同 [2] - 整体需求未大幅萎缩：行业未出现预料中的需求大幅萎缩现象 但不同行业表现分化显著 需求曲线在一定程度上缺乏弹性 [2] - 铝价高企问题：行业巨头们认为处于历史高位的美国铝价最终是不可持续的 从长远来看是个问题 对客户而言是相当大的成本增加 [3] - 价格具体表现：所谓的“中西部溢价”几乎较去年同期高出四倍 [3] 外部影响因素 - 关税政策影响：2025年 美国对铝、钢和铜征收了高达50%的高额关税 并对汽车进口产品加征关税 还实施了针对特定国家的关税政策 [1] - 政策后果：这些举措导致全球贸易紧张局势加剧 并在金属市场掀起骇浪 美国铝业行业开始担忧整个行业的需求遭到破坏 因为铝价开始大幅上涨 [1] - 价格上涨主因：美国铝价上涨的主要原因是美国对铝材征收50%的关税 [3]

公司股份回购与注销 - 中国铝业于2026年2月3日注销了66.08万股已回购股份 [1]

公司动态 - 电投能源所属子公司霍煤鸿骏铝电公司已在上海期货交易所成功注册铝品牌 [1] 业务影响 - 公司铝产品获得上海期货交易所的注册认证，意味着其产品符合交易所交割标准，具备了进入期货市场进行实物交割的资格 [1]