市场整体表现 - 2月27日A股三大股指集体低开，沪指跌0.43%报4128.9点，深成指跌0.89%报14375.25点，创业板指跌1.23%报3303.98点，科创50指数跌1.2%报1468.08点 [1] - CPO概念、存储芯片板块普遍低开，其中特发信息竞价逼近跌停，明阳电路开跌7%，天孚通信开跌5.8%，盛美上海跌超5% [1] - 钛白粉概念盘初走强，金浦钛业涨停，东华科技涨超3% [1] - 量子科技概念逆势活跃，格尔软件涨停 [1] 公司业绩与业务动态 - 芯原股份2023年净亏损5.28亿元，但营收同比增长35.77%，新签订单金额同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超73%，数据处理领域订单占比超50% [2] - 百度集团第四季度营收环比增长5%，其智能云基础设施收入中AI高性能计算设施收入的订阅收入同比增长143% [2] - 普冉股份营业总收入同比增长28.62%，但净利润同比下降28.79% [2] - 百济神州营业总收入同比增长40.4%，净利润同比扭亏为盈 [3] - 菲利华研发的超薄石英电子布产品处于客户端小批量测试阶段，预计2025年该业务收入占整体营收比重为5%左右 [2] - 招商轮船受益于国际油轮市场高涨及干散货船型市场需求强劲 [3] - 中国天楹签订了全球首单电制甲醇供货订单 [3] - 万顺新材自主开发的高达因电池铝箔进入小批量供应阶段 [3] - 沪电股份正在筹划出售子公司股权、全资子公司购买土地新建项目以及购买仓储设施公司股权等重大事项 [3] - 利亚德与国内外诸多知名机器人厂家建立多维度合作 [3] 行业与热点题材动向 - 云计算领域，欧洲大型数据中心运营商Hetzner宣布将于2026年4月1日起全线提价，引发市场对云计算成本关注 [4] - AI编程方面，华为云发布码道代码智能体公测版，基于千亿级代码库打造，集成多种功能并接入多个模型 [4] - 光纤概念近期强势，需求端受全球AI数据中心与无人机需求高增驱动，供给端因光纤预制棒全球供给稼动率见顶且扩产周期长而受限 [4] - 算力硬件领域，英伟达最新财报显示营收同比大幅增长73%，业绩指引超出市场预期 [4] - 燃气轮机成为AI数据中心主电源优先解决方案，因美国AI需求带来大量电力需求，北美缺电问题凸显 [4] - 硬质刀具行业迎来新一轮集中涨价，节后钨原料价格持续飙升，部分头部企业产能拉满，产品交付周期延长 [5] - 环保行业关注度提升，因2026年全国两会将审议生态环境法典草案 [5] - 电网设备行业可能受影响，因美国科技巨头将于3月4日签署旨在确保电费不增加的“纳税人保护承诺” [5] 机构策略观点 - 华泰证券认为全球燃机新签订单有望实现双位数同比增速 [6] - 中信建投看好顺周期板块行情，重点看好重资产行业困境反转机会，认为通胀预期升温、行业产能出清等因素将利好相关行业 [6] - 光大证券看好绿电的非电应用，认为国内考核机制转变和欧盟碳关税落地将使具备低碳属性的资产获得绿色溢价，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金等领域有望受益 [6]

5G工厂定义与核心内涵 - 5G工厂指充分利用以5G为代表的新一代信息技术，基于工业互联网新型基础设施，新建或改造产线、车间、工厂等生产现场，形成生产单元广泛连接、信息运营深度融合、数据要素充分利用、创新应用高效赋能的先进工厂 [1][2] - 5G工厂并非简单的工厂内5G网络建设，而是以5G为基础，结合人工智能、数字孪生、云计算、AR/VR、边缘计算等一系列数字技术，推动5G从生产外围向核心应用渗透，并提供“5G+工业互联网”一体化的基础设施建设与业务场景改造方案 [3] - 5G工厂建设内容主要包含基础设施建设、厂区现场升级、关键环节应用、网络安全防护等四个方面 [3] - 企业可根据实际需求，从产线级、车间级或工厂级任一层面开展建设，无需遵循固定顺序 [5] - 产线级聚焦设备连接、数据采集和5G应用于生产控制环节 [5] - 车间级聚焦多产线多系统协同生产、数据打通与系统集成 [5] - 工厂级聚焦跨车间跨层级互联互通，全面提升生产、运营、管理能力 [5] 政策驱动与发展背景 - 中央层面，工信部发布《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》、《打造“5G+工业互联网”512工程升级版实施方案》、《中小企业数字化赋能专项行动方案（2025—2027年）》等一系列政策，鼓励5G工厂建设 [1][7] - 2022年工信部发布的《5G全连接工厂建设指南》明确了建设总体要求、内容和路径，对企业降本、提质、增效的支撑作用不断显现 [7] - 地方层面，多个省市出台“真金白银”的奖补措施，例如浙江杭州对国家级、省级5G工厂分别给予不超过100万元、50万元的奖励；重庆对5G工厂项目按不超过实际投资额的10%给予最高200万元奖补 [9] - 5G网络基础设施为工厂建设奠定坚实基础，截至2025年底，中国5G基站达483.8万个，较2024年末净增58.8万个，占移动电话基站总数37.6% [11] - 其中，具备5G RedCap接入能力的基站数达206.4万个，占5G基站的42.7% [11] 建设规模与成效 - 截至2025年末，中国已建设超过8000个5G工厂，覆盖电子、装备制造、化工等多个行业，有效赋能传统产业转型升级 [1][11] - 已有100家高水平5G工厂达到全球领先水平，平均产能提升25%，产品质量提升21%，运营成本降低19% [1][11] - 工信部自2022年起开展5G工厂“百千万”行动，在2023至2025年连续发布名录，分别收录300个、400个、560个，累计收录1260个已建成5G工厂 [1][13] - 名录内项目累计带动投资591.3亿元，覆盖41个工业大类、近90个细分行业 [1][13] - 2025年名录项目相较前两年，制造业5G工厂产品质量提升5.5%，运营成本降低1.8%，生产能力提升1.6% [13] 地区与行业分布 - 工信部收录的1260家5G工厂覆盖全国28个地区 [1][15] - 江苏和浙江作为制造业“第一梯队”，收录数量领先，江苏有301家，浙江有116家 [1][15] - 其次为广东、山东、安徽、福建，广东和山东发挥“5G+工业互联网”试点城市作用，安徽和福建则通过数字化转型专项工作推动建设 [15] - 从行业分布看，主要集中在电气机械和器材制造业（142家）、计算机、通信和其他电子设备制造业（126家）、通用设备制造业（124家）、汽车制造业（103家） [1][16] - 名录内工厂与产业链各方深度合作，形成了100个典型应用实践，各工厂平均5G网络覆盖率达99.3%，现场装备联网率达97.7%，无线设备5G联网率达97% [16] - 平均每个工厂“5G+工业互联网”应用场景建设数量达10.5个，应用正从“单点”向全环节、全流程的“综合”应用发展 [16] 主要参与方与运营商角色 - 从2025年批次收录的560个5G工厂合作运营商看，中国联通以227个项目位居首位，覆盖纺织、有色金属冶炼、汽车制造、计算机电子等42个行业，在计算机通信电子、电气机械、汽车制造领域领先 [16] - 中国移动项目数量为215个，集中在电气机械和器材制造业、专用设备制造业、汽车制造业 [16] - 中国电信项目数量为121个，主要分布在化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、橡胶和塑料制品业 [16] - 相关上市企业包括中国电信(601728)、中国移动(600941)、中国联通(600050)、工业富联（601138）、东方国信（300166）、中兴通讯（000063）等 [2] 未来发展趋势 - 5G工厂建设正从“数量扩张”向“质量提升”转变，未来将朝着更加智能、融合、开放的方向发展 [17] - 技术融合将更加深入，5G与人工智能、边缘计算、数字孪生等技术深度融合，推动制造业向“智能+”时代迈进 [17] - 应用场景将持续拓展，从单一工厂向产业链上下游延伸，形成5G+工业互联网生态圈，实现跨企业、跨地区的协同制造 [17] - 个性化定制、服务化延伸等新模式将得到更广泛应用 [17] - 产业生态将日趋完善，设备商、运营商、平台商、应用开发商等各方将共同构建开放合作的产业生态，提供一站式解决方案 [17]

核心观点 - 报告认为A股市场短期调整压力已部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局，预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[8][9][11] - 增量资金入市为市场震荡上行提供基础，节前交易性资金波动接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高[8][9][11] - 市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块[12][13] - 建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，可积极关注部分消费板块的投资机会[12][13] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2026年2月26日，上证指数收盘4,146.63点，微跌0.01%，深证成指收盘14,503.79点，上涨0.19%[3] - **国际市场**：同期，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%，纳斯达克下跌0.15%，德国DAX下跌1.16%，恒生指数下跌1.44%，日经225上涨0.62%[3] - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为17.04倍，创业板指数为53.74倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - **市场成交**：2026年2月26日，两市成交金额为25,568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - **人民币汇率**：春节假期后，人民币对美元汇率延续偏强走势，2026年2月26日，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.836，较前一交易日升值超0.25%[4][8] - **宏观事件**：津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿和锂精矿出口，即刻生效，且暂无明确恢复时间表[4][8] 行业动态与投资机会 - **电力及公用事业**：2026年2月中信电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，子行业中环保及水务上涨4.81%表现最佳[14][15]，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系[15]，南方电力市场跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易[16]，建议关注大型水电、高股息火电及虚拟电厂等主题机会[16] - **传媒（电影）**：2026年春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%[17]，春节档累计放映电影388.0万场，同比增加15.24%，但场均人次降至30.67人，同比减少44.78%，上座率从2025年的43.3%下降至22.2%[18]，《飞驰人生3》档期内票房近29.27亿元，占比50.8%，影片票房出现断层现象[18]，建议关注具备全产业链变现能力的影视内容公司及运营效率高的头部院线[19][20] - **汽车**：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，环比分别下降25.7%、28.3%，同比分别增长0.01%、下降3.2%[21]，1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%[22]，商用车市场延续向好，1月产销同比分别增长29.9%、23.5%[22]，自动驾驶政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速[23]，建议关注智能驾驶产业链及向机器人、液冷领域拓展的零部件企业[23] - **证券**：2026年1月中信证券Ⅱ行业指数下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点[24]，1月权益市场冲高遇阻、固收市场温和回暖，自营业务明显回升，月度日均成交量创历史新高，两融余额持续刷新历史新高[25]，预计2月受季节性因素影响，上市券商整体经营业绩将回落至近12个月以来的相对低位[25][26]，目前券商板块整体持续偏弱运行，后续转强需待行业基本面与政策面共振[26] - **人工智能与算力**：2026年2月多家AI大模型密集发布，包括Claude Opus 4.6、GLM-5、M2.5等，模型市场竞争格局有望呈现较大变化[27]，AI推理需求大幅提升带来算力紧张，模型厂商、云厂商出现涨价动作[29]，阿里云提出2026年目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量将数倍于2025年全量[28]，国产算力方面，阿里平头哥计划独立上市，字节自研芯片计划2026年量产10万枚[28]，建议关注大规模智算中心供应商、服务器厂商及存储芯片国产化相关企业[29] - **通信**：2026年1月通信行业指数上涨5.47%，跑赢沪深300指数[31]，2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%[32]，2025年12月我国通讯器材类零售额同比增长20.9%[33]，2025年Q4北美四大云厂商资本开支合计为1,260亿美元，同比增长62.0%，2026年资本开支指引合计超6,600亿美元，预计同比增长61.0%[34]，光通信产业链上游核心元器件供应持续紧张，CPO市场拐点临近，预计2027年底前开始交付首批产品[34]，建议关注光器件/光芯片/光模块、光纤光缆、AI手机及电信运营商[35] - **半导体**：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，费城半导体指数上涨12.92%[40]，2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月同比增长[41]，2025年Q4北美四大云厂商资本支出同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年继续加速增长[41]，2026年1月DRAM现货价格指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%[41]，TrendForce预计2026年Q1一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60%[42]，半导体产业链迎来全面涨价潮，建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU及存储器等领域[43][44] - **农林牧渔**：2026年1月农林牧渔（中信）指数上涨1.63%，跑输沪深300指数0.02个百分点[30]，《一号文件》提出推进生物育种产业化[30]，2026年1月全国外三元生猪交易均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%[31] - **锂电池**：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，强于沪深300指数[36]，2026年1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[36] - **食品饮料**：2026年1月食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.55%，与春节相关较大的子项如熟食、预制食品等上涨[37]，2026年1月个股上涨比例达64.84%，行情主线在预制食品、烘焙、乳业等板块[37]，2025年食品饮料制造业投资增速在下半年持续回落，白酒、葡萄酒等产量延续收缩态势[38]，建议关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块的投资机会[38] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月2日，微电生理解禁34,574.01万股，占总股本比例73.47%，恒烁股份解禁1,769.30万股，占总股本比例21.32%[45] - **沪深港通活跃个股**：2026年2月26日，A股前十大活跃个股中，北方稀土成交金额110.76亿元，沪电股份成交金额115.58亿元[47][48]

ETF市场表现 - 2月26日，中韩半导体ETF(513310)上涨9.64%，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率超125% [1][2] - 同日，短融ETF海富通(511360)成交额超过660亿元，位居全市场之首 [1][3] - 权益类ETF中，多只中证A500ETF成交额居前，例如A500ETF基金(512050)、A500ETF华泰柏瑞(563360)、A500ETF南方(159352)等 [3] 资金流向 - 2月25日，资金开始回流部分宽基ETF，包括中证500ETF(510500)、A500ETF南方、沪深300ETF华泰柏瑞(510300)等 [1][3] - 黄金ETF博时(159937)、黄金ETF国泰(518800)也获得资金净流入 [3] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技及港股互联网主题ETF [4] 半导体行业驱动因素 - 全球存储行业维持“供不应求”状态，景气度有望持续上行至2027年之后，存储涨价周期持续超预期 [2] - 海外半导体设备龙头受益于AI需求持续爆发，业绩持续超预期 [2] - 国内芯片设计板块上涨核心逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，并叠加国内产业发展加速与政策持续护航，迎来估值与业绩双击 [2] 港股科技板块观点 - 华安基金分析认为，恒生科技指数虽处震荡，但资金逆势流入、估值洼地显现及产业端持续迭代信号提示板块长期逻辑未逆转 [4] - 从流动性看，市场对美联储降息预期等不确定性因素定价已较充分，港股再度获南向资金青睐 [4] - 从估值看，恒生科技指数估值仍在相对低位；从产业趋势看，国内AI技术处快速推进轨道，科技板块盈利预期发生边际变化 [4] 后市展望与市场格局 - 兴证全球基金投顾表示，市场投资逻辑有望从估值提升转向业绩提升，关注点转向上市公司盈利质量、现金流和分红能力 [5] - 中信保诚基金黄稚表示，2026年市场核心逻辑将从估值抬升转向盈利驱动，近期周期与科技的“双主线”格局初现端倪，风格钟摆向业绩兑现能力倾斜 [5] - 后续顺周期板块与科技成长板块的走势分化将取决于基本面成色的验证，两者风格可能更趋均衡 [5] - 中信保诚基金孙惠成表示，在经济复苏背景下，市场将延续震荡上行态势，大中盘蓝筹风格可能相对占优 [6] 板块表现分化 - 2月26日，电力、半导体、钢铁等板块拉升 [2] - 同日，影视院线、保险、房地产等板块调整幅度居前 [2] - 港股医药板块表现不佳，多只港股医药主题ETF跌超3% [2]

全国重大工程项目复工复产热潮 - 春节过后，全国重大工程项目掀起复工复产热潮，各地按下项目推进“快进键”，跑出有效投资“加速度”，为全年经济高质量发展筑牢根基[1] - 昆明长水国际机场改扩建工程现场呈现一派热火朝天的繁忙景象，项目旨在满足航空业务量增长需求，并为打造辐射南亚、东南亚的国际航空枢纽奠定基础[1] - 云南省多项重点工程建设掀起热潮，包括渝昆高铁和滇中引水工程[2] 能源与基础设施领域重点项目进展 - 中国石油吉林油田45万千瓦风光发电项目正开展风机吊装工作，计划于4月完成35万千瓦风电项目全部风机安装[2] - 吉林油田项目预计年发电量超8亿千瓦时，年减排二氧化碳约64万吨，生态与社会效益显著，是实现老油田绿色转型的重要力量[2] - 一批体量大、质态优、带动力强的重大项目正全速推进，国资央企在稳投资、稳增长、惠民生中发挥中流砥柱作用[2] 国资央企财务表现与投资规划 - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元[2] - 2026年国资央企将持续加大拓市增收、降本增效力度，同时积极扩大有效投资，聚焦“两重”“两新”，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程[3] - 国家电网公司“十五五”时期固定资产投资预计达4万亿元，创历史新高，较“十四五”时期增长40%，投资重点聚焦能源绿色低碳转型、构建新型电力系统等[3] 2026年央企投资战略与方向 - 2026年是“十五五”规划开局之年，国务院常务会议提出要更好发挥央国企扩投资作用，加大力度支持民间投资发展，形成促进有效投资的合力[3] - 中国移动提出推进科技创新，更好地投资于网，更强地投资于人，更快地投资于新，发展新质生产力[3] - 中国有色集团从锚定有效投资强动能、提升核心竞争硬实力等方面对2026年工作作出具体部署[3] - 2026年国资央企将紧扣国家战略方向，聚焦新质生产力培育、产业链强基补短、重大基础设施建设和能源资源安全保障，推动重大项目加速落地[4]

核心观点 - 2026年春节期间，成都消费市场全面复苏且活力强劲，零售、餐饮、住宿、文旅及大宗商品消费均实现显著增长，增值税发票数据与有奖发票试点活动共同印证了消费需求的强劲释放和市场的火热态势 [1][2][3][4] 零售业 - 春节期间全市零售业销售收入同比增长46.61% [1] - 百货、超级市场等综合零售销售收入同比增长49.36% [1] - 食品、饮料及烟草制品专门零售销售收入同比增长1.9倍 [1] - 汽车新车零售销售收入同比增长52.61% [3] - 通信设备零售销售收入同比增长25.25% [3] - 家用视听设备零售销售收入同比增长108.76% [3] - 家具零售销售收入同比增长4.3倍 [3] 文旅与文体娱乐业 - 博物馆销售收入同比增长4.8倍 [2] - 航空旅客运输销售收入同比增长1.4倍 [2] - 旅行社及相关服务销售收入同比增长3.20% [2] - 文艺创作与表演销售收入同比增长96.23% [2] - 春节前三天电影票房超5400万元，位居全国城市票房第三 [2] 住宿与餐饮业 - 住宿业销售收入同比增长12.18% [2] - 餐饮业销售收入同比增长38.25% [2] - 代表性餐饮门店（如小龙翻大江火锅太古里店）春节期间外地游客占比超70%，翻台率比平时高2倍 [2] 有奖发票试点活动 - 有奖发票试点活动自2月11日启动，截至2月23日累计参与抽奖发票345.4万张，参与人数155.4万人，发票票面金额合计17.1亿元 [4][5] - 春节期间（2月15日-23日）累计参与抽奖发票241.7万张，参与人数113.9万人，发票票面金额合计11.3亿元 [5] - 活动刺激了消费者的开票需求，商家为应对需求增长及时申请并获批了发票额度调整 [6] - 活动与春节系列消费促销相结合，旨在进一步释放消费潜力 [6]

富时中国A50指数期货与港股市场表现 - 富时中国A50指数期货夜盘收涨0.3%后低开，但迅速转为上涨0.26% [2] - 开盘后不足一小时，该期指盘中跌幅超过1%，从上涨0.52%转为下跌1.13%，短时间内完成近1.8%的跳水 [2] - 盘中大多数时间，A50期指在下跌0.90%左右震荡，且与港股市场开盘后走势同步 [2] - 该期指价格从15670点附近下滑至14664点，近两个月累计跌幅达6.5% [2] - 恒生指数开盘上涨1.05%后一路下跌，收盘报26381.02点，下跌384.7点，跌幅1.44% [3] - 国企指数收盘下跌2.44%，恒生科技指数收盘报5109.33点，暴跌151.17点，跌幅高达2.87% [3] - 恒生科技指数从2025年10月高点下跌超过21%，进入技术性熊市区间 [5] - 恒生科技指数成分股中位数跌幅约2.60%，哔哩哔哩下跌超4.5%，华虹半导体、小鹏汽车、阿里健康、地平线机器人、理想汽车跌幅均超4% [5] A股市场表现与分化格局 - 上证指数全天窄幅震荡，收盘微跌0.01%，深证成指上涨0.19%，创业板指下跌0.29% [6] - 沪深京三市成交额达25566亿元，较上一交易日放量757亿元 [6] - 全市场下跌股票2870只，上涨股票2485只，涨停股票超90只，跌停股票仅4只 [6] - 共封装光学(CPO)概念全天涨幅达3.87%，铜缆高速连接概念上涨3.23%，光纤概念上涨3.12% [7] - 风电设备、特钢、液冷服务器、通信设备、超导、特高压等多个板块涨幅在2%至4%之间 [7] - 商业航天板块午后活跃，顺周期资源股如小金属、稀土板块涨幅居前 [10] - 上证指数在4150点附近振幅仅为0.60%，主要均线呈多头排列，深证成指站稳14500点关口 [12] - A股市场表现与港股大跌脱钩，显示出独立的风格和节奏 [12] 资金流向与市场驱动因素 - 主力资金从大金融板块净流出超80亿元，其中保险板块净流出32亿元，银行板块净流出28亿元，证券板块净流出20亿元 [9] - AI硬件产业链获主力资金大幅净流入超300亿元，5G板块净流入182.93亿元，数据中心板块净流入177.73亿元 [9] - 资金呈现从“旧经济”流向“新经济”、“弃防御、投成长”的特征 [9] - AI算力领域个股表现强势，天孚通信、亨通光电、申菱环境、华丰科技等多股盘中创历史新高 [7] - 剑桥科技上涨8%，豪威集团上涨超6%，兆易创新上涨超3%，中天科技、亨通光电等多只通信设备股涨停 [9] - 隔夜英伟达财报超预期，直接提振全球AI产业链情绪，带动A股相关硬件板块大涨 [7] - 市场围绕“新质生产力”形成共识，产业政策支持与充裕的国内流动性构成A股独立底气 [12]

核心观点 - 晨会纪要涵盖总量研究、行业及公司动态，核心聚焦于可转债市场估值、分钟级资金流选股、AI算力产业链、汽车线控底盘整合、上海房地产政策优化以及牧业周期反转等投资主题 [3][4][5][18][24][31][36] 总量研究 金融工程：可转债配置 - 截至2026年2月13日，可转债市场整体估值偏贵，“百元转股溢价率”的滚动三年和五年分位数分别高达99.30%和99.60% [5][7] - 偏债型转债与信用债相比配置性价比偏低，当前“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.69% [8] - 近一月（截至2026年2月13日），低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强的超额收益分别为0.84%、-0.08%、-0.83% [9] - 根据风格轮动模型信号，未来两周看好平衡低估风格，将全仓配置平衡转债低估指数，该轮动策略2026年以来收益为10.05% [10] - 各风格低估指数成分债示例：偏股转债包括凤21转债、超声转债等；平衡转债包括利群转债、凌钢转债等；偏债转债包括兴业转债、长汽转债等 [11] 金融工程：分钟主动资金流选股 - 大单分钟主动资金流蕴含丰富的选股Alpha，其因子多空对冲表现稳健，rankIC均值为0.045，信息比率达3.18 [13] - 小单分钟主动资金流因子选股效果微弱，rankIC均值仅为-0.006 [13] - 通过优化切割、时段和情景构造方法可提升大单资金流因子效果：采用1分钟涨跌幅切割（较低60%分钟）、第1小时时段数据、符号成交额情景指标构造的因子选股效果更优 [14][15] - 在资金流强度指标选择上，S指标构造的因子（切割、时段、情景因子rankICIR分别为3.41、3.23、4.42）选股效果优于ACT指标 [16] - 将两类大单资金流因子合成后，选股绩效进一步提升，合成切割、合成时段、合成情景因子的rankICIR分别达到3.60、3.83、4.54，信息比率最高达4.95 [16] 行业与公司研究 通信：AI算力产业链 - 英伟达FY2026Q4业绩超预期，营收达681亿美元，同比增长73%，其中数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%，网络业务营收110亿美元，同比大幅增长263% [18][19] - 公司给出乐观业绩指引，预计FY2027Q1收入将达780亿美元（±2%），并预计2026日历年营收将持续环比增长，超过此前公布的5000亿美元平台营收目标 [20] - 海外四大云巨头资本开支全线大幅上调，为AI算力需求提供强力支撑：亚马逊预计2026年资本支出约2000亿美元（同比增长约56%）；谷歌预计2026年资本支出中值1800亿美元（同比增长97%）；Meta预计2026年资本开支将达1350亿美元；微软FY2026Q2资本开支375亿美元（同比增长66%） [21] - 全球AI产业趋势强化，报告看好“光模块、液冷、国产算力、卫星互联网”四大投资主线，并列出系列推荐及受益标的 [22] 汽车：线控底盘整合 - 伯特利公告拟以不超过11.2亿元收购豫北转向50.97%股权，实现控股，标的整体估值不超过22亿元 [24] - 豫北转向为转向系统行业领先企业，2025年实现收入31.8亿元，净利润1.6亿元，客户涵盖福特、日产、大众、特斯拉、比亚迪等国内外主流车企 [25][26] - 此次收购有助于伯特利完善大底盘领域布局，把握转向系统向线控升级的机遇，并可在客户、产品及供应链上形成协同 [27] - 自动驾驶趋势明确，线控转向迎来历史机遇，特斯拉FSD付费用户超110万，其无方向盘的CyberCab车型计划于2026年4月量产，线控转向未来有望成为智能汽车标配 [28] 地产建筑：上海楼市政策 - 上海于2026年2月26日起实施新政，主要措施包括：非沪籍家庭外环内购房社保/个税年限由3年降至1年；社保满3年家庭可多获一张房票；持居住证满5年家庭可购1套房 [31][32] - 公积金政策同步优化，首套最高贷款额度提升80万元至240万元，结合多子女、绿色建筑等最高可上浮至324万元 [33] - 2026年1月上海楼市已现回暖迹象，新房和二手房成交套数同比分别增长35.8%和24.2%，此次政策旨在提振“小阳春”市场情绪，推动楼市止跌回稳 [32] - 报告推荐关注强信用房企、住宅商业双轮驱动房企及优质物管公司等三类标的 [35] 食品饮料：优然牧业 - 优然牧业为国内牧场龙头，报告预计其2025-2027年归母净利润分别为-0.88亿元、13.67亿元、27.68亿元，当前股价对应2026-2027年PE为13.1倍和6.5倍，首次覆盖给予“增持”评级 [36] - 原奶行业周期波动放缓，本轮奶价自2021年9月高点已下行4年，累计下跌31%，预计2026年有望企稳回升 [37] - 公司全产业链优势显著，2024年奶牛存栏62.2万头，原奶产量375万吨，规模行业第一，特色奶占比约30%助力平滑周期 [38] - 公司业绩弹性主要来自原奶与肉牛价格共振，测算显示：行业奶价上涨3.5%可带来毛利润增量约4.6亿元；肉牛价格上涨10%可收窄淘牛亏损约1.1亿元 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债缩量回调，估值环比压缩，中盘成长相对占优，转债市场成交情绪减弱，正股行业指数下降占比过半[1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比降1.03%，上证综指环比降0.01%，深证成指环比涨0.19%，创业板指环比降0.29%，上证50指数环比降0.65%，中证1000指数环比涨0.76% [1] - 大盘成长环比降0.71%、大盘价值环比降0.64%、中盘成长环比涨0.89%、中盘价值环比涨0.46%、小盘成长环比涨0.55%、小盘价值环比降0.29% [1] - 中证转债收盘价525.93，日涨跌幅 - 1.03；转债等权收盘价261.23，日涨跌幅 - 1.01；正股等权收盘价210.73，日涨跌幅0.27等 [7] 市场资金表现 - 可转债市场成交额691.88亿元，环比减7.81%；万得全A总成交额25566.39亿元，环比增3.05% [1] - 沪深两市主力净流出300.45亿元，十年国债收益率环比升1.30bp至1.83% [1] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值143.90元，环比降0.56%；偏股型转债收盘价218.78元，环比降0.81%；偏债型转债收盘价121.74元，环比降1.04%；平衡型转债收盘价134.76元，环比降0.17% [2] - 130元以上高价券个数占比78.17%，较昨日环比降4.27pct；120 - 130（包含130）占比15.90%，较昨日升3.47pct；收盘价在100元以下个券0只；价格中位数141.45元，环比降1.01% [2] - 百元平价拟合转股溢价率39.86%，环比降1.43pct；整体加权平价108.96元，环比升0.41%；偏股型转债溢价率18.03%，环比降4.11pct；偏债型转债溢价率82.42%，环比降2.26pct；平衡型转债溢价率28.12%，环比降0.18pct [2] 行业表现 - A股市场跌幅前三位行业为房地产（ - 2.25%）、传媒（ - 1.45%）、非银金融（ - 1.42%）；涨幅前三位行业为通信（ + 2.84%）、电子（ + 1.98%）、国防军工（ + 1.52%） [3] - 转债市场26个行业下跌，跌幅前三位行业为商贸零售（ - 2.55%）、有色金属（ - 2.44%）、传媒（ - 2.37%）；仅通信（ + 4.48%）、电力设备（ + 2.21%）两个行业逆势上涨 [3] - 收盘价方面，大周期环比 - 1.31%、制造环比 - 0.39%、科技环比 + 0.22%、大消费环比 - 1.55%、大金融环比 - 0.82% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 - 1.8pct、制造环比 - 2.0pct、科技环比 - 2.6pct、大消费环比 - 0.56pct、大金融环比 - 1.5pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 + 0.11%、制造环比 + 1.40%、科技环比 + 2.86%、大消费环比 - 0.72%、大金融环比 - 0.80% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 - 2.0pct、制造环比 - 0.51pct、科技环比 + 0.35pct、大消费环比 - 2.0pct、大金融环比 - 0.94pct [4] 行业轮动 - 通信、电子、国防军工领涨，通信正股日涨跌幅2.84%，转债日涨跌幅4.48%；电子正股日涨跌幅1.98%，转债 - 0.56%；国防军工正股日涨跌幅1.52%，转债 - 0.84%等 [55]

市场表现与资金流向 - 2月26日，中韩半导体ETF（513310）上涨9.64%，逼近涨停，领涨全市场ETF，其溢价率高达21.10%，换手率高达125.76% [1] - 2月26日，短融ETF海富通（511360）成交额超过660亿元，位居全市场ETF第一 [1][4] - 2月26日，多只中证A500ETF成交额居前，例如A500ETF基金（512050）成交额107.05亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）成交额77.47亿元，A500ETF南方（159352）成交额76.60亿元 [5][6] - 前一交易日（2月25日），资金开始回流部分宽基ETF，中证500ETF（510500）获资金净流入14.24亿元，A500ETF南方（159352）获净流入6.18亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）获净流入3.42亿元 [1][6][7] - 本周前两个交易日，资金大幅净流入恒生科技及港股互联网主题ETF，例如恒生科技指数ETF（513180）本周净流入21.72亿元，恒生互联网ETF（513330）本周净流入18.05亿元 [7] 领涨板块与主题ETF - 2月26日，电网、通信、半导体等板块相关主题ETF涨幅居前 [1] - 除中韩半导体ETF外，国证2000ETF博时（159505）上涨5.04%，5GETF博时（159811）上涨3.41%，电网ETF（561380）上涨3.23%，多只电网设备及通信ETF涨幅在2.73%至3.22%之间 [2] - 科创芯片设计板块午后大幅拉升，其上涨逻辑源于英伟达财报业绩亮眼确认AI算力需求长周期韧性，叠加国内产业发展加速与政策持续护航 [3] 领跌板块与主题ETF - 2月26日，影视院线、保险、房地产等板块跌幅居前 [3] - 港股医药板块大幅下挫，多只港股医药主题ETF跌超3%，例如恒生医药ETF（159892）下跌3.89%，港股通医疗ETF富国（159506）下跌3.67% [3][4] 行业观点与驱动因素 - 广发基金指数投资部基金经理认为，存储行业维持“供不应求”状态，景气度或有望持续上行至2027年之后，海外设备公司受益于AI需求爆发业绩超预期，国内设备公司或具备更大的超额收益空间 [2] - 国联安基金表示，芯片设计板块上涨源于AI算力需求长周期韧性得到确认，叠加国内产业发展加速与政策持续护航，共同推动板块迎来估值与业绩双击 [3] - 华安基金分析表示，恒生科技指数虽处震荡，但资金逆势流入、估值洼地显现及产业端持续迭代信号提示其长期逻辑未逆转，目前估值仍在相对低位，且科技板块盈利预期发生边际变化 [7] - 兴证全球基金投顾表示，市场运行逻辑或有望从估值提升转向业绩提升，短期市场处于经济数据和企业业绩真空期，震荡或难以避免 [8] - 中信保诚基金基金经理表示，2026年市场核心逻辑或将从“估值抬升”转向“盈利驱动”，周期与科技的“双主线”格局初现，后续走势分化将取决于基本面验证，在经济复苏背景下，中盘、大盘蓝筹股相对会更占优 [8]