转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：山东药玻(600529);正川股份(603976);万顺新材(300057);大胜达(603687);美盈森 (002303);紫江企业(600210);双星新材(002585);力合科创(002243);宏裕包材(837174);嘉美包装(002969);昇 兴股份(002752);宝钢包装(601968)等 本文核心数据：食品工业企业经营情况;食品包装特种纸产量 1、我国食品包装法规体系建设相对成熟 随着人类社会的进步，国民经济的发展，人民生活水平的提高，食品包装越来越引起人们的重视。相比 外包装，食品级包装生产标准较高，有一定的进入壁垒。食品级包装对食品的卫生安全产生重要影响， 我国制定的与食品容器及包装材料相关的法规标准约500项，已基本建立起比较完善的食品包装安全管 理体系，并持续提升管理规范性。食品级包装部分生产环节需要在洁净厂房中进行，对厂房的洁净度要 求较高，各类审核较多，对原材料、印刷技术、生产设备等方面都有更高的要求，进入壁垒相对较高。 | 发展趋势 | 分析 | | --- | --- | | 1972 国务院《关于防止食品污染的协议》 | 将食品 ...

6月24日盘后，央行忽然"开闸放水"，央行昨日晚间发布2025年6月中期借贷便利招标公告，宣布将于6 月25日开展3000亿元MLF操作，期限为1年期，这也是央行自3月起将连续4个月超额续作MLF。 方正富邦基金固收投资部认为，央行公布6月MLF续作规模3000亿，净投放1180亿，叠加此前3个月、6 个月买断式回购续作，6月中长期净投放规模已达3180亿，在跨季时点上体现出央行的呵护态度，但是 MLF净投放规模在下降，反映出央行呵护而非大水漫灌，并不希望资金过度宽松，同时也为后续央行 购债提供了可能性。 风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具 有时效性。 (责任编辑：叶景) 通常来讲，6月是传统流动性紧张期，叠加跨季、政府债发行、企业缴税等多重压力，市场资金面会偏 紧，wind数据显示，6月25日DR007(银行间7天质押回购利率)维持在1.66%附近，低于政策利率2.2%。 如此大规模放水，债市又要大涨了吗?方正富邦基金固收投资部认为，接连放水对债市整体利好形成支 撑。首先是流动性预期改善，缓解短期压力，本次MLF加量投放直接对冲了6月政府债发行高峰(本 ...

公司发展历程 - 三得利集团成立于1899年，2025年将迎来126周年 [2] - 1971年三得利社长佐治敬三作为日本关西经济界访华代表团成员访问中国，受到周恩来总理接见，开启与中国友好关系 [2] - 1981年成为首届"北京国际马拉松"赛事赞助商，1984年正式进入中国市场，是最早在华开展业务的日资企业之一 [2] - 2024年是三得利在中国开展业务的第41个年头 [2] 中国市场战略 - 公司始终坚持本土化创新战略，从最初产品引进到深度本土化研发 [3] - 1997年引入乌龙茶饮料，开创中国无糖茶饮料市场 [2] - 2025年将是在中国推出新品最多的一年，所有创新均基于本土市场调研 [4] - 中国饮料市场正从单纯解渴向追求功能价值与情绪价值升级 [4] 产品研发创新 - 研发团队深入武夷山考察传统制茶工艺，特别是半发酵工艺带来的独特风味 [3] - 针对中国消费者需求变化，开发乌龙茶与茉莉花、橘皮、桂花等中国传统花果拼配风味 [3] - 推出"三得利焕方养生饮"，灵感源自传统养生"食方"或"古方" [4] - 乌龙茶所有原料均产自中国，仅茶叶原料就设置520项以上品质管理要求 [5] 企业社会责任 - 奉行"利益三分主义"经营哲学：企业再投资、顾客服务、社会回馈 [5] - 与上海教育发展基金会合作设立"三得利国际集团奖学基金"，资助数百名学子 [6] - 2004年启动全球"水育"项目，中国区2021年落地，已在182所小学开展水资源保护教育，覆盖超6万名学生 [6] 企业文化与价值观 - 企业理念为"与人和自然和谐共存，创造丰富的生活文化，追求生命的光辉" [4] - "志在新，勇于行"是企业核心价值观，推动持续创新 [6] - 公司定位不仅是市场见证者，更是积极参与者 [3]

暑期旅游市场概况 - 暑期旅游热度高涨 6月25日迎来第一个出行小高峰 暑运大幕正式拉开 [1] - 亲子游和大学生出游是主力人群 长线游占比超过60% 国内热门目的地酒店预订量同比增长40% [1] - 西北 云南和东北成为避暑游首选目的地 酒店预订增幅位居前列 [3] 交通出行趋势 - 航空公司新开避暑航线 如郑州-伊宁 天津-乌鲁木齐 青岛-银川等 [2] - 铁路7月1日起调图 增加沿热门旅游景区开行的高铁线路 如南昌至景德镇加开8趟城际列车 [3] - 国际航班供给增加 出境机票价格同比下降15% [1] - 6月25日迎来第一波出行高峰 7月5日达到最高峰 热度持续至8月中旬 [6] - 8月15日后机票价格有望迅速回落 如北京-伊宁8月下旬价格比7月高峰期便宜50% [6] 热门旅游目的地 - 暑期热度蹿升最快的避暑游城市TOP10包括新疆博尔塔拉 云南昭通 内蒙古鄂尔多斯等 其中博尔塔拉酒店预订量同比增长300% [3] - 暑期热门城市TOP10为北京 上海 伊犁 青岛 成都等 伊犁首次跻身全国前三 [5] 出境游市场 - 国际机票平均支付价格同比下降15% 加拿大 韩国 日本等国家机票价格降幅近20% [7] - 暑期热门出境游国家预订量同比增长60%以上 最热门目的地包括吉隆坡 首尔 大阪等 [7] - 出境中转机票预订量同比增长30% 部分中转机票比直飞便宜40% 最受欢迎中转地为仁川 香港 大阪等 [7]

日本央行政策动向 - 通胀上行风险进一步加剧 日本央行审议委员田村直树指出当前通胀压力持续上升 [1] - 若通胀风险加剧 日本央行可能需要采取果断行动进行干预 [1] - 日本物价目标实现时间可能比预期更早 显示经济复苏步伐加快 [1] 企业信心与货币政策 - 日本企业整体情绪未出现过度悲观现象 显示经济基本面相对稳定 [1] - 在贸易谈判进行期间 日本央行不太可能实施加息操作 将维持宽松货币政策 [1]

上市表现 - 曹操出行在港股上市首日股价破发，截至发稿下跌15.47% [2] - 暗盘交易已显疲软，开盘股价急速下行16%以上 [2] - 公司市场份额为5.4%，远低于滴滴70.4%的市占率 [2] 发行概况 - 全球发售4417.86万股，香港公开发售441.79万股，国际发售3976.07万股 [5] - 发行价41.94港元，募资约18.53亿港元，上市后估值228.23亿港元 [5] - 引入6家基石投资者，合计认购2264.24万股，涉及金额约9.52亿港元 [5] 商业模式 - 采用B2C重资产模式，直接购买并提供车辆，招募专属司机 [6] - 与滴滴等C2C轻资产撮合模式形成对比 [6] - 收入主要来自网约车出行服务，包括惠选服务及专车服务 [6] 财务数据 - 2024年GTV总额169.5亿元，同比增长38.8%；总收入146.6亿元，同比增37.4% [6] - 2024年毛利率8.1%，较2022年毛损率4.4%有所改善 [9] - 2022-2024年经营亏损分别为18.66亿、15.75亿、8.01亿，合计42.42亿 [7] 运营指标 - 活跃车辆从2022年21.6万辆增至2024年59.2万辆 [6] - 活跃司机从2022年21.4万名增至2024年59.1万名 [6] - 司机每小时收入从2022年30.9元增至2023年36.1元，2024年微降至35.7元 [9] 成本结构 - 2024年总负债112.83亿元，流动负债净额81.46亿元 [7] - 司机收入及补贴占销售成本约80% [15] - 第三方聚合平台佣金占销售和营销开支比例从2022年50.3%增至2024年85.6% [19] 流量依赖 - 来自聚合平台的订单占GTV比例从2022年49.9%增至2024年85.4% [14] - 来自聚合平台的订单量占比从2022年51.4%增至2024年85.7% [14] - 严重依赖外部聚合平台流量 [13] 同业比较 - 收入高于如祺出行和嘀嗒出行，但亏损最大 [11] - 2024年毛利率8.1%，低于嘀嗒出行72.0% [12] - 市销率1.4倍，与嘀嗒出行相同 [12]

合作签约 - 秀域集团与中国国家女子篮球队签署"十年相约共铸荣光"战略合作协议，未来十年将继续提供体育康复人工智能技术支持 [1] - 签约发布会在北京国贸大酒店举行，国家体育总局篮球运动管理中心、中国篮协、深蓝体育、央体体育等多方代表出席 [1] - 中国女篮运动员武桐桐、孙梦然作为代表见证签约仪式 [1] 技术应用 - 秀域集团自2019年起为中国女篮提供人工智能康复技术支持，核心产品包括点阵波小通机器人和超V热动力机器人 [3] - 点阵波小通机器人采用声波渗透技术，精准作用于筋膜层粘连点，缓解肌肉疲劳与运动损伤 [3] - 超V热动力机器人利用热能智能聚焦技术，加速身体微循环，提升代谢效率 [3] 未来规划 - 在"健康中国2030"战略背景下，双方计划通过技术迭代与场景拓展优化"科技+体育"模式 [5] - 秀域集团计划将国家队康复标准下沉至大众健康领域，惠及更多运动爱好者 [5] - 中国女篮将作为实践样本，向全球展示中国科技在体育产业中的创新应用 [5]

文章核心观点 公司宣布对2025年到期的2亿瑞士法郎可转换债券和2028年到期的6亿瑞士法郎可转换债券进行回购要约，这是整体重组的一部分，要约有相关条件和时间安排 [1][2][4] 分组1：回购要约基本信息 - 公司宣布对2025年到期的2亿瑞士法郎可转换债券（CB 2025）和2028年到期的6亿瑞士法郎可转换债券（CB 2028）进行回购要约 [1] - 回购要约是2025年2月26日新闻稿和5月21日更新中宣布的整体重组的一部分 [2] 分组2：债券持有人参与情况 - 持有约87.5%的CB 2025和约90.1%的CB 2028的债券持有人已签订具有法律约束力的锁定协议，支持整体重组并参与回购要约 [3] 分组3：回购要约时间和条件 - 回购要约主要期限预计于2025年7月10日开始，8月7日17:30（欧洲中部夏令时）结束 [4] - 回购要约需满足一定条件，包括最低接受率条件，即到主要要约期结束时，CB 2025和CB 2028总发行面值的至少85%必须有效投标 [4] 分组4：债券持有人操作指引 - 债券持有人可通过www.idorsia.com/exchange-offer获取回购要约文件 [5] - 债券持有人可通过https://deals.is.kroll.com/idorsia参与回购要约并投标其持有的CB 2025和/或CB 2028 [5] 分组5：公司介绍 - 公司旨在挑战公认的医学范式，通过内部能力或与合作伙伴一起发现、开发和商业化变革性药物，发展成为领先的生物制药公司 [7] - 公司总部位于瑞士巴塞尔附近，拥有经验丰富的专业团队，有治疗失眠的药物QUVIVIQ™，有强大合作伙伴、有前景的内部开发管线和专注于小分子药物的药物发现引擎 [8] - 公司在瑞士证券交易所上市，股票代码为IDIA [9]

中国减持美债 - 2025年4月中国减持82亿美元美国国债 持仓降至7572亿美元 稳居美国第三大海外债主 [1] - 自2022年4月以来连续三年减持 累计规模超2800亿美元 [1] - 2025年1月增持18亿 2月增持235亿 但3月减持189亿 4月减持82亿 呈现波动趋势 [3] - 三年间美债持仓分别减少1732亿 508亿 573亿美元 体现持续风控策略 [3] 美联储政策动向 - 2025年6月美联储维持联邦基金利率4 25%-4 50%区间 为连续第四次按兵不动 [3] - 美联储预测2025年底前或降息两次 但通胀率将升至3% 失业率升至4 5% 经济增长放缓至1 4% [3] - 美联储主席鲍威尔强调政策核心是确保经济稳固和物价稳定 并警告关税政策可能加剧通胀 [5] 美国政治经济博弈 - 特朗普呼吁大幅降息至1%-2%区间 声称每年可为美国节省1万亿美元 [1] - 特朗普态度反复 从威胁解雇鲍威尔转为可能保留其职位 [1] - 特朗普的关税政策被鲍威尔批评可能长期推高通胀 形成政策矛盾 [5] 国际资本流动 - 2025年4月海外对美长期证券净卖出506亿美元 官方机构资金净流出173亿美元 [3] - 国际资本撤离美国市场 与特朗普刺激经济的诉求形成反差 [3] 全球金融格局 - 中国减持美债被视为维护金融稳定的战略举措 体现新兴经济体对安全与自主的追求 [8] - 当前全球金融呈现三方博弈：中国理性减持 美联储抵御政治压力 特朗普政策与经济现实脱节 [5]

董事增持计划未完成事件 - 公司董事肖明智、王振国因未完成增持计划收到深交所监管函 原计划合计增持1140万元 实际仅完成121.82万元 完成率不足11% [2][3] - 增持计划披露于2024年6月和12月 旨在增强投资者信心 稳定股价 但截至2025年6月期限届满 肖明智实际增持91.84万元 王振国增持29.98万元 [3] - 公司解释未完成原因为董事面临投资压力、资金筹集困难及流动资金状况不佳 两位董事已向投资者致歉 [4] 深交所监管措施 - 深交所指出二人违反《创业板股票上市规则》及《上市公司自律监管指引》相关规定 要求整改并杜绝问题再次发生 [4] - 监管函强调上市公司董事应诚实守信 切实履行增持承诺并及时履行信息披露义务 [4] 公司经营与财务表现 - 2022年公司营业收入7.13亿元 同比下降28.93% 归母净利润亏损3.87亿元 主要因危废板块处置量和价格双降导致商誉减值损失约3亿元 [6] - 2023年营业收入6.46亿元 同比下降9.47% 归母净利润7984.66万元实现扭亏 但扣非净利润仍亏损1541.87万元 [7] - 2024年营业收入7.60亿元 同比增长17.71% 但业务结构分化显著 传统环保业务收入1.51亿元 同比下降56% 新能源"双碳"业务收入6.09亿元 同比增长101% [7] 行业与业务挑战 - 传统环保业务面临严峻挑战 市场竞争白热化叠加行业需求疲软 土壤修复、危废处置等领域受地方政府环保支出收紧影响 项目获取难度加大 [7] - 公司主营业务为高污染高排放企业提供污染治理修复、"双碳"咨询及新能源解决方案 新能源业务已成为主要增长动力 [7]