反内卷政策与行业影响 - 本轮"反内卷"政策范围更广 不局限于钢铁/水泥/煤炭等传统制造业 涉及光伏等新兴行业 [1] - 中央财经委高级别政策推动使市场对"反内卷"认知达到新高度 力度强于行业自发行为 [1] - 钢铁ETF(515210)/建材ETF(159745)/煤炭ETF(515220)/光伏50ETF(159864)等标的近期表现较好 [1] 水泥行业现状 - 水泥行业已处下行周期超一年 企业通过限产自救 但淡季价格仍回落 [1] - 2023年上半年水泥需求同比降幅收窄 一季度基建专项债推动需求改善 [2] - 二季度传统旺季需求不及预期 部分企业错峰生产执行不到位 [2] - 山东/四川等水泥大省7月实施15-20天停窑计划 [2] 水泥行业前景 - 行业集中度高 大型企业可通过协商限产 政策推进难度较小 [2] - 平安证券预计2025年水泥盈利中枢将高于2024年 煤价下行释放利润空间 [2] - 行业可能已处盈利底部 向上弹性取决于"反内卷"政策落实力度 [2] 投资建议 - 建材ETF(159749)跟踪中证全指建筑材料指数 涵盖水泥/玻璃等"反内卷"细分领域 [3] - 场外投资者可关注建材ETF联接基金(013020) [3]

7月18日，A股三大指数震荡走高，沪指涨0.5%报3534点创年内收盘新高，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34%。全天成交1.59万亿元，较前一交 易日增量330亿元；超2600只个股上涨。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 3534.48 | +17.65 | +0.50% | | 399001 | 深证成指 | 10913.84 | +40.22 | +0.37% | | 399006 | 创业板指 | 2277.15 | +7.82 | +0.34% | 盘面上，稀土永磁板块爆发，中色股份、久吾高科等多股涨停；锂矿板块走高，富淼科技20CM涨停，盛新锂能、金圆股份涨停封板；电力板块 探底回升，闽东电力涨停封板；小金属、创新药、钛白粉等板块涨幅居前。游戏板块全天低位震荡，ST华通封跌停板；光伏板块冲高回落，亚 玛顿封跌停板；乳业股走弱，皇氏集团跌超7%。 | 代码 | 名称 | 现价 . | 涨跌 | 涨幅� | | --- | --- | --- | --- | --- | | 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 煤矿原煤库存 - 2025年7月16日山西库存66.58万吨，较7月9日的75.79万吨环比减少9.21万吨 [3] - 2025年7月16日河北库存54.69万吨，较7月9日的52.69万吨环比增加2万吨 [3] - 2025年7月16日山东库存91.63万吨，较7月9日的113.97万吨环比减少22.34万吨 [3] - 2025年7月16日全国库存236.4万吨，较7月9日的268.15万吨环比减少31.75万吨 [3] 煤矿精煤库存 - 2025年7月16日山西库存47.28万吨，较7月9日的53.3万吨环比减少6.02万吨 [3] - 2025年7月16日河北库存29.94万吨，较7月9日的28.77万吨环比增加1.17万吨 [3] - 2025年7月16日山东库存56.9万吨，较7月9日的66.5万吨环比减少9.6万吨 [3] - 2025年7月16日全国库存158.12万吨，较7月9日的176.37万吨环比减少18.25万吨 [3] 煤矿原煤产量 - 2025年7月16日山西产量559.1万吨，较7月9日的558.55万吨环比增加0.55万吨 [3] - 2025年7月16日河北产量57.83万吨，较7月9日的57.35万吨环比增加0.48万吨 [3] - 2025年7月16日山东产量142.58万吨，较7月9日的144.08万吨环比减少1.5万吨 [3] - 2025年7月16日全国产量866.56万吨，较7月9日的868.12万吨环比减少1.56万吨 [3] 煤矿开工率 - 2025年7月16日山西开工率92.65%，较7月9日的91.18%环比增加1.47% [3] - 2025年7月16日河北开工率100%，与7月9日持平 [3] - 2025年7月16日山东开工率97.56%，与7月9日持平 [3] - 2025年7月16日全国开工率90.39%，较7月9日的89.96%环比增加0.43% [3] 煤矿利润 - 2025年7月16日山西利润369元/吨，较7月9日的323元/吨环比增加46元/吨 [3] - 2025年7月16日河北利润444元/吨，与7月9日持平 [3] - 2025年7月16日山东利润116元/吨，较7月9日的94元/吨环比增加22元/吨 [3] - 2025年7月16日全国利润326元/吨，较7月9日的290元/吨环比增加36元/吨 [3] 焦化厂焦煤库存可用天数 - 2025年7月17日山西为6.72天，较7月10日的6.58天环比增加0.14天 [3] - 2025年7月17日河北为6.89天，较7月10日的6.76天环比增加0.13天 [3] - 2025年7月17日山东为7.04天，较7月10日的7.19天环比减少0.15天 [3] - 2025年7月17日全国为6.84天，较7月10日的6.75天环比增加0.09天 [3]

焦炭数据 - 247家钢厂日均铁水产量从239.81增至242.44，环比增加2.63；产量从47.19降至47.1（原文此处可能有误，推测为47.1），环比降0.1；库存从637.8增至638.99，环比增1.19；库存可用天数从11.64降至11.46，环比降0.18 [2] - 全样本独立焦企产量从64.08增至64.21，环比增0.13；库存从93.08降至87.55，环比降5.53；吨焦利润从 - 63增至 - 43，环比增20 [2] - 港口库存从200.08降至199.11，环比降0.97；焦炭总库存从930.96降至925.65，环比降5.31 [2] 焦煤数据 - 247家钢厂库存从782.93增至791.1，环比增8.17；库存可用天数从12.48增至12.63，环比增0.15 [3] - 全样本独立焦企库存从892.35增至929.11，环比增36.76；库存可用天数从10.47增至10.88，环比增0.41 [3] - 港口进口焦煤库存从321.64降至321.5，环比降0.14；甘其毛都口岸蒙煤日均通关89797.5（与上期持平，原文环比 - 3397.5可能有误） [3] - 110家洗煤厂开工率从62.32增至62.85，环比增0.53；精煤日均产量从52.585增至53.375，环比增0.79；精煤库存从197.07降至191.54，环比降5.53；原煤库存从300.77降至298.69，环比降2.08；产能利用率从85.95降至85.8，环比降0.15；精煤库存从176.37降至158.12，环比降18.25 [3] - 88家煤企原煤产量从868.12降至866.56，环比降1.56；原煤库存从268.15降至236.4，环比降31.75；吨煤利润从290增至326 [3] - 焦煤总库存从2634.92降至2628.55，环比降6.37 [3]

市场整体表现 - A股三大指数全线收涨 沪指上涨0.5% 深指上涨0.37% 创业板指上涨0.34% [1] - 全天成交额达15711亿 较上一交易日放大317亿 [1] - 两市2500多只个股下跌 市场延续震荡分化走势 [1] 板块表现 资源类周期股 - 稀土板块领涨 华宏科技预计上半年净利润同比增长3047%-3722% 北方稀土预计净利同比增长1883%-2015% [3] - 内蒙古发现新稀土矿物"钕黄河矿" 获国际矿物学协会批准 [3] - 有色金属板块上涨 广期所碳酸锂期货价格涨超4% 金属锡锌价格上涨 [5] 锂矿及新能源 - 藏格矿业收到停止锂资源开发通知 影响锂矿供应 [2] - 广期所碳酸锂主力合约突破7万元大关 涨幅超4% [2] - 新能源汽车及储能需求推动锂资源需求持续攀升 [2] 煤炭行业 - 夏季高温推升火电耗煤需求 水电出力不及预期强化火电替代 [4] - CCTD环渤海动力煤现货价周环比上涨14-18元/吨 [5] - 重点煤炭企业产量环比下降3.6% 库存总量周环比减少2.6% [5] AI智能体 - OpenAI发布ChatGPT智能体 具备自主思考和行动能力 [6] 其他板块 - 光伏板块跌幅居前 算力硬件和创新药板块分化整理 [1]

市场整体表现 - 沪指上涨0.22%，A股总成交量918.85亿股，成交金额12816.25亿元，较上一交易日增加4.99% [2] - 个股涨跌分布：1734只上涨（45只涨停），3480只下跌（3只跌停） [2] 行业涨幅排名 - 有色金属行业涨幅居首达1.66%，成交额806.93亿元，较上日增长82.56%，领涨股海星股份涨停（10.03%） [2] - 钢铁行业涨0.98%，成交额114.66亿元（+35.33%），包钢股份领涨5.97% [2] - 煤炭行业涨0.84%，成交额68.80亿元（+83.14%），云煤能源涨停（10.05%） [2] - 基础化工行业涨0.74%，成交额686.98亿元（+35.40%），富淼科技涨停（20.02%） [2] - 国防军工行业涨0.74%，成交额561.31亿元（+6.91%），天秦装备领涨11.01% [2] 行业跌幅排名 - 电子行业跌幅最大达0.93%，成交额1555.39亿元（-4.02%），源杰科技领跌5.52% [2] - 美容护理行业跌0.91%，成交额41.52亿元（+12.31%），*ST美谷领跌2.51% [2] - 传媒行业跌0.88%，成交额371.37亿元（+13.77%），*ST紫天领跌7.89% [2] 其他显著行业动向 - 电力设备行业成交额1011.88亿元（+10.90%），温州宏丰涨停（20.03%） [2] - 医药生物行业成交额1027.24亿元（-8.28%），欧林生物领涨13.48% [2] - 汽车行业成交额663.87亿元（-17.53%），春风动力领跌6.86% [2]

富时中国A50指数成分股行情 银行保险板块 - 光大银行市值2540.68亿，成交额6.09亿，股价上涨0.70%至4.30 [3] - 中国平安市值10392.58亿，成交额24.93亿，股价上涨1.15%至57.07 [3] - 中国人保市值3568.18亿，成交额6.12亿，股价上涨0.36%至8.39 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18051.56亿，成交额59.85亿，股价上涨2.86%至1437.00 [3] - 山西汾酒市值2209.36亿，成交额25.98亿，股价上涨1.46%至181.10 [3] - 五粮液市值4804.65亿，成交额30.62亿，股价上涨0.92%至123.78 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2346.58亿，成交额26.40亿，股价上涨2.07%至582.62 [3] - 寒武纪-U市值2437.39亿，成交额29.85亿，股价下跌0.75%至325.19 [3] - 海光信息市值3183.65亿，成交额16.55亿，股价微涨0.04%至136.97 [3] 石油与铁路公路 - 中国石化市值2715.38亿，成交额8.53亿，股价上涨1.57%至5.55 [3] - 中国石油市值7056.47亿，成交额6.48亿，股价持平 [3] - 京沪高铁市值16307.17亿，成交额5.47亿，股价上涨0.54%至8.91 [3] 煤炭与汽车整车 - 中国神华市值7430.83亿，成交额7.78亿，股价上涨0.73%至37.40 [3] - 陕西煤业市值1855.62亿，成交额9.61亿，股价上涨0.90%至19.14 [3] - 比亚迪市值18083.49亿，成交额44.82亿，股价上涨0.33%至329.11 [3] 证券与电池 - 中信证券市值4200.14亿，成交额18.87亿，股价上涨0.32%至28.34 [4] - 宁德时代市值12364.85亿，成交额59.82亿，股价上涨2.15%至271.20 [4] - 国泰君安市值3464.24亿，成交额18.55亿，股价上涨1.81%至19.65 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联市值5383.90亿，成交额35.27亿，股价下跌1.42%至27.11 [4] - 立讯精密市值2808.71亿，成交额53.15亿，股价下跌1.70%至38.73 [4] - 东方财富市值3717.11亿，成交额61.94亿，股价下跌0.34%至23.52 [4] 家电与食品饮料 - 海天味业市值2681.95亿，成交额10.06亿，股价上涨0.67%至25.79 [4] - 格力电器市值2419.85亿，成交额8.44亿，股价微跌0.08%至47.88 [4] - 海尔智家市值2265.78亿，成交额6.81亿，股价上涨0.73%至38.80 [4] 医药与农牧 - 恒瑞医药市值2515.06亿，成交额38.81亿，股价上涨2.91%至47.71 [4] - 牧原股份市值3900.02亿，成交额15.43亿，股价上涨1.78%至58.76 [4] - 顺丰控股市值2415.41亿，成交额11.63亿，股价上涨1.68%至46.04 [4] 化学与医疗器械 - 万华化学市值1869.52亿，成交额68.91亿，股价大涨8.29%至59.72 [4] - 迈瑞医疗市值2731.87亿，成交额25.08亿，股价上涨3.75%至225.32 [4] - 紫金矿业市值5174.65亿，成交额43.35亿，股价上涨2.10%至19.47 [4] 工程建设与通信服务 - 中国建筑市值1703.91亿 [4] - 中国联通市值2163.89亿 [4] - 中国中车市值417.24亿 [4]

公司业绩 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8.2亿元，上年同期亏损4.9亿元，亏损幅度扩大[2] - 商品煤平均售价同比下降约29%，煤炭销售收入同比减少约7.46亿元[2] - 2025年上半年商品煤产量521.04万吨，同比增长10.17%，销量508.05万吨，同比增长9.66%[4] - 煤炭销售收入17.43亿元，同比下降23.22%，销售成本18.87亿元，同比增长4.29%，销售毛利-1.43亿元，同比下降131.03%[4] - 2024年营业收入49.30亿元，同比减少15.20%，归母净利润亏损10.91亿元[4] 行业供需与价格 - 国内煤炭市场供需格局呈现供大于求的宽松态势，煤价步入下行通道[3] - 2025年上半年山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格较2024年底下跌162.5元/吨，降幅22.89%，上半年均价619.35元/吨，同比下跌184.37元/吨，降幅22.94%[3] - 1—5月全国原煤产量19.9亿吨，同比增长6%，预计上半年全国原煤产量约24亿吨，同比增速约5.9%[5] - 北方港口煤炭库存持续处于历史偏高水平，进口煤数量同比略有减少但仍维持较高水平[6] - 电厂中长期合同煤发运充足，日耗偏低导致库存高企，新增市场煤采购需求有限[6] 后市展望 - 预计2025年下半年煤价底部存在支撑，7—8月煤价或稳中窄幅上行，9—10月偏弱震荡，11—12月存在修复性上行可能[7] - 预计2025年下半年山东地区Q5000大卡动力煤到厂均价560元/吨，较上半年下降60元/吨，降幅9.68%，全年均价590元/吨，较2024年同期下降25.13%[7]

市场整体表现 - A股市场主要指数悉数上行 创业板指数盘中突破今年2月份高点 创出2296 91点的近8个月新高 亦是年内新高 [2][3][4] - 港股市场上午整体表现较好 恒生指数盘中涨幅一度超过1% [16][17] 行业板块表现 - 有色金属 钢铁 煤炭 基础化工等板块涨幅居前 公用事业 传媒 轻工制造等板块跌幅居前 [4] - 稀土永磁概念大涨 久吾高科盘中"20cm"涨停 中色股份 华宏科技盘中涨停 北方稀土 包钢股份 盛和资源等跟涨 [4][7] - 锂矿概念板块明显走强 盛新锂能 金圆股份盘中涨停 国轩高科 天齐锂业等跟涨 [7] 个股表现 - 上纬新材连续第八个交易日盘中涨停 7月以来累计涨幅高达330 21% [2][8][9] - 上纬新材控股股东变更 智元恒岳和致远新创合伙合计将拥有29 99%股份 邓泰华将成为实际控制人 [11] - 上纬新材最新市盈率为126 86倍 显著高于行业23 80倍的平均水平 [12] - 海星股份连续第3个交易日盘中涨停 此前连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20% [14][15] 稀土永磁行业动态 - 中国地质大学在内蒙古发现新稀土矿物"钕黄河矿" 获国际矿物学协会批准 [7] - 华宏科技预计上半年净利同比增长3047%—3722% 北方稀土预计上半年净利同比增长1883%—2015% [7] - 国家安全部发文称稀土相关物项具有军民两用属性 依法实施出口管制 近期截断非法出境渠道 [7] 其他市场动态 - 碳酸锂主力合约盘中继续上涨 延续近期涨势 [7] - 恒生指数成份股中 中国人寿 中国宏桥 紫金矿业等盘中涨幅居前 信义光能 舜宇光学科技等盘中跌幅居前 [17]

新旧秩序切换的"混沌期" - 旧秩序依托于全球经济一体化深入，美国作为最大消费国，中国作为最大生产国，但G2在贸易/生产/债务方面失衡加剧[11] - 2018年中美贸易战后旧秩序开始松动，2022年俄乌冲突后裂痕加深，2025年特朗普2.0企图重塑旧秩序[11] - 新秩序闭环尚未明朗，全球处于新旧秩序切换的"混沌期"，美国资产定价锚地位动摇，中国政策确定性更高但需更多结构性政策[14] - 建议采用反脆弱的"全球杠铃策略"应对不确定性，下半年中国资产核心矛盾在于胜率，美国资产在于赔率[14] 上半年中国资产行情回顾 - 增长因子主导中国资产核心矛盾，表现为股债跷跷板效应明显[15] - 信贷脉冲是否顺畅决定股债相对表现：1月-3月中旬信贷脉冲触发科技资产反弹，3月中旬-4月中下旬信贷脉冲受阻债券占优，4月中下旬至今贸易战缓和权益修复[19] - 信贷脉冲也决定中资股风格表现：触发时增加高流动性因子暴露（半导体、IT服务等领涨），受阻时增加低波动&高价值因子暴露（银行、电力等领涨）[23] 下半年债务周期展望 - 中国已迈过债务周期顶部，步入收缩阶段，目前处于"被动加杠杆"向"去杠杆"过渡阶段[3] - 2008-2016年经历三轮加杠杆周期：2008-2010年企业>居民>政府，2012-2013年企业>政府≈居民，2015-2016年企业>居民>政府[33] - 私人部门呈现"被动加杠杆"特征，债务增速下台阶但名义经济增长放缓导致债务总额/GDP仍小幅抬升[37] - 去杠杆需财政&货币政策组合拳推进债务化解和"债务型-投资模式"转型[37] 信贷脉冲触发条件 - 名义GDP同比-政策利率是景气动向指数领先指标，需维持在约2%中枢[38] - 2025年下半年货币政策宽松空间可能需比市场预期更积极，以缓解出口增速退坡压力[39] - 预计2025年实际GDP同比从Q1的5.4%逐步回落至Q4的4.0%，出口同比从Q1的5.7%回落至Q4的-3.0%[45][47] 中国资产定价分析 - A股ERP偏高中枢合理定价经济结构转型和增长中枢下台阶[48] - 10Y国债利率已修复至人民币贷款同比隐含的合理水平[51] - 中债期限利差显示短债赔率优于长债，收益率曲线应更陡峭化[52][53] - 中资股整体定价相对合理，周期/稳定风格定价合理[59] 下半年资产配置策略 - 战略层面：固收>权益/黑色金属，利率债维持高胜率判断[61][64] - 战术层面：把握信贷脉冲机遇下权益进攻机会，若宽松政策超预期加码可增加权益配置[64] - A股风格：战略增加高股息&高价值因子暴露（银行、煤炭等），减少高增长因子暴露；战术根据信贷脉冲调整高流动性/低波动因子暴露[73][74]