行业经营数据 - 韵达股份2025年7月快递服务业务收入41.20亿元 同比增长3.75% 业务量21.62亿票 同比增长7.56% [1] - 全国7月快递业务量164.0亿件 同比增长15.1% 业务收入1206.4亿元 同比增长8.9% [1] - 以旧换新政策持续带来增量 快递公司开拓多元场景满足消暑家电寄递需求 [1] 行业监管动态 - 价格法修正草案完善低价倾销认定标准 国家邮政局7月召开两次会议反对内卷式竞争 [2] - 反内卷强调企业主体责任与邮管局监管职责 广东省率先落地并具备扩散效应 [2] - 淡季提价衔接旺季 反内卷效果具持续性 主要快递上市公司业绩弹性大 [2] 公司战略与能力 - 韵达实施聚焦主航道战略 打造标准服务与差异化服务结合的高品质网络 [3] - 通过高效网络与数智化赋能转化品牌优势 2024年完成业务量237.83亿件 同比增长26.14% [3] - 构建多级转运体系 补充航空运输与无人机配送 增强区域服务能力与时效 [3] 行业竞争格局 - 反内卷力度超预期 短期缓和竞争压力 监管力度决定持续性 促进行业自然集中 [2] - 反内卷有望带动产粮区快递价格上涨 释放企业盈利弹性 中长期迎来良性竞争机会 [3]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 快递行业业务量延续高速增长趋势，2025年1-7月累计完成1120.5亿件，同比增长18.7%，其中7月完成164亿件，同比增长15.1%[2] - 行业收入增速落后于业务量增速，1-7月累计收入8394.2亿元，同比增长9.9%，7月收入1206.4亿元，同比增长8.9%，以价换量趋势延续[2] - 7月行业平均单票收入7.36元，同比下降5.33%，环比下降0.13元，价格降幅进一步收窄[2] - 反内卷政策推动产粮区提价，义乌快递价格下限上调0.1元至1.2元，广东快递底价整体上调0.4元/票至1.4元以上[4] - 市场集中度小幅下降，7月CR8为86.9，环比下降0.1，顺丰、韵达、申通、圆通市占率分别为8.9%、13.3%、13.3%、16.0%[3] 行业运行情况 - 快递业务量：2025年1-7月累计1120.5亿件（+18.7%），7月单月164亿件（+15.1%）[2] - 快递业务收入：1-7月累计8394.2亿元（+9.9%），7月单月1206.4亿元（+8.9%）[2] - 单票价格：7月平均7.36元（同比-5.33%，环比-0.13元）[2] 市场竞争格局 - 主要企业业务量：7月顺丰13.77亿件（+33.69%）、韵达21.62亿件（+7.56%）、申通21.81亿件（+11.90%）、圆通25.83亿件（+20.81%）[3] - 主要企业票均收入：7月顺丰13.55元（-14%）、韵达1.91元（-3.5%）、申通1.97元（-1.5%）、圆通2.08元（-7.1%）[3] - 市场集中度：1-7月CR8为86.9，环比下降0.1[3] 政策监管影响 - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，要求完善市场制度规则[5] - 义乌、广州两大产粮区强制提升快递底价，义乌价格下限上调至1.2元，广东上调至1.4元[4] - 反内卷政策初见成效，行业竞争压力缓解，市场集中度小幅下降[3][4] 投资策略 - 看好反内卷背景下监管力度加大，倒逼企业调整竞争策略[5] - 预计价格降幅继续收窄，份额争夺放松将释放快递企业盈利弹性[5] - 建议关注顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、韵达股份（002120）[5]

核心财务表现 - 二季度包裹量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额环比提升0.6% [1] - 二季度收入118.32亿元，同比增长10.3%，净利润19.65亿元，同比减少24.8% [1] - 上半年包裹量累计183.86亿件，同比增长17.7%，市场份额从19.5%降至19.2% [3] - 上半年收入227.23亿元，同比增长9.8%，核心快递业务收入增长10.4%至223.64亿元 [3] - 经营性现金流22亿元，资本支出11亿元 [4] 成本与单价分析 - 核心快递业务单票收入净下降0.06元，其中增量激励增加0.18元，单票重量下降影响0.05元，KA客户单价提升0.17元部分抵消 [4] - 单票运输与分拣成本合计下降0.07元，管理费用占收入比重稳定在5.2% [4] - 总营业成本增加21.5%至170.9亿元，其他成本增幅达114.2%（含服务高价值客户增加23.12亿元） [3] - 无人车应用减少站点到驿站环节成本6-7分/票，已投入超2000台覆盖200多个城市 [4] 业务结构变化 - 二季度散件业务量同比增幅超50%，占比峰值突破8%，推动单票收入提升0.17元及毛利提升0.02元 [3] - 行业轻小件占比扩大，商家倾向经济廉价服务，部分价格竞争"产粮区"业务量增长低于预期 [3] - 客户结构向高价值群体转变，在线消费渗透率提升带动需求增长 [3] 行业竞争与政策影响 - 监管层"反内卷"政策助价格回升，广东地区最低价从8月初调整至1.4元/票，对利润产生正向作用 [1][5][6] - 二季度部分企业月度单价跌破2元，行业从价格战转向价值战趋势明确 [5][6] - 全行业上半年业务量956.4亿件（+19.3%），收入7187.8亿元（+10.1%），7月增速放缓至15.1%和8.9% [5] 战略调整与展望 - 全年包裹量指引从408-422亿件（+20%~24%）下调至388-401亿件（+14.0%~18.0%），因经济竞争环境变化及7月增长放缓 [6] - 重点优化网络政策、自动化分拣设备，深耕散件业务，融合驿站与本地生活交付形式 [7] - 无人车运力平台接入新石器等企业，覆盖240多个城市，进入规模换量阶段 [4][5]

事件概述 - 圆通速递南昌红谷滩区服务中心HR在BOSS直聘平台回应求职者五险一金询问时称"公司没钱交不了"并言语挖苦求职者大专学历 [1][3] - 该HR强调"设备几百万都买，就是买不起五险"并质疑求职者"精神还好嘛" [3][5] 公司回应 - 圆通速递城市服务中心工作人员确认涉事HR为公司员工 但称其回应"可能不够准确" [5] - 公司表示允许员工自主选择是否缴纳五险一金 不交社保会有相应补贴 [5] - 对于言语冒犯事件 公司表示需进一步核实 并称"若求职者对线上沟通不满意 可选择不来应聘" [5] - 截至发稿 圆通速递总部对此事暂无回应 [6][7] 公司公开信息 - 圆通2024可持续发展报告显示 2024年公司全体员工五险一金缴纳比例达100% [7] - 公司在法定基础上按员工职级提供补充公积金 [7] 平台回应 - BOSS直聘方表示事件需询问圆通方面 [6]

财务业绩 - 2025年第二季度营收118.3亿元，同比增长10.3% [1] - 调整后净利润21亿元，经营活动现金流净额22亿元 [1] - 中期现金股息每股0.30美元，派息比率40% [1] 业务量表现 - 二季度完成包裹量98.5亿件，同比增长16.5% [1] - 市场份额环比提升0.6个百分点 [1] - 散件业务量同比增幅超50% [1] 运营网络规模 - 截至2025年6月30日拥有94个分拣中心 [1] - 31000余个揽/派件网点，直接网络合作伙伴约6000个 [1] - 自有干线车辆10000余辆，其中9400余辆为高运力车型 [1] - 分拣中心间干线运输路线约3900条 [1] 行业竞争态势 - 行业包裹结构持续向低单价业务倾斜 [1] - 公司进一步缩小与行业平均增速的差距 [1] - 领先的服务质量支撑业务量增长 [1]

快递服务时效性提升 - 中通快递在川藏干线使用17.5米高运力牵引车 每车可运输2-3万个包裹 成都至拉萨全程缩短至45小时 [2] - 全区邮件平均提速1-2天 现有24条省际干线邮运线路及18条航空邮路 [2] - 申通快递通过多元运力与创新集散模式 将西藏快递送达时间从半个月缩短至3-4天 [5] 服务网络覆盖扩展 - 西藏实现乡乡设所、村村通邮 快递服务覆盖偏远乡村 [5] - 申通快递在西藏的市、区、县网点覆盖率达100% [5] - 林芝市工布江达县客货邮融合服务站快件量从日均不到2000件增长至3000件以上 [5] 科技应用与效率提升 - 圆通快递在林芝应用载重25公斤的无人机 可在5分钟内完成山区运输 日均可运输近200公斤农产品 [7][9] - 定日县中通网点使用无人车 单次充电成本仅15元可完成3次60公里往返 配送稳定性显著提升 [10] - 无人车使乡镇快递收件时间提前1小时 配送频率从每两天一趟提升至每天一趟 [10] 特色产品上行与业务增长 - 顺丰快递在西藏日出港件约2万件 其中松茸、虫草等特产占比50% 包机航线将陆运7-10天缩短至2-4天 [12] - 韵达快递在林芝的石锅寄递量2025年1-7月同比增长30%以上 [12] - 2025年1-6月西藏快递业务量达1732.02万件 同比增长26.15% 直播电商零售额同比增长39.45% [14] 基础设施与成本优化 - 申通在拉萨建设物流园 引入全自动智能分拣线 日均处理包裹量增长至近10万件 [5] - 航空件占比从80%下降 多元运力使成本降低 [5] - 客货邮融合使到村包裹转运时间平均缩短3小时 上行快递提速超24小时 [5]

市场整体表现 - 隔夜美股三大指数涨跌不一 中概指数下跌0 9% [1] - 港股三大指数低开 恒生指数下跌0 61% 国企指数下跌0 64% 恒生科技指数下跌0 75% [1] 科技行业 - 大型科技股集体下跌 小米下跌2 29% 快手下跌近2% 京东下跌1 3% 阿里巴巴 网易 美团 腾讯 百度均下跌 [1] - 东方甄选上涨近5% 因俞敏洪回应传闻 [1] 能源行业 - 煤炭股下跌明显 兖煤澳大利亚绩后大跌超9% 中煤能源 中国神华等权重跟跌 [1] - 光伏股走强 因光伏再开反内卷会议 [1] 其他行业 - 物管股走低 锂电股普遍走低 天齐锂业下跌3% [1] - 快递股走低 中通快递下跌2 57% [1] - 核电股 中资券商股普遍走低 [1] - 汽车股 体育用品股 食品饮料股普遍上涨 [1] - 福耀玻璃绩后上涨3% [1]

行业行情回顾 - SW交通运输行业累计涨跌幅为-0.47%，位列31个SW一级行业中第25位，同期沪深300指数涨跌幅为+2.37% [2] - 子板块表现分化：仓储物流（+1.89%）、航空机场（+1.13%）、公交（+0.82%）涨幅居前，快递（-2.22%）、铁路（-1.85%）、跨境物流（-1.01%）跌幅较大 [1][2] 航空机场基本面 - 国内ASK恢复率超疫情前水平：春秋航空（166.49%）、国航（150.62%）领先，海航（91.71%）恢复较慢 [2] - 国际及地区ASK恢复差异显著：吉祥航空（254.76%）表现突出，海航（69.95%）恢复滞后 [2] - 机场客流恢复：深圳机场国内旅客吞吐量恢复率达127.40%，首都机场（80.14%）国际线恢复较弱 [3] 油价及汇率 - 布伦特原油价格65.85美元/桶，周环比-1.11%，较2019年同比+14.84% [3] - 人民币兑美元报7.1371，周环比升值0.02%，较2019年同比贬值1.57% [3] 航运港口 - SCFI指数1460点，周环比-1.98%，同比-55.50%；CCFI指数1193点，周环比-0.62% [4] - 分航线：CCFI美东航线周环比-4.24%，地中海航线周环比+1.59% [4] - 油运指数BDTI周环比+0.49%，BCTI周环比-9.84% [4] 公路铁路 - 铁路客运量3.73亿人同比+3.61%，货运量4.38亿吨同比+2.24% [5] - 公路货运量36.51亿吨同比+2.87%，客运量9.48亿人同比-3.72% [5] 快递物流 - 7月快递业务量164亿件同比+15.10%，单价7.36元/件同比-5.33% [5] 投资建议 - 航空板块：国际航班增班+政策提振需求，推荐国航、南航、吉祥航空、白云机场 [6] - 机场板块：国际线客流恢复+商业客单价提升，建议底部布局 [6] - 跨境物流：受益跨境电商景气，关注华贸物流 [7] - 快递板块：电商新业态驱动成长，2B物流需求提振 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年快递行业业务量同比增长17.3% [5] - 公司包裹量同比增长16.5%至98.5亿件，市场份额环比提升 [6] - 调整后净利润下降26.8%至21亿元人民币，主要因价格竞争导致 [14] - 核心快递业务ASP下降4.7%（0.06元），其中每件平均重量下降贡献0.5元降幅，补贴增加贡献0.18元降幅 [15] - 总收入增长10.3%至118亿元人民币，营业成本增长25.1%至89亿元人民币 [15] - 核心快递业务单位成本上升0.07-0.089元，但分拣与运输单位成本下降11.1%（0.07元） [16] - 毛利率下降8.9个百分点至24.9%，经营利润率下降9.1个百分点至20.9% [16][17] - 经营现金流下降37.7%至22亿元人民币，资本支出11亿元人民币，2025年全年资本支出指引55-60亿元人民币 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售包裹量同比增长超50%，占总包裹量比例达8% [7] - KA业务（总部签约逆向物流）贡献0.17元正向收入，单位成本增加0.15元 [15][16] - 自动化分拣中心减少人工需求30%，错分率降低60% [27] - 自动驾驶车辆已在200个城市的700个网点部署，单件配送成本从0.12-0.15元降至0.08元 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 广东地区8月起价格回升至最低1.4元/件，缓解网点与快递员压力 [31][32] - 主要产粮区价格战激烈，部分区域量增不及预期 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点从规模扩张转向"质量-规模-利润"平衡发展 [12][18] - 行业竞争从价格驱动转向数字化、智能化驱动的综合物流解决方案 [11] - 四方面网络优化措施：政策透明化、末端自动化、零售激励、最后一公里价值整合 [9][10] - 持续投入AI应用，包括智能分拣中心、路径规划、客服机器人等，日均处理200万次售后请求 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年行业增速将低于上半年的18.7%，全年量增指引下调至14%-18% [24][25] - 认为价格回升具有可持续性，长期竞争将回归服务价值 [31][39] - 强调差异化服务能力是未来核心竞争力 [48] 其他重要信息 - 自动驾驶领域与Neolix等企业战略合作，目标覆盖240个城市，日配送20万件 [41] - 股东回报将综合运用分红与股份回购，现金流储备充足 [43] 问答环节所有的提问和回答 问题1：下半年行业增长影响因素及AI应用成效 [22] - 行业7月增速放缓至15.1%，预计下半年继续走弱，宏观经济与竞争存不确定性 [24][25] - AI已实现分拣中心远程管理、路径优化、智能客服等应用，错分率降60%，客服成本显著降低 [27][28] 问题2：广东价格回升的可持续性及盈利影响 [30] - 价格回升主要针对此前低于成本的极端定价，对盈利改善有限但缓解末端压力 [31][32] 问题3：全年价格趋势/自动驾驶进展/股东回报 [36][37] - 认为单价低于1元不可持续，竞争终将转向服务价值 [39] - 自动驾驶已商业化部署2000辆车，单件成本降30%-40% [42] - 将平衡分红与回购，保持现金流灵活性 [43] 问题4：涨价对电商行业及长期平衡的影响 [45] - 当前调价主要影响极端低价包裹，差异化服务可缓冲对电商的冲击 [46][48]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度包裹量达98亿件，同比增长16.5% [7][15] - 调整后净利润21亿元人民币，同比下降26.8%，主要由于价格竞争导致 [7][15] - 核心快递业务ASP下降4.7%（0.06元），其中每件平均重量下降贡献0.05元降幅，激励措施增加贡献0.18元降幅 [16] - 总收入118亿元人民币，同比增长10.3% [16] - 营业成本89亿元人民币，同比增长25.1%，核心快递业务单位成本增加0.07-0.089元 [16] - 分拣和运输单位成本下降11.1%（0.07元），干线运输单位成本下降14%至0.33元，分拣单位成本下降7%至0.25元 [17] - 毛利率下降8.9个百分点至24.9%，营业利润率下降9.1个百分点至20.9% [17][18] - 经营现金流22亿元人民币，同比下降37.7%，主要由于逆向物流服务预付款增加及股息预扣税支付增加 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售包裹量同比增长超50%，占总包裹量比例达8% [8] - KA业务（总部签约逆向物流产品和服务）贡献0.17元正向单位收入 [16] - 零售包裹结构优化缓解补贴压力，核心快递业务单位收入贡献0.17元，单位毛利0.02元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体业务量同比增长17.3%，1-7月增长18.7%，7月单月增长15.1% [6][25] - 广东地区8月5日起价格小幅上调，最低价回升至1.4元 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点从规模驱动转向质量与规模平衡发展，强调差异化高质量服务 [12][13] - 持续优化网络政策，实施精准激励机制，避免盲目补贴 [10] - 提升末端效率：部署自动化设备、直接调度至末端站点、整合社区商业触点 [11] - 技术应用：AI赋能分拣中心（减少30%管理人员、错分率降60%）、末端路线规划、客服系统（日处理200万次售后请求） [28][29] - 自动驾驶商业化：已部署2000+辆自动驾驶车辆覆盖200+城市，单位配送成本从0.12-0.15元降至0.08元 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年行业增速将低于上半年，全年包裹量指引调整为388-401亿件（14%-18%增长） [19][26] - 行业竞争将从价格驱动转向数字化、智能化驱动的综合物流解决方案竞争 [12] - 长期看好中国快递及物流行业前景，强调网络生态健康与加盟商信心的重要性 [13][14] 其他重要信息 - 2025年资本支出指引55-60亿元人民币 [18] - 股东回报计划：考虑结合分红与股份回购，当前现金储备充足 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1：下半年行业增长影响因素及AI应用进展 [23] - 行业增速可能放缓，但公司5-6月增速已超行业平均，结构上低价轻小件量可能收缩 [24][26] - AI应用：分拣中心三维数字化模型、末端AI路线规划、智能客服系统（覆盖90%商户需求）、员工知识库系统（日服务1万+用户） [28][29] 问题2：广东地区价格上调的可持续性及盈利影响 [31] - 价格回升至1.4元主要缓解末端网点压力，对整体盈利影响有限，预计调整具有持续性 [32][33] 问题3：全年价格走势/自动驾驶进展/股东回报 [36] - 长期看价格低于1元不可持续，竞争将转向价值与服务能力 [39] - 自动驾驶与头部厂商合作，建立高精地图能力，目标覆盖240城、日配送20万+件 [42] - 股东回报将平衡分红与回购，保持财务灵活性 [44] 问题4：快递提价对电商行业的影响 [46] - 当前为价格理性回归，主要打击极端低价行为，对主流商户影响有限，长期需通过服务质量差异化竞争 [47][49]