行业与公司 * 行业聚焦于香港的稳定币和RWA（真实世界资产）市场发展[1][2] * 公司提及中国金典集团、蚂蚁集团、中科金财、国盛证券等机构在相关领域的布局与业务[2][28][30][31] 核心观点与论据 香港政策与市场动态 * 香港政府积极推动区块链和数字金融 已投入5000万港币 批准交易所发行ETF 并通过稳定币草案三读 预计年底发布[1][2] * 香港下一步将重点解决流动性问题 促进资金在不同市场间流通[2] * 香港发行稳定币不仅限于港元 还可基于人民币 美元等其他币种[21] * 香港市场对于二级交易并不认为是最重要 更关注市场稳定和后续OTC的二级交易 可能采用逐案评估的方法[26] RWA发展现状与中美差异 * RWA通过代币化传统资产提高融资途径 中国目前主要集中于光伏和充电桩等基础设施类资产[1][3][4] * 美国RWA产品（如贝莱德）标准化程度高 数据实时动态 服务生态完善 能进入二级市场[3][4] * 中国RWA产品主要集中在一级市场发行 规模最大仅为一两亿美金 尚未涉及二级市场[2][3] * 适合RWA的资产应具备数字化程度高 具有实时数据支撑 以及拥有原生价值的特征[7] 稳定币的地位与发展趋势 * 稳定币被认为是加密生态中的皇冠级资产 连接传统金融系统和加密货币世界[2][11][12] * 稳定币市场规模达到2万亿美元 业务收益可观 例如泰达配置了年化4%~5%的收益[33] * 未来稳定币将在促进全球支付便利性 防范价格波动风险方面发挥重要作用[11] * 香港与印尼探索将港元稳定币与印尼稳定币进行战略合作 以解决跨境转账中的汇率转换问题[14] 应用场景与潜力领域 * 目前RWA应用场景主要集中在房地产 金融产品及新能源等领域[10] * 充电桩收益权作为融资底层资产面临收益不固定 需要物联网系统实时监测数据等挑战[6] * 在消费领域 使用合规模式进行支付 如通过二维码扫描购买商品 可以重构现有金融技术设施以适应稳定币[15] * 未来可以探索更多潜力领域 如跨境交易所一级发行后再进行二级市场交易[10] 市场问题与解决之道 * RWA市场面临黑盒操作问题 缺乏透明度和规范性[8] * 解决这些问题需要依赖大机构按照规范程序推进 加强法律 资管 托管银行及评估机构等多方协作[8] * 规范的RWA项目需要复杂的操作流程 需考虑数据跨境隐私保护等问题[18] 具体公司业务与布局 * 中国金典集团积极布局稳定币和RWA业务 与央行数字货币研究所深度合作 探索将期货合约 仓单 提货单以及地方政府债等优质资产进行资产证券化[2][31][32] * 中国金典集团正与国内大型银行探讨联合申办香港稳定币牌照 已准备好相关场景 包括全球最大的微短剧宣发平台北斗智影 以及生鲜供应链进口市场[31][35] * 中科金财长期致力于区块链 加密货币系统DBSM以及RWA发行领域 与央行多个部门保持合作关系[28] * 蚂蚁集团的两列一桥技术通道涉及内地资产确权并进行资产化处理 然后在香港进行交易[18] 其他重要内容 * RWA为加密货币生态系统提供了实质性底层资产 有助于扩大加密货币市场规模[9] * 美国化债是特朗普政府承诺的措施 旨在降低债务 通胀和利息 希望通过美元稳定币来消化美债[19] * 区块链行业流动性充裕并不意味着投资风险降低 关键还是要看项目本身的质量和潜力[27] * RWA类似于Reits产品 但对资产包质量有严格要求 包括完整性及收益的稳定性[23][24] * 数字人民币智能合约及相关技术平台有具体应用 包括智能合约安全规划平台 数币合规监管与风险管理系统等[34]

报告核心观点 - 与其关注AI杀手级应用何时诞生，不如聚焦布局完善的科技巨头，Google具备“AI基础硬件+大模型+终端应用群”全面布局，正验证AI战略可行性与商业化路径，其战略有望被同行借鉴，海外算力复苏显著，推荐算力产业链相关企业 [1][27][33] 投资策略 本周关注标的 - 算力领域包括光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC等相关企业 [18] - 数据要素领域包括运营商和数据可视化相关企业 [19][20] 本周观点变化 - 受关税政策影响，算力板块波动大，美国国际贸易法院关税裁定消息影响股价先涨后跌，香港《稳定币条例》成法例带动相关标的上涨 [21] 推荐建议 - 坚定推荐算力产业链相关企业，如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”及受关税影响跌幅大但有新增量逻辑的公司 [22][33] 行情回顾 - 本周（2025年5月26日 - 2025年5月30日）上证综指收于3347.49点，通信板块上涨，优于上证综指，细分行业中区块链、卫星通信导航、光通信涨幅居前，四方精创领涨 [23][24] 周专题：谷歌的AI一体化 市场预期差 - 聚焦具备完整AI战略闭环的科技龙头，Google正验证AI战略可行性与商业化路径 [1][27] 财务数据验证 - 25Q1总营收902.3亿美元（YoY +12%），净利润345亿美元（YoY +46%），营业利润率33.9%，谷歌云营收增速领跑，广告业务转化率提升抵消传统搜索流量压力 [2][28] 战略优势 - AI杀手级应用需硬件、大模型、应用生态协同，Google构建“基础设施 - 模型 - 场景”闭环系统，形成全链路优势 [3][29] 战略组合 - 硬件层：TPU与自建光互连网络构成核心算力优势，TPU性能提升、节能，OCS光交换功耗低、速度快、灵活性高，可应对“芯片卡脖子”风险 [3][4][29] - 模型层：Gemini多模态持续演进，通过架构创新与开源策略构建双壁垒，Vertex AI平台集成Gemini API使用量增长 [8][31] - 应用层：多点应用群体孵化付费场景，集成AI能力至多个平台，用户交互数据反哺模型迭代 [9][32][33] 结论 - Google构建起芯片 - 模型 - 应用三位一体的AI体系，具备长期价值重估基础，建议关注后续进展 [10][33] 行业动态 香港《稳定币条例》 - 5月30日正式成为法例，旨在推动金融创新同时维持金融稳定，标志香港在数字资产领域迈出重要一步，其监管模式有别于其他地区，将推动香港成为国际Web3和数字金融中心 [34][35][36] Opera发布AI浏览器 - Opera Neon将人工智能深度整合到浏览体验中，具备强大上下文理解能力，可执行复杂任务，采用订阅制收费，或重新定义人与互联网交互方式 [37][38] 阿里巴巴开源AI智能体 - WebAgent具备端到端自主信息检索与多步推理能力，WebDancer框架通过数据构建、推理方法、监督微调、强化学习打造智能体 [39] 浙江发布智算云意见 - 到2027年以公共云方式提供服务的智算规模达60 EFlops，实现标志性技术突破，培育企业和生态体系，制定5方面18个具体措施 [42][43] 上海电信移动AI业务 - 移动AI业务爆发，上海电信展示多种前沿应用，移动AI重塑多领域格局，5G - A网络匹配业务发展需求，上海电信加速网络建设 [44][47][48] 智能设备数据与物联网 - 2024年全国数据资源规模加速增长，智能设备数据增速居前，AIoT丰富物联网应用场景，中国电信在多领域有创新实践 [50][51][52] 中国移动助力昆仑大模型 - 中国移动助力中国石油发布3000亿参数昆仑大模型，在算力供给、模型创新、中台研发、场景建设等方面取得成果，双方将在多方面合作 [54][55] 苹果推出AI推理方法 - 苹果联合推出交错推理方法，提升大语言模型推理能力，在Qwen2.5模型上测试表现优异，有强大泛化能力 [57][58]

龙虎榜机构热股 - 当日机构龙虎榜上榜25只个股，净买入14只，净卖出11只 [1] - 机构买入最多的个股前三位是：四创电子（1.17亿）、久盛电气（6629万）、常山药业（4221万） [1] - 四创电子实时涨幅+10.02%，3日机构净买入1.17亿 [1] - 久盛电气实时涨幅+19.99%，3日机构净买入6629.71万 [1] - 常山药业实时涨幅+15.60%，3日机构净买入4221.48万 [1] - 四创电子控股91%子公司华耀电子中标EAST受控热核聚变装置电源模块项目 [1] 区块链 - 四方精创2023年推出FINNOSafe Web3.0平台，支持虚拟资产发行、交易、支付及托管等业务 [1] - 雄帝科技以可信身份技术、人工智能、数字安全、区块链等技术提供身份识别与智能化管理解决方案 [1] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，要求法币稳定币发行人必须申请牌照，成为全球首个法币稳定币全链条监管框架 [1] - 众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，港股众安在线近五个交易日累计最大涨幅超70% [2] - 稳定币伴随BTC进入主流资本市场有望提速，全球金融系统对稳定币需求持续存在 [3] - 越来越多的国家和地区及金融机构正在积极介入稳定币赛道 [3] 无人物流车 - 中邮科技研发的智能无人车投递系统已在多地试点投放 [4] - 启迪环境通过无人智能环卫装备、数字环卫云平台等构建数字化、智能化城市环卫解决方案 [4] - 国内无人物流高速增长：顺丰2024年投入使用超800台定制化无人车，系统管理近千台AGV，累计完成520多万次容器自动化搬运 [4] - 九识计划2025年底交付10000辆无人车，新石器计划2025年底管理3000辆L4以上车队 [4] - 海外无人物流场景乐观：特斯拉Optimus包含物流场景，预计2026年起几何级增长，目标单价低于2万美元 [4] - 特斯拉CyberCab预计2026年投入生产，2027年扩展至德州与加州 [4]

行情回顾 - 市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪深京三市超4400股飘红，成交额达1.21万亿 [1] - 无人车辆、智能驾驶概念延续强势，20余股涨停，包括通达电气、云内动力、德邦股份、侨银股份等 [1] - 区块链（稳定币）概念大涨，四方精创、雄帝科技、京北方、恒宝股份等多股封板 [1] - EDA概念股走强，概伦电子、广立微、申通地铁涨停 [1] - 创新药概念股再度活跃，舒泰神等涨停 [1] - 黄金珠宝概念股调整，莱绅通灵跌停 [1] 区块链 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，全球首个法币稳定币全链条监管框架落地 [4] - 众安银行成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，港股众安在线近五个交易日累计最大涨幅超70% [4] - 国盛证券指出，伴随BTC进入主流资本市场，稳定币发展有望提速 [5] - 国海证券表示，稳定币在外贸结算系统中效率更高，全球金融系统对稳定币需求持续存在 [6] - 相关个股表现：御银股份（2天2板，+9.92%）、青岛金王（3天2板，+10.00%）、雄帝科技（+20.00%）、四方精创（+19.99%） [5][13] 无人物流车 - 板块延续强势，通达电气（7天6板，+10.03%）、云内动力（7天4板，+10.10%）、德邦股份（3天3板，+10.01%）等涨停 [6][7] - 顺丰2024年报披露：已投入使用超800台定制化无人车，系统管理近千台AGV，累计完成520多万次容器自动化搬运 [7] - 九识智能计划2025年底交付10000辆无人物流车，新石器计划管理L4以上车队10000辆 [7] - 特斯拉Optimus包含物流场景，预计2026年起几何级增长，目标单价低于2万美元 [8] - Robotaxi业务景气验证：小马智行Q1收入增速200%，文远知行Q1毛利率35%，百度萝卜快跑单季订单超140万（同比+75%） [8] EDA设计软件 - 板块大涨，申通地铁一字涨停，概伦电子（+20.01%）、广立微（+20.01%）、华大九天（+14.71%）等表现强势 [9][10] - 催化因素：特朗普政府要求美企停止向中国企业出售半导体设计软件 [9] - 中国EDA市场规模2023年约131亿元（同比+13%），预计2026年达222亿元 [10] - 中金指出，国内EDA行业进入整合阶段，龙头公司或通过并购扩张 [11] 其他热点 - 创新药：舒泰神涨停，三生制药与辉瑞签署合作协议刷新中国创新药对外授权金额记录 [15] - 核聚变：美国将启动10座大型核电站建设，相关个股如中超控股、王子新材等活跃 [15] - 无人驾驶：特斯拉将发布Robotaxi服务，中概无人驾驶公司大涨 [15] - 机器人：荣耀发布机器人新品 [15] - 东数西算/算力：鸿博股份、得润电子等活跃 [16] - 大消费：港股龙头连续新高，新消费概念火热 [16] - 农药：山东高密化工车间爆炸事故引发关注 [16][17]

战略合作 - Rumble与波场TRON达成战略合作 波场TRON作为去中心化自治组织(DAO) 致力于通过区块链技术和DApps推动互联网去中心化 [1] - 合作初期 Rumble Cloud将向波场TRON开放资源支持 助力构建更去中心化、可靠的基础设施 [1] - 波场TRON创始人孙宇晨表示 合作将提供更强大技术支撑 加速实现开放、抗审查且用户主导的互联网愿景 [3] 公司业务与技术 - Rumble Cloud提供包括虚拟机、Kubernetes编排系统、块与对象存储等云计算解决方案 旨在帮助企业摆脱传统云服务巨头的不公正定价和审查控制 [3] - Rumble Cloud基于Rumblecom视频流技术打造 已稳定覆盖数百万用户 具备优秀扩展能力应对高并发需求 [4] - Rumble致力于构建独立基础设施 使命是让互联网回归自由开放本质 [4] 市场地位与行业影响 - 波场TRON近期登顶USDT最大发行网络 USDT占据稳定币市场份额超63% 流通量突破1500亿美元 [3] - 合作彰显区块链技术与高性能云存储的协同效应 为行业打造安全性与去中心化特性的基础设施范例 [3] - 依托Rumble Cloud架构 企业客户可降低单点故障风险 提升抗审查能力 确保存储系统安全可靠且去中心化 [4] 管理层观点 - Rumble CEO Chris Pavlovski表示 区块链和加密货币象征去中心化互联网 与公司推广言论自由的宗旨契合 [3] - Chris Pavlovski感谢波场TRON信任 期待长期合作带来更多成果 [3]

区块链概念股表现 - A股区块链概念股持续走强，京北方、中科金财午后涨停，四方精创、雄帝科技、恒宝股份、海联金汇等多股此前封板 [1] - 拉卡拉、新国都、优博讯、飞天诚信、创识科技等涨超10% [1] - 港股众安在线盘中涨超36%，本月累计上涨超90% [1] 行业动态 - 稳定币概念带动区块链相关公司股价上涨 [1]

稳定币对美债市场的影响 - 稳定币法案要求与现金或国库券挂钩 可能推动短期美国国债需求激增 每1美元从银行流向稳定币将产生0.90美元的美债增量需求 [1][4] - 两项法案要求稳定币发行方必须持有1:1储备资产 限于美元现金 银行存款 93天内到期的美国国债等高流动性资产 市值超过500亿美元的发行方需提交经审计的年度财务报表 [4] - USDT储备中66%为美国国债 USDC储备中41.4%为美国国债 两者合计占稳定币市场约87%份额 [4] 稳定币对银行业的影响 - 美国财政部研究显示约6.6万亿美元银行交易性存款面临向稳定币转移风险 包括5.7万亿美元交易性活期存款和0.9万亿美元交易性非活期存款 [1][7] - 银行股估值将面临压力 价值创造可能转移至银行体系外 银行股相对标普500指数面临进一步下跌风险 [1][9] - 传统银行正探索发行联合稳定币 摩根大通运营基于区块链的数字支付基础设施"Kinexys" 纽约梅隆银行推出数字资产数据洞察产品 [9] 稳定币立法进展 - 美国国会推进两项关键稳定币立法 GENIUS法案等待参议院全体投票 可能在颁布后18个月或最终法规发布后120天内生效 STABLE法案已通过众议院金融服务委员会 要求180天内发布法规 [2] - 监管机构态度转向积极 SEC明确符合条件的稳定币不属于证券范畴 FDIC澄清银行可在无需事先批准情况下从事稳定币相关业务 美联储理事呼吁建立明确监管框架 [2] 区块链技术对支付系统的影响 - 区块链技术将重塑支付生态系统 传统"五方支付模式"面临冲击 具备区块链技术能力的银行可直接处理交易 无需依赖传统支付服务商 [3] - 稳定币交易成本可能低于每笔0.01美元 远低于当前非Durbin法案管制的借记卡交易费率约100个基点和信用卡交易费率约300个基点 [3] 去中心化金融对信贷模式的影响 - 去中心化金融能力使非银行机构在资产"完善担保"情况下提供信贷服务 区块链上的资产证券化可能减少对银行作为资本配置者的依赖 [7] - GENIUS法案禁止计息稳定币 但市场已出现多种间接获取收益的变通方案 [7]

全球IPO市场低迷现状 - 风险投资退出难题持续 预计2026年上半年之前不会出现合适IPO窗口期 [4] - 纳斯达克受关税冲突影响单日跳水6% 创5年最大跌幅 但随后反弹超20% [4] - 146亿美元估值的Klarna和165亿美元估值的Stubhub暂缓IPO计划 [4] - 竞品表现惨淡：Affirm股价跌幅超40% Vivid Seat较IPO价格下跌70% [5] - 机构预测IPO延期18-24个月 美股可能再现互联网泡沫时期的撤回潮（历史撤回率1/6） [5] 中国微型股逆势繁荣 - 2024Q4至2025Q1纳斯达克83家微型股上市 占同期IPO总量55% 创15年新高 [9] - 平均募资规模900万美元 超50家来自中国大陆及香港地区 [9] - 典型案例：区块链公司Diginex股价上涨1300% 获阿布扎比皇室3亿美元投资 [10] - 众包平台EPWK最高涨幅470% 传统行业如物业管理公司大陆国际拟募800万美元 [10] - 承销商宝德证券承接30个IPO项目 超1/3来自东南亚及大中华区 计划提速至每周1单 [11] 微型股热潮驱动因素 - 财富效应：Diginex等超高收益吸引投机资金 特朗普家族参与券商业务 [13] - 避险需求：一级市场资产淤积+特朗普政策不确定性迫使中小企业寻求退出 [15] - 纳斯达克政策收紧：2024年新规限制股价低于1美元企业 2025年提高非盈利企业IPO门槛至1500万美元 [16][17] - 部分企业通过"运营转母公司"模式降低地缘政治风险 [17] 行业结构特征 - 微型股集中于建筑 制药等传统领域 与纳斯达克科技属性形成反差 [10] - 主要承销商包括Dominari Securities（母公司股价曾涨580%）和RF Lafferty（年内完成7单） [13][14] - 监管警示：融资额低于2500万美元的境外发行人存在价格异常波动风险 [15]

香港稳定币监管新规 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》 设立法币稳定币发行人发牌制度 完善虚拟资产监管框架 保持金融稳定并推动创新 [2] - 条例预计2024年内生效 发牌制度设过渡期安排 让业界适应新规要求 [2][7] - 监管要求发行人符合储备资产管理、赎回机制、反洗钱等规定 仅持牌机构可向零售投资者销售法币稳定币 [7] 首批参与机构及合作模式 - 首批5家机构进入稳定币发行人沙盒 其中3家（渣打香港、安拟集团、香港电讯）将成立合资公司联合申请牌照 [4] - 渣打香港提供银行基建及管治经验 安拟集团开发Web3应用场景 香港电讯优化支付体验 [5] - 京东币链科技与圆币创新科技独立申请 圆币计划在以太坊发行HKDR 已获780万美元融资 [4][6] 企业战略与市场定位 - 渣打合资公司瞄准港元挂钩稳定币 强调跨境支付与零售应用潜力 [5] - 圆币创新科技明确不与USDT竞争 侧重拓宽稳定币应用场景 已与Cobo、连连国际等达成合作 [6] - 京东计划通过稳定币服务全球供应链 需应对欧盟MiCA等区域监管差异 [6] 行业动态与政策背景 - 香港金管局将跟进虚拟资产场外交易及托管服务咨询 拟发布第二份政策宣言 [8] - 全球监管同步推进 美国《GENIUS法案》进入程序投票 欧盟MiCA框架2024年底生效 [8]

比如，很多区块链企业都面临缺乏资源的问题。"我们一直有个'卡'点，建设底层的区块链，'链'上 的数据企业去哪里找？"时链科技创始人、CEO闫磊说。工作专班帮助他们对接了"浦江数链"，协作开 发了"区块链能碳数链"。"浦江数链就在我们楼下，每周我们都会和他们开例会，建'链'中遇到的难题， 得以及时沟通、及时解决。" 区块链技术要真正走进生产生活，离不开在现实场景中发挥多重价值。静安打造了全国首个以区块 链为主题的"场景集市"。通过线上线下招募有区块链需求的企业，到"数通链谷"与区块链企业面对面沟 通，让供需双方建立起联系。一年多时间，"场景集市"举办了6场，帮助很多区块链企业找到了客户。 记者 唐烨 近日，记者从静安区获悉：目前，静安区区块链企业达到165家，一年内企业数量增长幅度超 300%，"链主"企业达到27家。区块链企业注册资本超70亿元，2024年营收超210亿元，税收规模超2.4亿 元；培育了"专精特新"中小企业18家，"小巨人"企业3家，独角兽企业1家。 2024年4月，"数通链谷"在静安区市北高新园区挂牌。一年多以来，以"数通链谷"为核心区，区块 链产业在静安快速发展。静安区数据局局长谢志彬告诉 ...