行业整合趋势 - 多晶硅行业头部企业包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望正酝酿成立并购基金，用以整合行业产能 [1] - 方案细节仍在磋商中，计划成立700亿元规模的基金并购非头部企业产能 [2] - 行业共识认为产能控制和并购重组是必然趋势，但部分企业对方案可行性存疑 [1][2] 市场供需与价格 - 多晶硅价格持续走低，2024年跌破成本价，行业普遍亏损，四家头部企业合计亏损近190亿元 [2] - N型颗粒硅成交均价降至3.60万元/吨，环比下降2.70%，企业因亏损不愿让价成交 [4] - 下游光伏产品价格下降倒逼原料成本控制，企业提前检修或调整开工负荷 [4] 产能调整动态 - 全行业降负荷运行，2家企业取消扩产计划，3家企业逐步减少原料输送 [4] - 预计5月多晶硅产量降至9.6万吨，环比下降3%，二季度在产企业或缩减至10家 [4] - 协鑫科技预计三季度末实现利润优势，四季度扭亏为盈 [5] 企业应对策略 - 头部企业强调技术领先、成本管控、质量保障和资本实力是可持续发展关键 [5] - 行业通过减产加速产能出清，特变电工等企业已采取行动 [5] - 并购基金若成型，或成为光伏及其他产业淘汰落后产能的参考模式 [3]

多晶硅价格走势 - n型复投料成交均价为3.86万元/吨，环比下降1.53% [1] - n型颗粒硅成交均价为3.60万元/吨，环比持平 [1] - p型多晶硅成交均价为3.13万元/吨，环比下降3.10% [1] 价格下跌原因 - 行业库存存量过大导致供需勉强平衡 [1] - 下游产品价格快速下跌影响采购意愿 [1] - 下游企业采取高频率小批量采购策略减缓价格下跌 [1] 行业生产情况 - 在产企业数量减少至11家，2家进入停产检修 [2] - 2025年4月多晶硅产量为9.91万吨，环比下降6.08% [2] - 市场预期频繁切换需参照企业实际公告 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格暂稳，供应层面超一半企业开展装置检修工作，供应下滑明显；需求层面下游需求疲软，拉晶企业观望情绪浓重，下游企业预估远期硅料价格下跌，打算等价格企稳后再补充库存；库存层面行业库存压力高企，集中于生产厂家，下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家出货难；技术面上冲高回落但成交量未下滑，高位换手，情绪面未打破，短期未能冲破20日均线压力位，后续预计还有部分上行动能，需警惕41000高压位置，操作上建议多晶硅暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为38420元/吨，环比涨150；主力持仓量多晶硅为44692手，环比降7560；06 - 07月合约价差多晶硅为1240元/吨，环比降490；多晶硅 - 工业硅价差为29930元/吨，环比降110 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为40500元/吨，环比持平；多晶硅（菜花料）平均价为30.5元/千克，环比持平；基差多晶硅为2230元/吨，环比涨180；多晶硅（致密料）平均价为33.5元/千克，环比持平；光伏级多晶硅周平均价为4.34美元/千克，环比降0.05；多晶硅（复投料）平均价为35元/千克，环比持平 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8490元/吨，环比涨260；出口数量工业硅为52919.65吨，环比降12197.89；品种现货价工业硅为9100元/吨，环比持平；进口数量工业硅为2211.36吨，环比涨71.51；工业硅产量为335750吨，环比涨46400；工业硅社会库存总计为59.6万吨，环比降0.7 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨，环比涨0.7；进口数量多晶硅当月值为2906吨，环比降222；中国进口多晶硅料现货价为5.13美元/千克，环比降0.14；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比降0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦，环比涨1144.3；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅为22.91，环比降0.62；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比涨0.01；光伏组件出口数量当月值为95373.12万个，环比涨24038.53；光伏组件进口数量当月值为9846.12万个，环比降2122.26；光伏组件进口均价当月值为0.27美元/个，环比涨0.01 [2] 行业消息 - 截至5月13日，P型多晶硅菜花料主流市场价格32元/kg、N型致密料主流市场价格35.5元/kg、N型复投料主流市场价格39元/kg、N型颗粒硅主流市场价格37元/kg，市场价格均暂稳；供应层面超一半企业开展装置检修，新疆地区突出，蒙古地区部分企业因质量问题或检修，供应下滑明显；需求层面下游需求疲软，拉晶企业观望情绪浓重，采购意愿不急切 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅疲态未改，成本端支撑不足，供需失衡暂无改善，预计价格维持震荡偏弱整理；多晶硅波动放大，供需双弱，库存压力缓解尚需时间，价格预计宽幅整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价下跌，多晶硅期货主力合约收盘价华东上涨、黄埔港下跌，各类型工业硅现货价格大多下跌，硅片、电池片、硅铝合金等价格也有不同程度下滑 [8] 工业硅成本及开工情况 - 硅石采买未见好转，价格弱稳 [14] - 西南产区即将步入平水期，电价将下调 [21] - 硅厂按需采买，电极价格持稳，截至5月9日，碳电极均价8,000元/吨，石墨电极12,700元/吨，环比持平 [29] - 硅煤价格趋弱，石油焦弱稳，如新疆硅煤（无粘结）5月9日价格880元/吨，较4月30日的900元/吨下降 [32][34] - 硅价弱势，硅企利润持续受到压缩，4月全国工业硅553平均利润 -2,001元/吨，环比下滑290元/吨；421平均利润 -2,085元/吨，环比下滑83元/吨 [35][37] - 5月8日当周，硅企开工小幅下滑，开炉数环比减少1台，四川地区开工增加，云南地区主流开工预计在6月底 [38][39] - 市场偏弱，现货成交价持续下滑 [56] 多晶硅及光伏产业链情况 - 多晶硅维持减产态势，4月产量9.54万吨，环比减少0.07万吨，同比减少8.58万吨，截至5月8日，库存25.7万吨，减少0.4万吨，预计5月排产环比下滑至9万吨左右 [62][64] - 下游采买意愿不高，压价心态明显 [65] - 硅片企业积极出货，库存有所去化 [68] - 电池片恐慌抛售情绪显现，价格下行 [71] - 组件远期订单减少，价格维持跌势 [74] 有机硅情况 - 检修增加，供给减量，4月中国DMC开工率58.58%，环比下降5.11个百分点，产量17.28万吨，环比下滑，预计5月开工维持降势，后续开工负荷或将再度下调至55%左右 [81][85] - 供需相对平衡，有机硅价格弱稳，截至5月9日，DMC平均价11,550元/吨，环比下滑0.43%；107胶平均价12,400元/吨，环比上涨0.81%；硅油平均价14,250元/吨，环比下跌1.04% [86][91] 铝合金情况 - 铝合金开工下滑，5月8日当周，原生铝合金开工率55.2%，环比提升0.2个百分点；再生铝合金开工率55%，环比提升2.5个百分点 [98][100] - 铝合金价格下移，截至5月8日，ADC12均价20,300元/吨，环比下跌0.98%；A356均价20,050元/吨，环比下跌2.20% [101][103] 库存情况 - 库存持续高位，截至5月8日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）59.6万吨，环比减少0.70万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计26.49万吨，环比增加0.38万吨，截至5月9日，交易所注册仓单67,338手，折现货33.67万吨 [109][114] - 给出2024年4月至2025年4月工业硅月度供需平衡表数据 [115]

公司股价表现 - 大全能源今日收报21 11元 跌幅5 12% 总市值452 85亿元 [1] - 公司股价目前低于2022年向特定对象发行A股股票的增发价51 79元/股 [2] 首次公开发行(IPO)情况 - 大全能源于2021年7月22日在科创板上市 发行3亿股 发行价21 49元/股 [1] - IPO募集资金总额64 47亿元 净额60 67亿元 超募10 67亿元 [1] - 原计划募集资金50亿元 用于高纯半导体材料项目 多晶硅项目和补充流动资金 [1] - 发行费用总额3 8亿元 其中保荐及承销费用3 44亿元 [1] 2022年定向增发情况 - 2022年向特定对象发行A股股票2 12亿股 发行价51 79元/股 [2] - 募集资金总额110亿元 净额109 37亿元 [2] - 截至2023年底已累计使用募集资金109 53亿元 资金已全部投入使用 [2] 财务表现 - 2024年营业收入74 11亿元 同比下降54 62% [3] - 2024年归母净利润-27 18亿元 上年同期为57 63亿元 [3] - 2024年经营活动现金流净额-53 86亿元 上年同期为87 41亿元 [3] - 2025年一季度营业收入9 07亿元 同比下降69 57% [3] - 2025年一季度归母净利润-5 58亿元 上年同期为3 31亿元 [3] 资金募集总额 - 公司两次募集资金合计174 47亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏弱，供应端虽有减产但西南丰水期临近供应有增加预期且成本支撑减弱，消费端表现较弱有减产可能；多晶硅近期期货盘面波动大，下游排产环比减少，硅料厂联合减产等消息及交割博弈影响盘面 [2][6] 各品种总结 工业硅 市场分析 - 2025年5月13日，工业硅期货主力合约2506开于8320元/吨，收于8230元/吨，较前一日结算价变化 -50元/吨，变化 -0.60%；2505主力合约持仓162299手，5月14日仓单总数66494手，较前一日变化 -603手 [1] - 供应端，工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9700 - 10300元/吨，新疆通氧553价格8200 - 8400元/吨，99硅价格8200 - 8400元/吨；近两日下游合金等用户有需求订单释放，部分贸易商成交量较上周转好，持货商报价持稳，下游用户压价情绪仍在 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11300 - 11600元/吨，国内企业报价稳定，局部成交价格小幅下降，整体成交区间维持不变，市场成交预期不强，下游企业刚需补库为主，预计5月20号后下游企业原料库存消耗见底，成交量有望带动 [1] 策略 - 单边操作以区间操作为主，上游逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年5月13日，多晶硅期货主力合约2507开于38230元/吨，收于38270元/吨，收盘价较上一交易日变化0.91%；主力合约持仓52252手（前一交易日69417手），当日成交321982手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价35.00 - 36.00元/千克，致密料34.00 - 35.00元/千克，菜花料报价31.00 - 32.00元/千克，颗粒硅33.00 - 34.00元/千克，N型料37.00 - 44.00元/千克，n型颗粒硅35.00 - 36.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存也显著降低，最新统计多晶硅库存25.70，环比变化 -1.90%，硅片库存18.13GW，环比 -12.08%；多晶硅周度产量21400.00吨，环比变化 -4.46%，硅片产量12.35GW，环比变化 -7.07% [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.98元/片，N型210mm价格1.30元/片，N型210R硅片价格1.10元/片 [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.29元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.27元/W左右，Topcon G12电池片0.28元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W [5] - 近期期货盘面波动较大，下游排产环比减少，5月国内硅片产量约55 + GW，全球硅片产量约为58GW + ，环比4月下降；近几日硅料厂联合减产等消息对盘面影响较大，交割博弈仍在，目前仓单数量仅20手（60吨），下周开始限仓，需关注仓单数量及减仓对行情影响 [6] 策略 - 单边操作2506谨慎偏多；跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]

报告基本信息 - 报告日期为2025年05月14日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅06合约先强后弱，减产消息刺激远月大涨，近月交割品短缺博弈加剧价格波动，但集中减仓削弱逼仓力度，减产挺价消息主要提振远月预期 [4] - 供应端硅料月度供应保持在9 - 10万吨，需装置更大幅度减产实现供需平衡，丰水季或有增产预期，远月继续减产10%以上现货市场有望去库 [4] - 弱现实体现在下游光伏终端“抢装”进入尾声，需求环比明显下降，多晶硅、硅片和电池片均连续5周累库 [4] - 近月交割品短缺逻辑或远月减产逻辑提振多晶硅多头资金偏好，短线均为偏多走势，但上行阻力边际递增，若浮盈保护较弱则短线操作需谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅06合约PS2506收盘价38270元/吨，涨幅0.91%，成交量32.20万手，持仓量52252手，净减17165手 [4] 行情要闻 - 截止05月14日，多晶硅仓单数量20手，较上一交易日持平 [5] - 有传闻称业内计划由硅料行业排名前六厂商收购剩余所有硅料产能，某头部厂商提议减产挺价并设置目标区间，方案能否成行未知 [5] - 相关企业高管、投资者热线表示未听说硅料头部企业有“收储计划”，提到硅料产能供需博弈状况，部分头部硅料企业产能利用率在20% - 30%之间或比30%多一点 [5] - 国内六大硅料厂之一的某企业总经理称行业出路需共同努力减少库存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格暂稳，供应下滑明显，需求疲软，库存压力高企，技术面整数关口40000附近或形成高压，操作建议高空思路为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为38270元/吨，环比-180；主力持仓量为52252手，环比-15252 [3] - 06 - 07月合约价差多晶硅为1730元/吨，环比-575；多晶硅 - 工业硅价差为30040元/吨，环比-90 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为40500元/吨，环比0；多晶硅（菜花料）平均价为30.5元/千克，环比0 [3] - 基差多晶硅为2050元/吨，环比-620；多晶硅（致密料）平均价为33.5元/千克，环比0 [3] - 光伏级多晶硅周平均价为4.34美元/千克，环比-0.05；多晶硅（复投料）平均价为35元/千克，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8230元/吨，环比-90；出口数量工业硅为52919.65吨，环比-12197.89 [3] - 品种现货价工业硅为9100元/吨，环比-50；进口数量工业硅为2211.36吨，环比71.51 [3] - 工业硅产量为335750吨，环比46400；工业硅社会库存总计为59.6万吨，环比-0.7 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨，环比0.7；进口数量多晶硅当月值为2906吨，环比-222 [3] - 中国进口多晶硅料现货价为5.28美元/千克，环比0；中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨，环比-0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦，环比1144.3；光伏行业综合价格指数多晶硅为22.91，环比-0.62 [3] - 平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为95373.12万个，环比24038.53 [3] - 光伏组件进口数量当月值为9846.12万个，环比-2122.26；光伏组件进口均价当月值为0.27美元/个，环比0.01 [3] 行业消息 - 多晶硅市场价格暂稳，P型多晶硅菜花料主流市场价格32元/kg，N型致密料35.5元/kg，N型复投料39元/kg，N型颗粒硅37元/kg [3] - 商务部召开外贸企业圆桌会，全力为外贸企业纾困解难提供支持 [3] 观点总结 - 供应层面，超一半企业开展装置检修，新疆地区突出，蒙古地区部分企业因质量问题检修，供应下滑明显 [3] - 需求层面，下游需求疲软，拉晶企业观望情绪浓，采购意愿不急，预估远期硅料价格下跌，等价格企稳再补库存 [3] - 库存层面，行业库存压力高企，库存集中于生产厂家，下游采购乏力，库存消化慢，部分厂家出货难 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

多晶硅行业基本面有望好转，多个合约逼近涨停 金十期货5月13日讯，13日，多晶硅期货合约PS2508-2511在开盘小幅下跌快速震荡上行，一度逼近涨 停。多晶硅期货在经历了前期的大幅下跌后，企业开始自救，多晶硅行业基本面有望好转，期货价格快 速上行。一方面，远月合约的绝对价格在上涨前低至35000元/吨以下，较现货价格有较大贴水；另一方 面，多晶硅行业基本面有供应端收缩的预期，预计影响时间在三季度之后，因此远月合约涨幅较大。逐 步进入5月中旬，6月即将迎来首次交割，但仓单依旧较少，且在价格较低的情况下，有20手仓单注销， 情况逐步有利于多头。预计期货价格主要波动区间"36000-42000元/吨"，多单可以持有。 （广发期货） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格弱稳期货盘面下跌后反弹受宏观情绪影响 基本面供给端上游成本压力大减产倒逼原料价格下跌 西南丰水期临近成本支撑减弱 需求端下游刚需采购消费疲软 行业总库存和仓单压力大 多晶硅期货盘面向上修复 现货价格企稳部分上涨 供给端开工低位库存回落有减产可能 需求端电池开工率有变化 光伏组件有减产计划 仓单少需关注注册情况与交割博弈 [1][2][7] 各部分总结 工业硅市场分析 - 2025年5月12日工业硅期货主力合约2506开于8275元/吨收于8320元/吨 较前一日结算涨20元/吨 涨幅0.24% 2505主力合约持仓171625手 仓单总数67097手 较前一日减241手 [1] - 供应端现货价格弱稳 华东通氧553硅9000 - 9200元/吨 421硅9700 - 10300元/吨 新疆通氧553价格8200 - 8400元/吨 99硅价格8200 - 8400元/吨 国内硅煤市场调价 新疆、甘肃、宁夏、陕西等地价格下调 成本支撑减弱 [1] - 消费端有机硅DMC报价11300 - 11600元/吨 成交量一般 厂家库存压力大 下调报价让利接单 [2] 工业硅策略 单边区间操作为主 上游逢高卖出套保 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年5月12日多晶硅期货主力合约2506开于38100元/吨 收于38450元/吨 收盘价较上一交易日涨2.49% 主力合约持仓69417手 当日成交322808手 [3] - 现货价格持稳 复投料报价35.00 - 36.00元/千克 致密料34.00 - 35.00元/千克 菜花料报价31.00 - 32.00元/千克 颗粒硅33.00 - 34.00元/千克 N型料37.00 - 44.00元/千克 n型颗粒硅35.00 - 36.00元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存降低 硅片库存显著降低 多晶硅库存25.70 环比降1.90% 硅片库存18.13GW 环比降12.08% 多晶硅周度产量21400.00吨 环比降4.46% 硅片产量12.35GW 环比降7.07% [5] - 硅片方面国内N型18Xmm硅片0.98元/片 N型210mm价格1.30元/片 N型210R硅片价格1.10元/片 [5] - 电池片方面高效PERC182电池片价格0.29元/W PERC210电池片价格0.28元/W左右 TopconM10电池片价格0.27元/W左右 Topcon G12电池片0.28元/w Topcon210RN电池片0.27元/W HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W N型182mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W N型210mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W [6] - 供给端行业自律限产 开工维持低位 库存回落有减产可能 需求端4月中国企业电池开工率63.96% 总产量65.55GW 月环比增14.37% 5月开工率59.36% 总排产量60.84GW 光伏组件有减产计划 预计5月排产再减少 仓单仅20手 需关注注册情况与交割博弈 [7] 多晶硅策略 单边短期2506合约谨慎偏多 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [8]